2026-10-28 期货重大消息

WTI原油日内跌幅一度达2.0%，最低报99.56美元/桶

上期所原油期货2612合约夜盘收跌2.56%，报712.90元人民币/桶。沪金夜盘收涨1.05%，沪银收涨0.93%

上期所原油期货2612合约夜盘收跌2.56%，报712.90元人民币/桶。沪金夜盘收涨1.05%，沪银收涨0.93%

国际油价27日下跌。截至当天收盘，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌1.86美元，收于每桶99.90美元，跌幅为1.83%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.93美元，收于每桶113.88美元，跌幅为1.67%

国际油价27日下跌。截至当天收盘，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌1.86美元，收于每桶99.90美元，跌幅为1.83%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.93美元，收于每桶113.88美元，跌幅为1.67%

WTI原油期货向上触及100美元/桶，最新报100.009美元/桶，日内上涨0.11%

10月28日，WTI原油期货向上触及100美元/桶，最新报100.01美元/桶，日内上涨0.11%

新华财经纽约10月27日电国际油价27日下跌

截至当天收盘，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌1.86美元，收于每桶99.90美元，跌幅为1.83%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.93美元，收于每桶113.88美元，跌幅为1.67%

中东 俄乌突然出多个缓和消息 短时间形成共振 是否可以偏向乐观观望 上一篇原油相关的文章提示了近期市场可能出现消息干预导致油价快速回调 随后地缘叙事就出现了局部的快速反转 欧美时段 全球多条冲突主线在同一时段密集传出缓和信号 一度带动油价走弱 但随后中东主

美东时间周二，美国总统特朗普重返得克萨斯州，做最后的努力，为参议院候选人肯·帕克斯顿助选。帕克斯顿在通常被认为是保守派稳固票仓的得克萨斯州，选情胶着，这让共和党人担心会失去对参议院的控制权

当前，高物价导致家庭预算紧张，成为中期选举的关注焦点，给共和党候选人带来了沉重压力。特朗普恳求人们对高昂的能源价格保持耐心，而高昂的能源价格部分是由伊朗战争造成的

特朗普周二为他攻击伊朗的决定辩护，称这是“我做过的最伟大的事情之一”，并声称一旦战争结束，汽油价格就会下降，尽管这场已经持续了八个月的冲突还没有明确的结束途径

“短期阵痛是为了长期利益。你们很快就会看到结果，”他在一次集会上说道

据美国汽车协会（AAA）的数据显示，普通汽油的平均价格为每加仑4.27美元，高于战前的2.98美元

总统还对一艘从委内瑞拉抵达科珀斯克里斯蒂港的油轮表示欢迎，此举旨在展示该拉丁美洲国家的能源供应。他早些时候告诉记者，他将参观这艘油轮

“这些燃料将在得克萨斯州提炼，包括科珀斯克里斯蒂市，”特朗普在集会上说：“你们会看到，这个过程会非常快，就像眨眼之间一样。汽油和柴油价格很快就会下降。”

同日，美国能源部长克里斯·赖特表示，美国可能会允许更多来自俄罗斯的柴油进入全球市场，这取决于莫斯科的行为

赖特将特朗普政府本月初暂停对俄罗斯柴油出口的制裁解读为促使莫斯科结束乌克兰战争的“激励措施”。他表示，这在一定程度上将有助于缓解燃料供应问题

据船舶追踪平台MarineTraffic显示，悬挂俄罗斯国旗的油轮Talisman预计于11月9日抵达美国东海岸。另一艘油轮Leruo已离开俄罗斯，前往“大西洋沿岸”，但未明确申报目的地为美国

赖特在接受最新采访时表示，更多装载俄罗斯柴油的油轮“很有可能”会根据美国的制裁豁免条款出海

“这是在给俄罗斯抛胡萝卜，”能源部长说

此前，特朗普与普京达成协议，俄罗斯将在10月和11月出口80万吨柴油，随后再出口100万吨。而柴油价格飙升也是中期选举压力的重要来源

不过分析人士认为，特朗普-普京协议中的柴油量不会实质性降低价格，因为这些货运量与全球每日约2800万桶的总需求相比很小。俄罗斯首批30万吨货运量如果在一个月内完成，相当于每日约7.5万桶。第二批50万吨相当于每日约12.4万桶

中期选举受油价掣肘？特朗普力辩是“短期阵痛” 更多俄柴油或进入市场！

美东时间周二，美国总统特朗普重返得克萨斯州，做最后的努力，为参议院候选人肯·帕克斯顿助选。帕克斯顿在通常被认为是保守派稳固票仓的得克萨斯州，选情胶着，这让共和党人担心会失去对参议院的控制权

当前，高物价导致家庭预算紧张，成为中期选举的关注焦点，给共和党候选人带来了沉重压力。特朗普恳求人们对高昂的能源价格保持耐心，而高昂的能源价格部分是由伊朗战争造成的

特朗普周二为他攻击伊朗的决定辩护，称这是“我做过的最伟大的事情之一”，并声称一旦战争结束，汽油价格就会下降，尽管这场已经持续了八个月的冲突还没有明确的结束途径

“短期阵痛是为了长期利益。你们很快就会看到结果，”他在一次集会上说道

据美国汽车协会（AAA）的数据显示，普通汽油的平均价格为每加仑4.27美元，高于战前的2.98美元

总统还对一艘从委内瑞拉抵达科珀斯克里斯蒂港的油轮表示欢迎，此举旨在展示该拉丁美洲国家的能源供应。他早些时候告诉记者，他将参观这艘油轮

“这些燃料将在得克萨斯州提炼，包括科珀斯克里斯蒂市，”特朗普在集会上说：“你们会看到，这个过程会非常快，就像眨眼之间一样。汽油和柴油价格很快就会下降。”

同日，美国能源部长克里斯·赖特表示，美国可能会允许更多来自俄罗斯的柴油进入全球市场，这取决于莫斯科的行为

赖特将特朗普政府本月初暂停对俄罗斯柴油出口的制裁解读为促使莫斯科结束乌克兰战争的“激励措施”。他表示，这在一定程度上将有助于缓解燃料供应问题

据船舶追踪平台MarineTraffic显示，悬挂俄罗斯国旗的油轮Talisman预计于11月9日抵达美国东海岸。另一艘油轮Leruo已离开俄罗斯，前往“大西洋沿岸”，但未明确申报目的地为美国

赖特在接受最新采访时表示，更多装载俄罗斯柴油的油轮“很有可能”会根据美国的制裁豁免条款出海

“这是在给俄罗斯抛胡萝卜，”能源部长说

此前，特朗普与普京达成协议，俄罗斯将在10月和11月出口80万吨柴油，随后再出口100万吨。而柴油价格飙升也是中期选举压力的重要来源

不过分析人士认为，特朗普-普京协议中的柴油量不会实质性降低价格，因为这些货运量与全球每日约2800万桶的总需求相比很小。俄罗斯首批30万吨货运量如果在一个月内完成，相当于每日约7.5万桶。第二批50万吨相当于每日约12.4万桶

不断上涨的能源成本可能会引发全球更广泛、更持久的价格上涨。一项最新的专业调查显示，高通胀可能会持续到2027年，并席卷全球经济的大部分地区

路透在10月对经济学家的调查显示，在覆盖的50个经济体中，有31个被上调了明年通胀预期，其中包括21个发达国家中的15个。此外，他们还上调了23个经济体的增长预测，这表明持续的通胀可能伴随着比预期更强劲的经济活动

研究结果表明，市场形势与路透社4月和7月的调查结果有所不同，当时的调查描绘了一幅高通胀伴随增长放缓的景象。分析认为，人工智能领域的投资以及多个地区超出预期的经济活动，在一定程度上支撑了经济增长，尽管家庭仍在为生活成本而苦苦挣扎

这种韧性也加剧了人们对价格压力可能难以控制的担忧

“我再次对通胀感到非常担忧，”汇丰银行全球首席经济学家Janet Henry告诉媒体

Henry表示，中东冲突持续的时间越长、升级的幅度越大，价格压力蔓延的范围就越广，通货膨胀持续高企的可能性也就越大

油价一直是主要压力来源。自10月7日以来，原油价格一直维持在每桶100美元以上，上周更是突破117美元，创下六个月来的新高。自近八个月前伊朗战争爆发以来，油价已上涨超过60%

摩根士丹利全球首席经济学家Seth Carpenter在一份报告中指出，能源价格上涨的影响正持续波及全球经济。他还补充说，有迹象表明，能源成本上涨正开始反映在核心通胀指标中，而核心通胀指标通常剔除了波动较大的食品和能源价格

路透过去三个季度的调查显示，经济学家们将2027年通胀预期中值累计上调了0.7个百分点，英国上调0.5个百分点，欧元区上调0.2个百分点。印度的通胀预期上调了0.4个百分点，巴西上调了0.5个百分点

分析人士指出，全球大多数央行只上调过几次利率，或者一直维持利率不变。因此，如果通胀进一步蔓延，未来可能还会进一步加息，并推高家庭和企业的借贷成本

近几个月来，全球债券市场遭遇抛售，收益率已大幅走高，金融环境趋紧。债券收益率上升会影响整个经济体的借贷成本

尽管存在通胀担忧，但经济学家对经济增长前景更为乐观。他们目前预计，2026年全球经济将增长3%，2027年将增长3.2%，高于7月份调查中预测的2.9%和3.1%。不过，2027年的预测值仍低于国际货币基金组织预测的3.4%

据报道，美国能源部长克里斯赖特表示，不排除装载俄罗斯柴油前往美国的油轮数量可能增加。此前，俄罗斯直接投资基金总裁、俄总统负责对外投资和经济合作事务特别代表基里尔德米特里耶夫表示，首艘载有俄罗斯柴油的油轮即将驶往美国

特朗普为高油价辩护，称其为“短期阵痛”，并欢迎委内瑞拉油轮。美国能源部长克里斯·赖特表示，美可能允许更多俄罗斯柴油进入市场以缓解供应，视莫斯科行为而定。数据显示，普通汽油均价为每加仑4.27美元。俄将在10月和11月出口80万吨柴油，随后再出口100万吨。分析人士指出，该数量占全球日需求约2800万桶比例很小，预计不会实质性降低价格

美东时间周二，美国总统特朗普重返得克萨斯州，做最后的努力，为参议院候选人肯·帕克斯顿助选。帕克斯顿在通常被认为是保守派稳固票仓的得克萨斯州，选情胶着，这让共和党人担心会失去对参议院的控制权

当前，高物价导致家庭预算紧张，成为中期选举的关注焦点，给共和党候选人带来了沉重压力。特朗普恳求人们对高昂的能源价格保持耐心，而高昂的能源价格部分是由伊朗战争造成的

特朗普周二为他攻击伊朗的决定辩护，称这是“我做过的最伟大的事情之一”，并声称一旦战争结束，汽油价格就会下降，尽管这场已经持续了八个月的冲突还没有明确的结束途径

“短期阵痛是为了长期利益。你们很快就会看到结果，”他在一次集会上说道

据美国汽车协会（AAA）的数据显示，普通汽油的平均价格为每加仑4.27美元，高于战前的2.98美元

总统还对一艘从委内瑞拉抵达科珀斯克里斯蒂港的油轮表示欢迎，此举旨在展示该拉丁美洲国家的能源供应。他早些时候告诉记者，他将参观这艘油轮

“这些燃料将在得克萨斯州提炼，包括科珀斯克里斯蒂市，”特朗普在集会上说：“你们会看到，这个过程会非常快，就像眨眼之间一样。汽油和柴油价格很快就会下降。”

同日，美国能源部长克里斯·赖特表示，美国可能会允许更多来自俄罗斯的柴油进入全球市场，这取决于莫斯科的行为

赖特将特朗普政府本月初暂停对俄罗斯柴油出口的制裁解读为促使莫斯科结束乌克兰战争的“激励措施”。他表示，这在一定程度上将有助于缓解燃料供应问题

据船舶追踪平台MarineTraffic显示，悬挂俄罗斯国旗的油轮Talisman预计于11月9日抵达美国东海岸。另一艘油轮Leruo已离开俄罗斯，前往“大西洋沿岸”，但未明确申报目的地为美国

赖特在接受最新采访时表示，更多装载俄罗斯柴油的油轮“很有可能”会根据美国的制裁豁免条款出海

“这是在给俄罗斯抛胡萝卜，”能源部长说

此前，特朗普与普京达成协议，俄罗斯将在10月和11月出口80万吨柴油，随后再出口100万吨。而柴油价格飙升也是中期选举压力的重要来源

不过分析人士认为，特朗普-普京协议中的柴油量不会实质性降低价格，因为这些货运量与全球每日约2800万桶的总需求相比很小。俄罗斯首批30万吨货运量如果在一个月内完成，相当于每日约7.5万桶。第二批50万吨相当于每日约12.4万桶

首席点评：贵金属修复，原油回吐地缘溢价

国际贵金属（881169）期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.86%报4073.1美元/盎司，COMEX白银期货涨0.28%报54.495美元/盎司。中东外交斡旋推进、油价自高位回落令通胀担忧阶段性降温，叠加前期回调后低位买盘入场，贵金属（881169）获得修复性反弹；但市场在超级央行周前保持谨慎，金价仍受利率预期与避险需求双向拉扯。国际油价全线下跌，美油主力合约跌1.53%报100.20美元/桶，布油主力合约跌0.9%报109.74美元/桶。伊朗最高领袖强调落实条件以结束战争，地缘局势未进一步恶化，叠加消息称欧佩克+拟维持产量目标不变，原油风险溢价加速回吐，自近半年高位回调。伦敦基本金属多数上涨，LME铜涨0.94%报14462美元/吨，LME铝涨1.86%报3097美元/吨，低库存与供应扰动仍支撑工业金属（881168）偏强运行

重点品种：黄金、原油、铜

黄金：夜盘贵金属（881169）震荡回升。国际油价回落，带动贵金属（881169）企稳。当前市场预期美联储10月大概率按兵不动，但年内加息选项仍保留，12月加息概率偏高。在加息预期支撑下高利率、强美元的环境难以快速转向，持续压制金价反弹空间，关注本周美联储议息会议表述。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属（881169）板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合

原油：sc夜盘下跌2.56%。也门对沙特阿拉伯发动了4次导弹和无人机（885564）袭击，目标包括位于首都利雅得的国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施。胡塞武装发言人萨雷亚当天在胡塞武装控制的马西拉电视台播出的电视声明中说，此次袭击使用了弹道导弹和无人机（885564），旨在回应沙特在也门不断升级的军事行动。伊朗伊斯兰革命卫队海军22日发布声明说，在波斯湾发现4艘“违规”船只运输石油货物，随后这4艘船被打击并起火，另有3艘“违规”船只21日晚在霍尔木兹海峡以西海域触雷起火。阿拉伯湾至地中海的超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元。估计全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶，转为2026年每日短缺180万桶。但是如果海峡运输正常化，预计2027年将转为每日过剩410万桶

铜：夜盘铜主力合约收涨0.95%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电（885641）新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化

以色列议会选举出口民调数据显示，以色列总理内塔尼亚胡阵营未获议会多数席位。当天22点(北京时间28日4点)，以色列第26届议会选举投票结束。根据以色列中央选举委员会公布的数据，截至当天晚间8时，以色列议会选举的投票率已达到74.3%，高于2022年大选同一时段的66.3%。中央选举委员会表示，这是自1988年以来，该时段录得的全国最高投票率。预计最终投票率将继续升高。根据以色列选举法，政党须跨过3.25%的得票门槛方可进入议会，并按比例分配120个席位。初步计票结果预计28日或29日公布，最终结果由中央选举委员会于11月4日正式公布。议会选举结果公布后，各政党将围绕组建执政联盟展开谈判。以色列历史上从未有单一政党独自赢得议会多数席位，选后组建联合政府是常态。能否争取至少61个议席支持，是决定内塔尼亚胡能否继续执政的关键

外交部发言人郭嘉昆昨日主持例行记者会。记者提问，报道称欧盟计划减少从中国进口相关产品。郭嘉昆表示，中方希望欧方尊重市场经济和公平竞争原则，避免滥用贸易救济工具，以实际行动推动中欧关系健康稳定发展

上海市经济信息化委印发《上海市加快发展新一代智能制造行动方案》。其中指出，到2028年，智能制造系统集成产业规模达1000亿元

股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指再度大跌，其中银行领涨，国防军工领跌。资金方面，10月26日融资余额减少55.94亿元至23970.69亿元。近期全球科技股同步大幅回调，一方面美国交易高利率延续甚至再度加息的可能性，推动美债长端收益率上行，利率抬升压缩了远期现金流折现价值，压制成长资产估值，引发全球外资风险偏好回落，资金从高估值科技板块撤出，拖累美股、韩股及国内硬科技、AI产业链同步走弱；另一方面市场担忧AI企业高额资本开支拉长回报周期（883436），同时存储芯片（886042）远期产能扩张带来供给过剩压力，进一步压制科技板块情绪。伴随10月23日市场探底回升，短期悲观抛压集中释放，市场具备企稳反弹的基础。从宏观定价端看，本轮利率上行带来的预期调整属于阶段性再定价，通胀韧性不等于持续加息；从交易层面看，经过连续调整，科技板块前期过高的交易拥挤度明显出清、浮盈盘充分消化，部分龙头估值回落至历史相对低位，配置性价比提升；从产业基本面看，AI长期渗透率提升、算力建设的产业趋势并未逆转，本轮调整更多是对资本开支回报节奏的预期纠偏，并非景气逻辑彻底破坏。我们预计市场有望进入震荡筑底、结构性修复窗口

国债：长端上涨。央行公开市场常规操作净投放10140亿元，Shibor短端品种集体下行，市场资金面保持宽松。央行行长宣布即将推动出台的一系列政策措施，将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。海外方面，美国上周初请失业金人数降至19.4万人，低于市场预期；10月标普制造业PMI初值56，高于预期；密歇根大学消费（883434）者信心指数报48.0，高于预期。美伊冲突持续博弈，美以针对伊朗的打击方案仍在筹备，地缘溢价推升油价，但避险需求推动美债收益率回落。国内9月份规上工业增加值同比5.5%，社零同比+1.1%，均较8月上行；固定资产投资同比下降7.2%，与上月持平，房地产开发投资、销售面积和金额、新开工同比降幅继续扩大，仍是内需最大拖累项，但价格端出现积极变化，一线城市房价边际企稳，体现地产托底政策逐步见效。总体上三季度GDP同比4.6%，环比增1.2%，经济温和修复。当前海外高利率仅形成边际约束，国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面支撑债市韧性，整体债市将维持震荡偏强格局，关注国内资金面与政策节奏变化

原油：sc夜盘下跌2.56%。也门对沙特阿拉伯发动了4次导弹和无人机（885564）袭击，目标包括位于首都利雅得的国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施。胡塞武装发言人萨雷亚当天在胡塞武装控制的马西拉电视台播出的电视声明中说，此次袭击使用了弹道导弹和无人机（885564），旨在回应沙特在也门不断升级的军事行动。伊朗伊斯兰革命卫队海军22日发布声明说，在波斯湾发现4艘“违规”船只运输石油货物，随后这4艘船被打击并起火，另有3艘“违规”船只21日晚在霍尔木兹海峡以西海域触雷起火。阿拉伯湾至地中海的超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元。估计全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶，转为2026年每日短缺180万桶。但是如果海峡运输正常化，预计2027年将转为每日过剩410万桶

天胶：供应端，国内产区降雨减少，泰国产区也逐步走出雨季，将过渡至供应旺季。同时，市场仍关注厄尔尼诺对泰国、印尼产区四季度可能带来的减产影响。季节性旺季临近、厄尔尼诺预期共同作用下，短期天胶走势预计区间波动

聚烯烃：聚烯烃日盘收阳，夜盘回落。线性LL，中石化部分上调300，中石油部分上调200。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，国际原油价格上行，原油对于化工（850102）影响仍在延续。聚烯烃周初现货价格走强。整体而言，当下或是供需最强的时点，同时也是成本高企的时点。本周关注国际市场消息预期较多，关注原油价格变化趋势。暂时聚烯烃现货和期货总体表现偏强，连续上行后建议理性观望

玻璃纯碱（884022）：玻璃期货收阳。数据方面，上周玻璃生产企业库存6498箱，环比下降88万重箱。纯碱（884022）期货收阳，上周纯碱（884022）生产企业库存143.4万吨，环比下降10.2吨。短期玻璃面向消费（883434）玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现。总体而言，修复进程与价格趋势一致性仍在延续。短期玻璃连续下跌之后，试探性止跌。纯碱（884022）方面依赖供给收缩，继续关注供需修复成效

对二甲苯：夜盘主力合约跌1.01%。国内一主流供应商公布11月PX合同预收款在10500元/吨。装置重启，开工回升。据CCF，截止10月22日，PX负荷82.7%，周环比+4.6个百分点。海南炼化100万吨10月下旬重启，另外66万吨重启待定；浙石化200万吨10月下旬重启。下游PTA装置暂时持稳，维持在相对低位。综合来看，PX装置重启供应回升而下游开工维持相对低位对价格有压制，但是中东局势延续紧张，成本偏强对PX价格形成强支撑。预计在成本支撑下PX价格维持偏强运行。关注中东局势演变和上下游装置动态

PTA：夜盘主力合约跌1.03%。现货价格先抑后扬，市场商谈一般，11月货源基差小幅上移，本周报盘在01+580，月中报盘在01+385，11月中下在01+330~350附近。装置暂无明显变动，开工率持稳。据CCF，截止10月22日，PTA负荷68.2%，环比+0.6个百分点，同比-10.6个百分点。海南逸盛恢复正常运行，嘉通能源（850101）300万吨10月14日短停12天。聚酯利润有修复，后续开工率有回升预期。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷也有回升预期，供需面趋于宽松对价格形成压制，但是库存偏低和成本偏强对价格形成支撑。预计PTA价格跟随成本偏强运行。关注中东局势演变、装置动态和需求变化

乙二醇：夜盘主力合约涨1.00%。现货价格上涨，市场商谈偏弱。本周现货基差在11合约升水340-350元/吨，商谈5590-5600元/吨。11月下期货基差在11合约升水180-190元/吨，商谈5430-5440元/吨。装置降负，开工率继续回落。据CCF，截止10月22日，乙二醇综合开工率75.74(-1.72)%，其中，油制开工率70.67(-2.65)%，恒力石化（600346）和裕龙石化负荷下降，远东联少量转产EO；合成气制开工率84.83(-0.05)%，河南煤业(永城)和畅亿计划10月底检修，建元预计本月底重启。据CCF，截止10月26日，乙二醇华东主港库存14.9(-3.1)万吨，受台风影响，港口到货偏少导致库存回落，后续库存有望回升。综合来看，乙二醇开工率维持在同期高位但是存在回落预期，下游开工率存回升预期，而阶段性进口到货集中，综合评估乙二醇仍处于累库阶段对价格有压制，但是中东局势延续紧张且成本偏强对价格形成底部强支撑，预计乙二醇价格维持高位震荡。关注中东局势演变和上下游装置动态

贵金属（881169）：夜盘贵金属（881169）震荡回升。国际油价回落，带动贵金属（881169）企稳。当前市场预期美联储10月大概率按兵不动，但年内加息选项仍保留，12月加息概率偏高。在加息预期支撑下高利率、强美元的环境难以快速转向，持续压制金价反弹空间，关注本周美联储议息会议表述。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属（881169）板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合

铜：夜盘铜主力合约收涨0.95%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电（885641）新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化

锌：夜盘锌主力合约收涨0.90%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化

铝：夜盘沪铝上涨0.79%。近期随着国内社库和仓单库存的同步去库，现货基差出现明显的升水扩大，基差端和库存端的支撑同步强化带动短期市场超跌反弹，短期现实层面驱动压过远期供给过剩预期，同时海外趋势上也仍在加速去库。估值层面，高油价高通（QCOM）胀和经济韧性驱动下，美元指数未见明显走弱迹象，对有色金属（1B0819）估值压制仍在。整体来看，短期国内铝锭现货基本面紧平衡格局提供反弹驱动，但在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上行空间或不宜高估，关注海内外库存和宏观预期变动

双焦：昨日夜盘双焦盘面走势偏强，焦煤总持仓环比基本持平。9月下旬多部门联合部署煤炭（850105）稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，并且当前钢厂利润处于历史低位水平，后市大概率会通过高炉减产应对，因此双焦基本面存在走弱预期，但目前内外供应均处同期低位的现状并未扭转，高位基差代表盘面估值偏低、存在反弹空间。后市重点关注铁水产量走势、以及供应恢复情况

生猪：全国生猪均价9.26元每公斤，下跌0.06元，河南跌0.23元。养殖端北方出栏有增有减，成交一般；南方增减均有，个别区域良好。屠企采购顺畅，计划完成较快。南北方整体供应相对充足。本周仔猪价格继续偏弱，断奶主流80至110元每头，补栏情绪低迷，成交不佳。辽宁主流90至100元；河南烂市，货源量大；山东小幅走低；四川主流90至110元；湖南80至100元；两广约100元，难有支撑。预计短期猪价延续弱势调整

棉花：郑棉主力隔夜再触近期新低。新年度新疆产量存在下调预期，但上一年度产量创历史新高，即便新季同比回落，总供给仍处于相对高位，供应端压力尚存。需求端“金九银十”旺季兑现不及预期，下游纱线库存偏高、成品走货偏弱，纺企多维持刚需采购，缺乏主动补库动力。当前新疆新花逐步进入集中采收期，随着新花持续上市，轧花厂套保供给将逐步释放，盘面卖套保压力阶段性突出。短期郑棉基本面偏弱，价格或维持偏弱震荡，后续关注新棉开秤价、实际产量以及订单的边际修复情况

白糖：郑糖主力低位运行。外盘原糖基本面偏强，核心驱动来自天气预期，北半球甘蔗减产预期持续发酵。南半球巴西中南部压榨受阶段性降雨干扰，收割节奏延后、糖厂压榨一度中断。多家机构持续上调预估，判断2026/27榨季全球食糖供需格局由过剩转向短缺，缺口预期支撑外糖价格。不过考虑到盘面已有所计价，原糖存在预期兑现后的调整压力。国内基本面弱于外盘，高库存拖累盘面，叠加新榨季国产糖仍有增产预期，内外价差逻辑偏弱。短期郑糖或跟随外盘、回调盘整为主

蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收跌，美国中西部地区天气干燥有利于大豆（885810）收割，近期美豆收割进度持续加快。USDA周度作物报告显示，截至10月25日当周，美国大豆（885810）收割率为79%，一如市场预期的79%，此前一周为64%，五年均值为77%。此外巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆（885810）的出口价格竞争力，挤占美豆出口份额，美豆出口需求预期走弱，因此美豆期价继续承压下行。国内方面，连粕跟随外盘下行，进口成本支撑松动以及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力

油脂：夜盘油脂偏弱运行，根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量较上月同期增加6%。其中马来西亚半岛产量增加1.94%，东马来西亚产量增加11.81%，沙巴产量增加12.45%，沙捞越产量增加10.38%。出口方面，ITS预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加58.51%。马来西亚正考虑免除原棕榈油出口税，以促进出货并缓解高库存压力。但短期产地库存压力仍大，10月预计马棕继续增产，库存压力难以缓解，短期油脂预计继续偏弱震荡为主，同时原油回落对油脂也有拖累。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑

集运欧线：EC下跌6.96%。马士基新开舱第46周，大柜报价3000美元，环比下调200美元，下调幅度较第45周扩大100美元，不及市场预期，连续第二周下调，进一步推动了11月上半月运价上涨证伪的落地，同时市场降低了对11月下半月运价上涨的预期，欧线估值同步回调。按照往年的季节性表现，11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年，目前统计第47周船司仍有多班空班，可能对11月下半月涨价函带来提振。市场经过近期回调，主力11合约已基本在平水附近，11月下半月涨价函和落地有待验证，关注后续运价开舱情况

10月28日亚市早盘，现货黄金交投于4060美元/盎司附近，油价走软缓解通胀担忧并可能缓和美联储鹰派立场，从而支撑黄金

周二现货黄金上涨约1%至每盎司4060美元附近，主要受油价走软提振。油价回落缓解通胀担忧，部分缓和美联储鹰派预期，但中东地缘风险未消，油价仍处高位。市场聚焦本周美联储会议，普遍预期维持利率不变，12月加息概率仍高。周四PCE数据将成关键观察点。美国企业设备支出强劲、美元走强与高利率环境对黄金形成压制，短期多空交织

WTI原油期货日内涨超2%，现报101.93美元/桶

周三亚洲时段，WTI原油延续反弹，由前一日的100.30美元进一步上攻至101.08美元，逐步逼近101.50美元近端阻力。以色列大选出口民调显示内塔尼亚胡与反对派领袖艾森科特胶着、双方阵营均未取得多数；伊朗最高领袖哈梅内伊呼吁结束“非战非和”状态，也门胡塞武装宣布以弹道导弹袭击沙特最大炼油厂拉斯坦努拉，地缘风险溢价持续注入

南方财经10月28日电，WTI原油期货日内涨2%，现报101.93美元/桶

10月28日，WTI原油期货日内涨2%，现报101.93美元/桶

布伦特原油期货涨幅扩大至2%，报111.619美元/桶

国际油价走高，WTI原油期货涨2.22%，报102.12美元/桶；布伦特原油期货涨幅扩大至2%，报111.62美元/桶

路透社报道，自美委8月达成石油协议以来，首批100万桶委内瑞拉原油于27日在美国得克萨斯州卸货。这批由美国政府“免费”获得的原油将出售给埃克森美孚及雪铁戈石油公司运营的炼油厂。美国总统特朗普称其为“礼物”，并借此在中期选举前拉票。此前美军控制委内瑞拉总统马杜罗夫妇，委代总统德尔西·罗德里格斯确认达成协议，特朗普称获得对委逾650亿桶已探明石油储量的“多数控制权”

路透社27日援引一名美国白宫官员的话报道，美国与委内瑞拉8月达成石油协议以来，首批100万桶原油当天在美国得克萨斯州卸货

这名官员称，这批美国政府“免费”获得的原油将出售给美国埃克森美孚公司和委内瑞拉石油公司在美子公司雪铁戈石油公司运营的炼油厂

路透社在报道中说，这批原油的到货给美国总统特朗普提供机会，使其在中期选举前能宣扬可以获得更便宜原油。特朗普当天在得州为参加国会中期选举的共和党议员拉票。他称这些原油为“一份礼物”，是“未来数十亿桶原油中的第一批”

美军今年1月突袭委内瑞拉，强行控制委内瑞拉总统马杜罗夫妇并将他们带到美国。委内瑞拉代总统德尔西·罗德里格斯8月28日说，该国同美国达成大规模石油合作协议。特朗普同一天确认协议达成，并称获得对委已探明石油储量中逾650亿桶的“多数控制权”

10月28日，国际油价持续走高。截至发稿，WTI原油期货价格涨2.18%，报102.08美元/桶；布伦特原油期货价格涨2.01%，报116.17美元/桶

近期，沙特与胡塞武装互袭力度增强。据新华社消息，也门胡塞武装27日称，该组织使用弹道导弹和无人机袭击了沙特阿拉伯多个目标，包括沙特国防部和沙特西南部的艾卜哈国际机场。胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚当天在社交媒体上发表声明说，该组织向位于沙特首都利雅得的沙特国防部发射了一枚弹道导弹

沙特主导的多国联军发言人图尔基·马利基当日在社交媒体上说，联军当天拦截并摧毁胡塞武装向利雅得发射的2枚弹道导弹。当天早些时候，马利基还通报说，联军拦截并摧毁胡塞武装向沙特东部省发射的3枚弹道导弹以及该组织向沙特南部地区发射的4架无人机

此外，伊朗多家媒体27日援引伊朗海军的消息报道，一艘“违规”油轮当天在霍尔木兹海峡东部触雷起火。报道说，这艘油轮关闭了船舶追踪系统，试图穿越霍尔木兹海峡东部的“禁区”时触碰水雷，船体受损并起火。报道还说，对于“违规”船只及未经协调擅自试图通过的船只而言，霍尔木兹海峡“处于不安全状态”。为保障安全通行，所有通行船只必须事先与伊朗方面沟通协调

中信期货认为，俄乌及美伊局势持续对短线油价形成扰动，目前指向仍然不明。10月中东原油发运仍有韧性但地缘风险仍然较高，全球原油及成品油库存普遍偏低，当前需求处季节性低点，去库幅度相对有限。欧美炼厂秋检结束后，全球原油加工量面临季节性回升，原油库存难以有效累积，成品油端近期需关注俄罗斯炼厂加工量是否有效回升，油价延续震荡偏强看待，关注中枢上移过程中海外柴油裂解价差的韧性

汇通财经APP讯——周三(10月28日)亚欧时段，国际油价持续反弹，显示出利多不涨的态势交投于101.23

近期市场持续的放出地缘缓和的利好，甚至产生了利好的共振，但油价却持续维持高位震荡，地缘冲突以及柴油短缺的物理限制让原油风险溢价反复抬升

近期油价仍然受基本面支撑处于涨势，但消息面使得油价有些松动，油价展开回调是基准情况，如果这里油价反而上涨则这种超预期走势会引起市场担忧

毕竟俄乌谈判定在11月上旬，塔尔调解人周日已向伊朗提交新的协议草案，伊朗正在考虑该提议

预计本周内作出回应，这是两大可以观测的利好，氛围到这里了油价正常情况应该是要跌的

所以这里还有一个很大的可能是市场在定价11月3日的中期选举，如果特朗普失去两院，国际局势可能会变得更难以预测，很难想象跛脚总统可以更好改善美伊、俄乌局面，控制油价

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美伊博弈悬而未决，海峡航运风险持续高悬

当前原油最大的不确定性来自美伊关系与霍尔木兹海峡

美国已提前告知海湾国家，为中期选举之后可能到来的短促、高强度对伊军事行动做好准备

虽然特朗普尚未下达最终打击命令，但美军已经在区域调配防空装备、补充弹药、增派海上力量；以色列大选又新增扰动变量，出口民调显示内塔尼亚胡阵营难以取得议会单独多数，组阁困局放大了其选择军事手段的可能性

沙特方面持续拦截胡塞武装的导弹与无人机，胡塞方面宣称袭击了拉斯坦努拉炼化枢纽

该基地同时承载炼油和原油出口功能，是波斯湾核心节点

尽管沙特暂未证实设施遭受重创、暂无实质性出口中断，但设施附近火情已经点燃市场担忧

伊朗放出管控海峡通航的表态，油轮遇袭事件频发，航运保险成本上行，霍尔木兹海峡功能性受限的风险持续存在

外交层面，沙特、土耳其、巴基斯坦与伊朗的对话仍在推进，伊朗也向美方提出谈判先决条件

市场主流预期偏谨慎：短期很难落地具备强约束力的长期协议，乐观情景仅能实现冲突阶段性降温；一旦谈判陷入僵局，军事打击预期会快速重新计入油价

俄乌：仅局部人道停火，冲突整体前景难言乐观

俄乌局势整体并不乐观，目前仅赫尔松阿列什基区域维持人道主义停火，停火目的仅限人道援助输送和平民撤离，覆盖范围很小，不等于全面停战

俄军持续打击乌克兰军工、交通后勤节点，别尔哥罗德、黑海航线袭扰事件不断，俄外长也明确表态冲突仍存在升级空间

外交上各方正在筹备11月阿布扎比美俄乌三方会谈

美俄正在磋商将美国能源企业重返俄远东油气项目、重启友谊管道对欧供油纳入谈判议程，普京也释放了北极、天然气领域合作的善意

但德国明确反对美俄绕开乌克兰与欧洲单独敲定方案，各方核心诉求差距巨大，谈判阻力重重

本轮谈判里，能源交易是重要筹码

随着俄乌“能源停火”落地、炼厂遭袭扰动消退，俄罗斯炼厂10月下半月原油加工量回升25%，柴油产量显著抬升

俄副总理诺瓦克证实第四艘俄柴油船将于10月28日启航，另有三艘正在航行途中；交易员预计11月俄罗斯波罗的海、黑海原油出口环比减少10万-20万桶/日，原油优先留在本土加工制成柴油，匹配和美达成的供油协议

但该供给增量自带硬约束：美国能源部长赖特多次强调，柴油相关制裁豁免只是临时暂停，乌克兰也没有承诺放弃袭击运载俄柴油的船只，黑海港口运输中断风险始终存在，这笔新增柴油供给并不稳定，难以推动俄乌全面停火

后市展望：高位震荡为主，紧盯几条核心催化

国际油价后续大概率受到美伊、俄乌局势缓和而展开回调

但是也不排除市场押注中期选举风险，认为跛脚总统会让能源更加难以被控制

同时需要警惕中东局势实质性再次升级、俄乌警惕拉斯坦努拉这类油田再次受到攻击

后续交易需要重点跟踪：中期选举前最后的好消息，以及美方是否敲定对伊朗军事行动、胡塞袭击沙特油气设施的核实结果、霍尔木兹海峡通航及保险动态、11月阿布扎比美俄乌三方会谈进展、EIA周度库存数据以及周日OPEC+会议表态

技术面：油价依然处于5日线之上，支撑也在5日线，如果油价顺着消息跌破5日线则大有转势的可能性，同时更重要是谨防油价向上突破传导至金价、权益市场带来二次恐慌抛售

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(WTI油价主力日线图，来源:易汇通)

北京时间17:16,WTI原油主力现报101.55美元/桶

美油主力合约涨幅扩大至3.5%

国际油价大涨2%，也门亚丁国际机场附近再次发生爆炸

北京时间10月28日晚间，国际油价持续拉升，截至22点28分，美油涨2.48%，最新报102.38美元/桶，布油涨超2%，最新报111.73美元/桶

黄金白银小幅下跌，现货黄金跌0.39%，最新报4044.35美元/盎司，现货白银跌1.2%，最新报53.74美元/盎司

消息面上，据新华社援引亚丁消息：据也门当地消息人士28日说，也门南部的亚丁国际机场附近区域当天再次发生爆炸，目前尚不清楚人员伤亡或财产损失情况

机场附近此前已发生过一次爆炸。在最新一轮爆炸发生前不久，胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚在社交媒体上发出警告，称这是“最后通牒”，要求机场内人员立即撤离。当地消息人士说，胡塞武装发出警告后，数百名乘客已离开机场

另据新华社援引也门胡塞武装控制的马西拉电视台28日报道，也门北部焦夫省一处市场和一座加油站当天遭沙特阿拉伯空袭，造成14人死亡、15人受伤

报道说，焦夫省首府哈兹姆市一处公共市场遭到多次空袭，另有一次空袭击中附近一座加油站，两地均有人员伤亡。伤亡者包括妇女和儿童，死亡人数可能进一步上升

沙特方面暂未对此作出回应

近期，沙特与胡塞武装互袭力度增强。沙特主导的多国联军加大对也门胡塞武装控制地区的空袭，胡塞武装则向沙特境内机场、军事设施和石油基础设施发动弹道导弹和无人机袭击

美东时间周三，美股三大指数震荡整理，截至发稿，道琼斯指数涨0.21%，标普500指数涨0.14%，纳斯达克综合指数跌0.06%

受SK海力士财报影响，存储板块普涨，截至发稿，SK海力士涨近13%，闪迪涨超5.5%，美光科技涨超4%

商品市场方面，国际油价走高，截至发稿，WTI原油期货涨2.71%，报102.61美元/桶

美联储以10比2的投票结果决定将基准利率维持在3.75%-4%的区间，符合市场普遍预期。库克与哈马克投下反对票，主张加息。美联储声明指出，美国通胀依然高企。委员会将实现价格稳定。积累更多信息将有助于决定政策

全球“加息潮”未完？高通胀或持续至明年 油价上涨已渗透进核心物价！

不断上涨的能源成本可能会引发全球更广泛、更持久的价格上涨。一项最新的专业调查显示，高通胀可能会持续到2027年，并席卷全球经济的大部分地区。路透在10月对经济学家的调查显示，在覆盖的50个经济体中，有31个被上调了明年通胀预期，其中包括21个发达国家中的15个。此外，他们还上调了23个经济体的增长预测，这表明持续的通胀可能伴随着比预期更强劲的经济活动

伊朗战争何时结束？特朗普：我想结束的时候就结束

美东时间周二，美国总统特朗普重申其主张：“我想什么时候结束（伊朗战争），就能什么时候结束”。在中期选举前夕，特朗普在得克萨斯州拉伯克的一场集会上表示：“之前有人问我，伊朗战争何时结束？我回答，我想让它什么时候结束，它就什么时候结束。”

特朗普称将在相关文件中“正式禁用”AI一词

美国总统特朗普10月27日在社交媒体“真实社交”发文，表示将很快在“所有相关文件”及其他场合“正式禁止”使用“人工智能（AI）”一词，理由是这一表述“不准确”。不过，帖文中没有具体说明禁令将如何落实

CFTC宣布重大调整：将持仓报告发布频率增至每周两次

美国商品期货交易委员会(CFTC)周二宣布，计划在2026年底前将广受市场关注的《交易者持仓报告》(COT报告)的发布频率，从每周一次增加至每周两次。COT报告目前于纽约时间每周五下午发布，该报告概述了能源、贵金属等大宗商品以及外汇、股指和利率等衍生品的交易持仓情况

SK海力士交出超强三季报：供不应求持续到2030年！

北京时间10月28日早间，SK海力士发布三季报。公司2026财年第三季度营业收入为104.62万亿韩元，营业利润为83.33万亿韩元，净利润为39.78万亿韩元。2026财年第三季度营业利润率为80%，净利润率为38%。SK海力士预计，存储市场供不应求将持续到2030年

事关算力定价权！英伟达头号梦魇藏在Anthropic招股书中

美国顶尖AI实验室Anthropic正采用多款芯片来发展其业务——这一多元布局策略最终可能削弱英伟达在AI算力领域的主导地位。Anthropic在周一公布的S-1招股说明书中表示，其将来自多个战略合作伙伴的算力资源“整合为一个统一、可灵活调配的池”，并借助软件技术，根据各芯片在不同场景下的性能优势，灵活调配任务

SpaceX收购特斯拉是一次扶贫？知名学者称：这像是用别克换湾流

SpaceX收购特斯拉的潜在交易已经成为全球最受瞩目的交易之一，不少人士评论称这桩交易将是双赢。然而，有专家指出这笔收购可能意味着特斯拉已经走到悬崖边缘。美国纽约大学斯特恩商学院教授Scott Galloway警告称，SpaceX与特斯拉合并是以牺牲SpaceX股东利益为代价，来拯救特斯拉

谷歌Genie 4亮相：一句话创造虚拟世界、敲键盘自由探索

谷歌发布了新版人工智能世界模型，能够实时生成更加逼真的虚拟环境，进一步推进这项曾令游戏公司感到不安的技术。谷歌DeepMind周二在官网发布了Genie 4，可让用户通过文字提示创建可供探索的虚拟世界，并可以使用键盘操控在其中游历

融资能力无敌！Anthropic手握1317亿美元现金 超英伟达苹果总和

Anthropic手握的现金，比美国几乎所有公司都要多。这家成立近6年的人工智能实验室在周一向美国证券交易委员会提交的S-1文件中披露，截至6月30日，该公司拥有1124亿美元现金，另有193亿美元的短期投资

交易员正等待美国能源信息署(EIA)将于周三晚些时候公布的原油库存报告。若原油库存降幅大于预期，代表需求强劲，或将推高WTI油价；倘若库存增幅超出预估，则意味着需求疲软或是供应过剩，可能会打压WTI油价

美东时间周三，美股三大指数震荡整理，截至发稿，道琼斯指数涨0.16%，标普500指数涨0.24%，纳斯达克综合指数涨0.14%

受SK海力士财报影响，存储板块普涨，截至发稿，SK海力士涨超13%，闪迪涨超7%，美光科技涨超5%

商品市场方面，国际油价走高，截至发稿，WTI原油期货涨2.81%，报102.71美元/桶

美联储以10比2的投票结果决定将基准利率维持在3.75%-4%的区间，符合市场普遍预期。库克与哈马克投下反对票，主张加息。美联储声明指出，美国通胀依然高企。委员会将实现价格稳定。积累更多信息将有助于决定政策

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北京时间10月28日早间，SK海力士发布三季报。公司2026财年第三季度营业收入为104.62万亿韩元，营业利润为83.33万亿韩元，净利润为39.78万亿韩元。2026财年第三季度营业利润率为80%，净利润率为38%。SK海力士预计，存储市场供不应求将持续到2030年

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美国上周API原油库存减少203.1万桶，预期增加52.2万桶，前值减少493.1万桶

瑞银预计布伦特原油年底维持在110美元/桶附近，并将2027年3月、6月、9月预测分别上调至95、90、85美元/桶。该行认为油市紧张已从产量转向物流：全球库存大幅下降、战略储备释放基本完成，10月霍尔木兹至少30起船只遇袭创纪录推高运费，亚洲进口回升移除关键缓冲器

贵金属市场：外盘，贵金属反弹上涨，截至今日上午8点，伦敦金交投于4062.64美元附近;伦敦银交投于54.46美元附近;伦敦铂交投于1546.80美元附近;伦敦钯交投于1038.66美元附近

1.地缘进展积极的一面，卡塔尔外交部发言人称沙特阿拉伯及麦加联盟国家的努力与卡塔尔和巴基斯坦的努力相辅相成。海湾国家的共同努力起到了作用，伊朗最高领袖穆杰塔巴会见伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊，要求在可持续和共同利益的基础上加强与邻国的关系。通过落实伊朗官员提出的相关条件，争取维护伊朗人民及抵抗阵线的权利和利益，以结束战争以及“既非战争、也非和平”的局面

2.穆杰塔巴表示要通过对霍尔木兹海峡的有效管控来维护国家和地区安全;雷扎伊表示，最高国家安全委员会秘书处正在推进伊朗的战略政策，其中包括“建立由地区自身主导的地区安排与秩序”

3.以色列议会选举出口民调显示内塔尼亚胡阵营未获多数。10月27日晚投票结束，截至当天20时投票率74.3%，创1988年以来该时段最高。三家媒体出口民调显示，利库德集团有望赢得120席中的24席，对手艾森科特领导的政党预计获21席，双方均未过半

4.胡塞武装首次袭击沙特最大石油出口终端拉斯塔努拉，引发火情。袭击发生在周二凌晨，地点毗邻沙特阿美运营的设施，火情已得到控制，损失程度尚不明朗。沙特防空系统当日拦截并摧毁三枚弹道导弹及四架无人机，首都利雅得响起防空警报。拉斯塔努拉是全球最重要的石油出口终端之一，此次袭击意味着打击目标从沙特西部向东部核心能源设施升级

地缘方面，美伊停火谈判进展反复，若局势缓和则油价回落、通胀预期降温，减轻黄金宏观压力;若冲突再度升级，油价冲高将强化紧缩预期。能源风险溢价成为连接地缘与宏观的传导枢纽。10月20日前后，霍尔木兹海峡两艘油轮触雷，伊朗革命卫队警告若对抗持续将把打击范围扩大至美军基地，并宣称已做好“全面、多层次、整体性战争”的准备;美军同期悄悄收缩在约旦、卡塔尔、科威特的驻军规模。受此推动，布伦特原油持续强势运行，高油价通过能源通胀渠道进一步固化了市场对美联储“不急于降息、甚至保留紧缩选项”的判断，形成了“地缘风险→油价高企→通胀黏性→降息延后→实际利率抬升→贵金属承压”的完整链条

当前通胀数据与油价高度关联，因而在现阶段市场无新的数据驱动条件下，呈现“金-油跷跷板”的资金配置表现，需注意持续高油价带来的通胀外溢风险以及AI需求拉动的内生性通胀风险

重点关注周四凌晨议息决议及沃什会后表态

1.单边：轻仓对待，当前宏观压力较高，cpi超预期强势，短线承压，在美伊冲突难解、油价未有显著回落企稳环境下，区间操作，10月FOMC会议前建议观望。白银及铂钯基本面支撑较为有限，总体围绕黄金做高波动跟随

近7日PE价格震荡上行，10月26日LLDPE主流9850-10050元/吨，较上周涨 75元/吨，涨幅0.76%。美伊局势推升原油，塑料期货跟涨，石化出厂价上调，贸易商随行高报，下游心态谨慎、小单采购。后市地缘不确定性仍存，供应端国内检修损失量仍处偏高水平，供应压力不大；但原料价格高位，大单备货意愿偏弱，对市场支撑力度有限，综上所述聚乙烯近期价格或维持高位运行

人民财讯10月28日电，WTI原油期货价格突破102美元/桶，日内涨2.12%。布伦特原油期货日内涨2%，现报111.61美元/桶

WTI原油期货价格涨2.10%，报102.002美元/桶；布伦特原油期货价格涨1.96%，报111.552美元/桶

瑞银将2027年3月布伦特原油价格预测从每桶90美元上调至95美元，将2027年6月预测从每桶85美元上调至90美元

瑞银将2027年3月布伦特原油价格预测从每桶90美元上调至95美元，将2027年6月预测从每桶85美元上调至90美元，并将2027年9月预测从每桶80美元上调至85美元

WTI原油期货价格涨3%，报102.892美元/桶；布伦特原油期货价格涨2.35%，报111.985美元/桶

截至10月27日，丁二烯山东市场价14050（-150)元/吨；丁二烯CIF中国价格1700（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价16400（+0）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-2230（+120）元/吨，基差-260(-280)元/吨

9月，我国丁二烯产量为46.01万吨，环比+1.8%；我国顺丁橡胶产量为11.75万吨，环比+-21.7%；我国半钢胎产量4815万条，环比-11.8%，1-9月同比-3.2%；我国全钢胎产量为1237万条，环比-5.9%，1-9月同比+2.1%

截至10月22日，顺丁橡胶产业上游、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为66.5%，环比-1.5%；高顺顺丁橡胶行业开工率为63.1%，环比+3.1%；半钢胎样本厂家开工率为64.6%，环比+11.8%；全钢胎样本厂家开工率59.4%，环比+11.5%

截至10月21日，丁二烯港口库存22940吨，环比-5260吨；顺丁橡胶厂内库存为19600吨，较上期-1100吨，环比-5.3%；贸易商库存为5490吨，较上期+780吨，环比+16.6%

隆众资讯10月27日报道：山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶装置停车，重启时间暂未定

10月27日，中东局势紧张，合成橡胶跟随原油上涨，合成橡胶主力合约BR2612尾盘报收16660元/吨，涨幅+1.83%（较前一日结算价）。成本端，中东地区局势走向不确定性影响原油及石脑油价格维持高位，然而海南炼化、北方华锦丁二烯装置陆续产出，国内产量预期，同时下游行业利润逐步修复，下游需求缓慢恢复，预计丁二烯价格高位震荡，关注港口库存情况。供应端短期浩普新材料顺丁橡胶装置检修，国内顺丁橡胶开工率维持偏低水平，库存低位，供应仍维持偏紧状态。需求端，主要橡胶原材料价格居高，同时轮胎出货压力依然存在，预估轮胎开工仍将维持偏低负荷，且整体开工会低于往年同期水平。总体来看，短期成本支撑仍存，供应偏紧，且原油价格高位，预计BR跟随原油波动

BR2612多单持有，关注16825附近压力

当地时间10月27日，也门胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚在社交媒体发表声明说，该组织向位于沙特首都利雅得的沙特国防部发射了一枚弹道导弹

近期，沙特与胡塞武装互袭力度增强。（央视新闻）

集运指数(欧线)：开舱不及预期，单边价格资金博弈为主

马士基46周(11/9-11/15)开舱价下调200至3000美元/FEU，连续第二周下跌，彻底证伪11月上旬的宣涨逻辑。受此影响，EC盘面大幅走弱，EC2611收跌6.96%至2253.0点，EC2612收跌8.15%至2687.0点，前期升水幅度大幅收敛，目前2611维持100-200点的升水幅度。基本面来看，近端弱现实，远端存强预期。10月下旬装载率中性偏弱，市场未形成全面爆舱;因到港日在圣诞节前后，11月上旬订舱亦偏弱;随着圣诞日到港结束，预计11月下旬订舱或加速恢复，12月货量预计随季节性规律进一步走强。供应端，Gemini联盟11月起AE2航线换港(丹吉尔换成鹿特丹)致欧基舱位放大，加大马士基/赫伯罗特的揽货压力;但11、12月有效运力同比增速分别为11%和4%，月度级别而言，供给压力略有缓和

11合约暂以2200点为中枢震荡看待;12及01合约暂以2500-2800点震荡偏弱看待，后续跟踪现货何时全面起色。策略上，前期11-12反套搭配03空单酌情持有。鉴于EC盘面受消息面扰动较大，请各位投资者严格做好风险管理

股指期货：根据A股历史数据的实证分析，存在T日下午市场收益与T+1日收益负相关的规律。这一收益预测机制主要来源于短期流动性短缺导致的反转效应。在A股现货市场T+1制度的约束下，短期流动性短缺的特征凸显：当T日出现恐慌性卖出时，多头资金怯于入场以规避当日无法退出的风险，T+1日随着流动性压力缓解，可能倾向于反弹。昨日尾盘的下跌，正是这一机制触发的过程。恐慌性抛售之下，多头资金被迫观望，流动性折价被放大。今日，随着压力释放，市场存在修复的内在需求

伊朗最高领袖强调落实伊方条件，推动结束战争

观点分享：伊朗革命卫队发文称，伊朗最高国家安全委员会秘书、少将雷扎伊会见了伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊。会谈中讨论了通过对霍尔木兹海峡实施管理来维护国家及地区安全，以及基于持久互利巩固与邻国的双边关系。哈梅内伊表示，敌人陷入困境是伊朗坚持民族抵抗所取得的成果。他强调，应积极、及时地发布信息，以维持民众持续参与保卫国家和体制的行动;同时，应通过落实伊朗官员提出的相关条件，争取维护伊朗人民及抵抗阵线的权利和利益，以结束战争以及“既非战争、也非和平”的局面。雷扎伊表示，最高国家安全委员会秘书处正在推进伊朗的战略政策，其中包括“建立由地区自身主导的地区安排与秩序”。受此消息影响，油价跳水，金价回升，美债收益率下滑

据美国《国会山报》报道，美军对伊朗的战争花费已升至470亿美元，较上月增加30多亿美元。其中弹药补充费用达290亿美元，装备损耗补充约61亿美元，人员支持、空运及基地运营等成本为76亿美元。该估算未包含修复中东地区受损美军基地的费用。此前五角大楼9月向国会报告的数据显示，相关耗资为436亿美元

据美国《国会山报》27日报道，美军对伊朗的战争花费已升至470亿美元，较上月增加了30多亿美元。报道说，根据美军中央司令部提供给国会的估算，费用中最大的一项用于弹药补充，金额达290亿美元，另有约61亿美元用于补充装备损耗。此外，美空军在战区为部署人员提供的支持、空运、基地运营、通信保障及运输等方面的成本为76亿美元。该估算并未包含修复中东地区受损美军基地的费用。报道说，这一最新数字是对9月初数据的更新。五角大楼9月曾向国会报告，美对伊朗战争已耗资436亿美元

美东时间周二，美国总统特朗普重申其主张：“我想什么时候结束（伊朗战争），就能什么时候结束”

在中期选举前夕，特朗普在得克萨斯州拉伯克的一场集会上表示：“之前有人问我，‘伊朗战争何时结束？’我回答，‘我想让它什么时候结束，它就什么时候结束。’”

特朗普称，战事“收尾本可以很快，但我们必须妥善收场”，并声称特朗普政府需要伊朗作出明确的承诺，保证其永远不会获得核武器

然而目前，伊朗冲突暂无缓和迹象。特朗普称，他很快将做出决定：是和伊朗达成协议，还是“一鼓作气结束战事”

本月早些时候，美国已撤离驻沙特外交官。据权威媒体报道，美国和以色列军方已制定具体计划，准备在美国中期选举结束后再次打击伊朗。美以军方计划开展一场“短时间、高强度”的军事行动，打击目标可能包括伊朗能源基础设施、核设施以及导弹和无人机仓库等

特朗普发表此番言论之际，美国即将迎来11月3日中期选举，受能源价格上涨、民生成本高企影响，特朗普的民调支持率如今跌至接近历史低位，表明他正承受着油价上涨带来的民众不满

据路透社与益普索本周一发布的民调显示，特朗普当前支持率为32%

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪在本月早些时候表示，截至目前，这场战争已经让每个美国家庭平均多承担2000美元成本：其中1100美元来自能源涨价，540美元源于利率走高，还有360美元为新增军费分摊

另据《国会山报》报道，美国中央司令部10月16日的估算数据显示，伊朗战事开销已经飙升至470亿美元，较此前统计高出约30亿美元

报道称，开支大头为弹药补给，金额达290亿美元。尽管特朗普曾在9月3日宣称美国的弹药储备“几乎取之不尽”，但事实上这场冲突已经造成美军弹药库存缺口

这份高额账单还不包含中东地区受损美军基地的修复费用。一份递交给国会的监察报告显示，截至6月29日，相关基地损毁损失预估为1.84亿美元

国际油价周三重新上涨。周三，胡塞武装对沙特阿拉伯最大的炼油厂发动袭击，投资者权衡中东冲突可能持续扩大的前景，导致油价再次上涨

截至发稿，布伦特原油期货价格为每桶115.70美元，当日上涨1.62%；WTI原油期货价格上涨1.34%至每桶101.20美元

胡塞武装周二表示，他们用弹道导弹袭击了沙特阿拉伯的拉斯坦努拉炼油厂。但目前为止，沙特当局尚未证实炼油厂受到袭击，也没有证据显示拉斯坦努拉炼油厂受到了袭击。该炼油厂的日产能为55万桶，是沙特通过波斯湾港口向外出口燃料的关键供应来源

在最新袭击之前，由于市场预期沙特、土耳其、巴基斯坦和伊朗官员之间最新一轮外交会谈能够取得成果，国际油价在周二下跌近每桶2美元

尽管有关炼油厂袭击的细节尚存争议，但更广泛的袭击浪潮已经发生并被确认。沙特官员周二报告称，他们拦截了三枚瞄准沙特东部省份的弹道导弹和四架瞄准沙特南部的无人机

与此同时，胡塞武装声称直接袭击了沙特阿拉伯位于利雅得的国防部，并袭击了军方的飞机。但这些说法均未得到证实

此前，有报道指出，美国已警告几个海湾阿拉伯国家做好准备，应对11月3日美国中期选举之后可能发生的激烈的短期军事行动

特朗普周二也在一场竞选集会上表示，这场冲突可以迅速结束，但他强调，任何协议都必须确保伊朗永远不会拥有核武器。他还曾指出，自己正在权衡是与伊朗达成协议还是采取进一步军事行动

更牵动市场情绪的政治风险是以色列大选。以色列总统内塔尼亚胡和主要挑战者Gadi Eisenkot都未能获得执政多数席位。在政治僵局中，内塔尼亚胡再次暗示，准备好与美国联手，对伊朗发动第三波轰炸

观察人士指出，内塔尼亚胡可能利用中东冲突，推动筹组联合政府。这将使中东复杂的地缘政治形势更加逼近战火再起，这对已经不堪重负的能源市场来说无异于雪上加霜

胡塞武装袭击沙特最大炼油厂！中东暗流涌动下 国际油价再次上涨

国际油价周三重新上涨。周三，胡塞武装对沙特阿拉伯最大的炼油厂发动袭击，投资者权衡中东冲突可能持续扩大的前景，导致油价再次上涨

截至发稿，布伦特原油期货价格为每桶115.70美元，当日上涨1.62%；WTI原油期货价格上涨1.34%至每桶101.20美元

胡塞武装周二表示，他们用弹道导弹袭击了沙特阿拉伯的拉斯坦努拉炼油厂。但目前为止，沙特当局尚未证实炼油厂受到袭击，也没有证据显示拉斯坦努拉炼油厂受到了袭击。该炼油厂的日产能为55万桶，是沙特通过波斯湾港口向外出口燃料的关键供应来源

在最新袭击之前，由于市场预期沙特、土耳其、巴基斯坦和伊朗官员之间最新一轮外交会谈能够取得成果，国际油价在周二下跌近每桶2美元

尽管有关炼油厂袭击的细节尚存争议，但更广泛的袭击浪潮已经发生并被确认。沙特官员周二报告称，他们拦截了三枚瞄准沙特东部省份的弹道导弹和四架瞄准沙特南部的无人机

与此同时，胡塞武装声称直接袭击了沙特阿拉伯位于利雅得的国防部，并袭击了军方的飞机。但这些说法均未得到证实

此前，有报道指出，美国已警告几个海湾阿拉伯国家做好准备，应对11月3日美国中期选举之后可能发生的激烈的短期军事行动

特朗普周二也在一场竞选集会上表示，这场冲突可以迅速结束，但他强调，任何协议都必须确保伊朗永远不会拥有核武器。他还曾指出，自己正在权衡是与伊朗达成协议还是采取进一步军事行动

更牵动市场情绪的政治风险是以色列大选。以色列总统内塔尼亚胡和主要挑战者Gadi Eisenkot都未能获得执政多数席位。在政治僵局中，内塔尼亚胡再次暗示，准备好与美国联手，对伊朗发动第三波轰炸

观察人士指出，内塔尼亚胡可能利用中东冲突，推动筹组联合政府。这将使中东复杂的地缘政治形势更加逼近战火再起，这对已经不堪重负的能源市场来说无异于雪上加霜

螺纹钢期价近期跟随原料价波动，受季节性需求较差及国内外宏观扰动影响，基本面整体偏弱运行。库存压力下，黑色系供应后期有减少预期，钢厂联合加强自律减产以缓解库存和低利润压力。国庆期间累库较多，原料端供应干扰因素较多。能源价格高位带动煤炭保供政策，需关注后续政策和旺季预期带来的影响

螺纹钢：期价近期跟随原料价波动，季节性需求较差，国内外宏观扰动偏多。库存压力下黑色整体供应后期有减少的预期，近期钢厂联合起来加强自律减产，缓解库存和低利润压力，基本面整体偏弱运行。国庆期间累库较多，原料端供应干扰因素较多。能源价格高位带动煤炭保供政策，关注后续政策和旺季预期带来的影响

10月28日期螺、期卷及双焦期货震荡偏强，上海等部分城市螺纹钢现货价格上涨10-20元/吨。钢市低价资源成交好转，高价资源成交不佳，钢价涨跌空间或均不大，短期维持窄幅震荡运行

10月28日早盘，期螺2701合约震荡偏强，午盘收3040涨0.46%；期卷2701合约震荡偏强，午盘收3173涨0.16%；铁矿石2701合约震荡偏强，午盘收667涨0.30%；焦炭2701合约大幅高开震荡，午盘收1922涨1.59%；焦煤2701合约大幅高开震荡，午盘收1417涨2.20%

截至发稿，期螺主力合约报3040元/吨，较上海市场20mm三级抗震螺纹钢（理计）贴水160元/吨；全国31个主要城市，上海、杭州、南京、济南、合肥、福州、武汉、沈阳、重庆等市场螺纹钢价格上涨10-20元/吨

宏观面：中方呼吁各方推进美伊止战促谈；俄乌开始在奥列什基局部停火，以开展人道主义行动；超强厄尔尼诺影响智利，连降暴雨致矿业与农业生产受波及

产业面：据Mysteel调研，10月27日237家主流贸易商建筑钢材成交9.39万吨，环比增6.74%；邯郸因环保压力大，采暖季临近有望提前启动秋冬季钢铁管控，执行“18+5”方案，首批重点钢企落实焖炉及烧结差异化限产

TAKHILT KHAIRKHAN TRANS有限责任公司10月27日发布通知，因塔本陶勒盖-曼莱-杭吉公路整改未到位、安全不达标，自10月15日19点起暂停运输，该线路对应中方满都拉口岸，10月日均通关约500车，其中蒙5#原煤不足60车

周三，受双焦期货上涨带动，螺纹钢期货震荡偏强，部分钢材现货市场跟涨。但从现货端来看，国内煤矿供应缓慢恢复，下游焦钢企业采购谨慎，主动补库动力不足，国内炼焦煤现货市场承压运行，成本端难以持续推升钢价。同时，钢市低价资源成交好转，高价资源成交不佳，钢价涨跌空间或均不大，短期维持窄幅震荡运行

钢材终端需求疲软局面难以逆转，样本总库存延续去化，供需矛盾暂未激化。随着采暖季逐渐临近，11月后钢厂减产大方向较明确，炼钢成本支撑力度不足。综上，本周螺纹、热卷维持谨慎看跌的观点不变，热卷去库压力相对高于螺纹。关注政府对明年经济工作的提前安排

铁矿基本面变化不大，四季度供增需减方向较明确。在基本面和政策面无增量驱动的情况下，铁矿价格或下探非主流矿山边际成本区间附近的支撑力度，对应铁矿美金价格80-90美元/吨之间

如果铁矿价格跌至这里，全球矿山处于低利润或者亏损状态的产能将明显增多，供应趋紧预期将对铁矿价格形成较强支撑。综上，铁矿基本面驱动向下，但价格进一步向下空间已受限。铁矿维持震荡观点

供应方面，多数焦企处于盈亏边缘，焦炭产量相对稳定。需求方面，终端需求疲软，钢厂盈利偏低，对焦炭维持正常采购。入炉煤方面，山西煤矿复产速度有所加快，焦化厂补库基本结束，恢复按需采购

库存方面，焦炭供需无明显矛盾，库存由焦企向下游钢厂转移过程顺畅。仓单成本方面，准一干熄焦港口仓单成本2180元/吨，准一干熄焦厂库仓单成本2270元/吨，盘面也维持贴水现货价格的结构。综上，我们认为焦炭供需矛盾暂不突出，价格主要受入炉煤价格与终端需求疲软的拖累，焦炭观点维持谨慎看跌

继续关注终端需求变化、铁水减产、煤矿复产节奏以及蒙煤通关恢复情况

截至北京时间2026年10月28日14时40分，国内上海期货交易所螺纹钢期货价格小幅上涨，现报3039.00元/吨，日内上涨13.00元/吨(涨幅：0.43%)，盘中最高触及3053.00元/吨，最低下探至3031.00元/吨，最新持仓量为1834343手，增减变化-3766.00手

海外方面，美伊局势仍在反复，但近日在多方斡旋下或有缓和预期，原油走势小幅回落。尽管美债回落但近期美元指数有所走强，近日外盘商品涨跌互现，波动较大。国内方面，受股指持续走弱影响，近期国内市场宏观氛围略偏弱。进出口方面，昨日印度钢价部分上涨，南美洲钢价继续回落，国外其它地区钢价依然持稳，因国内价格小幅走弱，目前国内外冷热卷价差略有扩大，国内钢材仍有一定出口空间

综合而言，近期钢材市场供稳需弱且库存仍在去化，但受原料价格波动及国内宏观氛围偏弱影响，短期钢价延续弱势震荡

1.国家统计局：1-9月，全国规模以上工业企业利润总额60337.4亿元，同比增长15.5%。电子行业利润同比增长1.0倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点。1-9月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额243.4亿元，同比下降73.3%;有色金属冶炼和压延加工业增长79.7%

2.国家能源局：2026年9月，全国各电力交易机构完成交易电量6737亿千瓦时，同比增长17.5%。1-9月，全国各电力交易机构累计完成交易电量58536亿千瓦时，同比增长18.9%

3.10月27日，印度国有钢铁生产商Rashtriya Ispat Nigam Limited(RINL)宣布恢复螺纹钢生产。此前因焦炉组维修，该公司自2026年6月起暂停相关轧制业务。随着生产环节恢复，RINL已重新增加不同规格热机械处理螺纹钢的市场供应。相关负责人表示，此举将提高采购便利性，满足住宅建设及基础设施等项目需求，有望改善钢厂经营状况并支持长期可持续运营

4.《中国家用电器工业“十五五”高质量发展实施方案》发布，总体发展目标是：全面提升中国家电行业全球竞争力、创新能力和品牌影响力，到2030年，整体实力居全球前列，科技创新国际领先，高质量发展取得显著成效

5.产业在线：2026年11月空冰洗排产合计总量2850万台，较去年同期生产实绩增长3.9%。分产品来看，11月份家用空调排产1223万台，较去年同期生产实绩增长15.6%;冰箱排产815万台，微降1.3%;洗衣机排产812万台，下滑5.6%

6.27日全国建材成交一般偏弱，市场活跃度依然不佳，低价成交尚可，刚需、期现、投机均有部分成交，全天整体成交量较前一日小幅回升

10月27日，LME上海热轧卷板合约正式上线，首日成交活跃，共成交2513手，买卖价差平均约1美元。该合约结算价基于上期所热轧卷板期货人民币价格换算为美元现金结算，是LME首次引入其他交易所价格。此举加强了中外钢铁市场联系，为全球参与者提供定价及风险管理工具。LME行政总裁张柏廉感谢各方贡献，并表示将继续支持全球衍生品市场发展

10月27日，伦敦金属交易所（LME）迎来一个重要里程碑，LME上海热轧卷板合约正式上线交易

上市首日成交活跃，截至伦敦时间27日18:00，该合约共成交2513手，买卖价差全天平均约为1美元，最窄一度收窄至0.25美元。首日共计8家流动性提供商在各交易时段支持报价和交易。共有9家会员通过LMEselect及办公室间市场（inter-office market）参与该合约。客户类型多元，包括贸易商、企业、银行、对冲基金以及期货经纪行等

该合约结算价格以上海期货交易所（上期所）热轧卷板期货人民币结算价为基准，经换算为美元后进行现金结算。这是LME首次将其他交易所的价格引入自身市场进行交易的创新举措，也是上期所首次允许其金属价格在其他交易所上市交易

上期所热轧卷板期货合约是全球最成功的商品期货合约之一，被全球板材市场广泛认可。新合约的推出进一步加强了中国钢铁市场与国际金属市场之间的联系，并为全球钢铁生产企业、终端用户、贸易商及投资者提供了更加丰富的定价、套期保值及风险管理工具

LME行政总裁张柏廉表示：“我们衷心感谢上期所以及所有合作伙伴和市场参与者为合约成功上市作出的贡献！未来，LME将继续支持全球衍生品市场的发展，为全球金属价值链提供更完善的风险管理服务。”

瑞达期货分析：宏观方面，傅聪强调推进美伊止战促谈；统计局显示前三季度规上工业企业利润同比增长15.5%；郭嘉昆回应欧盟贸易措施。供需方面，铁矿石发运及到港减少，港口库存高位；螺纹钢低产低库，成交平淡；热卷产量微增，需求不及预期。整体钢厂盈利率偏低，多按需采购。热卷期价关注3150技术支撑的有效性

夜盘I2701合约低位整理。宏观面，中国常驻联合国代表傅聪在安理会伊朗核问题公开会上发言，强调各方应推进美伊止战促谈。傅聪指出，美国单方面退出伊朗核问题全面协议，恢复并不断升级对伊单边制裁、采取“极限施压”，是造成当前困局的根源。供需情况，铁矿石发运量+到港量减少，铁水产量下调影响现货需求，港口库存维持高位。整体上，钢厂利润有小幅修复，但总体盈利率仍处于偏低水平，生产积极性一般，钢厂多按需采购

夜盘RB2701合约震荡偏强。宏观面，国家统计局数据显示，9月中国规模以上工业企业利润增长14.4%；2026年前三季度中国规模以上工业企业实现利润总额60337.4亿元，同比增长15.5%。供需情况，螺纹钢周度产量上调，但产能利用率维持40%下方，表观需求回落，库存延续下滑。整体上，螺纹钢维持低产量、低库存状态，市场观望氛围浓厚，下游用户按需采购为主，现货成交较为平淡

夜盘HC2701合约弱势整理。宏观面，欧盟计划明年出台贸易措施，减少自中国进口化工、家具、机械产品。外交部发言人郭嘉昆对此回应称，希望欧方尊重市场经济和公平竞争原则，避免滥用贸易救济工具，以实际行动推动中欧关系健康稳定发展。供需情况，热卷周度产量小幅上调，产能利用率73.1%，表观需求减少，库存下滑。整体上，下游需求弱于预期，采购以按需补库为主，叠加成本端支撑有限，热卷期价关注3150技术支撑的有效性

10月27日，伦敦金属交易所（下称“LME”）正式推出以上海期货交易所（下称“上期所”）热轧卷板期货结算价为基准、以美元计价并采用现金结算的期货合约

上期所表示，这是我国金属期货价格首次通过结算价授权形式，应用于境外成熟期货交易所上市的期货合约。此次授权不仅有效扩展了人民币在大宗商品国际贸易中的应用场景，助力人民币国际化进程，而且为全球钢铁贸易提供了更加便利的风险管理工具，体现了国际成熟市场对中国特色期货品种的认可，进一步夯实了上海钢材期货的国际定价基准地位

新合约代码为HS，每手10吨，以美元/吨报价，采用现金结算，提供连续12个月的月度合约

合约交割结算价格以上期所热轧卷板期货次月到期合约在LME合约到期日的结算价为基础，经中国外汇交易中心（CFETS）公布的美元兑人民币（USD/CNY）汇率，汇率中间价换算确定

合约设计充分考虑上期所热轧卷板期货市场流动性特点及国际钢铁贸易习惯，为全球钢铁生产、贸易、加工和消费企业提供更加多元的风险管理选择

为支持新合约平稳上市和市场培育，LME配套推出专项流动性激励计划，促进电子交易市场流动性形成

据LME提供的数据，截至上市首日伦敦时间18:00，LMEselect电子盘成交880手，叠加RIB/IDB办公室交易，当日清算总成交量2513手。中信、南华、BANDS、FIS等机构积极参与交易

上期所相关负责人表示，未来上期所将继续坚持服务实体经济的根本宗旨，围绕加快建成世界一流交易所目标，秉持更加开放包容的态度，持续探索中国特色期货监管制度和业务模式

“LME上海热轧卷板合约”正式上市 多家机构参与首日交易

上证报中国证券网讯（记者费天元）当地时间10月27日，伦敦金属交易所（LME）正式推出以上海期货交易所热轧卷板期货结算价为基准、以美元计价并采用现金结算的期货合约。这是我国金属期货价格首次通过结算价授权形式，应用于境外成熟期货交易所上市的期货合约，标志着“上海价格”国际应用场景进一步扩展

业内评价，此次授权不仅有效扩展了人民币在大宗商品国际贸易中的应用场景，助力人民币国际化进程，而且为全球钢铁贸易提供了更加便利的风险管理工具，体现了国际成熟市场对中国特色期货品种的认可，进一步夯实了上海钢材期货的国际定价基准地位

据悉，新合约代码为HS，每手10吨，以美元/吨报价，采用现金结算，提供连续12个月的月度合约。合约交割结算价格以上期所热轧卷板期货次月到期合约在LME合约到期日的结算价为基础，经中国外汇交易中心（CFETS）公布的美元兑人民币（USD/CNY）汇率中间价换算确定。合约设计充分考虑上期所热轧卷板期货市场流动性特点及国际钢铁贸易习惯，为全球钢铁生产、贸易、加工和消费企业提供更加多元的风险管理选择

为支持新合约平稳上市和市场培育，LME配套推出专项流动性激励计划，促进电子交易市场流动性形成。据LME提供的数据，截至上市首日伦敦时间18:00，LMEselect电子盘成交880手，叠加RIB/IDB办公室交易，当日清算总成交量2513手。中信、南华、BANDS、FIS等机构积极参与交易

此次合作充分发挥我国钢铁产业规模基础、上期所期货市场价格发现功能和LME国际市场网络优势。我国是全球最大的钢铁生产国和消费国，上期所热轧卷板期货市场规模大、流动性较好，其价格已逐步成为亚太、中东、北非、南美等地区进口中国板材的重要定价参考。依托LME成熟的国际会员网络和交易清算体系，更多境外市场主体能够便捷使用“上海价格”，满足国际钢铁贸易定价和风险管理需求

近年来，上期所持续丰富产品供给，优化运行机制，积极稳妥推动双向对外开放，陆续开展结算价授权国际合作、落地特定品种期货及期权、引入合格境外投资者、推动上期所平台国际化、跨境交割等一揽子措施，深度参与全球大宗商品价格形成，有效服务全球客户贸易定价、风险管理与资源配置需求。目前，上期所共有11个特定品种面向境外交易者开放，47个品种向合格境外投资者开放，基本覆盖全部品种。上期所客户已经遍布全球数十个国家和地区，参与者涵盖产业链上下游企业、贸易公司及金融机构等多类客户群体

上期所相关负责人表示，未来，上期所将继续坚持服务实体经济的根本宗旨，围绕加快建成世界一流交易所目标，秉持更加开放包容的态度，持续探索中国特色期货监管制度和业务模式，为上海国际金融中心建设贡献期货力量

10月27日，伦敦金属交易所（下称“LME”）正式推出以上海期货交易所（下称“上期所”）热轧卷板期货结算价为基准、以美元计价并采用现金结算的期货合约

记者了解到，这是我国金属期货价格首次通过结算价授权形式，应用于境外成熟期货交易所上市的期货合约。此次授权不仅有效扩展了人民币在大宗商品国际贸易中的应用场景，助力人民币国际化进程，而且为全球钢铁贸易提供了更加便利的风险管理工具，体现了国际成熟市场对中国特色期货品种的认可，进一步夯实了上海钢材期货的国际定价基准地位

新合约代码为HS，每手10吨，以美元/吨报价，采用现金结算，提供连续12个月的月度合约。合约交割结算价格以上期所热轧卷板期货次月到期合约在LME合约到期日的结算价为基础，经中国外汇交易中心（CFETS）公布的美元兑人民币（USD/CNY）汇率、汇率中间价换算确定。合约设计充分考虑上期所热轧卷板期货市场流动性特点及国际钢铁贸易习惯，为全球钢铁生产、贸易、加工和消费企业提供更加多元的风险管理选择

为支持新合约平稳上市和市场培育，LME配套推出专项流动性激励计划，促进电子交易市场流动性形成。据LME提供的数据，截至上市首日伦敦时间18:00，LMEselect电子盘成交880手，叠加RIB/IDB办公室交易，当日清算总成交量2513手。中信、南华、BANDS、FIS等机构积极参与交易

此次合作充分发挥我国钢铁产业规模基础、上期所期货市场价格发现功能和LME国际市场网络优势。我国是全球最大的钢铁生产国和消费国，上期所热轧卷板期货市场规模大、流动性较好，其价格已逐步成为亚太、中东、北非、南美等地区进口中国板材的重要定价参考。依托LME成熟的国际会员网络和交易清算体系，更多境外市场主体能够便捷使用“上海价格”，满足国际钢铁贸易定价和风险管理需求

近年来，上期所持续丰富产品供给，优化运行机制，积极稳妥推动双向对外开放，先后开展结算价授权国际合作、落地特定品种期货及期权、引入合格境外投资者、推动上期所平台国际化、跨境交割等一揽子措施，深度参与全球大宗商品价格形成，有效服务全球客户贸易定价、风险管理与资源配置需求。目前，上期所共有11个特定品种面向境外交易者开放，47个品种向合格境外投资者开放，基本覆盖全部品种。上期所客户已经遍布全球数十个国家和地区，参与者涵盖产业链上下游企业、贸易公司及金融机构等多类客户群体

上期所相关负责人表示，未来上期所将继续坚持服务实体经济的根本宗旨，围绕加快建成世界一流交易所目标，秉持更加开放包容的态度，持续探索中国特色期货监管制度和业务模式，为上海国际金融中心建设贡献期货力量

“LME上海热轧卷板合约”上市交易， “上海价格”国际应用场景进一步扩展

10月27日，伦敦金属交易所（以下简称LME）正式推出以上海期货交易所（以下简称上期所）热轧卷板期货结算价为基准、以美元计价并采用现金结算的期货合约。这是我国金属期货价格首次通过结算价授权形式，应用于境外成熟期货交易所上市的期货合约。此次授权不仅有效扩展了人民币在大宗商品国际贸易中的应用场景，助力人民币国际化进程，而且为全球钢铁贸易提供了更加便利的风险管理工具，体现了国际成熟市场对中国特色期货品种的认可，进一步夯实了上海钢材期货的国际定价基准地位

新合约代码为HS，每手10吨，以美元/吨报价，采用现金结算，提供连续12个月的月度合约。合约交割结算价格以上期所热轧卷板期货次月到期合约在LME合约到期日的结算价为基础，经中国外汇交易中心（CFETS）公布的美元兑人民币（USD/CNY）汇率中间价换算确定。合约设计充分考虑上期所热轧卷板期货市场流动性特点及国际钢铁贸易习惯，为全球钢铁生产、贸易、加工和消费企业提供更加多元的风险管理选择

为支持新合约平稳上市和市场培育，LME配套推出专项流动性激励计划，促进电子交易市场流动性形成。据LME提供的数据，截至上市首日伦敦时间18:00，LMEselect电子盘成交880手，叠加RIB/IDB办公室交易，当日清算总成交量2513手。中信、南华、BANDS、FIS等机构积极参与交易

此次合作充分发挥我国钢铁产业规模基础、上期所期货市场价格发现功能和LME国际市场网络优势。我国是全球最大的钢铁生产国和消费国，上期所热轧卷板期货市场规模大、流动性较好，其价格已逐步成为亚太、中东、北非、南美等地区进口中国板材的重要定价参考。依托LME成熟的国际会员网络和交易清算体系，更多境外市场主体能够便捷使用“上海价格”，满足国际钢铁贸易定价和风险管理需求

近年来，上期所持续丰富产品供给，优化运行机制，积极稳妥推动双向对外开放，先后开展结算价授权国际合作、落地特定品种期货及期权、引入合格境外投资者、推动上期所平台国际化、跨境交割等一揽子措施，深度参与全球大宗商品价格形成，有效服务全球客户贸易定价、风险管理与资源配置需求。目前，上期所共有11个特定品种面向境外交易者开放，47个品种向合格境外投资者开放，基本覆盖全部品种。上期所客户已经遍布全球数十个国家和地区，参与者涵盖产业链上下游企业、贸易公司及金融机构等多类客户群体

据悉，新合约代码为HS，每手10吨，以美元/吨报价，采用现金结算，提供连续12个月的月度合约。合约交割结算价格以上期所热轧卷板期货次月到期合约在LME合约到期日的结算价为基础，经中国外汇交易中心（CFETS）公布的美元兑人民币（USD/CNY）汇率中间价换算确定。合约设计充分考虑上期所热轧卷板期货市场流动性特点及国际钢铁贸易习惯，为全球钢铁生产、贸易、加工和消费企业提供更加多元的风险管理选择

为支持新合约平稳上市和市场培育，LME配套推出专项流动性激励计划，促进电子交易市场流动性形成。据LME提供的数据，截至上市首日伦敦时间18:00，LMEselect电子盘成交880手，叠加RIB/IDB办公室交易，当日清算总成交量2513手。中信、南华、BANDS、FIS等机构积极参与交易

此次合作充分发挥了我国钢铁产业规模基础、上期所期货市场价格发现功能和LME国际市场网络优势。我国是全球最大的钢铁生产国和消费国，上期所热轧卷板期货市场规模大、流动性较好，其价格已逐步成为亚太、中东、北非、南美等地区进口中国板材的重要定价参考。依托LME成熟的国际会员网络和交易清算体系，更多境外市场主体能够便捷使用“上海价格”，满足国际钢铁贸易定价和风险管理需求

近年来，上期所持续丰富产品供给，优化运行机制，积极稳妥推动双向对外开放，先后开展结算价授权国际合作、落地特定品种期货及期权、引入合格境外投资者、推动上期所平台国际化、跨境交割等一揽子措施，深度参与全球大宗商品价格形成，有效服务全球客户贸易定价、风险管理与资源配置需求。目前，上期所共有11个特定品种面向境外交易者开放，47个品种向合格境外投资者开放，基本覆盖全部品种。上期所客户已经遍布全球数十个国家和地区，参与者涵盖产业链上下游企业、贸易公司及金融机构等多类客户群体

上期所相关负责人表示，未来上期所将继续坚持服务实体经济的根本宗旨，围绕加快建成世界一流交易所目标，秉持更加开放包容的态度，持续探索中国特色期货监管制度和业务模式，为上海国际金融中心建设贡献期货力量

上海热卷期货合约登陆伦敦 “上海价格”加速走向全球

新华财经上海10月28日电（葛佳明）伦敦金属交易所（LME）27日挂牌LME上海热轧卷板期货合约，成为海外市场上市挂钩上海市场价格又一期货衍生品合约，将为境外企业通过伦敦市场管理钢材价格风险提供新选择

据LME提供的数据，上市首日清算总成交量2513手，市场交易较活跃。从纽约商品交易所的挂钩“上海金”合约、新加坡交易所的上海螺纹钢掉期交易，到大阪交易所的上海天然橡胶期货，再到挪威浆纸交易所的上海纸浆期货合约，近年来，源自上海的价格持续拓展海外应用版图，为上海国际金融中心全球资源配置力提升写下新注脚

从上海定价到伦敦交易，便利跨境风险管理需求

此次伦敦市场上市的LME上海热轧卷板期货合约，交易代码为“HS”，每手10吨，以美元计价、现金结算。该合约的交割结算价格以上海期货交易所（简称“上期所”）热轧卷板期货人民币结算价为基准，经中国外汇交易中心（CFETS）公布的美元兑人民币（USD/CNY）汇率中间价换算确定。伦敦市场参与者由此可以通过伦敦金属交易所平台交易与上海钢材价格挂钩的产品，无需进行钢材实物交收

为什么选择上海热轧卷板价格？中国产业基础带来的全球价格影响力是重要原因

热轧卷板广泛用于建筑、汽车、船舶及家电等领域，目前我国是全球最大的热轧卷板生产国和消费国，2025年国内产量达3.25亿吨，是我国生产规模最大的钢材品种

扎实的现货基础为期货交易奠定了良好的基础。上期所热轧卷板期货自2014年推出以来，已发展成为全球规模最大的板材类期货品种，逐步成为亚太、中东、北非、南美等地区进口中国板材的重要定价参考

LME行政总裁马修·张伯伦（Matthew Chamberlain）此前接受采访时表示，上期所热轧卷板期货能够反映中国国内钢材市场的供需变化。对于与中国市场存在业务联系的境外企业，借助熟悉的LME平台使用上海价格，有助于拓展其风险管理选择

磐石金融首席执行官石成虎则指出，中国贸易商可同时使用境内现货与期货工具，部分国际贸易商则缺少与中国价格对应的期货渠道。伦敦市场上市的新合约有助于补充这一风险管理工具

“中国厂商与东南亚、中东等地区钢材贸易联系紧密。”南华新加坡公司相关负责人也表示，对海外钢材贸易商而言，采购与销售定价时点不一致、库存价格波动及汇率变化，均可能影响经营利润。“上市LME上海热轧卷板期货合约，将为现有参与LME交易所交易清算的国际机构提供极大地便利，可直接通过LME相关合约管理中国热轧卷板价格风险，有助于降低跨市场操作的复杂度。”

价格授权成“走出去”重要方式，市场国际化路径日益丰富

热轧卷板期货成为“上海价格”出海的新一案例，此前，包括黄金、钢材现货指数、天然橡胶期货价格等“上海价格”，已通过多种形式出现在全球重要金融市场

2019年10月14日，芝加哥商品交易所集团旗下纽约商品交易所（COMEX）推出美元和离岸人民币计价的“上海金”期货。两款合约均以上海黄金交易所“上海金”午盘基准价为基础，采用现金结算，将中国黄金市场的价格基准与境外期货交易连接起来

这一设计回应了产业企业的需求。黄金精炼商美泰乐当时的全球司库尼古拉斯·卡雷拉（Nicolas Carrera）在产品发布公告中表示，该产品为管理中国黄金市场价格敞口提供了新的对冲工具

2020年9月，挪威浆纸交易所获上期所纸浆期货交割结算价授权，当月底，挪威浆纸交易所挂牌上海纸浆期货合约。该合约以采用美元计价，标的物为上期所纸浆期货合约，开创了向境外交易所输出中国期货合约标准的先河

2025年5月，大阪交易所挂牌上海天然橡胶期货，以沪胶期货价格为标的，以上期所天然橡胶期货交割结算价为最终结算依据，采用现金结算。大阪交易所介绍，天然橡胶产业客户使用沪胶近月价格进行现货定价，因此存在用相应价格开展套期保值的需求。对于缺少直接参与渠道的海外产业客户，授权合约提供了新的风险对冲途径

在业内专家看来，价格授权已成为“上海价格”走出去扩大影响力的重要方式。“境内期货价格授权给境外交易所，一方面有助于提升我国期货价格的国际传播力和影响力，使”中国价格“成为全球大宗商品贸易的重要参考；而另一方面，也促使我国期货市场在交易规则、风险管理、信息披露等方面与国际市场互相融合，加快我国期货市场的国际化和规范化发展进程。”南华期货的研究认为

“上海价格”加速场景应用国际金融中心资源配置力提升

一边“走出去”扩大国际应用，一边“引进来”增强国际代表性。与价格对外授权同步，上海市场也在加快引进境外投资者和市场资金，进一步提升“上海价格”的代表性和国际认可度

境外交易平台采用境内价格作为其上市合约结算标准，不仅拓展境内价格的使用场景，也让境内市场更直接地融入国际企业的风险管理流程。“新合约的意义，不仅是增加一种期货工具，更在于让中国钢材价格通过国际主流交易平台，进入更多海外企业的经营决策与风险管理体系。这是中国价格走向国际市场的重要实践。”上述南华新加坡公司相关负责人指出

在期货市场，中国证监会期货监管司副司长张悦此前在2026上海衍生品市场论坛上介绍，目前，上海已上市期货和期权品种59个，结构上覆盖金属、能源、航运、权益、利率等重要领域。上海期货市场中境外投资者可直接参与的特定品种已达11个，QFI可交易品种占比超过八成

今年6月，上期所子公司上海国际能源交易中心在20号胶期货品种上正式推出跨境交割业务，推动我国橡胶期货交割体系成功延伸至东南亚核心产区。数据显示，今年8月起，已有1200吨20号胶期货标准仓单在泰国生成并通过交割卖出，实现境外直接交付，我国期货市场跨境交割实现“零的突破”

市场双向开放进一步提升“上海价格”的影响力。近年来，一系列“上海价格”声量越来越大。其中，“上海铜”已经成为国内产业链贸易定价基准，被产业广泛使用；作为首个对外开放品种，上海原油期货跻身全球第三大原油期货交易市场，辐射亚太地区的价格基准已初步形成；20号胶期货实现跨境交割，辐射亚太地区的橡胶定价中心逐步形成。在一些业内专家看来，“随着更多‘上海价格’受到国际市场认同，这一清单还将继续拉长”

“上海价格”影响力提升是上海国际金融中心全球资源配置力的生动体现。上期所党委书记、理事长田向阳表示，辐射全球的“上海价格”有利于提升国际金融中心影响力。上期所将全面增强跨境服务能力，稳步扩大平台、服务、价格等领域开放，深化对外务实合作，推进海外服务延伸，不断拓展“上海价格”应用场景

“LME上海热轧卷板合约”正式上市交易 “上海价格”国际应用场景进一步扩展

10月27日，伦敦金属交易所（LME）正式推出以上海期货交易所热轧卷板期货结算价为基准、以美元计价并采用现金结算的期货合约。这是我国金属期货价格首次通过结算价授权形式，应用于境外成熟期货交易所上市的期货合约。此次授权不仅有效扩展了人民币在大宗商品国际贸易中的应用场景，助力人民币国际化进程，而且为全球钢铁贸易提供了更加便利的风险管理工具，体现了国际成熟市场对中国特色期货品种的认可，进一步夯实了上海钢材期货的国际定价基准地位

“LME上海热轧卷板合约”代码为HS，每手10吨，以美元/吨报价，采用现金结算，提供连续12个月的月度合约。合约交割结算价格以上期所热轧卷板期货次月到期合约在LME合约到期日的结算价为基础，经中国外汇交易中心（CFETS）公布的美元兑人民币（USD/CNY）汇率中间价换算确定。该合约设计充分考虑上期所热轧卷板期货市场流动性特点及国际钢铁贸易习惯，为全球钢铁生产、贸易、加工和消费企业提供更加多元的风险管理选择

近年来，上期所持续丰富产品供给，优化运行机制，积极稳妥推动双向对外开放，先后开展结算价授权国际合作、落地特定品种期货及期权、引入合格境外投资者、推动上期所平台国际化、跨境交割等一揽子措施，深度参与全球大宗商品价格形成，有效服务全球客户贸易定价、风险管理与资源配置需求。目前，上期所共有11个特定品种面向境外交易者开放，47个品种向合格境外投资者开放，基本覆盖全部品种。上期所客户已经遍布全球数十个国家和地区，参与者涵盖产业链上下游企业、贸易公司及金融机构等多类客户群体

上期所相关负责人表示，未来上期所将继续坚持服务实体经济的根本宗旨，围绕加快建成世界一流交易所目标，秉持更加开放包容的态度，持续探索中国特色期货监管制度和业务模式，为上海国际金融中心建设贡献期货力量

10月27日，LME正式推出以上期所热轧卷板期货结算价为基准的美元计价现金结算合约。这是我国金属期货价格首次通过结算价授权应用于境外成熟交易所。新合约代码HS，每手10吨。上市首日清算总成交量2513手。该举措扩展了人民币应用场景，夯实上海钢材期货国际定价基准地位。上期所目前有11个特定品种面向境外开放，47个品种向合格境外投资者开放

10月27日，伦敦金属交易所（以下简称LME）正式推出以上海期货交易所（以下简称上期所）热轧卷板期货结算价为基准、以美元计价并采用现金结算的期货合约。这是我国金属期货价格首次通过结算价授权形式，应用于境外成熟期货交易所上市的期货合约。此次授权不仅有效扩展了人民币在大宗商品国际贸易中的应用场景，助力人民币国际化进程，而且为全球钢铁贸易提供了更加便利的风险管理工具，体现了国际成熟市场对中国特色期货品种的认可，进一步夯实了上海钢材期货的国际定价基准地位

新合约代码为HS，每手10吨，以美元/吨报价，采用现金结算，提供连续12个月的月度合约。合约交割结算价格以上期所热轧卷板期货次月到期合约在LME合约到期日的结算价为基础，经中国外汇交易中心（CFETS）公布的美元兑人民币（USD/CNY）汇率汇率中间价换算确定。合约设计充分考虑上期所热轧卷板期货市场流动性特点及国际钢铁贸易习惯，为全球钢铁生产、贸易、加工和消费企业提供更加多元的风险管理选择

为支持新合约平稳上市和市场培育，LME配套推出专项流动性激励计划，促进电子交易市场流动性形成。据LME提供的数据，截至上市首日伦敦时间18:00，LMEselect电子盘成交880手，叠加RIB/IDB办公室交易，当日清算总成交量2513手。中信、南华、BANDS、FIS等机构积极参与交易

此次合作充分发挥我国钢铁产业规模基础、上期所期货市场价格发现功能和LME国际市场网络优势。我国是全球最大的钢铁生产国和消费国，上期所热轧卷板期货市场规模大、流动性较好，其价格已逐步成为亚太、中东、北非、南美等地区进口中国板材的重要定价参考。依托LME成熟的国际会员网络和交易清算体系，更多境外市场主体能够便捷使用“上海价格”，满足国际钢铁贸易定价和风险管理需求

近年来，上期所持续丰富产品供给，优化运行机制，积极稳妥推动双向对外开放，先后开展结算价授权国际合作、落地特定品种期货及期权、引入合格境外投资者、推动上期所平台国际化、跨境交割等一揽子措施，深度参与全球大宗商品价格形成，有效服务全球客户贸易定价、风险管理与资源配置需求。目前，上期所共有11个特定品种面向境外交易者开放，47个品种向合格境外投资者开放，基本覆盖全部品种。上期所客户已经遍布全球数十个国家和地区，参与者涵盖产业链上下游企业、贸易公司及金融机构等多类客户群体

上期所相关负责人表示，未来上期所将继续坚持服务实体经济的根本宗旨，围绕加快建成世界一流交易所目标，秉持更加开放包容的态度，持续探索中国特色期货监管制度和业务模式，为上海国际金融中心建设贡献期货力量

LME期铜收涨147美元，报14474美元/吨。LME期铝收涨46美元，报3087美元/吨。LME期锌收涨28美元，报3842美元/吨。LME期铅收涨10美元，报1933美元/吨。LME期镍收涨68美元，报15629美元/吨。LME期锡收涨444美元，报51461美元/吨。LME期钴收平，报34620美元/吨

万得数据显示，截至10月27日《证券日报》记者发稿，有色金属行业铜板块（申万行业分类）的17家A股上市公司中，已有10家披露了2026年前三季度业绩数据，仅1家企业归母净利润下滑

在上述10家披露前三季度业绩的公司中，鹏欣环球资源股份有限公司前三季度归母净利润同比增长244.39%、西部矿业股份有限公司前三季度归母净利润同比增长130.50%，增幅居前。紫金矿业集团股份有限公司、洛阳栾川钼业集团股份有限公司前三季度归母净利润增幅也较高，分别同比增长51.93%和68.21%

铜企业绩整体表现良好的背后，是2026年铜价持续高涨。今年9月8日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜盘中触及14779美元/吨，刷新历史高点；国内沪铜主力合约收盘价格再度站上每吨11万元的重大关口。今年9月10日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格一度触及14875美元/吨的新高

进入10月，铜价有所回落。截至10月27日收盘，上期所沪铜期货价格报108390元/吨

铜价后续会持续走强还是回落？巨丰投顾高级投资顾问丁臻宇认为，后续铜价大概率维持高位震荡，四季度矿端紧约束未解，铜价中枢难以大幅回落

“海外溢价创新高，反映铜现货供给偏紧；国内10月11家冶炼厂集中检修、减产近10万吨，供应阶段性收窄。高铜价明显抑制下游接货，现货‘有价无市’，当前核心博弈，是供给结构性短缺与需求价格弹性的拉扯。后续可重点关注国内冶炼厂复产节奏、下游真实库存去化速度，以及2027年铜精矿长单定价谈判。”崔雨琦表示

中信建投研报称，无布是高速铜互联升级的关键一步，但并非将整块PCB的玻纤布全部去除，而是依据性能与可靠性约束，在特定介质层实施少布/无布。无布应用分为算力PCB与光模块两种场景，共同目标是降低损耗、提升信号完整性，差异在切入位置与材料形态。无布推动产业链价值向CCL/PP环节集中，优先关注CCL/PP龙头，同时重视PCB加工及上游材料增量机会。高速铜互联向少布/无布升级，CCL/PP有望成为核心受益环节。同时，PCB加工难度提升及树脂、球硅等上游材料需求增长有望带来新增机会

中信建投 | 玻璃玻纤·无布：高速铜互联的关键一步

无布是高速铜互联升级的关键一步，但并非将整块PCB的玻纤布全部去除，而是依据性能与可靠性约束，在特定介质层实施少布/无布

无布主要分为算力PCB与光模块两种应用场景，共同目标是降低损耗、提升信号完整性，差异在切入位置与材料形态，Rubin Ultra（VR300）NVL576机柜交换板是最可能率先规模采用无布/少布方案的场景。我们预计NVL576机柜交换板将形成PTFE/碳氢无布CCL分别搭配M9 Q布PP/碳氢无布PP的四种组合方案，全无布方案有望优先落地；含Q布方案作为加工或供应可靠性不足时的备选

NVL576机柜出货拉动下，无布PCB、CCL/PP与上游材料有望自2028年起放量

无布推动产业链价值向CCL/PP环节集中，优先关注CCL/PP龙头，同时重视PCB加工及上游材料增量机会

无布是高速铜互联升级的关键一步，但并非将整块PCB的玻纤布全部去除，而是依据性能与可靠性约束，在特定介质层实施少布或无布。AI机柜互联速率持续提升，玻纤布与树脂介电常数不同引发玻纤效应，传统有布结构在介电均匀性、损耗及信号完整性方面逐渐接近瓶颈；去除局部玻纤布可降低介电损耗，并支持更薄介质、激光微孔与精细线路。无布化的材料形态可划分为无布CCL、无布PP/树脂膜与RCC：无布CCL用于芯板，无布PP用于层间绝缘粘结，RCC/树脂膜用于芯板外积层。随着高速CCL等级升级至M10及以上级别，产业变化不仅是“无布或者少布”，更是树脂、球硅等填料与高等级铜箔共同承担介电、增强及加工功能，增量价值向CCL/PP制造环节集中，Q布预计在M10及以上级别的少布方案中继续保留

无布应用分为算力PCB与光模块两种场景，共同目标是降低损耗、提升信号完整性，差异在切入位置与材料形态。算力PCB采用无布CCL/PP，由信号层向芯板骨架深入，面向高层数、大尺寸交换板。我们预计，Rubin Ultra（VR300）NVL576目前形成PTFE/碳氢无布CCL分别搭配M9 Q布PP/碳氢无布PP的四种组合，全无布方案兼具高频性能与材料经济性、有望优先落地，含Q布方案作为加工或供应可靠性不足时的备选。Core层对传输性能影响大于PP，预计先升级Core再逐步推动PP无布化；计算板受封装及尺寸稳定性约束，导入难度更高，因此Rubin Ultra（VR300）NVL576交换板是最可能率先规模采用无布/少布方案的场景。光模块则采用RCC/无布树脂膜聚焦芯板外积层，以薄介质和mSAP实现微孔、细线路；1.6T已出现mSAP及载体铜箔应用，中际旭创授权专利明确RCC+mSAP方案，四会富仕800G RCC板已量产、1.6T样品获终端认证，宏昌电子、迅捷兴与诺沛芯材、则成电子等持续推进材料认证或研发，产业化能见度逐步提升

NVL576拉动下，无布PCB、CCL/PP与上游材料有望自2028年起进入放量期。我们测算2027E/2028E/2029E无布PCB市场空间分别约为105.54/1,124.56/1,600亿元，无布CCL分别约为12.36/116.26/210亿元；配套PP在2027E/2028E分别为10.86/131.15亿元，CCL与PP合计23.22/247.41亿元。上游材料2027E/2028E市场空间分别为5.84/58.33亿元，其中2028年碳氢树脂27.41亿元，占比约47%，为价值量最高的上游材料

投资建议：优先关注CCL/PP龙头，同时重视PCB加工及上游材料增量机会。高速铜互联向少布/无布升级，CCL/PP有望成为核心受益环节。同时，PCB加工难度提升及树脂、球硅等上游材料需求增长有望带来新增机会

自由港麦克莫兰公司周二表示，正努力修复旗下格拉斯伯格（Grasberg）铜金矿，预计到2027年年中产能恢复至80%，2027年底接近满负荷生产。该矿由印尼政府控股、自由港运营，去年9月遭遇大规模泥石流，造成7名工人死亡，并导致矿区停产近一个月。第三季度铜产量下降主要归因于该矿运营率降低

宏观方面，美国就业端出现显著回落，通胀数据则稍显顽固，全球央行年会上沃什仍强调抗通胀，美联储 9 月议息会议如期加息 25BP，且有大量联储票委支持年内继续加息，美债利率及美元指数高位运行对有色价格压力仍在。美伊冲突难解国际油价重心维持高位，能源端通胀压力也对有色价格形成间接压力，但近期有色价格对地缘敏感度稍有下降。国内数据延续 K 型分化，进出口强内需弱，新兴需求强传统需求弱，对有色价格以支撑为主驱动相对有限，后续关注政策出台及落地

供应方面，矿端高扰动及品位下降使得全球铜精矿供需延续紧张，印尼 Grasberg 铜矿全面重启时间推迟一年，刚果金政府禁止铜精矿出口，近期智利罢工问题扰动市场，进口铜精矿现货 TC 指数自历史低位进一步下行至-241 美元/吨，现货冶炼利润陷入深度亏损，2026 年国内 CSPT 成员企业或达成 10%矿产铜负荷削减，加之废铜供应仍偏紧张，供应端受限预期仍对价格形成利多

需求方面，上周铜下游加工环节开工率环比大幅回升，节后企业生产逐步恢复常态，叠加前期成品库存处于低位，企业集中补库推动开工率快速反弹。铜价回落过程中，下游企业点价意愿明显增强，新增订单出现增量，短期需求存在支撑，中期需求预期因 AI 及新能源提振仍向好

库存方面，昨日 LME铜库存减 250 吨至 272725 吨，沪铜仓单库存减 1626 吨至 14593 吨，本周一国内铜社会库存 8.19 万吨，较上周四减 0.97 万吨

综合来看，美国通胀韧性及年内仍有一次加息预期限制有色价格上方空间，国内宏观数据多空互现支撑显著但驱动不足，铜基本面延续偏多，全球矿端维持偏紧，加工费低位继续下行，国内冶炼厂亏损严重电解铜产量存下滑预期，社会库存仍处低位，预计铜价宽幅震荡，关注宏观情绪及国内冶炼端动向

根据上海期货交易所最新公布的数据，上期所铜期货仓单变动-每日更新查询(单位：吨)如下

（注：上期所铜仓单是指由交易所指定交割仓库签发的、符合交割标准的提货凭证。仓单持续增加，代表交割库可交割铜货源增多，意味着国内现货市场供应相对充裕，通常对铜价形成压制；仓单持续注销减少，意味着产业端主动提货、现货流通货源收缩，可交割筹码收紧，通常为铜价提供支撑。）

最新上期所沪铜期货行情

截至北京时间2026年10月28日收盘，国内上期所沪铜期货价格报109200.00元/吨，日内上涨560.00元/吨(涨幅：0.52%)，盘中最高触及109500.00元/吨，最低下探至108950.00元/吨，最新持仓量为195587手，前一日持仓为191199手，增减变化4388.00手，当日总成交量为79060手

2026-10-27，沪铜主力合约开于108500元/吨，收于108390元/吨，较前一交易日收盘0.26%，昨日夜盘沪铜主力合约开于109,010元/吨，收于109,420元/吨，较昨日午后收盘上涨0.72%

据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜对沪铜2611合约升水830-1050元/吨，均价940元/吨，环比上行40元/吨。沪铜2611早盘冲高回落、高位震荡，午盘收于109410元/吨；隔月Back月差620-680元/吨，当月进口盈亏亏损360-540元/吨。上海地区销售、采购情绪双双回落，现货成交分化，好铜货源稀缺报价坚挺。隔月价差小幅收敛，流通货源偏紧支撑持货商挺价惜售。但盘面走高压制下游采购意愿，市场交投清淡，企业多刚需拿货，对高价接受度偏弱。预计今日现货升水维持高位，进一步上行空间有限

地缘方面，伊朗最高领袖穆杰塔巴会见伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊，讨论议题包括通过对霍尔木兹海峡有效管控来维护国家和地区安全等。穆杰塔巴强调，为了结束战事及当前“非战非和”的状态、切实维护伊朗和“抵抗阵线”的利益，应落实伊朗方面所设定的条件；市场或期待中选前美伊谈判可能取得进展。经济数据方面，美国9月耐用品订单环比增长1.8%，创五个月来最大增幅，但略低于市场预期的1.9%。飞机、计算机、机械设备及汽车订单普遍增加，企业设备投资也保持强劲。剔除国防用品的资本货物出货量环比增长1.7%。世界大型企业联合会调查显示，美国10月消费者信心指数大幅上升7.5点至91.7，远超市场预期的81，创6月以来新高。消费者对当前商业和就业市场状况的评价有所改善，对未来六个月收入、商业活动及就业市场的预期也出现回升；美国内生经济增长韧性仍存

矿端方面，10月26日，加拿大矿业公司Capstone Copper宣布，计划未来四年在智利阿塔卡马地区投资超过30亿美元，以推进圣多明各（Santo Domingo）铜矿项目开发及曼托韦德（Mantoverde）铜矿扩建，预计到2031年，公司在智利的铜产量将实现翻番。其中，圣多明各铜矿项目计划投资约23亿美元，预计投产后前七年年均铜产量约10.6万吨，同时生产高品位铁矿产品，项目规划矿山寿命约19年，目前已获得环境审批，仍需推进最终投资决策。曼托韦德铜矿方面，公司计划投入2.2亿美元用于两项短期增长项目，以提高选矿处理能力并优化生产工艺。此外，投资计划还包括2026年矿山开发投入、维持性资本支出及勘探费用。Capstone Copper表示，圣多明各项目建设高峰期预计将需要超过8000名工人。随着新项目开发及现有矿山扩建持续推进，公司计划进一步提升智利业务的铜生产能力。此外，外电10月26日消息，美国政府支持的矿业财团OrionCMC接近完成收购嘉能可在刚果（金）铜钴项目40%控股权益的交易，目前已进入收尾阶段，双方今年2月达成初步协议。OrionCMC设立初衷是协助美国及其盟友布局关键矿产，目标打造50亿美元资金池，投资方包含美国DFC、阿布扎比、沙特资本，还在接洽亚洲盟友扩容。刚果（金）是全球头号钴产地、第二大铜产地，该交易意在拓宽西方供应链渠道。除本次铜钴项目外，财团同步推进坦桑尼亚Kabanga镍矿投资，并在加、印尼、越南寻找矿业标的；对Chemaf项目暂不优先推进。另外美国内部对铜进口关税分歧明显，若不征税，美方或直接采购本土现货入库储备。本次交易落地，将是西方关键矿产供应链布局的重要进展

冶炼及进口方面，上海期货交易所最新公布数据显示，10月23日当周，沪铜库存明显回升，周度库存增加26.51%至54,356吨，降至月内最低位。目前整体库存水平依旧处于历史低位，对铜价底部仍构成支撑。国际铜库存减少967吨至9802吨。伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存明显累积，最新库存水平为273,750吨,增至近三个月新高。经纪商Marex策略师Alastair Munro表示，近期LME铜库存增加，是随着合约交割日临近、COMEX相对LME期铜溢价收窄所致。从目前库存结构来看，LME美国仓库铜库存占该交易所全部铜库存约62%，LME在美国的仓库属保税设施，金属可在无需缴纳关税的情况下储存；符合条件的铜品牌可在缴纳关税后转移至竞争对手COMEX的仓库。上周，纽铜库存继续累积，最新库存水平为798,516短吨

消费方面，铜价回调刺激下游出现逢低采购行为，国网电网订单提供底部支撑，线缆、漆包线的新能源相关终端需求存在韧性，但行业订单分化明显，地产、家电传统板块需求依旧平淡，并未出现旺季爆发的景象。高升水、深度Back月差抑制下游主动追涨补库意愿，此前国内社会库存去库，一部分来自下游采购，同时也受台风干扰进口到货、流通货源收缩影响，不完全代表终端消费全面走强。线缆行业成品库存去库，主要得益于电网订单集中提货；漆包线新能源板块订单尚可，但家电终端拉动不足；再生下游受经济性变差制约，采购规模受限。当下，电网刚性订单将继续托底消费，新能源赛道需求维持韧性，但地产、家电难以快速改善，整体终端难出现大规模主动补库，采购更多跟随铜价波动，以刚需和逢低点价采购为主

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-250.00吨万272725吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1626吨至14593吨。10月26日国内市场电解铜现货库8.19万吨，较此前一周变化-0.97万吨

上周起，铜价短暂反弹后承压回落，美伊局势、美联储政策预期主导宏观情绪，海外LME铜库持续累积，国内铜库存去化、现货货源偏紧，沪铜维持深度Back结构，洋山铜溢价逼近历史高位。矿端铜精矿仍处深度负加工费，海外矿山劳资风险值得警惕。废铜市场受含税货源紧缺、票点高企制约，精废价差收窄，再生铜替代效应减弱。铜材开工率随铜价回落有所回升，电网、新能源提供需求韧性，但家电地产等传统终端表现平淡。本周以来，铜价维持高位震荡格局，宏观重点关注美联储议息会议，国内低库存支撑铜价抗跌，台风或扰动进口到货，铜价整体或呈偏弱震荡，现货升水易维持高位。操作上，价格若再去往10.9万上方时，需要卖出套保的企业可介入进行操作

金投期货频道提供今日沪铜期货价格走势_最新沪铜期货报价查询（2026年10月28日）

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今日沪铜期货价格查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 沪铜主力 109010.00 108390.00 沪铜2608 107820.00 107000.00 沪铜2609 107520.00 106880.00 沪铜2610 107400.00 106780.00

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铜价格今日最新铜价行情查询（2026年10月27日）

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2018年第一次期货从业资格考试

周五原油维持偏强，国内权益市场下挫后回升，商品氛围尚可，铜价回升，伦铜 3M 合约收盘涨 1.42% 至 14298 美元/吨，沪铜主力合约收至 108370 元/吨。产业层面，LME 铜库存增加 800 至 273750 吨，注销仓单占比抬升，Cash/3M 升水扩大至 149.5 美元/吨。国内上期所库存减少 2.0 至 5.4 万吨，日度仓单减少 0.5 至 1.9 万吨。华东地区现货升水期货 850 元/吨，盘面下探买盘继续改善。广东地区铜现货升水期货 775 元/吨，下游买盘维持偏积极，基差报价走强。国内铜现货进口小幅盈利。精废铜价差报 2270 元/吨，环比小幅扩大

地缘冲突消息反复，能源价格维持偏强，亚太科技股走势仍偏弱，情绪面面临压力。产业上看铜矿供应维持紧张，短期供应存在一定扰动。美铜与伦铜价差回落，后续流向美国精炼铜数量或减少，美国以外供应预期有所增加，但国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓、低仓单格局维持，铜价支撑较强，短期价格或偏震荡。今日沪铜主力合约运行区间参考：107500-109000 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：14150-14450 美元/吨

锌精矿港口库存及工厂库存边际抬升，锌精矿国产 TC 止跌企稳，进口 TC 延续下滑。LME 锌锭仓单及库存快速抬升，出口窗口关闭后，国内锌锭社会库存去库放缓。宏观环境来看，高利率高油价环境下，海外宏观压力仍在，推动有色金属共振下行。随着海外 LME 库存的累库，预计锌价仍有较大回落风险

江西铜业公告称，第三季度营业收入为1352.65亿元，同比下降2.75%；归属于上市公司股东的净利润为30.55亿元，同比增长65.22%。前三季度营业收入为4424.20亿元，同比增长11.71%；归属于上市公司股东的净利润为116.87亿元，同比增长94.02%

10月28日，江西铜业公告称，第三季度营业收入为1352.65亿元，同比下降2.75%；归属于上市公司股东的净利润为30.55亿元，同比增长65.22%。前三季度营业收入为4424.20亿元，同比增长11.71%；归属于上市公司股东的净利润为116.87亿元，同比增长94.02%

业绩增长主要系公司持续强化经营管理、提升资源综合利用效率，叠加主产品价格均同比上涨，推动公司整体经营业绩增长。小财注：公司Q3净利润30.55亿，Q2净利润58.14亿，据此计算，Q3净利润环比下降47%

北京时间10月28日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格弱势震荡，开盘报14477美元/吨，现报14442.0美元/吨，跌幅0.14%，盘中最高触及14487美元/吨，最低下探14440美元/吨

10月27日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情

10月27日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单220425吨，减少400吨；注销仓单52300吨，增加150吨。铜库存272725吨，减少250吨

据外媒报道，秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁8月铜产量为230676吨，同比减少5%。1-8月累计铜产量为1829790吨，同比增加1.2%

据伦敦金属交易所（LME）持仓报告，截至2026年10月23日当周，投资基金所持LME铜净多头为2.53万手，较前一周减少8494手

金投期货频道提供最新沪铝期货价格查询_最近沪铝期货报价（2026年10月28日）

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今日沪铝期货价格查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 沪铝主力 23585.00 23405.00 沪铝2608 22920.00 22785.00 沪铝2609 22935.00 22710.00 沪铝2610 22860.00 22700.00

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今日铝锭价格行情最新查询（2026年10月27日）

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2018年第一次期货从业资格考试

日内沪铝盘面走势较昨日并未大幅波动，但是市场成交情绪较为清淡。持货商继续低报现货升贴水，今日持续下调报价，市场成交并未变积极。A00铝锭现货成交价格在升水160-180元/吨

北京时间10月28日，伦敦金属交易所(LME)铝期货价格小幅下跌，开盘报3093美元/吨，现报3089.5美元/吨，跌幅0.24%，盘中最高触及3101美元/吨，最低下探3087美元/吨

10月27日伦敦金属交易所(LME)铝期货行情

截至10月28日，国内电解铝锭三地社会库存处于42万吨级，较上一交易日继续小幅回升，广东转为去库，无锡、巩义继续增加

10月27日，伦敦金属交易所（LME）：铝注册仓单217450吨，减少3500吨；注销仓单14650吨，增加1550吨。铝库存232100吨，减少1950吨

据伦敦金属交易所（LME）持仓报告，截至2026年10月23日当周，投资基金所持LME铝净多头头寸为12.04万手，较前一周减少3030手。其中，多头头寸减少449手，空头头寸增加2581手。商业参与者所持LME铝净空头头寸为12.99万手，较前一周增加37手

华通线缆2026年前三季度营收82.35亿元，同比增长54.10%；归母净利润5.03亿元，同比增长95.49%。业绩增长主要系安哥拉电解铝项目投产及海外订单增加。该项目1月投产，前九月产出约6.5万吨。Q3单季净利润同比增184.12%。综合毛利率升至18.1%

由于子公司安哥拉铝厂投产，公司铝产品销售增长，前三季度华通线缆归母净利润实现近乎翻倍增长

华通线缆27日晚间披露2026年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入82.35亿元，同比增长54.10%；归母净利润5.03亿元，同比增长95.49%；扣非归母净利润4.67亿元，同比增长90.80%；基本每股收益0.98元，同比增长96.00%；加权平均净资产收益率14.02%，同比增加6.17个百分点。业绩落于此前预告区间（4.80亿元至5.60亿元）之内

分季度看，Q3实现营业收入33.93亿元，同比增长76.86%；归母净利润3.40亿元，同比增长184.12%；扣非净利润3.43亿元，同比增长193.50%；单季经营活动现金流量净额为8482.88万元

根据公告，公司本期及前三季度营业收入同比增长，主要系公司海外订单增加，油服产品、服务以及安哥拉铝产品销售增加所致；利润增长主要系上述业务带动毛利额增长、盈利能力提升所致

公司在10月14日披露的前三季度业绩预告中表示：“本次业绩增长主要系安哥拉电解铝项目产能以及产品销售释放。安哥拉电解铝项目于2026年1月正式投产，经过产能爬坡阶段已达满产状态。公司铝业板块产品利润水平较高，有效拉动公司整体盈利水平提升。”

对于安哥拉项目，公司同日披露经营进展说明：安哥拉电解铝项目自2026年1月投产，经过产能爬坡现已稳步运营；2026年1至9月电解铝产品实际产出（合格铝锭/铝液口径）约6.5万吨，确认销售收入约4.2万吨，截至9月末库存约2.3万吨

财报显示，公司前三季度综合毛利率约18.1%，较上年同期的约15.2%提升近3个百分点

与利润高增形成反差的是现金流表现。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-4.05亿元，同比减少547.49%，上年同期为净流入0.91亿元，两期差额约4.96亿元

公司在财报中解释称：“主要系销售增加，经营性应收项目增加以及随订单增加，原材料及产成品增加所致。”

截至三季度末，公司存货34.51亿元，较上年度末的20.85亿元增长约65.5%；应收账款27.83亿元，较上年度末的24.65亿元增长约12.9%。长期借款9.52亿元，较上年度末的4.52亿元增长约110.7%；期末货币资金11.03亿元

公司提醒投资者：上述数据为公司内部统计口径，未经审计；安哥拉项目产能释放及销售受船期、港口作业效率及国际市场铝价波动等因素影响，敬请投资者注意投资风险

现货方面：LME锌现货升水为103.86美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化155元/吨至25775元/吨，SMM上海锌现货升贴水-5元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日变化140元/吨至25790元/吨，广东锌现货升贴水0元/吨；天津锌现货价较前一交易日变化150元/吨至25760元/吨，天津锌现货升贴水-20元/吨

期货方面：2026-10-27沪锌主力合约开于25900元/吨，收于25680元/吨，较前一交易日40元/吨，全天交易日成交134352手，全天交易日持仓115949手，日内价格最高点达到25940元/吨，最低点达到25665元/吨

库存方面：截至2026-10-27，SMM七地锌锭库存总量为19.12万吨，较上期变化-0.37万吨。截止2026-10-27，LME锌库存为165650吨，较上一交易日变化-1300吨

美联储议息会议在即，宏观压力始终是有色商品上方压力，微观方面矿端供应紧张的局面持续，且或将演变成冶炼端的减产。LME库存水平并不低，但LME0-3升水再次走强，反映一定对未来能源价格上涨而冶炼端减产的担忧。国产高海拔矿山即将进入冬季停产期，冶炼厂虽然面临亏损但冬储需求仍在，且海外矿山存在因燃料供应不足而检修的情况，矿端TC下滑趋势不改。国内外购矿冶炼厂面临全面亏损，海外面临天然气价格走高以及矿TC走低带来的双重压力，海内外后期都有冶炼减产的可能。锌消费方面刚需采购需求仍在，社会库存预计将会持续缓步下滑，若冶炼减产兑现或将顺畅上涨

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期

截至北京时间2026年10月28日13时40分，国内上期所沪锌期货价格小幅上涨，现报25935.00元/吨，日内上涨120.00元/吨(涨幅：0.46%)，盘中最高触及25945.00元/吨，最低下探至25785.00元/吨，最新持仓量为117128手，增减变化1179.00手

周五原油维持偏强，国内权益市场下挫后回升，商品氛围尚可，铜价回升，伦铜 3M 合约收盘涨 1.42% 至 14298 美元/吨，沪铜主力合约收至 108370 元/吨。产业层面，LME 铜库存增加 800 至 273750 吨，注销仓单占比抬升，Cash/3M 升水扩大至 149.5 美元/吨。国内上期所库存减少 2.0 至 5.4 万吨，日度仓单减少 0.5 至 1.9 万吨。华东地区现货升水期货 850 元/吨，盘面下探买盘继续改善。广东地区铜现货升水期货 775 元/吨，下游买盘维持偏积极，基差报价走强。国内铜现货进口小幅盈利。精废铜价差报 2270 元/吨，环比小幅扩大

地缘冲突消息反复，能源价格维持偏强，亚太科技股走势仍偏弱，情绪面面临压力。产业上看铜矿供应维持紧张，短期供应存在一定扰动。美铜与伦铜价差回落，后续流向美国精炼铜数量或减少，美国以外供应预期有所增加，但国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓、低仓单格局维持，铜价支撑较强，短期价格或偏震荡。今日沪铜主力合约运行区间参考：107500-109000 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：14150-14450 美元/吨

锌精矿港口库存及工厂库存边际抬升，锌精矿国产 TC 止跌企稳，进口 TC 延续下滑。LME 锌锭仓单及库存快速抬升，出口窗口关闭后，国内锌锭社会库存去库放缓。宏观环境来看，高利率高油价环境下，海外宏观压力仍在，推动有色金属共振下行。随着海外 LME 库存的累库，预计锌价仍有较大回落风险

【导语】2026年以来，中国精炼锌的贸易流向发生了反转。海关数据显示，1-9月精炼锌累计进口量萎缩至6.77万吨，同比跌73.77%；而出口端却迎来爆发式增长，累计出口高达14.11万吨，同比暴增804.58%。特别是进入下半年，单月出口量屡创新高，9月单月出口达7.04万吨。在进口长期亏损、国内库存高企与海外供应紧缺的剧烈碰撞下，中国锌锭正以罕见的规模涌向海外市场

2026年前三季度，国内电解锌市场的进出口呈现出 “冰火两重天”格局。从进口端来看，受制于沪伦比值持续走低，进口窗口长期处于关闭状态。自3月份进口量达到1.45万吨后，4月至9月的单月进口量便始终在0.06万至0.60万吨的低位徘徊，9月单月进口仅录得0.06万吨，同比下滑97.38%。进口均价方面，9月电解锌进口均价已升至3947.59美元/吨，高昂的进口成本阻断了海外锌锭流入国内的动力

与进口的惨淡形成鲜明对比的是出口端的增加。2026年上半年，出口尚处于温和增长阶段，1-6月累计出口2.08万吨。但进入三季度后，出口量增加明显：7月出口0.92万吨，8月增至4.07万吨，9月更是创下7.04万吨的出口量。三季度单季出口量高达12.03万吨，直接拉动1-9月累计出口量达到14.11万吨，较去年同期翻倍8倍有余。出口均价同样水涨船高，从1月的3233.67美元/吨一路上行至9月的3905.76美元/吨

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内外库存“冰火两重天”，驱动出口窗口打开

进出口数据的剧烈反转，其底层逻辑在于国内外基本面的严重错配。海外方面，受前期海外冶炼厂减产及需求韧性影响，LME锌库存持续去化，长期处于历史低位，现货升水高企，导致“外强”；而国内方面，下游镀锌及压铸合金消费步入淡季，开工率疲软，社会库存长期维持高位，导致“内弱”

沪伦比值的持续走弱是出口爆发的直接推手。随着比价降至极低区间，精炼锌进口理论亏损一度扩大至数千元/吨，而出口至东南亚等现货市场的理论盈利窗口则被彻底打开。在巨大的内外价差诱惑下，国内冶炼厂及贸易商积极布局出口，将过剩的国内库存转移至海外，以缓解国内的累库压力。这种“以出顶进”的贸易流转，成为2026年中国锌市场最显著的特征

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高出口背后的隐忧，矿端紧缺与冶炼亏损的博弈

尽管出口数据亮眼，但这并非完全源于海外需求的实质性强劲复苏，更多是国内供需失衡下的被动输出。当前，国内锌冶炼端正面临严峻的成本考验。锌精矿加工费(TC)持续处于负值区间，矿端供应偏紧叠加冶炼产能过剩，导致冶炼厂利润被严重挤压

在这种背景下，冶炼厂维持高开工率并大量出口，一方面是出于长单履约和市场份额的考量，另一方面也是为了在亏损周期中通过出口变现来回笼资金。然而，这种依赖“内卷式”生产的出口热潮面临结构性制约。中国锌精矿对外依存度依然较高，持续大量的精炼锌出口可能会在一定程度上影响后续原料的进口谈判与供应保障

后市研判，出口高景气能否延续？

展望四季度，中国锌锭的高出口态势能否延续，将取决于三大核心变量：

其一，沪伦比值的修复节奏。若海外锌价高位回落或国内价格反弹，导致出口盈利窗口关闭，出口量将不可避免地出现下跌

其二，国内冶炼厂的减产兑现度。随着亏损时间延长，若国内冶炼厂实质性联合减产，国内社会库存加速去化，内需供需重归平衡，则无需再通过大规模出口来泄压

其三，海外矿端的恢复情况。若海外矿山复产顺利，全球锌精矿供应紧张局面缓解，TC加工费触底反弹，国内冶炼利润修复，整个产业链的利润分配将重新洗牌

综合来看，短期内国内锌锭高库存与海外低库存的错配格局难以快速扭转，出口窗口仍将阶段性开启，预计四季度出口量虽较三季度峰值有所回落，但仍将显著高于往年同期水平。国内现货锌价在成本支撑与出口去库的双重作用下，预计将维持高位

截至北京时间2026年10月28日13时40分，国内上期所沪镍期货价格小幅下跌，现报117970.00元/吨，日内下跌-280.00元/吨(跌幅：-0.24%)，盘中最高触及118510.00元/吨，最低下探至117010.00元/吨，最新持仓量为138052手，增减变化-1786.00手

印度国有矿业公司NMDC因担忧全球镍供应过剩，决定暂缓进入镍行业的相关计划，其中印尼产量持续增长是其关注的因素之一。目前，印尼镍产量占全球总产量的60%以上。国际镍研究组织（INSG）预计，2026年全球镍市场供应过剩19000吨，2027年过剩量可能扩大至70000吨。印度高度依赖镍进口，此前也曾考虑通过收购及与俄罗斯诺里尔斯克镍业（Nornickel）签订供应协议等方式拓展镍资源。印尼镍产量持续增长正影响全球镍行业投资决策。若供应过剩持续，可能抑制新增项目投资，并延缓其他地区替代镍供应来源的开发

北京时间10月28日，伦敦金属交易所(LME)镍期货价格继续上行，开盘报15560美元/吨，现报15625美元/吨，涨幅0.61%，盘中最高触及15640美元/吨，最低下探15560美元/吨

10月27日伦敦金属交易所(LME)镍期货行情

10月27日，伦敦金属交易所（LME）：镍注册仓单259584吨，增加300吨；注销仓单20634吨，减少24吨。镍库存280218吨，增加276吨

据伦敦金属交易所（LME）持仓报告，截至2026年10月23日当周，投资基金所持LME镍净多头头寸为993手，较前一周增加451手。其中，多头头寸减少188手，空头头寸减少639手。商业参与者所持LME镍净多头头寸为5739手，较前一周减少437手

10月27日，上期所镍期货仓单90424吨，环比上个交易日减少137吨

4000美元顶得住吗？机构认为金价已超卖，反弹还有多远

上周黄金跌破4000美元开始引起市场关注，两个月的下跌趋势推动金价接近超卖区间。然而机构认为，短期内或不具备大幅反弹条件，市场仍处于看涨技术指标与看跌经济基本面之间的拉锯战中，持续的通胀和美元走强的潜力可能阻碍价格在年底前产生实质性的多头动能

渣打银行全球商品研究负责人苏姬·库珀在其最新的贵金属报告中指出，上周末全球黄金支持的交易所交易产品（ETP）出现新一轮外流，结束了相对强劲的投资需求期。“值得注意的是，抛售不仅限于黄金资产，反映了技术紧张和流动性需求，以满足追加保证金要求或产生现金流。”

观察黄金的价格走势，库珀表示市场需在每盎司3886美元维持支撑。若持续跌破该水平，市场可能面临更深的调整。报告称，投机性投资者已连续八周降低黄金敞口，获利了结和做空清仓推动持仓至自5月以来的最低水平。以当前黄金价格计算，至少有350吨ETP持仓已进入亏损区间，可能使市场面临进一步清算的风险

BCA Research首席商品策略师鲁卡娅·易卜拉欣认为，近期的抛售压力可能被过度放大，但任何潜在反弹预计很难形成趋势性行情。她表示：“我的技术指标表明我们有反弹的时机，但宏观变量仍存在逆风，所以我倾向于认为在那种环境下我们可能会横盘走势”

库珀写道，随着能源价格高企持续推升通胀压力，仍存在较大下行风险，迫使投资者重新评估对美国货币政策的预期。“关键是，随着油价上涨，通胀风险持续关注，进一步加息的可能性也压在黄金上，黄金需要建立一个底线。”

市场预计美联储在周三货币政策会议上加息的可能性不到10%。然而，投资者认为美国中期选举后12月加息的概率为86%

库珀认为，美国十年期国债收益率已降至5%以下，较本月初的5.3%有所下降。然而，收益率下降对黄金几乎没有支撑，投资者仍关注持续的通胀和可能的进一步货币紧缩。与此同时，美元依然对贵金属构成重大阻力。渣打银行指出，黄金与美元三个月滚动相关性仍为负47%，使美元成为价格走势最稳定的驱动因素之一

易卜拉欣同样认为，基本面前景依然充满挑战，尤其是在持续的通胀压力迫使美联储维持紧缩货币政策立场的情况下。4000美元仍是一个关键支撑位。若持续跌破该门槛，可能预示进一步走弱尚未到来。近几个月来，黄金与美元的关系比与实际利率的关系更为重要。鉴于美元预计将在年底前保持相对强劲，她认为黄金带来可持续反弹的空间有限

尽管短期存在风险，渣打银行在长期内仍看好黄金。该银行继续预测第四季度平均黄金价格为每盎司4650美元，2027年第一季度升至4850美元

库珀表示，投资配置表明市场可能正接近潜在的底部，一些做空回补活动表明投机投资者可能开始寻找价格下限

尽管西方投资需求有所减弱，渣打银行预计来自亚洲的实物需求将在未来几周提供一定支持。印度即将于11月8日举行的排灯节可能会在季节性黄金市场开局令人失望后重新激发买方兴趣。印度黄金进口在9月份同比下降83%，仅为13.9吨，是自2023年1月以来的最低月度水平。今年前九个月的进口量较2025年同期下降了17%，使该国有望创下自2020年以来最弱的年度进口量

与此同时，中国黄金市场持续展现韧性

库珀表示，央行和ETP投资者在全年大部分时间内普遍将价格调整视为买入机会，有助于支撑银行建设性的长期展望。不过，她提醒说，未来几周可能依然波动，尤其是在油价持续上涨且通胀预期持续偏高的情况下

易卜拉欣认为，近期黄金价格的急剧下跌不应被解读为贵金属投资前景基本面恶化的证据。抛售并非标志黄金与金融市场传统关系的结构性崩溃，而是反映了更广泛的跨资产流动性压力

撇开眼前的疲软，长期投资需求仍是支撑该贵金属的重要来源。尽管央行采购量不太可能从极高的水平大幅加快，易卜拉欣预计官方部门的需求将继续是支持因素。更重要的催化剂可能是私人投资需求，尤其是在美国财政可持续性担忧加剧的情况下

另一方面，对全球主要经济体政府债务和财政赤字日益增长的不安可能促使投资者增加对黄金支持的交易所交易基金等的需求

上周黄金跌破4000美元开始引起市场关注，两个月的下跌趋势推动金价接近超卖区间。然而机构认为，短期内或不具备大幅反弹条件，市场仍处于看涨技术指标与看跌经济基本面之间的拉锯战中，持续的通胀和美元走强的潜力可能阻碍价格在年底前产生实质性的多头动能

渣打银行全球商品研究负责人苏姬·库珀在其最新的贵金属报告中指出，上周末全球黄金支持的交易所交易产品（ETP）出现新一轮外流，结束了相对强劲的投资需求期。“值得注意的是，抛售不仅限于黄金资产，反映了技术紧张和流动性需求，以满足追加保证金要求或产生现金流。”

观察黄金的价格走势，库珀表示市场需在每盎司3886美元维持支撑。若持续跌破该水平，市场可能面临更深的调整。报告称，投机性投资者已连续八周降低黄金敞口，获利了结和做空清仓推动持仓至自5月以来的最低水平。以当前黄金价格计算，至少有350吨ETP持仓已进入亏损区间，可能使市场面临进一步清算的风险

BCA Research首席商品策略师鲁卡娅·易卜拉欣认为，近期的抛售压力可能被过度放大，但任何潜在反弹预计很难形成趋势性行情。她表示：“我的技术指标表明我们有反弹的时机，但宏观变量仍存在逆风，所以我倾向于认为在那种环境下我们可能会横盘走势”

库珀写道，随着能源价格高企持续推升通胀压力，仍存在较大下行风险，迫使投资者重新评估对美国货币政策的预期。“关键是，随着油价上涨，通胀风险持续关注，进一步加息的可能性也压在黄金上，黄金需要建立一个底线。”

市场预计美联储在周三货币政策会议上加息的可能性不到10%。然而，投资者认为美国中期选举后12月加息的概率为86%

库珀认为，美国十年期国债收益率已降至5%以下，较本月初的5.3%有所下降。然而，收益率下降对黄金几乎没有支撑，投资者仍关注持续的通胀和可能的进一步货币紧缩。与此同时，美元依然对贵金属构成重大阻力。渣打银行指出，黄金与美元三个月滚动相关性仍为负47%，使美元成为价格走势最稳定的驱动因素之一

易卜拉欣同样认为，基本面前景依然充满挑战，尤其是在持续的通胀压力迫使美联储维持紧缩货币政策立场的情况下。4000美元仍是一个关键支撑位。若持续跌破该门槛，可能预示进一步走弱尚未到来。近几个月来，黄金与美元的关系比与实际利率的关系更为重要。鉴于美元预计将在年底前保持相对强劲，她认为黄金带来可持续反弹的空间有限

尽管短期存在风险，渣打银行在长期内仍看好黄金。该银行继续预测第四季度平均黄金价格为每盎司4650美元，2027年第一季度升至4850美元

库珀表示，投资配置表明市场可能正接近潜在的底部，一些做空回补活动表明投机投资者可能开始寻找价格下限

尽管西方投资需求有所减弱，渣打银行预计来自亚洲的实物需求将在未来几周提供一定支持。印度即将于11月8日举行的排灯节可能会在季节性黄金市场开局令人失望后重新激发买方兴趣。印度黄金进口在9月份同比下降83%，仅为13.9吨，是自2023年1月以来的最低月度水平。今年前九个月的进口量较2025年同期下降了17%，使该国有望创下自2020年以来最弱的年度进口量

与此同时，中国黄金市场持续展现韧性

库珀表示，央行和ETP投资者在全年大部分时间内普遍将价格调整视为买入机会，有助于支撑银行建设性的长期展望。不过，她提醒说，未来几周可能依然波动，尤其是在油价持续上涨且通胀预期持续偏高的情况下

易卜拉欣认为，近期黄金价格的急剧下跌不应被解读为贵金属投资前景基本面恶化的证据。抛售并非标志黄金与金融市场传统关系的结构性崩溃，而是反映了更广泛的跨资产流动性压力

撇开眼前的疲软，长期投资需求仍是支撑该贵金属的重要来源。尽管央行采购量不太可能从极高的水平大幅加快，易卜拉欣预计官方部门的需求将继续是支持因素。更重要的催化剂可能是私人投资需求，尤其是在美国财政可持续性担忧加剧的情况下

另一方面，对全球主要经济体政府债务和财政赤字日益增长的不安可能促使投资者增加对黄金支持的交易所交易基金等的需求

夜盘沪金主力合约收盘价872.74元/克，涨幅1.05%，沪银主力合约收盘价13107元/千克，涨幅0.93%

资金方面，截至10/26，SPDR黄金ETF持仓量1040.80吨，前值1041.65吨，SLV白银ETF持仓量15499.73吨，前值15499.73吨

近期贵金属跌破下方支撑平台，市场对AI资本开支回报和融资的可持续性产生怀疑，叠加美以与伊朗冲突升级推高油价、抬升通胀预期，令贵金属价格承压

后市来看，地缘方面，沙特、巴基斯坦和土耳其高官26日前往德黑兰，与伊朗商讨建立“本土区域安全”框架，开展罕见的地区紧急斡旋。当前特朗普已增派部队并暗示可能在11月中期选举后恢复打击，伊朗着手规划对以色列及阿联酋的反制举措。地缘局势扰动中东原油供给，国际能源价格高位运行

宏观层面，美国劳工统计局公布9月CPI及核心CPI双双超预期，通胀压力由油价向全产业链传导，通胀粘性或进一步拉长高利率维持时间。本周将迎来超级央行周，美联储、日本央行、欧央行将举行议息，市场普遍预期按兵不动，焦点在于12月路径指引，当前利率路径与科技股估值成为全球资产定价的核心变量。此外，本周也将公布个人消费支出（PCE）物价指数，如果PCE读数偏高，叠加油价仍处高位，市场对后续加息的押注可能进一步升温，从而继续压制黄金的表现

综合判断，地缘局势风险扩散，能源价格高位运行，强美元、高利率环境仍可能压制贵金属上方空间。关注美欧日央行利率决议，美国PCE物价指数、美国中选及中东局势进展

昨日主力合约EC2611大幅下挫，收报2253点，跌幅6.96%，盘中一度跌超8%；次主力合约EC2612收报2687点，跌幅8.15%

现货端持续承压是本轮下跌核心驱动：船公司宣涨兑现严重不及预期，马士基线上运价维持3300美元/FEU水平，赫伯罗特11月报价降至2935美元/FEU，远低于前期4500美元/FEU的宣涨目标，现货运价持续磨底。中东局势缓和预期升温，原油价格回落带动地缘风险溢价收缩，进一步放大盘面跌幅

供给端，苏伊士运河复航稳步推进，亚欧航线西向复航比例持续上升，全球集装箱运力升至3496万TEU再创历史新高，未来运力释放压力不容忽视

需求端，欧元区10月制造业PMI回落至52.4，终端消费依然疲软，欧洲多地骚乱拖累消费信心。不过，岁末年初进入长协谈判关键窗口，船方有动力通过控制运力推升现货运价以抬高长协定价基准，若11月下旬装载率回升、出现阶段性爆舱，运价存在超跌反弹可能

短期欧线集运指数可能以偏弱震荡走势为主，关注船公司涨价兑现节奏、地缘风险变化及长协谈判进展

钢材 建筑钢材 热轧 冷轧 中厚板 型钢 钢管 带钢 涂镀 硅钢 钢结构 不锈钢 废不锈钢 铬 镍 有色金属 铜 铝 铅 锌 锡 稀土 锑铋铟 锗镓硒 建筑材料 水泥 混凝土 砂石 矿渣粉

特钢 优特钢 工业线 工模具 金属制品 铁矿石 废钢 煤炭 焦炭 兰炭 铁合金 钢坯 生铁 耐材 海运 新能源 锂 镍 钴 锰 钒 锂电正极 锂电负极 锂电回收 工业硅 光伏材料

能源 原油 天然气 成品油 化工 烯烃 芳烃 甲醇 橡胶 天然橡胶 丁二烯 合成橡胶 农产品 主粮 杂粮 果蔬 棉业 油料 植物油 蛋白饲料 饲料添加剂 淀粉 糖 食品添加剂 猪 鸡 鸭

截至10月27日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓较前一日增加0.855吨，当前持仓量为1041.653吨。 截至10月27日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓较前一日增加0.855吨，当前持仓量为1041.653吨

纽约黄金期价27日上涨34.7美元，收于每盎司4073.1美元，涨幅为0.86%；白银期价收于每盎司54.495美元，涨幅为0.28%

纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2026年12月黄金期价27日上涨34.7美元，收于每盎司4073.1美元，涨幅为0.86%

尽管原油价格仍然居高不下，但与伊朗重新展开的外交努力缓解了人们对局势再次升级的担忧；此外，市场对美联储本月会议暂停加息的预期也为贵金属提供了支撑

分析人士认为，外交努力和原油价格走低预期一定程度上缓解了能源价格驱动的通胀担忧，但美伊之间尚未达成最终协议，地缘政治风险依然居高不下

市场普遍预期美联储本次会议将维持基准利率在3.75%至4.00%的区间不变，但在年内至少加息一次的概率约为83%。当日基准10年期美国国债收益率接近4.98%，低于近期高点

渣打银行在其最新贵金属报告中指出，现货黄金价格上周跌破每盎司4000美元之后，市场需要守住每盎司3886美元的支撑位。如果金价持续跌破该水平，市场可能面临更大幅度的回调

当天12月交割的白银期货价格上涨15.4美分，收于每盎司54.495美元，涨幅为0.28%

尽管短期走势疲软，但摩根士丹利表示，会维持黄金为金属类资产首选，并设定2027年第二季目标价每盎司5000美元

黄金价格从本年初的每盎司5600美元一路下跌，至近期跌破每盎司4000美元。尽管短期走势疲软，但摩根士丹利表示，会维持黄金为金属类资产首选，并设定2027年第二季目标价每盎司5000美元

首席点评：贵金属修复，原油回吐地缘溢价

国际贵金属（881169）期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.86%报4073.1美元/盎司，COMEX白银期货涨0.28%报54.495美元/盎司。中东外交斡旋推进、油价自高位回落令通胀担忧阶段性降温，叠加前期回调后低位买盘入场，贵金属（881169）获得修复性反弹；但市场在超级央行周前保持谨慎，金价仍受利率预期与避险需求双向拉扯。国际油价全线下跌，美油主力合约跌1.53%报100.20美元/桶，布油主力合约跌0.9%报109.74美元/桶。伊朗最高领袖强调落实条件以结束战争，地缘局势未进一步恶化，叠加消息称欧佩克+拟维持产量目标不变，原油风险溢价加速回吐，自近半年高位回调。伦敦基本金属多数上涨，LME铜涨0.94%报14462美元/吨，LME铝涨1.86%报3097美元/吨，低库存与供应扰动仍支撑工业金属（881168）偏强运行

重点品种：黄金、原油、铜

黄金：夜盘贵金属（881169）震荡回升。国际油价回落，带动贵金属（881169）企稳。当前市场预期美联储10月大概率按兵不动，但年内加息选项仍保留，12月加息概率偏高。在加息预期支撑下高利率、强美元的环境难以快速转向，持续压制金价反弹空间，关注本周美联储议息会议表述。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属（881169）板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合

原油：sc夜盘下跌2.56%。也门对沙特阿拉伯发动了4次导弹和无人机（885564）袭击，目标包括位于首都利雅得的国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施。胡塞武装发言人萨雷亚当天在胡塞武装控制的马西拉电视台播出的电视声明中说，此次袭击使用了弹道导弹和无人机（885564），旨在回应沙特在也门不断升级的军事行动。伊朗伊斯兰革命卫队海军22日发布声明说，在波斯湾发现4艘“违规”船只运输石油货物，随后这4艘船被打击并起火，另有3艘“违规”船只21日晚在霍尔木兹海峡以西海域触雷起火。阿拉伯湾至地中海的超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元。估计全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶，转为2026年每日短缺180万桶。但是如果海峡运输正常化，预计2027年将转为每日过剩410万桶

铜：夜盘铜主力合约收涨0.95%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电（885641）新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化

以色列议会选举出口民调数据显示，以色列总理内塔尼亚胡阵营未获议会多数席位。当天22点(北京时间28日4点)，以色列第26届议会选举投票结束。根据以色列中央选举委员会公布的数据，截至当天晚间8时，以色列议会选举的投票率已达到74.3%，高于2022年大选同一时段的66.3%。中央选举委员会表示，这是自1988年以来，该时段录得的全国最高投票率。预计最终投票率将继续升高。根据以色列选举法，政党须跨过3.25%的得票门槛方可进入议会，并按比例分配120个席位。初步计票结果预计28日或29日公布，最终结果由中央选举委员会于11月4日正式公布。议会选举结果公布后，各政党将围绕组建执政联盟展开谈判。以色列历史上从未有单一政党独自赢得议会多数席位，选后组建联合政府是常态。能否争取至少61个议席支持，是决定内塔尼亚胡能否继续执政的关键

外交部发言人郭嘉昆昨日主持例行记者会。记者提问，报道称欧盟计划减少从中国进口相关产品。郭嘉昆表示，中方希望欧方尊重市场经济和公平竞争原则，避免滥用贸易救济工具，以实际行动推动中欧关系健康稳定发展

上海市经济信息化委印发《上海市加快发展新一代智能制造行动方案》。其中指出，到2028年，智能制造系统集成产业规模达1000亿元

股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指再度大跌，其中银行领涨，国防军工领跌。资金方面，10月26日融资余额减少55.94亿元至23970.69亿元。近期全球科技股同步大幅回调，一方面美国交易高利率延续甚至再度加息的可能性，推动美债长端收益率上行，利率抬升压缩了远期现金流折现价值，压制成长资产估值，引发全球外资风险偏好回落，资金从高估值科技板块撤出，拖累美股、韩股及国内硬科技、AI产业链同步走弱；另一方面市场担忧AI企业高额资本开支拉长回报周期（883436），同时存储芯片（886042）远期产能扩张带来供给过剩压力，进一步压制科技板块情绪。伴随10月23日市场探底回升，短期悲观抛压集中释放，市场具备企稳反弹的基础。从宏观定价端看，本轮利率上行带来的预期调整属于阶段性再定价，通胀韧性不等于持续加息；从交易层面看，经过连续调整，科技板块前期过高的交易拥挤度明显出清、浮盈盘充分消化，部分龙头估值回落至历史相对低位，配置性价比提升；从产业基本面看，AI长期渗透率提升、算力建设的产业趋势并未逆转，本轮调整更多是对资本开支回报节奏的预期纠偏，并非景气逻辑彻底破坏。我们预计市场有望进入震荡筑底、结构性修复窗口

国债：长端上涨。央行公开市场常规操作净投放10140亿元，Shibor短端品种集体下行，市场资金面保持宽松。央行行长宣布即将推动出台的一系列政策措施，将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。海外方面，美国上周初请失业金人数降至19.4万人，低于市场预期；10月标普制造业PMI初值56，高于预期；密歇根大学消费（883434）者信心指数报48.0，高于预期。美伊冲突持续博弈，美以针对伊朗的打击方案仍在筹备，地缘溢价推升油价，但避险需求推动美债收益率回落。国内9月份规上工业增加值同比5.5%，社零同比+1.1%，均较8月上行；固定资产投资同比下降7.2%，与上月持平，房地产开发投资、销售面积和金额、新开工同比降幅继续扩大，仍是内需最大拖累项，但价格端出现积极变化，一线城市房价边际企稳，体现地产托底政策逐步见效。总体上三季度GDP同比4.6%，环比增1.2%，经济温和修复。当前海外高利率仅形成边际约束，国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面支撑债市韧性，整体债市将维持震荡偏强格局，关注国内资金面与政策节奏变化

原油：sc夜盘下跌2.56%。也门对沙特阿拉伯发动了4次导弹和无人机（885564）袭击，目标包括位于首都利雅得的国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施。胡塞武装发言人萨雷亚当天在胡塞武装控制的马西拉电视台播出的电视声明中说，此次袭击使用了弹道导弹和无人机（885564），旨在回应沙特在也门不断升级的军事行动。伊朗伊斯兰革命卫队海军22日发布声明说，在波斯湾发现4艘“违规”船只运输石油货物，随后这4艘船被打击并起火，另有3艘“违规”船只21日晚在霍尔木兹海峡以西海域触雷起火。阿拉伯湾至地中海的超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元。估计全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶，转为2026年每日短缺180万桶。但是如果海峡运输正常化，预计2027年将转为每日过剩410万桶

天胶：供应端，国内产区降雨减少，泰国产区也逐步走出雨季，将过渡至供应旺季。同时，市场仍关注厄尔尼诺对泰国、印尼产区四季度可能带来的减产影响。季节性旺季临近、厄尔尼诺预期共同作用下，短期天胶走势预计区间波动

聚烯烃：聚烯烃日盘收阳，夜盘回落。线性LL，中石化部分上调300，中石油部分上调200。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，国际原油价格上行，原油对于化工（850102）影响仍在延续。聚烯烃周初现货价格走强。整体而言，当下或是供需最强的时点，同时也是成本高企的时点。本周关注国际市场消息预期较多，关注原油价格变化趋势。暂时聚烯烃现货和期货总体表现偏强，连续上行后建议理性观望

玻璃纯碱（884022）：玻璃期货收阳。数据方面，上周玻璃生产企业库存6498箱，环比下降88万重箱。纯碱（884022）期货收阳，上周纯碱（884022）生产企业库存143.4万吨，环比下降10.2吨。短期玻璃面向消费（883434）玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现。总体而言，修复进程与价格趋势一致性仍在延续。短期玻璃连续下跌之后，试探性止跌。纯碱（884022）方面依赖供给收缩，继续关注供需修复成效

对二甲苯：夜盘主力合约跌1.01%。国内一主流供应商公布11月PX合同预收款在10500元/吨。装置重启，开工回升。据CCF，截止10月22日，PX负荷82.7%，周环比+4.6个百分点。海南炼化100万吨10月下旬重启，另外66万吨重启待定；浙石化200万吨10月下旬重启。下游PTA装置暂时持稳，维持在相对低位。综合来看，PX装置重启供应回升而下游开工维持相对低位对价格有压制，但是中东局势延续紧张，成本偏强对PX价格形成强支撑。预计在成本支撑下PX价格维持偏强运行。关注中东局势演变和上下游装置动态

PTA：夜盘主力合约跌1.03%。现货价格先抑后扬，市场商谈一般，11月货源基差小幅上移，本周报盘在01+580，月中报盘在01+385，11月中下在01+330~350附近。装置暂无明显变动，开工率持稳。据CCF，截止10月22日，PTA负荷68.2%，环比+0.6个百分点，同比-10.6个百分点。海南逸盛恢复正常运行，嘉通能源（850101）300万吨10月14日短停12天。聚酯利润有修复，后续开工率有回升预期。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷也有回升预期，供需面趋于宽松对价格形成压制，但是库存偏低和成本偏强对价格形成支撑。预计PTA价格跟随成本偏强运行。关注中东局势演变、装置动态和需求变化

乙二醇：夜盘主力合约涨1.00%。现货价格上涨，市场商谈偏弱。本周现货基差在11合约升水340-350元/吨，商谈5590-5600元/吨。11月下期货基差在11合约升水180-190元/吨，商谈5430-5440元/吨。装置降负，开工率继续回落。据CCF，截止10月22日，乙二醇综合开工率75.74(-1.72)%，其中，油制开工率70.67(-2.65)%，恒力石化（600346）和裕龙石化负荷下降，远东联少量转产EO；合成气制开工率84.83(-0.05)%，河南煤业(永城)和畅亿计划10月底检修，建元预计本月底重启。据CCF，截止10月26日，乙二醇华东主港库存14.9(-3.1)万吨，受台风影响，港口到货偏少导致库存回落，后续库存有望回升。综合来看，乙二醇开工率维持在同期高位但是存在回落预期，下游开工率存回升预期，而阶段性进口到货集中，综合评估乙二醇仍处于累库阶段对价格有压制，但是中东局势延续紧张且成本偏强对价格形成底部强支撑，预计乙二醇价格维持高位震荡。关注中东局势演变和上下游装置动态

贵金属（881169）：夜盘贵金属（881169）震荡回升。国际油价回落，带动贵金属（881169）企稳。当前市场预期美联储10月大概率按兵不动，但年内加息选项仍保留，12月加息概率偏高。在加息预期支撑下高利率、强美元的环境难以快速转向，持续压制金价反弹空间，关注本周美联储议息会议表述。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属（881169）板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合

铜：夜盘铜主力合约收涨0.95%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电（885641）新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化

锌：夜盘锌主力合约收涨0.90%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化

铝：夜盘沪铝上涨0.79%。近期随着国内社库和仓单库存的同步去库，现货基差出现明显的升水扩大，基差端和库存端的支撑同步强化带动短期市场超跌反弹，短期现实层面驱动压过远期供给过剩预期，同时海外趋势上也仍在加速去库。估值层面，高油价高通（QCOM）胀和经济韧性驱动下，美元指数未见明显走弱迹象，对有色金属（1B0819）估值压制仍在。整体来看，短期国内铝锭现货基本面紧平衡格局提供反弹驱动，但在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上行空间或不宜高估，关注海内外库存和宏观预期变动

双焦：昨日夜盘双焦盘面走势偏强，焦煤总持仓环比基本持平。9月下旬多部门联合部署煤炭（850105）稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，并且当前钢厂利润处于历史低位水平，后市大概率会通过高炉减产应对，因此双焦基本面存在走弱预期，但目前内外供应均处同期低位的现状并未扭转，高位基差代表盘面估值偏低、存在反弹空间。后市重点关注铁水产量走势、以及供应恢复情况

生猪：全国生猪均价9.26元每公斤，下跌0.06元，河南跌0.23元。养殖端北方出栏有增有减，成交一般；南方增减均有，个别区域良好。屠企采购顺畅，计划完成较快。南北方整体供应相对充足。本周仔猪价格继续偏弱，断奶主流80至110元每头，补栏情绪低迷，成交不佳。辽宁主流90至100元；河南烂市，货源量大；山东小幅走低；四川主流90至110元；湖南80至100元；两广约100元，难有支撑。预计短期猪价延续弱势调整

棉花：郑棉主力隔夜再触近期新低。新年度新疆产量存在下调预期，但上一年度产量创历史新高，即便新季同比回落，总供给仍处于相对高位，供应端压力尚存。需求端“金九银十”旺季兑现不及预期，下游纱线库存偏高、成品走货偏弱，纺企多维持刚需采购，缺乏主动补库动力。当前新疆新花逐步进入集中采收期，随着新花持续上市，轧花厂套保供给将逐步释放，盘面卖套保压力阶段性突出。短期郑棉基本面偏弱，价格或维持偏弱震荡，后续关注新棉开秤价、实际产量以及订单的边际修复情况

白糖：郑糖主力低位运行。外盘原糖基本面偏强，核心驱动来自天气预期，北半球甘蔗减产预期持续发酵。南半球巴西中南部压榨受阶段性降雨干扰，收割节奏延后、糖厂压榨一度中断。多家机构持续上调预估，判断2026/27榨季全球食糖供需格局由过剩转向短缺，缺口预期支撑外糖价格。不过考虑到盘面已有所计价，原糖存在预期兑现后的调整压力。国内基本面弱于外盘，高库存拖累盘面，叠加新榨季国产糖仍有增产预期，内外价差逻辑偏弱。短期郑糖或跟随外盘、回调盘整为主

蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收跌，美国中西部地区天气干燥有利于大豆（885810）收割，近期美豆收割进度持续加快。USDA周度作物报告显示，截至10月25日当周，美国大豆（885810）收割率为79%，一如市场预期的79%，此前一周为64%，五年均值为77%。此外巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆（885810）的出口价格竞争力，挤占美豆出口份额，美豆出口需求预期走弱，因此美豆期价继续承压下行。国内方面，连粕跟随外盘下行，进口成本支撑松动以及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力

油脂：夜盘油脂偏弱运行，根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量较上月同期增加6%。其中马来西亚半岛产量增加1.94%，东马来西亚产量增加11.81%，沙巴产量增加12.45%，沙捞越产量增加10.38%。出口方面，ITS预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加58.51%。马来西亚正考虑免除原棕榈油出口税，以促进出货并缓解高库存压力。但短期产地库存压力仍大，10月预计马棕继续增产，库存压力难以缓解，短期油脂预计继续偏弱震荡为主，同时原油回落对油脂也有拖累。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑

集运欧线：EC下跌6.96%。马士基新开舱第46周，大柜报价3000美元，环比下调200美元，下调幅度较第45周扩大100美元，不及市场预期，连续第二周下调，进一步推动了11月上半月运价上涨证伪的落地，同时市场降低了对11月下半月运价上涨的预期，欧线估值同步回调。按照往年的季节性表现，11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年，目前统计第47周船司仍有多班空班，可能对11月下半月涨价函带来提振。市场经过近期回调，主力11合约已基本在平水附近，11月下半月涨价函和落地有待验证，关注后续运价开舱情况

10月28日亚市早盘，现货黄金交投于4060美元/盎司附近，油价走软缓解通胀担忧并可能缓和美联储鹰派立场，从而支撑黄金

周二现货黄金上涨约1%至每盎司4060美元附近，主要受油价走软提振。油价回落缓解通胀担忧，部分缓和美联储鹰派预期，但中东地缘风险未消，油价仍处高位。市场聚焦本周美联储会议，普遍预期维持利率不变，12月加息概率仍高。周四PCE数据将成关键观察点。美国企业设备支出强劲、美元走强与高利率环境对黄金形成压制，短期多空交织

资金面上，全球第一大黄金ETF SPDR在10月27日减仓0.855吨至1040.798吨后，10月28日回补0.855吨至1041.653吨，减仓节奏已明显放缓

10月28日，现货黄金失守4030美元/盎司，日内跌0.74%

据光大期货，隔夜伦敦现货贵金属震荡走高。昨晚伊朗的缓和表态压低油价，油价回落修复通胀预期，通胀预期回落带动长端收益率下行，金价由此完成对4000美元关口的收复

重点关注今夜议息声明与沃什记者会的措辞、明日核心PCE的实际值。会议大概率维持3.75%-4.00%利率不变，关键在于政策声明与沃什发布会对12月加息的暗示力度，但高油价与高通胀预期与经济增长减速相互对冲，美联储政策实际陷入两难，这一组合在中期维度对黄金的信用对冲与抗滞胀属性构成一定支撑，但选举窗口与12月会议落地前，地缘风险难以形成趋势性买盘，更可能表现为脉冲式波动。重磅会议召开前，资金相对谨慎，短线黄金或震荡加剧

资金面上，全球第一大黄金ETF SPDR在10月27日减仓0.855吨至1040.798吨后，10月28日回补0.855吨至1041.653吨，减仓节奏已明显放缓；世界黄金协会数据显示，三季度全球黄金ETF吸金310亿美元、创历史纪录，持仓增加67吨至4256吨。另外需要关注，一是中东局势在中期选举后的升级风险，若美方真的动武，油价二次冲击将重启紧缩叙事、对金价形成扰动；二是长端美债的供给压力，5年期拍卖的火热能否延续；三是市场情绪导致的流动性挤兑是否全部出清

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根据上海期货交易所最新公布的数据，上期所黄金期货仓单变动-每日更新查询(单位：千克)如下

（注：黄金期货标准仓单=上期所指定交割仓库开具、可用于期货实物交割的提货凭证。仓单增加意味着有更多的黄金现货被注册成标准仓单，可交割货源增多，通常会利空金价；仓单减少意味着期货仓库中的可交割黄金正在被提取或注销，可交割货源收缩，通常利多金价。）

最新上期所黄金期货行情

截至北京时间2026年10月28日收盘，国内上期所黄金期货价格报867.40元/克，日内上涨3.72元/克(涨幅：0.43%)，盘中最高触及875.00元/克，最低下探至865.02元/克，最新持仓量为188406手，前一日持仓为191290手，增减变化-2884.00手，当日总成交量为197994手

10月28日，西部黄金公告称，公司全资子公司百源丰奥尔托喀讷什三区锰矿前期安全隐患已整改完毕，经当地应急管理部门验收同意，该矿于2026年10月27日正式复产

公司表示，除已披露停产事项外，其他业务正常，本次复产不会对现金流及经营利润产生重大不利影响

黄金未摆脱下降趋势 但近期地缘缓和意味很明显 近期中东 俄乌同步释放缓和信号 原油风险溢价阶段性回落 但抵抗力量持续发起袭击 多空反复拉扯 油价来到微妙拐点 而黄金当前的定价主线紧紧锚定油价与背后的地缘通胀预期 地缘冲突不退 油价维持韧性 能源通胀粘性就难

周三，现货黄金盘中跳涨至4065美元，主要受油价回落提振，目前交投于4035美元附近。随着国际油价回落，市场对通胀进一步失控的担忧有所缓解，但美元指数升至两周高位，限制了金价反弹空间。与此同时，美联储即将公布最新利率决议，黄金多空双方正围绕4000美元这一重要心理关口展开激烈博弈

光大期货表示，昨晚伊朗的缓和表态压低油价，油价回落修复通胀预期，通胀预期回落带动长端收益率下行，金价由此完成对4000美元关口的收复。重点关注今夜议息声明与沃什记者会的措辞、明日核心PCE的实际值

摩根大通指出，随着金价测试4000美元关口后回调、股市吸引力下降，中国家庭过去两个月的购金意愿明显增强；同时 GLD（黄金ETF）资金流向与黄金现货价格（XAU）出现背离，做多黄金“越来越像一道送分题”。综合来看，在“多数情景皆赢、空头逻辑难立、仓位已出清、央行与零售需求托底”的四重背景下，黄金当前的配置窗口颇具吸引力

山东黄金公告，第三季度营业收入369.13亿元，同比增长36.63%；归属于上市公司股东的净利润为-3.63亿元，同比下降131.58%。前三季度营业收入905.01亿元，同比增长8.02%；净利润31.81亿元，同比下降19.60%。Q3净利润环比由盈转亏

10月28日，山东黄金公告称，第三季度营业收入为369.13亿元，同比增长36.63%；归属于上市公司股东的净利润为-3.63亿元，同比下降131.58%。前三季度营业收入为905.01亿元，同比增长8.02%；归属于上市公司股东的净利润为31.81亿元，同比下降19.60%

公司Q3净利润亏损3.63亿，Q2净利润20.97亿，据此计算，Q3净利润环比由盈转亏

公告指出，业绩变动主要原因是公司自产金产量下降，销售量下降

格隆汇10月28日丨山东黄金(600547.SH)发布2026年三季报显示，公司前三季实现营业总收入905.01亿元，同比增长8.02%；归母净利润31.81亿元，同比下滑19.60%；扣非归母净利润32.13亿元，同比下滑18.55%

北京时间10月29日凌晨，美联储将公布10月货币政策决议。尽管美国通胀压力持续高企，但就业增长放缓、金融条件收紧以及美联储官员近期释放的政策信号，使市场判断10月美联储或按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在3.75%至4.00%不变，但仍将保留12月再次加息的可能性

在9月重启加息之后，美联储正面临通胀黏性与经济增长放缓的双重约束。一方面，能源价格上涨及相关成本传导令通胀回归目标的进程面临阻力；另一方面，美债收益率高企、风险资产调整及信用条件趋紧，正在对经济活动形成制约。市场关注的焦点已从10月是否继续加息，转向暂停加息背后的政策考量、12月的利率路径，以及金融市场波动能否改变美联储的紧缩节奏

10月暂停加息渐成共识，政策信号仍可能偏鹰

美联储在9月16日的议息会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%，为2023年7月以来首次加息。随着10月会议临近，市场对连续加息的押注明显回落

根据市场定价数据，截至10月27日，联邦基金利率期货隐含的10月加息概率已降至约10%，而12月加息概率仍处于较高水平。这意味着，市场普遍认为美联储将暂时观望，但并未认定本轮政策收紧已经结束

经济数据的分化，是美联储选择暂缓行动的重要背景

美国劳工部数据显示，9月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，高于8月的3.4%；剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.6%，高于前值2.4%。当月整体CPI环比上涨0.6%，其中汽油价格环比大涨9.1%，成为推动通胀上行的重要因素。核心CPI环比上涨0.3%，显示基础价格压力仍未明显缓解

与此同时，美国就业市场继续降温。9月新增非农就业人数仅2.9万人，失业率为4.2%。就业增长疲弱意味着，在通胀压力尚未消退的情况下，美联储仍需警惕进一步收紧政策对劳动力市场和经济活动的影响

瑞士百达财富管理高级经济师崔晓在接受新华财经记者采访时表示，预计本次联邦公开市场委员会（FOMC）会议将维持利率不变，整体释放的政策信号与12月再次加息的预期保持一致。虽然通胀数据意外偏强，但美联储核心官员释放的谨慎信号，以及中期选举临近等因素，抵消了立即加息的部分压力

华泰证券首席宏观经济学家易峘也预计，10月会议将“按兵不动”。她表示，9月新增非农就业放缓，居民实际收入与核心零售销售表现走弱，但通胀仍然偏高，近期油价再度冲高，意味着去通胀进程仍存在反复

本次会议不公布季度经济预测摘要及利率点阵图，因此政策声明和美联储主席凯文·沃什的新闻发布会将成为市场解读政策走向的主要依据。崔晓认为，沃什可能继续强调通胀尚未以足够快的速度向2%目标靠拢，同时避免提供明确的前瞻指引，也不太可能主动反驳市场对12月加息的预期

易峘则表示，沃什可能承认近期金融市场调整带来一定紧缩效果，但整体仍会维持偏鹰立场，避免政策表述过于宽松，导致金融条件再次明显放松

因此，本次会议的关键不在于是否暂停加息，而在于美联储能否在暂停行动的同时，维持市场对后续政策收紧的预期

12月加息预期仍强，明年利率路径存分歧

虽然10月暂停加息的预期逐渐明确，但对于后续利率路径，市场与机构仍存在分歧。多数海外投行预计，美联储将在12月再次加息25个基点，但对于本轮紧缩政策的持续时间及最终利率水平，判断并不一致

新华财经汇总的信息显示，高盛、摩根大通、摩根士丹利、巴克莱、德意志银行、瑞银及汇丰等主要金融机构均预计，美联储将在12月加息25个基点，推动联邦基金利率目标区间升至4.00%至4.25%

其中，花旗集团在9月美国CPI数据公布后调整了政策预测。花旗此前预计美联储年内不会进一步加息，但随着通胀超预期回升，该机构转而预计12月加息25个基点，并认为美联储此后将维持利率不变，直至2027年6月才可能启动降息

高盛则对更长时间的紧缩持相对谨慎态度。梅里克尔认为，尽管美联储可能在12月再次加息，但随着关税、能源冲击和人工智能相关价格压力逐步减弱，2027年通胀趋势有望改善，因此高盛基准情景并不包括明年3月继续加息。不过，如果通胀持续超出预期，进一步加息的可能性仍然存在

与之相比，华泰证券对后续政策路径的判断更加偏鹰

易峘预计，基准情景下，美联储将在今年12月再次加息25个基点，并在明年继续加息两次。她认为，能源价格波动、住房通胀可能回升，以及经济内生修复带来的工资压力，都可能使美国去通胀进程面临更大不确定性

但她同时强调，如果金融市场出现显著调整，尤其是人工智能投资周期和融资风险引发股市下跌、信用条件进一步收紧，美联储后续加息预期也可能随之下修

太平洋投资管理公司（PIMCO）经济学家蒂芙尼·怀尔丁（Tiffany Wilding）则从人工智能投资与货币政策传导的角度，解释了美联储面临的复杂局面

怀尔丁直言，人工智能投资扩张正在推动美国需求增长，但其对就业、生产率及储蓄行为的影响仍存在不确定性。更重要的是，人工智能相关投资对利率变化的敏感度相对较低，而房地产及传统企业投资对融资成本更加敏感。这意味着，继续加息可能首先压制并非当前通胀主要驱动力的经济部门

PIMCO预计，12月加息25个基点是最可能的政策路径，但美联储仍有理由采取渐进方式，观察此前金融条件收紧对经济的滞后影响

由此来看，12月是否加息，仍将取决于后续经济数据与金融市场表现。一旦核心通胀继续走高，政策进一步收紧的必要性将上升；反之，如果就业明显恶化、信用风险扩散，美联储也可能放慢甚至暂停加息步伐

金融条件持续收紧，市场波动风险不容忽视

在市场已基本消化10月暂停加息预期的情况下，美联储的政策措辞可能成为影响美元、美债和美股走势的重要变量

近期，美国10年期国债收益率持续在5%附近高位运行。10月27日，10年期美债收益率约为4.99%，两年期美债收益率约为4.74%。高企的市场利率意味着，即使政策利率维持不变，企业和居民仍需面对较高的融资成本

高盛认为，9月以来金融条件的整体收紧幅度仅略高于通常一次加息对应的影响，尚不足以令美联储认为货币政策已经过度紧缩。这也意味着，金融条件收紧虽然为10月暂停提供了空间，却未必能够完全取代后续加息

与此同时，人工智能相关资产的波动正在成为金融市场新的不确定因素。今年以来，人工智能投资持续支撑美国经济增长和科技股估值，但随着资本开支规模扩大，市场开始重新审视大型科技企业投资回报、基础设施融资成本以及供应链约束等问题

市场对部分人工智能基础设施项目融资风险的担忧，近期促使部分资金转向美国国债，推动美债收益率从10月初高点回落。不过，持续的通胀压力、美国政府及企业融资需求，以及中期选举带来的不确定性，仍对债券市场构成挑战

对股票市场而言，10月暂停加息可能在短期内减轻估值压力，但如果沃什在记者会上维持鹰派措辞，或强化12月继续加息的可能性，高估值成长股、利率敏感型资产以及信用资质较弱的企业仍可能受到冲击

易峘认为，如果美联储释放过于鸽派的政策信号，可能导致金融条件再次过度宽松，从而增加后续抑制通胀的难度。因此，美联储需要在维持政策可信度与避免金融市场过度波动之间寻求平衡

此外，美国中期选举临近，也可能放大市场对利率、财政政策及风险资产的重新定价。未来几周，科技巨头财报、美国就业及通胀数据，以及信用利差变化，将共同影响投资者对12月加息的判断。未来美联储政策路径可能呈现阶段性变化：短期内，为遏制通胀，政策仍有进一步收紧的空间；但随着高利率持续传导至房地产、消费和企业投资，经济增长与金融稳定风险可能逐步上升，进而改变美联储的政策取向

SMM数据显示，10月16日至22日再生铅四省周度开工率33.2%，环比上升2.4个百分点。截至10月22日再生铅成品库存0.43万吨，环比增加590吨。内蒙古、山东大型炼厂复工复产，再生铅供应增量释放;下游刚需采购平稳，缺乏集中备货，整体去库力度环比偏弱

评：再生铅开工率继续回升，供应端修复正在兑现。供应端，再生铅开工率回升但原料偏紧制约产量回升空间，原生铅开工率持续偏低，整体供应有转松趋势。需求端，铅蓄电池开工率维持高位，终端以刚需采购为主，国内铅锭社会库存大幅去化。目前低库存与需求韧性提供上行动力，预计铅价短期偏强震荡

世界大型企业联合会调查显示，美国10月消费者信心指数大幅上升7.5点至91.7，远超市场预期的81，创6月以来新高。消费者对当前商业和就业市场状况的评价有所改善，对未来六个月收入、商业活动及就业市场的预期也出现回升。美国9月耐用品订单环比增长1.8%，创五个月来最大增幅，但略低于市场预期的1.9%

评：美国消费和耐用品订单数据显示，美国经济依然过热，依然需要加息，但是市场普遍认为10月连续加息的概率较低，但是12月加息的可能性依然存在，关注10月议息会议沃什对前景指引。白银被动跟随黄金波动，但下行压力大于黄金，关注铜等大宗商品对白银的影响，贵金属短期或震荡，等待消息指引

据Mysteel数据，上海市场对沪锌2611合约升水10元/吨，国产锌锭升水10至20元/吨。沪锌盘面下行，现货升贴水收敛接近平水，下游观望情绪升温，刚需成交为主。广东对沪锌2612合约升水25元/吨，天津对2611合约贴水50元/吨，贴水扩大20元/吨

评：供应端，锌精矿加工费维持负值，冶炼厂利润压缩，减产预期仍在。需求端，下游三大板块出现分化，镀锌开工回升，压铸与氧化锌同步回落，旺季临近尾声，下游以刚需采购为主。综合来看，矿紧与冶炼减产预期托底，但需求疲软压制上方空间，短期上下空间均有限，预计高位震荡为主

据SMM资讯，全球电动汽车销量预计由2025年的2100万辆增至2026年的2330万辆，同比增长约11%，2030年达到3540万辆。中国纯电动车单车铝用量预计由2020年的157.9公斤增至2030年的283.5公斤，北美由365公斤增至404公斤，欧洲则由310公斤回落至275公斤

评：全球电动车销量维持增长，中国与北美单车铝用量持续提升，为铝中长期需求提供拉动。供应端，国内运行产能接近天花板，海外中东复产与新投项目推进，远期供应转松预期未消但短期实际增量有限。需求端，目前电解铝及铝棒库存同步去化，但旺季临近结束，铝棒加工费偏低，预计下游订单将转弱。综合来看，低库存与去库提供底部支撑，远期供应修复压力制约上行空间，预计铝价短期震荡偏强

北京时间10月29日凌晨，美联储将公布10月货币政策决议。尽管美国通胀压力持续高企，但就业增长放缓、金融条件收紧以及美联储官员近期释放的政策信号，使市场判断10月美联储或按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在3.75%至4.00%不变，但仍将保留12月再次加息的可能性

在9月重启加息之后，美联储正面临通胀黏性与经济增长放缓的双重约束。一方面，能源价格上涨及相关成本传导令通胀回归目标的进程面临阻力；另一方面，美债收益率高企、风险资产调整及信用条件趋紧，正在对经济活动形成制约。市场关注的焦点已从10月是否继续加息，转向暂停加息背后的政策考量、12月的利率路径，以及金融市场波动能否改变美联储的紧缩节奏

10月暂停加息渐成共识，政策信号仍可能偏鹰

美联储在9月16日的议息会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%，为2023年7月以来首次加息。随着10月会议临近，市场对连续加息的押注明显回落

根据市场定价数据，截至10月27日，联邦基金利率期货隐含的10月加息概率已降至约10%，而12月加息概率仍处于较高水平。这意味着，市场普遍认为美联储将暂时观望，但并未认定本轮政策收紧已经结束

经济数据的分化，是美联储选择暂缓行动的重要背景

美国劳工部数据显示，9月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，高于8月的3.4%；剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.6%，高于前值2.4%。当月整体CPI环比上涨0.6%，其中汽油价格环比大涨9.1%，成为推动通胀上行的重要因素。核心CPI环比上涨0.3%，显示基础价格压力仍未明显缓解

与此同时，美国就业市场继续降温。9月新增非农就业人数仅2.9万人，失业率为4.2%。就业增长疲弱意味着，在通胀压力尚未消退的情况下，美联储仍需警惕进一步收紧政策对劳动力市场和经济活动的影响

瑞士百达财富管理高级经济师崔晓在接受新华财经记者采访时表示，预计本次联邦公开市场委员会（FOMC）会议将维持利率不变，整体释放的政策信号与12月再次加息的预期保持一致。虽然通胀数据意外偏强，但美联储核心官员释放的谨慎信号，以及中期选举临近等因素，抵消了立即加息的部分压力

华泰证券首席宏观经济学家易峘也预计，10月会议将“按兵不动”。她表示，9月新增非农就业放缓，居民实际收入与核心零售销售表现走弱，但通胀仍然偏高，近期油价再度冲高，意味着去通胀进程仍存在反复

本次会议不公布季度经济预测摘要及利率点阵图，因此政策声明和美联储主席凯文·沃什的新闻发布会将成为市场解读政策走向的主要依据。崔晓认为，沃什可能继续强调通胀尚未以足够快的速度向2%目标靠拢，同时避免提供明确的前瞻指引，也不太可能主动反驳市场对12月加息的预期

易峘则表示，沃什可能承认近期金融市场调整带来一定紧缩效果，但整体仍会维持偏鹰立场，避免政策表述过于宽松，导致金融条件再次明显放松

因此，本次会议的关键不在于是否暂停加息，而在于美联储能否在暂停行动的同时，维持市场对后续政策收紧的预期

12月加息预期仍强，明年利率路径存分歧

虽然10月暂停加息的预期逐渐明确，但对于后续利率路径，市场与机构仍存在分歧。多数海外投行预计，美联储将在12月再次加息25个基点，但对于本轮紧缩政策的持续时间及最终利率水平，判断并不一致

新华财经汇总的信息显示，高盛、摩根大通、摩根士丹利、巴克莱、德意志银行、瑞银及汇丰等主要金融机构均预计，美联储将在12月加息25个基点，推动联邦基金利率目标区间升至4.00%至4.25%

其中，花旗集团在9月美国CPI数据公布后调整了政策预测。花旗此前预计美联储年内不会进一步加息，但随着通胀超预期回升，该机构转而预计12月加息25个基点，并认为美联储此后将维持利率不变，直至2027年6月才可能启动降息

高盛则对更长时间的紧缩持相对谨慎态度。梅里克尔认为，尽管美联储可能在12月再次加息，但随着关税、能源冲击和人工智能相关价格压力逐步减弱，2027年通胀趋势有望改善，因此高盛基准情景并不包括明年3月继续加息。不过，如果通胀持续超出预期，进一步加息的可能性仍然存在

与之相比，华泰证券对后续政策路径的判断更加偏鹰

易峘预计，基准情景下，美联储将在今年12月再次加息25个基点，并在明年继续加息两次。她认为，能源价格波动、住房通胀可能回升，以及经济内生修复带来的工资压力，都可能使美国去通胀进程面临更大不确定性

但她同时强调，如果金融市场出现显著调整，尤其是人工智能投资周期和融资风险引发股市下跌、信用条件进一步收紧，美联储后续加息预期也可能随之下修

太平洋投资管理公司（PIMCO）经济学家蒂芙尼·怀尔丁（Tiffany Wilding）则从人工智能投资与货币政策传导的角度，解释了美联储面临的复杂局面

怀尔丁直言，人工智能投资扩张正在推动美国需求增长，但其对就业、生产率及储蓄行为的影响仍存在不确定性。更重要的是，人工智能相关投资对利率变化的敏感度相对较低，而房地产及传统企业投资对融资成本更加敏感。这意味着，继续加息可能首先压制并非当前通胀主要驱动力的经济部门

PIMCO预计，12月加息25个基点是最可能的政策路径，但美联储仍有理由采取渐进方式，观察此前金融条件收紧对经济的滞后影响

由此来看，12月是否加息，仍将取决于后续经济数据与金融市场表现。一旦核心通胀继续走高，政策进一步收紧的必要性将上升；反之，如果就业明显恶化、信用风险扩散，美联储也可能放慢甚至暂停加息步伐

金融条件持续收紧，市场波动风险不容忽视

在市场已基本消化10月暂停加息预期的情况下，美联储的政策措辞可能成为影响美元、美债和美股走势的重要变量

近期，美国10年期国债收益率持续在5%附近高位运行。10月27日，10年期美债收益率约为4.99%，两年期美债收益率约为4.74%。高企的市场利率意味着，即使政策利率维持不变，企业和居民仍需面对较高的融资成本

高盛认为，9月以来金融条件的整体收紧幅度仅略高于通常一次加息对应的影响，尚不足以令美联储认为货币政策已经过度紧缩。这也意味着，金融条件收紧虽然为10月暂停提供了空间，却未必能够完全取代后续加息

与此同时，人工智能相关资产的波动正在成为金融市场新的不确定因素。今年以来，人工智能投资持续支撑美国经济增长和科技股估值，但随着资本开支规模扩大，市场开始重新审视大型科技企业投资回报、基础设施融资成本以及供应链约束等问题

市场对部分人工智能基础设施项目融资风险的担忧，近期促使部分资金转向美国国债，推动美债收益率从10月初高点回落。不过，持续的通胀压力、美国政府及企业融资需求，以及中期选举带来的不确定性，仍对债券市场构成挑战

对股票市场而言，10月暂停加息可能在短期内减轻估值压力，但如果沃什在记者会上维持鹰派措辞，或强化12月继续加息的可能性，高估值成长股、利率敏感型资产以及信用资质较弱的企业仍可能受到冲击

易峘认为，如果美联储释放过于鸽派的政策信号，可能导致金融条件再次过度宽松，从而增加后续抑制通胀的难度。因此，美联储需要在维持政策可信度与避免金融市场过度波动之间寻求平衡

此外，美国中期选举临近，也可能放大市场对利率、财政政策及风险资产的重新定价。未来几周，科技巨头财报、美国就业及通胀数据，以及信用利差变化，将共同影响投资者对12月加息的判断。未来美联储政策路径可能呈现阶段性变化：短期内，为遏制通胀，政策仍有进一步收紧的空间；但随着高利率持续传导至房地产、消费和企业投资，经济增长与金融稳定风险可能逐步上升，进而改变美联储的政策取向

8月初起，国际天然橡胶市场价格自年内阶段性低位启动，在突破前期震荡区间后加速上行。进入10月，行情加速冲高，尤其是在国庆假期后，随着地缘局势升温，能源化工品价格大幅上涨，国内橡胶期货主力合约价格强势站上20000元/吨大关，升至逾9年高位。在此期间，海外主产区泰国原料价格同步飙升。然而，在胶价创下阶段高位后，市场情绪开始发生微妙转变：伴随绝对价格的高企，下游轮胎企业对高价原料的抵触情绪加剧，负反馈逐步显现；同时部分多头资金选择在此时获利了结。受此影响，橡胶盘面在触及阶段高点后承压回落，结束了此前单边上行行情，转入高位震荡与多空博弈的新阶段

供给端：产能“天花板”显现

全球天然橡胶的供给格局正迎来不可逆的结构性收缩，其核心在于“产能天花板”的刚性显现。根据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的2026年8月报告，2026年全球天然橡胶产量预计为1503.9万吨，同比仅微增0.6%。值得注意的是，这一数据较7月2.1%的增速预期出现了大幅下修，充分暴露出主产区在树龄老化、极端天气等约束下，实际供给释放远不及预期。而与之相对的是，2026年全球需求预计达到1535.6万吨

在供给弹性持续收缩与需求刚性增长的双重挤压下，2026年天然橡胶供应缺口持续扩大。对市场而言，这一缺口扩大的趋势，比缺口本身的绝对数值更值得高度警惕，它标志着全球天然橡胶供需格局正从“宽松过剩”向“紧平衡”加速转换

从主产国视角看，全球天然橡胶供给弹性正加速收缩，这是长期产能周期见顶与短期政策、要素约束叠加的结果

1.泰国：胶树老龄化危机导致“高价不出量”

作为全球第一大产胶国，泰国2026年产量预计同比微增1.9%，但增长动能十分脆弱，核心压力来自南部传统主产区的胶树老龄化危机。南部胶园橡胶树多种植于上世纪80至90年代，目前35年以上老龄胶树占比超过40%。随着树龄上升，老树胶乳分泌能力持续衰退，单产进入不可逆的下行通道；即便当前胶价处于历史高位，受制于割胶效率下降与劳工短缺，边际出胶量依然极其有限

2.印尼与越南：内需对原料的吸纳能力提升

印尼与越南两国2026年天然橡胶产量预计分别下滑8.0%、4.2%。值得注意的是，两国出口降幅显著大于产量降幅，这一背离并非短期贸易扰动，而是本土需求分流的中长期信号：伴随两国本土轮胎产能加速落地，内需对原料的吸纳能力持续提升，原本可供出口的货源不断被挤占

3.气候因素：放大供给收缩的幅度

2026年9月起形成的超强厄尔尼诺预计将持续贯穿2027年一季度，高温干旱将覆盖东南亚核心割胶季。当前主产国开割率已逼近饱和，产能闲置空间极低；过去仅造成阶段性扰动的天气冲击，如今足以压制产量释放，出现“本该增产却未能兑现”的局面

本质上，长期产能周期见顶削弱了“高价刺激供给”的传统调节逻辑——价格上行已难以撬动新增产能。市场已经脱离传统宽松周期，价格向上的供给响应能力正在不断弱化。供给端呈现“向上难增”与“向下易减”的不对称刚性，气候波动不再只是短期“噪音”，而是会直接放大供给收缩的幅度

需求端：承受原料成本飙升带来的重压

需求侧正承受原料成本飙升带来的重压。截至10月23日，国内半钢胎、全钢胎开工率分别为64.64%、59.42%，同比分别下降8.20和6.45个百分点。渠道及经销商库存高企，拿货意愿转弱，部分轮胎企业已计划进一步控产

半钢胎（乘用车）受汽车“以旧换新”等政策支撑，配套需求尚具韧性，但海运费高企与欧美消费降级导致出口订单边际走弱，企业提价传导受阻。全钢胎（商用车、基建）受房地产周期拖累，叠加物流运价低迷，重卡替换需求疲软，对高价原料接受度较低

目前下游轮胎企业通过调整产品结构勉强对冲成本压力，但若终端无法承接轮胎涨价，需求负反馈风险将从“预期”转为“现实”，成为压制胶价的核心因素

长周期重心上移与短周期的高位博弈

综上所述，当前天然橡胶市场正处于“长周期产能见顶”与“短周期高价抑制”的深度博弈之中

从长周期视角审视，供给端的刚性收缩已不可逆，天然橡胶的定价中枢正在经历系统性重塑。然而，从短周期现实来看，绝对价格的飙升正引发产业链的剧烈阵痛，终端需求对高成本的承接能力已逼近临界点，负反馈风险正在积聚。（作者单位：国元期货）

8月初起，国际天然橡胶市场价格自年内阶段性低位启动，在突破前期震荡区间后加速上行。进入10月，行情加速冲高，尤其是在国庆假期后，随着地缘局势升温，能源化工品价格大幅上涨，国内橡胶期货主力合约价格强势站上20000元/吨大关，升至逾9年高位。在此期间，海外主产区泰国原料价格同步飙升。然而，在胶价创下阶段高位后，市场情绪开始发生微妙转变：伴随绝对价格的高企，下游轮胎企业对高价原料的抵触情绪加剧，负反馈逐步显现；同时部分多头资金选择在此时获利了结。受此影响，橡胶盘面在触及阶段高点后承压回落，结束了此前单边上行行情，转入高位震荡与多空博弈的新阶段

供给端：产能“天花板”显现

全球天然橡胶的供给格局正迎来不可逆的结构性收缩，其核心在于“产能天花板”的刚性显现。根据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的2026年8月报告，2026年全球天然橡胶产量预计为1503.9万吨，同比仅微增0.6%。值得注意的是，这一数据较7月2.1%的增速预期出现了大幅下修，充分暴露出主产区在树龄老化、极端天气等约束下，实际供给释放远不及预期。而与之相对的是，2026年全球需求预计达到1535.6万吨

在供给弹性持续收缩与需求刚性增长的双重挤压下，2026年天然橡胶供应缺口持续扩大。对市场而言，这一缺口扩大的趋势，比缺口本身的绝对数值更值得高度警惕，它标志着全球天然橡胶供需格局正从“宽松过剩”向“紧平衡”加速转换

从主产国视角看，全球天然橡胶供给弹性正加速收缩，这是长期产能周期见顶与短期政策、要素约束叠加的结果

1.泰国：胶树老龄化危机导致“高价不出量”

作为全球第一大产胶国，泰国2026年产量预计同比微增1.9%，但增长动能十分脆弱，核心压力来自南部传统主产区的胶树老龄化危机。南部胶园橡胶树多种植于上世纪80至90年代，目前35年以上老龄胶树占比超过40%。随着树龄上升，老树胶乳分泌能力持续衰退，单产进入不可逆的下行通道；即便当前胶价处于历史高位，受制于割胶效率下降与劳工短缺，边际出胶量依然极其有限

2.印尼与越南：内需对原料的吸纳能力提升

印尼与越南两国2026年天然橡胶产量预计分别下滑8.0%、4.2%。值得注意的是，两国出口降幅显著大于产量降幅，这一背离并非短期贸易扰动，而是本土需求分流的中长期信号：伴随两国本土轮胎产能加速落地，内需对原料的吸纳能力持续提升，原本可供出口的货源不断被挤占

3.气候因素：放大供给收缩的幅度

2026年9月起形成的超强厄尔尼诺预计将持续贯穿2027年一季度，高温干旱将覆盖东南亚核心割胶季。当前主产国开割率已逼近饱和，产能闲置空间极低；过去仅造成阶段性扰动的天气冲击，如今足以压制产量释放，出现“本该增产却未能兑现”的局面

本质上，长期产能周期见顶削弱了“高价刺激供给”的传统调节逻辑——价格上行已难以撬动新增产能。市场已经脱离传统宽松周期，价格向上的供给响应能力正在不断弱化。供给端呈现“向上难增”与“向下易减”的不对称刚性，气候波动不再只是短期“噪音”，而是会直接放大供给收缩的幅度

需求端：承受原料成本飙升带来的重压

需求侧正承受原料成本飙升带来的重压。截至10月23日，国内半钢胎、全钢胎开工率分别为64.64%、59.42%，同比分别下降8.20和6.45个百分点。渠道及经销商库存高企，拿货意愿转弱，部分轮胎企业已计划进一步控产

半钢胎（乘用车）受汽车“以旧换新”等政策支撑，配套需求尚具韧性，但海运费高企与欧美消费降级导致出口订单边际走弱，企业提价传导受阻。全钢胎（商用车、基建）受房地产周期拖累，叠加物流运价低迷，重卡替换需求疲软，对高价原料接受度较低

目前下游轮胎企业通过调整产品结构勉强对冲成本压力，但若终端无法承接轮胎涨价，需求负反馈风险将从“预期”转为“现实”，成为压制胶价的核心因素

长周期重心上移与短周期的高位博弈

综上所述，当前天然橡胶市场正处于“长周期产能见顶”与“短周期高价抑制”的深度博弈之中

从长周期视角审视，供给端的刚性收缩已不可逆，天然橡胶的定价中枢正在经历系统性重塑。然而，从短周期现实来看，绝对价格的飙升正引发产业链的剧烈阵痛，终端需求对高成本的承接能力已逼近临界点，负反馈风险正在积聚。（作者单位：国元期货）

原料涨价叠加汇兑损失，中策橡胶三季度净利跌超六成，加码全球化对冲周期风险

10月25日，国内轮胎龙头中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”，603049.SH）披露，受原料涨价、汇兑损失双重挤压，今年三季度，公司营收、轮胎销量继续扩张，但盈利受挫，归母净利润同比下滑65.29%

10月27日，在公司三季度业绩说明会上，《华夏时报》记者就原料涨价与产品调价的错配修复节奏、埃及项目建设进展、汇率风险应对机制等问题，向中策橡胶董事长兼总经理沈金荣进行提问

沈金荣回复称，近期轮胎主要原材料价格的持续上涨，是公司盈利能力下滑的主要影响因素。公司已积极部署了各项涨价措施，但在下游整体需求不强的背景下，轮胎行业向下游传导成本压力需要一定时间周期。不过，“长期来看，中国胎企市场占有率不断扩张、海外基地供应需求不断增加的大趋势没有改变。”

三季报显示，今年前三季度，中策橡胶实现营业收入360.79亿元，同比增长7.11%。其中第三季度，公司营收126.04亿元，同比上涨6.57%。分产品来看，同期轮胎产品销量同比增长8.65%，轮胎产品销售收入同比增长9.43%；车胎产品销量同比微降0.31%，车胎产品销售收入同比下降12.52%

营收、销量双增的背景下，公司盈利却呈现“增收不增利”格局。前三季度，中策橡胶归属于上市公司股东净利润28.54亿元，同比下降18.77%；截至三季度末，公司总资产581.66亿元，资产负债率56.56%，较年初有所抬升；扣非净利润28.01亿元，同比下滑18.35%，盈利质量同步走弱

利润压力在第三季度集中释放：单季归母净利润4.13亿元，同比下滑65.29%；扣非净利润4.04亿元，同比下滑65.34%；当期利润总额4.44亿元，同比下降62.88%

营收增长难以转化为利润增量，矛盾根源在于成本端刚性上涨。中策橡胶在财报中直言：“主要系原材料价格上涨、美元较人民币贬值等不利因素带来的毛利率下降所致。”根据三季度经营数据，今年第三季度，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料的综合采购价格同比上升20.76%，环比上升6.57%。出口业务占比较高的中策橡胶，同时承受汇兑损失，双重因素持续压缩盈利空间

在三季度业绩说明会上，沈金荣进一步表示，2026年二季度以来，轮胎上游主要原材料价格创多年来新高，使得公司产品制造成本快速上升，同时叠加美元较人民币贬值等不利因素影响，公司三季度毛利率下降幅度较大

针对上述情况，中策橡胶已采取上调售价等应对措施，但尚未能完全弥补不利因素的影响。今年三季度，公司轮胎产品的平均销售价格同比提高0.71%，环比下降5.69%；车胎产品的平均销售价格同比下降12.24%，环比下降1.94%，调价力度有限，成本传导不畅

财报同时显示，三季度末公司应收账款93.50亿元、存货119.54亿元，同比、环比均有所上行，其销售回款与库存压力受到投资者关注

对此，中策橡胶副总经理兼财务总监徐利达解释说，公司应收账款及存货余额上涨，一方面是因为近期原材料价格大幅上涨，新购入原材料及新入库产品的账面价值上升，提高了整体的存货余额；另一方面，随着公司泰国、印尼基地扩产持续推进，公司产销量有所增长，相应增加了备货库存及客户应收账款规模。此外，三季度连续台风影响浙江沿海等因素，使得公司出口发货受到暂时性影响

不过，“整体来看，公司目前销售回款情况稳定，库存规模处于合理范围内，相关风险可控。”徐利达强调

在三季度业绩说明会上，对于轮胎行业走势，沈金荣直言，公司直接材料成本占主营业务成本比重达70%以上，天然橡胶、合成橡胶、炭黑等核心原材料价格受气候事件、原油价格等多重因素影响，目前上述原材料价格仍在较高位置

不过，沈金荣认为，短期轮胎行业成本压力突出，但中国胎企市占率持续提升、海外基地需求增长的长期趋势不变：“公司作为中国轮胎企业龙头，不仅需要密切关注短期成本挑战带来的风险，也需要坚持长期的国际化战略，保障公司市场占有率的不断提升。”

其向记者表示，在下游整体需求不强的背景下，轮胎行业向下游传导成本压力需要一定周期，公司正通过内部生产效率提升、增加高毛利产品销售比例、加快海外扩建项目产能释放等措施综合提高公司的整体利润水平

据介绍，截至三季度末，外销收入占比在50%左右，是公司重要盈利来源，海外市场销售分布格局稳定，北美洲、亚洲、欧洲为主要外销市场

海外产能版图持续扩容方面，今年9月2日，中策橡胶与埃及苏伊士运河经济区签署意向书，拟在艾因索赫纳工业区建设轮胎制造综合体，预计投资约5亿美元（约合人民币33.6亿元），首期用地60万平米，计划分3个阶段实施，涵盖一体化轮胎生产线及配套工业、服务和物流业务。新工厂主要生产乘用车轮胎与卡客车轮胎，预计约95%的产品将用于出口，重点面向中东、非洲与欧洲市场

记者获悉，埃及项目是中策橡胶继泰国、印度尼西亚、越南之后布局的第4个海外制造基地，将进一步加密其全球化产能网络，但目前尚处于前期考察调研阶段

除埃及项目外，沈金荣介绍，越南项目稳步推进，已完成中国境外直接投资（ODI）备案等前期工作，目前正在进行当地各项准备工作，预计建设期为12个月；公司墨西哥项目尚在战略研判中

值得注意的是，为对冲原料价格与汇率波动冲击，中策橡胶同步启用衍生品风控工具。近八个月橡胶、炭黑等原料价格大幅波动，对盈利冲击明显。今年3月经股东会审议通过，中策橡胶将运用原材料期货、外汇衍生品对冲价格及汇率风险

徐利达向投资者表示，公司已建立《套期保值业务管理制度》，严格按照制度开展仅限于生产所需原材料的期货套期保值业务，不以投机为目的，适时在期货市场对原材料进行买入保值，锁定原材料价格，“后续将审慎合规开展相关套期保值业务，有效对冲原材料价格及汇率波动给公司经营带来的不确定性，保障公司经营平稳运行。”

此外，在产品端，沈金荣认为，当前全球轮胎行业竞争格局呈现“东升西降”的重构趋势，中国新能源汽车产业的崛起为本土轮胎企业打开了新增量空间，公司制造能力符合行业高性能、绿色化、智能化的发展趋势，收入及销量仍有较大增长空间

“后续公司将持续推进技术创新、全球化布局和产品结构升级，充分发挥全轮胎品类、全市场领域、全球化制造和经营的综合优势，不断提升产品竞争力和市场服务能力。”沈金荣强调

截至10月27日，丁二烯山东市场价14050（-150)元/吨；丁二烯CIF中国价格1700（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价16400（+0）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-2230（+120）元/吨，基差-260(-280)元/吨

9月，我国丁二烯产量为46.01万吨，环比+1.8%；我国顺丁橡胶产量为11.75万吨，环比+-21.7%；我国半钢胎产量4815万条，环比-11.8%，1-9月同比-3.2%；我国全钢胎产量为1237万条，环比-5.9%，1-9月同比+2.1%

截至10月22日，顺丁橡胶产业上游、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为66.5%，环比-1.5%；高顺顺丁橡胶行业开工率为63.1%，环比+3.1%；半钢胎样本厂家开工率为64.6%，环比+11.8%；全钢胎样本厂家开工率59.4%，环比+11.5%

截至10月21日，丁二烯港口库存22940吨，环比-5260吨；顺丁橡胶厂内库存为19600吨，较上期-1100吨，环比-5.3%；贸易商库存为5490吨，较上期+780吨，环比+16.6%

隆众资讯10月27日报道：山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶装置停车，重启时间暂未定

10月27日，中东局势紧张，合成橡胶跟随原油上涨，合成橡胶主力合约BR2612尾盘报收16660元/吨，涨幅+1.83%（较前一日结算价）。成本端，中东地区局势走向不确定性影响原油及石脑油价格维持高位，然而海南炼化、北方华锦丁二烯装置陆续产出，国内产量预期，同时下游行业利润逐步修复，下游需求缓慢恢复，预计丁二烯价格高位震荡，关注港口库存情况。供应端短期浩普新材料顺丁橡胶装置检修，国内顺丁橡胶开工率维持偏低水平，库存低位，供应仍维持偏紧状态。需求端，主要橡胶原材料价格居高，同时轮胎出货压力依然存在，预估轮胎开工仍将维持偏低负荷，且整体开工会低于往年同期水平。总体来看，短期成本支撑仍存，供应偏紧，且原油价格高位，预计BR跟随原油波动

BR2612多单持有，关注16825附近压力

国际铜夜盘收涨0.6%，沪铜收涨0.72%，沪铝收涨0.79%，沪锌收涨0.37%，沪铅收涨0.92%，沪镍收跌0.14%，沪锡收涨0.49%。氧化铝夜盘收涨1.73%，铝合金收涨0.61%。不锈钢夜盘收跌0.07%

现货信息：上海现货铝报价23884元/吨，跌81，升190

市场分析：宏观方面，美元指数回落，10年期美债收益率有所下行，市场对10月加息的押注概率降至7.2%，宏观压力出现边际缓和迹象，需关注本周美联储利率决议。供应端，国内电解铝运行产能接近产业天花板，上周产量87.41万吨，同比+2.49%，增量有限整体供应刚性。需求端，传统淡季效应显著叠加高铝价压制，下游铝加工企业开工率和订单继续下滑。9月房地产竣工面积同比下滑25.10%，建筑订单总体水平依旧疲软;9月新能源汽车产量同比下滑8.72%，电网投资、新能源汽车用铝需求稳健。库存端，国内电解铝库存60.10万吨，较上周减少4.50万吨，同比下滑4.38%。总之，电解铝供给刚性及库存持续去化对市场构成强支撑，短期若有利好配合，价格将获得动力，但长期来看铝价处于绝对高位，对高利润形成一定压力

参考观点：中枢区间内宽幅波动

现货信息：氧化铝全国平均价2655元/吨，跌5，升95

市场分析：供应端，铝土矿价格坚挺，国内氧化铝企业投复产进度加快，月度运行产能同比增长2.17%，周度产量同比增长2.47%，供应过剩预期仍存，氧化铝上方压力仍存。需求端，电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓，下游客户以刚需采购为主，现货报价坚挺但成交不多。进出口无套利空间，外贸难以缓解供应压力。库存方面，供给过剩压力逐渐兑现，库存继续增加，上周氧化铝总库存706万吨，环比增加4.6万吨，同比增长52.19%。供应严重过剩是核心矛盾，库存持续累积，成本线附近或有反复但难改弱势

参考观点：整体维持低位盘整运行

现货信息：铝合金现货平均价格为23900元/吨，与上一交易日持平

市场分析：成本端，废铝9月出货量同比上涨1.02%，现货紧缺状况仍存，铝合金行业利润较差，给予铸造铝合金价格底部支撑。供给端，铸造铝合金行业产能持续扩张，9月产量56.70万吨，同比-16.68%，再生铝合金锭开工率35.12%，同比-16%，虽有所下滑，但供应过剩压力仍存。需求端，新能源汽车行业表现一般，淡季特征显现，压铸企业按需采购且压价明显。库存端，上周铝合金社会及厂内库存量为8.54万吨，同比-36.32%，处于中性偏低水平。短期来看，铸造铝合金跟随铝价运行，追踪成本与需求边际变化

参考观点：铸造铝合金价格与沪铝联动性较强。在当前供给宽松、库存高企而成本有支撑的背景下，市场参与者需关注成本与需求的边际变化

10月28日，国内期市有色金属板块大面积飘红，氧化铝主力涨逾2%。截止目前，碳酸锂主力下跌3.03%，报94880.00元/吨；多晶硅主力上涨0.97%，报36770.00元/吨；氧化铝主力上涨2.55%，报2613.00元/吨；沪铜主力上涨0.55%，报109240.00元/吨

10月28日，国内期市有色金属板块大面积飘红，氧化铝主力涨逾2%。截止目前，碳酸锂主力下跌3.03%，报94880.00元/吨；多晶硅主力上涨0.97%，报36770.00元/吨；氧化铝主力上涨2.55%，报2613.00元/吨；沪铜主力上涨0.55%，报109240.00元/吨

10月28日有色金属期货价格行情 合约名称 开盘价 昨收价 昨结价 沪铜主力 109010.00 108390.00 108640.00 国际铜主力 98120.00 97590.00 97530.00 沪铝主力 23585.00 23405.00 23475.00 氧化铝主力 2563.00 2560.00 2548.00 铝合金主力 23200.00 23055.00 23060.00 沪铅主力 16260.00 16260.00 16240.00 沪镍主力 118130.00 117970.00 118250.00 沪锌主力 25790.00 25680.00 25815.00 沪锡主力 386000.00 383200.00 385160.00 工业硅主力 8685.00 8640.00 8640.00 多晶硅主力 36185.00 36735.00 36415.00 碳酸锂主力 100020.00 98500.00 97840.00

10月27日，有色金属仓单数据显示：

铅期货仓单13008吨，环比上个交易日减少26吨

锌期货仓单63399吨，环比上个交易日减少1722吨

铝期货仓单63431吨，环比上个交易日减少1528吨

国际铜期货仓单1426吨，环比上个交易日持平

铜期货仓单14593吨，环比上个交易日减少1626吨

镍期货仓单90424吨，环比上个交易日减少137吨

氧化铝期货仓单213844吨，环比上个交易日减少2394吨

锡期货仓单1957吨，环比上个交易日减少25吨

碳酸锂期货仓单19202手，环比上个交易日减少120手

多晶硅期货仓单21450手，环比上个交易日持平

工业硅期货仓单32506手，环比上个交易日减少106手

截止北京时间10月27日，据商品基差数据显示：铜、锌、铝、铅、镍、锡、工业硅、碳酸锂、多晶硅品种合约出现‘期现倒挂’(现货价格高于期货价格)现象

商品名称 现货价格 合约 期货价格 基差 基差率 铜 110411.67 2612 108390 2021 1.83% 锌 25765 2612 25680 85 0.33% 铝 23976.67 2612 23405 571 2.38% 铅 16362.5 2612 16260 102 0.62% 镍 119850 2612 117970 1880 1.57% 锡 389087.5 2612 383200 5887 1.51% 工业硅 9560 2612 8640 920 9.62% 碳酸锂 101000 2701 98500 2500 2.48% 多晶硅 43000 2612 36735 6265 14.57%

备注：基差=现货价格-期货价格

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贵金属板块“万红丛中一点绿” 铂期货主力涨逾1%

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根据上海期货交易所最新公布的数据，上期所燃料油期货仓单变动-每日更新查询(单位：吨)如下

（注：燃料油标准仓单是指交易所指定交割库区出具、可用于实物交割的燃料油提货凭证。当仓单增加时，通常意味着现货商增加套保操作，暗示现货市场供应充足，可能对燃料油价格产生下行压力；当仓单减少时，通常意味着可交割货源被提取或注销，可能推动燃料油价格上行。）

最新上期所燃料油期货行情

截至北京时间2026年10月28日收盘，国内上期所燃料油期货价格报5405.00元/吨，日内上涨110.00元/吨(涨幅：2.08%)，盘中最高触及5427.00元/吨，最低下探至5180.00元/吨，最新持仓量为257524手，前一日持仓为254780手，增减变化2744.00手，当日总成交量为842314手

国内期货夜盘收盘，燃油涨超4%，沥青、低硫燃料油涨超3%，丙烯、塑料、对二甲苯、短纤、瓶片、聚丙烯涨超2%；烧碱跌超2%

国庆假期后，燃料油期货价格走势较为强劲，其中高硫燃料油期货2611合约价格于本周一盘中突破7000元／吨关口。高硫燃料油涨幅远超相关品种，现货供应偏紧态势凸显

从全球高硫燃料油的供应结构来看，主产区域集中在中东、俄罗斯及中南美洲，其中中东占比约30%，俄罗斯占比约25%。2月底美伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡通行量大幅下降，对燃料油等油品的运输冲击尤为明显。中东原油出口尚可通过管道输送、船对船转运等替代方式完成，而燃料油等油品运输缺乏替代路径，且运输船型更小、保险费率更高

另外，在美伊冲突升级后，中东多家炼油厂遇袭受损，开工率大幅下滑甚至停产，燃料油产出随之减少。在柴油裂解价差走强的背景下，基于利润考量，炼厂排产计划会向柴油倾斜，这进一步减少了燃料油供应。据维多集团预计，中东地缘冲突导致全球高硫燃料油供应较正常水平减少至少80万吨／月。回看前期数据，二季度减产量峰值甚至触及300万-350万吨／月。俄罗斯方面，俄乌局势反复，当地炼厂频繁遭遇无人机袭击，开工率与燃料油产量下滑至季节性低位。据维多集团估算，俄炼厂遇袭造成约100万吨／月的燃料油供应缺口。两大地区合计减量约180万吨／月

上周以来，中东冲突加剧，沙特与胡塞武装互相袭击。接下来，市场关注焦点将转向下周的美国中期选举。据悉，美国军方已准备好对伊朗进行新一轮大规模打击，美国总统可能在11月美国中期选举后下达行动指令。如果届时美伊冲突再度升级，那么霍尔木兹海峡通行受阻时间会拉长，燃料油供应紧张局面将持续

截至10月23日，新加坡燃料油港口库存为1885.8万桶，环比上升4.52%，结束此前连续6周的下降态势，但同比下降18.1%，且低于此前长期维持的2000万桶以上常规水平。仅一周的库存回升尚不能确认库存拐点，后续仍需持续关注未来几周的库存变动情况。另外，截至10月19日，富查伊拉燃料油库存为391万桶，较前期大幅下降53%

总体来看，受中东地缘冲突加剧影响，原油价格持续走强。其中，布伦特原油期货价格创下阶段新高，对燃料油形成较强的成本支撑。近期重点关注美国中期选举后对伊政策。燃料油供应紧张格局暂难缓解，但要注意需求端可能因高价而产生负反馈。目前燃料油期货价格走势明显强于相关品种，高位波动同步放大，切勿轻易逆势操作，以短线交易为宜，重点关注期货仓单变化及新加坡燃料油库存变动。如果后期地缘局势出现缓和，库存持续累积，那么燃料油期货价格回调也将比较迅速。（作者单位：华联期货）

金投期货频道提供今日燃料油期货最新报价_最新燃料油期货价格（2026年10月28日）

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今日燃料油期货最新价格查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 燃料油主力 5300.00 5386.00 燃料油2609 4080.00 4113.00 燃料油2610 3980.00 4022.00 燃料油2611 6399.00 6399.00 燃料油2701 5300.00 5386.00

上表所示内容为燃料油期货行情信息，查询燃料油期货实时行情请点击：燃料油期货实时行情

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金投期货网提供今日美燃油期货价格行情_最新美燃油期货报价查询（2026年10月28日）等外盘期货相关行情报价信息

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今日美燃油期货价格行情查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 美燃料油连续 4.59 4.60 美燃料油指数 4.39 4.39

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10月28日，燃料油期货行情呈现震荡上行走势，截止发稿主力合约报5418.00元/吨，涨幅达2.32%

印度石油部长哈迪普·辛格·普里周二表示，通过新建炼油厂以及对现有设施进行扩建，印度国有炼油企业将新增至少1500万吨的年度柴油生产能力

截至10月23日，新加坡燃料油港口库存为1885.8万桶，环比上升4.52%，结束此前连续6周的下降态势，但同比下降18.1%，且低于此前长期维持的2000万桶以上常规水平

巴基斯坦7‑9月燃料油出口同比下滑，高硫出口降12%、低硫降3%，中东冲突推高本地发电燃油需求，炼厂优先保障内销(Oil Companies Advisory Council)

光大期货：低硫方面，新加坡含硫0.5%低硫燃料油供应受限，但预计11月中旬将有可观的来自西方的套利船货以及稳定的巴西船货流入，届时低硫燃料油市场供应将相对充足，但近期下游低硫船加油需求相对低迷。高硫方面，中东及俄罗斯出口仍受到限制，高硫市场供应缺口短期难以完全弥补。不过，随着高低硫价差大幅收窄，部分中硫调和组分转入高硫市场的经济性有所改善，可能对高硫供应形成一定补充。整体来看，地缘风险及成本端仍将支撑FU和LU绝对价格高位震荡，高硫供应偏紧格局仍然延续，预计短期FU相对LU维持偏强格局，但冬季柴油裂解利润维持偏高水平，对低硫市场形成一定支撑，后续价差仍有走扩可能，关注中东燃料油出口恢复及新加坡高硫市场结构变化

南华期货：中东局势限制霍尔木兹油品流出、高运费抑制套利到货，支撑供应偏紧；但货盘需求平淡、高裂解压制炼厂原料需求，市场上行动能减弱

本周渣油价格温和上行。截至10月27日，山东低硫渣油6675元/吨，较10月20日上涨20元/吨，涨幅0.3%；中硫渣油6270元/吨，较10月20日上涨135元/吨，涨幅2.2%。国际原油高位震荡，为渣油成本端托底。市场交投以刚需采购为主，价格高位运行。当前焦化加工利润承压，叠加原油存在回调压力，后市渣油大概率窄幅偏弱震荡

做纸浆期货，头疼的就是行情来源分散、周期切换麻烦。谁不想手机上想同时看个分时图、再看个日K、顺便瞄一眼周线趋势。但纸浆的实时行情到底在哪看，多周期K线又该怎么上手呢？

其实你可以使用曲合App，它是专门做期货行情的工具，纸浆期货的实时报价、分时图、多周期K线都整合在一个页面里，不用来回跳转

1.打开曲合App，在顶部搜索框里输入"纸浆"，或者直接输合约代码，点进纸浆的主力合约页面。进来之后，最上面就是最新价、涨跌值、涨跌幅这些实时数据

2.主力合约页面默认一般会展示分时走势，这条线反映的是当天价格每分钟的变动，适合看盘中短线的强弱。想抓当天的买卖节奏，先从这里看起

3.找到K线图区域，上面或下面会有一排周期切换的按钮，能看到从1分钟、5分钟、15分钟、60分钟，一直到日K、周K、月K这些选项。点不同的周期，K线就会按对应的时间长度重新排列

4.先切到日K或周K，看清纸浆现在到底是上涨、下跌还是横盘震荡，这是大方向；心里有数之后，再切回60分钟或15分钟，在大方向不违背的前提下，去找更精细的进出场位置。比如日线在涨，那就别在60分钟上做空，顺着方向找回调低点更稳

5.纸浆K线图旁边通常还能叠加技术指标、画趋势线和支撑压力线。把均线、成交量调出来，配合着看；觉得某个价位重要，直接在上面画条线标出来，下次价格回到这个位置，一眼就能看见。这些功能在曲合App的行情页里都能顺手调

看多周期K线，说白了就是"先看大、再看小、最后叠加指标"。用这一套顺序去读纸浆的盘，比盯着一根K线瞎猜靠谱得多

本内容由 AI 辅助生成，已人工校验

调解方继续推动美伊和谈，市场担忧情绪缓解，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.45万吨，环比减少0.24%;国内乙二醇总产能利用率63.98%，环比降0.16%

需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率67.63%，环比-2.30%。截至10月22日华东主港地区MEG库存总量16万吨,较上周一降低0.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动

调解方继续推动美伊和谈，市场担忧情绪缓解，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为11.16万吨，环比增幅8.35%。周期内综合产能利用率平均值为57.07%，环比上升4.39%

需求方面，纯涤纱行业平均开工率在65.74%，环比上升1.3%。纯涤纱行业周均库存在23.80天，环比上升0.36天。库存方面，截至10月22日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.85天，较上期减少0.02天;物理库存10.58天，较上期减少0.08天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动

纸浆主力合约(SP2701)收至4562元/吨;针叶浆山东现货4680元/吨，下跌70元/吨，基差148元/吨。智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨;阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨;本色浆金星报价660美元/吨，持平，均为面价

供应端，据海关数据显示，2026年9月国内漂白针叶浆进口数量64.5万吨，环比+7.8%，同比-6.6%，2026年累计进口量652.5万吨，累计同比+1.5%，进口量维持高位。库存端，截至2026年10月22日，中国纸浆主流港口样本库存量：213.0万吨，较上期去库1.3万吨，环比下降0.6%，本周期纸浆样本主港库存量呈现去库的走势，整体库存仍处年内偏高位水平

需求端，本周(2026.10.15-2026.10.22)双胶纸产能利用率45.98%，较上周上涨1.19%，铜版纸产能利用率49.46%，较上周下降11.52%，白卡纸产能利用率68%，较上周上涨2.31%，白板纸产能利用率70.8%，较上周下降2.5%，生活用纸产能利用率66.38%，较上周上涨0.86%。纸浆装置维持正常生产，下游纸种开工率涨跌互现，整体需求跟进有限;港口库存虽延续去库但绝对水平仍偏高，对价格形成一定压制，针叶浆现货补跌70元/吨、期现同步走弱，预计纸浆价格维持低位震荡格局，继续关注后期去库节奏

观点：受前期转产装置复产及新增产能投产带动，行业产量环比仍有小幅增量，行业产能利用率有所提升;但行业需求制约依然存在，纸企转产及交叉排产情况持续，整体产能利用率水平仍偏低。预期盘面仍维持宽幅震荡。单边：震荡为主，可考虑期权双卖策略。套利：暂无合适策略，观望为主

产业链：现货持稳。本周期国内双胶纸生产仍有增量。本期双胶纸产量18.7万吨，较上期环比增加0.5万吨，增幅2.7%，产能利用率46.0%，较上期提升1.2个百分点

观点：弱现实情绪犹存，盘面持仓快速增加，据传月亮本色转回针叶，针叶供应增加，市场情绪较悲观增仓下跌。老仓单数据公布，与年初预测数据差距不大，原因主要是持续的下跌行情和基差的快速走弱使得老仓单难以注销消化，现市场布针仍大幅贴水盘面，若无突发行情预期老仓单仍较难消耗，或需等待年底集中注销。现实端港口针叶库存预期转为累库，叠加老仓单压力，多重作用下盘面情绪偏弱，但国外持续的减供及针叶成本端尚有一定支撑，且阔叶基差走强针阔价差收缩至低位

整体来看，当前市场的核心博弈矛盾仍集中在针叶浆高库存、弱需求的现实端压力，与低价下成本及能源压力下海外浆厂陆续减停产的供给端扰动支撑之间。后续重点关注下游需求及总港口库存情况。单边：短期观望为主，现价触及低位不建议追空，逢低可试多但资金及情绪犹存，需注意风险防控;上下空间有限，尝试区间内波段操作。套利：短期观望为主。11合约老仓单压力下反套逻辑仍存，后续重点观察仓单注册/注销情况

产业链：现货价格跟盘震荡下行，基差小幅走强，整体持稳;据市场消息，港口本周仍有累库预期

观点：现货市场成交偏弱，整体稳定。区域分化显著。海外前期积压船只集中释放;国内到港"南多北少"区域分化。加工厂年底回款压力加大，刚需采购为主，木方市场缺乏上涨动力。10月外盘陆续成交，部分外商下调可能性很小，预期11月外盘持稳或继续上涨。需关注后续政策刺激及旺季施工恢复情况。旺季临近叠加外盘成本端支撑整体预期盘面仍维持一定震荡水平。单边：预期震荡，可尝试期权双卖策略。套利：无合适机会，观望

基本面：现货持稳。据木联数据，日照3.9米小A和KI涨10元(库存偏紧+寿材旺季);太仓4米小A和中A跌10元、6米小A和中A跌5元(新船开价偏低+径级偏小+需求疲弱);新民洲小A/中A/KI涨5元(外盘高位+低价货源出清)

周二碳酸锂主力合约收于 98500 元/吨，涨 3.77%。盘面资金流出，日增仓-4815。现货市场价格上行，SMM 电碳价格+1050 元/吨，工碳价格+1050 元/吨，iFinD 口径下基差维持升水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上行 20 美元/吨至 1395 美元/吨，国内价格(5.0%- 5.5%)上行 225 元/吨至 8925 元/吨，锂云母(2.0%-2.5%)上行 110 元/吨至 2550 元/吨。仓单合计 19202 手(-120 手)

基本面上，供应端来看，市场较为担心江西产能集中复产及澳矿、非洲矿的确定性增产，但明年津巴布韦禁矿也值得关注。需求端，资讯机构统计的 11 月锂电预排产环比下降。库存方面维持去库，仓单大幅去化，给予碳酸锂价格一定支撑。目前市场已到低位高波动区间，碳酸锂维持宽幅震荡

周二工业硅主力收于 8640 元/吨，跌 0.23%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553 和不通氧#553 硅华东地区平均价在 9400 和 9450 元/吨，#421 硅华东平均价为 9550 元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计 32506 手(-106 手)。多晶硅主力收于 36735 元/吨，涨 3.77%，N 型多晶硅颗粒硅在 40.5 元/千克，N 型多晶硅复投料在 41.55 元/千克，N 型多晶硅致密料在 40.6 元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计 21450 手(-0 手)

基本面来看，工业硅供应端将有规模化减产，主要是源于西南枯水期的来临，但是需求端跟不上，多晶硅减产落地，有机硅低位运行，铝合金低位平稳，高库存带来压力。工业硅预计维持震荡。多晶硅方面，供应端利好在逐步被消化，同时下游需求表现较为疲弱，因此市场对货源接受度仍不佳，库存压力仍存，多晶硅预计维持震荡

2026-10-27，工业硅期货价格震荡下跌，主力合约2612开于8640元/吨，最后收于8640元/吨，较前一日结算变化（-20）元/吨，变化（-0.23）%。截止收盘，2612主力合约持仓27.4万手，2026-10-27仓单总数为32506手，较前一日变化-106手

供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9400-9500（0）元/吨；421#硅在9500-9600（0）元/吨，新疆通氧553价格8700-8900（0）元/吨，99硅价格在8700-8900（0）元/吨。昆明、黄埔港、西北、天津、新疆、四川、上海地区硅价持平，97硅价格持稳

SMM统计10月22日工业硅主要地区社会库存共42万吨，较上周小幅减少

消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价14000-14400（-100）元/吨。下游多晶硅需求持续弱势，硅片厂优先去库为主，仅刚需采买。有机硅，铝合金需求基本持稳，多以试探性询单为主

供应端有收缩趋势，据百川，只有西北某厂有减产，而川滇地区枯水期减停产基本集中在月底，目前供应端减产还未完全落地，需求端多晶硅周度产量持续减少，需求持续弱势

目前工业硅需求端多晶硅控产逐步落地，持续弱势；库存端连续数周边际修复，小幅去库中。价格预计维持区间震荡。短期来看，价格下方成本支撑稳固，上行空间取决于多晶硅减产力度与枯水期供应收缩的兑现情况

上证报中国证券网讯据Choice数据，10月28日，国内商品期市早盘主力合约涨跌互现，截至9:08，焦煤涨超3%，碳酸锂、焦炭、纯碱等涨超2%，PVC、乙二醇、氧化铝、玻璃、沪金等涨超1%，沪铅、橡胶、红枣、沪锡、沪铜等微涨

跌幅方面，集运指数（欧线）、胶版印刷纸等跌超1%，鸡蛋、原油、郑棉、PTA、液化石油气等微跌

10月28日早盘开盘，国内商品期货主力合约有涨有跌。其中，碳酸锂、焦煤主力涨近3%，焦炭、纯碱主力涨超2%，PVC、氧化铝、乙二醇、铂、沪银等主力涨超1%；跌幅方面，集运指数主力跌近3%，双胶纸、豆二、纤维板、原油主力跌超1%

10月28日早盘开盘，国内商品期货主力合约有涨有跌。其中，碳酸锂、焦煤主力涨近3%，焦炭、纯碱主力涨超2%，PVC、氧化铝、乙二醇、铂、沪银等主力涨超1%；跌幅方面，集运指数主力跌近3%，双胶纸、豆二、纤维板、原油主力跌超1%

(图片来源：曲合期货行情中心

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10月27日收盘：集运指数主力跌近7% 液化石油气主力涨超4%

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10月28日早盘收盘，国内商品期货主力合约大面积飘红。其中，乙二醇主力涨超3%，合成橡胶主力涨近3%，氧化铝、苹果、焦煤、PVC、红枣主力涨超2%；跌幅方面，碳酸锂主力跌超3%，集运指数主力跌超2%，烧碱主力跌近2%

10月28日早盘收盘，国内商品期货主力合约大面积飘红。其中，乙二醇主力涨超3%，合成橡胶主力涨近3%，氧化铝、苹果、焦煤、PVC、红枣主力涨超2%；跌幅方面，碳酸锂主力跌超3%，集运指数主力跌超2%，烧碱主力跌近2%

(图片来源：曲合期货行情中心)

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农副产品板块全线走高 苹果主力涨逾2%

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碳酸锂主力合约日内跌幅达4.00%，现报93920元/吨

人民财讯10月28日电，截至发稿，碳酸锂主力合约跌近5%

碳酸锂连续主力合约日内跌5%，现报92900元/吨

上证报中国证券网讯据Choice数据，10月28日，国内商品期市日间盘主力合约涨多跌少，截至15:00收盘，乙二醇涨超5%，PVC、丁二烯橡胶、沥青等涨超3%，焦煤、氧化铝、玻璃、短纤等涨超2%，苹果、甲醇、焦炭、红枣、PTA等涨超1%

跌幅方面，碳酸锂跌超4%，烧碱跌超3%，郑棉、纸浆、纯苯等微跌

10月28日午盘收盘，国内商品期货主力合约涨多跌少。其中，乙二醇主力涨超5%，合成橡胶、沥青、PVC主力涨超3%，聚丙烯、焦煤、氧化铝、短纤等主力涨超2%；跌幅方面，碳酸锂主力跌超4%，烧碱主力跌超3%，纤维板主力跌超2%，集运指数主力跌近2%

2026-10-27，碳酸锂主力合约2701开于96200元/吨，收于98500元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化3.77%。当日成交量为338569手，持仓量为439132手，前一交易日持仓量443947手，根据SMM现货报价，目前基差为2090元/吨（电碳均价-期货）。当日碳酸锂仓单19202手，较上个交易日变化-120手

碳酸锂现货：根据SMM数据，电池级碳酸锂报价97000-101700元/吨，较前一交易日变化1050元/吨，工业级碳酸锂报价93600-98300元/吨，较前一交易日变化1050元/吨。6%锂精矿价格1395美元/吨，较前一日变化20美元/吨

供应：据SMM统计，碳酸锂周度总产量26375吨，环比+845吨；其中辉石产碳酸锂14967吨，环比+814吨；云母产碳酸锂3184吨，环比+29吨；盐湖产碳酸锂5741吨，环比+20吨；回收产碳酸锂2483吨，环比-17吨

库存：根据SMM最新统计数据，现货库存为52093吨，环比-3324吨。其中冶炼厂库存为7314吨，环比+634吨；下游库存为29804吨，环比-1487吨；其他库存为14975吨，环比-2471吨。大样本库存，本周库存58793吨，环比-3605吨

更新口径后，碳酸锂上游库存34019吨，环比+1904吨；正极厂库存37255吨，环比-2354吨；贸易库存39410吨，环比-2540吨，电芯厂及其他库存19595吨，环比-1103吨；总库存130279吨，环比-4093吨

消费：据SMM统计，磷酸铁锂周度产量141820吨，上周为141637吨；三元材料周度产量18042吨，上周为18121吨

综合点评：碳酸锂价格反弹。从基本面看，近期碳酸锂价格快速下跌，交易所仓单持续去化，叠加现货价格表现相对坚挺，短期对盘面形成一定支撑。成本端，前期高价采购的锂矿陆续到货，原料成本传导存在滞后，部分锂盐厂面临成本压力，进一步压低报价的意愿有限。但供应端复产及产量增长预期仍存，11月下游排产预期有所转弱，中期供需宽松格局尚未明显改变。预计短期盘面可能仍有反弹空间，但持续上涨动力有限，后续重点关注仓单变化、下游备货节奏及矿端复产进展，操作上建议区间交易为主

目前碳酸锂价格震荡，未来持续关注供给变动、下游备货节奏、以及大宗商品市场氛围，短期建议区间操作为主

3、宏观情绪及持仓变动影响

周二碳酸锂主力合约收于 98500 元/吨，涨 3.77%。盘面资金流出，日增仓-4815。现货市场价格上行，SMM 电碳价格+1050 元/吨，工碳价格+1050 元/吨，iFinD 口径下基差维持升水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上行 20 美元/吨至 1395 美元/吨，国内价格(5.0%- 5.5%)上行 225 元/吨至 8925 元/吨，锂云母(2.0%-2.5%)上行 110 元/吨至 2550 元/吨。仓单合计 19202 手(-120 手)

基本面上，供应端来看，市场较为担心江西产能集中复产及澳矿、非洲矿的确定性增产，但明年津巴布韦禁矿也值得关注。需求端，资讯机构统计的 11 月锂电预排产环比下降。库存方面维持去库，仓单大幅去化，给予碳酸锂价格一定支撑。目前市场已到低位高波动区间，碳酸锂维持宽幅震荡

周二工业硅主力收于 8640 元/吨，跌 0.23%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553 和不通氧#553 硅华东地区平均价在 9400 和 9450 元/吨，#421 硅华东平均价为 9550 元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计 32506 手(-106 手)。多晶硅主力收于 36735 元/吨，涨 3.77%，N 型多晶硅颗粒硅在 40.5 元/千克，N 型多晶硅复投料在 41.55 元/千克，N 型多晶硅致密料在 40.6 元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计 21450 手(-0 手)

基本面来看，工业硅供应端将有规模化减产，主要是源于西南枯水期的来临，但是需求端跟不上，多晶硅减产落地，有机硅低位运行，铝合金低位平稳，高库存带来压力。工业硅预计维持震荡。多晶硅方面，供应端利好在逐步被消化，同时下游需求表现较为疲弱，因此市场对货源接受度仍不佳，库存压力仍存，多晶硅预计维持震荡

10月28日，国内期市有色金属板块多数飘红。其中，碳酸锂期货盘面表现偏弱，截至发稿主力合约报93780.0元/吨，跌幅达4.15%

供应端来看，铜冠金源期货指出，市场较为担心江西产能集中复产及澳矿、非洲矿的确定性增产，但明年津巴布韦禁矿也值得关注

需求方面，国元期货分析称，进入10月，由于电芯企业前期备库后调整生产节奏，以及辅料供应对电芯生产限制，导致电芯排产环比增幅收窄至5%以内，未达到市场旺季预期，且在国庆假期后排产进一步下调。需求端对锂价支撑转弱

库存端，据国投安信期货介绍，库存上周减少0.3万吨至5.2万吨。下游库存去库1500吨到3万吨，冶炼厂库存微增600吨在0.73万吨，贸易商库存去库2500吨到1.5万吨，贸易商再度去库，现货市场情绪低迷可见一斑

后市来看，冠通期货表示，本周碳酸锂止跌修复过程中，但由于处于弱势的悲观预期中，盘面难回此前高位，预计低位寻找震荡空间

2026-10-27日，多晶硅期货主力合约2612震荡上涨，开于35695元/吨，最后收于36735元/吨，收盘价较上一交易日变化2.67%。主力合约持仓达到6.79万（前一交易日6.99万）手，当日成交5.98万手

多晶硅现货价格小幅上涨，据SMM统计，N型料40.10-43.00（0.05）元/千克，n型颗粒硅40.00-41.00（0.00）元/千克。据SMM统计，多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，最新统计多晶硅库存37.10，环比变化1.92%，硅片库存25.73GW，环比-1.90%，多晶硅周度产量21000.00吨，环比变化-2.33%，硅片产量12.11GW，环比变化0.50%

硅片方面：国内N型18Xmm硅片0.99（-0.01）元/片，N型210mm价格1.14（0.00）元/片,N型210R硅片价格1.04(0.00)元/片

电池片方面：高效PERC182电池片价格0.27(0.00)元/W;PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右；TopconM10电池片价格0.30(0.00)元/W左右；Topcon G12电池片0.30(0.00)元/w；Topcon210RN电池片0.31(0.00)元/W。HJT210半片电池0.37(0.00)元/W

组件：PERC182mm主流成交价0.67-0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69-0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.70-0.71（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.71-0.72（0.00）元/W

当日多晶硅价格上涨，主要原因是数日大跌后的小幅修复，从基本面来看，减产未完全落地，库存仍在累库，需警惕价格再次下跌风险

总体来看，多晶硅自9月下旬以来持续走弱，盘面从政策预期驱动的高位逐步回落，反映市场对减产落地节奏和实际效果的预期有所降温。短期建议关注减产落地进度与库存去化情况、现货报价与成交变化以及资金情绪波动；中长期关注能耗新标准对产能出清的实际效果与供需格局演变。在供需矛盾实质性缓解前，价格预计维持震荡运行

单边：短期区间操作，主力合约短期预计持续震荡

4、中东地区战争对海外光伏需求影响

10月28日盘中，PTA期货主力合约遭遇一波急速上涨，最高上探至6740.00元。截止收盘，PTA主力合约报6674.00元，涨幅1.06%

中东局势支撑原油价格上涨，成本走强。供应端呈现收缩，PTA负荷降至67.5%，环比下降3.3个百分点，PTA市场主流商谈区间在7005-7160元/吨，较上一交易日价格下跌86元/吨。本周乍浦港恒力货源报盘参考期货2701升水580元/吨。日度加工费436元/吨。聚酯工厂开工70.75%，聚酯开工负荷低于去年同期约19个百分点，聚酯工厂利润有所修复，提负意愿增强，10月底至11月初部分检修装置有望重启，累库幅度大概率收窄。织造端开工维持低位，开机率为58.64%，秋冬订单增量有限，旺季表现不及预期。低库存与高成本托底，但需求负反馈和累库预期压制上行弹性，短期跟随成本宽幅震荡

中辉期货：PTA受成本带动高位震荡

地缘不确定性尚存，原油价格高位震荡。TA供需走弱，成本端受地缘影响高位震荡。聚酯链上游PXN286.1美元/吨,PX-MX95.3美元/吨，海内外PX装置负荷同期偏低；PX调油经济性提升。PTA方面，部分装置提负，负荷68.2(前值67.6%，逸盛海南装置提负)；需求端整体偏弱。TA1-5月差298、基差高位回落至476，库存略有累库。综合而言，TA高基差低库存，仓单偏少，近月走势受成本带动高位震荡；关注1-5正套及TA01加工费逢高做缩机会

逻辑：兰炭价格持稳，电石法亏损略有修复但氯碱综合利润仍为负，成本托底逻辑仍在。本期PVC粉整体开工负荷率为59.76%，环比上期下降1.74%，装置检修损失量依旧偏高，供应持续收缩。现货点价成交为主，基差调整不大，5型电石料，华东主流现汇自提4980-5070元/吨，华南主流现汇自提5050-5180元/吨。需求表现不温不火，下游追涨意向不高，维持随采随用刚需补货入市，房地产数据仍处调整阶段，1-9月新开工面积同比下降24.9%，终端需求难有起色

印度需求低迷叠加海运费高企，出口增量受限。去库尚可，截至10月22日，华东及华南扩充后样本仓库总库存86.94万吨，较上一期减少2.50%，同比下降7.37%，但社会库存绝对水平仍偏高。市场氛围改善，化工品整体较强，短期区间震荡为主

逻辑：中东局势支撑原油价格上涨，成本走强。供应端呈现收缩，PTA负荷降至67.5%，环比下降3.3个百分点，PTA市场主流商谈区间在7005-7160元/吨，较上一交易日价格下跌86元/吨。本周乍浦港恒力货源报盘参考期货2701升水580元/吨。日度加工费436元/吨。聚酯工厂开工70.75%，聚酯开工负荷低于去年同期约19个百分点，聚酯工厂利润有所修复，提负意愿增强，10月底至11月初部分检修装置有望重启，累库幅度大概率收窄。织造端开工维持低位，开机率为58.64%，秋冬订单增量有限，旺季表现不及预期。低库存与高成本托底，但需求负反馈和累库预期压制上行弹性，短期跟随成本宽幅震荡

逻辑：供应方面，最近一周的日熔量仍维持在相对高位，行业开工率略有回落。需求方面，中下游以刚需采购为主，玻璃加工企业订单旺季成色不足。玻璃库存环比回落，但仍大幅高于去年同期水平，行业仍面临极大的去库压力。目前三种产线均陷深度亏损，期价又深度贴水现货，成本对期价很强的支撑。整体来看，市场处于供需双弱的格局，期价处于纪录低位附近，成本对期价有支撑。技术面上，期价最近几日有所反弹，下行动力有所衰减，或进入缓慢震荡筑底时期

策略建议：维持观望，在价格低位不建议杀跌

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今日美国棉花期货最新行情查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 美棉花当月连续 0.00 77.98

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今日棉花期货价格行情查询（2026年10月27日）

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2018年第一次期货从业资格考试

1、基本面：ICAC10月：26/27全球消费2614万吨，产量2594万吨。USDA10月报：26/27年度产量2568.1万吨，消费2679.8万吨，期末库存1538.9万吨。海关：8月纺织品服装出口285.7亿美元，同比增长7.7%。9月份我国棉花进口5万吨，同比减少42.5%;棉纱进口21万吨，同比增加61.54%。农业部10月26/27年度：产量648万吨，进口150万吨，消费780万吨，期末库存847万吨。中性

2、基差：现货3128b全国均价17214，基差1919(01合约)，升水期货;中性

6：预期：目前正值新棉大量上市之际，市场供应充足。金九银十旺季即将结束，马上进入淡季，市场需求减弱。盘面跌破新低，郑棉短期震荡偏弱走势

1.基本面：MPOA报告显示，MPOA月报显示马棕9月产量环比增加19.07%至196万吨，出口减少17.1%至113.16万吨，9月末库存环比增加24.54%至351.09万吨。报告整体稍偏空，库存数据稍高于预期。目前船调机构显示10月目前马棕出口数据环比增加58.33%，后续增产季逐渐结束，棕榈油供应短期维持充裕预期。中性

2.基差：豆油现货9000，基差116，现货升水期货。偏多

3.库存：10月9日豆油商业库存148.73万吨，前150.02万吨，环比-1.29万吨，同比+0.61% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美贸易谈判继续进行，美豆新豆出口受南美大豆出口冲击，价格承压。马棕库存数据稍偏空，需求维持良好，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国际原油价格回升带动油价。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2701：8700-9100附近区间震荡

期货方面，昨日收盘棉花2701合约15295元/吨，较前一日变动-320元/吨，幅度-2.05%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16915元/吨，较前一日变动-144元/吨，现货基差CF01+1620，较前一日变动+176；3128B棉全国均价17214元/吨，较前一日变动-130元/吨，现货基差CF01+1919，较前一日变动+190

近期市场资讯，中国棉花网：时间进入10月下旬，气温下降趋势明显，受近期强冷空气过境影响，北疆多地近日出现大范围雨夹雪天气，北疆籽棉收购也正式进入收尾阶段。当前北疆多数团场和主产棉区的棉农已基本完成籽棉交售，不少轧花厂的厂区内，堆棉区籽棉卷已经堆满，加工生产线正满负荷运转，部分开秤较早、收购量已达年度产能上限的棉企，近日已经陆续停止挂牌收购，转向全力加工已收籽棉

国际方面，随着USDA10月上调产量，此前基于干旱减产的看涨预期已被充分消化。出口签约与装运明显改善，但叠加宏观因素，盘面仍受到压制。供给缺口虽有收窄，但仍中长期支撑棉价。近期需关注出口需求能否持续以及宏观扰动。国内方面，北疆采收接近尾声，由于前期干旱与近期寒潮，减产已成现实，质量亦有担忧。新棉交售有条不紊地进行，棉农挺价惜售情况不多，轧花厂收购趋于谨慎。新花上市出现累库，下游走货偏弱，终端内外需求皆有好转，但尚未有效传导到纺纱采购环节。短期以区间震荡为主，后续关注南疆采收情况、纺纱端库存去化与开机能否企稳

中性。短期以区间震荡为主，后续关注南疆采收情况、纺纱端库存去化与开机能否企稳

宏观及政策风险、主产国天气风险

北京时间10月28日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格低位弱势震荡，开盘报78.06美分/磅，现报78.08美分/磅，跌幅0.04%，盘中最高触及78.23美分/磅，最低下探77.93美分/磅

10月27日美国洲际交易所（ICE）棉花期货行情

据中国棉花协会，截至10月27日，全疆已有166家棉花加工企业获得申领资格，累计获得优质“可持续棉花”证书1630张，对应皮棉总量7万吨

据外媒报道，印度棉花短缺状况预计进一步加剧，因盖过准备通过新自贸协定扩大纺织品与成衣出口。厄尔尼诺天气状况的影响可能会进一步损害国内产量，在截至9月的2026–27作物年度，印度棉花产量预计下滑3.4%，创下新低

10月27日，新疆3128皮棉到厂均价16315元/吨，跌300元/吨；新疆32s纯棉纱环锭纺价格23300元/吨，跌100元/吨；纺纱利润为900.9元/吨，涨242.0元/吨

金投期货频道提供今日棉花期货价格走势_今日最新棉花期货报价查询（2026年10月28日）

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今日棉花期货价格行情查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 棉花主力 15305.00 15295.00 棉花2609 15050.00 14995.00 棉花2611 15145.00 15130.00 棉花2701 15305.00 15295.00

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今日美国棉花期货最新行情查询（2026年10月28日）

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2018年第一次期货从业资格考试

南宁白糖现货价 5170.0 元，昆明白糖现货价5065.0元，新疆棉花现货价 17246.33 元

盘面：美白糖收 19.2，涨跌幅 0.52%。美棉花收78.05，涨跌幅-1.10%.

白糖：主产国天气扰动，糖价偏强震荡，市场关注新季产量

棉花：下游纺织需求平淡，棉价窄幅整理，等待订单回暖信号

库存仓单：郑糖仓单 22538.0 张，涨跌幅为-3.80%;郑棉仓单6731.0张，涨跌幅为-0.50%

白糖：近期白糖市场情绪偏暖，主要受全球主产国天气不确定性影响。巴西甘蔗压榨进度有所放缓，印度季风降雨分布不均，市场对新榨季产量预期趋于谨慎。同时，国际原油价格波动间接影响乙醇与制糖比例，进一步增加供应变数

国内方面，现货购销氛围一般，终端按需采购为主，但进口成本支撑下，贸易商挺价意愿较强。政策面暂无新增消息，市场更多依赖外盘指引。整体来看，短期糖市呈现供需僵持格局，后续需密切关注主产国天气变化、压榨数据以及国际糖市资金流向，糖价或维持宽幅震荡态势，方向性驱动尚待明确

棉花：近期棉花市场走势相对平稳，但基本面仍存压力。供应端，新棉上市量逐步增加，商业库存处于偏高水平，压制棉价上行空间。需求端，纺织企业开工率维持低位，纱线销售不畅，成品库存累积，企业补库意愿谨慎

外盘方面，美棉出口数据表现一般，巴西丰产预期带来一定利空影响。宏观层面，贸易政策及汇率波动引发市场担忧，下游观望情绪浓厚。尽管近期有部分秋冬订单零星下达，但整体规模不及往年，难以形成持续驱动。短期看，棉花市场仍以区间震荡为主，价格上行缺乏有力支撑，下行空间亦受种植成本及收储政策预期限制。后续关注新棉购销进度、纺企开机变化及外盘走势指引

周二CBOT大豆期货继续走低，但仍维持区间波动，市场分析师表示，因美国农户加紧收割作物，且基金继续平仓。谷物市场正在为过度看涨付出代价，市场正在回归弱现实交易

交易商表示，他们仍担心汇率因素将抑制美国出口需求。1月大豆期货合约下跌9-1/2美分，或0.76%，结算价报每蒲式耳12.43美元。夜盘连粕跟随美豆低位窄幅震荡，短期连粕或延续震荡偏弱运行;主力2701合约多空资金在3200元/吨附近争夺激烈，底部震荡反复，市场仍在反复检验底部是否确立，短线操作为宜

ICE期棉走低，因美国谷物市场普遍下跌和美元走强打压市场情绪。ICE美棉12月合约下跌1美分/磅，跌幅为1.26%。美元走强会使美国供应对海外买家更昂贵，降低出口竞争力，从而打压棉花价格

天气预报显示，三角洲大范围地区以及东南部地区的干燥状况持续，为棉花收割创造了良好条件。郑棉夜盘走弱，新棉大量上市，检验进度超出预期，供应增量压制郑棉上方空间。外盘走弱也带来拖累。操作上建议以短线交易为主

原糖期货收高，因持续降雨导致甘蔗压榨受限。03合约上涨0.1美分/磅，涨幅为0.52%。从糖的基本面来看，降雨持续导致巴西压榨天数损失，而印度在库存薄弱的情况下进入节日需求高峰，国内价格正攀升至进口平价水平。市场预计糖价将反弹。郑糖夜盘震荡运行，国内高库存及新糖上市压制上方空间。但下方也存在成本支撑。操作上建议以短线交易为主

周二夜盘，玉米期货小幅上涨，主力C2701暂报2215元/吨，较上日结算价涨0.32%。现货方面，据汇易网，国内玉米市场窄幅震荡，南北港口玉米价格部分下跌，新陈交替进入尾声;华北玉米价格部分上涨，东北玉米价格走低;北方玉米散船新粮15%水分集港2140-2150元/吨，14.5%水分集港2160-2170元/吨，较昨日降价10元，广东蛇口散船2270-2290元/吨，萌动麦自提2490元/吨;广东散船基差报价12月-1月C2611+100，保毒素+20;南通散船基差报价12月：C2701+70

基本面来看，新季玉米上市，整体供应趋于增加，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压;深加工开工率维持高位，但利润较差，高开机率能否维持存疑。综合来看，玉米市场供需面偏宽松，但价格低位，新季种植成本的支撑影响上升，加之储备收购启动，玉米料区间运行为主。操作上，观望

郑商所就修订《郑州商品交易所甲醇期货业务细则》征求意见

郑商所公告，拟对《郑州商品交易所甲醇期货业务细则》作如下修订，将第二十三条修改为“第二十三条基准交割品：符合《中华人民共和国国家标准工业用甲醇》（GB/T338-2025）规定的Ⅰ型甲醇，其中，乙醇含量≤0.0400%。”

郑商所公告，拟对《郑州商品交易所甲醇期货业务细则》作如下修订，将第二十三条修改为“第二十三条 基准交割品：符合《中华人民共和国国家标准 工业用甲醇》（GB/T 338-2025）规定的Ⅰ型甲醇，其中，乙醇含量≤0.0400%。”

金投期货频道提供今日最新甲醇期货价格_最新甲醇期货报价查询（2026年10月28日）

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今日最新甲醇期货价格查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 甲醇主力 3414.00 3448.00 甲醇2609 2943.00 2977.00 甲醇2610 2933.00 2947.00 甲醇2701 3414.00 3448.00

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今日最新甲醇期货价格查询（2026年10月27日）

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2018年第一次期货从业资格考试

周二尿素现货市场多数稳定，仅河南地区市场价格下调10元/吨至1720元/吨。基本面来看，尿素供应水平小幅回落，昨日行业日产量21.66万吨，日环比减少0.21万吨，同比仍偏高 2.76万吨，日产波幅不大但绝对水平仍同比高位，供应端压力依旧较大

需求持续力度欠佳，昨日主流地区平均产销率回落至58%，其中河南、华东成交相对较好，但山东地区仅 14%，区域间仍有明显分化，现货成交氛围偏弱。短期国内尿素基本面支撑不足，新一轮印标暂无动态，但市场仍存一定预期，叠加宏观情绪回暖、内需有淡储等，预计尿素期货盘面延续偏强震荡趋势，继续关注国内需求、出口及国际市场方面能否出现新增驱动从而引起新一轮阶段性行情

周二纯碱现货市场报价多数稳定，沙河地区重碱自提价格981元/吨，日环比上涨15元/吨。供应端仍处于相对低位，昨日行业开工率66.30%，日环比提升0.74个百分点。部分大厂检修仍在持续，供应扰动依旧存在但对市场边际影响力度减弱

需求端好转力度不足，下游浮法及光伏玻璃产能暂时稳定，但后续仍有放水冷修计划，纯碱刚需继续承压。近期纯碱产量相对低位运行，叠加库存持续超预期去化，基本面边际继续改善。预计短期纯碱期货盘面仍偏强运行，期价中枢继续小幅上移，后续关注基本面好转持续性，另需关注装置检修动态、企业库存趋势，中长期供需宽松格局仍是主要状态，建议谨慎对待此番反弹

周二玻璃现货市场均价1069元/吨，日环比持平。基本面来看，昨日行业日熔量维持14.32 万吨/天，日环比持平，产能低位稳定。市场仍担忧后续冷修数量增多，供应端或仍有波动。需求端表现相对平稳，但目前未有超预期表现

昨日多数地区产销能维持100%以上，后续关注现货成交持续性。整体来看，短期玻璃供需继续博弈，但市场新增驱动不足，预计短期玻璃期货盘面维持底部偏强震荡趋势，后续若缺乏强力政策或超预期冷修驱动，则期价持续上涨动能依旧欠缺

1、郑商所数据：10 月 27 日尿素期货仓单 5115 张，较上一交易日-721 张，有效预报 215 张

2、隆众数据：10 月 27 日尿素行业日产 21.66 万吨，较上一工作日减少 0.21 万吨;较去年同期增加 2.76 万吨;今日开工 89.23%，较去年同期 80.77%上涨 8.46 个百分点

3、10 月 27 日国内各地区小颗粒尿素现货价格(隆众;元/吨)：山东 1720，持平;河南 1720， -10;河北 1740，持平;江苏 1730，持平;安徽 1740，持平;山西 1600，持平

1、郑商所数据：10 月 27 日纯碱期货仓单数量 3427 张，较上一交易日+8 张，有效预报量 295 张;玻璃期货仓单数量 2098 张，较上一交易日-10 张

2、10 月 27 日纯碱现货价(隆众;元/吨)：华北轻碱 1100，重碱 1150;华中轻碱 950，重碱 1100;华东轻碱 1000，重碱 1150;华南 1200，重碱 1250;西南轻碱 1030，重碱 1150;西北轻碱 820，重碱 820

3、隆众数据：10 月 27 日纯碱行业开工率 66.30%，上一工作日 65.56%

4、隆众数据：10 月 27 日浮法玻璃市场均价 1069 元/吨，日环比持平;行业日产量 14.32 万吨/天，日环比持平

期货市场，现阶段纯碱01合约延续反弹上扬，价格重心有所上移。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨

基差方面，目前华北重碱01合约基差119元/吨，华中重碱01合约基差约69元/吨，基差环比继续下滑。价差方面，纯碱01&03价差约-21元/吨，偏强调整

仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3427张，环比上期增加8张，减量来自唐山三友98张，中远海运44张，增量来自银河德睿150张。目前仓单主要分布在中远海运

现阶段纯碱盘面出现持续反弹，供给端部分检修缩量以及产业库存持续下滑给予目前价格利多提振。但弱需求尚未实质性改善，对原料采购依然谨慎，亦恐弱化后续继续反弹驱动。当前供需格局下，预计价格持续反弹空间恐或有限。套利方面，SA01&03价差延续弱势调整

硅铁主力低开高走收5848元/吨，宁夏、甘肃检修缓解供应压力，内蒙古即期利润-320元，预计主力在5700-5950震荡运行。锰硅主力收5882元/吨，受蒙煤通关管控及产量下滑影响，开工率降至32.27%，内蒙古利润-164元，预计主力在5700-5900区间震荡，上方受限

逻辑：昨日主力低开高走小幅收涨,强现实与弱预期博弈,价格锚在成本。宁夏部分厂家检修、本周甘肃亦有检修,产量高位下滑但仍偏高水平,高供应压力缓解

数据：主力+0.38%收5848元/吨;宁夏5580、青海5550元/吨;开工率32.59%+0.47%,日均产量16865吨+280;宁夏-274元

观点：主力5700-5950震荡运行

逻辑：昨日主力低开高走、盘面减仓。短期受焦煤消息面与宏观氛围影响波动较大;蒙煤通关管控继续,供应短缺难根本改变;锰硅自身产量小幅下滑、开工走低

数据：主力+0.27%收5882元/吨;广西5780、宁夏5630、贵州5720元/吨;开工率32.27%-1.06%,日均产量27500吨-65

观点：主力5700-5900区间震荡,上方受限

硅铁价格重心下移，期现同步走弱。成本端电价分化，甘肃减产但宁夏、青海增产，全国开工率回升至32.59%，日均产量16865吨，样本企业库存超9万吨处高位。钢招呈现“量增价减”，河钢定价6220元/吨。9月粗钢产量同比微增，硅铁出口环比降30.9%。核心矛盾为亏损托底与高供高压制上行，预计市场延续底部宽幅震荡、重心缓慢下移

近一个月硅铁由成本推涨转为高位回落。9月各产区结算电价延续分化，甘肃产区因高电价出现减产情况，但供应小幅减量难以抑制盘面下跌，随着多个产区亏损加剧叠加主流钢招好于预期，盘面走势相对平稳。本文将从基本面对后市市场进行解析

一、期现共振下行 价格重心持续下移

9月初在兰炭小料累计上涨500元/吨、硅铁成本抬升550-600元/吨的推动下，硅铁主力合约一度封于6624元/吨涨停，市场情绪一度高涨。但随着成本端利好被充分交易、下游对高价接受度不足，盘面自高位快速回落。进入10月，主力01合约在5800-5850元/吨区间反复拉锯，前期涨幅基本回吐

硅铁现货价格同步走弱，主产区72硅铁自然块现金含税出厂价由9月的5700-5750元/吨降至5550-5600元/吨，75硅铁由6150-6200元/吨降至6050-6100元/吨。Mysteel硅铁FeSi75-B价格指数10月27日为5691.27元/吨，月环比降2.03%，价格重心虽下移，绝对水平仍处于近一年中位偏上

二、成本刚性托底仍在 但松动预期正在积累

电价分化是本轮成本逻辑的起点，也是当前托底力量的核心来源。甘肃产区电价上行至0.46-0.50元/千瓦时，直接推升当地生产成本，部分企业陷入深度亏损并触发停减产。其他产区宁夏不考虑余热发电收益，同样呈现亏损状态，主产区全面亏损构成了价格的刚性底部。青海9月省内风电大发，叠加外送缩减，省内电力余量增加，带动样本内多数企业电价下调，各厂成本差距拉大，硅铁企业电价区间0.33-0.46元/千万时，平均成本区间5500-5600元/吨，相对可控但利润空间同样在收窄

然而，成本端的向上驱动力正在边际衰减。兰炭小料价格虽暂时持稳，神府小料出厂含税1030-1150元/吨，但块煤竞拍价已出现高位回落迹象，且多地保供及产能核增会议释放了煤炭成本回落的预期。同时宁夏及青海10月系统运行费下调，内蒙古进入大风季，主流产区电价预计10月整体下降，成本支撑的刚性正在向弹性过渡。成本托底决定了价格的下限，但不再构成推涨的理由

三、高产量与高库存并行 构成最直接的压制

供应端并未因亏损而出现实质性收缩。全国硅铁企业开工率32.59%，环比仍在回升，日均产量16865吨，处于中高位水平。甘肃部分厂家因电价倒挂减产，但宁夏、青海等多地维持增产态势，局部减量被其他产区的增量对冲，整体供应格局依然宽松。厂家利润的阶段性修复，反而为产量提供了进一步释放的空间

库存是当前基本面最明确的压力来源。据Mysteel数据统计全国硅铁60家样本企业库存升至9万吨以上，处于历史同期高位。高产量与高库存同时出现，直接限制了盘面的反弹高度。更关键的是，这种格局内含自我约束机制，一旦价格上涨带动利润修复，其他产区便具备复产条件，供应随之恢复，库存再度累积，反过来压制价格。在需求没有出现外生性扩张的前提下，这一循环很难被打破

四、钢招量增价减 出口大幅下滑

10月主流钢招陆续落地，河钢75B硅铁采购定价6220元/吨承兑含税到厂，虽较9月的6340元/吨下调120元/吨，但高于盘面当时预期，采购量4233吨、环比增加429吨，呈现"量增价减"特征。其他钢厂陆续招标，价格下跌50-100元/吨不等

终端需求依旧偏弱。9月国内粗钢产量7359万吨，同比仅增0.1%，1-9月累计同比降2.9%。出口端压力更为突出，9月硅铁出口2.21万吨，环比大降30.9%，1-9月累计出口27.91万吨、同比降4.71%。金属镁价格报15250元/吨，镁厂开工偏低、对硅铁需求拉动有限；不锈钢10月排产预计增加1.63%，对需求形成一定边际改善，但体量不足以对冲钢铁端收缩带来的缺口

五、后市展望：底部支撑或松动 上行缺驱动

硅铁市场当前的核心矛盾可以概括为：深度亏损锁定了下方空间，但高供应、高库存与钢招压价共同封堵了上行通道

短期需要跟踪两个边际信号。一方面，煤炭保供与产能核增的实际推进节奏。若块煤价格进一步回落并传导至兰炭，成本中枢将面临新一轮下移，届时亏损托底的锚点本身也会松动。另一方面，主产区减产能否从局部行为演变为集中兑现，从目前情况来看较难，甘肃减产节凑缓慢且不到位，即便进入11月青海因高成本减产，对于目前的供应偏松格局仍然影响有限。在当前全区域亏损的背景下，价格的有效向上修复只能依靠供给端的实质性收缩来触发，而在库存压力得到有效消化之前，市场更可能延续底部宽幅震荡、重心缓慢下移的格局

当前国内烧碱期货市场延续弱势，期价连续多个交易日下跌，不断刷新上市以来新低，主力合约年内累计跌幅超30%，整体呈现“价格向下，产量向上，库存向上”的弱现实特征。10月检修进入中后期，供应逐步回升，高库存与弱需求掣肘反弹，盘面维持底部偏弱震荡走势，反弹多为脉冲式行情。中长期来看，产能投放周期尚未结束，下游需求增量有限，氯碱综合利润仍对开工形成支撑，供大于求格局将延续，价格中枢承压，市场再平衡有赖于落后产能出清

从供应端看，检修带来的阶段性收缩正在退潮，供应增量释放格局未变。国家统计局数据显示，2026年9月全国规模以上工业烧碱产量为377万吨，同比下降3.1%，但1—9月累计产量为3478万吨，同比增长1.4%。隆众资讯数据显示，10月15日当周，全国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率降至74.8%，创年度新低。这主要是秋季集中检修导致的阶段性回落，并非企业主动减产。10月22日当周，产能平均利用率已回升至75.0%，下周有2套装置进入检修、8套装置恢复生产，产能平均利用率将回升至75.8%。四季度仍有约50万吨新产能投放，年内已投产177万～187万吨，全年新增产能增速约为4%。2026—2028年行业计划新增产能约944万吨，受能耗环保政策及一体化配套约束，实际投产规模或低于规划水平，但整体供应增量格局不会改变，供给端难以出现实质性收缩

库存方面，高库存仍是压制价格的核心变量。截至10月22日，全国液碱样本企业厂内库存为54.88万吨，同比增长32.46%，库容比为31.36%，环比上升0.15个百分点。高库存叠加累库态势，直接压制价格反弹。库存去化缺乏驱动，短期难以支撑价格反转

利润层面，当前行业呈现“以氯补碱”特征，氯碱综合盈利尚可，供应端暂不具备主动收缩的动力。在以氯补碱的模式下，只要液氯价格未出现大幅走弱，即便烧碱价格单边走弱，企业也缺乏主动降负、大规模减产的动机

需求端依旧是当前焦点。氧化铝占烧碱需求约35%，2026年氧化铝已新增产能约860万吨，但受电解铝产能天花板与铝土矿供应紧张制约，上半年新增产能开工率不足60%，行业整体开工率仅为76%-78%。企业持续亏损，采购仅维持刚需，且压价意愿强烈，实际耗碱增量远低于理论值，广西、河北等地项目爬产缓慢。非铝下游增量有限：粘胶短纤开工率平稳，但占比有限；印染开工率仅为54.22%，同比低约14个百分点；纸浆新增产能缩减至60万吨，对应烧碱需求增量不足5万吨。2026年前三季度烧碱需求2884万吨，同比仅增1.34%，与供给增量存在明显错配。出口方面，1—9月，中国液碱总出口量为267.1万吨，同比增加2.5%。出口对供需错配形成阶段性缓冲，但外盘供给恢复后出口红利趋于消退，难以持续消化国内新增产能

从估值角度看，当前盘面深度贴水，近月合约与主力合约价差在40元／吨左右，反映远期供大于求的谨慎定价。当前盘面处于成本支撑与弱现实的夹缝中，不宜过度追空，亦难言趋势反转，震荡探底仍是主基调。在终端需求出现明确改善信号前，弱现实抑制反弹高度，开工弹性和成本支撑限制下行空间

综合来看，烧碱行业当前检修逐步收尾，市场处于供应压力主导的震荡探底阶段。短期受开工弹性以及成本因素支撑，价格难以急跌，一旦快速下探，易催生企业联合挺价行为。高开工、高库存叠加需求疲软，显著压制了反弹空间，行情呈现缓慢下行态势。中长期供大于求格局将延续，价格中枢承压，再平衡路径更多依赖利润倒逼落后产能退出，而非需求出现趋势性增量。策略层面，考虑到行业产能投放周期尚未结束，价格一旦反弹，供应具备快速恢复条件，中长期操作思路仍以反弹做空为主。（作者单位：国贸期货）

当前国内烧碱期货市场延续弱势，期价连续多个交易日下跌，不断刷新上市以来新低，主力合约年内累计跌幅超30%，整体呈现“价格向下，产量向上，库存向上”的弱现实特征。10月检修进入中后期，供应逐步回升，高库存与弱需求掣肘反弹，盘面维持底部偏弱震荡走势，反弹多为脉冲式行情。中长期来看，产能投放周期尚未结束，下游需求增量有限，氯碱综合利润仍对开工形成支撑，供大于求格局将延续，价格中枢承压，市场再平衡有赖于落后产能出清

从供应端看，检修带来的阶段性收缩正在退潮，供应增量释放格局未变。国家统计局数据显示，2026年9月全国规模以上工业烧碱产量为377万吨，同比下降3.1%，但1—9月累计产量为3478万吨，同比增长1.4%。隆众资讯数据显示，10月15日当周，全国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率降至74.8%，创年度新低。这主要是秋季集中检修导致的阶段性回落，并非企业主动减产。10月22日当周，产能平均利用率已回升至75.0%，下周有2套装置进入检修、8套装置恢复生产，产能平均利用率将回升至75.8%。四季度仍有约50万吨新产能投放，年内已投产177万～187万吨，全年新增产能增速约为4%。2026—2028年行业计划新增产能约944万吨，受能耗环保政策及一体化配套约束，实际投产规模或低于规划水平，但整体供应增量格局不会改变，供给端难以出现实质性收缩

库存方面，高库存仍是压制价格的核心变量。截至10月22日，全国液碱样本企业厂内库存为54.88万吨，同比增长32.46%，库容比为31.36%，环比上升0.15个百分点。高库存叠加累库态势，直接压制价格反弹。库存去化缺乏驱动，短期难以支撑价格反转

利润层面，当前行业呈现“以氯补碱”特征，氯碱综合盈利尚可，供应端暂不具备主动收缩的动力。在以氯补碱的模式下，只要液氯价格未出现大幅走弱，即便烧碱价格单边走弱，企业也缺乏主动降负、大规模减产的动机

需求端依旧是当前焦点。氧化铝占烧碱需求约35%，2026年氧化铝已新增产能约860万吨，但受电解铝产能天花板与铝土矿供应紧张制约，上半年新增产能开工率不足60%，行业整体开工率仅为76%-78%。企业持续亏损，采购仅维持刚需，且压价意愿强烈，实际耗碱增量远低于理论值，广西、河北等地项目爬产缓慢。非铝下游增量有限：粘胶短纤开工率平稳，但占比有限；印染开工率仅为54.22%，同比低约14个百分点；纸浆新增产能缩减至60万吨，对应烧碱需求增量不足5万吨。2026年前三季度烧碱需求2884万吨，同比仅增1.34%，与供给增量存在明显错配。出口方面，1—9月，中国液碱总出口量为267.1万吨，同比增加2.5%。出口对供需错配形成阶段性缓冲，但外盘供给恢复后出口红利趋于消退，难以持续消化国内新增产能

从估值角度看，当前盘面深度贴水，近月合约与主力合约价差在40元／吨左右，反映远期供大于求的谨慎定价。当前盘面处于成本支撑与弱现实的夹缝中，不宜过度追空，亦难言趋势反转，震荡探底仍是主基调。在终端需求出现明确改善信号前，弱现实抑制反弹高度，开工弹性和成本支撑限制下行空间

综合来看，烧碱行业当前检修逐步收尾，市场处于供应压力主导的震荡探底阶段。短期受开工弹性以及成本因素支撑，价格难以急跌，一旦快速下探，易催生企业联合挺价行为。高开工、高库存叠加需求疲软，显著压制了反弹空间，行情呈现缓慢下行态势。中长期供大于求格局将延续，价格中枢承压，再平衡路径更多依赖利润倒逼落后产能退出，而非需求出现趋势性增量。策略层面，考虑到行业产能投放周期尚未结束，价格一旦反弹，供应具备快速恢复条件，中长期操作思路仍以反弹做空为主。（作者单位：国贸期货）

今日32%主流均价610，环比-1，今日山东鲁西南、鲁北区域均价下滑，鲁西区域适度上移，目前鲁西南32%离子膜碱本地主流商谈580-620，加权均值601，环比-6；鲁西区域商谈600-620，但加权均值涨2至604；鲁南区域32%现汇商谈600-610；鲁北滨州东营主流585-625，德州高价适度下移；山东东营50%维持960-980，山东高价高价990-1000，但逐步向主流靠拢。（单位：元/吨）

开工：本周（20261016-1022）中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为75.0%，环比-0.3%。周内5套氯碱设备检修，4套重启，另有部分设备调整负荷；分区域来看，西北、华中、华东氯碱负荷下滑，华北、东北、华南氯碱负荷提升，本周山东本周氯碱负荷76.4%，环比-0.3%。下周来看，暂无氯碱设备计划检修，6套重启，1套新产能或计划试运行，预估下周全国氯碱负荷或恢复至77.9%附近

库存：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存54.88万吨(湿吨)，环比上涨0.02%，同比上调32.46%。本周全国液碱样本企业库容比31.36%，环比上涨0.15%；本周西北、华北、东北、华南库容比环比下滑，华中、华东、西南区域库容比呈上涨趋势

本周来看山东及全国氯碱负荷有所下滑，但在河北铝企对碱启动采购以及节后部分刚需的支撑下，32%液碱虽库存阶段性累积，但价格支撑预期仍存，价格或仅窄幅调整；50%液碱当前内外盘成交有限，市场压价意向依然较强，在价格尚未触及业者心理预期的情况下，短期或延续看空

近日，烧碱期价持续走弱，主力2701合约不断刷新上市以来低位。今日午后，主力2701合约加速下跌，收盘下跌3.4％、报1448元/吨，已较高点（2908元/吨）“腰斩”，再创上市以来新低

国元期货分析师张霄认为，烧碱期价持续下跌是基本面多重因素共振的结果

“从供应看，烧碱行业装置重启量大于检修量，供应压力持续累积。”张霄表示，更为核心的矛盾是，行业正处于新增产能集中释放期，这意味着供应增量并非阶段性扰动，而具备中长期特征。在需求未能实现同步扩张的背景下，供给持续放量将对现货价格形成压制

“从需求看，烧碱需求主要来自氧化铝和非铝领域，但两者目前需求低迷。”张霄表示，一方面，氧化铝行业受低利润影响，开工负荷与备货意愿均受到抑制，对烧碱的需求偏弱。另一方面，在当前缺乏明显利多驱动的环境下，非铝领域也难以形成增量需求。供应增量无法被需求消化，进而加剧了烧碱行业供需失衡

“从库存看，高库存叠加新增产能释放，烧碱行业累库压力尚未解除。”张霄表示，值得关注的是，当前的高库存并非终点，后期随着新增产能进一步释放，库存累积压力或加大。即使行业短期检修带来阶段性供给扰动，也难以改变库存偏高的整体格局。在高库存背景下，烧碱价格反弹空间受到明显制约

与此同时，烧碱价格下行正在侵蚀上市公司利润。记者梳理上市公司三季报发现，滨化股份第三季度归母净利润为1482.05万元，同比下降81.67%，但营收同比增长16.59%，反映出价格下跌对毛利润的挤压。氯碱化工第三季度归母净利润为7567.49万元，同比下降55.42%，公司明确提到烧碱售价下降拖累经营利润。虽然中泰化学前三季度归母净利润同比扭亏为盈，但第三季度归母净利润为374.58万元，同比下降74.86%。英力特的经营数据相对惨淡，前三季度归母净利润为-4.25亿元，第三季度亏损1.78亿元、营收同比下降33.64%

然而，在烧碱价格下行周期下，企业投产意愿依然强烈。据国贸期货分析师张国才介绍，四季度行业仍有约50万吨新产能投放，年内已投产177万～187万吨，全年新增产能增速约为4%。记者了解到，造成这种现象的主要原因是，当前液氯价格维持在每吨300~500元，氯碱仍能保持微利，“以氯补碱”格局延续

张国才表示，只要液氯价格未出现大幅走弱，即便烧碱价格单边走弱，企业也缺乏主动降负、大规模减产的动力

“从估值看，当前盘面深度贴水，烧碱期货近月合约与主力合约价差在40元／吨，反映出市场对远期供大于求的谨慎定价。”张国才提醒，当前盘面处于成本支撑与弱现实的夹缝中，不宜过度悲观，但难言趋势反转，震荡探底或是主基调

今日前20席多头持仓193384手，共占全市场55%，其中多头第一名国泰君安(代客)占全市场8%

前20席空头持仓227417手，共占全市场65%，其中空头第一名国泰君安(代客)占全市场10%

前20席整体呈净空34033手，较前一交易日的净空24069手增加9964手

下图可以看出，前20席位净持仓较长时间内处于净空态势

就空头而言，今日前20席较前一日增仓21337手，其中东证期货(代客)、瑞达期货(代客)、中信期货(代客)增仓明显，三席位分别增仓5602手，3005手和2987手

总体而言，烧碱701合约今日增仓下行，多空持仓排名前20席中，多空双方均呈进场态势，多头进场意愿弱于空头

10月28日，国内期市能化板块多数飘红。其中，烧碱期货主力合约开盘报1478.0元/吨，今日盘中低位震荡运行；截至收盘，烧碱主力最高触及1505.0元，下方探低1446.0元，跌幅达3.40%

目前来看，烧碱行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱。对于烧碱后市行情将如何运行，相关机构观点汇总如下

五矿期货表示，当前基本面未出现明确反转信号，短期价格下方空间受限，追空的安全边际不足；但中长期而言，在“低开工、高库存”格局下，开工率存在季节性回升预期，叠加行业仍处产能投放周期，建议谨慎对待抄底，需防范悲观预期发酵引发估值极端下杀的尾部风险。操作上，建议轻仓逢高布局1-3反套和1-5反套，博弈持续低利润下，明年春检规模或超预期

长江期货指出，供应端烧碱开工负荷率74.8%，较上周降低4.0个百分点，烧碱周度产量75.9万吨，较上周减少4.0万吨。成本端国内工业盐市场价格走势下行，工业盐市场均价219元/吨，较上周同期价格持平。山东综合氯碱利润134元/吨。需求端氧化铝开工率为81.16%，氧化铝下游企业预计接货情况温和，山东地区主力氧化铝企业库存升温，对液碱需求表现一般。非铝下游多按需拿货，备货情绪一般，预计下游接货情况整体变化不大。库存端液碱企业库存48.47万吨，较上周减少1.53万吨。主要运行逻辑：局部检修与成本利润构成下方支撑，而供应边际恢复、中高位库存和下游需求清淡构成上方压制，预计烧碱主力合约1700-1850元/吨区间运行

中原期货表示，烧碱供需依旧偏弱，建议偏弱思路对待，短线警惕超跌反弹

红枣主力合约日内涨幅扩大至2.00%，现报6305.00元/吨

期货市场来看，现阶段尿素01合约窄幅震荡，日内价格波动弹性偏低。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1680-1720元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1720-1730元/吨附近

基差方面，山东01合约基差约34元/吨，河北01合约基差约54元/吨，基差变动不大。价差方面，UR01&05价差约-72元/吨，环比略有走弱

从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为5115张，环比上期减少721张，10月因面临集中仓单注销，近期仓单量持续下滑，目前仓单主要分布在安阳万庄

据隆众资讯及市场信息显示，近期国内尿素行情窄幅波动运行，下游按需适量采购。装置方面，博源检修，大庆、玉象、塔石化计划月底月初检修。尿素行业日产21.66万吨，尿素产能利用率89.23%

当前尿素盘面继续窄幅调整，波动弹性相对偏低。基本面来看短期变动不大，高日产、弱需求现状暂未改善，但出口、印标以及后续冬储等预期扰动市场情绪，亦给予盘面部分支撑。短期来看，弱现实与后续需求预期交织博弈，价格或延续震荡调整为主。套利方面，UR01&05价差短期延续偏弱运行

周二尿素现货市场多数稳定，仅河南地区市场价格下调10元/吨至1720元/吨。基本面来看，尿素供应水平小幅回落，昨日行业日产量21.66万吨，日环比减少0.21万吨，同比仍偏高 2.76万吨，日产波幅不大但绝对水平仍同比高位，供应端压力依旧较大

需求持续力度欠佳，昨日主流地区平均产销率回落至58%，其中河南、华东成交相对较好，但山东地区仅 14%，区域间仍有明显分化，现货成交氛围偏弱。短期国内尿素基本面支撑不足，新一轮印标暂无动态，但市场仍存一定预期，叠加宏观情绪回暖、内需有淡储等，预计尿素期货盘面延续偏强震荡趋势，继续关注国内需求、出口及国际市场方面能否出现新增驱动从而引起新一轮阶段性行情

周二纯碱现货市场报价多数稳定，沙河地区重碱自提价格981元/吨，日环比上涨15元/吨。供应端仍处于相对低位，昨日行业开工率66.30%，日环比提升0.74个百分点。部分大厂检修仍在持续，供应扰动依旧存在但对市场边际影响力度减弱

需求端好转力度不足，下游浮法及光伏玻璃产能暂时稳定，但后续仍有放水冷修计划，纯碱刚需继续承压。近期纯碱产量相对低位运行，叠加库存持续超预期去化，基本面边际继续改善。预计短期纯碱期货盘面仍偏强运行，期价中枢继续小幅上移，后续关注基本面好转持续性，另需关注装置检修动态、企业库存趋势，中长期供需宽松格局仍是主要状态，建议谨慎对待此番反弹

周二玻璃现货市场均价1069元/吨，日环比持平。基本面来看，昨日行业日熔量维持14.32 万吨/天，日环比持平，产能低位稳定。市场仍担忧后续冷修数量增多，供应端或仍有波动。需求端表现相对平稳，但目前未有超预期表现

昨日多数地区产销能维持100%以上，后续关注现货成交持续性。整体来看，短期玻璃供需继续博弈，但市场新增驱动不足，预计短期玻璃期货盘面维持底部偏强震荡趋势，后续若缺乏强力政策或超预期冷修驱动，则期价持续上涨动能依旧欠缺

1、郑商所数据：10 月 27 日尿素期货仓单 5115 张，较上一交易日-721 张，有效预报 215 张

2、隆众数据：10 月 27 日尿素行业日产 21.66 万吨，较上一工作日减少 0.21 万吨;较去年同期增加 2.76 万吨;今日开工 89.23%，较去年同期 80.77%上涨 8.46 个百分点

3、10 月 27 日国内各地区小颗粒尿素现货价格(隆众;元/吨)：山东 1720，持平;河南 1720， -10;河北 1740，持平;江苏 1730，持平;安徽 1740，持平;山西 1600，持平

1、郑商所数据：10 月 27 日纯碱期货仓单数量 3427 张，较上一交易日+8 张，有效预报量 295 张;玻璃期货仓单数量 2098 张，较上一交易日-10 张

2、10 月 27 日纯碱现货价(隆众;元/吨)：华北轻碱 1100，重碱 1150;华中轻碱 950，重碱 1100;华东轻碱 1000，重碱 1150;华南 1200，重碱 1250;西南轻碱 1030，重碱 1150;西北轻碱 820，重碱 820

3、隆众数据：10 月 27 日纯碱行业开工率 66.30%，上一工作日 65.56%

4、隆众数据：10 月 27 日浮法玻璃市场均价 1069 元/吨，日环比持平;行业日产量 14.32 万吨/天，日环比持平

近期尿素市场价格震荡下行，10月27日中国尿素中小颗粒市场均价1747.25元/吨，环比下跌0.06%。供应端方面，内蒙古和新疆部分装置减产，日产量降至21.77万吨，整体供应仍相对充裕。需求方面，新一轮印标尚未开标，集港节奏放缓，国内需求淡季，工农业逢低适量补货，下游复合肥周度产能运行率29.64%，环比减少2.24个百分点。综合来看，传统淡季国内供大于需格局难改，新一轮印标尚未公布，出口订单跟进放缓，尿素企业库存压力增加，价格重心下移

11月上旬新疆新产能计划投产，四川、黑龙江、新疆气头装置计划检修，日产量预计21万吨左右。复合肥出货不畅，部分肥企或阶段性检修，调整生产节奏；农业需求淡季，淡季储备工作按部就班推进。市场关注新一轮印标消息，若印标截标量价合适，可以有效消化国内尿素企业库存压力，提振下游备货积极性。综合来看，预计11月上旬尿素价格先抑后扬，随着印标逐步明朗，价格止跌反弹

近期尿素市场价格偏弱运行，新单跟进理性，10月27日中国尿素中小颗粒市场均价1747.25元/吨，环比下跌0.06%。内蒙古和新疆部分装置减产，日产量降至21.77万吨，整体供应仍相对充裕。需求方面，新一轮印标尚未开标，集港节奏放缓，国内需求淡季，工农业逢低适量补货。短期国内下游备货谨慎，观望新一轮印标和减产情况，四川、黑龙江、新疆气头装置计划检修，预计随着印标明朗和尿素日产量下降，价格止跌反弹

苹果主力合约日内涨超2.00%，现报5590.00元/吨

10月28日，国内期市农副产品板块全线走高，苹果主力涨逾2%。截至目前，生猪主力上涨1.58%，报9960.00元/吨；苹果主力上涨2.41%，报5612.00元/吨；红枣主力上涨1.94%，报6300.00元/吨；鸡蛋主力上涨0.98%，报3305.00元/500千克

10月28日，国内期市农副产品板块全线走高，苹果主力涨逾2%。截至目前，生猪主力上涨1.58%，报9960.00元/吨；苹果主力上涨2.41%，报5612.00元/吨；红枣主力上涨1.94%，报6300.00元/吨；鸡蛋主力上涨0.98%，报3305.00元/500千克

10月28日农副产品期货价格行情 合约名称 开盘价 昨收价 昨结价 鸡蛋 3277.00 3276.00 3273.00 生猪 9930.00 9975.00 9805.00 红枣 6220.00 6205.00 6180.00 苹果 5509.00 5478.00 5480.00

10月27日，仓单数据显示：

生猪期货仓单905手，环比上个交易日持平

红枣期货仓单11张，环比上个交易日持平

截止北京时间10月27日，据基差数据显示：鸡蛋品种合约出现‘期现倒挂’(现货价格高于期货价格)现象

商品 现货价格 期货价格 基差 基差率 鸡蛋 8.3 3276 874 21.06% 生猪 9.55 9975 -425 -4.45%

备注：基差=现货价格-期货价格

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化工板块多数上涨 乙二醇主力涨近4%

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2018年第一次期货从业资格考试

10月苹果期现货市场整体走弱，盘面呈增仓下行走势，主力合约自上旬开启单边回落，期间出现单日大幅下探，月末维持偏弱运行，全月累计跌幅显著。现货端呈现产销分化格局，产区收购价随新果集中上市持续回落，山东、甘肃、陕西等主产区主流品级收购价均出现明显下行，其中统货及普通货源调整幅度更大，优质果相对抗跌。而全国销区批发价格波动幅度较小，终端市场对产区降价的传导并不敏感，整体表现平稳。本月行情的核心驱动来自新旧产季定价逻辑的切换，旧季冷库库存已基本清库，对价格的支撑消退，新季丰产、优果率提升的基本面主导市场定价，库存压力较大的预期进一步拖累盘面估值，期现也由升水状态转为贴水

2.1新季货源全月放量 现货承压以质分化

据我的农产品网统计，截至2026年10月26日，洛川70#以上半商品均价3元/斤，较开秤初期环比下跌0.5元/斤;栖霞纸袋80#一二级均价3.05元/斤，较开秤初期环比下跌0.2元/斤。截至10月26日，广东主要批发市场日均到货量为12.7车，较上月末环比下降7.3车。10月终端市场整体处于节后消费淡季，秋冬季时令鲜果批量上市，持续分流苹果鲜食消费需求，终端消化节奏整体偏慢，市场成交热度随节日效应消退逐步回落，全月缺乏集中需求拉动。新季晚熟自月初开秤后，全月逐步过渡至集中上市阶段，产区货源供给持续释放。丰产格局落地背景下，客商收购态度整体偏谨慎，多采取随收随发模式，主动囤货备货意愿不足，带动主流收购价格较开秤初期出现不同程度回落。霜降后山东产区上市量进一步增加，普通统货货源承压更为明显，优质货源价格相对坚挺，品质价差持续拉大，以质论价的特征贯穿全月。市场到货方面，销区到货规模较上月末出现明显回落，全月整体维持偏低运行水平。节日备货带动的到货增量已完全消化，贸易商普遍保持随销随采的操作节奏，鲜有大批量囤货行为，部分货源由产地仓库转移至销区中转仓，但实际终端走货效率不高。整体呈现产区跌幅较大、销区反应平缓的分化格局，到货低位与需求低迷并存，终端需求承接力不足

2.2旧库清库全面收官 新季入库压力主导行情

据我的农产品网统计，截至2026年10月8日，全国苹果主产区冷库旧季库存9.35万吨，进入中下旬后上产季尾货基本完成出清，陕西、甘肃、河南等产区全面清零，山东产区剩余库容比降至低位，旧季库存对市场的支撑彻底消退。随着新季晚熟富士全面接管市场交易，剩余零星旧货仅靠零散刚需消化，已难以对整体价格走势形成扰动。新季层面，10月全月采收由西向东推进，丰产增质格局全面落地，全国晚熟富士产量处于近年高位，果实整体果个偏大、优果率较上一季明显提升，供给端宽松基调持续压制产区收购重心。入库节奏呈现显著的西快东慢特征，西部产区订购已进入后期，入库推进迅速，部分区域库容接近饱和;陕西产区果农自行入库现象普遍，客商收购态度谨慎，价格两极分化明显。山东产区霜降后收购站点陆续上量，片红货源交易进入尾声，条纹类货源剩余量偏大且上色表现一般，整体下树进度相对偏缓。入库结构上，本季客商主动囤货意愿偏弱，果农自主存储占比偏高，入库由主动看涨囤货转向销售不畅下的被动存储，中期库存压力将持续释放。品质方面，本月中下旬山东、辽宁出现大风天气，造成局部落果与果品瑕疵，但影响范围有限，难以改变总量宽松的大格局。综合来看，旧季库存对盘面的影响已完全弱化，市场核心逻辑转向新季入库节奏与终端需求的匹配度。增产与弱需求共振的大格局尚未改变，短期供给宽松格局延续。当前新季正处于集中收购与入库高峰期，全国性入库统计尚未全面落地，最终入库规模与结构仍存不确定性，是主导中期行情方向的核心变量

2.3新旧货源平稳衔接 出口逐步迈入旺季区间

据海关总署数据显示，截至2026年9月，我国苹果当月出口量为9.48万吨，较8月环比上升21.54%，较去年同期上升33.9%。9 月海外本土夏季鲜果供给高峰逐步回落，对我国苹果的替代效应持续减弱，主销市场采购需求回暖。进入10月，苹果出口处于新旧产季的货源衔接窗口期。旧季符合出口的冷库果已消耗至低位，随着新季晚熟富士全面集中下树，国内可外销优质货源将得到充足补充，果品品质与规格优势进一步凸显。叠加海外圣诞、元旦节日备货窗口全面开启，东南亚、南亚等核心主销市场采购需求将集中释放，苹果出口将正式转入季节性旺季，出口规模有望持续扩容，后续仍需关注海外消费落地与竞品供给变化

2.4夏秋鲜果迭代衔接 消费分流格局延续

随着国内水果消费多元化趋势持续深化，苹果的刚需消费属性不断弱化，作为全年流通的大宗果品，其终端需求始终受到应季鲜果的持续分流冲击。据我的农产品网统计，截至2026年10月16日，全国鸭梨批发均价为5.97元/公斤，较上月末环比上涨0.01元/公斤。西瓜批发均价为4.53元/公斤，较上月末环比上涨0.55元/公斤。柑橘批发均价为5.35元/公斤，较上月末环比下降0.23元/公斤。全国鸭梨批发均价整体保持平稳运行;柑橘类批发均价较9月末进一步下行，随着上市量持续释放，性价比优势逐步凸显;西瓜等夏令鲜果因供给收缩，价格较上月末有所抬升。10月鲜果市场完成夏秋品类的平稳迭代，上旬夏令鲜果仍有尾货存量供给，市场可选品类依旧丰富。进入中下旬后，柑橘、梨等秋冬季鲜果集中接棒上市，对居民日常鲜食消费吸引力较强，持续分流苹果鲜食消费份额。叠加国庆假期后终端消费整体步入淡季，苹果终端走货节奏偏缓，销区贸易商普遍维持随采随销的谨慎策略，主动囤货备货意愿不足，应季鲜果的替代效应进一步放大了苹果需求端的疲软态势。整体来看，秋冬鲜果接替夏季鲜果形成持续分流，且后续随着柑橘类全面进入上市高峰，消费分流的影响仍将延续

10月苹果期现货整体承压走弱，新季晚熟全面上市后，市场定价锚点切换至新季丰产基本面，价格中枢较开秤初期下移。产区货源持续放量，且本季果实整体发育平稳、优果率同比提升，叠加贸易商备货态度谨慎，主流收购价逐步回落，普通统货调整幅度大于优质货源，品质价差持续拉大。冷库入库呈西快东慢节奏，西部产区率先冲至高位，山东霜降后上量提速，且入库以果农自主存储为主，被动囤货特征突出，供给压力来自库存预期。销区终端承接力度偏弱，秋冬应季鲜果分流苹果需求，批发市场走货慢于往年，出口的季节性改善难以对冲内需偏弱格局。盘面随利空释放走出增仓下行走势，反映市场高库存预期。步入11月，全国入库将逐步收尾，供需宽松基调暂难扭转，行情整体仍以偏弱运行为主，后续核心跟踪最终入库落地情况与产区价格企稳信号

调解方继续推动美伊和谈，市场担忧情绪缓解，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.45万吨，环比减少0.24%;国内乙二醇总产能利用率63.98%，环比降0.16%

需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率67.63%，环比-2.30%。截至10月22日华东主港地区MEG库存总量16万吨,较上周一降低0.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动

调解方继续推动美伊和谈，市场担忧情绪缓解，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为11.16万吨，环比增幅8.35%。周期内综合产能利用率平均值为57.07%，环比上升4.39%

需求方面，纯涤纱行业平均开工率在65.74%，环比上升1.3%。纯涤纱行业周均库存在23.80天，环比上升0.36天。库存方面，截至10月22日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.85天，较上期减少0.02天;物理库存10.58天，较上期减少0.08天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动

纸浆主力合约(SP2701)收至4562元/吨;针叶浆山东现货4680元/吨，下跌70元/吨，基差148元/吨。智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨;阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨;本色浆金星报价660美元/吨，持平，均为面价

供应端，据海关数据显示，2026年9月国内漂白针叶浆进口数量64.5万吨，环比+7.8%，同比-6.6%，2026年累计进口量652.5万吨，累计同比+1.5%，进口量维持高位。库存端，截至2026年10月22日，中国纸浆主流港口样本库存量：213.0万吨，较上期去库1.3万吨，环比下降0.6%，本周期纸浆样本主港库存量呈现去库的走势，整体库存仍处年内偏高位水平

需求端，本周(2026.10.15-2026.10.22)双胶纸产能利用率45.98%，较上周上涨1.19%，铜版纸产能利用率49.46%，较上周下降11.52%，白卡纸产能利用率68%，较上周上涨2.31%，白板纸产能利用率70.8%，较上周下降2.5%，生活用纸产能利用率66.38%，较上周上涨0.86%。纸浆装置维持正常生产，下游纸种开工率涨跌互现，整体需求跟进有限;港口库存虽延续去库但绝对水平仍偏高，对价格形成一定压制，针叶浆现货补跌70元/吨、期现同步走弱，预计纸浆价格维持低位震荡格局，继续关注后期去库节奏

期货方面，昨日收盘白糖2701合约5273元/吨，较前一日变动-44元/吨，幅度-0.83%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5170元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01-103，较前一日变动+24。云南昆明地区白糖现货价格5065元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01-208，较前一日变动+24

近期市场资讯，据沐甜科技：马哈拉施特拉邦2026-27甘蔗压榨季现已开启。截至10月25日，全邦已有92家糖厂合计产糖30.87万吨。据糖业专员办公室数据，该邦迄今累计压榨甘蔗438.7万吨，平均出糖率为7.04%。由于今年糖厂开榨时间较早，榨季初期出糖率有所下滑，该情况符合预期。与此同时，受农民组织抗议活动影响，科尔哈普尔专区压榨进度不及预期

原糖方面，全球白糖供给缺口仍在。巴西中南部降雨持续影响压榨，同时总统大选对汇率产生的影响亦利多盘面。北半球由于降雨不足，减产预期持续强化。巴西制糖成本与印度进口需求在下方提供有力支撑。后续关注天气情况和宏观扰动。郑糖方面，广西地区持续干旱，但不影响新榨季仍有增产预期，库存水平仍处历史高位，进口量有所收缩。双节备货结束，终端随采随用、无集中补库；饮料食品企业减糖与替代趋势延续，挤压食糖需求。内外分化明显，以震荡思路对待

中性。内外分化明显，以震荡思路对待

宏观风险、国内去库节奏、天气及政策影响

南财智讯10月28日电，盘后期货数据显示，郑州商品交易所的白糖主力合约收涨0.21%，收盘报5278.0元/吨，日内资金流入7194.17万元。其他相关指标见下表：

金投期货频道提供最新白糖期货价格_今日白糖期货价格行情查询（2026年10月28日）

金投期货频道提供最新白糖期货价格_今日白糖期货价格行情查询（2026年10月28日）

今日白糖期货价格行情查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 白糖主力 5280.00 5273.00 白糖2609 5427.00 5421.00 白糖2611 5097.00 5094.00 白糖2701 5280.00 5273.00

上表所示内容为白糖期货行情信息，查询白糖期货实时行情请点击：白糖期货实时行情

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今日白糖期货价格行情查询（2026年10月27日）

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2018年第一次期货从业资格考试

南宁白糖现货价 5170.0 元，昆明白糖现货价5065.0元，新疆棉花现货价 17246.33 元

盘面：美白糖收 19.2，涨跌幅 0.52%。美棉花收78.05，涨跌幅-1.10%.

白糖：主产国天气扰动，糖价偏强震荡，市场关注新季产量

棉花：下游纺织需求平淡，棉价窄幅整理，等待订单回暖信号

库存仓单：郑糖仓单 22538.0 张，涨跌幅为-3.80%;郑棉仓单6731.0张，涨跌幅为-0.50%

白糖：近期白糖市场情绪偏暖，主要受全球主产国天气不确定性影响。巴西甘蔗压榨进度有所放缓，印度季风降雨分布不均，市场对新榨季产量预期趋于谨慎。同时，国际原油价格波动间接影响乙醇与制糖比例，进一步增加供应变数

国内方面，现货购销氛围一般，终端按需采购为主，但进口成本支撑下，贸易商挺价意愿较强。政策面暂无新增消息，市场更多依赖外盘指引。整体来看，短期糖市呈现供需僵持格局，后续需密切关注主产国天气变化、压榨数据以及国际糖市资金流向，糖价或维持宽幅震荡态势，方向性驱动尚待明确

棉花：近期棉花市场走势相对平稳，但基本面仍存压力。供应端，新棉上市量逐步增加，商业库存处于偏高水平，压制棉价上行空间。需求端，纺织企业开工率维持低位，纱线销售不畅，成品库存累积，企业补库意愿谨慎

外盘方面，美棉出口数据表现一般，巴西丰产预期带来一定利空影响。宏观层面，贸易政策及汇率波动引发市场担忧，下游观望情绪浓厚。尽管近期有部分秋冬订单零星下达，但整体规模不及往年，难以形成持续驱动。短期看，棉花市场仍以区间震荡为主，价格上行缺乏有力支撑，下行空间亦受种植成本及收储政策预期限制。后续关注新棉购销进度、纺企开机变化及外盘走势指引

10月28日，白糖期货主力2701合约止跌回升，收盘报5278.00元/吨，涨0.21%，结束前一交易日的大幅回落；不过五日累计仍下跌2.06%，整体处于低位震荡格局

印度食糖与生物能源制造商协会（ISMA）数据显示，在9月30日收官的2025–26榨季，期末库存约为360万吨，这为本榨季国内消费提供了基础

据国家统计局最新发布的公开数据，2026年9月份我国成品糖产量达到46.2万吨，同比下降9.1%；1-9月份我国成品糖合计产量为1268.1万吨，同比增长19.2%

美国农业部外国农业服务局（FAS）报告称，2026/27榨季泰国食糖产量维持950万吨，较修订后的1200万吨下降21%

信达期货：整体来看，短期糖市呈现供需僵持格局，后续需密切关注主产国天气变化、压榨数据以及国际糖市资金流向，糖价或维持宽幅震荡态势，方向性驱动尚待明确

一德期货：外糖大跌后稳定，国内商品市场悲观氛围浓厚，短期市场集中于新糖增产压力，关注产区单产和天气动态，操作上，1月关注5300附近压力强度

供需方面：供应上国内供应已经恢复，预计短期继续提升空间不大。进口方面，短期国外开工低位有回升，但仍处于低位，后期恢复仍受地缘影响，石脑油短缺影响与成品油强势影响日韩负荷提升，需要关注。另一方面，国际成品油库存较低，且裂差较高，对芳烃有支撑

8月下开始PTA检修完重启后对PX有支撑。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期偏强震荡，整体PX估值处于偏高水平。总体看PX大幅去库的阶段随着PX装置的重启结束，但由于PTA开工亦陆续重启PX仍处于偏紧格局。短期随成本波动，预计震荡偏强

供需方面：供应上装置已经恢复，阶段性仍有部分装置检修。需求端聚酯由于地缘影响，高原料价格影响，开工持续处于低位。终端织造开工和订单亦受抑制，后期终端是否复苏需要关注地缘情况

估值端，近期PXN震荡偏强，PTA加工差高位有回落，PTA到原油整体估值高位回落。总体看PTA经过了前期大幅去库阶段,9月进入累库阶段，但在低库存背景下，短期基差虽回落但仍处于高位，同时预计四季度PTA累库幅度不大，小于预期。绝对价格上跟随成本偏强震荡运行

供给上本周开工高位持稳，油化工已经恢复，继续大幅恢复空间不大，煤化工开工恢复至高位，后期部分存检修预期，近期MEG估值大幅回落，后期需要关注部分装置转产其他产品，同时需要关注后期中沙100万吨新产能的投产进程

进口方面，短期仍处于低位，预计10月仍不会很高，但环比在改善。需求方面聚酯开工低位持续，终端订单短期不佳。总体看前期供不应求的状态随着国产的恢复以及需求的抑制逐步改善中，10月开始进入累库周期。估值方面煤化工利润高位大幅回落，油化工利润亦回落。总体看，MEG供需已经逆转，但当前MEG库存极低，累积仍需要时间，绝对价格预计短期高位震荡，中长期已经转势

1、Anec指出巴西大豆10月出口预估则下调至615万吨，此前一周预估为640万吨，同比将下降约24.5万吨。豆粕出口预计为249万吨，前一周预估为252万吨，同比增长约76.3万吨

2、SerasaExperian周二发布的一项研究预测，在强厄尔尼诺情景下，巴西2026/27年度大豆作物产量可能降至1.636亿吨，而中性天气条件下为1.812亿吨

夜盘豆菜粕震荡收跌，美国中西部地区天气干燥有利于大豆收割，近期美豆收割进度持续加快。USDA周度作物报告显示，截至10月25日当周，美国大豆收割率为79%，一如市场预期的79%，此前一周为64%，五年均值为77%

此外巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆的出口价格竞争力，挤占美豆出口份额，美豆出口需求预期走弱，因此美豆期价继续承压下行。国内方面，连粕跟随外盘下行，进口成本支撑松动以及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力

夜盘油脂偏弱运行，根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量较上月同期增加6%。其中马来西亚半岛产量增加1.94%，东马来西亚产量增加11.81%，沙巴产量增加12.45%，沙捞越产量增加10.38%

出口方面，ITS预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加58.51%。马来西亚正考虑免除原棕榈油出口税，以促进出货并缓解高库存压力。但短期产地库存压力仍大，10月预计马棕继续增产，库存压力难以缓解，短期油脂预计继续偏弱震荡为主，同时原油回落对油脂也有拖累。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑

据Mysteel统计10月28日16家期货机构操作策略，其中多数机构料螺纹钢震荡偏弱，铁矿石震荡偏弱

截至10月28日9点20分，黑色期货市场各品种多数上涨，焦煤、焦炭涨超2%，硅铁、锰硅涨超1%，螺纹钢、热卷上涨，铁矿石持平

热点：因塔本陶勒盖-曼莱-杭吉公路整改未到位、安全不达标，自10月15日19点起暂停运输。该线路对应中方满都拉口岸，10月日均通关约500车，其中蒙5#原煤不足60车。主流通道嘎顺苏海图-甘其毛都口岸不受影响，10月日均通关710车以上。详情>>

数据：10月19日-10月25日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1195.4万吨，环比增加10.2万吨，港口库存小幅回升，当前库存仍处于下半年以来的低位区间

据Mysteel统计10月28日16家期货机构操作策略，其中多数机构料螺纹钢震荡偏弱，铁矿石震荡偏弱。具体汇总内容如下

新疆自然资源厅公示3个矿产资源开采方案审查结果，公示期5个工作日。通过审查的项目包括：新疆利置钰矿业有限公司新疆哈密银邦山铁矿开采方案、乌恰富源矿业有限责任公司新疆乌恰县拜西胡同铅矿开采方案、和静金吉利矿业有限公司新疆和静启东铜矿开采方案。组织审查单位均为自治区地质成果中心，审查结论均为“通过”

根据《自然资源部办公厅关于〈矿产资源法〉实施衔接过渡有关事项的通知》（自然资办函〔2025〕1704号）及《自治区自然资源厅关于做好〈矿产资源法〉实施衔接过渡期矿产资源勘查方案、开采方案评审工作的公告》有关要求，新疆利置钰矿业有限公司新疆哈密银邦山铁矿开采方案、乌恰富源矿业有限责任公司新疆乌恰县拜西胡同铅矿开采方案、和静金吉利矿业有限公司新疆和静启东铜矿开采方案通过审查。现予以公示，公示期5个工作日

广发期货指出，铁矿石主力合约震荡下行收664元/吨，现货持稳，基差走扩

逻辑：昨日主力震荡下行,现货受复产影响基本持稳、基差显著走扩。全球发运环比小幅回落但处历史同期偏高位;检修数据显示本周铁水或回升

数据：主力-0.9%收664元/吨;日照港PB粉642-1,巴混689-1,卡粉813-2,PB粉基差28元;45港库存16435.13万吨-99.54;C5航线-0.1美元

观点：区间640-690震荡偏弱，01逢高空

冀中股份白涧铁矿项目正式取得河北省发改委核准批复，项目前期工作取得重大突破，进入开工建设准备阶段。作为“基石计划”重点项目，该项目的产业政策、资源综合利用及节能环保方案已通过省级审查，旨在响应国家铁矿资源安全保障战略，维护钢铁产业链供应链稳定。后续将加快推进筹备工作，推动项目早开工、早投产，助力提升国内铁矿自给率

近日，冀中股份白涧矿业分公司传来喜讯：白涧铁矿项目正式取得《河北省发展和改革委员会关于冀中能源股份有限公司白涧铁矿建设项目核准的批复》（冀发改产业核字〔2026〕74 号），项目前期工作取得重大突破，正式进入开工建设准备阶段

作为“基石计划”重点项目，该项目产业政策、资源综合利用、节能环保等方案通过省级审查，既是落实企业发展布局的重要抓手，也是积极响应国家铁矿资源安全保障战略、维护钢铁产业链供应链稳定的有力支撑

审批期间，白涧矿业分公司专班紧盯各审批节点，多方对接协同，高效完成资料组卷、补正上报，实现审批无缝衔接

下一步，白涧矿业分公司将加快推进后续工作，严格按照批复要求抓实各项筹备工作，全力推动项目早开工、早投产、早达效，助力地方经济发展，为提升国内铁矿自给率、服务 “十五五” 良好开局贡献力量

钢材终端需求疲软局面难以逆转，样本总库存延续去化，供需矛盾暂未激化。随着采暖季逐渐临近，11月后钢厂减产大方向较明确，炼钢成本支撑力度不足。综上，本周螺纹、热卷维持谨慎看跌的观点不变，热卷去库压力相对高于螺纹。关注政府对明年经济工作的提前安排

铁矿基本面变化不大，四季度供增需减方向较明确。在基本面和政策面无增量驱动的情况下，铁矿价格或下探非主流矿山边际成本区间附近的支撑力度，对应铁矿美金价格80-90美元/吨之间

如果铁矿价格跌至这里，全球矿山处于低利润或者亏损状态的产能将明显增多，供应趋紧预期将对铁矿价格形成较强支撑。综上，铁矿基本面驱动向下，但价格进一步向下空间已受限。铁矿维持震荡观点

供应方面，多数焦企处于盈亏边缘，焦炭产量相对稳定。需求方面，终端需求疲软，钢厂盈利偏低，对焦炭维持正常采购。入炉煤方面，山西煤矿复产速度有所加快，焦化厂补库基本结束，恢复按需采购

库存方面，焦炭供需无明显矛盾，库存由焦企向下游钢厂转移过程顺畅。仓单成本方面，准一干熄焦港口仓单成本2180元/吨，准一干熄焦厂库仓单成本2270元/吨，盘面也维持贴水现货价格的结构。综上，我们认为焦炭供需矛盾暂不突出，价格主要受入炉煤价格与终端需求疲软的拖累，焦炭观点维持谨慎看跌

继续关注终端需求变化、铁水减产、煤矿复产节奏以及蒙煤通关恢复情况

10月以来铁矿石价格震荡下行。截至10月23日，DCE铁矿主力收于671元/吨，较9月30日下跌4.75%。10月DCE主力均价678.67元/吨，环比下降5.38%，同比下降13.38%，月内高点690.5元/吨、低点671元/吨;PB粉月均648.4元/湿吨，环比下降5.54%，同比下降17.62%。PB粉与主力合约价差月均-30.3元/吨，较9月的-30.7元/吨基本持平

10月全球铁矿石周均发运量为3354.9万吨，环比下降1.65%，同比增加2.15%。其中，澳大利亚19港周均发运1888.0万吨，环比下降1.43%，同比增加0.22%;巴西19港周均发运793.7万吨，环比增加0.59%，同比下降6.47%。从矿山看，BHP周均发运521.0万吨，环比下降10.02%;FMG周均424.6万吨，环比增加4.48%;力拓周均718.7万吨，环比增加7.31%;淡水河谷全球周均592.4万吨，环比下降2.40%。主流矿山发运分化，澳洲整体稳定、巴西同比偏弱

10月原油和干散货运费中枢较9月回落，铁矿海运费对价格的成本支撑减弱。供给端的关键变量仍在澳巴主流矿山发运节奏、西芒杜项目爬坡以及四季度天气扰动

必和必拓2026财年WAIO铁矿石产量291.2百万吨(100%口径)，创历史新高，2027财年产量指引286—298百万吨，整体与2026财年基本持平;单位成本指引20.25—21.75美元/吨，较2026财年上升。RioTinto上半年全球铁矿石发运164.5百万吨，全年指引343—366百万吨，意味着下半年发运量高于上半年，Simandou全年销售目标5—10百万吨，四季度仍有增量

FMG2026财年铁矿石发运201.3百万吨，2027财年指引197—207百万吨，HematiteC1成本指引升至20.50—21.75美元/湿吨。Vale二季度铁矿石销量79.7百万吨，同比增长3%;S11D+20项目7月投产，预计满产后增加2000万吨/年产能，CompactCrushing项目将于四季度投产，四季度供应仍有边际增量。综合看，四大矿山四季度供应呈温和增量：Rio与Vale贡献主要增量，BHP、FMG维持高位，成本中枢上移使低价供应弹性有限

10月45港口周均到港量为2444.9万吨，环比下降10.64%，同比下降8.92%;47港口周均到港2556.0万吨，环比下降10.70%，同比下降8.68%。10月23日当周45港到港量降至2294.0万吨，周环比下降16.85%。澳巴发运回落正向到港端传导，短期港口资源补充放缓

10月贸易商中国主要港口现货日均成交量为63.83万吨/天，环比下降22.82%，同比下降29.57%;远期现货日均成交量94.73万吨/天，环比增加7.55%，同比下降17.87%。45港铁矿日均疏港量330.73万吨/天，环比下降1.67%，同比增加3.71%。上周现货日均成交回升至79.7万吨，但疏港量降至315.17万吨，钢厂补库仍以刚需为主

10月247家样本钢厂铁水日均产量为233.4万吨/天，环比下降1.35%，同比下降2.80%;高炉开工率80.96%，环比下降1.56个百分点;高炉产能利用率87.64%，环比下降1.20个百分点;进口矿日均消耗量286.33万吨，环比下降1.37%。铁水产量自高位连续回落，但仍高于年内低位，原料刚需尚未明显失速

10月螺纹钢周均消费量190.26万吨/周，环比下降0.22%，基本持平，同比下降11.28%。热轧板卷周均消费量284.42万吨，环比下降2.85%，同比下降10.77%;五大品种钢材周均产量793.67万吨，环比增加0.36%，同比下降8.65%;周均表观消费802.23万吨，环比下降1.95%，同比下降7.60%;五大品种钢材周均库存1484.74万吨，环比下降3.39%，同比下降3.89%。供给收缩带动成材库存去化，但板材需求同比降幅较大，旺季结束后需求端对铁矿的向上驱动有限

进入11月，北方施工和制造业订单季节性回落，钢厂利润偏低、秋冬季环保限产及钢材出口变化将决定铁水下降斜率。若成材库存继续去化，铁矿刚需仍有韧性;若钢厂主动减产，铁矿需求将承压

截至10月23日，247家钢厂铁矿库存8693.66万吨，较9月末下降9.09%;45港口铁矿库存16435.13万吨，较9月末增加0.10%，同比增加13.95%。其中澳矿港口库存8450.58万吨，较9月末增加1.64%;巴西矿库存4819.79万吨，下降1.31%。186家矿山企业铁精粉库存93.05万吨，增加1.71%;114家钢厂进口矿平均可用天数22.36天，较9月末下降6.20天

10月钢厂以消耗厂内库存为主，港口库存维持高位、澳矿库存增加而巴西矿库存下降。总体看，钢厂补库力度弱、港口库存绝对水平偏高，库存对矿价仍形成压制

宏观方面：三季度GDP同比增长4.5%，9月PPI同比上涨5.0%，制造业PMI新订单指数连续两个月扩张，但建筑业新订单仍处于收缩区间;1-9月房地产开发投资、新开工和基建投资均维持负增长。国内经济延续弱修复，政策托底预期仍在，但终端需求改善尚不稳固

供需方面：10月全球铁矿石周均发运3354.9万吨，同比增加2.15%，澳19港同比基本持平，巴西19港同比下降6.47%;45港周均到港2444.9万吨，同比下降8.92%。四大矿最新报告显示，Rio下半年发运中枢抬升、Vale新项目投产，BHP与FMG全年目标基本持平，四季度供应总体仍有增量。需求端铁水日均产量降至233.4万吨，同比减少2.80%，现货成交同比下降29.57%，钢厂补库偏弱

整体看，11月铁矿供需边际转松，港口库存高位、钢厂低库存运行，矿价缺乏持续上行动力。预计矿价偏弱震荡;关注钢厂利润、秋冬季限产、澳巴发运及西芒杜项目爬坡节奏

供应端，上周海外发运量环比回落，但整体供应仍呈扩张态势，港口库存延续累积态势;上周五市场传出巴西矿山减产消息，巴西长途矿边际减量对盘面形成支撑，但实际影响尚待证实。中国矿产资源集团与力拓达成新的铁矿供应长协，长协期限 19 个月，货源宽松预期压制盘面，价格处两年多低位。需求端压力持续显现，上周铁水产量小幅回落，不改下行趋势，原料让利下钢厂盈利率回升至11.26%，为今年最大单周改善

展望后市，中长期供应过剩压力未消。短期油价攀升，海运费回升，铁矿到岸成本增加，铁矿期现货有所支撑。终端需求一旦脉冲结束，铁水季节性下滑，同时矿山后期供给流动性预期略有增强，仍保持反弹做空思路

“国内复产+蒙煤回补”的双重预期集中兑现，市场提前交易远期供需格局由紧转松，焦煤近期重心下移。《能源保供中长期合同管理办法》12 月1 日起施行，长协保供强化。山西复产节奏加快，尤其吕梁等主产地供应明显回升，523 家样本矿山开工率和原煤产量继续回升，政策端倾向于推动稳产保供;蒙古国甘其毛都口岸通关车数回升到800多车水平，蒙煤通关仍受多方因素扰动，不确定性较高，暂未成为市场核心交易逻辑;焦炭两轮提降后焦企利润收缩，部分开工略有下滑焦炭供应整体暂稳微降

当前焦企开始提涨，钢厂暂未反应，焦钢博弈加剧。下游需求端跟随钢材季节性走弱，10 月处于旺季尾声，11 月后需求将逐步回落。后续行情推演存在两条路径:若四季度焦煤复产持续不及预期，叠加冬储预期提前发酵，盘面不排除开启第二波反弹行情;若供给端国内外正常释放甚至超预期，焦煤将继续成为黑色系领跌品种，反弹逢高抛空为主，短期基差打到极致，或有反弹需求

沙河区域现货利润已经偏低，理论上具备冷修减产的基础，但近期玻璃企业冷修体量偏少，新投产、复产窑炉带来零星产能增加，11 月冷修不多，点火冷修并行，市场对供应端悲观;由于供需的不确定性较大。需求端存在季节性窗口，地产链条上，新房、二手房成交中性偏弱，竣工移动平均累计同比走平，地产周期缩短背景下竣工端改善仍有待验证;居民房贷贴息政策更多是对盘面形成情绪支撑，难以快速拉动终端真实采购

全国浮法玻璃样本企业总库存处于高位，对玻璃期现货价格形成持续压制，玻璃价格维持低位，当前亏损更大，开工已下行，长期关注价格继续下行后的供应退出情况。整体来看，当前盘面估值偏低，中期降碳政策、地产贴息的潜在利多，继续大幅深跌概率或较低，但抄底仍需谨慎

周二CBOT大豆期货继续走低，但仍维持区间波动，市场分析师表示，因美国农户加紧收割作物，且基金继续平仓。谷物市场正在为过度看涨付出代价，市场正在回归弱现实交易

交易商表示，他们仍担心汇率因素将抑制美国出口需求。1月大豆期货合约下跌9-1/2美分，或0.76%，结算价报每蒲式耳12.43美元。夜盘连粕跟随美豆低位窄幅震荡，短期连粕或延续震荡偏弱运行;主力2701合约多空资金在3200元/吨附近争夺激烈，底部震荡反复，市场仍在反复检验底部是否确立，短线操作为宜

ICE期棉走低，因美国谷物市场普遍下跌和美元走强打压市场情绪。ICE美棉12月合约下跌1美分/磅，跌幅为1.26%。美元走强会使美国供应对海外买家更昂贵，降低出口竞争力，从而打压棉花价格

天气预报显示，三角洲大范围地区以及东南部地区的干燥状况持续，为棉花收割创造了良好条件。郑棉夜盘走弱，新棉大量上市，检验进度超出预期，供应增量压制郑棉上方空间。外盘走弱也带来拖累。操作上建议以短线交易为主

原糖期货收高，因持续降雨导致甘蔗压榨受限。03合约上涨0.1美分/磅，涨幅为0.52%。从糖的基本面来看，降雨持续导致巴西压榨天数损失，而印度在库存薄弱的情况下进入节日需求高峰，国内价格正攀升至进口平价水平。市场预计糖价将反弹。郑糖夜盘震荡运行，国内高库存及新糖上市压制上方空间。但下方也存在成本支撑。操作上建议以短线交易为主

周二夜盘，玉米期货小幅上涨，主力C2701暂报2215元/吨，较上日结算价涨0.32%。现货方面，据汇易网，国内玉米市场窄幅震荡，南北港口玉米价格部分下跌，新陈交替进入尾声;华北玉米价格部分上涨，东北玉米价格走低;北方玉米散船新粮15%水分集港2140-2150元/吨，14.5%水分集港2160-2170元/吨，较昨日降价10元，广东蛇口散船2270-2290元/吨，萌动麦自提2490元/吨;广东散船基差报价12月-1月C2611+100，保毒素+20;南通散船基差报价12月：C2701+70

基本面来看，新季玉米上市，整体供应趋于增加，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压;深加工开工率维持高位，但利润较差，高开机率能否维持存疑。综合来看，玉米市场供需面偏宽松，但价格低位，新季种植成本的支撑影响上升，加之储备收购启动，玉米料区间运行为主。操作上，观望

【导语】国庆后内外盘共振走弱，题材真空期中的国内豆粕热度降温，价格回吐9月涨幅。美农报告意外利空叠加收割卖压及雷亚尔贬值，外盘下行传导成本利空，国储大豆投放、油厂开工高企放大供应压力，养殖亏损、杂粕替代压制需求。短期豆粕市场供需难有改善，但成本支撑下跌势或有所放缓，卓创资讯预判四季度豆粕现货价格或呈现先跌后涨走势

成本端带跌国内豆粕价格，市场氛围明显降温

国庆假期归来后，内外盘同步走弱，市场进入题材真空期，交易热情明显下滑，国内豆粕价格回吐9月全部涨幅。卓创资讯监测数据显示，截至10月26日，全国豆粕现货均价为3256元/吨，较9月最后一个工作日下跌113元/吨。美国农业部10月供需报告超预期上调美豆产量预期至45.62亿蒲，平均单产调至每英亩53.1蒲，数据整体偏空，基本确认新季美豆丰产前景。此后天气条件配合美豆收割加速，卖压盖过中国采购需求带来的支撑，雷亚尔大幅贬值冲击，CBOT美豆期价跌至近2月低位，成本端利空国内豆粕价格。此外国储大豆持续投放市场，但成交价格高位回落，且积极性下滑，对供应量价预期构成回调压力。国内现货市场则随着上游开工恢复，供需矛盾加深，同样施压豆粕现货价格

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四季度供应预期充足，需求端支撑力度较弱

在结转库存及国储补充的基础上，四季度国内大豆供应预期转充足，供应缺口预期落空。而养殖端不景气导致豆粕需求弱势，市场呈现供需宽松局面。卓创资讯统计数据显示，截至10月27日，全国重点大豆压榨企业平均开工负荷率为73.15%，为近五年同期高位。国庆假期后上游开工水平快速回升至高位，宽松的原料供应是其主要支撑，豆粕货源充裕，上游库存压力累积，催提、外发仍压制市场，部分企业面临胀库停机风险。需求端来看，截至10月26日，10月全国重点大豆压榨企业豆粕日均提货量为19.61万吨，环比减少0.85万吨。生猪、肉鸡等养殖亏损，水产季节性减量，饲料体量收缩，且豆粕添比有所回落，豆粕用量出现不同程度的下滑。此外业者信心不足，下游头寸下降，加剧市场对需求疲软的感受。后续大豆库存居于近年高位，且国储进口大豆拍卖持续进行，四季度难见供应缺口，但需关注大豆通关条件变动。豆粕需求端用量或在菜粕、花生粕、玉米副产品等杂粕替代冲击下保持弱势，但降幅或放缓，刚需支撑尚存，供需两端难以对四季度豆粕价格形成有力提振

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外盘天气升水仍存，巴西产区天气成四季度核心变量

在美豆降税预期落空、收割压力释放、巴西播种顺利、雷亚尔贬值等多重利空动能综合作用下，基金多头大量平仓，CBOT美豆01月合约价格跌至1250美分/蒲式耳下方。但在厄尔尼诺的大背景下，后续生长期的南美大豆仍存变量，外盘尚有部分天气升水，是四季度后期市场交易的核心关注点。国内上游企业原料成本则始终呈现逐步抬升的态势，现货榨利呈现亏损状态，但目前在供应压力和需求疲弱的情况下主导性较弱，挺价效果不佳

整体来看，10月成本端利空释放，且供需基本面弱势拖累，国内豆粕价格回调。短期市场供需矛盾难见明显缓解，11月后随着上下游去库进程的推进，上游企业话语权或有所加强，着重关注巴西产区天气、大豆通关条件等变动。卓创资讯预计四季度豆粕现货价格或先跌后涨，拐点或出现在11月中旬后，全国均价运行区间参考3180-3380元/吨

1、Anec指出巴西大豆10月出口预估则下调至615万吨，此前一周预估为640万吨，同比将下降约24.5万吨。豆粕出口预计为249万吨，前一周预估为252万吨，同比增长约76.3万吨

2、SerasaExperian周二发布的一项研究预测，在强厄尔尼诺情景下，巴西2026/27年度大豆作物产量可能降至1.636亿吨，而中性天气条件下为1.812亿吨

夜盘豆菜粕震荡收跌，美国中西部地区天气干燥有利于大豆收割，近期美豆收割进度持续加快。USDA周度作物报告显示，截至10月25日当周，美国大豆收割率为79%，一如市场预期的79%，此前一周为64%，五年均值为77%

此外巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆的出口价格竞争力，挤占美豆出口份额，美豆出口需求预期走弱，因此美豆期价继续承压下行。国内方面，连粕跟随外盘下行，进口成本支撑松动以及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力

夜盘油脂偏弱运行，根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量较上月同期增加6%。其中马来西亚半岛产量增加1.94%，东马来西亚产量增加11.81%，沙巴产量增加12.45%，沙捞越产量增加10.38%

出口方面，ITS预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加58.51%。马来西亚正考虑免除原棕榈油出口税，以促进出货并缓解高库存压力。但短期产地库存压力仍大，10月预计马棕继续增产，库存压力难以缓解，短期油脂预计继续偏弱震荡为主，同时原油回落对油脂也有拖累。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑

1、基本面：ICAC10月：26/27全球消费2614万吨，产量2594万吨。USDA10月报：26/27年度产量2568.1万吨，消费2679.8万吨，期末库存1538.9万吨。海关：8月纺织品服装出口285.7亿美元，同比增长7.7%。9月份我国棉花进口5万吨，同比减少42.5%;棉纱进口21万吨，同比增加61.54%。农业部10月26/27年度：产量648万吨，进口150万吨，消费780万吨，期末库存847万吨。中性

2、基差：现货3128b全国均价17214，基差1919(01合约)，升水期货;中性

6：预期：目前正值新棉大量上市之际，市场供应充足。金九银十旺季即将结束，马上进入淡季，市场需求减弱。盘面跌破新低，郑棉短期震荡偏弱走势

1.基本面：MPOA报告显示，MPOA月报显示马棕9月产量环比增加19.07%至196万吨，出口减少17.1%至113.16万吨，9月末库存环比增加24.54%至351.09万吨。报告整体稍偏空，库存数据稍高于预期。目前船调机构显示10月目前马棕出口数据环比增加58.33%，后续增产季逐渐结束，棕榈油供应短期维持充裕预期。中性

2.基差：豆油现货9000，基差116，现货升水期货。偏多

3.库存：10月9日豆油商业库存148.73万吨，前150.02万吨，环比-1.29万吨，同比+0.61% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美贸易谈判继续进行，美豆新豆出口受南美大豆出口冲击，价格承压。马棕库存数据稍偏空，需求维持良好，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国际原油价格回升带动油价。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2701：8700-9100附近区间震荡

今日美豆油期货价格行情_最新美豆油期货报价查询（2026年10月28日）

今日美豆油期货价格行情_最新美豆油期货报价查询（2026年10月28日）

今日美豆油期货价格查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 美豆油当月连续 66.71 66.61

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今日美豆油期货价格查询（2026年10月27日）

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2018年第一次期货从业资格考试

国内商品期货开盘涨跌不一，焦煤涨超3%，焦炭、纯碱、碳酸锂涨超2%，玻璃、氧化铝、沪银涨超1%。集运欧线跌超3%，原油、豆二、纯苯跌超1%

10月28日早盘开盘，国内商品期货主力合约有涨有跌。其中，碳酸锂、焦煤主力涨近3%，焦炭、纯碱主力涨超2%，PVC、氧化铝、乙二醇、铂、沪银等主力涨超1%；跌幅方面，集运指数主力跌近3%，双胶纸、豆二、纤维板、原油主力跌超1%

10月28日早盘开盘，国内商品期货主力合约有涨有跌。其中，碳酸锂、焦煤主力涨近3%，焦炭、纯碱主力涨超2%，PVC、氧化铝、乙二醇、铂、沪银等主力涨超1%；跌幅方面，集运指数主力跌近3%，双胶纸、豆二、纤维板、原油主力跌超1%

(图片来源：曲合期货行情中心

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10月27日收盘：集运指数主力跌近7% 液化石油气主力涨超4%

做期货的人，最怕的就是"白天看得好好的，一[详情]

2018年第一次期货从业资格考试

焦煤低开高走，午后拉升。市场受蒙煤通关数量的消息影响，午后有拉升迹象，总体供应以强现实和弱预期为主，产量的回升还在于预期。山西炼焦煤矿山复产节奏延续，停产数量降至 44 座。自 5 月 23 日以来山西出现过停产现象的煤矿共计 209 座，产能 2.8 亿吨

供应增长不及预期，我国进口蒙煤三大口岸 9 月总通关车数 50856 车，环比减少 11.20%。11 月起内蒙古甘其毛都口岸通关量将逐步恢复，预计日均通关量在 1100~1500 车

现货方面：蒙 5#主焦精煤自提价 1897 元/吨，较上个交易日持平，介休现货价报 2100 元/吨，较上个交易日持平

基差方面：主力合约期货收盘价 1414.5 元/吨，山西介休基差 685.5 元/吨，较上个交易日-9 元/吨

供应数据：10 月 17 日-10 月 23 日当周，国内 523 家样本矿山炼焦煤开工率 72.52%，环比+1.14 个百分点;精焦煤日均产量 68.14 吨，环比+0.43 吨

需求数据：10 月 17 日-10 月 23 日当周，下游独立焦企日均产量 61.29 万吨，环比-0.41 万吨;247 家钢厂焦炭日均产量 46.71 万吨，环比-0.01 万吨。247 家钢厂日均铁水产量 232.3 万吨，环比-1.36 万吨

10月28日早盘，钢价局部上涨；青岛港进口铁矿主流品种市场价格暂稳；上海废钢暂稳；全国炼钢生铁报价稳；港口焦炭现货市场暂稳运行；预计午后钢坯出厂价格或上调10左右

◎钢坯：28日唐山钢坯直发成交一般，仓储现货价格报2970-2980含税出库，下游成品材价格稳中趋高，成交较昨放缓，预计午后钢坯出厂价格或上调10左右。（单位：元/吨）

◎铁矿石：28日青岛港进口铁矿主流品种市场价格暂稳，早间贸易商报价积极性一般，钢厂询盘偏弱。现60.8%PB粉637平，混合粉598平，61.6%PB块809平，卡粉813平，SPGF混合粉622平。（对比前一工作日晚间价格；单位：元/湿吨 )

◎废钢：28日上海废钢暂稳，具体报价：钢板料≥8mm2180-2240，钢板料≥6mm2140-2180，工角槽≥6mm2100-2160，工角槽≥4mm2070-2110，重废2010-2070，中废剪切料1990-2030，小废剪切料1860-1920，轻废1650-1710，统料1620-1660，油屑1330-1370不含税。（单位：元/吨）

◎生铁：28日全国炼钢生铁报价稳。临汾2790武安2650唐山2560莱芜2730临沂2730福建2730内蒙古2570昆明2600新疆2430辽阳2530湖北2620。（单位：元/吨）

◎焦炭：28日港口焦炭现货市场暂稳运行。现货市场交投氛围好转，两港贸易集港数量较上一工作日震荡持稳，两港库存较上一工作日部分有降。日照港35平，青岛港52减3，总库存87较上周最后一工作日减3。现港口各品种焦炭价格如下： 贸易现汇出库： 准一级(湿熄)焦现货1880元/吨，准一级(干熄)焦现货2020元/吨，一级(湿熄)焦现货1980元/吨，焦粒现货1610元/吨， 焦粉现货1480元/吨

南方财经10月28日电，据中钢协，按照焦煤长协煤钢联动方案数据测算，2026年10月焦煤长协煤钢联动浮动值环比下降2.3%，相较2026年9月下跌49元/吨

10月28日早盘，焦煤期货延续偏强态势，主力合约涨幅超过3%，现报1431.0元/吨；焦炭期货主力合约跟涨，涨幅超2%

陕西煤业公告，2026年第三季度营业收入438.72亿元，同比增长9.40%；归母净利润57.93亿元，同比增长14.15%。2026年前三季度营业收入1227.66亿元，同比增长3.97%；归母净利润170.65亿元，同比增长34.23%。利润增长主要系自产煤销量增加、售价上涨

10月27日吕梁市场炼焦煤价格下跌30元/吨，高硫瘦煤A8.5、S2.8、V20、G60、Y10、CSR55出厂价现金含税1840元/吨。10月27日乌海市场炼焦煤价格下跌20元/吨，高灰低硫肥煤A15、S0.8、V32、G85、Y20、CSR65出厂价现金含税1680元/吨

10月27日长治沁源市场炼焦煤线上竞拍价格走弱。低硫瘦焦煤A≤8、S≤0.5、V≤16、G≥65起拍2300元/吨，挂牌1.8万吨全部流拍，较上期20日跌64元/吨，以上为出厂价现金含税

对于后市焦煤期货行情将如何运行，相关机构观点汇总如下

一德期货分析称，国内焦煤产量边际修复，但安监和产能指标约束持续，复产兑现节奏是当前盘面核心博弈主线。焦企前期补库结束叠加利润承压，采购趋于谨慎，煤矿出货走弱，竞拍情况稍有转好，现货多低价成交。焦炭两轮提降落地后，焦企利润重回盈亏线附近，主动限产增加，钢厂维持刚需采购，铁水延续小幅回落。短期煤焦震荡为主，若煤矿复产不及预期、蒙煤通关持续偏低，在冬储补库驱动下基差存在修复空间，可留意近月低多机会。但保供增产与蒙煤通关修复预期压制反弹高度，上方空间存在约束

华闻期货指出，复产预期再度放缓，供需矛盾依然偏紧。需求端，钢厂利润维持低位，生产意愿较弱，铁水产量低位转降，同比降幅扩大，焦煤需求表现偏弱。供应端，煤矿复产预期再度放缓，焦煤产量回升速度放慢，同比降幅仍较大；蒙煤进口环比逐步回升，同比降幅仍较大；焦煤整体供应矛盾依然较强。总体而言，虽然焦煤受煤矿复产影响，供需边际逐步转弱，但整体供需矛盾仍较强，库存亦维持低位水平；加之当前焦煤期货贴水幅度较大，盘面估值偏低；在此环境下，焦煤仍有望重回估值修复反弹行情

供应端，上周海外发运量环比回落，但整体供应仍呈扩张态势，港口库存延续累积态势;上周五市场传出巴西矿山减产消息，巴西长途矿边际减量对盘面形成支撑，但实际影响尚待证实。中国矿产资源集团与力拓达成新的铁矿供应长协，长协期限 19 个月，货源宽松预期压制盘面，价格处两年多低位。需求端压力持续显现，上周铁水产量小幅回落，不改下行趋势，原料让利下钢厂盈利率回升至11.26%，为今年最大单周改善

展望后市，中长期供应过剩压力未消。短期油价攀升，海运费回升，铁矿到岸成本增加，铁矿期现货有所支撑。终端需求一旦脉冲结束，铁水季节性下滑，同时矿山后期供给流动性预期略有增强，仍保持反弹做空思路

“国内复产+蒙煤回补”的双重预期集中兑现，市场提前交易远期供需格局由紧转松，焦煤近期重心下移。《能源保供中长期合同管理办法》12 月1 日起施行，长协保供强化。山西复产节奏加快，尤其吕梁等主产地供应明显回升，523 家样本矿山开工率和原煤产量继续回升，政策端倾向于推动稳产保供;蒙古国甘其毛都口岸通关车数回升到800多车水平，蒙煤通关仍受多方因素扰动，不确定性较高，暂未成为市场核心交易逻辑;焦炭两轮提降后焦企利润收缩，部分开工略有下滑焦炭供应整体暂稳微降

当前焦企开始提涨，钢厂暂未反应，焦钢博弈加剧。下游需求端跟随钢材季节性走弱，10 月处于旺季尾声，11 月后需求将逐步回落。后续行情推演存在两条路径:若四季度焦煤复产持续不及预期，叠加冬储预期提前发酵，盘面不排除开启第二波反弹行情;若供给端国内外正常释放甚至超预期，焦煤将继续成为黑色系领跌品种，反弹逢高抛空为主，短期基差打到极致，或有反弹需求

沙河区域现货利润已经偏低，理论上具备冷修减产的基础，但近期玻璃企业冷修体量偏少，新投产、复产窑炉带来零星产能增加，11 月冷修不多，点火冷修并行，市场对供应端悲观;由于供需的不确定性较大。需求端存在季节性窗口，地产链条上，新房、二手房成交中性偏弱，竣工移动平均累计同比走平，地产周期缩短背景下竣工端改善仍有待验证;居民房贷贴息政策更多是对盘面形成情绪支撑，难以快速拉动终端真实采购

全国浮法玻璃样本企业总库存处于高位，对玻璃期现货价格形成持续压制，玻璃价格维持低位，当前亏损更大，开工已下行，长期关注价格继续下行后的供应退出情况。整体来看，当前盘面估值偏低，中期降碳政策、地产贴息的潜在利多，继续大幅深跌概率或较低，但抄底仍需谨慎

焦煤方面，蒙煤通关维持800车以上，山西煤矿复产带来增量，现货价格松动削弱成本支撑。焦炭方面，吕梁准一级干熄焦2080元，日照港准一级1770元下跌50元。全国吨焦盈利-45元，其中内蒙古为-52元。因成本支撑减弱及钢材需求偏弱，焦炭仍面临下行压力。建议高位空单持有，中期维持反弹偏空观点

逻辑：蒙煤通关短期管控继续实行,供应短缺格局料难根本改变,但山西停产煤矿复产近期已有增量,现货价格松动,对下游的成本支撑边际减弱

数据：山西复产推进,汾渭88家样本原煤744万吨/周、精煤376.6万吨/周;精煤库存131万吨+7.35;蒙煤通关维持800车以上;焦化利润环比恶化

观点：高位空单持有,中期维持反弹偏空

逻辑：部分煤矿复产、焦煤现货松动令成本支撑减弱。钢厂库存仍偏低、按需采购,焦炭出货顺畅,低库存有托底但未形成主动补库;钢焦博弈,提涨落地需蓄力

数据：吕梁准一级干熄焦2080,日照港准一级1770(-50);全国吨焦盈利-45元,山西-30、河北18元;总库存865万吨-3.9,钢厂588万吨+7.9

观点：成本支撑弱叠加钢材需求偏弱，仍面临下行压力

截至今日7点14分，济宁梁山、泗水、汶上褐壳大码鸡蛋到户价参考120元/箱，30斤塑料筐装。今日采集样本均符合方法论采集原则，无剔除。基本无余货，消化平稳，业者看稳。（价格条件：现金、筐装到户）

截至今日7点51分，安徽宿州灵璧、泗县褐壳大蛋主流意向参考价120元/筐，均为30斤塑料筐装。今日采集样本均符合方法论采集原则，无剔除。供应正常，走货一般，业者情绪看稳。（价格条件：现金、筐装到户）

截至今日8点36分，河北保定唐县褐壳鸡蛋到户价参考182元/箱左右，市场有高低价，上车价加1元/箱，45斤塑筐装，成交商谈。今日采集样本均符合方法论采集原则，无剔除。货源稳定，市场走货正常，业者看稳定。（价格条件：现金、筐装到户）

截至今日8点32分，江西九江德安含箱48斤普通粉蛋参考188元/箱，成交有高低价，商谈为主，精品价高10元/箱左右。48斤及以上重1斤加2元/箱，49斤-50斤同价，以上以质论价，48斤以下轻1斤减2元/箱，报价仅供参考，成交自行协商。今日采集样本均符合方法论采集原则，无剔除。货源供应稳定，走货尚可。（价格条件：现金、到户）

27日 美豆加权指数跌0 73 收1249 50美分 蒲 美11号原糖加权指数涨0 48 收18 87美分 磅 美棉花加权指数跌1 08 收80 66美分 磅 国内农畜产品中 棉花 豆二 豆油 棕榈油和棉纱大幅下跌 菜油和苹果下跌 白糖 豆粕和鸡蛋偏弱 菜

近7日PE价格震荡上行，10月26日LLDPE主流9850-10050元/吨，较上周涨 75元/吨，涨幅0.76%。美伊局势推升原油，塑料期货跟涨，石化出厂价上调，贸易商随行高报，下游心态谨慎、小单采购。后市地缘不确定性仍存，供应端国内检修损失量仍处偏高水平，供应压力不大；但原料价格高位，大单备货意愿偏弱，对市场支撑力度有限，综上所述聚乙烯近期价格或维持高位运行

9月出口量为31.24万吨，保持在中性水平，环比8月略减少，8月PVC粉生产企业出口接单表现尚可，9月虽然较8月少一个自然日，但出口量环比变化不大。9月PVC粉企业出口接单表现一般，10月出口接单有所改善，由于出口订单交付存在一定迟滞，预计10月PVC粉出口量或环比9月略降，11月PVC粉出口量或有所回升

受能源波动及市场供应减产预期推动早盘开盘期货延续大涨趋势，现货市场一口价成交为主，临近午盘能源成本支撑转弱，盘面价格回调，转向盘中低价成交，终端需求观望为主，华东地区电石法五型现汇库提在5070-5150元/吨区间，乙烯法在5500-5600元/吨

开工：截止2026年10月22日，中国PVC产能利用率在61.86%，较上期-2.74%。本周内蒙亿利、山东信发、宁夏金昱元、甘肃金川、新疆天业天能一厂、新疆圣雄等处于检修中，加之部分企业开工下降，影响供应下降明显。（从8月1日开始，甘肃金川新融20万吨产能退出样本，全国PVC产能基数变更为2878.5万吨/年）

库存：隆众数据显示，截止10月22日本周PVC（华东+华南）社会库存在101.8万吨，环比减少2.40%，同比减少1.66%；其中华东地区在99.3万吨，环比减少2.26%，同比增加1.62%；华南地区在2.5万吨，环比减少7.65%，同比减少56.89%

PVC现货市场寻低成交为主，供应量变化不大，受节日影响行业库存增加；短期看，PVC电石法开工企稳，乙烯法远期仍有亏损减量，市场供应压力减小，需求方面尚待观望，供需呈现双弱；成本单体价格回调支撑偏弱，政策预期欠佳的前提下，PVC市场价格预期节后偏弱震荡

10月28日盘中，PVC期货主力合约遭遇一波急速上涨，最高上探至5293.00元。截止发稿，PVC主力合约报5243.00元，涨幅2.82%

电石法成本走强，乙烯法成本走弱，总体成本走强;本周供给压力有所减少;下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于低位;当前需求或持续低迷;持续关注宏观政策及出口动态，PVC2701:在5079-5189区间震荡

华联期货：PVC供需双弱 库存去化

供应端PVC开工率继续走弱，部分电石法装置检修，部分乙烯法停工，供应总体偏低位。需求端制品开工率继续小幅反弹，部分管材企业订单好转，补库意愿回升，但9月房地产数据继续下行，仍拖累终端需求不足。出口方面电石法企业签单小幅上升。电石价格周度小幅下行，乙烯价格继续走高。电石法减亏，乙烯法亏损扩大。烧碱基本面仍偏弱，库存高位，价格再度走弱。氯碱综合利润下行。总体看，供需两弱，但近期供应下降幅度更大，库存持续去化，社库已低于去年同期水平。原油强势，化工板块品种多数偏强。技术面震荡偏强但在前高附近遇阻。操作上激进型低多交易，2701合约支撑区间参考4950-5000附近

逻辑：兰炭价格持稳，电石法亏损略有修复但氯碱综合利润仍为负，成本托底逻辑仍在。本期PVC粉整体开工负荷率为59.76%，环比上期下降1.74%，装置检修损失量依旧偏高，供应持续收缩。现货点价成交为主，基差调整不大，5型电石料，华东主流现汇自提4980-5070元/吨，华南主流现汇自提5050-5180元/吨。需求表现不温不火，下游追涨意向不高，维持随采随用刚需补货入市，房地产数据仍处调整阶段，1-9月新开工面积同比下降24.9%，终端需求难有起色

印度需求低迷叠加海运费高企，出口增量受限。去库尚可，截至10月22日，华东及华南扩充后样本仓库总库存86.94万吨，较上一期减少2.50%，同比下降7.37%，但社会库存绝对水平仍偏高。市场氛围改善，化工品整体较强，短期区间震荡为主

逻辑：中东局势支撑原油价格上涨，成本走强。供应端呈现收缩，PTA负荷降至67.5%，环比下降3.3个百分点，PTA市场主流商谈区间在7005-7160元/吨，较上一交易日价格下跌86元/吨。本周乍浦港恒力货源报盘参考期货2701升水580元/吨。日度加工费436元/吨。聚酯工厂开工70.75%，聚酯开工负荷低于去年同期约19个百分点，聚酯工厂利润有所修复，提负意愿增强，10月底至11月初部分检修装置有望重启，累库幅度大概率收窄。织造端开工维持低位，开机率为58.64%，秋冬订单增量有限，旺季表现不及预期。低库存与高成本托底，但需求负反馈和累库预期压制上行弹性，短期跟随成本宽幅震荡

逻辑：供应方面，最近一周的日熔量仍维持在相对高位，行业开工率略有回落。需求方面，中下游以刚需采购为主，玻璃加工企业订单旺季成色不足。玻璃库存环比回落，但仍大幅高于去年同期水平，行业仍面临极大的去库压力。目前三种产线均陷深度亏损，期价又深度贴水现货，成本对期价很强的支撑。整体来看，市场处于供需双弱的格局，期价处于纪录低位附近，成本对期价有支撑。技术面上，期价最近几日有所反弹，下行动力有所衰减，或进入缓慢震荡筑底时期

策略建议：维持观望，在价格低位不建议杀跌

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1、【美国消费者信心指数】世界大型企业联合会调查显示，美国10月消费者信心指数大幅上升7.5点至91.7，远超市场预期的81，创6月以来新高。消费者对当前商业和就业市场状况的评价有所改善，对未来六个月收入、商业活动及就业市场的预期也出现回升

2、【美国耐用品订单】美国9月耐用品订单环比增长1.8%，创五个月来最大增幅，但略低于市场预期的1.9%。飞机、计算机、机械设备及汽车订单普遍增加，企业设备投资也保持强劲。剔除国防用品的资本货物出货量环比增长1.7%

3、【日本CPI】日本央行报告显示，9月份剔除生鲜食品和特殊因素的消费者价格同比上涨3.2%，升至三年来的最高水平，远超日本央行2%的政策目标。市场普遍预计，日本央行本周将维持利率不变，但12月加息预期正在升温

1、【原油】10月27日，国际原油期货收跌。美国WTI原油期货12月合约结算价报99.90美元/桶，跌幅1.86美元或1.8%。布伦特原油期货1月合约结算价报115.81美元/桶，跌幅1.33美元或1.2%

2、【原油】美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油库存下降，而汽油和馏分油库存增加。截至10月23日当周，美国原油库存减少203万桶。汽油库存增加239万桶，馏分油库存增加42.6万桶

3、【原油】10月27日，市场人士透露，OPEC产油国在周日的会议上大概率将维持12月的产量目标不变。这与市场预期一致，即在明年之前不太可能对产量政策做出进一步调整

4、【原油】10月27日，印度石油部长表示，正在扩大炼油产能，以帮助满足本地需求并履行出口承诺。印度目前67%的液化石油气进口来自美国

5、【原油】10月27日，贸易商称，由于国内炼油厂在检修结束后计划提高开工率，并生产更多柴油以履行本月华盛顿与莫斯科达成的协议，俄罗斯波罗的海和黑海港口的原油出口量预计将在下个月下降。11月，包括过境俄罗斯管道系统的哈萨克斯坦原油在内，俄罗斯海运原油出口量可能较上月减少约10万至20万桶/日

6、【液化天然气】卡塔尔能源将爱迪生公司液化天然气不可抗力延长至12月

7、【液化天然气】中国天然气信息终端（E-Gas系统）发布的实时LNG进口到船数据显示，10月19日-10月25日当周，预估中国通过沿海LNG接收站进口LNG共计16船，进口量约108万吨，前值为95万吨

8、【炼焦煤】10月27日长治沁源市场炼焦煤线上竞拍价格走弱。低硫瘦焦煤A≤8、S≤0.5、V≤16、G≥65起拍2300元/吨，挂牌1.8万吨全部流拍，较上期20日跌64元/吨，以上为出厂价现金含税

9、【石油焦】10月27日，齐润石化石油焦报价2903元/吨，较上一交易日下调80元/吨，硫2.8，钒390-430 ，扣水5%，延迟焦化装置160万吨/年，日产700吨

1、【双氧水】近日，华强化工总投资126亿元的转型升级项目已全面开工，其中年产40万吨双氧水技改项目已正式投产

2、【碳酸锂】近日，华友钴业公告称，7090万美元承接Piedmont公司及其母公司在大西洋锂业新加坡子公司各合同项下全部权利与义务的所有先决条件均已达成，已完成交割

3、【环氧丙烷】山东一诺威三期项目竣工投产并进入试生产，总投资8.41亿元，含30万吨/年环氧丙烷、环氧乙烷下游衍生物装置及20万吨/年低碳环保型硬质聚氨酯组合聚醚项目，达产后预计年销售收入55亿元

4、【六氟磷酸锂】10月27日，江山金石新材料年产15000吨六氟磷酸锂项目环评公示，投资1.2亿元，利用原有厂房并新建部分厂房及综合用房。项目对一期5000吨固体六氟磷酸锂技改，建成后形成5000吨固体及10000吨液体锂盐（折合约3000吨固体六氟磷酸锂）产能，副产氟化锂和硫酸

5、【乙醇】山东恒信年产50万吨煤制乙醇装置自2026年10月8日起开始检修，至2026年11月15日检修结束

6、【苯乙烯】10月28日，利华益维远化学股份有限公司，苯乙烯最新报价为11200元/吨，较上一交易日下调350元/吨

7、【硫磺】10月27日，中国硫磺港口总库存112.44万吨：防城港42万吨，北海港1.8万吨，湛江港35万吨，镇江港21.65万吨，南京港1万吨，大丰港8.2万吨

8、【氯化钾】截至10月27日，湛江港氯化钾港存40.5万吨，麻涌港进口氯化钾港存14万吨，营口港进口氯化钾港存在93.57万吨，烟台港进口氯化钾港存在7.5万吨左右

9、【纯碱】10月26日，周初国内纯碱库存136.89万吨，环比上周减少11.09%，其中轻质纯碱库存78.32万吨，重质纯碱库存58.57万吨

1、【PVC】10月26日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的聚氯乙烯悬浮树脂（PVC Suspension Resins）作出反补贴肯定性初裁，建议征收临时反补贴税，税额为83.72－143.82美元/吨，征税期限由印度中央政府依据相关法案和条例确定。本案涉及印度海关编码3904项下的产品

2、【天然橡胶】10月27日青岛地区天然橡胶市场行情震荡走低，现货商家报盘下调200~300元/吨附近，24年云宝/广垦/海宝主流报18900~19200元/吨；25年云宝/广垦/海宝主流报19000~19350元/吨；越南3L主流报20250~20350元/吨

1、【纺织】据国家统计局数据，1—9月纺织业利润总额为428.3亿元，同比增长7.2%；纺织服装、服饰业利润总额为219.5亿元，同比下跌15.6%；化学纤维制造业利润总额为326.8亿元，同比增长81.7%

2、【皮棉】美国农业部(USDA)报告显示，截至10月25日当周，美国棉花收割率为52%，此前一周为41%，五年均值为45%；盛铃率为89%，此前一周为85%，五年均值为92%

1、【钢材】据了解，揭阳本地一钢厂启动高炉检修，全线停产，检修周期约20天，预计影响月产量6万吨。该厂资源主要流向广州、揭阳、泉州等地，当前厂内库存余量有限，后续出货将逐步趋紧

2、【镀锌板】2026年10月27日，统计154家全国镀锌企业共计成交12707吨，较上个交易日减少1087吨，降幅为7.88%。减少最多的区域是华东地区，较上个交易日减少677吨，降幅为13.86%

3、【钢材】10月26日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3281元/吨，环比上周五减少2元/吨，平均利润亏损62元/吨，谷电利润为37元/吨

4、【铁矿石】卫星数据显示，2026年10月19日-10月25日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1195.4万吨，环比增加10.2万吨，港口库存小幅回升，当前库存仍处于下半年以来的低位区间

1、【镁】宝武镁业子公司五台宝镁拟投4.1亿元，建年产1000万吨白云岩露天开采项目，已获中国宝武批复及董事会通过，尚待用地、安全设施设计审批。五台宝镁储量约5.8亿吨，项目意在将资源转为开采能力、锁定炼镁原料

2、【镍】欧盟委员会将MMG收购英美资源巴西镍业务的反垄断审查截止期延至2026年12月21日(原11月30日)。双方已提交承诺，MMG提出有法律约束力的供应保障，确保镍铁继续供应欧洲。延期不等于获批，核心是评估承诺能否消除竞争风险

3、【铜】据智利矿业部10月26日披露，Capstone Copper公布超过30亿美元的投资计划，重点推进Santo Domingo及Mantoverde相关项目，目标到2031年将公司在智利的铜产量翻倍。其中，约23亿美元拟用于Santo Domingo，另有2.2亿美元用于Mantoverde两项短期增长项目，其他用途包括矿山开发、维持性资本及勘探。相关投资将分项目推进，后续需关注各项目的投资批准、建设及投产进度。Capstone于2025年产铜22.48万吨；其中智利Mantoverde及Mantos Blancos分别产铜9.51万吨和6.19万吨，合计15.70万吨，占集团总产量约70%

1、【废纸】2026年10月27日，河南新乡亨利纸业，废纸收购价格上调20元/吨，调整后到厂普票价格为1870元/吨

1、【生猪】大商所发布通知，自10月29日交易时起，非期货公司会员或者客户在生猪期货LH2701合约上单日开仓量不得超过500手，在其他合约上单日开仓量不得超过1000手。自10月30日结算时起，生猪期货LH2703和LH2705合约交易保证金水平由8%调整为10%

2、【大豆】国家粮食和物资储备数据中心：监测显示，10月23日，全国主要油厂进口大豆库存822万吨，周环比下降32万吨，月环比下降52万吨，同比上升57万吨，较过去三年均值上升217万吨；豆粕库存125万吨，周环比上升20万吨，月环比上升1万吨，同比上升11万吨，较过去三年同期均值上升31万吨

3、【谷物】截至2026年10月22日当周，美国和南美到中国的谷物海运费大多下跌。美国谷物理事会发布的数据显示，美湾到中国（华北或华南，下同）港口的6.6万吨货轮运费为75.25美元/吨，比一周前下跌0.25美元。美西到中国的6.6万吨货轮运费为37.00美元/吨，比一周前上涨1美元。巴西桑托斯港口到中国的5.4万吨到5.9万吨货轮的运费为58.00美元/吨，比一周前下跌0.5美元；巴西北部沿海到中国的运费为61.5美元/吨，下跌0.5美元。阿根廷罗萨里奥港口到中国的5.6万到6万吨深水货轮运费为58.5美元/吨，下跌0.5美元

4、【豆粕】交易商称，美国农业部发布的作物进展周报显示，截至10月25日，美国大豆收割工作完成了79%，高于去年同期的77%。另外，买豆油卖豆粕的套利交易活跃，也令美豆粕市场承压

5、【玉米】美国农业部出口检验周报显示，上周美国玉米出口检验量比一周前减少10%，比去年同期减少50%。截至2026年10月22日当周，美国玉米出口检验量为625,233吨，上周为修正后的692,234吨，去年同期为1,242,451吨。2026/27年度（始于9月1日）迄今，美国玉米出口检验量9,776,509吨，同比减少7.7%，一周前减少2.3%。本年度迄今玉米出口检验量达到美国农业部目标的11.7%，上周为10.9%

6、【玉米】乌克兰农业部称，截至2026年10月26日，2026/27年度（始于7月）乌克兰谷物出口量为623万吨，同比降低32.1%。其中小麦出口量为354万吨，同比减少42.7%；玉米出口量为214万吨，同比增长24.0%；大麦出口量为48万吨，同比减少56.4%

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上一交易日(10月27日)，生猪主力合约 LH2701 收于 9975 元/吨，较前一交易日上涨245 元/吨，涨幅达 2.52%;近月合约 LH2611 收于 9445 元/吨，上涨 310 元/吨，涨幅达 3.39%，领涨各月;远月 LH2703 收于 9805 元/吨，上涨 255 元/吨，涨幅 2.67%。经历前期连续下挫后，三个合约全线反弹，近月合约因前期跌幅最深、修复弹性最大，单日涨幅居前

全国生猪均价 9.26 元/公斤，较前一日下跌 0.06 元/公斤，同比下跌24.10%(据涌益咨询 10/27 价格汇总表)。分区域看，河南 9.26 元/公斤(-0.23)、四川 9.12 元/公斤(0.00)、湖南 9.03 元/公斤(0.00)、湖北 9.03 元/公斤(-0.10)、安徽 9.31 元/公斤(-0.18)、江西 9.07 元/公斤(0.00)、山东 9.24 元/公斤(-0.12)、河北 9.07 元/公斤(-0.07)、辽宁 9.07 元/公斤(-0.07)、广东 10.73 元/公斤(0.00)、广西 9.28 元/公斤(+0.08)、江苏 9.32 元/公斤(-0.18)。现货整体延续弱势，河南、安徽、江苏领跌，仅广西小幅上涨，与期货反弹形成背离，说明本轮反弹尚未得到现货确认。基差方面，以河南现货 9.26 元/公斤折算，主力合约基差-715 元/吨，近月合约基差 -185 元/吨，期货反弹后近月由升水转为贴水，贴水幅度收窄

截至 10 月 23 日当周，自繁自养头均亏损 307 元，环比上周亏损扩大约 26 元，行业现金亏损面持续存在。据行业监测，屠宰头均毛利约亏 7.8 元，鲜销率回落，屠宰端仍以「以销定产」为主，缺乏主动提价动力

1. 华储网本周(10 月 20 日至 23 日)中央储备冻猪肉前出后收，其中 10 月 20 日出库 15000 吨、21 日出库 13500 吨、22 日收储 13800 吨、23 日收储14700 吨，政策定位托底而非拉涨(华储网，保健养猪网 10/26)

2. 广东已启动省级冻猪肉储备收储，地方收储加码(广东省，保健养猪网 10/26)

3. 行业研究指出，本轮反弹需同时看到「连续三个交易日上涨、上涨省份不少于 10 个、全国均价站稳 9.9 元/公斤」三个信号才能确认止跌，目前第一个信号仍未满足(保健养猪网 10/26)

期货超跌反弹与现货续跌背离，反弹尚未获得现货确认，预计生猪期货短期以筑底震荡为主，反弹高度受冻品库存与出栏惯性压制，建议关注近月合约反弹持续性及现货能否在 9.2 至 9.3 元/公斤一带止跌企稳，追多需谨慎

今日大豆期货价格行情查询（2026年10月28日）

今日大豆期货价格行情查询（2026年10月28日）

今日大豆期货价格行情查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 黄豆一号主力 5426.00 5425.00 黄豆一号2609 5395.00 5398.00 黄豆一号2611 5382.00 5378.00 黄豆一号2701 5426.00 5425.00

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备注：本站所有行情数据均来自于网络，所有价格均为参考价格，不具备市场交易依据

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今日大豆期货价格行情查询（2026年10月27日）

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2018年第一次期货从业资格考试

今日美豆油期货价格行情_最新美豆油期货报价查询（2026年10月28日）

今日美豆油期货价格行情_最新美豆油期货报价查询（2026年10月28日）

今日美豆油期货价格查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 美豆油当月连续 66.71 66.61

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今日美豆油期货价格查询（2026年10月27日）

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2018年第一次期货从业资格考试

10月28日原油产业板块全线飘红，乙二醇涨势突出。乙二醇主力合约早盘盘中最高涨超4%，触及5187元/吨，截至发稿涨幅回落至3.76%，报5165元/吨

消息面上，据央视新闻，当地时间27日下午，伊朗海军宣布，数小时前，一艘油轮试图通过霍尔木兹海峡东部禁航区，发生了触雷和起火事故。伊朗海军称，霍尔木兹海峡目前处于危险状态，禁止任何未经协调而擅自通过的船只通行。为确保安全通行，所有船只必须与伊朗武装部队进行必要的协调

同据央视新闻，据悉，沙特国防大臣哈立德·本·萨勒曼、土耳其国家情报局局长卡林和巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔前一天在伊朗首都德黑兰与伊方探讨缓和地区紧张局势，胡塞武装政治局成员穆罕默德·阿里·胡塞随后在社交媒体“电报”上发表声明作出回应，上述涉及埃及的言论是该声明的一部分。胡塞在声明中说，当沙土巴三方代表赴伊讨论“地区安全”时，“埃及和它的议会宣布支持所谓保卫沙特阿拉伯王国，这样做等同于向也门共和国宣战”

现货市场方面，据隆众资讯，10月28日张家港市场乙二醇价格行情：虽隔夜原油价格回落，但市场对地缘问题的担忧情绪仍在，化工品今日多高开为主，早间乙二醇价格震荡走强。目前本周买盘在5590，卖盘5575，现货基差在11+340/355；下周基差至11+270/240，11月中基差在11+200至11+170；11月下基差在11+170至11+150。（元/吨）

展望后市，机构多持谨慎态度，关注美伊局势及港口情况

瑞达期货分析表示，调解方继续推动美伊和谈，市场担忧情绪缓解，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.45万吨，环比减少0.24%；国内乙二醇总产能利用率63.98%，环比降0.16%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率67.63%，环比-2.30%。截至10月22日华东主港地区MEG库存总量16万吨,较上周一降低0.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动

光大期货认为，美伊局势仍有升级风险，成本端支撑良好。但近端基本面结构转向累库，沙特常规大船在印度完成转运，货源均销售至中国市场，近月进口量回升较为确定。国内装置开工变化不大，进口到港增加，预计短期价格宽幅波动。关注海峡情况，以及年内新装置投产情况

广州期货研究指出，10月26日华东部分主港地区MEG港口库存约在14.9万吨附近，环比上期下降3.1万吨。截至10月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.74%（环比上期下降1.72%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在84.83%（环比上期下降0.05%）。10月底受煤制装置集中检修影响，国内乙二醇供给阶段性收缩，但11月起海南炼化、建元等装置陆续重启，12月盛虹炼化产能复产叠加四季度中沙古雷100万吨等新产能陆续投放，国产供应增量明确且持续时间长，国内供给将逐步回升。进口方面，霍尔木兹海峡航运逐步恢复，中东发运货源陆续到港，前期的进口缺口快速收窄。市场普遍预计10月乙二醇进口量回升至25-30万吨，11月进口量虽有望回升至30万吨以上，但仅为往年60万吨月度均值的五成左右，进口供给修复幅度有限。海外尤其是中东装置大面积停产且复产周期不明，四季度乙二醇进口量大概率维持低位，港口库存难以快速累库，对近月合约形成支撑。后市来看，短期供给收缩+低库存对价格形成支撑，但上方受下游聚酯低负荷、需求旺季不及预期的压制，西北煤制工艺成本线构成底部支撑，价格整体将以震荡偏弱运行为主，EG2701合约核心运行区间参考4500-5200元/吨。中期来看，随着新产能陆续落地、前期停车装置集中复产、进口货源持续恢复三重供给增量集中释放，叠加下游逐步步入传统需求淡季，供需宽松格局将进一步确立，价格中枢存在明确下移空间

乙二醇主力合约日内涨超4.00%，现报5178元/吨

10月28日早盘收盘，国内商品期货主力合约大面积飘红。其中，乙二醇主力涨超3%，合成橡胶主力涨近3%，氧化铝、苹果、焦煤、PVC、红枣主力涨超2%；跌幅方面，碳酸锂主力跌超3%，集运指数主力跌超2%，烧碱主力跌近2%

10月28日早盘收盘，国内商品期货主力合约大面积飘红。其中，乙二醇主力涨超3%，合成橡胶主力涨近3%，氧化铝、苹果、焦煤、PVC、红枣主力涨超2%；跌幅方面，碳酸锂主力跌超3%，集运指数主力跌超2%，烧碱主力跌近2%

(图片来源：曲合期货行情中心)

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农副产品板块全线走高 苹果主力涨逾2%

做期货的人，最怕的就是"白天看得好好的，一[详情]

2018年第一次期货从业资格考试

纸浆仓库期货仓单424019吨，环比上个交易日减少5843吨；纸浆厂库期货仓单18000吨，环比上个交易日持平

截止北京时间10月27日，据基差数据显示：纸浆、丁二烯橡胶、PTA、玻璃、甲醇、尿素、纯碱、短纤、PX、烧碱、瓶片、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯、纯苯品种合约出现‘期现倒挂’(现货价格高于期货价格)现象

备注：基差=现货价格-期货价格

国内期货主力合约多数上涨，乙二醇（EG）涨超3%，合成橡胶涨近3%，氧化铝、苹果、焦煤、聚氯乙烯（PVC）、红枣涨超2%，铂涨超1%。跌幅方面，碳酸锂跌超3%，集运欧线跌超2%，烧碱跌近2%，纤维板跌超1%，纯苯跌近1%

乙二醇期货主力合约触及涨停，涨幅5.99%，现报5276元/吨

人民财讯10月28日电，国内商品期货收盘涨多跌少，乙二醇涨近6%，盘中一度涨停。PVC、沥青、丁二烯橡胶涨超3%，碳酸锂跌超4%，烧碱跌超3%

乙二醇（EG）涨超5%，合成橡胶、沥青、聚氯乙烯（PVC）涨超3%，聚丙烯涨近3%，焦煤、氧化铝涨超2%。跌幅方面，碳酸锂跌超4%，烧碱跌超3%，纤维板跌超2%，集运欧线跌近2%，钯、纸浆跌近1%

人民财讯10月28日电，截至发稿，乙二醇主力合约涨停

新华社：美国总统特朗普28日表示，俄罗斯总统普京与乌克兰总统泽连斯基之间的会晤将会“很快”安排。特朗普当天对记者说：“我们在俄乌问题上正取得大量进展。很快就会安排一次会晤，我认为这可以取得很多进展。”

央视新闻：我国秋粮收获区域广、范围大，目前，秋收总体进展顺利，进度已过八成，同比快于上年。同时，秋冬种也正在有序推进，全国冬小麦播种已过三成

生猪：据农业农村部监测，10月28日“农产品批发价格200指数”为111.53，比昨天下降0.05个点，“菜篮子”产品批发价格指数为111.10，比昨天下降0.05个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为15.59元/公斤，比昨天下降0.7%；牛肉73.45元/公斤，比昨天上升0.2%；羊肉67.30元/公斤，比昨天下降0.3%；鸡蛋9.36元/公斤，比昨天上升0.8%；白条鸡16.68元/公斤，比昨天下降2.4%。（农业农村部）

沪镍：据SMM数据，10月28日,印尼MHP镍的FOB价格较昨日上15美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格下跌357美元/钴金属吨。印尼高冰镍FOB价格下跌13美元/镍金属吨。（上海有色网）

烧碱：今日32%主流均价563，环比-1，今日鲁西区域液碱价格略有松动，鲁西南略有上移，其它区域多数稳定，目前鲁西南32%离子膜碱本地主流商谈580-595；鲁西区域商谈570-590，成交集中在区间低价；鲁南区域32%现汇商谈600；鲁北滨州东营主流535-565，德州本地出厂依旧偏高；山东东营50%900，市场略高920-970。（单位：元/吨）（隆众资讯）

甲醇：截至2026年10月28日，中国甲醇港口库存总量在35.38万吨，较上一期数据减少1.00万吨。其中，华东地区累库，库存增加0.63万吨；华南地区去库，库存减少1.63万吨。本周甲醇港口库存窄幅下探，台风影响下，外轮卸货速度不佳。江苏沿江主流社会库提货尚可，有个别出口船发，但国产汽运及船货持续补充，库存窄幅积累；浙江有国产船货补充，刚需消耗下，库存去库。本周华南港口库存继续去库。广东地区周内内贸船只补充供应为主，主流社会库区汽运提货表现一般，库存小幅去库。福建地区仅一船外轮抵港，下游刚需消耗下，库存减少。（隆众资讯）

22:30 库存量:原油(包括战略储备石油)

10月28日午盘收盘，国内商品期货主力合约涨多跌少。其中，乙二醇主力涨超5%，合成橡胶、沥青、PVC主力涨超3%，聚丙烯、焦煤、氧化铝、短纤等主力涨超2%；跌幅方面，碳酸锂主力跌超4%，烧碱主力跌超3%，纤维板主力跌超2%，集运指数主力跌近2%

今日前20席多头持仓254549手，共占全市场69%，其中多头第一名东证期货(代客)占全市场12%

前20席空头持仓227022手，共占全市场62%，其中空头第一名国泰君安(代客)占全市场15%

前20席整体呈净多27527手，较前一交易日的净多19185手增加8342手

下图可以看出，前20席位净持仓较长时间内处于净多态势

就多头而言，今日前20席较前一日增仓35362手，其中中信期货(代客)、华泰期货(代客)、华金期货(代客)增仓明显，三席位分别增仓9668手，4768手和3893手

就空头而言，今日前20席较前一日增仓27020手，其中华泰期货(代客)、东吴期货(代客)、银河期货(代客)增仓明显，三席位分别增仓5388手，4949手和3699手

总体而言，乙二醇2701合约今日增仓上行，多空持仓排名前20席中，多空双方均呈进场态势，多头进场意愿强于空头

10月28日，国内期货市场能化板块延续上涨行情，乙二醇期货领涨。盘中，乙二醇期货主力2701合约一度涨停，临近收盘时“炸板”

新湖期货化工品研究员杨思佳认为，近日乙二醇期价大涨是一轮明显的估值修复行情。“10月以来，乙二醇与能化板块其他化工品相比表现偏弱。在地缘局势悬而未决、中东化工品出口持续受到干扰的背景下，化工品价格普遍存在溢价，而乙二醇前期估值明显偏低，近日开始逐步修复。”她说

“供需预期转变是本轮乙二醇期价走高的另一重要因素。”杨思佳表示，此前市场主要交易乙二醇四季度累库预期，但近期油制乙二醇生产利润快速收缩，乙烯下游PE、EO等衍生品的经济性显著优于乙二醇，从而带动国内多套乙二醇生产装置选择转产或减产，涉及恒力石化、中海壳牌、镇海炼化、远东联石化、中科炼化等企业，油制乙二醇开工负荷从77%回落至70%左右

杨思佳进一步表示，从下游看，随着原料价格回落，聚酯利润修复，部分聚酯工厂上调开工负荷。在她看来，供应减量叠加短期需求托底，乙二醇累库预期明显收窄——目前市场预计11月乙二醇累库幅度或回落至10万吨附近，较此前20万吨的预期大幅下调

“值得注意的是，本轮乙二醇期价上涨以估值修复为主，基差并没有同步走强，现货紧缺程度远不及三季度，乙二醇绝对价格更多跟随成本与能化板块运行。”杨思佳提醒

中信建投期货能化高级分析师李思进表示，乙二醇期货2612合约与2701合约价差处于正常水平，盘面结构并没有体现乙二醇现货紧张。虽然乙二醇价格接近此前现货偏紧时的价格高点，但纸货基差明显弱于当时水平

“地缘风险将从成本端继续为乙二醇价格提供支撑。”李思进表示，当前原油市场的交易主线围绕低库存展开，虽然美国在中期选举前主动升级冲突的意愿偏低，但霍尔木兹海峡商船遇袭事件频发，美方撤回部分中东外交人员、加码军事部署，冲突外溢与误判风险抬升，油价的地缘风险溢价持续存在

“能化板块的核心矛盾除受原油价格影响外，还受炼油环节结构性瓶颈的影响。低库存叠加成本走强，是能化板块保持强势的重要支撑。”李思进补充道

“虽然终端需求偏弱，但短期下游负反馈效应有限。10月以来中下游利润持续修复，部分工厂选择提高负荷。”李思进认为，在成本推动没有变化的背景下，化工品价格存在被动跟涨、反复冲高的可能

供需方面：供应上国内供应已经恢复，预计短期继续提升空间不大。进口方面，短期国外开工低位有回升，但仍处于低位，后期恢复仍受地缘影响，石脑油短缺影响与成品油强势影响日韩负荷提升，需要关注。另一方面，国际成品油库存较低，且裂差较高，对芳烃有支撑

8月下开始PTA检修完重启后对PX有支撑。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期偏强震荡，整体PX估值处于偏高水平。总体看PX大幅去库的阶段随着PX装置的重启结束，但由于PTA开工亦陆续重启PX仍处于偏紧格局。短期随成本波动，预计震荡偏强

供需方面：供应上装置已经恢复，阶段性仍有部分装置检修。需求端聚酯由于地缘影响，高原料价格影响，开工持续处于低位。终端织造开工和订单亦受抑制，后期终端是否复苏需要关注地缘情况

估值端，近期PXN震荡偏强，PTA加工差高位有回落，PTA到原油整体估值高位回落。总体看PTA经过了前期大幅去库阶段,9月进入累库阶段，但在低库存背景下，短期基差虽回落但仍处于高位，同时预计四季度PTA累库幅度不大，小于预期。绝对价格上跟随成本偏强震荡运行

供给上本周开工高位持稳，油化工已经恢复，继续大幅恢复空间不大，煤化工开工恢复至高位，后期部分存检修预期，近期MEG估值大幅回落，后期需要关注部分装置转产其他产品，同时需要关注后期中沙100万吨新产能的投产进程

进口方面，短期仍处于低位，预计10月仍不会很高，但环比在改善。需求方面聚酯开工低位持续，终端订单短期不佳。总体看前期供不应求的状态随着国产的恢复以及需求的抑制逐步改善中，10月开始进入累库周期。估值方面煤化工利润高位大幅回落，油化工利润亦回落。总体看，MEG供需已经逆转，但当前MEG库存极低，累积仍需要时间，绝对价格预计短期高位震荡，中长期已经转势

周三，乙二醇延续本周强势，主力合约完成“日线五连阳”。盘中触及涨停，资金参与度显著抬升，主力合约当日增仓超5万手，多头进场的主动性更为明显

1. 地缘风险的再度升温，是今日盘面最直接的催化。布伦特原油维持在116美元/桶附近的高位，本月约30起袭击事件推动运费逼近纪录高位，地缘溢价短期内看不到系统性消退的路径。乙二醇作为中东进口依赖度较高的品种，霍尔木兹通航风险直接强化了远期进口收缩的预期。此外，低库存的现实，是价格能够在地缘催化下快速拉涨的底层条件。据Mysteel数据，10月28日华东主港乙二醇库存已降至13.5万吨，环比上一统计周期再降2.50万吨，处于2021年以来的极低水位。现货端同步走强，张家港本周买盘报5590元/吨，现货基差维持在11+340至11+355的深度升水结构，盘面贴水现货的格局为近月多头提供了天然的安全垫。在库存绝对水平如此薄弱的背景下，任何供给端的边际扰动都容易引发价格弹性的急剧放大

2. 后市而言，乙二醇正处于“地缘强现实”与“累库弱预期”的拉锯窗口。短期地缘风险对进口端的压制难以证伪，低库存与深度基差结构对近月合约的支撑依然扎实，但中期的累库预期与100万吨的新装置投产，构成了远月合约上方明确的约束条件。这轮上涨的本质，是近端供给收缩在地缘催化下的集中定价，而非需求端趋势性回暖的开启。在累库从“预期”走向“数据验证”之前，近强远弱的Back结构大概率延续；一旦霍尔木兹出现缓和信号、或港口库存连续累积，前期积累的地缘溢价或将面临重新定价的压力

北半球供暖需求逐步抬升，叠加市场担忧伊朗冲突升级，欧洲天然气（885430）价格涨至近四年新高。基准期货在前一交易日短暂回落之后反弹，最大涨幅2.6%，自2022年末以来首次站上每兆瓦时98欧元。消息人士称，美国已通知多个波斯湾国家，为中期选举之后一场短促、高强度的军事行动做好准备。油价同步走高。特朗普总统此前暗示美国或将重启对伊朗打击，并已在该地区增派兵力，近期持续推高能源（850101）价格。本周早些时候，卡塔尔延长对意大利Edison SpA(其欧洲最大买家)以及巴基斯坦、孟加拉国采购方的液化天然气（885430）供应不可抗力。中东地区去年承担全球约五分之一液化天然气（885430）出口，当前供应受战事干扰，暂无恢复迹象。全球天然气（885430）市场因此维持紧平衡，随着气温走低，欧洲与亚洲将争夺有限的现货液化天然气（885430）船货

商务部10月28日召开全国消费（883434）品以旧换新工作推进电视电话会议，总结政策实施进展成效，部署下一步重点任务。商务部部长助理袁晓明出席并讲话。河北、浙江商务主管部门作了经验交流发言。会议指出，2026年以来，商务部会同各地区、各相关部门，认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，优化工（850102）作机制，加强统筹联动，有力有序抓好政策实施，带动相关品类销售额超2万亿元，惠及超2.5亿人次，有力推动消费（883434）增长，助力转型升级，畅通循环利用，取得多重政策效果。会议强调，各地区要进一步提高政治站位，树立和践行正确政绩观，盯住关键环节，拿出更实举措，以更高标准抓好政策实施，保障全年工作圆满收官、取得扎实成效；要结合本地实际，加强部门协同联动，加大工作力度，创新打造线下消费（883434）场景，加快补贴兑付，切实增强群众获得感

天眼查显示，近日，上海新昇半导体（881121）科技有限公司发生工商变更，新增上海国盛(集团)有限公司为股东，同时，注册资本由23.8亿人民币增至约42.8亿人民币。该公司成立于2014年6月，法定代表人为陈泰祥，经营范围包括高品质半导体（881121）硅片、硅基半导体材料（884091）、半导体设备（884229）和零部件的研发、生产和销售等，现由上海硅产业集团股份有限公司及上述新增股东共同持股

股指：海外股指大幅反弹，A股同样出现明显上涨，其中通信领涨，食品饮料领跌。资金方面，10月27日融资余额减少160.82亿元至23809.87亿元。近期全球科技股同步大幅回调，一方面美国交易高利率延续甚至再度加息的可能性，推动美债长端收益率上行，利率抬升压缩了远期现金流折现价值，压制成长资产估值，引发全球外资风险偏好回落，资金从高估值科技板块撤出，拖累美股、韩股及国内硬科技、AI产业链同步走弱；另一方面市场担忧AI企业高额资本开支拉长回报周期（883436），同时存储芯片（886042）远期产能扩张带来供给过剩压力，进一步压制科技板块情绪。从宏观定价端看，本轮利率上行带来的预期调整属于阶段性再定价，通胀韧性不等于持续加息；从交易层面看，经过连续调整，科技板块前期过高的交易拥挤度明显出清、浮盈盘充分消化，部分龙头估值回落至历史相对低位，配置性价比提升；从产业基本面看，AI长期渗透率提升、算力建设的产业趋势并未逆转，本轮调整更多是对资本开支回报节奏的预期纠偏，并非景气逻辑彻底破坏。我们预计市场有望进入震荡筑底、结构性修复窗口

国债：小幅上涨。央行公开市场常规操作净投放1510亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松。央行行长宣布即将推动出台的一系列政策措施，将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。海外方面，美国上周初请失业金人数降至19.4万人，低于市场预期；10月标普制造业PMI初值56，高于预期；密歇根大学消费（883434）者信心指数报48.0，高于预期。美伊冲突持续博弈，美以针对伊朗的打击方案仍在筹备，地缘溢价推升油价，叠加美国中期选举临近，冲突反复的不确定性持续扰动大宗商品与通胀预期，但避险需求推动美债收益率回落。国内9月份规上工业增加值同比5.5%，社零同比增长1.1%，均较8月上行；固定资产投资同比下降7.2%，与上月持平，房地产开发投资、销售面积和金额、新开工同比降幅继续扩大，仍是内需最大拖累项，但价格端出现积极变化，一线城市房价边际企稳，体现地产托底政策逐步见效。总体上三季度GDP同比4.6%，环比增1.2%，经济温和修复。当前海外高利率仅形成边际约束，国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面支撑债市韧性，整体债市将维持震荡偏强格局，关注国内资金面与政策节奏变化

原油：sc上涨0.25%。也门对沙特阿拉伯发动了4次导弹和无人机（885564）袭击，目标包括位于首都利雅得的国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施。胡塞武装发言人萨雷亚当天在胡塞武装控制的马西拉电视台播出的电视声明中说，此次袭击使用了弹道导弹和无人机（885564），旨在回应沙特在也门不断升级的军事行动。伊朗伊斯兰革命卫队海军22日发布声明说，在波斯湾发现4艘“违规”船只运输石油货物，随后这4艘船被打击并起火，另有3艘“违规”船只21日晚在霍尔木兹海峡以西海域触雷起火。阿拉伯湾至地中海的超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元。估计全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶，转为2026年每日短缺180万桶。但是如果海峡运输正常化，预计2027年将转为每日过剩410万桶

对二甲苯：今日主力合约涨1.49%。现货价格上涨，纸货12月在1279/1282商谈，1月在1248有买盘报价。装置重启，开工回升。据CCF，截止10月22日，PX负荷82.7%，周环比+4.6个百分点。海南炼化100万吨10月下旬重启，另外66万吨重启待定；浙石化200万吨10月下旬重启。下游PTA装置暂时持稳，维持在相对低位。综合来看，PX装置重启供应回升而下游开工维持相对低位对价格有压制，但是中东局势延续紧张，成本偏强对PX价格形成强支撑。预计在成本支撑下PX价格维持偏强运行。关注中东局势演变和上下游装置动态

PTA：今日主力合约涨1.06%。现货价格上涨，市场商谈一般，现货基差偏强，本周报01+600附近，月中在01+390~430附近商谈。嘉通能源（850101）10月27日已重启，华南某250万吨装置计划11月上半月检修。据CCF，截止10月22日，PTA负荷68.2%，环比+0.6个百分点，同比-10.6个百分点。海南逸盛恢复正常运行，嘉通能源（850101）300万吨10月14日短停12天。聚酯利润有修复，后续开工率有回升预期。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷也有回升预期，供需面趋于宽松对价格形成压制，但是库存偏低和成本偏强对价格形成支撑。预计PTA价格跟随成本偏强运行。关注中东局势演变、装置动态和需求变化

乙二醇：今日成本驱动和交易供应收缩预期，主力合约一度涨停，最终涨5.62%。现货价格上涨，市场商谈尚可。本周现货基差在11合约升水430-440元/吨，商谈5885-5895元/吨。11月下期货基差在11合约升水170-180元/吨，商谈5625-5635元/吨。油制装置利润回落，部分装置将转产EO，负荷存下降预期；煤制部分装置检修，开工率也将回落。据CCF，截止10月22日，乙二醇综合开工率75.74(-1.72)%，其中，油制开工率70.67(-2.65)%，恒力石化（600346）和裕龙石化负荷下降，远东联少量转产EO；合成气制开工率84.83(-0.05)%，河南煤业(永城)和畅亿计划10月底检修，建元预计本月底重启。据CCF，截止10月26日，乙二醇华东主港库存14.9(-3.1)万吨，受台风影响，港口到货偏少导致库存回落，后续随着进口到货库存有望回升。综合来看，乙二醇部分煤制装置计划内检修和油制装置转产，开工率将回落，而下游聚酯开工预计低位回升，11月份累库预期收窄，叠加当前现货库存偏低，支撑价格偏强。同时，成本端当前维持偏强走势，对乙二醇形成了强成本支撑。因此，乙二醇短期内将维持偏强走势，但是要关注地缘局势演变、上下游装置动态及进口到港进度

【玻璃纯碱（884022）】

玻璃纯碱（884022）：玻璃期货收阳。数据方面，上周玻璃生产企业库存6498箱，环比下降88万重箱。纯碱（884022）期货收阴，上周纯碱（884022）生产企业库存143.4万吨，环比下降10.2吨。短期玻璃面向消费（883434）玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现。纯碱（884022）方面通过供给减量推动去库。后市角度，关注基本面改善的过程，同时也需要关注盘面试探性止跌的意图

聚烯烃：聚烯烃期货继续收阳。线性LL，中石化部分上调100，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油部分上调100。基本面角度，国际原油价格上行，原油对于化工（850102）影响仍在延续。聚烯烃现货价格走强。本周关注国际市场消息预期较多，关注原油价格变化趋势。暂时聚烯烃现货和期货总体表现偏强，连续上行后建议理性观望

天胶：供应端，国内产区降雨减少，泰国产区也逐步走出雨季，将过渡至供应旺季。同时，市场仍关注厄尔尼诺对泰国、印尼产区四季度可能带来的减产影响。季节性旺季临近、厄尔尼诺预期共同作用下，短期天胶走势预计区间波动

【贵金属（881169）】

贵金属（881169）：贵金属（881169）冲高回落。美伊局势反复，油价高位震荡，压制贵金属（881169）走势。周四凌晨将公布美联储利率决议，当前市场预期10月大概率按兵不动，但年内加息选项仍保留，12月加息概率偏高。在加息预期支撑下高利率、强美元的环境难以快速转向，持续压制金价反弹空间。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属（881169）板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合

铝：沪铝上涨0.28%。10月下旬随着国内社库和仓单库存的同步去库，现货基差出现明显的升水扩大，基差端和库存端的支撑同步强化带动短期市场超跌反弹，短期现实层面驱动压过远期供给过剩预期，同时海外趋势上也仍在加速去库。近期高升水有所收窄，部分地区铝锭现货已转为轻微贴水，市场驱动有所弱化，持续关注国内现货升水变化。估值层面，高油价高通（QCOM）胀和经济韧性驱动下，美元指数未见明显走弱趋势，对有色金属（1B0819）估值压制仍在。整体来看，短期国内铝锭现货基本面紧平衡格局提供反弹驱动，但在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上行空间或不宜高估，关注海内外库存和宏观预期变动

铜：日间铜主力合约收涨0.81%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电（885641）新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化

锌：日间锌主力合约收涨0.99%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化

双焦：今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比小幅下降。9月下旬多部门联合部署煤炭（850105）稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，并且当前钢厂利润处于历史低位水平，后市大概率会通过高炉减产应对，因此双焦基本面存在走弱预期，但目前内外供应依旧同期低位的现状并未发生扭转，高基差也代表盘面估值偏低、存在反弹空间。后市重点关注铁水产量走势、供应恢复情况、以及旺季终端需求成色

蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，美国中西部地区天气干燥有利于大豆（885810）收割，近期美豆收割进度持续加快。USDA周度作物报告显示，截至10月25日当周，美国大豆（885810）收割率为79%，一如市场预期的79%，此前一周为64%，五年均值为77%。此外巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆（885810）的出口价格竞争力，挤占美豆出口份额，美豆出口需求预期走弱，近期在美豆收割上市压力下美豆期价整体弱势运行为主。国内方面，连粕在进口成本支撑松动以及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力

油脂：今日豆油偏强运行，菜棕油偏弱运行。根据高频数据显示，SPPOMA预计2026年10月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加0.48%，出油率环比上月同期减少0.19%，产量环比上月同期减少0.52%。出口方面，ITS预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加58.51%。马来西亚正考虑免除原棕榈油出口税，以促进出货并缓解高库存压力。但短期产地库存压力仍大，10月预计马棕继续增产，库存压力难以缓解，短期油脂预计继续偏弱震荡为主。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑

生猪：全国生猪均价9.21元每公斤，下跌0.05元，河南跌0.09元。养殖企业出栏有增有减，成交一般。屠企采购顺畅，计划够用。市场整体供应仍显充足，猪价上方有压力。近期标肥价差走势分化，北方大猪有增量，价差部分收窄；南方大猪坚挺，价差稍走扩。辽宁、山东价差窄幅波动，大猪卖猪积极性不强；河南价差收窄；四川因标猪降价价差拉大；湖南、两广稳中有扩。预计短期猪价延续弱势调整

航运：EC下跌1.91%。马士基新开舱第46周，大柜报价3000美元，环比下调200美元，下调幅度较第45周扩大100美元，不及市场预期，连续第二周下调，进一步推动了11月上半月运价上涨证伪的落地，同时市场降低了对11月下半月运价上涨的预期，欧线估值同步回调。按照往年的季节性表现，11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年，目前统计第47周船司仍有多班空班，可能对11月下半月涨价函带来提振。市场经过近期回调，主力11合约已基本在平水附近，11月下半月涨价函和落地有待验证，关注后续运价开舱情况

从业资格号：F03148029

交易咨询号：Z0022842

10月28日，国内期市能化板块大面积飘红。其中，乙二醇期货主力合约开盘报5052.00元/吨，今日盘中高位震荡运行；截至午间收盘，乙二醇主力最高触及5200.00元，下方探低5007.00元，涨幅达3.64%

目前来看，乙二醇行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。对于乙二醇后市行情将如何运行，相关机构观点汇总如下

光大期货表示，乙二醇方面，美伊局势仍有升级风险，成本端支撑良好。但近端基本面结构转向累库，沙特常规大船在印度完成转运，货源均销售至中国市场，近月进口量回升较为确定。国内装置开工变化不大，进口到港增加，预计短期价格宽幅波动。关注海峡情况，以及年内新装置投产情况

申银万国期货分析称，乙二醇开工率维持在同期高位但是存在回落预期，下游开工率存回升预期，而阶段性进口到货集中，综合评估乙二醇仍处于累库阶段对价格有压制，但是中东局势延续紧张且成本偏强对价格形成底部强支撑，预计乙二醇价格维持高位震荡。关注中东局势演变和上下游装置动态

中辉期货指出，到港及港口库存低整体偏低。供应端方面，EG装置负荷有所下滑（近期EG装置负荷75.74%，环比-1.72pct，其中合成气工艺开工负荷84.83%，环比-0.05pct）；EG到港量及进口低位回升。终端需求整体偏弱，聚酯综合利润有所改善，负荷74.3%(前值73.7%,环比+0.6pct);与此同时,终端织造开工止跌。四季度EG平衡表预期累库。综合来看，EG驱动偏弱，短期受地缘影响高位震荡，关注EG1-5正套

地缘扰动叠加低库存，乙二醇期货主力合约盘中一度涨停

光大期货表示，今日乙二醇期货主力合约盘中触及涨停，市场资金参与热情明显升温，且单日增仓超5万手，表明多头主动进场特征突出。本轮乙二醇价格上涨最直接的催化因素是地缘风险再度升温。乙二醇对中东进口依赖度较高，霍尔木兹海峡通航风险，推升了市场对远期进口量收缩的预期。与此同时，现货低库存，是价格在地缘消息刺激下快速拉升的基本面支撑

展望后市，光大期货认为，乙二醇期货当前处于“地缘利好+现货偏紧”与 “后续累库预期偏弱”的博弈阶段。短期来看，地缘风险对进口端的扰动尚未证伪，叠加低库存、深度基差的格局，乙二醇期货近月合约价格支撑较强。但中期存在累库预期，叠加一套100万吨新装置投产，将对远月合约价格形成明显压制

10月中下旬，国内二乙二醇市场价格持续走高，截至10月27日，华东张家港市场价格收于7825元/吨，涨幅36.68%。现货可售量远不及主港显性库存，叠加受天气影响，后续船货衔接不畅，港口发货提升，二乙二醇阶段性转为去库周期。后市来看，装置利润走弱，多套装置检修、降负消息传出，部分炼厂降负操作已兑现，国内供应增量空间有限，对市场情绪起到一定支撑作用，但开工变化仍需观望，预计11月上旬价格维持坚挺

行情导读：10月28日，前期乙二醇现货大幅下跌，乙烯制装置利润压缩至偏低水平，而乙烯下游其他产品利润较好，因此部分装置有所转产，叠加港口库存数据呈现小幅去库，乙二醇大幅反弹。10月28日EG期货主力合约EG2701涨超5%

驱动分析：部分装置转产，乙烯制装置负荷有所下滑;进口船期上周偏少，本周初港库下降

前期随着乙二醇国内负荷提升至高位，下游负反馈，供需格局转向确定性的累库，导致乙二醇现货大幅下跌，从7300元/吨左右的高位下跌至目前5500元/吨左右。乙烯制装置测算利润从700元/吨左右下降至-1000元/吨左右，但同期EO和PE的乙烯制测算利润相对于EG而言要高很多，因此包括恒力、中海壳牌、镇海炼化、远东联石化、中科炼化等装置有所转产，使得乙烯制装置负荷从最高77%左右下降至今70%出头，叠加部分煤化工装置的检修落实，乙二醇综合负荷也从高点80%左右下降至75.7%。需求侧由于原料TA和EG的基差双双大幅下降，而前期聚酯低负荷下库存下降至低位，因此现货产品价格跟跌较少，聚酯加工费修复较多，并且原料短缺的问题有所缓解，因此预期后续需求端的负荷将有所上调，虽然后续的供需平衡仍然预期累库，但预期的累库幅度有所缩窄

从进口的情况来看，9月以来陆续有装载乙二醇的船只通过海峡，主要是沙特的货源，因此即使中东大部分装置仍未重启，但是进口的预期有所上调，目前预期10-11月的进口量将达到月均30万吨左右，对于港口的流动性有一定的缓和。但是国内的供需平衡表累库主因是供给端的提负，而港口主要是进口货源，因此供需平衡的累库主要体现在内地，港口累库节奏偏慢，上周由于到港船货偏少，本周初港口库存数据为14.9万吨，环比减少了3.1万吨，助长了乙二醇的反弹

供应端乙二醇有所转产，但负荷仍然偏高，并且四季度存在新装置投产压力，海南炼化和盛虹预期重启，四季度负荷仍然高位。进口方面，随着沙特货源部分通过霍尔木兹海峡，进口有所恢复。需求聚酯负荷目前较低，但加工费有所改善，预期小幅上升，高度有限。总体来看，供需格局虽然边际上有所改善，但仍然较弱，四季度社会库存预期持续累积，港口库存因进口偏少累库偏缓。目前估值中性，但仍有走弱的压力，上方空间有限。策略上，逢高轻仓试空单边和1-5反套，或小仓位买01虚值put

政策托底信号明确 玉米下探空间有限

当前国内玉米市场正处于新季粮源集中上市的季节性承压期，整体呈现“供强需弱、上有顶下有底”的震荡运行格局。新季玉米丰产预期明确，需求端缺乏有效提振。不过，政策托底信号明确，价格下探空间有限。本文将从供应、需求、进出口及政策四个维度，对近期玉米基本面进行深度剖析，并对未来行情走势作出前瞻性判断

根据农业农村部预测，2026/2027年度国内玉米产量预计达3.06亿吨，同比增长1.6%，播种面积与单产实现双增，丰产预期较强。当前市场正处于新陈粮源交替的关键窗口期，截至10月下旬，全国秋粮收获进度已过八成，东北和黄淮海两大主产区均进入集中收获阶段，整体进度快于去年同期

值得关注的是，小麦与玉米的价差已扩大至250元／吨，远超替代阈值，小麦饲用替代基本停滞，饲料配方出现回流玉米的迹象。但进口大麦、高粱等低价谷物持续补充市场，截至10月下旬，广东港进口谷物库存维持高位，对南方销区价格形成明显压制

2026/2027年度中国玉米进口预测值为600万吨，较上年度有所回升，但整体仍处于配额以内，进口量可控。当前进口玉米完税成本为2250-2400元／吨，已高于国产玉米，直接进口利润转负，进口套利窗口未打开

虽然玉米直接进口量不大，但进口大麦、高粱等替代谷物到港量持续增加。截至9月底，2025/2026年度替代谷物进口总量达2991万吨，去年同期为2105万吨，持续分流饲用玉米需求。不过，随着国产玉米价格走低，进口谷物的饲用替代性价比有所减弱，边际替代压力正在收敛

政策端呈现出明显的“双向调节”特征。一方面，国家通过定向拍卖持续投放进口玉米和超期稻谷，有效补充阶段性供应，平抑价格过度上涨。另一方面，中储粮已在东北产区陆续开启轮换收购，黑龙江部分直属库挂牌价约2100元／吨，对市场情绪有明显的托底作用，给市场设立了价格锚。政策底线思维明确，这意味着若价格出现明显下行压力，政策端不排除加大储备轮入力度以稳定市场

此外，种植成本提供内在支撑。今年玉米种植成本处于近年偏高水平，前期黑龙江部分地区折标价已跌破2000元／吨，击穿部分农户种植成本，价格继续大幅下行的空间有限

综合以上分析，短期来看，新粮集中上市，供应处于季节性峰值，下游养殖亏损，饲料企业仅随用随采，玉米价格反弹缺乏需求端接力支撑。中长期来看，随着新粮上市高峰逐步消退，基层售粮节奏放缓，惜售情绪升温，叠加中储粮持续开展轮换收购、下游饲料企业开启季节性补库，多重利好共振，玉米价格有望逐步筑底企稳，开启温和反弹。反弹高度取决于农户惜售程度、国储扩库力度以及饲料厂补库节奏能否跟上

整体来看，玉米市场供需宽松的基本面尚未根本扭转，但政策底线思维明确，中储粮轮换收购与种植成本共同构筑价格底部，持续下跌的基础并不牢固。同时饲用需求偏弱、深加工利润承压、替代谷物分流等因素仍在，价格也难以出现大幅上涨。后续重点关注东北新粮上市节奏、基层售粮进度、政策性收储力度，以及中下游补库信号是否实质性改善。（作者单位：大有期货）

期货方面，昨日收盘玉米2701合约2217元/吨，较前日变动+3元/吨，幅度+0.14%；玉米淀粉2701合约2481元/吨，较前日变动+3元/吨，幅度+0.12%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C01-12，较前日变动-3；吉林地区玉米淀粉现货价格2580元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS01+99，较前日变动-3

美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2026年10月15日当周，美国玉米出口检验量为67.2万吨，市场预期为110-135万吨，前一周修正后为131.4万吨。美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2026年10月18日当周，美国玉米收割率为44%，此前一周为33%，五年均值为52%；美国玉米优良率为56%，前一周为56%，上年同期为0%；美国玉米成熟率为95%，此前一周为91%，五年均值为96%。10月19日，巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西10月前三周出口玉米286.6万吨，日均出口量为26万吨，较上年10月全月的日均出口量29.5万吨减少12%

深加工及饲料企业整体维持观望心态，主动补库意愿偏弱，采购模式以随用随采为主。后市新粮集中上量带来的供应压力仍将持续释放，后续重点跟踪农户惜售的可持续性，以及价格回落后贸易商、下游用粮主体的补库节奏与需求端边际变化

南财智讯10月28日电，盘后期货数据显示，大连商品交易所的玉米主力合约收涨0.72%，收盘报2224.0元/吨，日内资金流入6534.68万元。其他相关指标见下表：

金投期货网提供今日美玉米期货价格行情_最新美玉米期货报价查询（2026年10月28日）等外盘期货相关行情报价信息

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今日美玉米期货价格行情查询（2026年10月28日） 产品名称 开盘价 昨收价 美玉米当月连续 449.00 450.00

备注：本站所有行情数据均来自于网络，所有价格均为参考价格，不具备市场交易依据

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今日美玉米期货价格行情查询（2026年10月27日）

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2018年第一次期货从业资格考试

当前国内玉米市场正处于新季粮源集中上市的季节性承压期，整体呈现“供强需弱、上有顶下有底”的震荡运行格局。新季玉米丰产预期明确，需求端缺乏有效提振。不过，政策托底信号明确，价格下探空间有限。本文将从供应、需求、进出口及政策四个维度，对近期玉米基本面进行深度剖析，并对未来行情走势作出前瞻性判断

根据农业农村部预测，2026/2027年度国内玉米产量预计达3.06亿吨，同比增长1.6%，播种面积与单产实现双增，丰产预期较强。当前市场正处于新陈粮源交替的关键窗口期，截至10月下旬，全国秋粮收获进度已过八成，东北和黄淮海两大主产区均进入集中收获阶段，整体进度快于去年同期

值得关注的是，小麦与玉米的价差已扩大至250元／吨，远超替代阈值，小麦饲用替代基本停滞，饲料配方出现回流玉米的迹象。但进口大麦、高粱等低价谷物持续补充市场，截至10月下旬，广东港进口谷物库存维持高位，对南方销区价格形成明显压制

2026/2027年度中国玉米进口预测值为600万吨，较上年度有所回升，但整体仍处于配额以内，进口量可控。当前进口玉米完税成本为2250-2400元／吨，已高于国产玉米，直接进口利润转负，进口套利窗口未打开

虽然玉米直接进口量不大，但进口大麦、高粱等替代谷物到港量持续增加。截至9月底，2025/2026年度替代谷物进口总量达2991万吨，去年同期为2105万吨，持续分流饲用玉米需求。不过，随着国产玉米价格走低，进口谷物的饲用替代性价比有所减弱，边际替代压力正在收敛

政策端呈现出明显的“双向调节”特征。一方面，国家通过定向拍卖持续投放进口玉米和超期稻谷，有效补充阶段性供应，平抑价格过度上涨。另一方面，中储粮已在东北产区陆续开启轮换收购，黑龙江部分直属库挂牌价约2100元／吨，对市场情绪有明显的托底作用，给市场设立了价格锚。政策底线思维明确，这意味着若价格出现明显下行压力，政策端不排除加大储备轮入力度以稳定市场

此外，种植成本提供内在支撑。今年玉米种植成本处于近年偏高水平，前期黑龙江部分地区折标价已跌破2000元／吨，击穿部分农户种植成本，价格继续大幅下行的空间有限

综合以上分析，短期来看，新粮集中上市，供应处于季节性峰值，下游养殖亏损，饲料企业仅随用随采，玉米价格反弹缺乏需求端接力支撑。中长期来看，随着新粮上市高峰逐步消退，基层售粮节奏放缓，惜售情绪升温，叠加中储粮持续开展轮换收购、下游饲料企业开启季节性补库，多重利好共振，玉米价格有望逐步筑底企稳，开启温和反弹。反弹高度取决于农户惜售程度、国储扩库力度以及饲料厂补库节奏能否跟上

整体来看，玉米市场供需宽松的基本面尚未根本扭转，但政策底线思维明确，中储粮轮换收购与种植成本共同构筑价格底部，持续下跌的基础并不牢固。同时饲用需求偏弱、深加工利润承压、替代谷物分流等因素仍在，价格也难以出现大幅上涨。后续重点关注东北新粮上市节奏、基层售粮进度、政策性收储力度，以及中下游补库信号是否实质性改善。（作者单位：大有期货）

截至北京时间2026年10月28日14时40分，国内上海期货交易所不锈钢期货价格小幅上涨，现报13430.00元/吨，日内上涨15.00元/吨(涨幅：0.11%)，盘中最高触及13470.00元/吨，最低下探至13365.00元/吨，最新持仓量为108326手，增减变化-4408.00手

10月27日，不锈钢前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓8.64万手，空单持仓8.55万手，多空比1.01。净持仓为913手，相较上日减少407手

近日华南钢厂废不锈钢采购政策出现异动，意外上涨后最新数据显示钢水折算镍铁价格为1035元/镍，远远高于镍铁市场的实际成交价。截至10月23日临沂地区304工业料报于8900-9000元/吨，日内报稳，月内累计下跌300元/吨，跌幅为3.24%，同比去年上涨2.29%

9月中国不锈钢出口总量45.46万吨，环比+2.00%、同比+8.62%；进口12.58万吨，环比-10.72%；废不锈钢进口1.57万吨，环比+11.12%。1-9月出口335.08万吨，同比-11.42%

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB年度配额2.9亿吨，高于年初预期；不过由于厄尔尼诺影响降水，印尼部分镍冶炼厂计划减产，原料端价格存在走强预期。同时镍铁生产利润明显收缩，镍铁炼厂生产压力增大，成本端支撑有所增强。近期镍铁价格维持偏弱，钢厂生产利润明显走扩，不锈钢厂300系排产存在扩大预期，后续仍存在供应压力。需求端，逐步进入传统旺季，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，300系库存下降明显

中东冲突消息面反复，不确定性较大。产业端看，市场传闻印尼镍企业联合减产，但减产集中于MHP，镍铁只是局部降负荷，不锈钢产量收缩预期相对较小，当前镍铁价格维持弱势；铬铁原料库存走高，供需预期偏弱，铬铁价格下探，拖累不锈钢价格。尽管不锈钢排产有所下调，但成本端偏弱和下游需求一般背景下，短期价格或震荡调整

10月下旬，聚丙烯市场呈现“成本托底、供应偏紧、库存低位与需求承压”相互博弈的格局。受中东地缘局势反复扰动，国际油价高位震荡，霍尔木兹海峡航运风险溢价抬升，原油、丙烷、丙烯等原料价格同步走强，聚丙烯成本端获得较强支撑。受此影响，近期聚丙烯期现货价格快速拉涨，PP2701昨日已升至10200-10300元／吨区间，处于年内高位

近期中东地缘冲突对聚丙烯成本端的影响，主要通过“油价抬升—原料跟涨—工艺成本分化—供应被动收缩”的链条传导。10月以来，布伦特原油期价一度突破110美元／桶，国际油价内嵌较高地缘风险溢价。尽管中东原油实际出口并未完全中断，但航运绕行、保险费与运费上行，仍显著推高了原油、丙烷、丙烯等原料的到岸成本

不同工艺路线对地缘冲击的敏感度差异显著：油制聚丙烯直接受原油和石脑油价格拉动，10月22日当周成本较10月初上涨4.02%，至10001元／吨；PDH制聚丙烯受丙烷进口成本与航运风险传导更明显，同期成本上涨8.38%，至11609元／吨；煤制聚丙烯成本虽同步上行，但仅上涨2.43%，至8220元／吨。可见，本轮地缘冲突并未均匀抬升所有工艺路线成本，而是大幅压缩了油制与PDH路线的盈利空间，使煤制聚丙烯的边际支撑作用有所增强

成本端压力逐步传导至供应环节，面对高成本环境，PDH及部分油制装置降负、停车意愿增强，国内PP开工负荷趋于下降，周产量同步走低。10月国内PP装置检修仍较为集中，行业开工负荷维持在65%附近，周产量不足69万吨，较去年同期明显偏低。当月国内聚丙烯检修损失量为113.51万吨，华东、华北、华南三大区域合计占全国65%以上，现货流通资源持续偏紧

此外，四季度新增产能投放节奏有所放缓，华锦阿美等项目推迟至2027年一季度，中沙古雷等装置量产时间也相应延后，短期新增供应压力未集中释放

库存环节是当前盘面偏强的重要支撑，但已出现边际变化。10月中旬，聚丙烯商业库存一度降至62.08万吨，环比下降9.73%。其中，生产企业库存环比下降11.34%，贸易商库存下降8.02%，港口库存下降1.73%，拉丝、纤维等主流品种库存同步去化。低库存叠加供应偏紧，现货价格保持韧性。但进入10月下旬，随着下游对高价原料抵触增强、成交缩量，生产企业库存小幅回升，贸易商和港口库存去化速度放缓。这表明库存压力正从上游向中下游转移，若后续装置重启加快而需求未能改善，商业库存存在阶段性累积的风险

需求端仍是制约价格持续上行的核心瓶颈。国庆假期后食品包装、“双十一”前置备货、日用品及家电制品复工带动下游开工率有所回升，但整体仍处于同期偏低水平。塑编、BOPP等主力下游加工利润被大幅挤压，BOPP行业甚至一度陷入亏损，终端提价传导不畅，工厂普遍维持刚需随采，大单跟进乏力

当前需求更多表现为阶段性补库，而非趋势性改善。价格继续上冲时，下游承接能力不足的问题会进一步凸显。当前下游塑编、BOPP等行业开工率偏低，对高价原料承接能力有限，成本向终端顺畅传导存在阻力

综上，短期聚丙烯期价仍将维持高位震荡。地缘局势与原油走势继续主导盘面情绪，低库存与供应偏紧态势使价格大幅回调空间有限，但需求端缺乏持续增量，现货成交收缩，也制约了上方涨幅。中期来看，随着检修装置逐步重启，新增产能在四季度至明年一季度陆续释放，供应端压力将边际上升。若需求未能同步改善，累库风险可能加大，价格重心存在下移可能。（作者单位：宝城期货）

10月下旬，聚丙烯市场呈现“成本托底、供应偏紧、库存低位与需求承压”相互博弈的格局。受中东地缘局势反复扰动，国际油价高位震荡，霍尔木兹海峡航运风险溢价抬升，原油、丙烷、丙烯等原料价格同步走强，聚丙烯成本端获得较强支撑。受此影响，近期聚丙烯期现货价格快速拉涨，PP2701昨日已升至10200-10300元／吨区间，处于年内高位

近期中东地缘冲突对聚丙烯成本端的影响，主要通过“油价抬升—原料跟涨—工艺成本分化—供应被动收缩”的链条传导。10月以来，布伦特原油期价一度突破110美元／桶，国际油价内嵌较高地缘风险溢价。尽管中东原油实际出口并未完全中断，但航运绕行、保险费与运费上行，仍显著推高了原油、丙烷、丙烯等原料的到岸成本

不同工艺路线对地缘冲击的敏感度差异显著：油制聚丙烯直接受原油和石脑油价格拉动，10月22日当周成本较10月初上涨4.02%，至10001元／吨；PDH制聚丙烯受丙烷进口成本与航运风险传导更明显，同期成本上涨8.38%，至11609元／吨；煤制聚丙烯成本虽同步上行，但仅上涨2.43%，至8220元／吨。可见，本轮地缘冲突并未均匀抬升所有工艺路线成本，而是大幅压缩了油制与PDH路线的盈利空间，使煤制聚丙烯的边际支撑作用有所增强

成本端压力逐步传导至供应环节，面对高成本环境，PDH及部分油制装置降负、停车意愿增强，国内PP开工负荷趋于下降，周产量同步走低。10月国内PP装置检修仍较为集中，行业开工负荷维持在65%附近，周产量不足69万吨，较去年同期明显偏低。当月国内聚丙烯检修损失量为113.51万吨，华东、华北、华南三大区域合计占全国65%以上，现货流通资源持续偏紧

此外，四季度新增产能投放节奏有所放缓，华锦阿美等项目推迟至2027年一季度，中沙古雷等装置量产时间也相应延后，短期新增供应压力未集中释放

库存环节是当前盘面偏强的重要支撑，但已出现边际变化。10月中旬，聚丙烯商业库存一度降至62.08万吨，环比下降9.73%。其中，生产企业库存环比下降11.34%，贸易商库存下降8.02%，港口库存下降1.73%，拉丝、纤维等主流品种库存同步去化。低库存叠加供应偏紧，现货价格保持韧性。但进入10月下旬，随着下游对高价原料抵触增强、成交缩量，生产企业库存小幅回升，贸易商和港口库存去化速度放缓。这表明库存压力正从上游向中下游转移，若后续装置重启加快而需求未能改善，商业库存存在阶段性累积的风险

需求端仍是制约价格持续上行的核心瓶颈。国庆假期后食品包装、“双十一”前置备货、日用品及家电制品复工带动下游开工率有所回升，但整体仍处于同期偏低水平。塑编、BOPP等主力下游加工利润被大幅挤压，BOPP行业甚至一度陷入亏损，终端提价传导不畅，工厂普遍维持刚需随采，大单跟进乏力

当前需求更多表现为阶段性补库，而非趋势性改善。价格继续上冲时，下游承接能力不足的问题会进一步凸显。当前下游塑编、BOPP等行业开工率偏低，对高价原料承接能力有限，成本向终端顺畅传导存在阻力

综上，短期聚丙烯期价仍将维持高位震荡。地缘局势与原油走势继续主导盘面情绪，低库存与供应偏紧态势使价格大幅回调空间有限，但需求端缺乏持续增量，现货成交收缩，也制约了上方涨幅。中期来看，随着检修装置逐步重启，新增产能在四季度至明年一季度陆续释放，供应端压力将边际上升。若需求未能同步改善，累库风险可能加大，价格重心存在下移可能。（作者单位：宝城期货）

有色/贵金属 | 隔夜内外锡价延续反弹 美国存储板块表现稳健

隔夜贵金属小幅反弹。伊朗最高领袖强调落实伊方条件以推动结束战争，不过美伊双方态度强硬且存在分歧，中东战争升级风险仍高于达成协议。国际金价继续测试3900-4000美元/盎司关键区域支撑，市场聚焦明日凌晨美联储会议

隔夜伦铜走高，秘鲁安塔米纳铜矿因事故暂停运行，年底南美主产区虽倾向产量以放量形势收官，但9-10月意外矿损不断，且年初仍可能陷入季节性产出淡季。情绪面，市场转向联储利率变动，大概率“按兵不动”，重点关注PCE指标表现。北美以外库存紧张，LME0-3月现货升水扩至195美元，洋山铜溢价升至188美元，且COMEX铜库存延续缓增。技术上，内外铜价关注MA60日均线表现，延续震荡观点

隔夜沪铝跟随有色整体偏强震荡。昨日华东、中原和华南现货升贴水190元、10元和180元，铝锭社库较上周四下降3万吨至55.3万吨。宏观上有色仍面临海外流动性收紧的压制，铝市海外低库存以及国内去库延续，强Back结构体现强现实弱预期局面。基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡，基差大幅走强后有利于买入保值和做多博取月差收益

国内氧化铝运行产能接近亿吨，平衡处于宽松状态，行业持续累库，现货阴跌。过剩前景压制下氧化铝反弹驱动有限，延续弱势等待供应端负反馈规模化出现

国内锌锭社库继续下滑，伦锌库存增势暂歇，锌价反弹。ILZSG预计2027年锌锭供应小幅过剩2.5万吨。但欧洲天然气价格持续攀升，海外锌锭供应的不确定性依然存在。硫酸和锌锭价格齐降，TC历史性低位，冶炼厂综合成本高企，沪锌下方支撑暂看2.52万元/吨。能源高企背景下，四季度锌锭供求矛盾存在进一步演进空间，锌不空配

外盘投机空头净持仓仍处于历史高位，需要警惕空头止盈。海外过剩压力继续向国内传导，沪铅整体反弹承压。鉴于进口货源普遍不能用于交割，再生铅开工低迷，原生铅检修超预期，国内现货偏紧，铅社库不足3万吨，短线软挤仓风险上升。不过国内低价进口粗铅货源较充分，炼厂利润若修复，可能快速提开工，从而改变平衡预期，所以铅价上方压力位暂看年线

沪镍回落，市场交投回暖。国内现货总体趋向过剩，期价反弹后现货升水回落，金川升水4100元，进口镍升水200元，电积镍升水250元。高镍生铁报价在1018元每镍点。印尼政策带来的影响消退，上游支撑削弱，总体镍价基本面承压为主。纯镍库存减少千吨到12.2万吨，不锈钢库存减少1.4万吨到90.7万吨。沪镍低位震荡，注意上方阻力

隔夜内外锡价延续反弹，美国存储板块表现稳健。伦锡0-3月现货升水扩至115美元，盘中继续关注权益板块人气引导，等待美国科技企业及韩国两大内存企业三季度业绩。关注短期均线反弹强度如MA20日均线，观望

锂价反弹，市场交投平淡。海外锂矿发运维持较高水平，后续资源供应增加的预期有所增强。工碳价差缩小至3400元。库存上周减少0.3万吨至5.2万吨。下游库存去库1500吨到3万吨，冶炼厂库存微增600吨在0.73万吨，贸易商库存去库2500吨到1.5万吨，贸易商再度去库，现货市场情绪低迷可见一斑。仓单在9月中旬以来减少了2.5万吨。冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。矿端报价维持联动期价。周度产量环比增加4%。碳酸锂在跌势缓解，等待反弹形态完整

供应端，10月宁夏开工基本持平，内蒙古、青海各增1台炉，97硅仅4家开工，西北整体复产意愿不足，盘面持续贴水，套保窗口仍未打开。随着枯水期临近，西南减产预期升温，对价格形成托底。但多晶硅排产下调压制需求，短期上下驱动均有限，预计延续震荡格局

现货报价维持坚挺，但实际成交支撑偏弱。供给端减产逐步落地，目前主要集中在头部企业。需求端同步走弱，下游仍以消化自有库存和刚需补库为主。最新厂库周度环比增加7000吨至37.1万吨，累库方向尚未扭转。短期行情预计延续磨底震荡，反弹空间受限，后续周度厂库拐点及现货成交放量信号

截至北京时间2026年10月28日13时40分，国内上期所沪锡期货价格小幅上涨，现报385930.00元/吨，日内上涨770.00元/吨(涨幅：0.20%)，盘中最高触及389330.00元/吨，最低下探至383370.00元/吨，最新持仓量为40260手，增减变化2065.00手

2026年动力煤市场呈台阶式上涨，北方港口Q5500现货最高达1035元/吨。四季度转为保供与冬储博弈，供给端政策鼓励增产但安全约束致增量释放渐进；进口煤价差收窄但采购偏弱。需求端火电库存偏低需冬储补库，但高价抑制采购，非电需求分化。预计四季度高位宽幅震荡，10月下旬高位博弈，11月区间整理，12月震荡偏弱，核心矛盾为供给修复节奏与下游补库匹配度

2026年国内动力煤市场走出一轮台阶式上涨行情，上半年受国内产能管控、海外供给收缩影响，煤价底部不断抬升；年中煤矿安全事故进一步收紧实际有效供给，7月价格探底之后，8‑10月煤价持续走强，北方港口Q5500动力煤现货最高站上1035元/吨关口，创下近两年价格新高。进入四季度，市场逻辑发生明显切换，由三季度旺季需求驱动的单边上涨，转变为保供政策落地与季节性冬储需求相互对冲的博弈行情。供给端政策层面鼓励增产，但安全红线约束实际释放节奏；需求端存在冬储与供暖的季节性托底，但高价对终端采购的抑制效应逐步显现。四季度动力煤整体将维持高位宽幅震荡格局，大涨与深跌的条件均不充分，行情核心矛盾聚焦于实际供给增量释放节奏与下游补库力度的匹配程度

一、供给端：保供政策持续加码，增量释放存在多重现实约束

今年动力煤供给最大特征是“政策托举增产，现实约束不减”。从全年来看，国内原煤产量同比出现回落，安全监管已经由阶段性应急管控转变为常态化约束机制。经过重大煤矿事故之后，晋陕蒙主产区中小煤矿生产心态趋于保守，即便具备核定产能，也倾向压低生产负荷规避安全风险，造成“纸面产能充足，实际流通商品煤收缩”的局面

政策层面，三季度末开始，国家多部委连续出台稳产保供举措，从全国层面部署安全前提下的复产达产，山西也召开专项保供推进会，推行 “一矿一策” 推动停产、减产矿井恢复生产。但政策传导到实物产量存在明显时滞：停产矿井需要完成隐患整改、安全验收流程才可以恢复生产，部分煤矿整改周期较长，短期难以形成大规模增量；同时安全督查并未放松，复产矿井也不能无限制超产，按月均衡生产考核持续执行，杜绝突击透支产能。这就造成四季度供给呈现边际改善，但难以快速回到过去高产出水平的格局，坑口成本支撑依旧牢固，很难看到供给爆发式增长

进口煤作为国内市场的补充变量，四季度的贡献预计进一步弱化。印尼作为我国最大的动力煤进口来源国，全年实施产量配额下调、国内保供比例提升、出口专营等一系列收紧政策，海外可流通煤源减少，国际海运动力煤价格维持高位运行。现进口印尼煤Q3800电厂最低投标价为685元/吨，而同热值内贸煤自北港运至华南到岸价约744元/吨，价差59元/吨；进口澳煤Q5500电厂最低投标价为1026元/吨，而同热值内贸煤自北港运至华南到岸价约1077元/吨，价差51元/吨。尽管当前进口煤价格优势依旧存在，但终端采购积极性偏弱，买卖双方博弈持续

综合来看，四季度供给端是缓慢修复的过程，增量释放是渐进式，而不是脉冲式。供给的改善节奏，将直接决定四季度煤价上行天花板与回调的时间窗口

二、需求端：季节性托底明确，但高价抑制效应逐步凸显，板块内部出现分化

动力煤需求分为电力与非电两大板块，电力是市场基本盘，化工、建材等非电是弹性变量，新能源长期改变电力结构，但对原料属性的化工煤几乎不形成替代

电力板块方面，当前火电日耗进入季节性回落阶段，夏季用电高峰已经过去，火电不再具备持续拉动煤价上行的基础。但从库存基本面看，全国重点电厂整体库存水平偏低，存煤可用天数处于近四年同期低位，较去年同期存在明显缺口。叠加四季度水电逐步进入枯水期，水电出力下滑，火电需要承担更多的兜底发电任务，市场的核心驱动力由夏季的“消耗库存”转向四季度的“主动冬储补库”

但必须看到，当前港口千元附近的煤价已经逼近火电企业的盈亏平衡区间。按照测算，北港 Q5500煤价来到1000+元/吨时，度电燃煤成本已经触及国内多数省份火电中长期电价上限。煤价继续向上，火电企业将面临发电亏损，会主动控制煤炭采购节奏、压减非刚需库存，形成市场内生的价格天花板。这就意味着，冬储会对煤价形成底部支撑，但很难驱动价格持续大幅冲高，高价之下电厂采购会更加理性，按需补库为主，盲目囤货意愿不强

非电需求板块呈现明显分化。化工用煤（煤制甲醇、煤制尿素等）属于原料属性，不受风电光伏新能源替代，生产装置检修周期相对固定，刚性需求底色较强。不过面对当前高煤价，化工企业盈利空间被挤压，企业补库策略偏向谨慎，大多维持低库存运行、随用随采，不会进行大规模提前备货；只有煤价出现阶段性回调的时候，才会集中开展补库，一旦集中补库释放，会阶段性收紧港口高卡煤货源

建材、冶炼行业用煤更多跟随宏观需求，整体弹性偏弱。房地产、基建端没有出现超预期的强力刺激，水泥、建材行业开工维持平稳，不会带来超预期的额外用煤增量。整体非电板块有刚性底座，但向上拉动的动力有限，更多是跟随煤价变化做被动调整

整体需求端总结：需求有底，但是向上弹性不足，冬储和供暖托住价格底部，但千元以上价格对全下游终端的抑制作用越来越强

三、四季度分阶段行情推演

1、10月下旬：高位博弈阶段

大秦线秋检结束，冬储补库刚刚启动，下游采购意愿逐步抬头，现货情绪得到支撑。但价格站上千元关口后，电厂采购趋于谨慎，贸易商挺价和终端观望形成激烈拉锯。本阶段市场最大焦点就是山西等主产区煤矿复产的实物产量落地情况。如果复产进度不及预期，价格维持 1000-1050元/吨高位震荡；如果复产增量快速显现，价格会出现回调压力。整体向上突破 1050以上的阻力较大

2、11月：供需力量对冲，冲高动能减弱

11月北方正式进入供暖季，供暖带来火电日耗环比抬升，对煤价形成明确底部托底。前期完成整改的停产煤矿陆续复产，有效供给环比持续抬升，供给端边际改善的效果逐步显现

供需两端力量对冲之下，煤价进一步冲高的动力明显减弱，行情转为区间整理，核心运行区间950-1030元/吨。需要重点观察冬储节奏：如果电厂集中提前完成冬储，采购快速退潮，价格存在回落至950-980元/吨区间运行的可能；如果寒潮提前到来，补库超预期，价格会维持区间上沿运行

3、12月年末：高位震荡偏弱，天气带来扰动

进入12月，供暖耗煤仍有支撑，但保供政策的效果会集中释放，前期复产矿井持续贡献增量，市场有效供给进一步增加。同时，年底各类企业普遍有控制年末库存、回笼资金的诉求，贸易商和下游主动囤货意愿下降，再叠加去年同期的高基数对比，整体行情偏向高位震荡回落。当然，冬季天气是重要扰动变量，如果出现持续极端寒潮，供暖耗煤暴增，会带来阶段性脉冲式上涨，但很难改变年末偏弱的大方向。若无极端天气，Q5500港口煤大概率运行在950-1000元/吨区间

整体四季度不存在单边牛市或者单边熊市，高位宽幅震荡是主基调，行情主要矛盾已经从需求拉动切换到供给修复节奏