2026-10-22 期货重大消息

上期所原油期货夜盘收跌1.5%，报690.3元/桶，沪金主力合约收涨0.29%，报893元/克，沪银主力合约收跌0.06%，报14015元/千克

上期所原油期货夜盘收跌1.5%，报690.3元/桶。沪金主力合约收涨0.29%，报893元/克，沪银主力合约收跌0.06%，报14015元/千克

WTI原油期货结算价为97.15美元/桶，下跌0.67美元，跌幅0.68%

WTI原油期货结算价为97.15美元/桶，下跌0.67美元，跌幅0.68%。布伦特原油期货结算价为108.82美元/桶，上涨0.03美元，涨幅0.03%

上期所原油期货夜盘收跌1.5%，报690.3元/桶。沪金主力合约收涨0.29%，报893元/克，沪银主力合约收跌0.06%，报14015元/千克

WTI原油期货结算价下跌0.68%，布伦特原油期货结算价上涨0.03%

当地时间10月21日，WTI原油期货结算价为97.15美元/桶，下跌0.67美元，跌幅0.68%。布伦特原油期货结算价为108.82美元/桶，上涨0.03美元，涨幅0.03%

北京时间10月22日凌晨，上期所原油期货夜盘收跌1.5%，报690.3元/桶。沪金主力合约收涨0.29%，报893元/克，沪银主力合约收跌0.06%，报14015元/千克

10月21日，PX价格下跌，市场氛围冷清，窗口无成交，上午PX价格下跌，纸货11月在1241，12月在1217有成交听闻，换月1/5在+50有卖盘报价，11/12在+25/+26商谈。尾盘实货12月在1283/1290商谈，1月在1235有买盘报价，换月12/1在+40有买盘报价。尾盘纸货11月在1242，12月在1216有成交听闻。（单位：美元/吨）

10月21日，中国PX CFR 1273美元/吨（-17），折合人民币现货价格9859元/吨，折算基差529元/吨；PXN 279美元/吨附近（-2）

供应：截至10月15日，国内PX负荷上升0.4%至78.1%，亚洲PX负荷上升1.5%至67%，装置方面，扬子石化35万吨装置、海南炼化66万吨装置重启预期推迟；海外方面，中国台湾一条30万吨装置检修两周左右，沙特Petro Rabigh据悉已经重启

需求：截至10月15日，PTA开工负荷下降3.3%至67.6%，其中嘉通能源300万吨PTA装置检修，预计检修12天，其他个别装置负荷小幅调整

进口：9月总进口量68.8万吨，环比上升9.7万吨。高频数据方面，10月中上旬韩国出口我国14.6万吨，月同比减少6.3万吨

库存：截至8月底371万吨库存，环比去库9万吨

国内PX负荷上升至高位，四季度有装置意外检修，且部分装置预期重启推迟，产能方面PX新装置即将投产，下游PTA前期负荷快速恢复，但检修同样意外增加；聚酯端目前负荷偏低，旺季即将结束，在原料价格波动较大叠加终端偏弱的压力下，虽然加工费回升，但预期负荷回升有限。10月供需结构方面，虽然国内PX负荷较高，但亚洲其他地区因柴油较强，挤占芳烃出率，且短期检修增加，炼厂进料下降，预期进口短期难以恢复，目前预期紧平衡。近期由于汽油走弱估值有所回调，但柴油持续偏强叠加紧平衡，估值下方有支撑，短期预期跟随原油为主。策略上，短期观望为主

普京同意最早下月恢复和平谈判，若达成协议可能释放全球柴油供应，对油价构成压力。但霍尔木兹海峡袭击持续，过去两周至少18起，胡塞武装袭击沙特设施，为油价提供底部支撑

WTI原油期货价格涨1.69%，报98.792美元/桶；布伦特原油期货价格涨2.00%，报110.992美元/桶

WTI原油期货价格涨1.96%，报99.052美元/桶；布伦特原油期货价格涨2.22%，报111.231美元/桶

人民财讯10月22日电，布伦特原油期货涨超2%，报111.01美元/桶

1.基本面：俄罗斯表示原则上莫斯科愿于下月恢复与乌克兰和美国就结束乌克兰冲突举行会谈;英国海上贸易行动办公室通报，伊拉克附近海域和阿曼附近海域分别发生油轮遇袭事件;伊朗外交部长在英国《金融时报》发表文章说，伊方完全不相信美国政府所宣称的对伊和平意愿具有诚意。鉴于白宫没有表现出就未来出路达成谅解的意愿，同时还威胁诉诸更多武力，目前几乎没有理由期待谈判取得进展;中性

2.基差：10月21日，阿曼原油现货价为111.22元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为72.94美元/桶，基差24.85元/桶，现货升水期货;偏多

3.库存：美国截至10月16日当周API原油库存减少493.1万桶，预期减少110.7万桶;美国至10月16日当周EIA库存减少306万桶，预期减少82万桶;库欣地区库存至10月16日当周增加98.7万桶，前值增加186.2万桶;截止至10月21日，上海原油期货库存为366.6万桶，不变;偏多

4.盘面：20日均线偏下，价格在均线下方;偏空

5.主力持仓：截至10月13日，WTI原油主力持仓多单，多增;截至10月13日，布伦特原油主力持仓多单，多增;偏多;

6.预期：隔夜美国对伊朗实施新一轮制裁，同时以色列释放战争升级态度，美国官员表示，美国国务院正准备下令从海湾地区多个美国使馆撤离部分工作人员及其家属，部分提振地缘情绪。不过俄乌方面有一定缓和迹象，油价受地缘波动震荡运行。SC2612：695-715区间运行，长线观望

美国下令撤离驻沙特等海湾使馆部分人员及家属，胡塞武装袭击沙特能源与航空设施推动布伦特原油重新站上110美元。美军三航母集结中东，但美以选举约束暂锁军事行动窗口，金价在加息预期与避险需求拉扯中小幅承压

布伦特原油期货涨幅扩大至3%，报112.162美元/桶

WTI原油期货价格涨2.71%，报99.786美元/桶；布伦特原油期货价格涨2.95%，报112.025美元/桶

10月22日午后，国际油价持续拉升。截至北京时间14:30，WTI原油期货价格涨2.13%，报99.22美元/桶；布伦特原油期货价格涨2.50%，报111.54美元/桶

消息面上，央视新闻报道称，据美国官员及其他知情人士的消息，美国和以色列军方已制定在美国中期选举结束后再次对伊朗发动军事打击的具体计划

据称，美以双方正在筹划一次时间较短但强度较高的军事行动，并加强联合演练，包括派遣军机飞越伊拉克，进行模拟打击训练。美国国防部长赫格塞思本周访问以色列期间，与以色列总理内塔尼亚胡讨论了新一轮对伊朗军事打击的有关计划

相关消息称，新一轮打击目标可能包括伊朗的能源基础设施、核设施，以及导弹和无人机武器库。部分美国官员认为，再次发动大规模军事行动可能进一步冲击伊朗经济，迫使伊朗在外交谈判中作出让步

中信期货表示，美伊和谈前景加剧油价波动，目前仍无明确指向，伊朗频繁袭击油轮，沙特与胡塞武装冲突持续，中东国家陆地原油库存普遍偏低，供应较不稳定。EIA数据显示美国10月16日当周炼厂开工率由93.5%小幅回落至93.4%，持续处于同期偏高位，汽油库存下滑，柴油库存回升，原油及石油产品库存（不含SPR）延续回落至近五年同期最低位，单周数据指向利多。成品油低库存格局下欧美炼厂10月检修幅度较往年偏少，秋检结束后，全球炼厂原油加工量预计从11月开始季节性回升，原油低库存格局亦难有改观，关注中东及俄乌局势的演化

布伦特原油期货涨超3%，报112.28美元/桶

布伦特原油期货涨幅扩大至3%，报112.162美元/桶

WTI原油期货涨2.69%，报99.76美元/桶；布伦特原油期货涨2.92%，报112美元/桶

WTI原油期货升破100美元/桶，日内涨2.93%

波斯湾原油外运量已回升至战前九成以上，沙特增量部分弥补伊朗出口归零的缺口。然而运输路线迂回、霍尔木兹海峡持续袭击推高成本，叠加美国库存连续去化与中期选举后地缘不确定性，油价难以下跌。布伦特原油仍站稳110美元关口，市场风险溢价与运输溢价共同支撑高位运行。供应恢复仍显脆弱，价格走势高度依赖冲突能否缓和

10月22日下午，国际原油突然拉升

WTI原油期货价格涨2.77% ，盘中一度升破100美元/桶；布伦特原油期货价格涨3.37%，报112.487美元/桶

消息面上，据新华社报道，伊朗革命卫队海军22日说，美国执意让船只通过霍尔木兹海峡“非法航道”，导致海上冲突日益加剧。如果这种趋势继续下去，伊朗与美国的对抗范围将扩大到美军在该地区的基地

另外，央视新闻报道显示，一名伊朗高级安全官员21日在接受采访时表示，随着地区紧张局势持续升级，伊朗已经做好应对一场全面、多层次、整体性战争的准备。这位安全官员称，伊朗已经作出明确决定，一旦敌人发起侵略，伊朗将不受任何约束、不加限制地予以回击。伊朗武装部队已做好充分准备，全力摧毁侵略者及其支持者在该区域内所有可打击的目标。这名官员还表示，伊朗方面判断，美国和以色列都不会在没有与对方联手的情况下，单独对伊朗开战

此外，据央视新闻报道，美国方面21日消息，由于在中东地区面临的威胁增加，美军正“悄悄”收缩在中东各基地的驻军规模。据政府官员和军方消息人士的话，美军收缩驻军规模，是因为“也门胡塞武装持续构成地区威胁以及来自伊朗的直接威胁”。另据美国方面22日消息，美军正在缩减在约旦、卡塔尔和科威特的驻军规模。但美国中央司令部拒绝对相关消息置评，仅称美军会定期调整兵力部署，以优化部队的战备水平

此前，华尔街投行高盛最新将12月布伦特原油价格预测上调5美元至每桶90美元，理由是中东地区供应持续面临风险。该行分析师Daan Struyven等人指出，尽管预计中东供应调整最终将压低油价，但该地区局势进一步升级的可能性带来了显著的上涨风险

分析师认为，油价预测之所以居高不下，是因为供应下行风险、库存不足以及利率对油价的高度敏感，推动了对实物补货和金融对冲的强劲石油需求

“我们2027年平均布伦特原油预测仍为每桶80美元，这一预测保持不变，是考虑了海湾供应适应速度超出预期带来的价格下行压力及风险溢价放缓等（多空因素）之间的平衡。”高盛指出

10月22日，美三大股指期货集体下挫，道指期货跌0.55%，标普500（SPX）指数期货跌0.93%，纳斯达克100（NDX）指数期货跌1.59%。欧洲三大股指全线走低，英国富时100指数（FTSE）跌0.16%，法国cac40（FCHI）指数跌1.11%，德国dax（GDAXI）30指数跌0.64%

国际油价双双走高，WTI原油期货价格涨2.38%报99.462美元/桶，布伦特原油期货价格涨2.92%报111.996美元/桶。国际金银现货集体下跌，现货黄金价格跌1.66%报4072.35美元/盎司，现货白银价格跌3.71%报55.80美元/盎司

马斯克表示，旗下Terafab自研芯片工厂项目进展迅速，目标是在2028年第三季度实现某种实用芯片规模化量产；人形机器人（886069）将成为全球最巨大的产业，明年年末有望实现OptiMUs机器人对外交付

美光科技（MU）(MU.US)表示，4F²架构“目前不在路线图上”，计划继续扩展6F²架构，同时开发3D DRAM作为长期替代方案。SK海力士（SKHY）(SKHY.US)正推动新一代iHBM技术迈向量产阶段，该技术将应用于HBM5等下一代产品，使得HBM热阻降低30%以上

Meta（META）(Meta（META）.US)披露，截至9月30日存在附带条件的云计算（885362）容量采购义务，未来五年采购金额最高可达147.2亿美元，未来支出承诺激增至8250亿美元。Anthropic宣布推出基于Opus5.5模型构建的AI智能体（886099）Claude Duet，以独立应用登陆iOS和Android，电脑端通过claude.ai网页访问

美政府正讨论“特朗普账户”改革计划，或让40岁以下成年人参与，该想法或与全民收入制度接近

流动性助推资产快速调整 大类资产耐心等待配置窗口周四 10月22日 亚欧时段 现货黄金大幅走弱 一度下跌1 8 至4066 67美元 盎司 逼近4066 34美元的三个半月低点 昨天文章提醒过这里均线拐头 下跌压力很大 今天如期大跌 值得关注的反常信号是

根据美国能源信息署（EIA）周三发布的数据显示，由于产量和进口减少，美国原油库存连续第三周下降，继续刷新上世纪80年代以来新低。面对高企的油价和不利的中期选举形势，美国能源部当天表示，特朗普政府将释放美国100万桶紧急取暖油储备的近三分之一，以应对飞涨的油价

EIA表示，截至10月16日当周，剔除战略石油储备（SPR）的商业原油库存下降310万桶，降至4.125亿桶，约比同期五年平均水平低3%，市场预计下降30万桶。储存在战略石油储备中的原油下降30万桶，至2.827亿桶，续创1982年10月以来新低

EIA估计，美国原油产量为每天1330万桶，比前一周减少41万桶。产量继续受到飓风伊萨亚斯导致的近海停产影响，该飓风于10月9日登陆。据海洋矿产管理局称，上周三前墨西哥湾的生产损失大部分已恢复

上周原油进口减少29.1万桶/天，降至580万桶/天，出口减少110万桶/天，降至340万桶/天

炼油厂产能利用率为93.4%，低于前一周的93.5%，而炼油输入量增加3.4万桶/天，达到1660万桶/天

成品油方面，EIA表示，汽油库存下降300万桶，至2.053亿桶，比五年平均水平低5%。汽油需求增加57.5万桶/天，达到900万桶/天。馏分燃料库存增加170万桶，达到1.043亿桶，比同期五年平均水平低9%。馏分燃料需求下降59.1万桶/天，降至370万桶/天

油价正在成为中期选举走向的关键影响因素。美国消费者价格指数CPI上月上涨0.6%，较8月加快0.2个百分点。同比上涨3.7%，创5个月新高，8月为3.4%。9月份汽油价格较上月上涨9.1%，占CPI月度涨幅的一半以上

美国能源部表示，将从缅因州、马萨诸塞州和康涅狄格州释放最多315000桶取暖油，预计交付将在11月13日前完成

此前美国两党的参议员都呼吁政府从储备中释放取暖油。能源部的一名消息人士表示，政府将评估是否需要进一步释放储备

自2012年桑迪飓风袭击东北部地区以来，美国仅动用过一次取暖油储备。紧急储备库存分别存放在新泽西州、康涅狄格州、马萨诸塞州和缅因州的多个地点

取暖油价格飞涨已成为11月3日中期选举前的一个关键问题，包括几个竞争激烈的参议院选区内，共和党人正努力保持对国会两院的控制。缅因州共和党参议员苏珊·柯林斯面临艰难的连任之战，而新罕布什尔州的空缺参议员席位则在民主党克里斯·帕帕斯和共和党约翰·苏努努之间难分胜负

美国能源部3月11日发表声明，将在大约120天内释放1.72亿桶战略石油储备，以应对美国和以色列军事打击伊朗引发的油价上涨。释放战略石油储备可以通过“销售”和“互换”方式进行。在“互换”方式下，炼油企业因飓风、输油管道堵塞或航道关闭等紧急情况，可从战略储备借出原油，随后足量归还

美国能源部长克里斯·赖特表示，政府“承诺竭尽全力降低能源成本。”能源部表示，将为燃料零售商和终端持有者提供竞争性投标流程，以确保燃料流向短缺地区

44年新低！美国原油库存三连跌 紧急取暖油储备能否换选票

根据美国能源信息署（EIA）周三发布的数据显示，由于产量和进口减少，美国原油库存连续第三周下降，继续刷新上世纪80年代以来新低。面对高企的油价和不利的中期选举形势，美国能源部当天表示，特朗普政府将释放美国100万桶紧急取暖油储备的近三分之一，以应对飞涨的油价

EIA表示，截至10月16日当周，剔除战略石油储备（SPR）的商业原油库存下降310万桶，降至4.125亿桶，约比同期五年平均水平低3%，市场预计下降30万桶。储存在战略石油储备中的原油下降30万桶，至2.827亿桶，续创1982年10月以来新低

EIA估计，美国原油产量为每天1330万桶，比前一周减少41万桶。产量继续受到飓风伊萨亚斯导致的近海停产影响，该飓风于10月9日登陆。据海洋矿产管理局称，上周三前墨西哥湾的生产损失大部分已恢复

上周原油进口减少29.1万桶/天，降至580万桶/天，出口减少110万桶/天，降至340万桶/天

炼油厂产能利用率为93.4%，低于前一周的93.5%，而炼油输入量增加3.4万桶/天，达到1660万桶/天

成品油方面，EIA表示，汽油库存下降300万桶，至2.053亿桶，比五年平均水平低5%。汽油需求增加57.5万桶/天，达到900万桶/天。馏分燃料库存增加170万桶，达到1.043亿桶，比同期五年平均水平低9%。馏分燃料需求下降59.1万桶/天，降至370万桶/天

油价正在成为中期选举走向的关键影响因素。美国消费者价格指数CPI上月上涨0.6%，较8月加快0.2个百分点。同比上涨3.7%，创5个月新高，8月为3.4%。9月份汽油价格较上月上涨9.1%，占CPI月度涨幅的一半以上

美国能源部表示，将从缅因州、马萨诸塞州和康涅狄格州释放最多315000桶取暖油，预计交付将在11月13日前完成

此前美国两党的参议员都呼吁政府从储备中释放取暖油。能源部的一名消息人士表示，政府将评估是否需要进一步释放储备

自2012年桑迪飓风袭击东北部地区以来，美国仅动用过一次取暖油储备。紧急储备库存分别存放在新泽西州、康涅狄格州、马萨诸塞州和缅因州的多个地点

取暖油价格飞涨已成为11月3日中期选举前的一个关键问题，包括几个竞争激烈的参议院选区内，共和党人正努力保持对国会两院的控制。缅因州共和党参议员苏珊·柯林斯面临艰难的连任之战，而新罕布什尔州的空缺参议员席位则在民主党克里斯·帕帕斯和共和党约翰·苏努努之间难分胜负

美国能源部3月11日发表声明，将在大约120天内释放1.72亿桶战略石油储备，以应对美国和以色列军事打击伊朗引发的油价上涨。释放战略石油储备可以通过“销售”和“互换”方式进行。在“互换”方式下，炼油企业因飓风、输油管道堵塞或航道关闭等紧急情况，可从战略储备借出原油，随后足量归还

美国能源部长克里斯·赖特表示，政府“承诺竭尽全力降低能源成本。”能源部表示，将为燃料零售商和终端持有者提供竞争性投标流程，以确保燃料流向短缺地区

周四亚洲时段，WTI原油终结三连跌，交投于每桶97.70美元附近；布伦特原油守在110美元关口附近。沙特阿美谢拜油田遇袭击；乌克兰本周也对俄罗斯关键石油基础设施发动大规模打击。不过，中东出口流量逼近冲突前水平，沙特8月原油出口环比大增7.9%至3月以来最高，且俄罗斯预计周四向美国发出首批柴油船货，供应端扩张限制了油价的上方空间

裕信：法国国债依赖外资，利差面临走阔风险

裕信银行10月21日研报称，法国国债对外资需求的依赖，可能在财政整顿、社会动荡及政策不确定性上升时成为脆弱点。外资持仓规模较大，潜在减持构成利差走阔风险

最新国际收支数据显示，外国投资者8月仍小幅买入法国国债，年初以来累计增持约2000亿欧元。但9-10月利差急剧扩大，可能已削弱外资需求，相关数据尚未公布。裕信认为，政策前景更清晰之前，情绪难以明显改善

欧元区各国政府债券的外资持有比例差异显著，从希腊约20%至芬兰约75%。平均约75%的外资持仓来自其他欧元区国家，反映区内金融整合加深。法国与德国则拥有较高比例的欧元区外投资者，体现其市场流动性及基准地位

裕信指出，外国投资者通常比本国投资者更敏感于国内政治变化，欧元区外投资者尤其如此。法国较低的能源进口依赖此前可能抵消了财政担忧，但近期削支压力、社会动荡及政治不确定性开始压制投资者情绪

若资金撤离法国，德国可能是主要受益者，荷兰、奥地利及近期表现稳定的欧盟债券亦可能吸引配置。意大利因本土持有比例较高、财政部持续面向散户发债，投资者基础相对稳定，有助缓冲外资情绪骤变

丹斯克：美中期选举临近，关注政策尾部风险

丹斯克银行10月21日研报称，距11月3日美国中期选举约两周，逾40州已启动提前投票。Polymarket对民主党同时赢得参众两院的定价概率为62.5%。特朗普政府可能加快推进政策，并寻求影响选情

白宫成立委员会调查美联储理事库克，凸显国会换届前的人事压力：若民主党控制参议院，可能阻碍后续理事提名。丹斯克预计特朗普难在新国会就任前将其免职；Kalshi定价显示，库克明年1月前离任或被免职概率不足10%，2029年前约25%

财政方面，临时拨款法案12月11日到期，共和党可能推动全年拨款。但众议院7月通过的初步框架仅涉及新增950亿美元支出、约占GDP的0.3%，该行认为难以显著改变宏观前景

争取选票的提议包括：若共和党赢得中期选举，向成年美国人发放款项，以及推动俄罗斯增加柴油供应。目前美国柴油价格降幅有限，多数可归因于季节性因素；Kalshi对柴油出口禁令的定价概率为5%

尾部风险方面，Kalshi对选举日前宣布全国紧急状态、2026年底前援引《叛乱法》及宣布戒严的定价概率分别为13%、17%和24%，其中戒严合约成交量较低。丹斯克指出，总统不能凭借这些措施合法接管州级选举，上述概率亦非该行预测

高盛：盈利支撑年底股市债券可对冲AI风险

高盛10月21日研报称，AI资本开支融资与回报担忧压制相关股票，并推高相关企业债信用利差；但盈利稳健、持仓减轻及估值回落，有望支撑股市至年底

其风险偏好指标自3月以来首次转负，情绪与持仓指标降至4月以来最低。高盛认为，美元高收益债短期仍有反弹空间，但AI发行人信用表现将持续分化。该行近期将CoreWeave升至买入，预计即使债务成本提高，投资回报率仍有望超过资本成本；股票配置宜分散，并关注受益于明年实际收入改善的美国消费股

选举方面，高盛认为，即使民主党夺取国会两院，也不会明显改变对伊朗战争或AI监管政策；不确定性消退可能利好股市，但通胀、盈利及地缘局势更重要。巴西10月25日决选后，若决选结果被市场视为利好，巴西股市可能继续上涨，但持续性仍需具体政策支持；以色列10月27日选举若推动谢克尔升值，可提供重新做空机会。西班牙11月29日选举若产生能通过预算的明确多数，或利好国债

法国财政路径仍具挑战，高盛将2027年中、年底法德十年期利差预测由95、80个基点上调至130、100个基点

商品方面，中东供应适应冲突后，油气价格料最终回落，但上行风险仍在；美中争夺铜资源令美国以外市场趋紧，2026年底、2027年均价预测分别升至每吨14700、15400美元，维持积极商品配置

美国住房供给增加、建商利润率回落及购房负担沉重，料令2027年独栋住宅新开工由2026年90万套降至87万套，住宅固定投资持续承压

SEB：欧央行料10月按兵不动后续加息添变数

SEB银行10月21日研报预计，欧洲央行将在10月29日维持利率不变，等待12月更新经济预测。该行维持2026年12月、2027年3月各加息25个基点的预测，但认为金融条件收紧已降低最后一次加息的确定性

通胀表现总体符合预测：商品通胀小幅上升，服务通胀逐步放缓或趋稳。能源仍是主要驱动力，涨价正由燃料传导至家庭能源开支，但尚少见间接或第二轮效应，尤其未明显影响工资制定相关预期

经济活动继续改善，制造业与服务业信心回升；消费者信心较年初改善，但按历史标准仍偏弱

能源价格构成上行风险。油气价格显著高于欧洲央行9月基准情景，略高于“不利情景”；天然气期货显示，2027年起价格路径将更接近“严重情景”，并已推高电价

另一方面，全球长期债券收益率大涨，是9月会议以来最重要变化。市场已承担部分紧缩作用，对经济的抑制将滞后显现，使政策利率路径面临下行风险。近期官员讲话仍倾向进一步加息，但并不认为必须立即行动

领导层更替亦值得关注：拉加德、莱恩和施纳贝尔任期均将在2027年届满，施纳贝尔定于1月3日离任。SEB认为，未来人选可能涉及更广泛的欧洲政治安排，并影响央行解读经济及作出政策反应的方式

大摩：柴油供应紧张料延续，上调明年底油价预测

摩根士丹利10月20日研报称，由于炼厂延后的检修压力集中释放，即使部分意外停产恢复，成品油市场仍可能紧张至2027年中；将2027年第四季度布伦特原油价格预测由每桶75美元上调至90美元

9月俄罗斯与中东炼厂加工量合计同比减少约300万桶/日，海运成品油出口降幅相近，相当于全球相关海运供应约10%。俄炼厂遭无人机袭击、霍尔木兹海峡运输受阻，恢复前景仍不明朗

高利润促使其他炼厂推迟检修，但难以无限延后。已知计划显示，全球检修涉及产能将由2026年第四季度约300万桶/日升至2027年第二季度640万桶/日，增量为正常水平约2.5倍。大摩预计届时全球加工量约8100万桶/日，低于市场共识100万—200万桶/日

欧洲柴油库存预计继续下降。即使假设11月起恢复每日15万桶净进口，2027年11月商业库存仍可能降至1.3亿桶，低于2018年纪录低点1.34亿桶

大摩认为，柴油价格上涨空间已大体兑现，但远期曲线隐含的回落速度过快，机会更多体现在远期跨期价差。其模型显示，2027年第二季度ICE柴油近月与次月价差可能升至每吨70-80美元，而当前对应2027年中的相邻月份价差约30美元

原油方面，海峡周边商船遇袭由夏季每周2-4次增至近期7-12次，石油流量较近期高点减少约400万桶/日。大摩仍以每桶75美元为长期价格锚，但认为回归所需时间更长

德银：明年油价走向74还是130美元，海峡局势定方向

德意志银行研报称，2027年布伦特原油可能走向每桶74美元或130美元，关键取决于中东冲突及霍尔木兹海峡石油运输能否恢复正常，两种情景相差56美元

德银指出，10月中东船舶遇袭事件已升至战争爆发以来最高水平，国际海事组织确认的事件数本月可能翻倍。此前原油出口一度接近正常水平，但目前已较9月下旬高点回落。阿拉伯湾至地中海的超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元

德银估算，全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶，转为2026年每日短缺180万桶。若海峡运输正常化，德银预计2027年将转为每日过剩410万桶

基准情景下，谈判达成停火并推动更广泛对话，布伦特油价2027年降至74美元，较当前低约三分之一；若战争持续至明年，则可能升向130美元

瑞银：具身智能迎增长机遇，建议广泛覆盖各赛道

瑞银研报称，算力与AI突破正推动技术从数字世界走向物理应用，人形机器人、辅助驾驶及自动驾驶出租车有望成为高增长领域，并带动工业、农业、医疗等行业转型

瑞银以AI进展约每七个月翻倍，对比摩尔定律下算力每18-24个月翻倍，强调技术演进正在加速。其中，视觉-语言-动作（VLA）模型可将感知输入和自然语言指令直接转化为动作，是机器人及高级驾驶辅助系统的重要技术变化

需求端，人口老龄化与劳动力萎缩扩大用工缺口；制造业回流叠加高工资、劳动力短缺及反移民情绪，进一步推动企业采用尽量减少人工介入的具身智能方案

配置上，瑞银建议广泛覆盖人形机器人、高级驾驶辅助系统、自动驾驶出租车，以及工业自动化、农业科技、智能眼镜、机器人手术和无人机。该行认为，人形机器人与自动化可提供相对独立、补充现有变革性创新机会（TRIO）策略的超额收益来源

高盛：英伟达GTC强化AI部署持续推进的判断

高盛10月21日研报称，英伟达柏林GTC演讲虽料对股价即时影响有限，但强化了AI部署持续推进的判断。该行维持“买入”评级及300美元目标价，对应正常化每股收益10美元的30倍市盈率

高盛认为，云巨头及新型云服务商现有数据中心项目具备较强单位经济性，英伟达正通过扩产、缩短部署周期及提高效率支持客户，并增强企业AI智能体安全性、拓展物理AI收入

英伟达与合作伙伴计划未来数年将相关载板产能扩至2.5倍、Amkor的CoWoS-R产能扩至3倍，并扩大测试及共封装光学产能。高盛据此判断，英伟达正为较此前预期更大规模的CPU放量做准备

DSX POD计划2027年初推出，采用可整体运输的预装Vera Rubin机柜模块，目标将部署时间由数月缩至两周。公司称，DSX Factory平台可使2GW项目节电约30%、每日节水5600万升

OpenShell将关键权限控制置于智能体之外，结合Vera Rubin、Vera CPU及BlueField-4 DPU，通过硬件执行安全策略、防止未经授权使用

物理AI布局覆盖自动驾驶、Robotaxi、人形机器人及电信基础设施，2027财年上半年相关收入达110亿美元，较2026财年全年高约30%。高盛亦关注约2350亿美元已授权回购的支撑；风险包括AI支出放缓、竞争及供应约束

小摩极度看好SpaceX，目标价从240美元翻倍至500美元

摩根大通知名分析师Doug Anmuth将SpaceX的目标价从240美元大幅翻倍至500美元，这意味着较周三收盘价(159.31美元)仍有超过200%的潜在上行空间

Anmuth指出，SpaceX的雄心超越了该行所见过的任何企业——让人类成为跨行星物种、利用太阳能打造太空AI算力、在月球建立基地以及在其他行星建造城市。“在我们看来，没有第二家公司能像SpaceX这样，在预计超过28万亿美元的庞大潜在市场总额中占据如此有利的先发和主导地位。”

高盛：特斯拉毛利率超预期自动驾驶取得进展

高盛10月21日研报对特斯拉三季报作出初步积极评价，认为自动驾驶、订单及毛利率表现有望获得投资者认可，但运营费用偏高、能源收入低于预期，Optimus仍在迭代。该行维持“中性”评级，12个月目标价360美元

特斯拉三季度营收280.46亿美元，同比基本持平，符合FactSet市场预期；剔除股权激励等项目的调整后每股收益0.48美元，高于市场预期0.45美元。整体毛利率19.6%，汽车业务剔除监管积分后的毛利率18.1%，均超预期。但运营费用增加、积分收入下降，令营业利润仅7.18亿美元，低于高盛及FactSet预期

现金流方面，三季度自由现金流15.31亿美元，资本开支47亿美元，低于高盛预测的80亿美元；公司此前预计全年资本开支超过250亿美元

FSD活跃订阅用户达174万，环比增18%、同比增67%；北美新车交付中的FSD采用率超过75%，高于二季度的逾55%。截至10月18日，付费、完全无人驾驶Robotaxi累计里程达310万英里，高于9月3日的100万英里

乘用车积压订单创四年新高，能源订单创纪录。Semi、Optimus及得州储能工厂均已启动生产，但机器人硬件与制造工艺仍需完善。公司预计年底算力由约265MW增至400MW，奥斯汀晶圆厂设备预计2027年调试

高盛认为，后续重点是物理AI业务部署速度、资本开支与自由现金流走向，以及利润率能否持续改善

德银：奈飞财报未添新利空建议逢低买入

德意志银行10月21日研报称，除广告策略部分落地延迟外，奈飞三季报未揭示新增利空，财报后股价下跌约5%的反应过度。该行维持“买入”评级，因小幅下调盈利预测，将目标价由95美元降至93美元

奈飞三季度营收128.74亿美元、调整后每股收益0.87美元，分别基本符合及高于德银预期；回购48亿美元，创单季纪录。公司将全年营收指引收窄至原区间下端，维持31.5%的营业利润率指引；因预计四季度购买Radford摄影棚，自由现金流指引下调5亿美元

营收调整主要源于广告收入较原定30亿美元目标少约3亿美元，增速由100%降至仍强劲的80%。德银认为，原因是广告形式推出及广告主系统接入耗时更长，属于执行延迟，未改变长期增长轨迹

美国观看时长下降，德银认为主要因爆款较去年减少，并非结构性问题。海外观看量继续增长，所有地区用户流失率均同比下降、优于计划，即使美国近期已提价。新内容负责人Peter Rice有望改善人才合作

展望未来，会员增长、提价、45天院线窗口带来的票房收入及广告仍是增长来源；广告套餐与标准套餐的单用户收入差距收窄亦提供空间。TF1合作开局强劲，平台合作模式有望复制

奈飞当前股价对应德银预测2027年每股收益的约18倍，而2025年6月股价高点时的前瞻市盈率约40倍。德银预计2027年每股收益增长19%，并认为估值仍有回升空间

高盛拆解CoreWeave融资需求：预付款可减轻举债压力

高盛10月21日研报测算，在纳入客户预付款等资金来源后，CoreWeave履行现有订单所需新增债务约为195亿至230亿美元，具体取决于GPU使用寿命假设。该行维持“买入”评级及106美元目标价，较当日收盘价隐含71.5%上涨空间

截至8月，公司积压订单达1290亿美元。高盛的示例情景显示，若GPU使用寿命为4.5年，履约需新增资本开支约600亿美元。假设其中80%可通过债务融资，扣除约110亿美元已承诺但未提款的延迟提款定期贷款，仍需新增债务约370亿美元，并投入120亿美元现金

高盛估算，扣除30亿美元现金缓冲后，现有现金、9月可转债净融资、循环信贷，以及假设按每股64美元出售3500万股所得资金，合计可提供约104亿美元

若客户预付款按合同总价值的20%计算，新增债务需求可降至约230亿美元；若GPU使用寿命延长至6年、保留残值，则可进一步降至195亿美元。目前约70%的合同含预付款安排，比例平均为合同价值的15%-25%

若将已锁定的4.2GW电力全部投入运营，较二季度已启用的1.5GW增加2.7GW，在6年GPU寿命及20%预付款假设下，需新增资本开支约1010亿美元、新债约380亿美元，可支撑约2630亿美元潜在订单

高盛强调，以上取决于融资与预付款假设，主要风险包括融资受阻、产能爬坡延迟、建设成本上涨及新签或续约价格下降

摩根士丹利报告显示，上周中东原油出口初步估算为每日1,700万桶，约为战前水平的94%。其中沙特红海装运量达每日300万桶，约75%向北流入地中海。Vortexa数据显示，成品油运输量最多仅恢复至正常水平的50%。上述数据仅涵盖原油出口情况

摩根士丹利在周三的报告中表示，包括不走霍尔木兹海峡路线的出口在内，中东上周原油出口初步估算为每日1,700万桶，约为战前水平的94%。其中，沙特红海装运量达到每日300万桶，其中约75%向北流入地中海。上述数据仅涵盖原油，Vortexa的数据显示，成品油运输量最多仅恢复至正常水平的50%

WTI原油期货价格涨2.95%，报100.012美元/桶；布伦特原油期货价格涨3.37%，报112.487美元/桶

海湾出口一定程度上恢复，但物流可靠性不足，前期的高出口量或难以持续。柴油矛盾深化，库存低位叠加 4 季度延续去库，油价仍将维持高位宽幅震荡，若美伊冲突在选举窗口再度升级，油价存在继续向上的可能，且随库存回落向上弹性进一步放大。操作上建议以回调试多为主，若停火获官方确认或通航实质性恢复，多头敞口及时离场，持续关注海峡通航连续性、运费与柴油裂解指标

特朗普签署行政令豁免对俄多项制裁，推动更多原油回流市场。特朗普签署行政令暂停对俄多项制裁(据市场消息，暂停但未解除)，试图推动俄罗斯原油及柴油回流全球市场。美国能源部长表示，柴油交易旨在激励俄罗斯缓和对乌克兰的冲突行动;特朗普称俄罗斯柴油进入市场有助于压低价格。此举与共和党此前对俄强硬立场形成反差，中期选举前面临解释压力

伊朗革命卫队称一艘油轮在霍尔木兹海峡触雷爆炸，美国驻阿联酋使馆警告局势或迅速升级。 据新华社报道，一艘油轮在霍尔木兹海峡南部触及水雷爆炸起火，革命卫队称该油轮关闭 GPS 与导航系统、试图经“未经授权”航线驶离海峡，并警告对任何在海峡或波斯湾关闭导航识别系统的船只采取“严厉且果断的处置”。美国驻阿联酋大使馆同日发布安全警示，称“敌对行动有可能迅速升级”，提醒美国公民保持高度警惕

卡塔尔副首相警告全球能源冲击尚未达到“峰值”，将宣布新的区域防务伙伴关系。 在多哈全球安全论坛上，卡塔尔副首相阿勒萨尼表示，海湾能源供应中断引发的经济连锁反应尚未达到峰值，卡塔尔将很快宣布一项新的区域防务伙伴关系;他同时表示，尽管卡塔尔领土曾遭袭击且双方存在分歧，卡塔尔与伊朗始终保持沟通渠道畅通

卡塔尔 LNG 运输船罕见穿越红海北上，加快向欧洲交付。船舶跟踪数据显示，一艘满载卡塔尔液化天然气的运输船正罕见地穿越红海向北航行以加快向欧洲客户交付。该航线需经过易遭胡塞武装袭击的水域，此类航行十分罕见，反映冬季前欧洲保供的紧迫性

自伊朗方面获悉，当地时间21日21时许，伊朗南部锡里克地区传出数次爆炸声。目前这些声音的性质和来源尚不清楚

沙特阿拉伯能源部21日晚发表声明说，沙特防空部队当天上午拦截了一架试图袭击该国东部油田的无人机，产生的碎片坠落造成两人死亡、两人受伤

据伊朗法尔斯通讯社21日报道，伊朗南部霍尔木兹甘省锡里克县当晚传出数次爆炸声，爆炸起因和性质尚不清楚

美国财政部21日发布公告称，将多个个人和实体列入“特别指定国民清单”以实施制裁，理由是他们帮助隐藏和运输伊朗大宗商品

美财政部外国资产控制办公室同时发布两项一般许可，为相关方逐步结束与受制裁对象交易提供缓冲时间，相关交易须在美东时间11月20日前结束

美国财政部还说，其下辖的金融犯罪执法网络正在与欧洲合作伙伴密切协作，以推进对一家与伊朗及其代理人有潜在关系的希腊银行进行调查

美国曾于8月24日对伊朗发起新一轮制裁措施，从当日起把对伊朗经济制裁范围扩大到航空、数字资产、黄金、航运和技术行业等5个领域

伊朗最高领袖穆杰塔巴会见议长卡利巴夫，评估美以针对伊朗战争引发的局势，讨论增强国家韧性。双方强调加强国家综合实力要素必要性，肯定议员在维护社会团结中的作用。会议还就政府与议会扩大合作以解决经济和民生问题、推进与国家战略伙伴相关事务等议题进行讨论

据伊朗最高领袖网站发布的声明，最高领袖穆杰塔巴21日会见了伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫，评估美国、以色列针对伊朗战争引发的最新局势，并讨论了如何增强国家韧性。声明说，卡利巴夫向穆杰塔巴报告了议会开展的工作，并介绍了议会为应对国内问题所制订的计划。声明说，两人在会见中强调了加强国家综合实力要素的必要性，并肯定了伊朗议员在维护和促进社会团结方面所发挥的作用。两人还就政府与议会扩大合作以解决经济和民生问题、推进与国家战略伙伴相关的事务等议题进行了讨论

美伊冲突升级后，全球能源、军工、航运、替代能源等多个行业直接获得明确的业绩与发展红利

高盛最新发布的大宗商品研究报告显示，全球平均原油运费已从一年前的约3美元/桶飙升至逾20美元/桶，中东航线运费甚至涨破35美元/桶。背后主要驱动因素包括战争风险溢价、船对船转运、海运燃料成本上涨、油轮调配低效、伊朗船队受阻

由于冲突相关各国临近国内关键选举，伊朗局势近日骤紧。美国和以色列就可能恢复针对伊朗的大规模军事行动展开讨论

只要中东冲突维持现状，短期内运费大幅下行的可能性不大。日本、韩国、新加坡、菲律宾、印度、泰国等亚洲主要经济体的炼油商因高度依赖远程进口原油，其净炼油利润已逼近难以承受运费上涨的临界点

高盛在全球金融市场、宏观经济与大宗商品领域‌具备较高的行业权威性‌，是机构投资者、跨国企业制定决策的核心参考依据

与此同时，战事延宕大幅拉升长距离原油运输刚需，叠加船队供给严重短缺，全球超大型油轮运费已飙升至60年来最高水平。超大型油轮是全球远洋原油运输的绝对主力，其单桶原油的远洋运输成本比中小型油轮低40%以上

荷兰国际集团指出，以一艘9月份从沙特出发前往荷兰的油轮为例，运费折算后相当于每桶原油运输成本达35美元，超过原油价格的三分之一，而去年同均值仅为2美元。进入今年10月，油轮运费依旧高企

在此带动下，海运行业薪资‌整体呈现结构性上涨态势‌，主要集中在船员、核心造船技术岗、海事绿色等专业岗。部分承担霍尔木兹海峡航行任务的油轮船长，月薪已涨至10万美元，普通船员薪酬达到正常水平的4-6倍

即便开出高薪，愿意进入波斯湾的船员仍越来越难找。叠加霍尔木兹海峡高风险航线的额外战争津贴，部分跑中东航线的海员实际到手收入较2025年同期上涨超20%

未来2-3年船员和核心技术岗的薪资仍有进一步上行空间。国际劳工组织已达成全球统一涨薪协议：熟练水手的最低工资标准从2026年1月1日起上调至‌690美元/月‌，2027年将进一步涨到704美元/月，2028年升至715美元/月

有美国船舶经纪商指出，即便经通胀调整，当前运费也已是上世纪60年代超大型油轮问世以来的最高水平

部分船龄10年左右的二手超大型油轮成交价已突破1.5亿美元，高于当前1.35亿美元左右的新船平均造价，出现船价倒挂行情。买家甘愿支付高额溢价，只为锁定可马上投入运营的现货运力

船价倒挂的核心原因是新旧船交付周期差异：订造新船需要等待建造交付，购买二手船可即刻投入航线运营、承接货运订单，赚取高额运费。可装载约200万桶原油的超大型油轮，在中东至东亚航线上的日运费已攀升至约120万美元

虽然中东原油出口已逐步恢复，但贸易流程远比战前复杂

中东产油国越来越依赖在海上进行“船对船”转运，每次转运往往额外增加约一周的航行时间，进一步拉长了全球船队的周转周期。而地区局势导致霍尔木兹海峡通航状况的反复变化更是加剧了这一困境

市场人士警告称，油轮运费节节攀升，但到了某个临界点，炼油厂很可能选择减产。市场的核心问题已经从“运费还能涨多高”转变为在运费持续攀升侵蚀炼油利润之前，全球原油贸易体系究竟还能承受多大的压力

买家为规避供应链风险、保障供货稳定，纷纷跳出中东传统采购区域。其中，亚洲买家大规模转向美国、拉美等地区采购原油，彻底改变了以往短途运输的贸易模式，长距离远洋运输需求大幅激增

航运分析平台数据显示：2026年年初至今，全球超大型油轮新船订购量已达217艘，远超2025年全年93艘的订购总量。分析指出，这场总价值超200亿美元的“买船潮”，是全球航运市场至少25年来规模最大的一次

光大证券进一步指出，霍尔木兹海峡通航受阻还促使部分原油需绕行或通过船对船过驳运输，有效运力收紧叠加四季度季节性需求回升，支撑运价维持高位。地缘风险尚未缓解背景下，油轮周转效率下降或进一步强化供给约束

与此同时，作为全球最大的原油出口国之一，沙特阿拉伯与伊朗支持的也门胡塞武装军事冲突正处于2026年下半年以来的高强度升级阶段。各方展开了激烈的互袭战，能源和机场等民用设施都成为目标

如果红海曼德海峡与霍尔木兹海峡“双峡联动”格局形成，将意味着全球约25%的原油供应难以得到保障；战争风险保险费用飙升，油轮单次通航保费从25万美元激增至1000万美元

汇通财经APP讯——2026年10月中旬，伊朗在亚洲水域维持了数月的“影子油轮”海上储备宣告耗尽。据能源数据机构Kpler评估，这批曾高达近9000万桶的浮动库存已全部清空，德黑兰失去了向亚洲大国炼油厂持续交付折扣原油的最后一道缓冲。美国中央司令部司令布拉德·库珀10月16日表示，海上封锁已使伊朗损失至少250亿美元的石油收入，并“让伊朗安全机构付出了毁灭性代价”。这场持续数月的经济施压，正在从“慢性消耗”转入“结构性暴露”阶段

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缓冲耗尽：从1.35亿桶到归零

战争爆发前，伊朗在海外储存了约1.35亿桶原油，大部分停泊在马来西亚和新加坡近海。这批原油既是制裁环境下的交付通道，也是伊朗在出口中断时的现金流储备。4月美国首次封锁伊朗石油运输后，德黑兰持续从海上库存中出货以维持对亚洲大国销售；6月中旬封锁因和平谈判短暂解除，伊朗加紧补库，储备一度回升至近9000万桶，但7月中旬封锁重启后，库存进入不可逆的消耗通道。Kpler数据显示，到10月5日储备已不足100万桶，10月中旬彻底归零。Vortexa和反对伊朗核武器联盟的独立追踪也指向同一方向：新加坡近海伊朗石油所剩无几，8月和9月伊朗原油装载量接近于零

伊朗长期依赖一套船对船转运网络：关联油轮先将原油运至马来西亚和新加坡近海，再转装至其他船只驶往亚洲大国，以增加美国追踪和执法的难度。这套体系在制裁下维持了出口，但其脆弱性在于它需要源源不断的新增货量来“喂养” 。一旦海上封锁切断了从伊朗港口出发的装载，浮动库存就变成了一潭死水——卖一桶少一桶，而无法从源头补充。Kpler原油分析主管 Homayoun Falakshahi 的表述直白地概括了这一困境：“已经没有石油可以再向中国交付了”

经济传导：里亚尔、通胀与财政的三重挤压

石油销售约占伊朗政府收入的30%至40%，也是该国最大的外汇来源。收入断流迅速传导至货币和物价。2026年10月，美元在公开市场突破270万里亚尔，9月城市通胀年率升至89.8%，意味着物价在12个月内接近翻倍。里亚尔贬值与外汇短缺相互强化：进口商难以获得美元，生产所需原材料的本币成本被推高，而央行在银行限制和出口收入延迟到账的双重约束下，对外汇市场的干预能力明显收缩。伊朗央行行长赫马提在IMF会议上坚称“经济崩溃是幻觉”，但货币和物价数据给出的信号要冷峻得多

石油流动的“分化复苏”：非伊朗供应已超战前

一个容易被忽略的对照是：中东石油出口的整体韧性正在恢复，但伊朗被排除在这一复苏之外。Kpler数据显示，截至10月18日当周，除伊朗外的海湾产油国日均出口2460万桶，高于战前2330万桶/日的水平；不过霍尔木兹海峡本身的流量仍比战前低三分之一以上，恢复主要来自替代管道路线和红海港口的分流。换言之，美国的海上保护机制和沙特等国的路线调整，使非伊朗原油得以继续进入全球市场，而伊朗的影子船队网络却在封锁下持续萎缩。亚洲大国独立炼油厂正在转向巴西和西非原油，但替代油种存在溢价，此前伊朗折扣原油带来的成本优势已不复存在

德黑兰并非没有尝试绕行。陆路卡车运输和废弃油罐储存被启用，但运量存在硬约束。分析显示，即使每天通过伊拉克方向转移10万桶石油，也需要约5000辆卡车的运力，仅能替代此前海运出口量的5%至7%。管道和里海港口的容量同样无法在短期内填补海运缺口。这意味着，在海上封锁解除或找到新的规避机制之前，伊朗石油出口的“零装载”状态很难通过陆路得到实质性缓解

谈判僵局与施压逻辑的检验

美国的施压逻辑建立在两个假设之上：经济痛苦将迫使伊朗在核问题上让步，或引发内部压力动摇政权稳定。六个月过去，第一个假设尚未兑现。伊朗总统佩泽希齐扬10月20日明确表示，美方必须解除制裁，这是任何谈判的前提。伊朗外长阿拉格齐同时强调，在美方接受伊方条件前霍尔木兹海峡将继续关闭

FGE NexantECA分析师伊曼·纳塞里曾任职于伊朗石油部研究机构，他的判断带有一种审慎的保留：“起作用了吗？是的，起作用了。但该政权过去已经展现出韧性。再等一年，看看这个体制能否撑下去。”海上储备归零移除了伊朗短期内最灵活的收入调节工具，但经济压力转化为政治结果的时间表和路径，仍然高度不确定

伊朗影子油轮船队的耗尽，标志着美国海上封锁从“限制增量”进入“消耗存量”的收官阶段。250亿美元的收入损失和浮动库存归零，使德黑兰失去了在出口中断期间维持对华交付和现金流平滑的关键工具，里亚尔贬值和通胀飙升则构成可量化的经济代价。然而，封锁的效力存在明显的非对称性：非伊朗海湾原油出口已通过替代路线恢复至战前以上，全球石油流动并未因伊朗被隔离而出现系统性短缺。真正的不确定性在于施压逻辑的另一端——经济痛苦能否、以及以多快速度转化为伊朗在核问题上的行为改变。替代运输路径的物理上限和谈判双方的前提条件差距，意味着短期内出现突破的概率仍然偏低，而伊朗经济的“韧性”正在从一种缓冲能力，转变为一种在更低水平上维持运转的能力

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一问：伊朗的海上石油储备为什么会“用完”？不是可以不断从港口补充吗？

关键在于封锁切断了“补充”环节。浮动库存的运作前提是关联油轮能够持续从伊朗港口装载原油，再运至马来西亚和新加坡近海进行船对船转运。美国海军封锁使伊朗港口的新增装载接近于零，海上库存因此变成单向消耗的存量——每向亚洲大国炼油厂交付一船，总量就减少一船，而没有新货量注入。4月首次封锁期间库存已开始下降，6月短暂解封后伊朗曾补库至近9000万桶，但7月封锁重启后补库窗口关闭，此后三个月库存从峰值一路降至归零。这套体系的设计初衷是规避追踪和制裁，而非在装载端被物理切断的情况下自我维持

二：250亿美元的收入损失是如何计算的？这个数字意味着什么？

250亿美元是美国中央司令部对“被阻止出口的原油价值”的估算，覆盖封锁实施以来伊朗本可对外销售但因海军拦截而未能实现的原油货值。这一数字需要放在伊朗财政结构中来理解：石油销售约占政府收入的30%至40%，也是最大的外汇来源。损失并非全部表现为财政收入的等额减少，因为其中一部分对应的是尚未开采或尚未进入出口环节的产量，但外汇流入的收缩是直接且集中的。对于已经面临高通胀和货币贬值的伊朗经济而言，这意味着可用于稳定汇率、支付进口和维持财政支出的外部资源被大幅压缩

三：亚洲大国炼油厂失去了伊朗折扣原油，影响有多大？它们能找到替代吗？

受影响最直接的是山东等地以“茶壶”炼厂为代表的独立民营炼油商，它们长期以较大折扣采购伊朗原油，加工为成品油供应国内市场。伊朗供应中断后，这些炼厂正在转向巴西和西非原油，中石化等国有炼厂也表示将增加非海湾地区的多元化采购。替代在物理上可行，但在经济上并非等价：巴西和西非油种存在品质差异和更高的运费/溢价，此前伊朗折扣原油带来的炼油利润空间被压缩。中国整体原油进口来源的多元化程度较高，因此国家层面的供应安全冲击有限，但独立炼厂的成本结构和开工率将承受更直接的压力

四：伊朗不能用陆路卡车或管道绕过霍尔木兹海峡吗？

可以，但运量远远不够。卡车陆运的物理效率决定了它只能作为边际补充：每天转移5万至10万桶石油需要数千辆卡车，仅相当于此前海运出口量的5%至7%。管道方面，伊朗不具备可在短期内大幅提升运力的替代线路，里海方向港口和邻国过境通道的容量同样有限。封锁前伊朗对华日均出口约138万桶，这一量级的海运缺口无法通过陆路和管道在数月内弥合。替代路径的意义在于维持最低限度的出口和国内炼厂运转，而非恢复封锁前的收入水平

五：储备归零之后，下一步最值得关注的变量是什么？

两个变量最为关键。其一是谈判前提能否松动：伊朗坚持美国先解除制裁，美方则将核让步作为解除封锁的条件，双方目前的公开立场之间没有可见的交集。其二是伊朗经济在更低石油收入水平上的调整速度：里亚尔贬值、通胀和外汇短缺已经在自我强化，但政权是否以及何时将经济压力转化为谈判灵活性，没有可预先确定的时间表。与此同时，非伊朗中东石油供应的恢复意味着全球市场对美国封锁行动的“耐受度”较高，这降低了华盛顿因油价压力而提前调整策略的紧迫性。两个变量叠加，指向的是一种“高压持续、结果后置”的基准情景

北京时间14:07，布伦特原油现报111.48美元/桶

汇通财经APP讯——据报道，美国针对伊朗海上石油运输的封锁，已经耗尽伊朗多年打造的东南亚浮动原油储备。这轮封锁确实切断了伊朗最重要的海上原油缓冲池，给财政与外汇带来明显冲击。但单一海上浮库存清零，不等于伊朗石油出口和外汇收入渠道完全断裂。对美国封锁的长期效果，分析师存在显著分歧

影子油轮浮存原油已经耗尽，亚洲市场采购格局发生转变

Kpler能源监测数据称，到10月中旬，伊朗停放在马来西亚、新加坡近海、依靠影子船队存放的数百万桶原油储备已全部耗尽。这套浮动仓储系统，是伊朗在多年制裁环境下搭建的绕开追踪的交易网络：油轮先将原油运至东南亚外海，通过船对船过驳，转由其他油轮运往亚洲炼油厂，以此规避美方追踪。战前2月，伊朗海外浮存原油约1.35亿桶；4月美国启动海上封锁，伊朗持续消耗库存维持销售；6月谈判窗口期短暂解封，伊朗抓紧补库，最高回升至接近9000万桶；7月中旬封锁重启，库存持续消耗，10月5日仅剩不足100万桶，随后彻底耗尽

Kpler原油分析主管霍马尤恩·法拉克沙希指出，伊朗已经没有更多海上原油可以发往客户。能源追踪机构Vortexa分析师艾玛·李的数据也佐证库存大幅下滑，她观察到亚洲炼油商正在转向巴西、西非原油替代伊朗货源。美国中央司令部司令布拉德·库珀称，封锁已经让伊朗损失至少250亿美元石油收入，削弱其安全体系与武器、工厂重建能力

不过数据层面本身仍存在边界。“联合抵制核伊朗”组织研究员查理·布朗提到，很难精准统计伊朗全部海上原油存量，只能判断东南亚浮仓大幅缩水，无法断言所有海上储备归零

同时分析师提示，伊朗石油销售款项存在大约两个月的滞后，未来数周，德黑兰还会收到此前原油交易的尾款，会有少量外汇持续流入

石油外汇锐减，伊朗启动替代出口方案

石油出口贡献伊朗30%-40%政府财政收入，是伊朗最核心外汇来源。随着海上浮仓耗尽，伊朗里亚尔自7月初兑美元贬值三分之一，通胀持续走高，物资短缺压力上升，这一点得到伊朗德黑兰时报确认。陆路卡车输送原油、边境管道出口，成为海上通道关闭后的主要备选。FGENexant ECA资深副总裁伊曼·纳赛里评估，陆路运输规模有限，远远无法替代大规模海运出口量

伊朗官方则给出截然不同的判断。伊朗央行行长赫马提在曼谷IMF会议上公开表态，伊朗经济展现出良好韧性，所谓经济崩溃只是一种幻象。伊朗迈赫尔通讯社提到，伊朗正在激活陆上废弃储油罐存储原油，依托边境口岸向周边国家输送原油、石化产品，同时扩大非石油出口，包括钢材、甲醇、沥青、农产品等，以此弥补原油出口外汇缺口

阿拉伯鲁达瓦媒体分析文章认为，美国的海上封锁可以切断大规模原油海运，但很难完全封死伊朗和周边邻国的跨境小额贸易与易货贸易网络，这类贸易可以持续提供基础外汇

短期消耗效果明确，长期很难迫使伊朗在核议题上让步

法拉克沙希分析称，美国希望通过经济压力，逼迫伊朗回到核谈判，或是在国内触发大规模抗议，迫使政权妥协。但不少中东区域分析师对此判断持谨慎态度。伊曼·纳赛里提醒，伊朗在过去数十年制裁中多次证明自身经济韧性，“我们还需要观察一年，检验这套抵抗经济体系能否持续扛住压力”

伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊警告，美方实施海上封锁这类经济压制行为，会带来对应的战略代价，伊朗保有反制手段。分析认为，伊朗的“抵抗经济”经过长期建设，已经形成本土生产、非石油出口、边境易货、多币种结算的复合体系；海上浮仓只是其中的缓冲资产，并非全部经济根基。封锁可以大幅压缩伊朗财政回旋空间，却很难在短期内达成美国预设的核谈判目标

能源市场层面还有一层变量。尽管伊朗原油出口受阻，美国的护航保障让其他中东产油国原油能够稳定通过霍尔木兹海峡，当前海峡非伊朗原油外运量已经高于战前水平。若经济压力持续升级，霍尔木兹海峡的航运稳定将面临更高不确定性，这将传导至全球能源价格，影响范围并不局限于伊朗一国

中天钢铁10月下旬螺纹出厂价维稳。近期五大材产量微降，表需回升，库存去化，但高炉铁水微降，铁矿港口库存高位。地产数据仍较差，制造业PMI回升，钢材出口同比下降2.6%。政策逆周期调节加强，但钢厂利润亏损，美联储或再加息。综合判断中长期震荡偏弱。期货建议观望，期权建议继续持有RB及HC相关卖出组合策略

②2026年1-9月地产销售、新开工和施工数据仍较差。2026年9月RatingDog制造业PMI录得52.1，环比回升0.6%。2026年1-8月规模以上工业企业利润同比增加15.7%。2026年1-9月钢材出口同比下降2.6%。2026年1-9月挖掘机国内销量同比增加16.3%。2026年1-9月进口铁矿石同比增4.1%。2026年1-9月332家矿山企业铁精粉产量累计同比下降5.3%

③综合来看，本期五大材周度产量微降，表需回升，总库存去化。高炉铁水微降，铁矿港口库存处于高位，海运费高位回落。地产销售、开工、施工和竣工数据仍较差。发改委表示正研究制定扩大内需战略实施方案，政策逆周期调节加强。美联储官员表示年内还可能再加息。钢厂高炉即期利润亏损。中长期震荡偏弱

投资建议:期货投资建议:暂且观望。期权投资建议:继续持有卖出RB2701-C-3300和卖出RB2701-P-3000期权组合策略。继续持有卖出HC2701-C-3500和卖出HC2701-P-3200期权组合策略

风险及关注点：宏观政策，终端消费

10月22日，黑色系期货震荡偏弱运行。现货方面，多数市场螺纹钢价格持稳，少数下跌。短期钢价涨跌反复、延续窄幅震荡运行

10月22日早盘，期螺2701合约震荡偏弱，午盘收3063跌0.55%；期卷2701合约震荡偏弱，午盘收3221跌0.83%；铁矿石2701合约震荡偏弱，午盘收672跌1.18%；焦炭2701合约震荡偏弱，午盘收1896跌2.52%；焦煤2701合约震荡偏弱，午盘收1388跌1.73%

截至发稿，期螺主力合约报3063元/吨，较上海市场20mm三级抗震螺纹钢（理计）贴水167元/吨；全国31个主要城市，南京、武汉、北京、天津等少数市场螺纹钢价格下跌10元/吨，多数市场持稳运行

宏观面：俄方说准备11月中旬重启俄美乌三方会谈；泽连斯基称愿在保留至少75%领土控制权的基础上达成和平协议；据美国官员及其他知情人士的消息，美国和以色列军方已制定在美国中期选举结束后再次对伊朗发动军事打击的具体计划；也门胡塞武装加大攻势，美下令非紧急政府雇员撤离沙特

产业面：据Mysteel调研，10月21日237家主流贸易商建筑钢材成交9.13万吨，环比增3.47%；本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山原煤日均产量163.3万吨，环比增2.6万吨，原煤库存416.1万吨，环比减2.6万吨；9月份山西原煤产量达到7882.6万吨，创下近四个月产量新高；沙钢、永钢、中天钢铁10月下旬建材价格持平

目前唐山钢坯亏损约200元/吨，钢厂对原料仍有压价意愿；铁矿石供强需弱，矿价偏弱运行；焦企也陷入亏损，焦炭价格暂稳运行。综合来看，钢厂产量低位运行，库存压力不大，但成本端支撑不稳，叠加需求释放有限，市场观望情绪较浓，短期钢价涨跌反复、延续窄幅震荡运行

当前宏观层面货币、财政协同发力，叠加居民房贷贴息等地产托底政策，意在稳定市场预期，但政策传导周期较长，短期难以转化为建筑用钢需求。传统金九旺季需求兑现不及预期，钢厂盈利水平偏低，中钢协控产降库存倡议以及部分区域阶段性压减铁水的口头引导，行业减产预期升温，钢材供应有望收缩

上周供减需增，五大钢材整体去库加速，原料端铁矿和焦炭下跌带动钢材综合利润有所修复，短期负反馈被阻断。若10 月中旬后终端需求仅出现脉冲式小幅回暖、无法持续释放，钢厂被动减产或将进一步扩大，黑色产业链存在再度触发负反馈的风险。年底临近叠加钢厂整体盈利偏弱，11 月起年底集中检修将逐步增多，铁水再度步入季节性下行通道，螺纹或低位运行

中东及俄乌局势仍不稳定，但美国豁免部分对俄制裁，市场多空呈博弈之势，油价高位维持。短期低库存叠加现货紧张，PX 价格存在韧性;

中长期看，PX装置复产带来供给增量，叠加终端需求乏力，PX 上行空间受限。需警惕地缘风险反弹：一旦美伊冲突再度激化、原油供应受阻，PX 企业或再度选择降负减产，届时供给收缩将推涨 PX 价格。综合来看，PX价格短期高位偏强震荡;中期随供应压力抬升与终端需求疲软，价格存在回落风险

油价高位波动为主，PX 供需依旧偏紧，PTA成本端仍有支撑。考虑原料 PX 供应情况，后期个别装置或有降负，PTA 月均负荷环比下降。聚酯高价影响下终端需求表现偏淡，聚酯提负难度较大，不过海外PTA紧缺，出口或仍有支撑，10 月 PTA 累库压力不大。10 月，PTA价格跟随原料价格波动为主，基差坚挺

截至北京时间2026年10月22日14时40分，国内上海期货交易所螺纹钢期货价格短线走低，现报3055.00元/吨，日内下跌-25.00元/吨(跌幅：-0.81%)，盘中最高触及3081.00元/吨，最低下探至3053.00元/吨，最新持仓量为1810357手，增减变化65869.00手

铁矿石：发运与到港量增加，铁水产量下滑，港口库存累积，钢厂盈利偏低，行情或有反复。螺纹钢：产量上调但产能利用率低，表观需求增，库存回落，房地产数据低迷，政策利好提振信心。热卷：产量下调，表观需求增，库存下滑，现货报价小幅抬升，但下游按需补库，成交一般，期价或陷区间整理。宏观方面，中俄加强合作，发改委研究扩大内需方案

夜盘I2701合约震荡偏弱。宏观面，俄总统普京21日在与美国总统特使威特科夫会晤时说，俄方准备于11月中旬重启俄罗斯、美国和乌克兰三方会谈，会谈主题涉及冲突结束后俄乌安全体系建设。供需情况，本期铁矿石发运+到港量同步增加，铁水产量下滑，港口库存则继续增加。整体上，钢厂盈利水平偏低，高炉开工率下调影响铁矿石现货需求，然而发改委正研究制定扩大内需战略实施方案释放利好。行情或有反复

夜盘RB2701合约窄幅整理。宏观面，《加快构建工业和信息化领域碳排放双控工作体系实施方案（2026—2030年）》印发。要求到2030年，建设国家级零碳工厂和零碳算力设施500个左右，规模以上工业单位增加值二氧化碳排放比、能耗比较2025年分别降低17%、10%以上。供需情况，螺纹钢周度产量上调，但产能利用率维持40%下方，表观需求增加，库存出现回落。整体上，房地产数据表现低迷，螺纹钢维持低产量、低库存状态，发改委表示正研究制定扩大内需战略实施方案对市场信心有提振作用

夜盘HC2701合约增仓走弱。宏观面，10月21日，国务院总理李强在圣彼得堡会见俄罗斯总统普京。李强指出，中方愿同俄方更好发挥经济互补优势，维护当前双方合作的良好发展态势，加强能源资源、经贸投资、交通运输等务实合作，取得更多积极成果，促进两国共同繁荣。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率72.43%，表观需求增加，库存下滑。整体上，国内宏观政策释放利好，现货市场报价小幅抬升，但下游采购仍以按需补库为主，批量补仓意愿不强，高位资源成交受阻，成交表现一般，期价或陷区间整理

贵金属：夜盘贵金属震荡整理。美伊局势不明，油价维持高位，扰动市场情绪。此前由于美国9月CPI和PPI超预期走强，整体通胀压力抬升，加息预期升温。短期贵金属大概率延续震荡格局，美元指数和美债利率高位运行压制贵金属走势，关注油价走势和美联储货币政策路径预期。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合

铜：夜盘铜主力合约收涨0.16%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化

锌：夜盘锌主力合约收涨0.59%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化

铝：夜盘沪铝上涨1.44%。周三佛山地区A00铝锭平均报价23530元/吨，单吨平均升水205元，升水继续下降但已连续第4个交易日升水维持高位区间。国内主流消费地电解铝锭库存为60.7万吨，环比去库2.9万吨，国内去库力度仍显偏强，但铝企铝水比例已连续多周下降，关注去库持续性和力度。LME铝库存为23.61万吨，环比下降100吨，海外趋势上仍在加速去库。估值层面，高油价高通胀和经济韧性驱动下，美元指数未见趋势性走弱迹象，对有色金属估值压制仍在。在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上行承压，国内部分地区现货高升水回归加上去库延续，铝锭现货仍维持紧平衡格局，但传统旺季临近尾声叠加远期供给压力，下方支撑趋于松动，关注海内外库存和宏观预期变动

2026-10-21，沪铜主力合约开于109500元/吨，收于109390元/吨，较前一交易日收盘-0.15%，昨日夜盘沪铜主力合约开于109,060元/吨，收于109,570元/吨，较昨日午后收盘下降0.15%

据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜对沪铜2611合约升水620-800元/吨，均价710元/吨，较前一日回落15元/吨。沪铜2611早盘高开宽幅震荡，冲高后承压反复波动，午盘收于109820元/吨；隔月back价差640-680元/吨，当月进口盈亏亏损620-700元/吨。日内交投情绪环比改善，持货商多次下调报价促成交，但好铜报盘保持坚挺。仓单增量有限，对升水压制偏弱；下游受国网订单带动消费边际回暖，但企业订单分化明显，采购仍以刚需为主。综合供需格局，预计今日上海电解铜现货升水维持高位

地缘方面，以色列总理内塔尼亚胡10月早些时候曾指示军方筹划对伊朗发动新一轮大规模攻势，目标包括发电厂等民用基础设施、核设施等。由于美国总统特朗普反对在11月中期选举前重启战事，该计划最终未实施。白宫发言人重申，美国不会在中期选举前的任何时间攻击伊朗。伊朗外交部长阿拉格齐表示，美国和以色列可能将再次针对伊朗发动一场新的战争，伊朗已经做好准备，严阵以待。此外，美国国务院证实已下令要求驻沙特阿拉伯的非紧急岗位美国政府雇员及其家属撤离。此举是因为敌对行动可能重启，尤其是与也门胡塞武装之间的敌对行动。俄乌方面，乌克兰总统泽连斯基接受采访时表示，乌方可在保留至少75%领土控制权的基础上达成和平协议。泽连斯基称，俄罗斯已同意举行新一轮美乌俄三方谈判。美方提议尽快启动会谈，乌克兰予以支持，各方争取在11月初或更早时间召开会议。据俄罗斯总统助理乌沙科夫介绍，俄罗斯总统普京在会见美国总统特使威特科夫期间，向其通报俄愿意在11月中旬恢复乌克兰问题俄美乌三方谈判

矿端方面，Glencore（嘉能可公司）称，已获得推进其秘鲁南部Coroccohuayco铜矿扩建所需的土地准入协议，为这个预计将把Antapaccay采矿综合体寿命延长至40年以上的项目扫清了一大障碍。嘉能可表示，其秘鲁子公司Compañía Minera Antapaccay已完成Espinar（Cusco）棕地项目剩余所需地块的协议。公司目前正在争取最终许可，首次生产目标为2029年下半年。该开发是嘉能可扩大铜业务更广泛努力的一部分，公司长期目标是全球产量接近翻倍。Coroccohuayco铜矿扩建预计将提高Antapaccay铜产量，同时延长Cusco地区一个成熟采矿中心的运营。现有Antapaccay矿去年生产约14.6万吨铜。Glencore铜业务工业负责人Jon Evans表示，该扩建还可能在未来数十年支撑Espinar的就业、本地采购和经济活动。公司已承诺在开发通过剩余监管要求期间继续与当地社区和当局合作。此外，10月21日（周三），第一量子矿业（First Quantum Minerals）表示，其扩建后的赞比亚Kansanshi铜矿有望在2026年加工约2,700万吨矿石，超出设计产能8%，并支撑更强劲的产量前景

冶炼及进口方面，海关总署周二公布的数据显示，中国在中断三个月后于2026年9月恢复对智利出口硫酸，对全球最大铜生产国的发货量几乎占当月出口全部。9月中国向智利出口硫酸31,666公吨，占当月总出口33,873吨的93.5%。对智利出口曾在3月中断，4月和5月恢复。尽管有所反弹，但中国硫酸总出口仍远低于5月的116,703吨水平。当时伊朗战争扰乱硫磺（生产硫酸的关键原料）运输后，中国为保障国内化肥供应而限制硫酸出口。限制措施从6月起基本切断出口，6月和7月月度发货量均降至不足1,000吨。智利严重依赖进口硫酸通过浸出从矿石中提取铜，因此尤其受到限制措施影响

消费方面，终端行业至上周基本完成节后复工复产，电网订单形成底部支撑，新能源线缆、漆包线相关订单具备韧性，但地产链相关需求依旧偏弱，整体并未出现传统旺季的爆发式增长，多数下游企业维持刚需采购模式，高铜价和深度Back结构抑制主动补库行为，仅在铜价回调阶段采购意愿才出现边际回暖

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化11475.00吨万245275吨。SHFE仓单较前一交易日变化-5753吨至27214吨。10月19日国内市场电解铜现货库10.68万吨，较此前一周变化-0.63万吨

总体而言，目前呈现需求端有所好转，成交活跃度有所恢复。但程度相对有限，并且目前宏观不确定性仍然相对较强。故目前操作暂时以中性态度为主。不宜过于激进追涨杀跌

LME伦铜跌幅扩大，现跌1.02%，最新报14209.5美元/吨

家电上游成本普涨，挤压企业利润。终端市场呈现分化：空调、洗衣机等均价下滑，但冰箱、冰柜及半自动洗衣机因对原材料敏感且缺乏政策对冲，价格逆势上涨。行业面临上游成本上涨与终端价格下行的双重压力，利润空间受挤压

今年以来，家电制造上游产业链几乎迎来了全线普涨。这轮成本冲击，正在极限挤压家电企业的利润空间

黑料与塑料：价格齐飞，增长显著

被称为“黑料”的聚合MDI，主要影响冰箱、冷柜。数据显示，聚合MDI价格年内累计涨幅约三成

同样累计上涨约三成的还有ABS塑料。ABS是洗衣机、小家电外壳的关键用料。对于缺乏规模议价能力的中小家电企业而言，注塑件采购压力也更高了

制冷剂与铜：高位坚挺，长周期上行

作为空调核心冷媒的R32，其价格走势呈现“前高后稳”的特征。2025年，受配额约束与旺季备货双重推动，R32年初报价约2.8万元/吨，至12月飙升至6.2万—6.3万元/吨，全年涨幅高达约125%

与此同时，被称为“战略金属”的铜价已持续上行超两年。自2024年下半年起，铜价步入长牛通道，2026年9月LME期铜盘中一度触及14875美元/吨，沪铜主力站上11万元/吨。进入10月下旬，沪铜主力仍在10.9万—11.1万元/吨的高位区间震荡，极大地推高了空调等含铜量较高产品的制造成本

两极分化：空调还在硬扛，冷柜涨价了

上游成本的高企，并未在终端形成全品类的价格传导。奥维家电罗盘数据显示，今年1-9月线上市场，空调、洗衣机、洗干套装、干衣机等品类均价全线下滑

但在这一片“跌声”中，冰柜线上均价却达到1040元，同比增长0.09%；冰箱均价2204元，同比增长1.27%

这种分化，与产品材质对原材料的敏感度直接相关。一位一线经销商透露，全自动洗衣机价格在跌，但半自动洗衣机和冰柜涨得多。这是由于半自动洗衣机多采用塑料箱体，近期原油及塑料原料的大涨，直接推高了制造成本，这种压力甚至可能延续至明年；冷柜也是如此，其冷柜发泡层占比更高，对MDI涨价更为敏感，中小冷柜企业的出厂成本压力由此增加

另外，半自动洗衣机市场以中小品牌为主，且不在国补覆盖范围内，缺乏政策对冲，只能被动承受成本上涨；反观滚筒洗衣机市场，头部品牌依托国补红利，为抢占份额纷纷降价。成本压力与政策缺位的错配，最终导致了半自动洗衣机价格的“逆势上涨”

半自动洗衣机的涨价，只是一个个例。整体而言，当前的家电行业，正陷入了一个怪圈：上游原材料几乎全线普涨，而终端市场却在“双十一叠加国补”的强刺激下，难以避免地走向价格下行

面对不断被挤压的利润空间，企业成本到底怎么破？这不仅是这场双十一的考题，更是未来几年家电企业能否活下去、活得好的生死劫

一张图看商品支撑阻力：金银油气+铂钯铜+农产品期货，更新于2026年10月22日周四09:00，具体覆盖金银铂钯铜+原油天然气燃油+小麦玉米棉花14个品种，更多详见汇通财经析若特制图表中的内容

根据上海期货交易所最新公布的数据，上期所铜期货仓单变动-每日更新查询(单位：吨)如下

（注：上期所铜仓单是指由交易所指定交割仓库签发的、符合交割标准的提货凭证。仓单持续增加，代表交割库可交割铜货源增多，意味着国内现货市场供应相对充裕，通常对铜价形成压制；仓单持续注销减少，意味着产业端主动提货、现货流通货源收缩，可交割筹码收紧，通常为铜价提供支撑。）

最新上期所沪铜期货行情

截至北京时间2026年10月22日收盘，国内上期所沪铜期货价格报108350.00元/吨，日内下跌-1380.00元/吨(跌幅：-1.26%)，盘中最高触及109640.00元/吨，最低下探至108240.00元/吨，最新持仓量为137387手，前一日持仓为147002手，增减变化-9615.00手，当日总成交量为95936手

LME伦铜跌幅扩大，现跌2.0%，最新报14069.0美元/吨

“超级厄尔尼诺”已从远期隐忧转为现实冲击，全球最大产铜国智利矿业与农业同步承压，本已偏紧的铜市供应或再添变数

据媒体当地时间10月22日报道，智利气象局的气象学家Arnaldo Zúiga表示，厄尔尼诺正在削弱通常将风暴阻挡在智利中部之外的高压系统，使更多降雨锋面得以进入该地区

这意味着，此前更多被视为未来数月潜在风险的厄尔尼诺，眼下已成为放大企业经营风险的现实天气因素

智利气象局预计，随着一个孤立低压系统形成，当地时间周四风暴活动将再度增强，安第斯山脉一带或再现雷暴

铜矿、农业同为智利重要的出口支柱产业。据智利国家铜业委员会预测，2026年智利矿产铜产量约为527万吨，同比下降2.6%，约占全球矿产铜产量的22%，仍居全球首位

据报道，自7月以来，接连而至的风暴已多次冲击智利各地矿山，迫使部分矿区临时停产，道路与港口运输受限，对全国铜产量形成拖累

若风暴持续，饱受数月风雨考验的矿山将面临更多运营和运输中断，令本就受供应约束的全球铜市进一步趋紧

媒体报道指出，更深层的隐忧在于：智利采矿业长期依托当地干旱的气候条件开展生产。创纪录的厄尔尼诺正在重塑全球天气格局，频发的强降雨以及山区环境的不稳定性，对高海拔矿区生产与运输线路构成威胁。气温升高也对当地冰川等冰体构成威胁。本周一，智利当局已敦促各矿山做好防范措施

据媒体报道，智利农业同样受到冲击。此前冬季洪水已造成损失，进入春季之后，降雨、冰雹又推迟玉米播种、一度中断蔬菜采收，局部果园果品受损

若后续再遭遇雨雹灾害，作物减产风险与种植成本上行压力将进一步加大，或向食品端传导、推高食品价格

类似情形在智利历史上并不陌生。上世纪80年代初、90年代末的强厄尔尼诺事件均曾引发破坏性风暴与洪水，1997年首都圣地亚哥全年降雨量达到常年水平的两倍以上

据媒体1997年6月报道，截至当月22日，风暴已造成约19人死亡、3.5万人受灾，部分地区两周降雨量即相当于常年全年水平；道路桥梁中断，部分港口关闭

农业损失同样可观。智利大学出版的一部灾害研究著作援引数据显示，1997年厄尔尼诺严重波及阿塔卡马至比奥比奥一带的农业主产区，相关区域农产品出口损失约2.7%

据媒体当地时间10月22日报道，智利气象局的气象学家Arnaldo Zúñiga表示，厄尔尼诺正在削弱通常将风暴阻挡在智利中部之外的高压系统，使更多降雨锋面得以进入该地区

这意味着，此前更多被视为未来数月潜在风险的厄尔尼诺，眼下已成为放大企业经营风险的现实天气因素

智利气象局预计，随着一个孤立低压系统形成，当地时间周四风暴活动将再度增强，安第斯山脉一带或再现雷暴

铜矿、农业同为智利重要的出口支柱产业。据智利国家铜业委员会预测，2026年智利矿产铜产量约为527万吨，同比下降2.6%，约占全球矿产铜产量的22%，仍居全球首位

据报道，自7月以来，接连而至的风暴已多次冲击智利各地矿山，迫使部分矿区临时停产，道路与港口运输受限，对全国铜产量形成拖累

若风暴持续，饱受数月风雨考验的矿山将面临更多运营和运输中断，令本就受供应约束的全球铜市进一步趋紧

媒体报道指出，更深层的隐忧在于：智利采矿业长期依托当地干旱的气候条件开展生产。创纪录的厄尔尼诺正在重塑全球天气格局，频发的强降雨以及山区环境的不稳定性，对高海拔矿区生产与运输线路构成威胁。气温升高也对当地冰川等冰体构成威胁。本周一，智利当局已敦促各矿山做好防范措施

据媒体报道，智利农业同样受到冲击。此前冬季洪水已造成损失，进入春季之后，降雨、冰雹又推迟玉米播种、一度中断蔬菜采收，局部果园果品受损

若后续再遭遇雨雹灾害，作物减产风险与种植成本上行压力将进一步加大，或向食品端传导、推高食品价格

类似情形在智利历史上并不陌生。上世纪80年代初、90年代末的强厄尔尼诺事件均曾引发破坏性风暴与洪水，1997年首都圣地亚哥全年降雨量达到常年水平的两倍以上

据媒体1997年6月报道，截至当月22日，风暴已造成约19人死亡、3.5万人受灾，部分地区两周降雨量即相当于常年全年水平；道路桥梁中断，部分港口关闭

农业损失同样可观。智利大学出版的一部灾害研究著作援引数据显示，1997年厄尔尼诺严重波及阿塔卡马至比奥比奥一带的农业主产区，相关区域农产品出口损失约2.7%

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今日沪铜期货价格查询（2026年10月22日） 产品名称 开盘价 昨收价 沪铜主力 109060.00 109390.00 沪铜2608 107100.00 107340.00 沪铜2609 106950.00 107230.00 沪铜2610 106900.00 107200.00

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铜价格今日最新铜价行情查询（2026年10月21日）

期货基本面分析，核心是拆解驱动商品价格涨[详情]

2018年第一次期货从业资格考试

宏观方面，美元指数继续震荡运行。供需方面，矿端供给紧张担忧持续，叠加加工费持续走低，冶炼企业利润不佳，同时再生铜供给延续紧张，精铜产量约束增多

需求方面，短期表现受季节性影响尚可，现货升水仍维持在偏高水平。但LME库存在本周持续反弹，注销占比大幅下降。整体来看，铜价下方仍受供给紧张的支撑，但短期上行驱动较为有限，高估值压力加剧

宏观层面，市场等待美联储下周议息决议，压力稍有缓解。基本面维持强现实、弱预期格局：国内下游加工企业开工率回升，铝锭社库持续去化并已降至偏低水平

预期端，中东受地缘影响的炼厂复产加快，预计明年一季度完全恢复，叠加印尼新建电解铝项目推进，市场对2027年全球原铝由紧转松预期较强。综合来看，短期国内低库存与去库给予铝价强支撑，但受制于海外远期供应恢复压力，铝价反弹高度受限，盘面仍有反复，预计维持震荡整理

氧化铝价格继续维持在低位，供给过剩压力与成本支撑的共同驱动下，价格窄幅震荡。供给方面，矿端供应仍较为充裕，国内企业尚未出现规模性减产，同时需求端难有增量，供应过剩格局延续。国内现货价格继续表现平稳，海外价格相对坚挺。整体来看，当前暂无向上驱动，但下方受成本端支撑，空间有限

10月22日，沪铜期货全天呈现低开走弱、尾盘收低的格局，主力合约收跌1.26%，收盘报108350.00元/吨

宏观方面，据上海中期期货介绍，伊朗外长称目前几乎没有理由期待谈判取得进展，并警告新一轮冲突可能爆发；美国铜关税仍未公布结果，LME铜库存连续多日回升，铜价走势承压

供应端，冠通期货分析称，海外矿端事故不断，国内冶炼厂检修再起，10-11月多地企业相继检修，合计影响电解铜产量约8万吨，且影响量集中于10月释放。此轮检修与原料约束形成共振，检修结束后开工恢复斜率亦受冷料供应制约，产量损失存在超计划可能，除罢工事故以外，还有泥石流事故影响，海内外铜矿共显紧张局势

需求方面，长江期货指出，下游步入传统需求旺季，叠加铜价阶段性回调激发了下游逢低补库意愿，铜材企业排产提速与产量的回升。9月份中国铜材产量为172.57万吨，环比增长3.5%，铜箔等新兴产业铜材需求及开工保持韧性

展望后市，申银万国期货表示，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化

北京时间10月22日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格继续下跌，开盘报14323美元/吨，现报14277.5美元/吨，跌幅0.65%，盘中最高触及14352.5美元/吨，最低下探14272美元/吨

10月21日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情

世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年8月，全球精炼铜产量为231.07万吨，消费量为215.19万吨，供应过剩15.88万吨。2026年1—8月，全球精炼铜产量为1834.35万吨，消费量为1773.26万吨，供应过剩61.08万吨。2026年8月，全球铜精矿产量为154.12万吨，2026年1—8月，全球铜精矿产量为1216.61万吨

10月21日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单188400吨，增加38350吨；注销仓单56875吨，减少26875吨。铜库存245275吨，增加11475吨

10月21日，电解铜现货沪伦比值为7.67，进口盈亏：-509.07元/吨，上一交易日进口盈亏：-17.52元/吨

2026年年初以来，沪铜主力合约价格运行中枢逐步抬升，9月以来在11万元/吨附近运行。笔者认为，当前铜价隐含一定的政策预期溢价——美国加征进口关税预期下的囤铜行为，致使非美国地区铜库存和现货供应偏紧

图为全球铜显性库存分地区走势

回顾美国的囤铜行为，最早可追溯到2024年下半年，2024年第四季度COMEX铜库存超额累积，合计增加近3万吨。2025年1月，市场预期美国将对电解铜加征关税，COMEX铜较LME铜转为升水（此前长期为平价结构），两地价差促使交易商将电解铜从非美国地区运往美国本土。该现象在2025年、2026年间歇性出现，最终导致全球铜显性库存失衡，美国与非美国地区的库存水平和供需结构矛盾加剧。一方面，美国当前占据了全球铜显性库存约78%的份额，但2025年其电解铜消费量仅占全球的5.8%，库存与实际需求严重不匹配。另一方面，非美国地区的铜显性库存占比约为22%，处于近5年来16%的低分位水平，库存流动性难以满足庞大的市场需求，从而导致2026年8月、9月LME铜现货和国内电解铜现货相继出现近年来的高升水结构

市场此前的主流预期为美国于9月底公布电解铜进口关税政策结果，但直至10月中旬，该政策仍然处于待定状态。9月10日，根据路透社报道，“白宫尚未就精炼铜关税作出决定，官员们正在权衡铜价上涨可能推高制造成本与鼓励国内采矿的潜在好处”。市场对美国加征关税的预期缓和，LME铜价在创下历史新高后暂停了上涨态势。由于关税政策即期落地、延后落地和落空等不同情境对铜价的影响不一，关税政策的持续待定状态致使铜价缺乏明确方向，9月10日之后铜价持续处于区间震荡格局中

从政策目的角度分析，美国铜关税政策迟迟未能明确的原因，或许在于该政策“推动美国冶炼产能重建”的目的难以实现。首先，关税政策的长期稳定性不足会削弱远期投资回报预期，难以真正撬动产业资本投入。该政策本质上是通过行政手段攫取下游终端利益，“补贴”冶炼和加工等中游环节收益，以促进中游产业发展，这类产业政策或难以长期持续。其次，美国当前的核心瓶颈是冶炼产能约束，而非铜贸易问题。对电解铜加征关税，相当于对美国经济结构性必需的原材料征税，并不能使美国本土冶炼产能快速满足需求。美国现存仅2座冶炼厂，即便美国铜价上涨，工厂受产能天花板限制也无法快速增产。最后，新增的关税成本还会直接转嫁到下游终端，损害相关企业利益。综上，关税政策是否实施、如何实施需要权衡多方面利弊，当前关税政策预期通过美国持续囤铜行为推高了全球铜价，政策或已陷入两难之地，特朗普政府对关税的评估结果仍然处于待定状态

从当前铜基本面来看，供应端仍然维持紧缺格局，需求端受到一定抑制。铜矿端，2026年1—7月全球铜矿累计产量为1334.5万吨，同比下降0.34%，为近年来首次出现同比下降。其中智利铜矿产量同比降幅显著，1—7月累计同比下降6.9%。冶炼端，2026年上半年，在硫酸价格持续上行的背景下，尚可维持正现金流利润，但下半年随着硫酸价格和铜矿TC/RC（加工费）同步下降，现货冶炼利润已转负。7月、8月和9月中国电解铜产量同比分别下降4.04%、2.09%和0.04%，连续3个月下降，且为近5年来首次出现同比下降。在原料供应偏紧叠加冶炼利润承压的背景下，预计后续电解铜产量增幅有限。需求端，2026年二季度铜价出现调整，自2025年第四季度以来受抑制的终端需求大幅释放，3—6月全球电解铜消费量、中国表观消费量分别同比上涨3.83%、4.35%。而三季度以来，随着铜价重心上移，需求出现一定幅度走弱，7—8月中国电解铜表观消费量同比下降3.96%

图为中国电解铜表观消费量

整体来看，随着美国关税政策持续处于待定状态，非美国地区铜价在一定程度上回归基本面定价，但当前铜价对终端需求存在一定抑制作用。笔者对关税政策能否达成“推动美国冶炼产能重建”的目标持谨慎态度，当前铜价隐含一定政策预期溢价，关税政策的不同情景对铜价的影响不一，建议继续关注美国关税政策推进节奏。（作者单位：广发期货）

（本文内容仅供参考，据此入市风险自担！）

四川省公布2027年度纳入全国碳排放权交易市场的重点排放单位名录，涵盖发电、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业。该名录依据《碳排放权交易管理暂行条例》及生态环境部相关通知制定，具体名单包括发电、铝冶炼、长流程钢铁及硅酸盐水泥行业的重点排放单位，详见附件

近期，沪铝期货主力合约价格探底回升。美元指数从阶段性高位回落，缓解了有色金属的估值压力。国内铝锭库存延续去化态势，国庆假期后现货升水持续走扩，反映出价格下跌后市场承接意愿有所增强。不过，国内电解铝产量仍处高位，需求端表现有所分化，国外供应恢复及新增产能释放预期也限制着铝价的上行空间

美伊冲突引发的供应担忧有所缓解，地缘风险溢价逐步回落。此前，美伊冲突及霍尔木兹海峡航运受阻推高能源供应风险，市场对海湾地区电解铝生产与运输的担忧曾推动铝价走高。随着局势进入僵持阶段，印尼新增供应及中国铝材出口增长在一定程度上弥补了海外供应缺口，市场对全球铝供应持续收紧的担忧有所减弱，前期计入的部分地缘风险溢价也随之回吐

与此同时，美元指数冲高回落，为近期铝价反弹提供了外部支撑。近期美国公布的经济数据显示通胀仍具黏性，美元指数一度升至102.945，对有色金属价格形成压制。随后，美联储官员释放偏鸽政策信号，美元指数随之回落至101.9附近，缓解了有色金属面临的估值压力。不过，美国通胀压力仍存，市场对美联储年内加息25个基点的预期高达77.8%，货币政策仍存在不确定性

国内电解铝产量维持高位，国外供应处于逐步修复过程中。国家统计局数据显示，2026年9月国内电解铝产量为391万吨，同比增长3.1%；1—9月累计产量3503万吨，同比增长3.8%，国内原铝供应整体维持高位

中东地缘冲突对部分冶炼厂生产及物流造成的影响正逐步修复。国际铝业协会（IAI）数据显示，2026年9月全球原铝产量约601.4万吨，环比下降2.5%，同比下降近1.4%；海湾合作委员会地区产量由8月的29.9万吨升至9月的30.6万吨。受前期冲突影响，今年2—5月海湾地区原铝年化产量一度减少至280万吨。随着阿联酋环球铝业、巴林铝业等铝厂逐步检修复产，9月区域年化产量修复至370万吨，但较冲突爆发前610万吨／年的水平仍存在缺口。与此同时，印尼新增项目逐步爬产，供应弹性有望进一步提升

短期来看，供应缺口仍对铝价形成一定支撑。中期来看，国外供应恢复与新增产能释放，将压缩供需进一步收紧的空间，铝价反弹高度仍受限

图为国内铝升贴水（单位：元／吨）

新能源汽车与出口仍是国内铝需求的重要支撑，但房地产及传统汽车领域相关需求偏弱。2026年1—9月，我国汽车产量同比下降3.7%，其中新能源汽车产量同比增长12%，新能源相关需求仍具韧性，但传统汽车市场表现疲软。同期房地产开发投资同比下降20.6%，新建商品房销售额同比下降13.9%，建筑型材相关需求承压。新能源、电力等领域虽能提供一定需求增量，但不足以完全抵消传统需求疲弱带来的影响

海关总署数据显示，2026年9月我国未锻轧铝及铝材出口约66万吨，环比增长4.8%，同比增长25.9%；1—9月累计出口532万吨，同比增长17.8%。出口保持较快增长，有助于消化国内供应，缓解内需不足带来的压力。不过，随着国外供应逐步恢复，叠加内外价差变动，国内铝材出口竞争力或将走弱，后续出口增量仍有待观察。考虑到订单、生产与报关存在时间差，该影响或滞后体现在出口数据上

当前需求仍具韧性，但缺乏明显超预期表现，铝价进一步上行仍需出口持续增长、终端需求改善或供应扰动提供更多驱动

国内库存持续去化与现货升水显著走扩，反映出铝价下跌后市场承接意愿有所增强。截至10月20日，国内电解铝社会库存为56.6万吨，上期所库存为23.69万吨，均已回到近5年同期水平。从库存变化看，国庆假期后社会库存仅短暂出现过小幅累积，随后整体延续去库态势。不过由于当前仍处于“金九银十”传统消费旺季，后续仍需关注去库节奏能否维持

现货升水的变化进一步印证了低价承接力度的增强。国庆假期前，国内现货升水在20~40元／吨；假期后升水持续走扩，截至10月20日，已升至295元／吨。期货价格回落后，现货升水明显走强，为铝价反弹提供了现实支撑

从技术面看，沪铝期价自低点反弹的同时持仓下降，日线5日均线与60周均线均位于23200元／吨附近。若后续库存继续去化、升水维持强势，铝价反弹有望延续；若现货支撑减弱，仍需警惕价格再次承压

综合来看，本轮沪铝期价探底回升，存在宏观、现货基本面支撑。美元指数回落缓解了外部估值压力，国内库存持续去化、现货升水走扩，表明低价对采购的吸引力有所增强。但国内电解铝产量维持高位，房地产及传统汽车相关需求偏弱，叠加国外供应恢复、新增产能释放，将限制铝价中期上行空间。后续需重点关注现货升水、国内库存去化的持续性，以及宏观环境和国外供应变化能否形成进一步驱动。（作者单位：恒力期货）

金投期货频道提供最新沪铝期货价格查询_最近沪铝期货报价（2026年10月22日）

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今日沪铝期货价格查询（2026年10月22日） 产品名称 开盘价 昨收价 沪铝主力 22995.00 23050.00 沪铝2608 22425.00 22450.00 沪铝2609 22355.00 22385.00 沪铝2610 22345.00 22345.00

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今日铝锭价格行情最新查询（2026年10月21日）

期货基本面分析，核心是拆解驱动商品价格涨[详情]

2018年第一次期货从业资格考试

宏观方面，美元指数继续震荡运行。供需方面，矿端供给紧张担忧持续，叠加加工费持续走低，冶炼企业利润不佳，同时再生铜供给延续紧张，精铜产量约束增多

需求方面，短期表现受季节性影响尚可，现货升水仍维持在偏高水平。但LME库存在本周持续反弹，注销占比大幅下降。整体来看，铜价下方仍受供给紧张的支撑，但短期上行驱动较为有限，高估值压力加剧

宏观层面，市场等待美联储下周议息决议，压力稍有缓解。基本面维持强现实、弱预期格局：国内下游加工企业开工率回升，铝锭社库持续去化并已降至偏低水平

预期端，中东受地缘影响的炼厂复产加快，预计明年一季度完全恢复，叠加印尼新建电解铝项目推进，市场对2027年全球原铝由紧转松预期较强。综合来看，短期国内低库存与去库给予铝价强支撑，但受制于海外远期供应恢复压力，铝价反弹高度受限，盘面仍有反复，预计维持震荡整理

氧化铝价格继续维持在低位，供给过剩压力与成本支撑的共同驱动下，价格窄幅震荡。供给方面，矿端供应仍较为充裕，国内企业尚未出现规模性减产，同时需求端难有增量，供应过剩格局延续。国内现货价格继续表现平稳，海外价格相对坚挺。整体来看，当前暂无向上驱动，但下方受成本端支撑，空间有限

截至北京时间2026年10月22日13时40分，国内上期所沪铝期货价格短线走高，现报23180.00元/吨，日内上涨210.00元/吨(涨幅：0.91%)，盘中最高触及23335.00元/吨，最低下探至22995.00元/吨，最新持仓量为254412手，增减变化9946.00手

国内现货偏紧，外盘铝价偏弱而沪铝相对偏强，昨日伦铝 3M 收盘持平于 3027 美元/吨，沪铝主力合约收至 23300 元/吨。国内沪铝加权合约持仓量减少 0.2 至 70.9 万手，上期所日度仓单减少 0.3 至 7.6 万吨。国内三地库存继续减少，铝棒两地下滑，铝棒加工费调整，下游刚需低采为主。华东地区铝锭现货升水期货 280 元/吨，下游买盘相对谨慎。LME 铝锭库存下滑至 23.6 万吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M 小幅升水

中东冲突消息面反复，情绪面仍有一定压力。产业上看中东地区电解铝供应较快恢复，强现实弱预期格局维持。国内下游开工率反弹，叠加再生铝供应偏紧，铝锭库存有望继续去化。当前沪铝期货持仓量放大，多空博弈加剧，短期关注持仓与仓单量变化，沪铝表现或延续强于伦铝。今日沪铝主力合约运行区间参考：23100-23500 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2980-3060 美元/吨

铅精矿港口库存抬升，工厂库存下行，铅精矿显性总库存小幅抬升。铅精矿 TC 进一步下滑，原生铅开工率维持高位。再生铅原料库存及开工率均有下滑。下游蓄企成品库存去库较好，周度开工率快速抬升。国内铅锭社会库存快速去库，铅锭工厂库存维持低位。宏观环境来看，高利率高油价环境下，9 月 CPI 数据较高，海外宏观压力仍在，推动有色金属共振下行。强产业弱宏观背景下，预计铅价维持宽幅震荡

北京时间10月22日，伦敦金属交易所(LME)铝期货价格延续跌势，开盘报3029.5美元/吨，现报3021美元/吨，跌幅0.20%，盘中最高触及3044美元/吨，最低下探3017.5美元/吨

10月21日伦敦金属交易所(LME)铝期货行情

世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年8月，全球原铝产量为616.67万吨，消费量为610.53万吨，供应过剩6.14万吨

10月21日，电解铝现货沪伦比值为7.86，进口盈亏：-1188.76元/吨，上一交易日进口盈亏：-1384.94元/吨

10月21日，伦敦金属交易所（LME）：铝注册仓单221350吨，持平；注销仓单14775吨，减少100吨。铝库存236125吨，减少100吨

海关数据显示，2026年1至9月我国未锻轧铝合金累计进口64.85万吨，同比下降15.3%;累计出口40.10万吨，同比大增102.8%。9月进口8.35万吨，同比增1.7%、环比增16.8%;出口5.23万吨，同比增122.8%、环比增1.4%

评：进口累计下滑而出口翻倍增长，海外需求与内外价差共同推动铝合金外流。供应端，废铝合规货源持续偏紧，反向开票监管趋严导致原材料成本上升，ADC12供应增量有限。需求端，汽车及压铸行业旺季成色一般，出口订单对需求形成一定补充。综合来看，废铝成本托底坚实，内外价差收窄后出口预计下滑，需求端缺乏强驱动，预计铸造铝合金短期跟随原铝区间震荡

世界金属统计局公布，2026年8月全球精炼镍产量32.54万吨，消费量29.96万吨，供应过剩2.58万吨;1至8月累计供应过剩10.41万吨。8月全球镍矿产量36.73万吨，1至8月累计277.27万吨

评：精炼镍与镍矿产量同步维持高位，全球镍元素整体过剩。供应端，市场传出印尼多家头部企业推进HPAL电池材料厂协同减产，叠加Morowali园区供水紧张导致部分RKEF产线降负荷，出现短期供应收缩信号。需求端，不锈钢10月排产环比减少，三元电池受磷酸铁锂冲击，硫酸镍需求转淡，国内精炼镍社会库存高位徘徊。目前减产预期与成本支撑提供反弹动力，但过剩格局与高库存制约反弹空间，预计镍价短期偏强运行，反弹持续性需关注减产落地情况

财政恶化与社会动荡交织，10月21日，法国10年期国债收益率突破5%的重要关口，创2002年以来新高。法国、德国10年期国债收益率利差升至2011年以来最高水平。法国或成为欧元区新一轮主权债务危机的风险源

评：欧元区持续恶化的主权债务风险进一步上升，打压风险偏好，日本加息预期将在资金成本端施压全球的债券市场，并持续打压全球风险偏好，利空白银。白银被动跟随黄金波动，但下行压力大于黄金，关注铜等大宗商品对白银的影响，贵金属震荡的时间或比较长，观察为主

现货方面：LME锌现货升水为45.24美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化115元/吨至25605元/吨，SMM上海锌现货升贴水15元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日变化140元/吨至25630元/吨，广东锌现货升贴水5元/吨；天津锌现货价较前一交易日变化120元/吨至25590元/吨，天津锌现货升贴水0元/吨

期货方面：2026-10-21沪锌主力合约开于25500元/吨，收于25550元/吨，较前一交易日10元/吨，全天交易日成交117798手，全天交易日持仓116010手，日内价格最高点达到25725元/吨，最低点达到25370元/吨

库存方面：截至2026-10-21，SMM七地锌锭库存总量为20.02万吨，较上期变化-0.19万吨。截止2026-10-21，LME锌库存为167825吨，较上一交易日变化1500吨

宏观压力始终是有色商品上方压力，微观方面矿端供应紧张的局面持续。国产高海拔矿山即将进入冬季停产期，冶炼厂虽然面临亏损但冬储需求仍在，且海外矿山存在因燃料供应不足而检修的情况，矿端TC下滑趋势不改。硫酸价格高位回落，外购矿冶炼厂面临全面亏损，海外面临天然气价格走高以及矿TC走低带来的双重压力，海内外后期都有冶炼减产的可能。市场预期旺季不旺但环比仍有改善，刚需采购需求仍在，虽然锌消费端难有利多因素，社会库存下滑速度较缓，但燃料能源等对供给端的影响仍有望发酵，宏观压力造成的短期回调将给予买入保值的机会

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期

金投期货频道提供今日沪锌期货价格走势_最新沪锌期货报价（2026年10月22日）

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今日沪锌期货价格查询（2026年10月22日） 产品名称 开盘价 昨收价 沪锌主力 25630.00 25550.00 沪锌2608 25600.00 25555.00 沪锌2609 25680.00 25515.00 沪锌2610 25650.00 25565.00

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今日锌锭价格最新行情走势查询（2026年10月21日）

期货基本面分析，核心是拆解驱动商品价格涨[详情]

2018年第一次期货从业资格考试

截至北京时间2026年10月22日13时40分，国内上期所沪锌期货价格小幅下跌，现报25505.00元/吨，日内下跌-45.00元/吨(跌幅：-0.18%)，盘中最高触及25790.00元/吨，最低下探至25480.00元/吨，最新持仓量为119343手，增减变化3333.00手

10月22日早盘开盘，国内商品期货主力合约有涨有跌。其中，多晶硅、集运指数主力跌超3%，碳酸锂、烧碱主力跌超2%，液化石油气主力跌近2%，钯、纯碱、铂、氧化铝、玻璃主力跌超1%；涨幅方面，沪镍主力涨近3%，苯乙烯主力涨超2%，乙二醇、PVC、纯苯、沪铝、铝合金主力涨超1%

10月21日盘中，沪镍主力合约大幅反弹，国内外镍价近期同步修复。但我们认为近期行情驱动并非基本面反转，而是前期持续下跌后亏损产能带来托底预期叠加印尼冶炼缺水供应扰动传闻共振。从产业基本面来看，当前全球精炼镍供应宽松，显性库存高企的核心格局并未发生太大改变，反弹属于资金驱动的底部修复，趋势上涨根基尚不稳，行情后续持续性有待验证

前期镍价持续走弱，市场交易逻辑从上半年的印尼镍矿RKAB配额收紧，转为配额宽松预期兑现，三季度末四季度初，又叠加下游两大需求不及预期，盘面价格不断下探。镍价在连续下探后，火法、湿法冶炼端出现亏损，近期镍价有所反弹

第一，印尼供应扰动传闻为盘面价格修复提供情绪催化。印尼近期气候干旱、水电不足带来冶炼产线降负传闻，叠加临近年底，市场开始博弈2027年RKAB配额审批计划，资金提前交易供给收缩预期。但我们认为降水偏少带来的阶段性缺水、火情等扰动仅影响冶炼厂短期开工，不改变中长期镍产品供给宽松的现实情况。不过在冶炼成本端，或将形成阶段性托底，给低位盘面带来支撑。不过矿价、硫磺硫酸价格同步下行持续压低成本中枢，成本支撑弹性偏弱

第二，需求端依旧呈现疲软态势，库存维持高位。产业需求分流之后，传统不锈钢拖累明显，新能源材料增长受限。不锈钢传统金九银十兑现不及预期，从地产消费来看依旧处于疲软的下行期，精炼镍采购需求偏弱，并且钢厂多以采购镍铁为主;新能源需求方面，磷酸铁锂产能投放较多排产也较为积极，持续挤占三元技术路径的份额，硫酸镍需求平淡，电池企业以长协为主，很难形成持续的增量拉动

第三，低位资金空头回补是盘面最直接的推手。镍价连续下行之后，前期空头盈利丰厚获利了结，目前镍价已接近去年低位同水平区间，市场开始交易亏损倒逼减产逻辑，空头集中止盈离场，带动盘面快速反弹

近日的连续反弹属于镍产业基本面弱现实背景下的资金情绪修复，供需宽松的大格局并没有扭转，高库存仍持续压制镍价上行空间。短期行情仍将围绕供给扰动反复博弈。重点关注精炼镍库存去化情况、印尼政策以及冶炼厂排产情况等

镍：市场对印尼企业联合减产事宜计价，低位阶段性修复。按照市场计价的减产幅度，镍高库存可能有接近10%的消化空间，对整体存量高库存和边际压力有一定的情绪提振，但更体现出产业对冶炼利润持续压缩的抗拒，以及对利润修复的诉求，镍价获得阶段性维稳修复逻辑，后续高度和边际会重点关注以下思路：1)如果镍价修复至湿法成本偏低的企业的完全成本以上，即覆盖所有折旧，那么减产联盟维持的持续性;2)上游原料整体基调较上半年宽松，中游减产存在利润分配问题，整体如果减产对原料形成负反馈，矿端与硫磺承压，那么减产量级是否如期。预计短线镍价或呈现修复格局，但在未明确2027年资源端配额前，高度先时保持谨慎，若矿端配额“季节性”管控+冶炼减产共振兑现，或可能打开上方空间

烧碱：驱动向下，短期估值略偏低。驱动端，镍减产传闻及氧化铝将出现较大规模的技改和检修对烧碱未来需求形成拖累，驱动向下。估值端，01合约贴水现货，短期估值略偏低。但市场逻辑更多是做空远月利润，以及存在多镍空烧碱，多PVC空烧碱的资金头寸。若01盘面要出现估值修复，需要看到液氯的进一步降价导致烧碱成本抬升，出现供应减产预期

供需层面，若要形成趋势性反弹，需求端氧化铝低利润已形成负反馈，烧碱或只能依赖供应端进一步收缩。 而供应实质性缩减的关键在于综合利润是否真正触及现金流亏损——即液氯与烧碱同时走弱。但由于液氯存在储运瓶颈且下游需求阶段性波动，其价格弹性较大，往往在深度负值后快速反弹，从而修复综合利润，延缓烧碱减产进程

综合而言，烧碱市场核心仍然是外贸疲软问题未缓解，同时季节性检修逐步结束，供应端压力会在四季度持续回升。后期重点关注液氯能否继续降价，若山东液氯进一步降到0元/吨，01合约或有估值修复行情

普京原则上同意恢复俄美乌三方和谈 地点或选阿布扎比

观点分享：据路透社和Axios报道，克里姆林宫表示，俄罗斯总统普京周三告诉美国特使威特科夫，他“原则上同意”于11月10日前后恢复俄罗斯、乌克兰和美国之间的三方和平谈判，以结束俄乌冲突，地点可能设在阿布扎比。威特科夫当天在圣彼得堡与普京举行了长达三小时的会谈，向其提交了结束俄乌冲突的最新方案。特朗普特使库什纳以视频方式参加会谈。威特科夫向普京表示，奥斯陆会谈取得了进展，希望双方考虑恢复俄美乌三方谈判，并允许技术专家参与具体问题的讨论。他还向普京提交了多份有关和平解决俄乌冲突的文件

此外，普京还向威特科夫提出，希望讨论由俄罗斯在美国与伊朗之间发挥调解作用的可能性。普京表示，俄罗斯与伊朗建立了数十年的特殊互信关系，愿意为解决当前危机提供帮助

10月22日盘后，中伟新材披露《关于公司收购股权及对外投资的公告》，拟通过收购股权及对外投资的方式，取得Hanking (Indonesia) Mining Limited（下简称HML）、Denway Development Limited（下简称DDL）及PT Abadi Nusantara Hijau Investama Tbk.（下简称ANHI）的控制权

这一系列操作的最终目的，是将分散的印尼镍矿权益整合至上市公司统一控制之下。公告还显示，此举目的还在于应对印尼现行投资及矿业监管要求

中伟新材是一家聚焦新材料领域的公司，主要从事研究、生产、加工及销售新材料、电池及新能源

公司新材料生态的主要产品包括镍系材料、钴系材料、磷系材料、钠系材料以及新能源金属产品，全面覆盖了三元锂电池、磷酸铁锂电池、固态/半固态电池等技术路线

根据公告，本次交易由三项安排构成一揽子交易

其一，中伟新材全资子公司中伟香港正兴新能源有限公司（下简称中伟香港正兴）与Evergreen Mining Limited签署《HML股权转让协议》，收购HML 53.3%股权，交易对价约10787万美元，其中首期对价3524.52万美元

其二，ANHI拟按现有股东持股比例配售不超过1000亿股新增股份，项下拟发行的全部ANHI新增股份最高合计对价为46300万美元，上市公司全资子公司PT Eco Energi Perkasa（下简称EEP）拟作为备选认购方，承接ANHI其他股东未行使的优先认购权份额，预计备用认购对价不超过41800万美元

其三，ANHI拟与HML订立《DDL股权转让协议》，以现金32400万美元受让HML持有的DDL 100%股权

标的公司方面，HML为一家注册于英属维尔京群岛的控股公司，交易前由Evergreen Mining Limited持股53.3%、中伟香港正兴持股46.7%。其今年上半年净利润为人民币8.43亿元

DDL为注册于香港的控股公司，由HML持股100%，其主要资产为PT Konutara Sejati及PT Karyatama Konawe Utara各40.5%股权，而上述两家公司拥有印度尼西亚北科纳威地区红土镍矿的IUP（采矿业务许可证）。其今年上半年净利润为人民币8.43亿元

ANHI为注册于印度尼西亚的控股公司，交易前由中伟新材全资子公司EEP持股38.50%、公众持股61.50%。其今年上半年净利润为人民币0.73亿元

整合控制权同时应对印尼镍矿新规

本次DDL股权转让评估报告采用收益法（现金流折现法），综合考虑2026年4月以来印尼镍矿政策调整及镍矿价格上涨的影响，测算得出DDL全部股权于评估基准日（2026年8月31日）的评估值为33000万美元

上市公司拟以内部资源及自有资金支付本次收购所需现金。不过，本次交易尚需经ANHI临时股东大会审议通过、印度尼西亚金融服务管理局登记生效等程序

对于本次交易的目的及对公司的影响，公告表示，中伟新材亟须DDL及ANHI的控制权，从而快速获取优质镍矿资产，保障长期资源储备

本次交易可将目前分散在ANHI、HML及DDL持有的镍矿权益，整合至公司统一控制下的单一运营及控股平台，简化股权及治理架构，提升管理与运营协同效率，支撑公司向印尼上游镍资源延伸、实施垂直一体化布局的发展战略

同时，取得DDL及ANHI控制权，旨在搭建符合印尼现行投资及矿业监管要求的架构，以应对矿山进入生产中后期后逐年提高的股权减持要求，使公司获取并维持采矿资产的长期间接控制权，同时保留未来融资及投资的灵活性

该文章还建议，在印尼本土企业须至少持有当地镍矿企业 51% 股份的硬性要求下，印尼外资企业通常会通过替代性的股权结构设计和合同安排，在一定程度上维持对矿权企业的掌控

截至北京时间2026年10月22日13时40分，国内上期所沪镍期货价格大幅上涨，现报121290.00元/吨，日内上涨1780.00元/吨(涨幅：1.49%)，盘中最高触及123430.00元/吨，最低下探至120750.00元/吨，最新持仓量为70649手，增减变化-13355.00手

北京时间10月22日，伦敦金属交易所(LME)镍期货价格震荡回落，开盘报16290美元/吨，现报16105美元/吨，跌幅1.14%，盘中最高触及16290美元/吨，最低下探16085美元/吨

10月21日伦敦金属交易所(LME)镍期货行情

世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年8月，全球精炼镍产量为32.54万吨，消费量为29.96万吨，供应过剩2.58万吨。2026年1—8月，全球精炼镍产量为250.94万吨，消费量为240.52万吨，供应过剩10.41万吨。2026年8月，全球镍矿产量为36.73万吨，2026年1—8月，全球镍矿产量为277.27万吨

10月21日，上期所镍期货仓单91044吨，环比上个交易日减少939吨

10月21日，伦敦金属交易所（LME）：镍注册仓单259752吨，持平；注销仓单21114吨，持平。镍库存280866吨，持平

相关企业：“开会不属实”

10月21日，新华财经援引彭博社报道称，以青山控股、格林美、力勤资源及华友钴业（603799.SH）为代表的多家中国镍生产商，正推进其在印度尼西亚的协同减产计划，相关公司计划本周初举行会议敲定具体方案，讨论预计聚焦于基于现有开工率进行减产

除了媒体报道的相关信息，市场上甚至流传出具体的减产方案：镍铁（NPI）计划减产20%，高冰镍、MHP（氢氧化镍钴）计划减产50%，拟于本周五起执行至年底

10月21日，受上述减产传闻影响，沪镍主力2612合约从前结算价11.76万元/吨一线启动，收盘报12.13万元/吨，单日上涨3660元，涨幅约3.11%，领涨当日国内商品期货市场，资金集中入场疯狂定价供给收缩预期

10月22日，2612合约以12.16万元/吨高开，盘中最高触及12.37万元/吨，随后回落，最终收于12.17万元/吨，较前结算价11.98万元/吨上涨1850元，涨幅1.54%

公告显示，今年4月，华友钴业控股子公司华飞镍钴因生产辅料硫磺价格大幅上涨，且自投产以来长期处于高负荷运行等综合因素，经公司研究决定，自2026年5月1日起，对华飞镍钴部分产线进行临时停产检修。本次检修期间，预计将影响华飞镍钴约50%的产量

业内人士：部分头部企业确有减产意向

尽管企业端大多予以否认或表示不知情，但有业内人士表示，传闻并非空穴来风，部分头部企业确有减产意向，但力度与传闻相去甚远

对于市场流传的减产方案，MHP方面，史哲旗估计实际落地更可能是头部企业降负荷15%-25%，且集中在利润差、本来就在减的产线，而非统一削减一半；而镍铁“减20%”，他认为这是“非常偏低概率情形”，现实更可能是局部减产5%—10%，且面临“谁先真减、别人满产接单”的份额博弈

截至发稿，上述传闻中的涉事企业均未发布关于“联合减产”的正式公告。10月22日盘面涨幅的收窄与现货成交的清淡，已经在提示这轮反弹的脆弱性

史哲旗建议，后续应摒弃对声明的过度炒作，盯紧四个核心数据：11月印尼NPI产量（真减10%会掉到12.5万吨/月以下）；中国MHP进口量（月度缩量才是真信号）；LME镍库存（不去化，反弹都只是情绪）；高镍铁成交价（站稳1,080元/镍点以上，才说明镍铁端是真降负荷）

头部镍企敲定印尼协同减产方案？相关企业回应“不属实” 业内人士称实际落地或大打折扣

相关企业：“开会不属实”

10月21日，新华财经援引彭博社报道称，以青山控股、格林美、力勤资源及华友钴业（603799.SH）为代表的多家中国镍生产商，正推进其在印度尼西亚的协同减产计划，相关公司计划本周初举行会议敲定具体方案，讨论预计聚焦于基于现有开工率进行减产

除了媒体报道的相关信息，市场上甚至流传出具体的减产方案：镍铁（NPI）计划减产20%，高冰镍、MHP（氢氧化镍钴）计划减产50%，拟于本周五起执行至年底

10月21日，受上述减产传闻影响，沪镍主力2612合约从前结算价11.76万元/吨一线启动，收盘报12.13万元/吨，单日上涨3660元，涨幅约3.11%，领涨当日国内商品期货市场，资金集中入场疯狂定价供给收缩预期

10月22日，2612合约以12.16万元/吨高开，盘中最高触及12.37万元/吨，随后回落，最终收于12.17万元/吨，较前结算价11.98万元/吨上涨1850元，涨幅1.54%

公告显示，今年4月，华友钴业控股子公司华飞镍钴因生产辅料硫磺价格大幅上涨，且自投产以来长期处于高负荷运行等综合因素，经公司研究决定，自2026年5月1日起，对华飞镍钴部分产线进行临时停产检修。本次检修期间，预计将影响华飞镍钴约50%的产量

业内人士：部分头部企业确有减产意向

尽管企业端大多予以否认或表示不知情，但有业内人士表示，传闻并非空穴来风，部分头部企业确有减产意向，但力度与传闻相去甚远

对于市场流传的减产方案，MHP方面，史哲旗估计实际落地更可能是头部企业降负荷15%-25%，且集中在利润差、本来就在减的产线，而非统一削减一半；而镍铁“减20%”，他认为这是“非常偏低概率情形”，现实更可能是局部减产5%—10%，且面临“谁先真减、别人满产接单”的份额博弈

截至发稿，上述传闻中的涉事企业均未发布关于“联合减产”的正式公告。10月22日盘面涨幅的收窄与现货成交的清淡，已经在提示这轮反弹的脆弱性

史哲旗建议，后续应摒弃对声明的过度炒作，盯紧四个核心数据：11月印尼NPI产量（真减10%会掉到12.5万吨/月以下）；中国MHP进口量（月度缩量才是真信号）；LME镍库存（不去化，反弹都只是情绪）；高镍铁成交价（站稳1,080元/镍点以上，才说明镍铁端是真降负荷）

海关数据显示，2026年1至9月我国未锻轧铝合金累计进口64.85万吨，同比下降15.3%;累计出口40.10万吨，同比大增102.8%。9月进口8.35万吨，同比增1.7%、环比增16.8%;出口5.23万吨，同比增122.8%、环比增1.4%

评：进口累计下滑而出口翻倍增长，海外需求与内外价差共同推动铝合金外流。供应端，废铝合规货源持续偏紧，反向开票监管趋严导致原材料成本上升，ADC12供应增量有限。需求端，汽车及压铸行业旺季成色一般，出口订单对需求形成一定补充。综合来看，废铝成本托底坚实，内外价差收窄后出口预计下滑，需求端缺乏强驱动，预计铸造铝合金短期跟随原铝区间震荡

世界金属统计局公布，2026年8月全球精炼镍产量32.54万吨，消费量29.96万吨，供应过剩2.58万吨;1至8月累计供应过剩10.41万吨。8月全球镍矿产量36.73万吨，1至8月累计277.27万吨

评：精炼镍与镍矿产量同步维持高位，全球镍元素整体过剩。供应端，市场传出印尼多家头部企业推进HPAL电池材料厂协同减产，叠加Morowali园区供水紧张导致部分RKEF产线降负荷，出现短期供应收缩信号。需求端，不锈钢10月排产环比减少，三元电池受磷酸铁锂冲击，硫酸镍需求转淡，国内精炼镍社会库存高位徘徊。目前减产预期与成本支撑提供反弹动力，但过剩格局与高库存制约反弹空间，预计镍价短期偏强运行，反弹持续性需关注减产落地情况

财政恶化与社会动荡交织，10月21日，法国10年期国债收益率突破5%的重要关口，创2002年以来新高。法国、德国10年期国债收益率利差升至2011年以来最高水平。法国或成为欧元区新一轮主权债务危机的风险源

评：欧元区持续恶化的主权债务风险进一步上升，打压风险偏好，日本加息预期将在资金成本端施压全球的债券市场，并持续打压全球风险偏好，利空白银。白银被动跟随黄金波动，但下行压力大于黄金，关注铜等大宗商品对白银的影响，贵金属震荡的时间或比较长，观察为主

上期所原油期货夜盘收跌1.5%，报690.3元/桶，沪金主力合约收涨0.29%，报893元/克，沪银主力合约收跌0.06%，报14015元/千克

上期所原油期货夜盘收跌1.5%，报690.3元/桶。沪金主力合约收涨0.29%，报893元/克，沪银主力合约收跌0.06%，报14015元/千克

当地时间10月21日，COMEX黄金期货收涨0.41%，报4159.5美元/盎司；COMEX白银期货涨0.2%，报58.115美元/盎司

有色/贵金属 | 避险与资产配置价值有望对金价形成底部支撑

夜盘沪金主力合约收盘价892.6元/克，涨幅0.29%，沪银主力合约收盘价14015元/千克，跌幅0.06%。近期贵金属依托下方支撑低位震荡。美国通胀粘性再度得到验证，但美联储主席沃什公开表态偏鸽，叠加美国中期选举因素，市场基本排除 10 月加息可能性；AI 产业增速下调，AI云计算公司Coreweave信贷危机美股震动，推动避险资金回流。后市方面，地缘方面，美国向中东增派第三艘航母及约1万名士兵，以色列加紧制定针对伊朗的打击方案，伊朗外长则警告新一轮战争可能爆发。宏观层面，美国劳工统计局公布9月CPI及核心CPI双双超预期，通胀压力由油价向全产业链传导，核心商品（二手车、服饰）与服务项（租金、交通、医疗）同步走强，凸显通胀粘性，高利率维持时间或进一步拉长。货币政策上，多名美联储官员释放10月暂缓加息信号，沃什在IMF年会未给出明确政策前瞻指引，市场解读为鸽派表态。基准情景为10月暂停加息，12月或再加息一次。综合判断，能源价格高位运行，强美元、高利率环境仍将压制贵金属上行空间；不过全球央行持续购金、美债信用担忧升温、AI估值泡沫担忧，叠加美国中期选举临近，黄金的避险与资产配置价值有望对金价形成底部支撑

夜盘沪铜2611合约收盘价109570元/吨，跌幅0.15%。宏观方面，伊朗外长称目前几乎没有理由期待谈判取得进展，并警告新一轮冲突可能爆发。此外，美国铜关税仍未公布结果，LME 铜库存连续多日回升，铜价走势承压。供应方面，近期矿端供应风险仍存，智利、巴拿马矿区遭遇泥石流和地震，智利铜矿罢工风险则有所缓和。总体看矿端紧张格局同步向下游冶炼环节传导，9 月 SMM 国内电解铜产量 112.06 万吨，环比下降 2.3%，主要受冶炼厂集中检修、原料供应偏紧，以及硫酸等副产品收益下降等因素影响。需求方面，下游企业生产积极性有所增加，其中，以绿色能源转型、AI 产业为代表的新兴领域需求保持景气，传统领域中电网、家电、工业需求改善，地产领域需求仍继续承压。库存方面，供应端进口与国产到货同步增量，截至10月 19日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少 0.09万吨至 10 万吨上方，总库存较去年同期的18 万吨上方减少 7 万吨上方；美国铜关税仍无进展，LME铜库存大幅增仓。综合来看，矿端供应风险、冶炼降负荷及库存偏低对基本面形成支撑，但仍需关注地缘局势和加息预期的反复，以及 AI投资增速下降风险，短期铜价可能重心下移

夜盘沪镍主力合约收盘价123010元/吨，涨幅2.93%。国内头部镍企商议印尼产线减产消息，刺激空头资金离场，镍价重返12万/吨上方。据彭博消息，青山、格林美、力勤、华友等多家中国镍企拟商谈印尼HPAL电池材料厂协同减产，反弹持续性要看后续减产落地规模。成本端，镍矿整体偏弱运行，印尼新增RKAB释放抵消菲律宾雨季影响，镍矿供给边际宽松。供应端，厄尔尼诺气候带来印尼IMIP园区MHP和镍铁产线减产预期，精炼镍供应继续维持低位，但全球显性库存仍处于历史高位，精炼镍过剩压力未见实质性缓解。需求端，不锈钢终端需求疲软，钢厂10月存在减产预期。动力市场情绪偏弱，三元正极厂以消化库存为主，10月排产在9月低位基础上仅小幅回升。自2027年4月1日起，财政部、税务部将新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%，可能对低端车型、商用车等出口形成扰动。综合来看，供应端增速放缓但需求偏弱，精炼镍库存高企，减产消息刺激短期镍价修复性反弹，价格反转驱动可能尚未明晰。后市需持续跟踪印尼矿产政策、新能源汽车产业政策及冶炼端开工情况

夜盘沪铝主力合约收盘价23300元/吨，涨幅1.44%；伦铝收盘价3027美元/吨，持平。国内供应端，近期国内电解铝产量维持高位，整体变化不大。需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.7%，环比回升1.2个百分点，国庆假期后企业陆续复产，节后积压订单集中排产带动多个板块开工率回升，但终端需求尚未实质改善，旺季成色不足且成本与原料约束仍存，预计短期各板块分化运行；此外，9月中国出口未锻轧铝及铝材65.6万吨，较8月增长4.8%，超出市场预期，出口消费仍存韧性。库存端，截至10月19日，SMM国内铝锭社会库存60.7万吨，环比减少2.9万吨。整体来看，宏观面美联储加息预期升温、强美元与高美债收益率持续压制有色估值；海外复产及新投产压制短期盘面情绪；国内传统旺季实际需求改善幅度未完全达到此前预期，高价环境下下游采购趋于谨慎，对价格支撑有所弱化，短期沪铝大概率以震荡调整走势为主

夜盘氧化铝主力合约收盘价2600元/吨，跌幅1.48%。供应端，上周全国氧化铝周度产量小幅抬升，增量主要来自广西地区新投产能的持续释放，整体供应维持高位。目前暂未了解到企业有检修减产计划，供应压力预计持续增大。需求端，电解铝运行产能高位持稳，四季度新增产能以置换为主，对氧化铝需求难有明显增量。库存端，截至10月15日，SMM国内氧化铝总库存749.1万吨，环比增加5.6万吨，产量高位与冬储需求逐步释放形成对冲，预计全国氧化铝总库存延续温和累库态势。整体来看，氧化铝过剩格局难改，广西新投产能爬坡释放产量将进一步加剧供应压力，后续需关注几内亚政策等矿端扰动因素以及高成本企业减停产情况，预计短期氧化铝价格大概率以偏弱震荡为主

夜盘沪锌主力合约收盘价25700元/吨，涨幅0.59%；伦锌收盘价3757美元/吨，涨幅0.43%。国内供应端，国内冶炼厂持续谈判10月锌精矿加工费，国内部分冶炼厂对加工费持一定上调意愿，但国内矿整体供需未见明显改善，卖方上调意愿较弱，部分地区整体谈判相对僵持，国内整体矿加工费较9月变化不大。需求端，受企业复产及锌价回落带动，锌下游企业开工及采购有所回升，但当前需求多为终端企业节后补库及低价带动，终端需求依然表现偏弱，部分企业受成本影响依然存在控产的现象。出口方面，海关数据显示9月国内精炼锌出口量环比增加73.2%，同比增加2742.2%，进入10月份，锌沪伦比值有所修复，锌锭出口交仓出现亏损，出口窗口关闭，但考虑10月国庆期间出口窗口仍有开启，SMM预计10月锌锭出口量仍有2万吨左右。库存端，截至10月19日，SMM国内锌锭社会库存20.02万吨，环比减少0.19吨。整体来看，LME连续交仓库存持续累增至16万吨以上，对伦锌上方形成压制；国内受利润影响冶炼厂生产积极性相对差，叠加下游消费受低价带动有所修复对沪锌有所支撑，预计短期沪锌可能以震荡走势为主

昨日碳酸锂主力合约收盘价95040元/吨，跌幅4.71%。近期远期供给宽松与终端需求走弱的担忧持续发酵，市场交易逻辑聚焦“弱预期”，锂价走势承压。供给端，矿端随着津巴布韦、澳洲锂精矿持续到港，港口锂矿库存出现累库；锂盐端随着国内云母端预期产量释放、部分矿山技改及复产推进，后续供给增量的预期令市场感到担忧。需求端，10月锂电排产虽然保持正增长，但市场关注点转向变量：储能端受制于政策衔接空窗期，锂价快速下跌导致项目收益率承压，市场下调明年储能装机增长预期；新能源车端内需表现一般，叠加中欧会谈涉及新能源混动车出口政策调整，市场对明年出口担忧升温。库存端，截至10月15日，SMM碳酸锂社会库存13.44万吨，环比减少0.51万吨。整体来看，近期市场对远期供应及需求存在较强担忧情绪，碳酸锂整体走势偏弱，但当前价位已触及冶炼厂高成本区间，成本端将提供一定支撑，短期锂价可能将以震荡整理走势为主

钢材 建筑钢材 热轧 冷轧 中厚板 型钢 钢管 带钢 涂镀 硅钢 钢结构 不锈钢 废不锈钢 铬 镍 有色金属 铜 铝 铅 锌 锡 稀土 锑铋铟 锗镓硒 建筑材料 水泥 混凝土 砂石 矿渣粉

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能源 原油 天然气 成品油 化工 烯烃 芳烃 甲醇 橡胶 天然橡胶 丁二烯 合成橡胶 农产品 主粮 杂粮 果蔬 棉业 油料 植物油 蛋白饲料 饲料添加剂 淀粉 糖 食品添加剂 猪 鸡 鸭

截至10月21日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓较上日减少2.566吨，当前持仓量为1057.617吨。 截至10月21日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓较上日减少2.566吨，当前持仓量为1057.617吨

纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2026年12月黄金期价21日上涨0.41%，收于每盎司4159.50美元

受益于美国国债收益率走低和防御性需求，黄金价格小幅上涨

尽管通胀数据高企，市场仍然认为美联储在10月27日至28日的会议上维持利率不变的概率约为83%，12月会议加息的概率约为94%。当日基准10年期美国国债收益率在5.1%附近交易，低于近期5.3%以上的高位

美俄乌三方会谈酝酿重启，当日布伦特原油价格重回每桶110美元以上，纽约商品交易所WTI原油交易价格接近每桶100.40美元

英国皇家铸币局21日宣布，今年迄今为止白银和铂金销售额均创历史新高，黄金需求也持续回升。铸币局在报告中指出，与2025年同期相比，2026年前九个月，通过网站购买的白银数量增长了295%。铂金收入也增长了118%，两种金属的销售额均超过了以往任何一年的全年总和

当天12月交割的白银期货价格上涨0.20%，收于每盎司58.12美元

整体来看，地缘局势带来的输入性通胀担忧仍未消退，虽然美元、美债收益率较此前高位回落，但美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，美元、美债收益率回落空间相对有限，黄金中期压力依旧明显

隔夜，沪金主力合约涨0.29%，沪银主力合约跌0.06%

海外方面，地缘局势上，美国国务院证实，已下令要求驻沙特阿拉伯的非紧急岗位美国政府雇员及其家属撤离。此举是因为敌对行动可能重启，尤其是与也门胡塞武装之间的敌对行动。消息传出后，美债收益率快速走高，黄金则承压回落

整体来看，地缘局势带来的输入性通胀担忧仍未消退，虽然美元、美债收益率较此前高位回落，但美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，美元、美债收益率回落空间相对有限，黄金中期压力依旧明显

本周，美联储官员进入议息会议前的噤声期，同时，随着重要经济数据公布完毕，宏观数据与货币政策制定者公开讲话对市场的影响将有所减弱，黄金近期将跟随美元、美债收益率反向波动，工业属性更强白银波动预计大于黄金

10月22日，亚太股指重挫，截至12:02，韩国综指跌超3%，SK海力士（SKHY）跌4.56%，三星电子跌3.91%。日经225（N225）指数跌超1.9%

A股四大指数大幅走弱，截至午间收盘，上证指数（1A0001）跌0.89%，深证成指（399001）跌1.78%，创业板指（399006）跌2.77%，科创综指（1B0680）跌1.93%，科创50（1B0688）指数跌1.59%。全市场成交额9278亿元，较上日缩量208亿元，全市场超3900只个股下跌。A股市场科技股今日下挫，创业板指（399006）盘中一度跌超3%至2601.33点，创2025年8月以来新低，且较年内6月份高点(4380.41点)回撤超40%

今日A股新股通则康威（301718）在创业板上市，开盘价78元/股，截至午间收盘大涨超200%，投资者中一签(500股)浮盈超2.56万元

港股恒生指数盘中跌破23000点关口，跌幅扩大至2.76%。恒生科技指数跌幅扩大至4.58%。科网股跳水，智谱（HK2513）跌超7%，联想集团（HK0992）、阿里巴巴（BABA）跌超5%，MiniMax一度跌超7%

美股三大股指期货开盘后集体走低，截至发稿，标普500（SPX）指数期货下跌0.56%，纳斯达克（NDAQ）指数期货下跌1.14%，道琼斯指数期货下跌0.25%

大宗商品方面，22日早间，现货黄金震荡下挫，盘中跌破4100美元/盎司关口，跌近1%。现货白银同步下挫，跌超2%，报56.5美元/盎司。美油、布油均涨超1.3%

全球资管巨头贝莱德（BlackRock）全球主题和行业投资主管Evy Hambro表示，随着债务膨胀、赤字失控和货币贬值等系统性问题恶化，黄金还会继续上涨

他在接受最新采访时表示，当前全球经济正面临美元疲软、轻度滞胀和地缘政治紧张局势交织的复杂环境，而这些因素很可能继续存在

“我认为是这样，”他说。“如果我们观察一下市场动态，就会发现债券市场，尤其是政府债券市场，已经非常清楚地表明，情况并不乐观。利率正在上升，债务水平非常高。政府每年需要弥补的财政赤字也在不断增长，这给金融体系带来了巨大的压力。”

Hambro进一步解释称

人们会说，“十年前甚至更久以前的一英镑、一美元或一欧元能买到的东西比现在多得多，我不想承担这种风险。”这是一方面

另一方面，政府的一些支出项目看起来并不明智。体制内存在大量浪费，因此人们不愿继续借钱给那些支出不当且没有偿还债务方案的政府。这有点像做生意。你会借钱给一家年年亏损的公司吗？你可能不会。如果这家公司一直向你借钱，你或许会借给他们，但利率会高得多，以弥补可能无法收回贷款的风险

这些政府财政赤字巨大，债务数额惊人，却没有任何解决办法，而且情况似乎只会越来越糟。如果他们想要我的钱，就必须支付比以往高得多的利息

在这样的背景下，Hambro表示，黄金等实物资产正在重新获得长期投资者的青睐

他说：“实物资产可以是基础设施，可以是大宗商品，也可以是黄金。这些是经时间检验能保护购买力的东西。我三十多年前开始做这行时，铜价是每磅60美分，现在涨到了6美元；黄金当时每盎司400美元，现在是4000美元。”

“所以黄金确实是长期的储值工具。黄金的表现有时会优于其他资产，有时则会逊于其他资产；它有时能买到超出预期价值的东西，有时又买不到预期价值的东西，但总的来说，从长远来看，它一直是一种非常棒的资产。我认为人们正在重新认识到这一点。”他补充道

Hambro进一步表示，上世纪90年代，财富管理机构会在客户账户中配置一定比例的黄金

“这种做法在21世纪初就消失了，”他说。“现在黄金配置又回来了，但比例非常非常低，远低于人们应该持有的比例。他们总是建议黄金配置比例在10%左右，因为它本质上是一种保险。如果没有保险，一旦发生意外，损失会非常惨重。如果你每年都购买保险，十年间一切平安，你可能会觉得这钱白花了。但一旦发生意外，你就能拿回全部损失。”

总的来说，在全球各国政府背负着巨额债务和赤字的大背景下，Hambro强调，贝莱德仍然看好黄金价格的走势

“放眼当今世界，你会发现各国政府背负着惊人的债务，许多国家都面临着巨额的财政赤字，”汉布罗强调说，“除了不断重复同样的错误之外，各国政府似乎没有任何解决这些问题的计划。在我看来，这意味着纸币的购买力将会持续贬值。”

“结果是实物资产价格上涨，”他说，“而黄金可能是最大的受益者之一。”

不过，Hambro同时表示，尽管贝莱德认为黄金的长期趋势仍将保持上涨，但预计短期内由于货币政策预期和利率的变化，金价将进一步波动

“这会造成短期波动，”他说：“但趋势对你非常有利。”

黄金牛市未完？贝莱德：全球政府债台高筑 “好日子”还在后面！

全球资管巨头贝莱德（BlackRock）全球主题和行业投资主管Evy Hambro表示，随着债务膨胀、赤字失控和货币贬值等系统性问题恶化，黄金还会继续上涨

他在接受最新采访时表示，当前全球经济正面临美元疲软、轻度滞胀和地缘政治紧张局势交织的复杂环境，而这些因素很可能继续存在

“我认为是这样，”他说。“如果我们观察一下市场动态，就会发现债券市场，尤其是政府债券市场，已经非常清楚地表明，情况并不乐观。利率正在上升，债务水平非常高。政府每年需要弥补的财政赤字也在不断增长，这给金融体系带来了巨大的压力。”

Hambro进一步解释称

人们会说，“十年前甚至更久以前的一英镑、一美元或一欧元能买到的东西比现在多得多，我不想承担这种风险。”这是一方面

另一方面，政府的一些支出项目看起来并不明智。体制内存在大量浪费，因此人们不愿继续借钱给那些支出不当且没有偿还债务方案的政府。这有点像做生意。你会借钱给一家年年亏损的公司吗？你可能不会。如果这家公司一直向你借钱，你或许会借给他们，但利率会高得多，以弥补可能无法收回贷款的风险

这些政府财政赤字巨大，债务数额惊人，却没有任何解决办法，而且情况似乎只会越来越糟。如果他们想要我的钱，就必须支付比以往高得多的利息

在这样的背景下，Hambro表示，黄金等实物资产正在重新获得长期投资者的青睐

他说：“实物资产可以是基础设施，可以是大宗商品，也可以是黄金。这些是经时间检验能保护购买力的东西。我三十多年前开始做这行时，铜价是每磅60美分，现在涨到了6美元；黄金当时每盎司400美元，现在是4000美元。”

“所以黄金确实是长期的储值工具。黄金的表现有时会优于其他资产，有时则会逊于其他资产；它有时能买到超出预期价值的东西，有时又买不到预期价值的东西，但总的来说，从长远来看，它一直是一种非常棒的资产。我认为人们正在重新认识到这一点。”他补充道

Hambro进一步表示，上世纪90年代，财富管理机构会在客户账户中配置一定比例的黄金

“这种做法在21世纪初就消失了，”他说。“现在黄金配置又回来了，但比例非常非常低，远低于人们应该持有的比例。他们总是建议黄金配置比例在10%左右，因为它本质上是一种保险。如果没有保险，一旦发生意外，损失会非常惨重。如果你每年都购买保险，十年间一切平安，你可能会觉得这钱白花了。但一旦发生意外，你就能拿回全部损失。”

总的来说，在全球各国政府背负着巨额债务和赤字的大背景下，Hambro强调，贝莱德仍然看好黄金价格的走势

“放眼当今世界，你会发现各国政府背负着惊人的债务，许多国家都面临着巨额的财政赤字，”汉布罗强调说，“除了不断重复同样的错误之外，各国政府似乎没有任何解决这些问题的计划。在我看来，这意味着纸币的购买力将会持续贬值。”

“结果是实物资产价格上涨，”他说，“而黄金可能是最大的受益者之一。”

不过，Hambro同时表示，尽管贝莱德认为黄金的长期趋势仍将保持上涨，但预计短期内由于货币政策预期和利率的变化，金价将进一步波动

“这会造成短期波动，”他说：“但趋势对你非常有利。”

根据上海期货交易所最新公布的数据，上期所黄金期货仓单变动-每日更新查询(单位：千克)如下

（注：黄金期货标准仓单=上期所指定交割仓库开具、可用于期货实物交割的提货凭证。仓单增加意味着有更多的黄金现货被注册成标准仓单，可交割货源增多，通常会利空金价；仓单减少意味着期货仓库中的可交割黄金正在被提取或注销，可交割货源收缩，通常利多金价。）

最新上期所黄金期货行情

截至北京时间2026年10月22日收盘，国内上期所黄金期货价格报881.46元/克，日内下跌-8.60元/克(跌幅：-0.97%)，盘中最高触及893.08元/克，最低下探至875.84元/克，最新持仓量为208201手，前一日持仓为218680手，增减变化-10479.00手，当日总成交量为249277手

10月22日，紫金矿业公告称通过全资子公司合计持有赤峰黄金25.85%股权，正式获得控制权。赤峰黄金拥有黄金资源量583吨，2025年矿产金产量14.5吨，归母净利润约31亿元，同比增长75%。紫金矿业表示，此次交易将增厚黄金资源储备，提升产量规模。未来将推动董事会改选，依托技术优势支持勘探增储，引入管理模式优化运营，促进双方长期投资价值提升

10月22日，紫金矿业发布公告，通过全资子公司已合计持有赤峰吉隆黄金矿业集团股份有限公司（以下简称“赤峰黄金”）25.85%股权，正式获得赤峰黄金的控制权

赤峰黄金是一家快速成长、“A+H”两地上市的国际化黄金生产商，业务版图覆盖中国、东南亚、西非三大区域，运营6座黄金矿山及1座多金属矿山，拥有黄金资源量583吨，平均品位1.54克/吨。该公司近年来坚持推进“以金为主”的战略定位，矿产金产量快速增长，近5年矿产金产量年均复合增速达26%，盈利能力和发展质量全面升级，2025年实现矿产金14.5吨，归母净利润约31亿元，同比增长75%

在当前全球地缘政治不确定性攀升、部分主要经济体债务高企的背景下，优质在产金矿的稀缺性和投资价值正持续凸显，通过取得赤峰黄金控制权，紫金矿业成功获取一批成矿条件好、资源禀赋优异的在产黄金矿山

公告指出，本次交易是紫金矿业在重要黄金成矿带上新的布局，将有效增厚公司黄金资源储备，提升公司黄金产量规模，持续巩固公司在全球黄金行业的地位与影响力

本次交易完成后，紫金矿业将尽快推动赤峰黄金董事会改选，全方位深化协同赋能。依托在地质勘查与深部找矿领域的技术优势，全面支持赤峰黄金推进系统性勘探，进一步提升资源量与储量、拓展找矿增储空间

同时，紫金矿业还将引入全流程矿业工程管理模式，对赤峰黄金旗下各项目的生产运营、成本管控等方面进行系统性优化，推动“提质、上产、控本、增效”有效举措在赤峰黄金落地见效，助力赤峰黄金高质量发展，促进紫金矿业与赤峰黄金长期投资价值的共同提升

流动性助推资产快速调整 大类资产耐心等待配置窗口周四 10月22日 亚欧时段 现货黄金大幅走弱 一度下跌1 8 至4066 67美元 盎司 逼近4066 34美元的三个半月低点 昨天文章提醒过这里均线拐头 下跌压力很大 今天如期大跌 值得关注的反常信号是

10月23日亚市早盘，现货黄金交投于4127美元/盎司附近，金价周三小幅回升，因美国公债收益率走，同时投资者等待下周美联储会议

国际金价陷入长时间区间震荡，今日现货金价已经下探至4100美元/盎司下方，曾经受到市场追捧的“固收+黄金”理财，在行情反转之下，收益增强逻辑失效，不少产品反倒变成拖累收益的“减分项”

行情冷暖直接映射到产品供给节奏上。今年上半年，5家理财子公司合计落地47只黄金主题理财，但是下半年仅“上新”一只产品

10月22日，伦敦现货黄金已经击穿4100美元/盎司的支撑，对比年初创下的历史高点，回撤幅度已经超过1/4

伴随金价回落，“固收+黄金”的银行理财产品表现也相对疲弱。在各大社交平台，不少投资者吐槽，原本期待增厚收益的“+黄金”，反而拖了净值后腿。“今年1月黄金行情火爆，我跟风入手了一款挂钩金价的固收+产品，拿到现在年化也就1%上下，这个‘加号’完全没有意义。”投资者李小姐坦言

数据层面同样印证分化格局，截至10月20日，前述产品中，有25只披露了收益情况，平均年化收益率为1.23%，头部产品达3.83%，尾部最低至-0.24%。东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞向记者解释，各家产品拉开收益差距，主要有四点原因

一是建仓时间。今年二三月份黄金的波动相当大，有些产品建仓在低点，自然收益就会相对较好；而买在高点的产品，目前就容易陷入被动局面

二是仓位比例。他举例对比，“民生理财茂竹固收黄金增强半年持有期”的固收资产占比底线设定在80%，黄金资产配置上限仅5%；另一只招银系同类产品，底层组合里债券占85%，黄金配置比例达到7.5%。黄金的敞口不同，波动自然也是大不相同

三是固收底仓带来的收益贡献差距显著。这些操作也能起到抵御金价波动的缓冲作用。固收的安全垫越厚，在一定程度上也可以对冲黄金下跌带来的波动

四是衍生品结构与策略选型带来差异。采用黄金备兑期权思路的产品，可以通过卖出期权稳定收取权利金，在震荡行情里持续增厚收益；直接配置黄金ETF的产品，则完全暴露在金价涨跌风险之下

一名银行理财子公司内部人士透露，黄金原本是避险资产，但是今年波动剧烈，已经成了风险资产，因此对于建仓的时机要求极高，一旦高点买入，可能会造成很大的亏损，所以公司对于相关产品的发行也趋于谨慎

从整个理财大盘来看，黄金主题产品本身体量很小，仍处于试水阶段。中国理财网统计，目前名称带有“黄金”字样的存续产品一共54只，在全市场超5万只存续理财产品当中占比微乎其微

“短期来看，黄金主题理财很难迎来新一轮集中发行潮，供给端大概率延续少而慢的特征。多数情况下，看好黄金的客户还是喜欢直接买积存金或者黄金ETF，固收+黄金更多还是一种产品种类的补齐，而不是主力品种。”上述银行理财子公司内部人士表示。这

金价持续下跌，也让零售市场开始谨慎

国家统计局最新数据显示，今年9月，全国限额以上金银珠宝零售额258亿元，同比下滑9.6%。而在7月和8月，分别同比下降10.1%和17.5%，连续三个月负增长

周生生10月16日公布的三季度营运数据显示，集团零售销售值同比增长3%，中国内地同店销售增长4%。尽管销售额仍在增长，但对比过去动辄两位数的同店增速，增长已近停滞，这一落差在数据中显露无遗。公司在公告中分析，这主要是受审慎的消费情绪、宏观经济不确定性及金价持续波动的影响

不仅仅是周生生，各家主要黄金珠宝上市公司今年上半年的财报中，反映出市场消费的趋势变化

老凤祥上半年营收199.9亿元，同比下滑40.08%，归母净利润下降41.34%；周大生营收36.41亿元，同比下滑20.79%，归母净利润下滑24.24%；中国黄金同样营收和利润两位数下滑

展望后市，国泰海通证券金属团队认为，美国CPI数据公布后，市场对10月美联储加息概率预测上升，金价快速走低后逐步回升，其对通胀的计价已相对充分

尽管短期通胀数据推升紧缩预期，压制金价，但全球央行购金持续加码为金价提供了坚实的中长期支撑。上述团队认为，央行购金决策基于储备多元化与去美元化的长期战略，不因单月通胀或政策数据波动而改变，在其长期支撑下，金价底部或逐步出现

10月12日，瑞银财富管理投资总监办公室发表机构观点称，维持对黄金的中期积极观点。该机构认为，随着市场下修对美联储加息预期，金价有望在临近年末时重拾动能，并延续至2027年

瑞银称，美国实际收益率和美元汇率双双走升，提高了持有黄金的机会成本，导致金价近期走弱。该机构认为，金价对实际利率的敏感度已下降，表明结构性需求提供的缓冲作用强于以往周期

瑞银预计，央行年度黄金购买量在750吨至1000吨之间，为金价提供重要的结构性支撑

瑞银认为，短期内，金价或再次测试4000美元/盎司附近的支撑，而逢低买入的结构性需求预计将在该水平形成底部支撑。随着市场重新评估美联储进一步收紧政策空间，实际收益率下降应会推动金价回升

该机构认为，金价回落至4000美元/盎司附近可视为加仓机会。对于偏好实物资产的投资者，在充分多元化的投资组合中，配置中个位数比例的黄金较为适宜

钢材 建筑钢材 热轧 冷轧 中厚板 型钢 钢管 带钢 涂镀 硅钢 钢结构 不锈钢 废不锈钢 铬 镍 有色金属 铜 铝 铅 锌 锡 稀土 锑铋铟 锗镓硒 建筑材料 水泥 混凝土 砂石 矿渣粉

特钢 优特钢 工业线 工模具 金属制品 铁矿石 废钢 煤炭 焦炭 兰炭 铁合金 钢坯 生铁 耐材 海运 新能源 锂 镍 钴 锰 钒 锂电正极 锂电负极 锂电回收 工业硅 光伏材料

能源 原油 天然气 成品油 化工 烯烃 芳烃 甲醇 橡胶 天然橡胶 丁二烯 合成橡胶 农产品 主粮 杂粮 果蔬 棉业 油料 植物油 蛋白饲料 饲料添加剂 淀粉 糖 食品添加剂 猪 鸡 鸭

10月22日，现货黄金价格跌1.08%，报4096.58美元/盎司；现货白银价格跌2.71%，报56.38美元/盎司。 10月22日，现货黄金价格跌1.08%，报4096.58美元/盎司；现货白银价格跌2.71%，报56.38美元/盎司

当地时间10月21日，COMEX黄金期货收涨0.41%，报4159.5美元/盎司；COMEX白银期货涨0.2%，报58.115美元/盎司

钢材 建筑钢材 热轧 冷轧 中厚板 型钢 钢管 带钢 涂镀 硅钢 钢结构 不锈钢 废不锈钢 铬 镍 有色金属 铜 铝 铅 锌 锡 稀土 锑铋铟 锗镓硒 建筑材料 水泥 混凝土 砂石 矿渣粉

特钢 优特钢 工业线 工模具 金属制品 铁矿石 废钢 煤炭 焦炭 兰炭 铁合金 钢坯 生铁 耐材 海运 新能源 锂 镍 钴 锰 钒 锂电正极 锂电负极 锂电回收 工业硅 光伏材料

能源 原油 天然气 成品油 化工 烯烃 芳烃 甲醇 橡胶 天然橡胶 丁二烯 合成橡胶 农产品 主粮 杂粮 果蔬 棉业 油料 植物油 蛋白饲料 饲料添加剂 淀粉 糖 食品添加剂 猪 鸡 鸭

截至10月21日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓较上日减少19.66吨，当前持仓量为15485.69吨。 截至10月21日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓较上日减少19.66吨，当前持仓量为15485.69吨

10月22日盘中，合成橡胶期货主力合约偏强震荡，最高上探至15865.0元。截止收盘，合成橡胶主力合约报15730.0元，涨幅0.80%

合成橡胶期货主力涨近1%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？

格林大华期货：合成橡胶观望

昨日BR入盘基本收回前夜跌幅。丁二烯报价小幅走软，顺丁橡胶成本支撑趋弱。但由于顺丁橡胶现货流通资源有限，盘面跌幅相对克制。当前顺丁橡胶仍以围绕原料丁二烯价格运行为主，供需面暂无预期外消息出现。随着前期利好因素消化，技术面已接近上行通道下沿，近期关注下方均线支撑。【核心观点】观望

长江期货：预计BR橡胶区间运行

丁二烯原料价格跟随地缘因素扰动下的国际原油反复震荡，影响BR橡胶价格中枢。供应端部分顺丁装置检修恢复，市场供应环比提升，现货偏紧缓解。需求端下游轮胎需求略有改善，但终端内销偏弱，仅出口形成部分支撑。综合来看，成本支撑决定价格中枢、内需偏弱限制持续上涨动力，预计BR橡胶主力合约15500-17000元/吨区间运行

根据上海期货交易所最新公布的数据，上期所燃料油期货仓单变动-每日更新查询(单位：吨)如下

（注：燃料油标准仓单是指交易所指定交割库区出具、可用于实物交割的燃料油提货凭证。当仓单增加时，通常意味着现货商增加套保操作，暗示现货市场供应充足，可能对燃料油价格产生下行压力；当仓单减少时，通常意味着可交割货源被提取或注销，可能推动燃料油价格上行。）

最新上期所燃料油期货行情

截至北京时间2026年10月22日收盘，国内上期所燃料油期货价格报4911.00元/吨，日内上涨115.00元/吨(涨幅：2.40%)，盘中最高触及4973.00元/吨，最低下探至4669.00元/吨，最新持仓量为240580手，前一日持仓为227788手，增减变化12792.00手，当日总成交量为689827手

人民财讯10月22日电，国内商品期货夜盘收盘多数上涨，低硫燃料油涨3.36%，燃料油涨2.29%，豆一涨1.79%，液化石油气涨1.77%，聚丙烯涨1.68%

国内期货主力合约涨多跌少，低硫燃料油（LU）涨超3%

10月22日，国内期货主力合约涨多跌少，低硫燃料油（LU）涨超3%，燃料油、丙烯涨超2%，豆一涨近2%，液化石油气（LPG）、聚丙烯、合成橡胶、焦煤涨超1%。跌幅方面，烧碱、胶版纸跌超1%，纸浆跌近1%

9月下旬以来，燃料油期货整体走强，高硫燃料油表现尤为突出。一方面，地缘因素推动原油上行，带来基础成本支撑；另一方面，高硫燃料油自身供应紧张，推动行情持续高涨

公开数据显示，全球高硫燃料油供应集中于中东、俄罗斯及中南美洲，中东与俄罗斯合计占比约55%，其中中东占30%左右，供应主体以伊朗、科威特、沙特、阿联酋等国为主。地缘冲突爆发后，霍尔木兹海峡油品通行量快速下滑。从运输端影响来看，冲突发生后的半年多时间里，中东原油可依托管道转运、船对船过驳、转靠替代港口等方式绕行，一定程度对冲运输中断风险；但燃料油这类油品缺乏备选运输路线，加之承运船型偏小、保险费率更高，在运输环节受到的冲击更为突出

与此同时，受地缘冲突影响，中东多地炼厂设施受损，开工率大幅下滑，部分装置直接停产，从源头压缩燃料油产出。叠加柴油裂解价差屡创高位，炼厂出于利润考量，排产向柴油倾斜，进一步收紧燃料油供给。据维多集团最新评估，受地缘冲突影响，当前全球高硫燃料油供应量较正常水平每月减少至少80万吨；二季度减量峰值曾达每月350万吨，较冲突前降幅约90%

俄罗斯方面，地缘冲突持续，当地炼厂频繁遭遇无人机袭击，开工率与燃料油产量均回落至季节性低位。据维多集团估算，俄罗斯炼厂受袭形成的供应缺口约为每月100万吨。中东与俄罗斯两大区域减量合计每月180万吨

截至10月16日，新加坡燃料油港口库存为1804.3万桶，环比下降3.37%，连续6周去库，同比下滑28%，明显低于此前2000万桶以上的常规水平。与此同时，10月新加坡燃料油净进口量增长12%，进一步印证现货市场供应偏紧格局

仓单方面，截至上周五，上期所燃料油仓单一度降至0；本周一仓单快速回升至4万吨，结束近一个月持续低位状态。这一变化或与2611合约临近交割月，部分卖方集中注册交割仓单有关。后续仍需持续跟踪仓单与2611合约持仓变动，若交割货源不足，将继续推升近月合约持仓强度

总体来看，原油强势将持续为燃料油提供成本支撑。短中期需重点跟踪美国对伊政策调整、沙特与胡塞武装冲突进展、俄罗斯柴油出口节奏等变量。当前燃料油供应偏紧格局暂难扭转，但需警惕高价催生的需求负反馈，包括中东发电需求回落、国内船燃需求走弱、炼厂二次加工替代需求变化等

燃料油期货走势明显强于相关油品，高位波动随之放大，不宜盲目逆势操作，以短线思路为主。后市持续关注仓单、新加坡库存变动；若后续地缘局势缓和、库存累积，燃料油回调幅度或将大于原油。（作者单位：华联期货）

9月下旬以来，燃料油期货整体走强，高硫燃料油表现尤为突出。一方面，地缘因素推动原油上行，带来基础成本支撑；另一方面，高硫燃料油自身供应紧张，推动行情持续高涨

公开数据显示，全球高硫燃料油供应集中于中东、俄罗斯及中南美洲，中东与俄罗斯合计占比约55%，其中中东占30%左右，供应主体以伊朗、科威特、沙特、阿联酋等国为主。地缘冲突爆发后，霍尔木兹海峡油品通行量快速下滑。从运输端影响来看，冲突发生后的半年多时间里，中东原油可依托管道转运、船对船过驳、转靠替代港口等方式绕行，一定程度对冲运输中断风险；但燃料油这类油品缺乏备选运输路线，加之承运船型偏小、保险费率更高，在运输环节受到的冲击更为突出

与此同时，受地缘冲突影响，中东多地炼厂设施受损，开工率大幅下滑，部分装置直接停产，从源头压缩燃料油产出。叠加柴油裂解价差屡创高位，炼厂出于利润考量，排产向柴油倾斜，进一步收紧燃料油供给。据维多集团最新评估，受地缘冲突影响，当前全球高硫燃料油供应量较正常水平每月减少至少80万吨；二季度减量峰值曾达每月350万吨，较冲突前降幅约90%

俄罗斯方面，地缘冲突持续，当地炼厂频繁遭遇无人机袭击，开工率与燃料油产量均回落至季节性低位。据维多集团估算，俄罗斯炼厂受袭形成的供应缺口约为每月100万吨。中东与俄罗斯两大区域减量合计每月180万吨

截至10月16日，新加坡燃料油港口库存为1804.3万桶，环比下降3.37%，连续6周去库，同比下滑28%，明显低于此前2000万桶以上的常规水平。与此同时，10月新加坡燃料油净进口量增长12%，进一步印证现货市场供应偏紧格局

仓单方面，截至上周五，上期所燃料油仓单一度降至0；本周一仓单快速回升至4万吨，结束近一个月持续低位状态。这一变化或与2611合约临近交割月，部分卖方集中注册交割仓单有关。后续仍需持续跟踪仓单与2611合约持仓变动，若交割货源不足，将继续推升近月合约持仓强度

总体来看，原油强势将持续为燃料油提供成本支撑。短中期需重点跟踪美国对伊政策调整、沙特与胡塞武装冲突进展、俄罗斯柴油出口节奏等变量。当前燃料油供应偏紧格局暂难扭转，但需警惕高价催生的需求负反馈，包括中东发电需求回落、国内船燃需求走弱、炼厂二次加工替代需求变化等

燃料油期货走势明显强于相关油品，高位波动随之放大，不宜盲目逆势操作，以短线思路为主。后市持续关注仓单、新加坡库存变动；若后续地缘局势缓和、库存累积，燃料油回调幅度或将大于原油。（作者单位：华联期货）

金投期货网提供今日美燃油期货价格行情_最新美燃油期货报价查询（2026年10月22日）等外盘期货相关行情报价信息

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今日美燃油期货价格行情查询（2026年10月22日） 产品名称 开盘价 昨收价 美燃料油连续 4.60 4.61 美燃料油指数 4.41 4.42

备注：本站所有行情数据均来自于网络，所有价格均为参考价格，不具备市场交易依据

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今日美燃油期货价格行情查询（2026年10月21日）

期货基本面分析，核心是拆解驱动商品价格涨[详情]

2018年第一次期货从业资格考试

新加坡企业发展局（ESG）数据显示，截至10月21日当周，新加坡燃料油库存上涨81.5万桶，达到4周高点1885.8万桶

2026-10-21，工业硅期货价格震荡下跌，主力合约2611开于8450元/吨，最后收于8370元/吨，较前一日结算变化（-140）元/吨，变化（-1.65）%。截止收盘，2611主力合约持仓10.13万手，2026-10-20仓单总数为33158手，较前一日变化-115手

供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9400-9500（0）元/吨；421#硅在9500-9600（-50）元/吨，新疆通氧553价格8700-8900（0）元/吨，99硅价格在8700-8900（0）元/吨。昆明、黄埔港、西北、天津、新疆、四川、上海地区硅价持平，97硅价格持稳

SMM统计10月15日工业硅主要地区社会库存共42.2万吨，较上周小幅减少

消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价14300-14600（-50）元/吨。下游多晶硅需求持续弱势，硅片厂优先去库为主，仅刚需采买。有机硅，铝合金需求基本持稳，多以试探性询单为主

供给端：四川云南地区月底即将结束丰水期，均有停产减产计划，供应端预期收缩

需求端：多晶硅也有供应收缩趋势，需求持续弱势

目前工业硅需求端多晶硅控产逐步落地，持续弱势；库存端连续数周边际修复，小幅去库中。价格预计维持区间震荡。短期来看，价格下方成本支撑稳固，上行空间取决于多晶硅减产力度与枯水期供应收缩的兑现情况

近日，A股锂行业多家上市公司相继披露2026年三季报或前三季度业绩预告，业绩整体向好。其中，锂价上行是锂企前三季度实现业绩同比增长的重要原因

具体来看，10月20日晚间，天齐锂业股份有限公司（以下简称“天齐锂业”）发布2026年前三季度业绩预告，公司预计2026年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润51亿元至60亿元，同比增长2734.97%至3235.26%

江西赣锋锂业集团股份有限公司（以下简称“赣锋锂业”）日前发布的三季报显示，该公司在前三季度实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别同比增长147.24%、19540.5%

上述两家龙头企业均在公告中提及，相关锂产品的售价同比增长，对企业业绩增长带来了积极影响

藏格矿业股份有限公司前三季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为38.23%和122.09%，其营业总收入增长的主要原因是碳酸锂收入增加

青海盐湖工业股份有限公司预计，今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润88.4亿元至90.5亿元，同比增长87.96%至92.42%，报告期内，公司碳酸锂产能同比大幅提升，成本优势叠加产品价格回暖，成为业绩增长的关键

今年以来，国内电池级碳酸锂现货价格整体呈现“快速上涨、高位震荡、再度冲高后震荡回落”的走势，价格中枢较2025年明显抬升。值得一提的是，近期碳酸锂期货价格出现明显波动，受到市场多方关注。截至10月21日收盘，广期所碳酸锂期货主力合约价格已跌破10万元/吨

众和昆仑（北京）资产管理有限公司董事长柏文喜认为，近期碳酸锂期货价格回调不是确认向下拐点，而是“强现实vs弱预期”的宽幅寻底。该行情短期是成本线附近的震荡磨底，不是趋势反转，锂价是否迎来拐点还要看矿端的实际复产节奏与第四季度排产是否继续下修

“对于相关锂行业公司来说，目前的行情可能会造成锂价红利窗口缩小，企业在资源端成本曲线、一体化与供应链韧性、海外交付能力等方面的实力，在未来竞争中将愈发重要。”柏文喜表示

上证报中国证券网讯据Choice数据，10月22日，国内商品期市早盘主力合约跌多涨少，截至9:15，沪镍涨超2%，不锈钢、苯乙烯、沪铝、乙二醇等涨超1%，20号胶、PVC、郑棉、沪锌等微涨

跌幅方面，烧碱跌超3%，液化石油气、碳酸锂、集运指数（欧线）等跌超2%，氧化铝、苹果、纯碱、玻璃、红枣等跌超1%

10月22日，国内期市有色金属板块多数走低，碳酸锂主力跌近3%。截止目前，碳酸锂主力下跌2.70%，报95040.00元/吨；氧化铝主力下跌2.24%，报2580.00元/吨；沪镍主力上涨1.59%，报121410.00元/吨；沪锡主力下跌1.28%，报380910.00元/吨

10月22日，国内期市有色金属板块多数走低，碳酸锂主力跌近3%。截止目前，碳酸锂主力下跌2.70%，报95040.00元/吨；氧化铝主力下跌2.24%，报2580.00元/吨；沪镍主力上涨1.59%，报121410.00元/吨；沪锡主力下跌1.28%，报380910.00元/吨

10月22日有色金属期货价格行情 合约名称 开盘价 昨收价 昨结价 沪铜主力 109060.00 109390.00 109730.00 国际铜主力 97110.00 97650.00 97920.00 沪铝主力 22995.00 23050.00 22970.00 氧化铝主力 2626.00 2630.00 2639.00 铝合金主力 22750.00 22765.00 22700.00 沪铅主力 16105.00 16095.00 16120.00 沪镍主力 121400.00 121090.00 119510.00 沪锌主力 25630.00 25550.00 25550.00 沪锡主力 387000.00 387230.00 385830.00 工业硅主力 8590.00 8590.00 8650.00 多晶硅主力 36020.00 36350.00 37360.00 碳酸锂主力 95000.00 95040.00 97680.00

10月21日，有色金属仓单数据显示：

锌期货仓单69351吨，环比上个交易日减少3763吨

国际铜期货仓单1426吨，环比上个交易日持平

氧化铝期货仓单212950吨，环比上个交易日增加3302吨

铜期货仓单27214吨，环比上个交易日减少5753吨

铝期货仓单76421吨，环比上个交易日减少2516吨

锡期货仓单2426吨，环比上个交易日减少158吨

镍期货仓单91044吨，环比上个交易日减少939吨

碳酸锂期货仓单21695手，环比上个交易日减少1477手

多晶硅期货仓单21520手，环比上个交易日减少700手

工业硅期货仓单33158手，环比上个交易日减少115手

截止北京时间10月21日，据商品基差数据显示：铜、锌、铝、铅、镍、锡、工业硅、碳酸锂、多晶硅品种合约出现‘期现倒挂’(现货价格高于期货价格)现象

商品名称 现货价格 合约 期货价格 基差 基差率 铜 110673.33 2612 108780 1893 1.71% 锌 225613 2612 25550 63 0.25% 铝 23620 2612 23050 570 2.41% 铅 16200 2612 16095 105 0.65% 镍 122616.67 2612 121300 1316 1.07% 锡 388437.5 2612 385330 3107 0.80% 工业硅 9560 2612 8590 970 10.15% 碳酸锂 99000 2701 95040 3960 4.00% 多晶硅 43000 2612 36350 6650 15.47%

备注：基差=现货价格-期货价格

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10月22日午盘：烧碱、苹果主力跌超4% 钯主力跌近4%

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2018年第一次期货从业资格考试

上证报中国证券网讯据Choice数据，10月22日，国内商品期市日间盘主力合约涨跌互现，截至15:00收盘，苯乙烯涨超3%，甲醇、燃油、纯苯等涨超2%，原油、不锈钢、沪镍、玉米等涨超1%，PTA、塑料、短纤、液化石油气等微涨

跌幅方面，烧碱跌超5%，苹果跌超4%，碳酸锂、钯跌超3%，沪银、氧化铝、玻璃、生猪等跌超2%，焦煤、多晶硅、铁矿石、沪铜等跌超1%

近日，A股锂行业多家上市公司相继披露2026年三季报或前三季度业绩预告，业绩整体向好。其中，锂价上行是锂企前三季度实现业绩同比增长的重要原因

具体来看，10月20日晚间，天齐锂业股份有限公司（以下简称“天齐锂业”）发布2026年前三季度业绩预告，公司预计2026年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润51亿元至60亿元，同比增长2734.97%至3235.26%

江西赣锋锂业集团股份有限公司（以下简称“赣锋锂业”）日前发布的三季报显示，该公司在前三季度实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别同比增长147.24%、19540.5%

上述两家龙头企业均在公告中提及，相关锂产品的售价同比增长，对企业业绩增长带来了积极影响

藏格矿业股份有限公司前三季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为38.23%和122.09%，其营业总收入增长的主要原因是碳酸锂收入增加

青海盐湖工业股份有限公司预计，今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润88.4亿元至90.5亿元，同比增长87.96%至92.42%，报告期内，公司碳酸锂产能同比大幅提升，成本优势叠加产品价格回暖，成为业绩增长的关键

今年以来，国内电池级碳酸锂现货价格整体呈现“快速上涨、高位震荡、再度冲高后震荡回落”的走势，价格中枢较2025年明显抬升。值得一提的是，近期碳酸锂期货价格出现明显波动，受到市场多方关注。截至10月21日收盘，广期所碳酸锂期货主力合约价格已跌破10万元/吨

众和昆仑（北京）资产管理有限公司董事长柏文喜认为，近期碳酸锂期货价格回调不是确认向下拐点，而是“强现实vs弱预期”的宽幅寻底。该行情短期是成本线附近的震荡磨底，不是趋势反转，锂价是否迎来拐点还要看矿端的实际复产节奏与第四季度排产是否继续下修

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机构：近期碳酸锂期货价格回调不是确认向下拐点 而是“强现实vs弱预期”的宽幅寻底

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2.咨询公司Aleph Energy发布报告称，阿根廷计划在未来五年内将锂产量翻一番以上，从2026年的约14万吨碳酸锂当量(LCE)增至2031年的超过35万吨

4.对于产能利用率的问题，宁德时代回应称，上半年公司产能利用率非常饱和。近年来公司根据市场需求加快产能建设进度，随着今年产能的陆续投产，产能紧张程度有所缓解。但市场需求也在持续增长，整体而言，接下来产能利用率仍将处于较高水平，保持较健康的状态

1.单边：震荡走弱，但空单需谨慎

10月22日，广州期货交易所发布市场风险提示函：近期碳酸锂品种价格波动较大。请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者理性参与、合规交易，共同维护市场平稳运行

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青海盐湖工业股份有限公司预计，今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润88.4亿元至90.5亿元，同比增长87.96%至92.42%，报告期内，公司碳酸锂产能同比大幅提升，成本优势叠加产品价格回暖，成为业绩增长的关键

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2026-10-21，碳酸锂主力合约2701开于101100元/吨，收于95040元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化-4.71%。当日成交量为392024手，持仓量为454130手，前一交易日持仓量430070手，根据SMM现货报价，目前基差为3520元/吨（电碳均价-期货）。当日碳酸锂仓单21695手，较上个交易日变化-1477手

碳酸锂现货：根据SMM数据，电池级碳酸锂报价100000-105400元/吨，较前一交易日变化350元/吨，工业级碳酸锂报价96500-101900元/吨，较前一交易日变化350元/吨。6%锂精矿价格1555美元/吨，较前一日变化0美元/吨

供应：据SMM统计，碳酸锂周度总产量25530吨，环比+112吨；其中辉石产碳酸锂14153吨，环比+155吨；云母产碳酸锂3155吨，环比+153吨；盐湖产碳酸锂5721吨，环比-82吨；回收产碳酸锂2500吨，环比-115吨

库存：根据SMM最新统计数据，现货库存为55417吨，环比-2556吨。其中冶炼厂库存为6680吨，环比+98吨；下游库存为31291吨，环比-3071吨；其他库存为17446吨，环比+417吨。大样本库存，本周库存62398吨，环比-3765吨

更新口径后，碳酸锂上游库存32115吨，环比+773吨；正极厂库存39609吨，环比-3343吨；贸易库存41950吨，环比-3275吨，电芯厂及其他库存20698吨，环比+700吨；总库存134372吨，环比-5145吨

消费：据SMM统计，磷酸铁锂周度产量141637吨，上周为140124吨；三元材料周度产量18121吨，上周为18290吨

综合点评：根据Mysteel的数据，本周锂盐厂库存21400吨，环比+2750吨；贸易商库存33780吨，环比-3750吨；材料厂及其终端库存44100吨，环比-3050吨；总库存99280吨，环比-4050吨。本周库存持续下降，主要是贸易商和下游去库，上游锂盐厂库存增加

从电池排产数据看，大东时代智库（TD）预计11月中国锂电全市场（储能+动力+消费）总排产约323GWh，环比减少5.0%。10月中国锂电全市场实际总排产从上月报告的345GWh下修至340GWh附近，环比增速修正为2.4%。排产下修强化需求走弱逻辑，商品市场和权益市场联动，锂矿板块大幅下跌，碳酸锂趋势走弱

偏弱需求预期持续催化悲观情绪，碳酸锂期货连续大幅下挫，核心是远期供给放量预期+金九银十旺季不及预期的利空共振叠加资金集中卖空。短期价格持续下探，未来关注供给变动、下游备货节奏以及大宗商品市场氛围，短期建议区间操作为主

目前碳酸锂供需利空共振，未来持续关注供给变动、下游备货节奏、以及大宗商品市场氛围，短期建议区间操作为主

多晶硅主力合约日内跌幅收窄至1.62%，现报36755元/吨，此前一度跌超3%

有色/贵金属 | 多晶硅期货仍处于寻底行情 反弹需保持谨慎

本周卡塔尔与巴基斯坦提出新方案以推动美国和伊朗恢复谈判，不过美伊间仍存极大分歧，地缘前景难乐观，伊朗外长称目前看不到谈判取得进展的理由，如果看到美国展现出诚意愿意再次尝试外交途径。能源价格高企，贵金属延续弱势震荡，国际金价在4000美元/盎司关键区域暂时具备支撑，继续关注中东局势变化

隔夜铜价收回部分跌幅，如LME前两月集中交仓，库存短线再次累涨。伦敦铜库存8月中旬以来呈明显进出库锯齿波动。国内上海铜升水昨报710元，洋山铜溢价升至148美元。市场将供应题材弹性转向矿损强度的继续深化。技术上，内外铜市短线关注MA60日均线表现。延续震荡看法

隔夜沪铝上涨。昨日华东、中原和华南现货升贴水升至290元、160元和225元，铝锭社库较上周四下降2.9万吨至60.7万吨。宏观上有色仍面临海外流动性收紧的压制，铝市海外低库存以及国内去库延续，沪铝月差扩大体现强现实弱预期局面。基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡，基差大幅走强后有利于买入保值以及远月做多博取月差收益

国内氧化铝运行产能接近亿吨，平衡处于宽松状态，行业持续累库，现货阴跌。过剩前景压制下氧化铝反弹驱动有限，延续弱势震荡

9月锌锭出口超7万吨，LME锌持续累库。目前出口窗口再关闭，海外供应端紧约束依然存在，LME锌0-3个月现货升水持续。锌锭在内外两个市场流通，明显削弱了海外的多头情绪，海内外短线锌锭供求矛盾均有限，盘面或阶段性降波调整，关注后续国内锌锭社库走向。硫酸和锌锭价格齐跌，TC历史性低位，冶炼厂综合成本高企，沪锌下方支撑暂看2.52万元/吨。能源高企背景下，四季度锌锭供求矛盾存在进一步演进空间，锌不空配

沪铅万六附近窄幅震荡，均线粘合度不断提升，市场等待新的方向性驱动中。海外继续去库，但投机空头净持仓仍处于历史较高位，进口窗口继续打开，海外过剩压力继续向国内传导，沪铅整体反弹承压。鉴于进口货源普遍不能用于交割，再生铅开工低迷，原生铅综合成本线上移，铅价重心或小幅上抬。不过国内低价进口粗铅货源较充分，炼厂利润若修复，可能快速提开工，从而改变平衡预期，所以铅价上方空间也有限，沪铅总体年线下方震荡筑底看待

沪镍大幅反弹，市场交投回暖。镍企减产消息引发大幅反弹。基本面支撑较弱。金川升水46150元，进口镍升水200元，电积镍升水250元。高镍生铁报价在1022元每镍点。印尼政策带来的影响消退，上游支撑削弱，总体镍价基本面承压为主。纯镍库存减少200吨到12.4万吨，不锈钢库存增加4万吨到95万吨。沪镍低位震荡，逢低买入思路

隔夜锡价震荡收阴，市场关注伦敦集中交割后库存及升贴水变动。短线市场仍敏感于全球科技半导体板块权益表现。供应端，9月中国锡精矿进口实物吨至年内新高，精锡净进口年内新高。产业链较低库存背景下，沪锡年线位置反弹，耐心关注反弹强度

锂价继续下挫，市场交投活跃。海外锂矿发运维持较高水平，后续资源供应增加的预期有所增强。工碳价差缩小至3500元。库存上周减少0.25万吨至5.5万吨。下游库存去库3000吨到3.1万吨，冶炼厂库存微增在0.67万吨，贸易商库存增库400吨到1.7万吨，贸易商库存行为反复，较之此前的谨慎心态有所改善。仓单在9月中旬以来减少了2.5万吨。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。矿端报价维持联动期价。最新澳矿报价1555美元，津巴布韦矿报价1480美元。周度产量环比增加1%。碳酸锂在跌势中，等待止跌迹象明朗

基本面上，西南丰水期收尾，云南、四川产区逐步启动停炉减产，但新疆主产区开工保持稳定，叠加相关大厂复产消息扰动市场情绪，供给收缩力度不及预期。需求端仍是核心拖累，下游多晶硅持续累库叠加硅片需求走弱，对工业硅仅维持刚需采购；有机硅、铝合金板块询盘冷清，采购暂无放量迹象。短期盘面受多晶硅品种情绪拖累，行情预计维持偏弱震荡格局

PS2611主力合约回落至33725元/吨，临近前低；多晶硅期货加权仓量同步走高，市场悲观情绪升温。青海产区大厂减产落地，但硅片需求同步收缩，行业去库难度加大。厂商依托成本支撑挺价，但现货成交持续冷清，厂库周环比再增1.2万吨，刷新阶段新高。组件端调研显示，四季度需求季节性释放偏弱，不及预期。当前市场核心交易弱现实，成本、政策仅为潜在支撑，暂无能够实质改善供需的利好，叠加宏观扰动拖累光伏板块下行。多晶硅期货仍处于寻底行情，反弹需保持谨慎，静待库存拐点与成交放量信号确认

10月22日早盘开盘，国内商品期货主力合约有涨有跌。其中，多晶硅、集运指数主力跌超3%，碳酸锂、烧碱主力跌超2%，液化石油气主力跌近2%，钯、纯碱、铂、氧化铝、玻璃主力跌超1%；涨幅方面，沪镍主力涨近3%，苯乙烯主力涨超2%，乙二醇、PVC、纯苯、沪铝、铝合金主力涨超1%

2026-10-21日，多晶硅期货主力合约2611震荡下跌，开于34960元/吨，最后收于33725元/吨，收盘价较上一交易日变化-3.16%。主力合约持仓达到4.82万（前一交易日5.56万）手，当日成交4.03万手

多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，N型料40.00-43.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅40.00-41.00（0.00）元/千克。据SMM统计，多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，最新统计多晶硅库存36.40，环比变化3.41%，硅片库存26.24GW，环比-2.10%，多晶硅周度产量21500.00吨，环比变化-4.44%，硅片产量12.05GW，环比变化-3.80%

硅片方面：国内N型18Xmm硅片1.00（0.00）元/片，N型210mm价格1.14（0.00）元/片,N型210R硅片价格1.04(0.00)元/片

电池片方面：高效PERC182电池片价格0.27(0.00)元/W;PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右；TopconM10电池片价格0.30(0.00)元/W左右；Topcon G12电池片0.30(0.00)元/w；Topcon210RN电池片0.31(0.00)元/W。HJT210半片电池0.37(0.00)元/W

组件：PERC182mm主流成交价0.67-0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69-0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.70-0.71（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.71-0.73（0.00）元/W

当日多晶硅价格大幅下挫，一方面原因是供应预期收缩，但实际产量小幅减少已难以刺激市场行情上涨；另一方面是高库存与弱需求始终压制价格上行空间

总体来看，多晶硅自9月下旬以来持续走弱，盘面从政策预期驱动的高位逐步回落，反映市场对减产落地节奏和实际效果的预期有所降温。短期建议关注减产落地进度与库存去化情况、现货报价与成交变化以及资金情绪波动；中长期关注能耗新标准对产能出清的实际效果与供需格局演变。在供需矛盾实质性缓解前，价格预计维持震荡运行

单边：短期区间操作，主力合约短期预计持续震荡

4、中东地区战争对海外光伏需求影响

一、行情回顾与展望市场表现

今日多晶硅期货放量大涨，主力 PS2611 合约开盘34400 元/吨，最高35195 元/吨，最低 33955 元/吨，收盘 35040 元/吨，较上一交易日结算价上涨775 元/吨、涨幅 2.26%;结算价 34735 元/吨，全天成交4.09 万手，成交额42.60亿元，持仓量 6.11 万手，较上一交易日减仓 5588 手、减幅8.38%。日内盘面先抑后扬，早盘一度下探 33955 元/吨探明支撑后快速拉起，午后站稳35000元/吨整数关口并收于日内高位附近，空头大幅减仓离场是今日反弹的主要驱动

现货价格 ：N 型多晶硅现货均价 4.0 万元/吨，较上个工作日持平;P 型多晶硅均价 3.50 万元/吨;N 型致密料均价 3.95 万元/吨(价格区间3.70-4.20 万元/吨)，N 型复投料均价 4.05 万元/吨(3.80-4.30 万元/吨)，N 型混包料均价3.90万元/吨(3.70-4.10 万元/吨)，N 型颗粒硅均价 3.85 万元/吨(3.70-4.00 万元/吨)

后市展 望(仅供参考 )：今日多晶硅大涨更多是空头大幅减仓与政策预期修复驱动，而非基本面已经反转，盘面仍处于政策预期溢价与高库存弱现实的拉锯之中。供给端，一方面，行业自律再度加码，10 月 11 日通威、协鑫等多家硅料龙头在杭州闭门会上将硅料平均成本含税价及销售底线锁定在4.3 万元/吨，把工业硅、电费、折旧、人工等全部计入真实成本，并细化全行业统一成本核算规则、建立相互监督举报机制，同时提出推动企业按市场总需求自主统筹、主动压减过剩产能，这是继 8 月初上海《反内卷倡议书》之后龙头协同挺价的进一步升级，从规则层面压制恶性低价竞争，对成本中枢和远期供给形成托底;另一方面，减产的实际力度仍偏温和，硅业分会预计 10 月产量约10.5 万吨、环比下降约12.9%，11 月有望降至 9 万吨以下，其中 2 家企业复产、6 家企业减产，明显低于会议按35%控产、月产 8.57 万吨的目标

需求端，节后下游以消化自身库存为主、维持刚需采购，硅片供应仍高于电池片需求，组件集中式集采低价抢量、顺价不畅，终端电站在收益率约束下拒绝承接涨价;海外方面美国政策扰动令出口预期降温，四季度国内备货虽有望带来小幅回暖，但短期缺乏向上弹性。库存端，9月高产量叠加新单稀少，厂家库存继续累积、全产业链库存超50 万吨，交易所仓单与38000 元/吨上方套保盘构成重压

整体来看，多晶硅供需宽松格局未改，市场对现货挺价预期仍持观望情绪。预计 PS2611 短期大致运行区间 33000-36000 元/吨，操作上区间思路，重点跟踪价格底线执行情况、10-11 月减产兑现进度、仓单集中注销节奏、广期所限仓是否逐步放开

风险因素：减产细则预期落空 价格底线执行乏力现货提价后下游接受度低库存继续累计 仓单集中注销冲击近月

10 月 11 日，通威股份、协鑫科技等 8 家主要光伏多晶硅企业再度在杭州召开闭门会。在 8 月上海会议对“不得低于成本价销售”发出倡议的基础上，本次会议进一步明确了价格底线：硅料(含西门子法及颗粒硅)平均成本含税价不得低于每吨 4.3 万元，低于此价格即被视为低价倾销;组件端，BC组件价格不得低于每瓦 0.86 元，TOPCon 组件不得低于每瓦0.79 元

下游：单晶 183mmN 型硅片均价为 0.975 元/片，较前一工作日价格持平。目前硅片市场偏弱运行

上游：光伏级三氯氢硅市场平稳运行，市场均价约为4100 元/吨，与上一个工作日持平;当前三氯氢硅市场成交温和，下游接货情况温和，企业积极出货为主。工业硅均价 9246 元/吨，价格较上一个统计日持平

化工上市公司三季报业绩高景气，多数净利润增幅超50%。恒逸石化、荣盛石化等龙头因全产业链优势及供需改善业绩大增。染料受中间体供给收缩涨价。隆众资讯周象新指出，PTA现货价格从4960元/吨上涨至7688元/吨，但终端纺织订单不及预期，聚酯负荷仅72%，短期上涨驱动不足

随着三季报陆续披露，化工上市公司业绩高景气度持续显现

截至10月20日，A股已有22家化工板块上市公司披露2026年前三季度业绩预告，仅2家预计同比下滑，多数公司预计净利润增幅超过50%。同时，目前已有18家化工板块上市公司披露三季报，其中14家净利润实现正增长。化工行业加速复苏，龙头企业业绩增势尤为强劲

从已披露业绩预告的公司来看，恒逸石化股份有限公司（以下简称“恒逸石化”）预计净利润同比增长3318.59%至3405.13%，荣盛石化股份有限公司（以下简称“荣盛石化”）预计净利润同比增长777.93%至822.95%，桐昆集团股份有限公司（以下简称“桐昆股份”）预计净利润增加332.64%至358.47%

从已披露三季报的公司来看，辽宁奥克化学股份有限公司、浙江永太科技股份有限公司2026年前三季度净利润分别同比增长1518.44%、1221.81%

龙头公司业绩高增得益于全产业链优势和行业供需改善。桐昆股份表示，前三季度行业供需关系持续优化，去库存和产能自律调整成效显现，下游纺织、服装、家纺等终端需求保持韧性，PTA（精对苯二甲酸）、涤纶长丝等产品加工价差较上年同期明显修复。其参股的浙江石油化工有限公司受益于石油化工景气度回升和海外成品油市场向好，主要产品加工价差修复，毛利水平改善

恒逸石化表示，公司发挥炼油、化工、化纤全产业链一体化以及涤纶与锦纶双轮驱动优势，文莱炼厂保持满负荷运转，单吨产品盈利维持高位，成为业绩增长核心引擎。年产120万吨己内酰胺聚酰胺一体化项目一期产销两旺，为业绩增长贡献增量。公司PTA、瓶片及聚酯长丝各产品单吨利润同比增长

荣盛石化表示，石油化工行业景气度较上年同期回升，海外成品油市场行情向好，公司动态优化产销策略，主要产品加工价差明显修复。公司依托全球特大型炼化一体化装置，持续推进技术改造与工艺优化，提升装置运行效率和弹性生产能力，全产业链优势进一步凸显

煤化工板块同样表现亮眼。广汇能源股份有限公司披露，前三季度国内能源行业持续回暖，供需格局稳步改善。公司完成煤化工装置年度大修后产能充分释放，8月、9月主要产品产量持续走高，叠加主营产品销售价格中枢抬升，吨产品净利逐步修复，盈利空间持续拓宽

行业景气回升带动部分化工品价格走强，但下游承接能力与需求变化制约后续上涨空间

隆众资讯PTA分析师周象新对《证券日报》记者表示，今年以来，PTA现货市场价格重心持续走强，从年初的4960元/吨最高上涨至7688元/吨的年内最高点，涨幅高达55%

“面对不断上涨的原料价格，价格传导并不理想，终端纺织订单情况不及预期，下游聚酯端的负荷持续下降。在‘金九银十’的传统旺季下，聚酯负荷只有72%左右，为近年来的低点。”周象新表示，目前来看，原料PX（对二甲苯）供应依然偏紧，成本端支撑仍在。然而，PTA平衡表进入累库通道，下游聚酯端表现并不理想，采购积极性受阻。短期PTA上涨的驱动略显不足

“2026年以来，国内染料市场在中间体供给刚性收缩驱动下经历强劲涨价周期。”染料分析师顾述静对《证券日报》记者表示，“如分散黑ECT 300%（分散染料品种）持续站稳30元/千克高位，较6月涨超40%。活性黑WNN 200%（活性染料品种）达43.5元/千克，涨50%；其上涨的根源在于上游还原物从2.5万飙升至18万元/吨，涨幅超600%。H酸（萘系中间体）涨至15万元/吨，涨275%。”

在顾述静看来，中间体格局高度集中且环保受限，染料价格底部已显著抬升，下游印染端能否顺利承接成本压力，成为后续行情持续性的关键

聚酯产业链价格则呈成本与供给双轮驱动特征。截至10月20日，PTA年均价6179元/吨，同比上涨29.84%；涤纶长丝年均价8443元/吨，同比上涨24.24%。PTA年均加工费从2025年273元/吨修复至450元/吨，涤纶长丝年均利润从72元/吨修复至310元/吨

聚酯分析师张晓楠对《证券日报》记者表示，PTA与涤纶长丝行业集中度高，龙头企业具备较强定价主导权，成本传导相对顺畅。但四季度弱需求与成本支撑转弱共同施压，市场价格或进入下行通道。2027年，随着地缘风险溢价消退、原油成本中枢下移以及新增产能投放，PTA与涤纶长丝年均价可能同比下移

业内人士认为，化工板块前三季度业绩高增主要受益于景气修复和龙头一体化优势。展望后市，成本支撑与需求约束并存，行业盈利修复的持续性仍需观察终端需求承接和产能投放节奏

化工纺织行业中，“金九”历来是被寄予厚望的需求旺季。往年这个时候，下游织造、加弹厂忙着备料、排单、抢产能；今年产业链上的“金九”彻底失灵了——PTA市场等来的不是旺季行情，而是一场典型的“反向行情”

看向上游，原油、PX受中东地缘冲突扰动，价格居高不下，PTA成本端持续坚挺；看向下游，终端纺织订单迟迟不见起色，需求疲软。夹在中间的聚酯企业陷入亏损困境，只能主动降负减产

国庆假期前夕，江浙加弹综合开工率降至57%，织机综合开工率降至54%，印染综合开工率升至69%，部分中小织造企业提前停机休整

往年9月，下游企业集中补库、备货，市场产销顺畅、成交活跃。今年江浙涤丝整体产销清淡，企业心态谨慎，以消耗存量订单、消化库存为主，基本放弃旺季囤货，传统旺季行情彻底落空。前期集中检修后，9月PTA装置集中重启，市场供应持续释放，此前持续数月的去库行情宣告终结，行业正式转入累库周期。截至目前，PTA社会库存已攀升至110万吨，单周累库接近9万吨

首创期货交易咨询部策略产品经理魏琳表示，尽管国际油价在地缘因素支撑下维持高位，但PTA检修装置陆续重启，需求端负反馈逐步深化，PTA社会库存不断累积，基差走弱，市场交易情绪明显降温。眼下，产业链呈现典型的“上游供应回归、下游负反馈加剧”的错位格局——PTA、PX装置稳步提负，下游却受制于现金流压力持续降负，仅维持刚性采购，需求端难以对行情形成支撑

今年PTA产业链还有个最直观的特点：利润分配不均。中基石化聚酯相关负责人余天宇将此概括为“上游驱动、下游买单”。PX供应偏紧、调油需求增长、PTA前期现货流动性偏紧等因素导致上游利润空间较大；但传统旺季终端订单增量不足，聚酯成品库存去化困难，企业没有补库和提负动力，下游利润自然不及预期

远大能源化工烯烃事业部总经理戴煜敏也持同样看法。“上游成本支撑稳固，下游负反馈持续发酵，短纤、瓶片减产力度大，长丝利润同样承压，成本每冲高一次，就进一步压制终端接单意愿。”他称

融达期货高级分析师韩冰冰给记者算了一笔账：往年“金九银十”需求复苏，今年需求反而走弱。8月底至今，聚酯链开工率从81.52%回落至74.52%，需求下降；PTA开工率却从58.26%回升至72.2%，供应大幅回暖。一增一减之间，行业矛盾激化

利润收缩、前景不明，也让整个产业心态趋于保守。魏琳表示，今年实体企业经营和套保难度明显提升，产业客户普遍不敢提前备货，市场主动补库意愿缺失，旺季行情失去修复基础

对即将到来的“银十”，业内预期整体偏谨慎，多数人士认为需求很难大幅增长，甚至存在进一步转淡的可能

明日控股聚酯部商品经理朱建威认为，后市破局主要有两条路径：一是地缘局势缓和，全球供应链修复，成本压力缓解，产业链集中补库，行情快速修复；二是全产业链持续去库存，价格传导逐步顺畅，行业缓慢企稳

韩冰冰则提醒，若原油、PX价格持续高企，下游需求将继续被压缩，“银十”或比“金九”更平淡；若原料价格合理回落，成本压力释放，被压制的终端需求有望阶段性修复，出现“旺季后置”

余天宇表示，后续市场需重点跟踪终端订单改善情况、聚酯链减产力度、PTA库存拐点及PX供应变化。在终端需求实质性回暖、上游成本压力回落之前，产业链负反馈格局难以根本性扭转，PTA价格将维持偏弱震荡态势

10月21日，PTA期货冲高回落，现货市场商谈氛围尚可，现货基差小幅走强。本周及下周货源在01+480~550附近成交，个别略高，价格商谈区间在6800~7050附近。11月上在01+455成交，11月下在01+275~285附近成交。下周仓单在01+515

10月21日，华东现货价格6925元/吨（-40），现货基差528元/吨（+14）。PTA现货加工费467元/吨，TA2701盘面加工费434元/吨

供应：截至10月15日，PTA开工负荷下降3.3%至67.6%，其中嘉通能源300万吨PTA装置检修，预计检修12天，其他个别装置负荷小幅调整

需求：截至10月15日，聚酯综合负荷73.7%（-0.7%），装置方面，大沃50万吨长丝、百宏70万吨瓶片检修，山力25万吨长丝重启。本周江浙终端开机率方面，加弹、织造、印染负荷分别为64%（+7%）、56%（+2%）、69%（0%）

库存：10月16日社会库存140.7万吨，环比累库2.2万吨。其中，PTA工厂库存55万吨，环比去库4.94万吨；在库在港库存14.1万吨，环比去库5.9万吨；聚酯工厂库存61.8万吨，环比累库3.8万吨

聚酯端负反馈持续，负荷处于五年期低位水平，且旺季即将结束，即使聚酯加工费有所恢复，后期需求预期恢复高度有限。PTA供给侧虽然近期意外检修增加，但整体负荷相对下游仍然偏高，即使因PX紧张而增加检修，预期供需格局仍然较弱，PTA预计将持续累库。前期PTA加工费因流动性偏紧而走强，但是负反馈下流动性问题逐渐缓解，加工费逐渐回落，随着加工费回落至中枢水平后，绝对价格主要跟随原油和PX的节奏。策略上，TA01合约加工费接近目标价位，做缩逐渐减仓离场

本轮调整主要源于美豆丰产压力释放与国内供应宽松共振，USDA10月报告意外上调美豆产量，CBOT大豆承压回落

供应端，进口大豆月度到港量将由9月的千万吨级别回落至10月的850万吨左右，豆粕进入去库通道，叠

加成本端高企及南美天气不确定性，豆粕呈现外盘成本托底、国内供需压制的区间震荡格

供应端，进口菜籽陆续到港，国内油厂开机率修复，菜粕产量环比提升，港口低位库存小幅回升，供给格局由前期偏紧转向平衡，但区域货源分化，华南地区货源偏少，对现货底部形成支撑

需求端，气温持续回落，水产养殖进入季节性淡季，水产饲料菜粕刚需明显下滑;畜禽饲料端菜粕替代需求有限，下游饲企仅小单刚需采购，大规模备货意愿不足

供给增量释放叠加水产需求走弱，多空博弈加剧，菜粕跟随豆粕震荡，缺乏独立上涨驱动，波动幅度弱

供应端，新季花生尚未集中上市，国内花生原料供给偏紧，油厂花生压榨量有限，花生粕产出偏少，现货库存处于低位，短期供应端支撑较强;但市场提前计价新花生上市预期，远期压榨增量将带来供给压力，限制价格上行空间

需求端，花生粕蛋白含量较高，多用于高端畜禽饲料，作为杂粕替代品种，本周豆粕回落，花生粕比价吸引力一般，饲料企业仅维持刚需采购，大批量替代意愿不强

当前核心矛盾集中在原料端，短期供应偏紧支撑现货，市场重点跟踪新花生上市节奏与压榨增量

期货方面，昨日收盘棉花2701合约15785元/吨，较前一日变动+125元/吨，幅度+0.80%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16979元/吨，较前一日变动-80元/吨，现货基差CF01+1194，较前一日变动-205；3128B棉全国均价17263元/吨，较前一日变动-74元/吨，现货基差CF01+1478，较前一日变动-199

近期市场资讯，据国外气象研究机构对南美洲11月/12月/1月的预测，今年巴西北部整个夏季将比常年更为干旱，马托格罗索州仍持续干旱趋势，一直延续至明年2月/3月/4月，不仅对于首季大豆作物，而且对于第二季作物棉花/玉米来说，土壤水分不足的概率也会增加。因此，今年10月至明年1月的实际降雨量对棉花种植条件起到关键作用

国际方面，美国天气扰动并未带来实质性减产，美棉本年度周出口签约量目前没有改善。在需求支撑力度有限的情况下，通胀数据与美元走向将继续主导市场风险定价。后续关注宏观数据、主产区收获情况。国内方面，盘面前期已经交易了新季丰产预期。短期看，一边是集中采收到来带来的新棉供给压力，另一边是棉农对低价有抵触、优质籽棉并不便宜。但旺季预期补库不足，需求没有实质性回暖。多空博弈加剧，单边驱动不足，震荡特征更突出

中性。多空博弈加剧，单边驱动不足，震荡特征更突出

宏观及政策风险、主产国天气风险

金投期货频道提供今日棉花期货价格走势_今日最新棉花期货报价查询（2026年10月22日）

金投期货频道提供今日棉花期货价格走势_今日最新棉花期货报价查询（2026年10月22日）

今日棉花期货价格行情查询（2026年10月22日） 产品名称 开盘价 昨收价 棉花主力 15795.00 15785.00 棉花2609 15560.00 15500.00 棉花2611 15675.00 15655.00 棉花2701 15795.00 15785.00

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今日美国棉花期货最新行情查询（2026年10月22日）

期货基本面分析，核心是拆解驱动商品价格涨[详情]

2018年第一次期货从业资格考试

北京时间10月22日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格弱势震荡，开盘报81.85美分/磅，现报81.60美分/磅，跌幅0.39%，盘中最高触及81.90美分/磅，最低下探81.59美分/磅

10月21日美国洲际交易所（ICE）棉花期货行情

据外媒报道，巴西棉花出口商协会（Anea）表示，预计巴西2025/26年度皮棉产量将达到427.1万吨，较8月预估上调9.3万吨，上调幅度2.2%

10月21日，郑商所棉花期货仓单8039张，环比上个交易日减少339张

10月21日，巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数报每磅80.73美分，较昨日下跌0.21%，较上月同期上涨0.35%

周三，郑棉主力合约环比上涨 0.57%，报收 15785 元/吨，主力合约持仓环比下降 18844 手至 60.3 万手。国际市场方面，近期宏观层面仍需重点关注，消息较多，扰动市场情绪，美元指数高位震荡，美棉期价震荡运行

国内市场方面，国内新棉上市进度逐渐接近尾声，籽棉收购价格随郑棉期价有一定波动，约 7.4-7.5 元/公斤，本年度籽棉加工成本逐渐固化。需求端，近期下游纺织企业开机负荷持稳，产成品库存小幅累积，本轮“旺季”成色不足，需求端支撑力度有限。综合来看，当前郑棉上有压力，下有支撑，预计短期郑棉期价震荡运行为主

消息方面，市场分析机构 Green Pool Commodities 预测，全球糖市供应短缺量将增至 628 万吨，较此前预估多 300 万吨。该机构将修正归因于巴西、印度和欧盟等主要产糖区产量不佳，全球农业正受厄尔尼诺天气异常影响。Green Pool 将巴西中南部糖产量预估下调 60 万吨至 3730 万吨;因欧洲夏季炎热干燥，将欧盟糖产量预估下调 22.8 万吨至 1244 万吨，并称仍可能进一步下行

现货报价方面，广西厂内车板报价 5220-5290 元/吨，新糖预售报价 5400-5470 元/吨，报价不变。云南报价 5130 元/吨，大理报价 5080 元/吨。原糖方面，期价连续四个交易日小幅回落，短期有利多出尽的迹象。近期缺少新的驱动，可继续关注巴西降雨停止生产恢复后压榨进度

国内方面，现货成交一般，同样缺少新题材，仍在天气升水与供应充裕之间博弈，继续持震荡看法。11 月 1 日至 2 日新榨季糖会在昆明召开，关注市场对于新年度估产、未来进口政策的看法

今日前20席多头持仓668028手，共占全市场72%，其中多头第一名国泰君安(代客)占全市场12%

前20席空头持仓552729手，共占全市场59%，其中空头第一名国泰君安(代客)占全市场7%

前20席整体呈净多115299手，较前一交易日的净多131980手减少16681手

下图可以看出，前20席位净持仓较长时间内处于净多态势

就多头而言，今日前20席较前一日增仓24787手，其中中粮期货(代客)、中信建投(代客)、海通期货(代客)增仓明显，三席位分别增仓19792手，9066手和5546手

就空头而言，今日前20席较前一日增仓41468手，其中中粮期货(代客)、浙商期货(代客)、东证期货(代客)增仓明显，三席位分别增仓20689手，15634手和7050手

总体而言，甲醇701合约今日增仓上行，多空持仓排名前20席中，多空双方均呈进场态势，多头进场意愿弱于空头

自上周以来，纯碱期货主力合约价格触及年内低点后呈现筑底反弹走势。这一走势的形成，一方面是由于盘面价格已接近纯碱行业最低现金流成本，估值处于偏低水平；另一方面则来自短期基本面边际改善所带来的利多支撑。然而，无论是估值驱动还是供需驱动，都难以给予纯碱价格过多的向上弹性，纯碱价格四季度的上行空间依旧有限，仍将以低位震荡为主

国庆假期后碱厂实际检修量增加，未来检修预期升温，导致短期供应收缩明显。同时，动力煤价格持续上涨至年内高位，推升了纯碱生产成本。供需改善叠加成本抬升，使纯碱基本面较前期有所好转，现货价格短期存在一定支撑

现阶段市场的核心关注点在于供应阶段性下降的可持续性。今年四季度前，纯碱市场长期维持高库存下的供需弱平衡，全国厂家总库存在170万～190万吨区间波动。国庆假期后厂家检修量大幅增加，供应降至年内最低，周产量远低于周度表观需求，库存快速去化。截至本周一，碱厂全国总库存153.96万吨，回到年内低位，虽绝对库存仍处高位，但碱厂库存压力已有所缓解。后期来看，厂家减产能否延续仍有待观察。目前供应减量占比较大的企业处于常规检修状态，10月底前有产量恢复预期，部分企业虽停车检修，但对供应端影响相对有限。随着厂家常规检修高峰回落，供应压力或再度回升

图为纯碱全国厂家总库存（单位：万吨）

从成本及利润角度看，尽管纯碱不同生产工艺的成本存在差异，但当前现货价格持续走低叠加成本端抬升，多数厂家的亏损压力正不断加大。联碱法厂家的开工情况一定程度上取决于副产品氯化铵的行情，若氯化铵价格上涨，即使纯碱亏损，两者的生产利润也能形成一定对冲。目前氯化铵价格较前期有所回升，联碱装置的亏损情况也随之修复。若氯化铵价格能继续对冲部分纯碱亏损，联碱法厂家的供应将存在一定弹性。氨碱法厂家的成本变动与动力煤价格波动高度相关，当前动力煤价格依旧强势。随着北方步入冬季，动力煤备货需求有所升温，主产地供应偏紧下价格预计仍有支撑，这也导致氨碱法厂家的成本压力依旧较大。整体来看，当前成本端走强，多数厂家亏损已接近相对极限，但后续是否有更多厂家跟进减产、停车，取决于各企业自身现金流状况

从需求端看，纯碱不同下游板块表现分化。浮法玻璃、光伏玻璃对纯碱的需求持续走弱，出口需求与碳酸锂领域需求则稳步抬升。玻璃是纯碱最主要的下游，对价格的主导作用仍居首位。在玻璃行情持续低迷的背景下，下游压价心态突出，加之目前浮法玻璃、光伏玻璃行业陷入亏损，成本转嫁能力不足，沿产业链向上对纯碱价格形成约束

地产处在长周期下行格局当中，竣工需求持续偏弱，拖累浮法玻璃需求。浮法玻璃当前延续减产节奏，供给回落至近10年低位，光伏玻璃同样陷入供需双弱局面。由此，玻璃板块对纯碱的刚需持续收缩，后续仍存在进一步减量的可能。此外，国内纯碱价格不断下行，提升了我国纯碱在国外市场的竞争优势，今年出口需求达到近年高点

展望后市，行业整体供应维持高位，叠加本轮亏损持续时间有限，高成本厂商更倾向于采取降负荷、临时停产的方式缓释现金流压力，难以形成永久性产能出清。一方面，后续减产动作能否延续有待观察；另一方面，当前减产规模能否有效推动库存去化，同样存在变数。结合历史规律来看，若近月盘面价格反弹并出现一定幅度升水，仓单压力便会随之显现。当前产业端库存压力较大，企业注册仓单、盘面套保抛售的意愿更强，进而约束盘面价格上行空间。因此，尽管纯碱价格处于历史低位，但在供应端出现实质性产能出清前，检修带来的利多驱动偏弱，难以推动趋势反转。拉长周期看，明年纯碱行业将重回产能扩张周期，中长期供应压力仍存，行情由筑底转向趋势反转尚需时日

内蒙古博源银根一期持续检修，华东、西南部分装置长期检修，华北、华中、华东部分装置减量，行业开工仅6-7成。轻碱需求平稳、成本更低，厂家多提高轻碱比例。下游需求疲弱、盈利欠佳，仅逢低刚需补货；厂家新单一般、亏损延续，多存稳价意向，华东、西北部分新单价阴跌10-20元/吨，短期纯碱现货或弱稳运行

期货市场，现阶段纯碱01合约窄幅调整，上方均线阻力明显。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨

基差方面，目前华北重碱01合约基差151元/吨，华中重碱01合约基差约101元/吨，基差略有收窄。价差方面，纯碱01&03价差约-33元/吨，弱稳波动

仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3464张，环比上期增加250张，增量来自中远海运。目前仓单主要分布在中远海运

目前纯碱盘面延续低盘整，日内波动弹性相对有限。基本面来看，弱需求仍是现阶段价格乏力的根源。近期供给端或维持七成左右负荷，但签单一般，出货压力渐显。整体来看，供需仍显疲态，价格短期恐继续承压调整。套利方面，SA01&03价差延续弱势震荡

硅铁主力持平收5812元/吨，宁夏两家企业检修影响日产360-380吨，开工率32.12%，观点认为主力5800-6000震荡偏弱。锰硅主力下跌0.31%收5810元/吨，产量环增，开工率33.33%，日均产量27565吨，锰矿库存高位，观点认为主力5700-5900震荡，上方高度受限

逻辑：昨日主力震荡偏弱,产区现货持稳。宁夏两家企业分别检修1*25500KVA、3*33000KVA矿热炉,合计影响日产360-380吨约10-15天;多地保供令成本预期松动

数据：主力持平收5812元/吨;宁夏5600、青海5600元/吨;开工率32.12%+0.37%,日均产量16585吨-80

观点：主力5800-6000震荡偏弱运行

逻辑：昨日主力冲高回落,受焦煤消息面影响情绪多变。锰硅自身驱动不足,产量环增、开工率处历史同期高位;锰矿库存高位但全球减发缓解海漂压力

数据：主力-0.31%收5810元/吨;广西5800、宁夏5650、贵州5750元/吨;开工率33.33%+3.22%,日均产量27565吨+550

观点：主力5700-5900震荡,上方高度受限

四川冶控鑫阳基地发布10月21日硅铁招标公告，采购数量为300吨，报名截止时间为10月22日12:00

10月21日，郑商所硅铁期货仓单6869张，环比上个交易日减少952张

10月21日，硅铁前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓37.02万手，空单持仓35.54万手，多空比1.04。净持仓为1.48万手，相较上日增加1533手

消息面，宁夏部分企业开始检修，目前中卫约有四台硅铁炉正在检修，影响日产约360吨。需求端，近期终端钢材需求未见明显好转，金属镁产量环比也有所回落，需求端支撑偏弱。成本端来看，近期焦煤价格波动较大，持续关注。青海10月电价有上调预期，成本端支撑仍存。综合来看，减停产或对硅铁期价有一定支撑，但当前基本面并不足以支撑硅铁期价持续上移，预计短期硅铁期价仍震荡运行为主

兰炭价格大幅调整后，硅铁成本支撑仍在，持续观察保供背景下动力煤价格走势。需求端铁水产量微增。8月出口需求回升至3.57万吨水平。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁供应端产量抬升，库存方面，厂内库存小幅增加，仓单库存小幅增加，库存整体小幅增加，受盘面带动供应量增加，成本支撑松动，不过情绪上较难支持持续上行，建议反弹短空

烧碱俗称火碱，是国民经济基础性化工原材料，与纯碱同为工业“三酸两碱”中的两碱

近期烧碱价格“跌跌不休”，烧碱期价首次跌破1700元/吨，引起市场关注，产业链公司影响不一，上游企业利润承压，下游企业利润则有望边际修复

烧碱价格的下跌受行业供需矛盾影响。受访业内人士认为，短期1—2个月内，烧碱供需宽松格局难发生实质性扭转

烧碱期价跌破1700元/吨

10月21日，国内烧碱期货主力合约进一步下行，收盘跌逾2%，盘中跌破1700元/吨，创出该合约品种挂牌以来新低

实际上，受到供需等因素影响，烧碱近几年整体处于跌势，今年以来跌势有进一步加速迹象。行情数据显示，国内烧碱主连合约年内累计跌幅已超过30%

宏观方面，地产、制造业复苏不及预期，终端需求偏弱；海外氯碱供给有所恢复，出口支撑减弱；工业品整体风险偏好偏低，悲观预期压制盘面

微观方面，氯碱联产模式下，液氯尚有收益，维持“以氯保碱”，主动减产意愿弱，新增产能持续投放；氧化铝刚需平淡，粘胶、造纸等下游无明显增量；厂库及异地库存同比偏高

对于目前烧碱的基本面，国贸期货认为，10月秋季检修进入高潮，供应会有阶段性收缩，10月下旬，检修进入中后期，产能会逐步回归，四季度仍有新增产能待投放，供应开工预计先收缩然后逐步回升；高库存叠加累库，压制价格反弹；氯碱综合利润处于盈亏平衡线附近，只有液氯价格大幅坍塌才会倒逼企业降负荷，单纯烧碱跌价难以驱动大规模减产；需求端氧化铝行业开工平稳但耗碱强度下降，粘胶短纤、造纸印染等非铝下游没有明显增量；出口增幅有限，无法消化国内过剩货源

烧碱因优良的化学性能，具备多样的应用场景，涉及冶金、化工、纸浆和造纸、化纤、洗涤、环保乃至锂电新能源等多个领域，其价格下行对产业链相关公司的经营和股价产生不同影响。值得注意的是，烧碱常与液氯进行联产，烧碱与液氯产出比例为1∶0.886，二者属于标准的伴生品组合，这使得烧碱价格波动对相关企业的影响更为复杂

对于产业上游，“氯碱企业综合利润不断压缩，一体化龙头抗风险能力更强；开工高位对原盐、用电形成刚需托底，若持续亏损后续存降负可能。”杨林林认为

烧碱价格的下跌对于产业下游的影响则又有不同。杨林林表示，对于下游而言，氧化铝、粘胶、纸浆、锂盐原料成本回落，利润边际修复，但终端需求受限，难以主动提产、大量补库；贸易商随采随用，囤货意愿差

“出口方面，低价提升报价竞争力，但仅争夺存量订单，难形成持续增量。”杨林林称

面对不断下行的烧碱价格，部分企业已提前感受到压力。数据显示，在申万行业分类下的氯碱行业14家A股上市公司中，有7家企业2026年上半年营业收入同比下滑，占比达一半；净利润方面，上述14家企业中，有6家企业2026年上半年归属于上市公司股东的净利润同比下滑，占比超过四成

从一些企业透露的前三季度情况来看，相关业务经营情况仍不太乐观

三友化工表示，2026年前三季度，公司纯碱、氯碱板块受市场环境影响，产品价格回落，盈利水平同比有所下滑

面对行业低谷，一些公司也提到应对之策。中盐化工表示，公司深挖产业链降本空间，发挥盐煤一体化循环产业优势，优化装置运行负荷，纯碱、糊树脂、烧碱等主要产品单位成本实现不同程度下降

“短期1—2个月内，烧碱供需宽松格局难实质性扭转，行情以弱底震荡为主。”杨林林认为，价格靠近行业成本线后继续深跌空间收窄，但缺乏强需求驱动，阶段性反弹多为检修、降负带来的脉冲行情，持续性偏弱，反弹高度受限

上市企业滨化股份方面对记者表示，烧碱行业并非单纯“内卷”主导，核心矛盾仍在供需结构及与下游景气联动：过去受产业政策约束总体紧平衡，2021—2022年前后接近景气高点；当前虽转向过剩，但开工率仍维持在80%以上、接近90%，过剩程度不算极端

压力主要来自两方面：一是政策门槛放松后新产能布局带来悲观预期；二是氧化铝、造纸等下游自身扩张并陷入价格竞争，对烧碱降本高度敏感。其判断行业更像处于底部抬升、上下反复化解矛盾的区间，而非快速市场化出清；叠加化工与石化安全环保标准趋严、新建项目明显放缓，成本支撑逐步增强

国贸期货研究观点认为，市场供强需弱格局延续，但检修会带来阶段性机会，后市判断为底部偏弱震荡，反弹多为脉冲行情，上方空间有限，下方受成本约束深跌空间有限

上海大陆期货分析认为，当前烧碱高库存、弱需求的格局短期难以明显改善，氯碱综合利润仍对开工形成支撑，供应收缩缺乏自发动力。宏观回暖信号、氧化铝利润修复、液氯价格大跌倒逼装置降负，才是烧碱行情反转的关键信号。短期烧碱期货大概率维持偏弱震荡，反弹高度受限

烧碱主力合约大跌6%，报1596元/吨

烧碱主力合约大跌5%，报1613元/吨

烧碱期货主力合约日内跌超5%，报1610元/吨

镍：市场对印尼企业联合减产事宜计价，低位阶段性修复。按照市场计价的减产幅度，镍高库存可能有接近10%的消化空间，对整体存量高库存和边际压力有一定的情绪提振，但更体现出产业对冶炼利润持续压缩的抗拒，以及对利润修复的诉求，镍价获得阶段性维稳修复逻辑，后续高度和边际会重点关注以下思路：1)如果镍价修复至湿法成本偏低的企业的完全成本以上，即覆盖所有折旧，那么减产联盟维持的持续性;2)上游原料整体基调较上半年宽松，中游减产存在利润分配问题，整体如果减产对原料形成负反馈，矿端与硫磺承压，那么减产量级是否如期。预计短线镍价或呈现修复格局，但在未明确2027年资源端配额前，高度先时保持谨慎，若矿端配额“季节性”管控+冶炼减产共振兑现，或可能打开上方空间

烧碱：驱动向下，短期估值略偏低。驱动端，镍减产传闻及氧化铝将出现较大规模的技改和检修对烧碱未来需求形成拖累，驱动向下。估值端，01合约贴水现货，短期估值略偏低。但市场逻辑更多是做空远月利润，以及存在多镍空烧碱，多PVC空烧碱的资金头寸。若01盘面要出现估值修复，需要看到液氯的进一步降价导致烧碱成本抬升，出现供应减产预期

供需层面，若要形成趋势性反弹，需求端氧化铝低利润已形成负反馈，烧碱或只能依赖供应端进一步收缩。 而供应实质性缩减的关键在于综合利润是否真正触及现金流亏损——即液氯与烧碱同时走弱。但由于液氯存在储运瓶颈且下游需求阶段性波动，其价格弹性较大，往往在深度负值后快速反弹，从而修复综合利润，延缓烧碱减产进程

综合而言，烧碱市场核心仍然是外贸疲软问题未缓解，同时季节性检修逐步结束，供应端压力会在四季度持续回升。后期重点关注液氯能否继续降价，若山东液氯进一步降到0元/吨，01合约或有估值修复行情

普京原则上同意恢复俄美乌三方和谈 地点或选阿布扎比

观点分享：据路透社和Axios报道，克里姆林宫表示，俄罗斯总统普京周三告诉美国特使威特科夫，他“原则上同意”于11月10日前后恢复俄罗斯、乌克兰和美国之间的三方和平谈判，以结束俄乌冲突，地点可能设在阿布扎比。威特科夫当天在圣彼得堡与普京举行了长达三小时的会谈，向其提交了结束俄乌冲突的最新方案。特朗普特使库什纳以视频方式参加会谈。威特科夫向普京表示，奥斯陆会谈取得了进展，希望双方考虑恢复俄美乌三方谈判，并允许技术专家参与具体问题的讨论。他还向普京提交了多份有关和平解决俄乌冲突的文件

此外，普京还向威特科夫提出，希望讨论由俄罗斯在美国与伊朗之间发挥调解作用的可能性。普京表示，俄罗斯与伊朗建立了数十年的特殊互信关系，愿意为解决当前危机提供帮助

10月22日早盘收盘，国内商品期货主力合约有涨有跌。其中，烧碱、苹果主力跌超4%，钯主力跌近4%，铂、碳酸锂、焦炭、沪银、氧化铝、玻璃主力跌超2%；涨幅方面，苯乙烯主力涨超2%，甲醇、不锈钢主力涨近2%

10月22日早盘收盘，国内商品期货主力合约有涨有跌。其中，烧碱、苹果主力跌超4%，钯主力跌近4%，铂、碳酸锂、焦炭、沪银、氧化铝、玻璃主力跌超2%；涨幅方面，苯乙烯主力涨超2%，甲醇、不锈钢主力涨近2%

(图片来源：曲合期货行情中心)

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化工板块互有涨跌 烧碱主力跌逾5%

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10月22日化工期货价格行情

10月21日，商品市场仓单数据显示

纸浆仓库期货仓单412911吨，环比上个交易日减少606吨；纸浆厂库期货仓单18000吨，环比上个交易日持平

截止北京时间10月21日，据基差数据显示：纸浆、丁二烯橡胶、PTA、玻璃、甲醇、尿素、纯碱、短纤、PX、烧碱、瓶片、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯、纯苯品种合约出现‘期现倒挂’(现货价格高于期货价格)现象

备注：基差=现货价格-期货价格

上证报中国证券网讯据Choice数据，10月22日，国内商品期市早盘收盘主力合约跌多涨少，截至11:30，苯乙烯涨超2%，甲醇、不锈钢、沪镍、原油等涨超1%，沪铝、塑料、PTA、郑棉、纸浆等微涨

跌幅方面，烧碱、苹果跌超4%，钯跌超3%，碳酸锂、铂、焦炭、沪银、玻璃等跌超2%，沪锡、多晶硅、生猪、铁矿石等跌超1%

新华社：伊朗伊斯兰革命卫队海军22日发布消息说，在波斯湾发现4艘“违规”船只运输石油货物，随后这4艘船同时被打击并起火

央视新闻：乌克兰国家紧急情况服务局10月22日通报称，俄军从21日晚起对基辅市发动大规模弹道导弹袭击，包括佩切尔斯克区、奥博隆区等在内的6个城区受损，截至目前已造成1人死亡、22人受伤，袭击导致多处建筑、汽车、交通基础设施等受损，多处发生火灾

螺纹钢：据Mysteel，截至10月22日当周，螺纹钢表需由增转降，产量连续第二周增加，厂库、社库连续第二周减少。螺纹产量174.73万吨，较上周增加0.84万吨，增幅0.48%；螺纹厂库152.34万吨，较上周减少5.84万吨，降幅3.69%；螺纹社库369.82万吨，较上周减少20.46万吨，降幅5.24%；螺纹表需201.03万吨，较上周减少21.24万吨，降幅9.56%。（Mysteel）

不锈钢：截止2026年10月22日，内贸不锈钢在途海漂量较上期增加4285吨，周环比上升9.25%。分发货港口来看，发自福建港口较上期减少5504吨，发自江苏港口较上期增加9789吨，两大主要发货港口表现分化，整体在途量上升。10月16日-10月22日内贸不锈钢卸货到港量较上期增加41766吨，周环比上升75.95%，本周内贸海运到货大幅增量。区域到货分化显著：无锡到货环比增加21665吨，流入增量显著；靖江到货环比增加14308吨，延续增量；佛山到货环比增加5793吨，到货也有所增量。（Mysteel）

生猪：截至10月22日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为15.73元/公斤，比昨天下降0.2%。（农业农村部）

棕榈油：本周我国进口马来西亚棕榈油CNF价格上涨，进口成本小幅增加。10月21日，12、1月船期24度棕榈油进口CNF报价分别为1228美元/吨、1254美元/吨，较上周同期上涨6~18美元/吨；折合华南地区到港完税成本分别为9830元/吨、10010元/吨，上涨20~120元/吨。（国家粮食和物资储备局）

沪铜：10月22日国内市场电解铜现货库存10.86万吨，较15日降2.27万吨，较19日降1.17万吨；上海库存6.46万吨，较15日降1.99万吨，较19日降0.50万吨；广东库存1.55万吨，较15日降0.13万吨，较19日降0.47万吨；江苏库存2.32万吨，较15日降0.04万吨，较19日降0.15万吨。（Mysteel）

沪镍：10月22日，Mysteel金川电积镍价格121940-122040元/吨，较上一日涨1250元/吨；Mysteel华友电积镍价格121740-121840元/吨，较上一日涨1300元/吨；Mysteel中伟电积镍价格122090-122190元/吨，较上一日涨1250元/吨。（Mysteel）

玻璃：截止10月22日，全国浮法玻璃样本企业总库存7102.8万重箱，环比-76.5万重箱，环比-1.07%，同比+6.63%。折库存天数32.4天，较上期-0.6天

截至2026年10月22日，全国浮法玻璃日产量为14.32万吨，比10月15日+0.03%。本周（20261016-1022）全国浮法玻璃产量100.22万吨，环比+0.44%，同比-11%。（隆众资讯）

尿素：本周山东地区尿素行情僵持运行，截止周四小颗粒出厂成交1700—1740元/吨，大颗粒出厂成交1910—1980元/吨

截止2026年10月22日，中国尿素港口样本库存量为69.52万吨，环比增加11.68万吨，涨幅20.19%。（隆众资讯）

PVC：杭州PVC市场行情盘整,现货价格僵持维稳，市场寻低成交，电石法五型在4890-4980元/吨，三联4890-4920元/吨，宜化/金泰/中泰4900-4970元/吨，北元/天业4950-4980元/吨左右，八/三型5150-5220元/吨。（隆众资讯）

20:30 美国:当周首次申请失业金人数

人民财讯10月22日电，国内商品期货收盘跌多涨少，烧碱跌超5%，苹果跌超4%，碳酸锂跌超3%，苯乙烯涨超3%

10月22日午盘收盘，国内商品期货主力合约互有涨跌。其中，烧碱主力跌超5%，苹果主力跌超4%，碳酸锂、钯主力跌超3%，沪银、氧化铝主力跌近3%；涨幅方面，苯乙烯主力涨超3%，甲醇、燃料油、低硫燃料油、纯苯主力涨超2%，原油主力涨近2%

10月22日午盘收盘，国内商品期货主力合约互有涨跌。其中，烧碱主力跌超5%，苹果主力跌超4%，碳酸锂、钯主力跌超3%，沪银、氧化铝主力跌近3%；涨幅方面，苯乙烯主力涨超3%，甲醇、燃料油、低硫燃料油、纯苯主力涨超2%，原油主力涨近2%

(图片来源：曲合期货行情中心)

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贵金属板块全线下跌 钯期货主力跌近4%

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10月22日盘中，主力SH2701合约跌幅一度超过5%，价格最低探至1603元/吨附近，再次刷新上市以来的新低；若从9月初算起，这一轮下行幅度已经接近20%

烧碱这一轮下跌，需求端的弱势是主要推手之一，而且内外两头都不乐观

【内需：氧化铝领衔，多下游同步走弱】

烧碱下游占比最大的是氧化铝，占到需求的三成以上，它的采购节奏基本决定了烧碱的价格弹性。但氧化铝行业眼下日子并不好过，主力合约10月中旬一度跌破2600元/吨，行业部分企业在成本线附近试探甚至小幅亏损，最近广西还有氧化铝项目集中进入检修、主动技改减产。利润长期低位，氧化铝这一头自然不会涌现出对烧碱太强的消费能力。（数据来源：阿拉丁）

氧化铝之外，其他非铝下游同样缺乏增量。粘胶短纤这里，其终端——棉纱和纺织终端需求疲弱，织厂多按需采购、备货意愿不强，传统旺季将进入尾声，另一头，纸浆终端需求也十分疲软，同样很难对烧碱出现多么积极的采购

【外需：印尼HPAL减产，拖累出口】

外需这边，主要看印尼。印尼是我国烧碱最主要的出口国，而出口到印尼的烧碱，很大一部分用在了氧化铝和HPAL工艺上。HPAL是高压酸浸工艺，处理低品位红土镍矿，产出中间品MHP（氢氧化镍钴），然后MHP下游再做成硫酸镍、用于三元电池正极。在这个工艺的沉淀环节，烧碱作为沉淀剂被大量消耗

还有一层容易被忽略的变化：印尼HPAL的沉淀环节，原本主要靠烧碱来完成，但近年来氧化镁作为替代沉淀剂，正在被部分项目采用。从工艺上讲，理论上沉淀同等镍，氧化镁提供氢氧根的效率大致是烧碱的两倍，既能压低沉淀成本，副产物也相对好处理。这意味着，即便HPAL产量不下滑，单吨产品对烧碱的消耗也可能正被逐步摊薄

目前，国内烧碱期货盘面是以50碱来定价的，出口不好，50碱价格自然承压，再叠加内需疲弱，两头夹击

一条是需求的改善。但需求往往是个慢变量，想通过下游回暖带动对烧碱采购的增加，并非一朝一夕就能实现

那么只能寄托于供应端，看看碱厂会不会主动减产。而减产的关键变量，其实就是液氯。如果液氯价格重新跌到0附近、甚至转负（历史上液氯确实出现过负值，也就是所谓的“买烧碱、附赠液氯”），烧碱01合约的现金流就可能被击穿，届时才有较大概率催生出实质性的减产动作，为盘面提供修复动力

截稿时间：2026年10月22日11点20分

国泰君安期货市场分析师 张驰宁 Z0020302

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业内人士：短期内烧碱供需宽松格局难发生实质性扭转

人民财讯10月22日电，10月21日，国内烧碱期货主力合约进一步下行，收盘跌逾2%，盘中跌破1700元/吨，创出该合约品种挂牌以来新低。行情数据显示，国内烧碱主连合约年内累计跌幅已超过30%

近期烧碱价格“跌跌不休”，产业链公司影响不一，上游企业利润承压，下游企业利润则有望边际修复。烧碱价格的下跌受行业供需矛盾影响。受访业内人士认为，短期1—2个月内，烧碱供需宽松格局难发生实质性扭转

10月22日，烧碱期货主力合约加速下跌，盘中跌超4%，最低触及1617元/吨，进一步刷新历史新低。2026年以来，烧碱期货主力合约累计跌幅超27%

库存方面，截至10月22日，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存54.88万吨(湿吨)，环比上涨0.02%，同比上调32.46%。本周全国液碱样本企业库容比31.36%，环比上涨0.15%；本周西北、华北、东北、华南库容比环比下滑，华中、华东、西南区域库容比呈上涨趋势

利润方面，据隆众资讯数据核算，截至10月15日当周，原辅料成本稳定，能源成本稳定，烧碱理论生产成本稳定。烧碱价格下行，液氯价格小幅上调，氯碱利润整体下行。山东氯碱企业周平均毛利在134元/吨，较上周下调11元/吨，环比-7.58%

从下游需求来看，氧化铝占烧碱需求的比重约为35%。10月20日，工信部在国新办发布会上提出，将修订铜、铝等行业规范条例，严控氧化铝、铜等冶炼新增产能，遏制低水平重复建设，同时推动有色产品向新能源、高端装备等领域拓展应用

展望后市，机构保持谨慎态度

国泰君安期货分析指出，驱动向下，短期估值略偏低。驱动端，镍减产传闻及氧化铝将出现较大规模的技改和检修对烧碱未来需求形成拖累，驱动向下。估值端，01合约贴水现货，短期估值略偏低。但市场逻辑更多是做空远月利润，以及存在多镍空烧碱，多PVC空烧碱的资金头寸。若01盘面要出现估值修复，需要看到液氯的进一步降价导致烧碱成本抬升，出现供应减产预期。综合而言，烧碱市场核心仍然是外贸疲软问题未缓解，同时季节性检修逐步结束，供应端压力会在四季度持续回升。后期重点关注液氯能否继续降价

华泰期货观点认为，基本面虽检修增加，但需求偏弱，现货价格阴跌，本周部分检修回归，供应有增加预期。出口偏弱，华东液碱出口最低价300美元/吨。氧化铝开工小幅下降，上周河北氧化铝厂采购液碱支撑50%碱价格暂稳，山东主力下游氧化铝厂低价采购50%碱更有性价比，送货量回升，10月22日下调32%碱采购价至560元/吨；非铝领域中印染、粘胶短纤开工持稳，纸浆小幅提升，以刚需采购为主。“金九银十”传统旺季需求改善有限，山东高位去库，江苏累库，全国去库。液氯下游利润不佳，高价液氯难以维持，下游维持刚需采购，液氯价格下调，氯碱综合成本支撑走强，持续关注检修动态及下游采购节奏

国投期货研报显示，烧碱继续下行。液氯价格下行，但氯碱综合一体化仍有利润，成本支撑不足。年内新增投产，检修结束后供应压力大。河北地区液碱库存增加，价格下行。氧化铝和非铝需求波动不大；出口询盘、新单跟进不足。成本支撑弱，年内烧碱产能增加，供应充足，期价高位承压格局

热点 | 供需宽松格局延续 烧碱加速下跌刷新历史新低

10月22日，烧碱期货主力合约加速下跌，盘中跌超4%，最低触及1617元/吨，进一步刷新历史新低。2026年以来，烧碱期货主力合约累计跌幅超27%

库存方面，截至10月22日，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存54.88万吨(湿吨)，环比上涨0.02%，同比上调32.46%。本周全国液碱样本企业库容比31.36%，环比上涨0.15%；本周西北、华北、东北、华南库容比环比下滑，华中、华东、西南区域库容比呈上涨趋势

利润方面，据隆众资讯数据核算，截至10月15日当周，原辅料成本稳定，能源成本稳定，烧碱理论生产成本稳定。烧碱价格下行，液氯价格小幅上调，氯碱利润整体下行。山东氯碱企业周平均毛利在134元/吨，较上周下调11元/吨，环比-7.58%

从下游需求来看，氧化铝占烧碱需求的比重约为35%。10月20日，工信部在国新办发布会上提出，将修订铜、铝等行业规范条例，严控氧化铝、铜等冶炼新增产能，遏制低水平重复建设，同时推动有色产品向新能源、高端装备等领域拓展应用

展望后市，机构保持谨慎态度

国泰君安期货分析指出，驱动向下，短期估值略偏低。驱动端，镍减产传闻及氧化铝将出现较大规模的技改和检修对烧碱未来需求形成拖累，驱动向下。估值端，01合约贴水现货，短期估值略偏低。但市场逻辑更多是做空远月利润，以及存在多镍空烧碱，多PVC空烧碱的资金头寸。若01盘面要出现估值修复，需要看到液氯的进一步降价导致烧碱成本抬升，出现供应减产预期。综合而言，烧碱市场核心仍然是外贸疲软问题未缓解，同时季节性检修逐步结束，供应端压力会在四季度持续回升。后期重点关注液氯能否继续降价

华泰期货观点认为，基本面虽检修增加，但需求偏弱，现货价格阴跌，本周部分检修回归，供应有增加预期。出口偏弱，华东液碱出口最低价300美元/吨。氧化铝开工小幅下降，上周河北氧化铝厂采购液碱支撑50%碱价格暂稳，山东主力下游氧化铝厂低价采购50%碱更有性价比，送货量回升，10月22日下调32%碱采购价至560元/吨；非铝领域中印染、粘胶短纤开工持稳，纸浆小幅提升，以刚需采购为主。“金九银十”传统旺季需求改善有限，山东高位去库，江苏累库，全国去库。液氯下游利润不佳，高价液氯难以维持，下游维持刚需采购，液氯价格下调，氯碱综合成本支撑走强，持续关注检修动态及下游采购节奏

国投期货研报显示，烧碱继续下行。液氯价格下行，但氯碱综合一体化仍有利润，成本支撑不足。年内新增投产，检修结束后供应压力大。河北地区液碱库存增加，价格下行。氧化铝和非铝需求波动不大；出口询盘、新单跟进不足。成本支撑弱，年内烧碱产能增加，供应充足，期价高位承压格局

10月22日，烧碱期货主力合约单边下挫，最低下探1596.0元/吨，创历史新低之后有所反弹。截至发稿，烧碱主力合约报1615.0元/吨，跌幅达4.89%

截至10月22日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存54.88万吨（湿吨），环比上涨0.02%，同比上调32.46%。本周全国液碱样本企业库容比31.36%，环比上涨0.15%；本周西北、华北、东北、华南库容比环比下滑，华中、华东、西南区域库容比呈上涨趋势

下游氧化铝行业受低利润影响，开工负荷与备货意愿受抑制；非铝下游缺乏利多驱动，对烧碱需求贡献有限

本周2套装置进入检修同时有8套装置恢复生产，预计开工有所回升。预估本周烧碱产能利用率增长至75.8%，周产量80.4万吨

国泰君安期货：驱动向下，短期估值略偏低。驱动端，镍减产传闻及氧化铝将出现较大规模的技改和检修对烧碱未来需求形成拖累，驱动向下。估值端，01合约贴水现货，短期估值略偏低。但市场逻辑更多是做空远月利润，以及存在多镍空烧碱，多PVC空烧碱的资金头寸。若01盘面要出现估值修复，需要看到液氯的进一步降价导致烧碱成本抬升，出现供应减产预期。综合而言，烧碱市场核心仍然是外贸疲软问题未缓解，同时季节性检修逐步结束，供应端压力会在四季度持续回升。后期重点关注液氯能否继续降价，若山东液氯进一步降到0元/吨，01合约或有估值修复行情

一德期货：32现货1843元，略松动；库存偏高，低估值下利空兑现。烧碱供需双弱，液氯供需略好，价格高位震荡，利空烧碱估值。短期无驱动，低位震荡

21日 美豆加权指数跌0 28 收1261 75美分 蒲 美11号原糖加权指数跌0 10 收20 11美分 磅 美棉花加权指数涨1 24 收84 24美分 磅 国内农畜产品中 淀粉下跌 豆粕偏弱 玉米 豆一 豆二 菜粕和菜油弱势横盘 白糖 粳米 豆油和花生

22日，生猪期货主力合约高开低走，截至11:30收盘报9925元/吨，下跌1.49%，盘中再创新低；红枣期货主力合约下跌1.17%，盘中也再创新低

三季度以来，生猪、鸡蛋、苹果、红枣等品种价格持续下跌

苹果方面，广发期货认为，供应端新季增产兑现，全国套袋量同比增长约10%，预计产量为4061.93万吨，同比增长18.37%；需求端承接乏力，“双节”备货偏冷，时令水果替代效应明显。前期“优果率偏低”多头逻辑被证伪，资金集中离场。短期多重利空共振，市场偏空氛围延续，盘面继续承压。长期来看，四季度丰产局面未改，苹果期价中枢大概率下移，但优果率、入库结构、出口及天气扰动可能带来阶段性预期差

红枣方面，混沌天成期货表示，新疆主产区灰枣处于吊干阶段，预计霜降后将集中下树，内地客商多计划10月下旬前往产区备货。河北崔尔庄到货9车，到货质量差异较大，价格趋弱运行，成交多以质论价；广东如意坊市场到货3车，新疆、河北、河南到货均有，看货采购客商少量，成交一般。新季产量预估在60万吨附近，总体供应充足，宏观预期偏弱，枣价维持底部震荡态势

生猪方面，大地期货表示，商品猪供应收缩的乐观预期被打破，短期缺乏有效利好题材，盘面继续消化供应压力，期现货价格以低位偏弱运行为主。中期来看，腌腊等季节性需求或带动猪价出现一轮反弹，但基础供应量、高体重和冻品库存对四季度猪价预计存有利空。近端合约升水已不大且持仓量处于高位，不建议过度追空

经历前期下跌后，10月中旬以来，尿素市场行情迎来修复。现货市场，受出口利好消息带动，叠加下游适度补货，价格企稳回升。目前来看，供应压力仍存，后续价格能否进一步走强，还需要看新增订单与库存去化能否持续配合

供应端压力依旧突出。据市场机构统计，当前尿素周度日产量维持在21万～22万吨区间。部分装置停车虽令产量小幅回落，但尚不足以改变供应充裕格局，市场处于检修、复产交替进行的状态。分区域来看，陕西产量有所增加，内蒙古、山西产量回落，区域产量增减互现

相较于短期装置检修带来的产量波动，持续释放的新增产能对中期行情的影响更值得关注，预计11—12月尿素市场仍有近20万吨／日产能装置投产，这将持续压制价格反弹空间。与此同时，高成本装置能否因低利润主动降负，直接影响供应压力的缓解节奏；当前价位下，暂未出现装置因利润因素降负或停车的情况

当前农业需求处于秋肥收尾、冬储衔接阶段，下游采购整体偏谨慎。10月9日—15日，国内复合肥企业产能利用率为31.02%，较前一周下降1.30个百分点，部分主产区复合肥企业主动降负荷、消化自有库存，对尿素原料的采购支撑有所减弱。化肥淡储有望提供阶段性需求支撑，但采购高峰集中在12月至次年1月。同期，三聚氰胺产能利用率回升至58.95%，环比提高3.64个百分点，对工业尿素生产形成一定支撑，但难以抵消复合肥原料需求回落带来的压制。需要注意的是，储备采购仅属于货源在流通环节的转移，并不会立刻转化为终端需求，中间存在时间差。倘若价格涨速偏快，经销商会放缓备货节奏，冬储带来的行情支撑也会打折扣

出口是需求端最核心的变量。进出口数据显示，9月尿素出口245.04万吨，较8月的52.46万吨大幅增长。究其原因，一方面，印度等海外市场集中招标，国内尿素企业依托价格优势拿下大量订单，出口需求集中释放；另一方面，三季度出口配额陆续落地，前期积压的法检货物集中通关、集港，带来脉冲式出口增量。此外，国内尿素现货价格持续承压，企业主动借助出口渠道消化库存，缓解内贸供需矛盾。多重因素共同推高9月出口数据。不过9月集中出口属于已经兑现的利好，其对11月尿素行情的支撑，有赖于后续新订单与装运节奏接续。印度招标动态、国内出口政策调整，都会影响市场采购情绪。海外招标能否转化为国内实际成交、订单能否按期装运，将直接决定出口对国内价格的托底力度

10月14日尿素企业库存为160.45万吨，较前一周增加12.18万吨。企业库存持续增长，表明当前出货量不及产量水平，本轮补货带动的价格回升，仍需持续成交支撑方能稳住

未来一个月，尿素行情大概率维持偏弱震荡走势，反弹空间取决于出口与化肥淡储需求能否有效落地。当前日产处于高位，企业库存尚未进入去化阶段，价格上行仍受到制约。后市一旦下游采购节奏趋于放缓，供应压力将再度主导市场，尿素价格易冲高回落。（作者单位：中信建投期货）

期货市场来看，现阶段尿素01合约延续弱势震荡，盘面上行动能不足。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1710-1740元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750-1760元/吨附近

基差方面，山东01合约基差约61元/吨，河北01合约基差约61元/吨，基差小幅走强。价差方面，UR01&05价差约-71元/吨，环比继续走弱

从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为7006张，环比上期减少326张，减量来自辉隆集团102张，安阳万庄224张，，目前仓单主要分布在安阳万庄

据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量173.63万吨，较上周期增加13.18万吨，环比增加8.21%。外围货源流向不足是当前库存下降的主要阻力，内需实质性消耗难以扭转，企业库存转移难度增大。企业库存增加的省份：甘肃、海南、湖北、江西、辽宁、内蒙古、山西、陕西、新疆、重庆。企业库存减少的省份：河南、黑龙江、江苏、青海、山东、四川、云南

近期尿素盘面震荡调整为主，价格反弹动能不足。基本面来看，本周产业库存环比继续攀升，累库压力不减令盘面承压。此外近期供需仍延续弱势，变动相对有限，后续来看工农业需求支撑恐仍乏力，预估短期尿素价格或延续低位震荡。套利方面，UR01&05价差短期延续偏弱运行

今日尿素高开低走，日内偏弱。交投氛围放缓，价格上涨受阻。山东、河南及河北尿素工厂报价范围在 1690-1720 元/吨。供需宽松格局将行情价格制约在弱势区间内，周内产量环比上周减少，但环比上周产量仍是增加趋势，预计 11 月左右气头装置停产前，日产量在高位震荡为主，而下游农需结束而复合肥工厂开工负荷继续降低中，大部分地区均受到成交疲软的影响而陆续开始检修，需求端整体进入窗口期，大规模的淡储尚未开始，短期供需宽松格局预计将持续，本周库存延续累库趋势，虽周内受出口刺激影响，市场情绪转好，但内需靠出口泄洪尚不通畅，库存消化能力不佳，预计短期仍在累库趋势内，本期库存环比累库 8.21%。受印标价格及参与度的制约，出口并未能带来一轮趋势行情，小幅反弹后再度走弱，短期预计弱势震荡为主

期货方面：尿素主力 2701 合约 1694 元/吨开盘, 高开低走，日内偏弱。最终收于 1684 元/吨，收成一根阴线，涨跌幅-0.24%，持仓量+1290 手。主力合约前二十名主力持仓席位来看，多头+48 手，空头-1219 手。其中，银河期货净多单+1712 手、中泰期货净多单+682 手;中信期货净空单-1871 手，瑞达期货净空单+885 手

2026 年 10 月 21 日，尿素仓单数量 7006 张，环比上个交易日-683 张

现货方面：交投氛围放缓，价格上涨受阻。山东、河南及河北尿素工厂报价范围在 1690-1720 元/吨

基差方面：今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价下跌;以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1 月合约基差 56 元/吨(+5 元/吨)

供应数据：据肥易通数据，2026 年 10 月 21 日，全国尿素日产量 21.08 万吨，较前一日下降 0.2 万吨，开工率 81.14%

企业库存数据：根据隆众资讯，截至 2026 年 10 月 21 日，中国尿素企业总库存量 176.63 万吨，较上周增加 13.18 万吨，环比增加 8.21%

预售订单天数：根据隆众资讯，截至 2026 年 10 月 21 日，中国尿素企业预收订单天数 6.24 日，较上周期增加 0.06 日，环比增加 0.97%

苹果主力合约大跌6%，报5585元/吨

郑商所苹果主力合约跌超5%，报5644元/吨

苹果期货主力合约日内跌超5%，现报5642元/吨

10月22日早盘收盘，国内商品期货主力合约有涨有跌。其中，烧碱、苹果主力跌超4%，钯主力跌近4%，铂、碳酸锂、焦炭、沪银、氧化铝、玻璃主力跌超2%；涨幅方面，苯乙烯主力涨超2%，甲醇、不锈钢主力涨近2%

10月22日早盘收盘，国内商品期货主力合约有涨有跌。其中，烧碱、苹果主力跌超4%，钯主力跌近4%，铂、碳酸锂、焦炭、沪银、氧化铝、玻璃主力跌超2%；涨幅方面，苯乙烯主力涨超2%，甲醇、不锈钢主力涨近2%

(图片来源：曲合期货行情中心)

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化工板块互有涨跌 烧碱主力跌逾5%

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10月22日，国内期市农副产品板块全线飘绿，苹果主力跌逾6%。截至目前，生猪主力下跌】2.73%，报9800.00元/吨；苹果主力下跌6.09%，报5600.00元/吨；红枣主力下跌3.51%，报6190.00元/吨；鸡蛋主力下跌3.75%，报3128.00元/500千克

10月22日，国内期市农副产品板块全线飘绿，苹果主力跌逾6%。截至目前，生猪主力下跌】2.73%，报9800.00元/吨；苹果主力下跌6.09%，报5600.00元/吨；红枣主力下跌3.51%，报6190.00元/吨；鸡蛋主力下跌3.75%，报3128.00元/500千克

10月22日农副产品期货价格行情 合约名称 开盘价 昨收价 昨结价 鸡蛋 3261.00 3257.00 3250.00 生猪 10115.00 10145.00 10075.00 红枣 6470.00 6430.00 6415.00 苹果 5984.00 5984.00 5963.00

10月21日，仓单数据显示：

生猪期货仓单905手，环比上个交易日持平

红枣期货仓单11张，环比上个交易日减少4847张

截止北京时间10月21日，据基差数据显示：鸡蛋品种合约出现‘期现倒挂’(现货价格高于期货价格)现象

商品 现货价格 期货价格 基差 基差率 鸡蛋 7.65 3257 568 14.85% 生猪 9.87 10145 -275 -2.79%

备注：基差=现货价格-期货价格

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10月22日早盘：多晶硅、集运指数主力跌超3% 沪镍主力涨近3%

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乙二醇国内煤制产量提升至历年高位，供应紧张缓解，现货基差回落，需求端负反馈加深，预计震荡偏弱。成本端，塞武装持续袭击沙特，利雅得炼厂遭袭，中东局势不确定性抬升供应风险，国际油价高位震荡。应对通胀压力美国表示考虑放松对影子邮轮的制裁，海运费价格下降，sc-布伦特原油价差回落。供给约束与冬储预期共同托底价格，但保供政策与需求放量有限则形成压制，短期煤价或将维持高位震荡

供应端，尽管石脑油一体化装置利润压缩，开工下降，但是煤制装置开工率提升至67.41%，为历年同期偏高水平，国内产量弥补进口缺失。需求端，纺织终端秋冬订单好转，开工小幅回升，但是外需圣诞订单尚未大规模下达，整体需求偏弱

近期成本回落下游利润好转，叠加季节性刚需，本周聚酯产能利用率72.3%，环比小幅提升，整体产能利用率低于历年同期水平。受需求负反馈及供应恢复影响，乙二醇社会库存环比+2万吨至134.5万吨，四季度预计延续小幅累库。策略上，单边暂时观望，月差11-01、01-05反套操作

中东地缘僵持，国际油价高位震荡，PTA、乙二醇成本下跌叠加产量下降，短纤现金流大幅改善，企业存在提负预期，但是需求改善有限，估值预计持续承压。涤纶短纤产量为10.30万吨，下滑0.19万吨，环比降幅为1.81%

综合产能利用率平均值为52.68%，环比下滑0.98%;其中常规短纤产能利用率均值为53.51%，环比持平。部分中空/低熔点企业负荷调整，短纤综合产量及产能利用率窄幅下滑，但常规短纤企业产能利用率稳定。需求端部分企业陆续恢复开工或提负，纯涤纱行业平均开工率在64.44%，环比上升0.44%。纺织终端旺季订单恢复，但是整体偏弱。策略上，多TA空PF

中东地缘僵持，国际油价高位震荡，PTA、乙二醇成本下滑瓶片现金流显著改善，尽管福建70万吨装置由减产计划但是需求偏弱，瓶片估值难以显著扩张

本周聚酯瓶片产量稳定在28.45万吨，较上周持平;产能利用率至59.01%，较上期稳定。福建百宏70万吨装置计划近期停车检修，关注减产落地情况。需求趋弱，终端软饮料行业开工在70-85%，油厂开工预计下滑在58%附近;PET片材行业采购意愿降低，中低端多使用替代品，下游维持刚需补货。瓶片预计高位震荡，操作上暂时观望

期货方面，昨日收盘白糖2701合约5389元/吨，较前一日变动+6元/吨，幅度+0.11%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5230元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR01-159，较前一日变动+14。云南昆明地区白糖现货价格5120元/吨，较前一日变动-33元/吨，现货基差SR01-269，较前一日变动-39

近期市场资讯，海关总署公布的数据显示，2026年9月份我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号17029011）2.54万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖（税则号17029090）0.13万吨；含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水液（21069061）0.01万吨，糖浆三项合计2.68万吨，同比减少5.88万吨

原糖方面，亚洲主产国减产预期仍在持续，远期出口供给存在收缩的可能。巴西中南部前期频繁降雨，接下来将出现数天干燥窗口，收割和运输条件或将得到改善。宏观压力下，原油回落致使乙醇相对收益减弱。后续关注主产区天气情况。郑糖方面，老榨季遗留的工业库存仍处在相对偏高的水平，节后终端补库结束，现货成交平淡；新榨季北方甜菜糖已有少量新糖流出，南方甘蔗产区距离大规模开榨只剩半个月左右，市场主流的预期是广西、云南甘蔗长势不错，新季国产糖存在增产可能，产量预估的上修不断压制上方估值。后续需重点跟踪广西云南新糖开榨的实际节奏与预售价格兑现情况

中性。后续需重点跟踪广西云南新糖开榨的实际节奏与预售价格兑现情况

宏观风险、国内去库节奏、天气及政策影响

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今日白糖期货价格行情查询（2026年10月22日） 产品名称 开盘价 昨收价 白糖主力 5381.00 5389.00 白糖2609 5552.00 5552.00 白糖2611 5180.00 5181.00 白糖2701 5381.00 5389.00

上表所示内容为白糖期货行情信息，查询白糖期货实时行情请点击：白糖期货实时行情

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今日白糖期货价格行情查询（2026年10月21日）

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2018年第一次期货从业资格考试

周三，郑棉主力合约环比上涨 0.57%，报收 15785 元/吨，主力合约持仓环比下降 18844 手至 60.3 万手。国际市场方面，近期宏观层面仍需重点关注，消息较多，扰动市场情绪，美元指数高位震荡，美棉期价震荡运行

国内市场方面，国内新棉上市进度逐渐接近尾声，籽棉收购价格随郑棉期价有一定波动，约 7.4-7.5 元/公斤，本年度籽棉加工成本逐渐固化。需求端，近期下游纺织企业开机负荷持稳，产成品库存小幅累积，本轮“旺季”成色不足，需求端支撑力度有限。综合来看，当前郑棉上有压力，下有支撑，预计短期郑棉期价震荡运行为主

消息方面，市场分析机构 Green Pool Commodities 预测，全球糖市供应短缺量将增至 628 万吨，较此前预估多 300 万吨。该机构将修正归因于巴西、印度和欧盟等主要产糖区产量不佳，全球农业正受厄尔尼诺天气异常影响。Green Pool 将巴西中南部糖产量预估下调 60 万吨至 3730 万吨;因欧洲夏季炎热干燥，将欧盟糖产量预估下调 22.8 万吨至 1244 万吨，并称仍可能进一步下行

现货报价方面，广西厂内车板报价 5220-5290 元/吨，新糖预售报价 5400-5470 元/吨，报价不变。云南报价 5130 元/吨，大理报价 5080 元/吨。原糖方面，期价连续四个交易日小幅回落，短期有利多出尽的迹象。近期缺少新的驱动，可继续关注巴西降雨停止生产恢复后压榨进度

国内方面，现货成交一般，同样缺少新题材，仍在天气升水与供应充裕之间博弈，继续持震荡看法。11 月 1 日至 2 日新榨季糖会在昆明召开，关注市场对于新年度估产、未来进口政策的看法

10月21日，PX价格下跌，市场氛围冷清，窗口无成交，上午PX价格下跌，纸货11月在1241，12月在1217有成交听闻，换月1/5在+50有卖盘报价，11/12在+25/+26商谈。尾盘实货12月在1283/1290商谈，1月在1235有买盘报价，换月12/1在+40有买盘报价。尾盘纸货11月在1242，12月在1216有成交听闻。（单位：美元/吨）

10月21日，中国PX CFR 1273美元/吨（-17），折合人民币现货价格9859元/吨，折算基差529元/吨；PXN 279美元/吨附近（-2）

供应：截至10月15日，国内PX负荷上升0.4%至78.1%，亚洲PX负荷上升1.5%至67%，装置方面，扬子石化35万吨装置、海南炼化66万吨装置重启预期推迟；海外方面，中国台湾一条30万吨装置检修两周左右，沙特Petro Rabigh据悉已经重启

需求：截至10月15日，PTA开工负荷下降3.3%至67.6%，其中嘉通能源300万吨PTA装置检修，预计检修12天，其他个别装置负荷小幅调整

进口：9月总进口量68.8万吨，环比上升9.7万吨。高频数据方面，10月中上旬韩国出口我国14.6万吨，月同比减少6.3万吨

库存：截至8月底371万吨库存，环比去库9万吨

国内PX负荷上升至高位，四季度有装置意外检修，且部分装置预期重启推迟，产能方面PX新装置即将投产，下游PTA前期负荷快速恢复，但检修同样意外增加；聚酯端目前负荷偏低，旺季即将结束，在原料价格波动较大叠加终端偏弱的压力下，虽然加工费回升，但预期负荷回升有限。10月供需结构方面，虽然国内PX负荷较高，但亚洲其他地区因柴油较强，挤占芳烃出率，且短期检修增加，炼厂进料下降，预期进口短期难以恢复，目前预期紧平衡。近期由于汽油走弱估值有所回调，但柴油持续偏强叠加紧平衡，估值下方有支撑，短期预期跟随原油为主。策略上，短期观望为主

当前宏观层面货币、财政协同发力，叠加居民房贷贴息等地产托底政策，意在稳定市场预期，但政策传导周期较长，短期难以转化为建筑用钢需求。传统金九旺季需求兑现不及预期，钢厂盈利水平偏低，中钢协控产降库存倡议以及部分区域阶段性压减铁水的口头引导，行业减产预期升温，钢材供应有望收缩

上周供减需增，五大钢材整体去库加速，原料端铁矿和焦炭下跌带动钢材综合利润有所修复，短期负反馈被阻断。若10 月中旬后终端需求仅出现脉冲式小幅回暖、无法持续释放，钢厂被动减产或将进一步扩大，黑色产业链存在再度触发负反馈的风险。年底临近叠加钢厂整体盈利偏弱，11 月起年底集中检修将逐步增多，铁水再度步入季节性下行通道，螺纹或低位运行

中东及俄乌局势仍不稳定，但美国豁免部分对俄制裁，市场多空呈博弈之势，油价高位维持。短期低库存叠加现货紧张，PX 价格存在韧性;

中长期看，PX装置复产带来供给增量，叠加终端需求乏力，PX 上行空间受限。需警惕地缘风险反弹：一旦美伊冲突再度激化、原油供应受阻，PX 企业或再度选择降负减产，届时供给收缩将推涨 PX 价格。综合来看，PX价格短期高位偏强震荡;中期随供应压力抬升与终端需求疲软，价格存在回落风险

油价高位波动为主，PX 供需依旧偏紧，PTA成本端仍有支撑。考虑原料 PX 供应情况，后期个别装置或有降负，PTA 月均负荷环比下降。聚酯高价影响下终端需求表现偏淡，聚酯提负难度较大，不过海外PTA紧缺，出口或仍有支撑，10 月 PTA 累库压力不大。10 月，PTA价格跟随原料价格波动为主，基差坚挺

近期国内棕榈油库存持续增加，截至16日已升至115万吨以上，同比增幅超50万吨。下游采购心态谨慎，市场成交清淡，供强需弱局面下，本周棕榈油现货价格小幅下跌。10月21日，沿海地区24度棕榈油现货报价9270~9630元/吨，较上周同期下跌10~90元/吨

前期国内企业棕榈油买船数量较多，未来到港压力仍存，华南地区棕榈油基差报价明显弱于其他地区，呈现出“南低北高”格局。10月21日，天津地区24度棕榈油现货基差报价P2701-20元/吨，山东P2701-80元/吨，江苏P2701-270元/吨，广东P2701-380元/吨

新玉米集中上市，基层售粮稳步释放，整体供应宽松;下游终端采购心态谨慎，深加工企业收购价格持续下调，下游饲料企业采购谨慎，贸易商主动建库意愿偏弱。短期新季度种植成本支撑，行情以震荡筑底为主，大幅下探空间有限

短期猪价预计维持弱稳，近期据涌益咨询调研显示，近期各区域标肥价差相对平稳，部分区域略有收窄。北方二育保持滚动操作，河北等地二育存栏处于5至6成的高位，以280斤以上大猪进行有进有出的滚动操作，近期存栏量变化不大

南方部分市场因疫病不稳定，多采取顺势出栏，且受开票及运输影响走货偏慢。二育整体积极性不如往年，后续累库预期也不强，12月-1月或出现供应环比拐点，叠加去产稳价预期提振，猪价仍有望出现底部有支撑，但季节性驱动上涨可能不强

隔夜马来西亚BMD毛棕榈油主力期货收涨0.19%报4776。消息面，一方面马来西亚可能临时取消10%的毛棕榈油出口税，以削减创纪录库存并提振出口。另一方面，印尼加里曼丹卡普阿斯河物流瓶颈与干旱威胁近期可供量，毛棕榈油供应风险偏向上行

国内方面，供需偏弱格局延续，到港充足与国内高库存、终端消费不佳共振，但原油高位运行、未来产区气候性减产预期及生柴政策托底限制下方空间

据Mysteel统计10月22日17家期货机构操作策略，其中多数机构料螺纹钢震荡运行，铁矿石震荡运行

截至10月22日9点25分，黑色期货市场各品种涨跌不一，螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅下跌，焦煤、焦炭、硅铁上涨

热点：澳大利亚矿业公司福德士河（Fortescue）发布2026年第三季度（2027澳大利亚财年一季度）运营报告。三季度福德士河铁矿石产量达4880万吨，环比下降8%，同比下降4%。详情>>

数据：10月13日-10月19日，中国钢材出口发运总量216.40万吨，环比减少88.27万吨、降幅29.0%，主要受上期集中放量后的高基数回归影响；同比增加5.94万吨、增幅2.8%，仍保持正增长

据Mysteel统计10月22日17家期货机构操作策略，其中多数机构料螺纹钢震荡运行，铁矿石震荡运行。具体汇总内容如下

新疆维吾尔自治区自然资源厅公示新疆和静县莫托萨拉铁矿采矿权转让事项。该矿位于巴音郭楞蒙古自治州和静县，开采面积0.26平方千米，矿种为铁矿、锰矿。转让人为新疆中泰环鹏文旅开发有限公司，受让人为新疆金特和钢钢铁有限公司，交易方式为协议转让，价格724.87万元。公示期为2026年10月21日至11月3日，异议需书面反映至自治区自然资源厅矿业权管理处

新疆维吾尔自治区自然资源厅受理新疆和静县莫托萨拉铁矿转让申请。根据《中华人民共和国矿产资源法实施条例》（国务院令第839号）、《自然资源部关于印发矿业权出让交易规则的通知》（自然资规〔2023〕1号）等相关规定，现将转让有关事项公示如下

如对本采矿权转让公示内容有异议的，请在公示期内以书面形式向新疆维吾尔自治区自然资源厅矿业权管理处反映

本公示在自然资源部门户网站、新疆维吾尔自治区自然资源厅门户网站同时发布

中办、国办发布关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见；《加快构建工业和信息化领域碳排放双控工作体系实施方案（2026—2030年）》印发。要求到2030年规模以上工业单位增加值二氧化碳排放比、能耗比较2025年分别降低17%、10%以上；10月21日，沙钢、永钢、中天钢铁出台10月下旬价格，螺纹、线材、盘螺均持稳

◎ 10月21日，国务院总理李强在圣彼得堡会见俄罗斯总统普京。李强指出，中方愿同俄方更好发挥经济互补优势，维护当前双方合作的良好发展态势，加强能源资源、经贸投资、交通运输等务实合作，取得更多积极成果，促进两国共同繁荣

◎ 中办、国办发布关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见。其中提出，全面实施“人工智能+”行动，推动人工智能全方位赋能千行百业。推动集成电路、工业母机、高端仪器、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破

◎ 《加快构建工业和信息化领域碳排放双控工作体系实施方案（2026—2030年）》印发。要求到2030年，建设国家级零碳工厂和零碳算力设施500个左右，规模以上工业单位增加值二氧化碳排放比、能耗比较2025年分别降低17%、10%以上

◎ 澳大利亚矿业公司福德士河（Fortescue）发布2026年第三季度（2027澳大利亚财年一季度）运营报告。三季度福德士河铁矿石产量达4880万吨，环比下降8%，同比下降4%。详情>>

◎ 10月21日，沙钢、永钢、中天钢铁出台10月下旬价格，螺纹、线材、盘螺均持稳

◎ 国家能源局发布关于推动煤电与新能源融合发展的实施意见。其中提到，煤电与新能源融合应在不降低煤电对电力系统支撑调节能力的前提下实施。融合项目的新能源规模要与煤电机组改造升级提升的调节能力匹配

◎ 国家能源局发布数据，9月份，全社会用电量8997亿千瓦时，同比增长1.2%

◎ 国铁集团：今年前三季度，全国铁路完成固定资产投资6012亿元，同比增长1.3%，累计投产新线1625公里

◎ 中央气象台10月22日6时继续发布台风蓝色预警：今年第30号台风“蔷琵”（超强台风级）的中心今天（22日）早晨5点钟位于台湾省台北市东南方向约750公里的洋面上

◎ 乌克兰总统泽连斯基当地时间10月21日在接受采访时表示，乌方可在保留至少75%领土控制权的基础上达成和平协议

◎ 财政恶化与社会动荡交织，10月21日，法国10年期国债收益率突破5%的重要关口，创2002年以来新高

◎ 受汽油和柴油价格飙升推动，英国9月CPI同比大幅上涨3.5%，创11个月最大涨幅

◎ 俄总统普京21日在与美国总统特使威特科夫会晤时说，俄方准备于11月中旬重启俄罗斯、美国和乌克兰三方会谈，会谈主题涉及冲突结束后俄乌安全体系建设

◎ 10月21日，全国主港铁矿石成交126.3万吨，环比增106.71%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.13万吨，环比增3.47%

◎ 本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本继续小幅下降，与10月21日普方坯出厂价格2940元/吨相比，钢厂亏损几无变化。详情>>

◎ 10月13日-10月19日，中国钢材出口发运总量216.40万吨，环比减少88.27万吨、降幅29.0%，主要受上期集中放量后的高基数回归影响；同比增加5.94万吨、增幅2.8%，仍保持正增长

◎ 本周，全球钢材到港量为638.79万吨，环比大增92.26万吨，扭转了前一周的回落态势，显示全球钢材贸易流量出现明显反弹

◎ 本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为29.0%，环比增0.4%；精煤日产22.1万吨，环比增0.2万吨；精煤库存274.2万吨，环比增1.9万吨

◎ 国家统计局：2026年9月中国钢筋产量1299.3万吨，同比降12.6%；1-9月累计产量12653.3万吨，同比降12.0%。其他主要产品产量如下

◎ 中钢协：9月重点钢企粗钢日产205.59万吨，环比增0.8%。1-9月重点钢企累计粗钢产量5.99亿吨，同比降3.3%

◎ 《工程机械行业“十五五”发展规划》发布。要求2030年营业收入预期目标突破12000亿元；国际市场占有率稳步提升，出口额预期目标达到860亿美元；重点发展新能源工工程机械、智能化工程机械

◎ 《上海市城市更新三年行动计划（2026—2028年）》印发，要求实施70万平方米旧住房成套改造，其中，力争于2026年底完成不成套小梁薄板房屋改造。实施约2400万平方米老旧小区改造

◎ 乘联分会：10月1-18日，全国乘用车市场零售78.9万辆，同比去年10月同期下降26%，较上月同期增长2%；新能源市场零售52万辆，同比去年10月同期下降13%，较上月同期下降2%

◎ 中指研究院：今年前三季度，北京二手住宅网签137229套，同比增长5.1%，成交规模为2022年以来同期最高；上海二手住宅网签191563套，同比增长15.5%，三季度以来，单月成交规模连续三个月创近五年同期新高

◎ 奥维云网(AVC)：2026年9月，主要家电品类监测零售量规模总计107.2万台，同比上升55.6%；零售额规模总计29.6亿元，同比上升73.0%

◎ 据报道，英伟达及其供应链合作伙伴宣布扩大产能，以加速AI基础设施建设。英伟达计划未来三年将基板产能提升至目前的2.5倍

◎ 马斯克表示，有信心在2027年实现10吉瓦算力上线，2027年底前公司年度经常性收入（ARR）有望达5000亿至1万亿美元

福德士河三季度铁矿石产量4880万吨；马来西亚首次批准稀土原料出口；杉杉股份拟募资40亿元投建负极材料项目；9月山西原煤产量7882.6万吨；WTI及布伦特原油价格上涨；电解铜、铝、锌、铅库存均下降；加拿大宣布87亿加元援助关键矿产等产业；宏桥控股三季度净利润同比增长55.60%

◎澳大利亚矿业公司福德士河（Fortescue）发布2026年第三季度（2027澳大利亚财年一季度）运营报告。三季度福德士河铁矿石产量达4880万吨，环比下降8%，同比下降4%

◎马来西亚已批准一批未经加工的稀土出口，这是该国在新框架下首次批准此类出口。该框架旨在允许开展测试，并可能借此鼓励对本地产业能力的投资

◎杉杉股份拟定增募资不超过40亿元，由间接控股股东“海螺集团”全额现金认购。其中25亿元用于年产15万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，15亿元补充流动资金。该项目计划2027年3月开工，旨在缓解产能不足

◎10月21日从山西省统计局获悉，9月份山西原煤产量达到7882.6万吨，创下近四个月产量新高。在经历前期产量明显回落之后，山西煤炭生产正在安全可控前提下逐步回升，为保障今冬明春能源供应提供支撑

◎10月22日，山东港口进口铁矿（15:20）价格较上一工作日偏弱运行。目前60.8%PB粉主流在638-642；混合粉主流在595-600；PB块61.6%主流在818-822。（单位：元/湿吨）

◎10月22日，截至发稿，WTI原油期货涨超2%，盘中一度涨破100美元/桶；布伦特原油期货涨超3%，站上112美元/桶

◎截至10月22日，国内市场电解铜现货库存10.86万吨，较15日降2.27万吨，较19日降1.17万吨

◎Mysteel调研国内6省（市）合计14个仓库铜杆库存数据显示：10月22日国内铜杆库存合计0.44万吨，较10月19日减少0.08万吨

◎截至10月22日，中国主要市场电解铝库存合计53.1万吨，较10月19日减少3.5万吨

◎截至10月22日，中国主要市场铝棒库存合计15.85万吨，较10月19日减少0.85万吨

◎截至10月22日，全国主要市场锌锭社会库存合计17.62万吨。较10月19日减0.38万吨，较10月15日减0.44万吨

◎截至10月22日，全国主要市场铅锭社会库存为2.64万吨，较10月19日减少1.06万吨，较10月15日减少1.35万吨

◎本周，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2648.96万吨，环比上期减3.02万吨。钢厂不含税平均铁水成本2468元/吨，环比上期减13元/吨

◎本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为72.5%，环比增1.1%。精煤日均产量68.1万吨，环比增0.4万吨，精煤库存230.7万吨，环比减16.9万吨

◎10月22日，印尼国家经济委员会（DEN）表示，2026年通过RKAB实施的镍减产政策成功实现了“减量提价”，在保护资源储量的同时，显著提升了国家收入与产品附加值

◎加拿大总理与安大略省省长21日联合宣布一系列战略产业援助计划，支持受美国关税影响的工人和企业，并推动长期经济增长。这些计划总额达87亿加元，聚焦于保护安大略省的钢铁、汽车和关键矿产等产业

◎2026年9月北昆士兰三港（艾伯特角港、海波因特港、达尔林普尔湾港）出口煤炭1211.98万吨，环比下降6.54%，同比增长6.85%。2026年1-9月北昆士兰三港出口煤炭累计9785.95万吨，同比增长3.82%

◎马格纳矿业：已批准推进加拿大安大略省克里恩希尔铜镍矿建设。项目计划2027年上半年正式启动建设，初始资本开支1.27亿加元。项目达产后商业化阶段年均应付铜约4309吨、年均应付镍约3402吨，伴生铂、钯、金等贵金属

◎韩国铜冶炼企业LS MnM：受冶炼加工费下降及铜精矿采购竞争加剧影响，公司正考虑调整原料采购量，并评估调整铜产量的可能性

◎哈德贝矿业：与三菱商事宣布，正式批准美国亚利桑那州Copper World铜矿项目的最终投资决定，项目将进入建设实施阶段，计划于2029年下半年实现首批铜生产

◎宏桥控股：第三季度营收为448.76亿元，同比增长16.54%；净利润为77.02亿元，同比增长55.60%。前三季度营收为1316.61亿元，同比增长13.67%；净利润为232.94亿元，同比增长69.86%

◎英美资源：2026年第三季度镍产量为10400金属吨，同比增长3%，环比增长14.29%。其中BarroAlto镍铁产量8600金属吨，Codemin镍铁产量1800金属吨

◎Nickel Industries：2026年第三季度镍产量总量29722吨，同比下降10.8%。RKEF项目镍金属总产量达27822吨，较上季度（27864吨）基本持平

福德士河三季度铁矿石产量4880万吨；马来西亚首次批准稀土原料出口；杉杉股份拟募资40亿元投建负极材料项目；9月山西原煤产量7882.6万吨；WTI及布伦特原油价格上涨；电解铜、铝、锌、铅库存均下降；加拿大宣布87亿加元援助关键矿产等产业；宏桥控股三季度净利润同比增长55.60%

◎澳大利亚矿业公司福德士河（Fortescue）发布2026年第三季度（2027澳大利亚财年一季度）运营报告。三季度福德士河铁矿石产量达4880万吨，环比下降8%，同比下降4%

◎马来西亚已批准一批未经加工的稀土出口，这是该国在新框架下首次批准此类出口。该框架旨在允许开展测试，并可能借此鼓励对本地产业能力的投资

◎杉杉股份拟定增募资不超过40亿元，由间接控股股东“海螺集团”全额现金认购。其中25亿元用于年产15万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，15亿元补充流动资金。该项目计划2027年3月开工，旨在缓解产能不足

◎10月21日从山西省统计局获悉，9月份山西原煤产量达到7882.6万吨，创下近四个月产量新高。在经历前期产量明显回落之后，山西煤炭生产正在安全可控前提下逐步回升，为保障今冬明春能源供应提供支撑

◎10月22日，山东港口进口铁矿（15:20）价格较上一工作日偏弱运行。目前60.8%PB粉主流在638-642；混合粉主流在595-600；PB块61.6%主流在818-822。（单位：元/湿吨）

◎10月22日，截至发稿，WTI原油期货涨超2%，盘中一度涨破100美元/桶；布伦特原油期货涨超3%，站上112美元/桶

◎截至10月22日，国内市场电解铜现货库存10.86万吨，较15日降2.27万吨，较19日降1.17万吨

◎Mysteel调研国内6省（市）合计14个仓库铜杆库存数据显示：10月22日国内铜杆库存合计0.44万吨，较10月19日减少0.08万吨

◎截至10月22日，中国主要市场电解铝库存合计53.1万吨，较10月19日减少3.5万吨

◎截至10月22日，中国主要市场铝棒库存合计15.85万吨，较10月19日减少0.85万吨

◎截至10月22日，全国主要市场锌锭社会库存合计17.62万吨。较10月19日减0.38万吨，较10月15日减0.44万吨

◎截至10月22日，全国主要市场铅锭社会库存为2.64万吨，较10月19日减少1.06万吨，较10月15日减少1.35万吨

◎本周，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2648.96万吨，环比上期减3.02万吨。钢厂不含税平均铁水成本2468元/吨，环比上期减13元/吨

◎本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为72.5%，环比增1.1%。精煤日均产量68.1万吨，环比增0.4万吨，精煤库存230.7万吨，环比减16.9万吨

◎10月22日，印尼国家经济委员会（DEN）表示，2026年通过RKAB实施的镍减产政策成功实现了“减量提价”，在保护资源储量的同时，显著提升了国家收入与产品附加值

◎加拿大总理与安大略省省长21日联合宣布一系列战略产业援助计划，支持受美国关税影响的工人和企业，并推动长期经济增长。这些计划总额达87亿加元，聚焦于保护安大略省的钢铁、汽车和关键矿产等产业

◎2026年9月北昆士兰三港（艾伯特角港、海波因特港、达尔林普尔湾港）出口煤炭1211.98万吨，环比下降6.54%，同比增长6.85%。2026年1-9月北昆士兰三港出口煤炭累计9785.95万吨，同比增长3.82%

◎马格纳矿业：已批准推进加拿大安大略省克里恩希尔铜镍矿建设。项目计划2027年上半年正式启动建设，初始资本开支1.27亿加元。项目达产后商业化阶段年均应付铜约4309吨、年均应付镍约3402吨，伴生铂、钯、金等贵金属

◎韩国铜冶炼企业LS MnM：受冶炼加工费下降及铜精矿采购竞争加剧影响，公司正考虑调整原料采购量，并评估调整铜产量的可能性

◎哈德贝矿业：与三菱商事宣布，正式批准美国亚利桑那州Copper World铜矿项目的最终投资决定，项目将进入建设实施阶段，计划于2029年下半年实现首批铜生产

◎宏桥控股：第三季度营收为448.76亿元，同比增长16.54%；净利润为77.02亿元，同比增长55.60%。前三季度营收为1316.61亿元，同比增长13.67%；净利润为232.94亿元，同比增长69.86%

◎英美资源：2026年第三季度镍产量为10400金属吨，同比增长3%，环比增长14.29%。其中BarroAlto镍铁产量8600金属吨，Codemin镍铁产量1800金属吨

◎Nickel Industries：2026年第三季度镍产量总量29722吨，同比下降10.8%。RKEF项目镍金属总产量达27822吨，较上季度（27864吨）基本持平

本轮调整主要源于美豆丰产压力释放与国内供应宽松共振，USDA10月报告意外上调美豆产量，CBOT大豆承压回落

供应端，进口大豆月度到港量将由9月的千万吨级别回落至10月的850万吨左右，豆粕进入去库通道，叠

加成本端高企及南美天气不确定性，豆粕呈现外盘成本托底、国内供需压制的区间震荡格

供应端，进口菜籽陆续到港，国内油厂开机率修复，菜粕产量环比提升，港口低位库存小幅回升，供给格局由前期偏紧转向平衡，但区域货源分化，华南地区货源偏少，对现货底部形成支撑

需求端，气温持续回落，水产养殖进入季节性淡季，水产饲料菜粕刚需明显下滑;畜禽饲料端菜粕替代需求有限，下游饲企仅小单刚需采购，大规模备货意愿不足

供给增量释放叠加水产需求走弱，多空博弈加剧，菜粕跟随豆粕震荡，缺乏独立上涨驱动，波动幅度弱

供应端，新季花生尚未集中上市，国内花生原料供给偏紧，油厂花生压榨量有限，花生粕产出偏少，现货库存处于低位，短期供应端支撑较强;但市场提前计价新花生上市预期，远期压榨增量将带来供给压力，限制价格上行空间

需求端，花生粕蛋白含量较高，多用于高端畜禽饲料，作为杂粕替代品种，本周豆粕回落，花生粕比价吸引力一般，饲料企业仅维持刚需采购，大批量替代意愿不强

当前核心矛盾集中在原料端，短期供应偏紧支撑现货，市场重点跟踪新花生上市节奏与压榨增量

今日美豆油期货价格行情_最新美豆油期货报价查询（2026年10月22日）

今日美豆油期货价格行情_最新美豆油期货报价查询（2026年10月22日）

今日美豆油期货价格查询（2026年10月22日） 产品名称 开盘价 昨收价 美豆油当月连续 66.00 65.95

备注：本站所有行情数据均来自于网络，所有价格均为参考价格，不具备市场交易依据

温馨提示：请远离场外配资，谨防上当受骗

今日美豆油期货价格查询（2026年10月21日）

期货基本面分析，核心是拆解驱动商品价格涨[详情]

2018年第一次期货从业资格考试

焦煤主力合约日内跌幅扩大至2%，现报1381.5元/吨

大连商品交易所拟修改黄大豆2号、棕榈油、焦煤三个品种期货业务细则，完善标准仓单注销日相关规定，现向社会公开征求意见。意见反馈截止时间为2026年10月29日，可通过书面或电子邮件形式提交至指定邮箱或地址

根据《中华人民共和国期货和衍生品法》《期货交易管理条例》《期货交易所管理办法》等有关法律、法规和规章，我所拟修改《大连商品交易所黄大豆2号期货业务细则》《大连商品交易所棕榈油期货业务细则》和《大连商品交易所焦煤期货业务细则》，完善黄大豆2号、棕榈油、焦煤三个品种标准仓单注销日相关规定，现向社会公开征求意见

请将有关意见和建议，以书面或者电子邮件等形式于2026年10月29日之前反馈至我所。您的反馈信息同时表明您同意将您的联系信息和资料被大连商品交易所使用，并仅用于本公告所述征求意见事宜，敬请知悉

10月22日盘中，焦煤期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至1374.0元。截止发稿，焦煤主力合约报1381.5元，跌幅2.19%

产地复产继续推进，山西省能源局表示，截至10月20日已有220座煤矿完成整改并顺利复工复产，原煤产量持续抬升，10月以来日产量加快恢复。不过，多数复产矿井仍处于低负荷运转状态，实际产量低于停产前水平，安监检查与井下条件对产能释放形成约束。甘其毛都口岸通关回升至800车左右，仍显著低于上半年日均1200车的水平，但中蒙双方已约定11月起逐步恢复正常通车，口岸增量预期持续压制上方反弹空间。焦企吨焦亏损扩大后，原料采购持续收缩、坚持随用随采；优质骨架煤仍受追捧，高硫配煤承压。供给恢复预期尚未证伪，预计短期焦煤盘面震荡运行

国投安信期货：焦煤价格大概率宽幅震荡为主

昨日蒙煤通关755车。受稳产保供影响，煤矿产量暂未看到加速抬升，铁水变动不大，需求略显乏力，周内现货竞拍价格环比抬升。炼焦煤总库存略微抬升，终端库存略微抬升，产端库存略微增加。整体来看，焦煤供应紧张稍有缓解，焦炭供应有所抬升，下游铁水相对持稳，钢厂利润仍处低位。焦煤盘面贴水，蒙煤通关数节后有所抬升，进口煤影响相对有限。持续关注焦煤产量数据，价格大概率宽幅震荡为主

10月22日，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调10元/吨，报2930元/吨。本周，钢材总库存量1447.75万吨，环比降32.08万吨。本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为72.5%，环比增1.1%。原煤日均产量163.3万吨，环比增2.6万吨。根据国家充电设施监测服务平台数据，截至2026年9月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2477.7万个，同比增长37.2%

◎工信部等八部门印发《产业基础能力提升“十五五”规划》，提出加强产业基础领域通用大模型和行业大模型研发布局，加快人工智能在产品研发、设计仿真、中试验证、生产运营等全环节落地应用

◎受台风“蔷琵”影响，预计10月23日-25日，江南东部、江淮东部等地将有一次较强降雨过程，以中到大雨为主。水利部于10月22日12时针对上海、江苏、浙江、福建启动洪水防御Ⅳ级应急响应

◎10月22日，WTI原油期货涨超2%，盘中一度涨破100美元/桶；布伦特原油期货涨超3%，站上112美元/桶

◎美国国务院当地时间10月21日证实，已下令要求驻沙特阿拉伯的非紧急岗位美国政府雇员及其家属撤离

◎10月22日，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调10元/吨，报2930元/吨

◎本周，钢材总库存量1447.75万吨，环比降32.08万吨。其中，钢厂库存量386.06万吨，环比降8.93万吨；社会库存量1061.69万吨，环比降 23.15万吨

◎本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为72.5%，环比增1.1%。原煤日均产量163.3万吨，环比增2.6万吨，原煤库存416.1万吨，环比减2.6万吨，精煤日均产量68.1万吨，环比增0.4万吨，精煤库存230.7万吨，环比减16.9万吨

◎本周，114家钢厂进口烧结粉总库存2648.96万吨，环比上期减3.02万吨。进口烧结粉总日耗116.07万吨，环比上期增0.99万吨。钢厂不含税平均铁水成本2468元/吨，环比上期减13元/吨

◎10月22日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3287元/吨，环比昨日减少2元/吨，平均利润为-56元/吨，谷电利润为43元/吨，环比昨日增加2元/吨

◎本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存162.99万吨，较上期增加4.26万吨

◎截至10月22日12：00，江苏地区钢厂铁水与废钢价差相比，铁水与废钢价格相比高73元/吨

◎10月22日，全国300家长、短流程代表钢厂废钢库存总量508.48万吨，增1.26万吨，增0.25%；库存周转天9.1天，增0.1天；日消耗总量52.19万吨，降0.02%；日到货总量53.45万吨，增1.48%

◎四川省公布2027年度纳入全国碳排放权交易市场发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位名录，涵盖发电、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业。详情>>

◎10月20日，广西贵港钢铁集团Φ28mm大规格高线热试成功。该项目将原年产100万吨普通棒材产线升级为年产20万吨特钢棒材、50万吨优特钢高线的智能化复合生产线，不新增工业用地

◎近日，太重自主研发的国内最大2800mm直缝焊管机成功投产。该设备具备600-2800mm直径直缝焊管生产制造能力，能够助力用户制造运输效率更高的产品，有效提升用户在超大口径焊管领域的全球市场竞争力

◎禹门口焦化172万吨/年焦化厂综合污水扩容扩建分盐零排放项目进入试运行阶段。该项目总投资6350万元，主要建设浓水反渗透、多效蒸发结晶等系统

◎根据国家充电设施监测服务平台数据，截至2026年9月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2477.7万个，同比增长37.2%

◎上海印发《上海市城市更新三年行动计划(2026—2028年)》，具体目标包括实施70万平方米旧住房成套改造、约2400万平方米老旧小区改造、1200公里老化燃气管道改造、新增300公里绿道等

◎地中海航运近期在恒力重工追加订造20艘24000TEU双燃料LNG动力超大型集装箱船。这是地中海航运今年在恒力重工签订的第三批集装箱船订单，于9月1日签署，其中15艘计划于2029年交付，其余5艘将于2030年交付

10月22日早盘，钢价局部下跌；青岛港进口铁矿主流品种市场价格下跌5；上海废钢稳；全国炼钢生铁报价主稳个调；港口焦炭现货市场暂稳运行；预计午后钢坯出厂价格或下调10-20

◎钢坯：22日唐山钢坯直发成交弱，仓储现货价格报3000含税出库，下游成品材价格稳中趋低，整体成交不佳，预计午后钢坯出厂价格或下调10-20。（单位：元/吨）

◎铁矿石：22日青岛港进口铁矿主流品种市场价格下跌5。早间贸易商报价积极性一般，钢厂询盘偏弱。现60.8%PB粉643跌5，混合粉604跌5，61.6%PB块823跌5，卡粉818跌5，SPGF混合粉628跌5。（对比前一工作日晚间价格；单位：元/湿吨 )

◎废钢：22日上海废钢稳，具体报价：钢板料≥8mm2180-2240，钢板料≥6mm2140-2180，工角槽≥6mm2100-2160，工角槽≥4mm2070-2110，重废2010-2070，中废剪切料1990-2030，小废剪切料1860-1920，轻废1650-1710，统料1620-1660，油屑1330-1370不含税（单位：元/吨）

◎生铁：22日全国炼钢生铁报价主稳个调。临汾2790武安2650唐山2600莱芜2730临沂2730福建2730内蒙古2570昆明2600新疆2450辽阳2550湖北2640。（单位：元/吨）

◎焦炭：22日港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸现货市场交投氛围一般，两港贸易集港数量较上一工作日整体持稳，两港总库存较上一工作日暂稳运行。日照港36平，青岛港55平，总库存91较上周五减4。现港口各品种焦炭价格如下： 贸易现汇出库： 准一级(湿熄)焦现货1850元/吨，准一级(干熄)焦现货2010元/吨，一级(湿熄)焦现货1950元/吨，焦粒现货1610元/吨，焦粉现货1480元/吨

蛋价跌破4元关口！高存栏持续压制盘面，机构紧盯老鸡淘汰拐点

经历连续大幅下跌后，10月21日鸡蛋JD2612合约盘中走出探底回升的震荡行情，开盘3212元/500千克后快速冲高至3289元/500千克，随后多空博弈加剧，价格有所回落。截至收盘报3257元/500千克，涨幅0.4%。前期该合约持续承压下行，在现货淡季、终端走货乏力的压制下重心不断下移

“近期鸡蛋期货价格持续下行，核心源于基本面供需偏弱的格局。从供应端来看，上半年蛋鸡养殖利润可观，自3月起养殖户补栏热情持续处于同期高位。与此同时，老鸡淘汰意愿偏弱，这带动在产蛋鸡存栏持续抬升，从而导致鸡蛋供给稳步增加，上半年供应偏紧的局面得到明显缓解。从需求端来看，节后蛋价自节前高点快速回落，进一步压制期货盘面。”银河期货分析师刘倩楠接受《华夏时报》记者采访时表示

“近期鸡蛋期货持续下跌，本质上并不是某种突发利空因素导致，而是基本面由紧转松、预期同步下修的结果。供给端的边际压力在逐步兑现，在产蛋鸡存栏虽然从8月的12.74亿只回落到9月的12.53亿只，但绝对水平仍处于高位，产蛋鸡供给的总量压力没有解除。”南华期货研究院高级总监边舒扬接受《华夏时报》记者采访时表示

此外，边舒扬表示，从鸡龄结构上来看，9月主产蛋鸡占比升至80.19%，待淘老鸡占比降至7.31%，蛋鸡产能正向高产的青壮年鸡集中，短期产蛋率也开始回升，供给的实际释放能力强于存栏数字本身所显示的收缩。除了鸡蛋期货下跌外，近期鸡蛋现货价格也出现明显下跌，跌幅甚至不输期货

据了解，鸡蛋主产区均价从9月18日5.32元/斤的阶段性高点，一路回落至10月20日的3.72元/斤，一个月左右累计下跌约30%，跌破了4元/斤的心理关口。对此，边舒扬表示，鸡蛋各主产区呈现普跌格局，其中河北、山东、河南、辽宁等北方主产区跌幅居前，南方销区虽然到货量维持，但价格同样承压。相较于往年，今年的下跌斜率较陡

不过，刘倩楠表示，中秋国庆双节后鸡蛋走货情况往往较慢，市场以消化前期库存为主，终端消费快速转淡，食品厂采购量明显缩减，商超及农贸市场以消化节日库存为主，新增采购需求疲弱。下游需求进入阶段性平淡期，节后旅游餐饮、家庭集中采购需求同步退潮，市场转入按需采购模式

“目前学校、机构等终端鲜蛋刚需维持常规消耗，整体需求缺乏有效支撑。随着鸡蛋现货价格的下跌，贸易商态度普遍谨慎，以‘随采随销、维持低库存’为主流策略。不过，随着蛋价降至阶段性低位，部分贸易商出现逢低补货或抄底需求，可能带来短时需求增量。”刘倩楠称

常规而言，鸡蛋消费有比较规律的季节性，全年两个主要的消费旺季，一是春季的3至5月，二是秋季的8至9月，后者对应学校开学、中秋和国庆备货，也是全年价格高点区间。对此，边舒扬表示，春节前的1月前后也有阶段性备货。与之相对，6至7月梅雨高温季节是传统淡季，而国庆之后到春节之前的10至12月，处于一个相对的消费平淡期

“按这个规律，目前已经进入消费淡季。国庆备货结束后，市场失去了集中的需求支撑，10月到11月是鸡蛋消费的阶段性低谷，下一个需求亮点要等到12月下旬开始的元旦、春节备货。这也解释了为什么现货在10月持续阴跌，当前正处在旺季结束、下一个旺季尚未启动的真空期。”边舒扬称

随着鸡蛋期货持续波动，后续影响价格波动的因素也引发关注。对此，边舒扬表示，鸡蛋价格的核心在供给端，而供给端的关键在于老鸡淘汰力度。新开产放量、成本下移都指向供给压力延续，价格下方空间未封闭；唯一逆转变量是盈利逼近盈亏线后倒逼淘汰。大型企业尚能维持微利，中小户已跌破现金成本线，其被动淘汰一旦启动，才可能触发供给收缩、价格企稳

此外，刘倩楠表示，后续蛋价走势仍将围绕供给、需求、饲料成本三大主线展开。从供给端来看，3月以来持续高补栏的效应正在兑现，新开产蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增供给持续释放；同时养殖户淘汰老鸡意愿不强，一方面下半年需求预期好于上半年，另一方面当前养殖仍保有盈利

“尽管近期蛋价大幅回调，但今年玉米、豆粕价格偏低，饲料成本优势明显，单斤鸡蛋饲料成本大致在3元附近；叠加其他养殖成本后，多数产区规模养殖场依旧能够维持盈利。而中小个体养殖户大多可以自行承担人工成本，利润空间相对更好，预计春节前主动淘汰鸡群的动力偏弱。”刘倩楠称

针对鸡蛋期货后期走势，边舒扬表示，短期内鸡蛋期货仍处下跌趋势，未现企稳信号，主力JD2612合约从3798元跌至3194元，区间跌幅达15%。在供给高位、需求淡季、库存累积下缺乏上涨驱动，料维持弱势震荡或阴跌，直至老鸡加速淘汰或库存去化。策略上单边逢反弹偏空、不追空；月差可考虑买远抛近反套，但安全边际收窄。期权方面，看空者宜买虚值看跌期权替代追空，养殖企业可用买看跌或卖看涨对冲库存贬值，具体需结合波动率与到期时间

经历连续大幅下跌后，10月21日鸡蛋JD2612合约盘中走出探底回升的震荡行情，开盘3212元/500千克后快速冲高至3289元/500千克，随后多空博弈加剧，价格有所回落。截至收盘报3257元/500千克，涨幅0.4%。前期该合约持续承压下行，在现货淡季、终端走货乏力的压制下重心不断下移

“近期鸡蛋期货价格持续下行，核心源于基本面供需偏弱的格局。从供应端来看，上半年蛋鸡养殖利润可观，自3月起养殖户补栏热情持续处于同期高位。与此同时，老鸡淘汰意愿偏弱，这带动在产蛋鸡存栏持续抬升，从而导致鸡蛋供给稳步增加，上半年供应偏紧的局面得到明显缓解。从需求端来看，节后蛋价自节前高点快速回落，进一步压制期货盘面。”银河期货分析师刘倩楠接受《华夏时报》记者采访时表示

“近期鸡蛋期货持续下跌，本质上并不是某种突发利空因素导致，而是基本面由紧转松、预期同步下修的结果。供给端的边际压力在逐步兑现，在产蛋鸡存栏虽然从8月的12.74亿只回落到9月的12.53亿只，但绝对水平仍处于高位，产蛋鸡供给的总量压力没有解除。”南华期货研究院高级总监边舒扬接受《华夏时报》记者采访时表示

此外，边舒扬表示，从鸡龄结构上来看，9月主产蛋鸡占比升至80.19%，待淘老鸡占比降至7.31%，蛋鸡产能正向高产的青壮年鸡集中，短期产蛋率也开始回升，供给的实际释放能力强于存栏数字本身所显示的收缩。除了鸡蛋期货下跌外，近期鸡蛋现货价格也出现明显下跌，跌幅甚至不输期货

据了解，鸡蛋主产区均价从9月18日5.32元/斤的阶段性高点，一路回落至10月20日的3.72元/斤，一个月左右累计下跌约30%，跌破了4元/斤的心理关口。对此，边舒扬表示，鸡蛋各主产区呈现普跌格局，其中河北、山东、河南、辽宁等北方主产区跌幅居前，南方销区虽然到货量维持，但价格同样承压。相较于往年，今年的下跌斜率较陡

不过，刘倩楠表示，中秋国庆双节后鸡蛋走货情况往往较慢，市场以消化前期库存为主，终端消费快速转淡，食品厂采购量明显缩减，商超及农贸市场以消化节日库存为主，新增采购需求疲弱。下游需求进入阶段性平淡期，节后旅游餐饮、家庭集中采购需求同步退潮，市场转入按需采购模式

“目前学校、机构等终端鲜蛋刚需维持常规消耗，整体需求缺乏有效支撑。随着鸡蛋现货价格的下跌，贸易商态度普遍谨慎，以‘随采随销、维持低库存’为主流策略。不过，随着蛋价降至阶段性低位，部分贸易商出现逢低补货或抄底需求，可能带来短时需求增量。”刘倩楠称

常规而言，鸡蛋消费有比较规律的季节性，全年两个主要的消费旺季，一是春季的3至5月，二是秋季的8至9月，后者对应学校开学、中秋和国庆备货，也是全年价格高点区间。对此，边舒扬表示，春节前的1月前后也有阶段性备货。与之相对，6至7月梅雨高温季节是传统淡季，而国庆之后到春节之前的10至12月，处于一个相对的消费平淡期

“按这个规律，目前已经进入消费淡季。国庆备货结束后，市场失去了集中的需求支撑，10月到11月是鸡蛋消费的阶段性低谷，下一个需求亮点要等到12月下旬开始的元旦、春节备货。这也解释了为什么现货在10月持续阴跌，当前正处在旺季结束、下一个旺季尚未启动的真空期。”边舒扬称

随着鸡蛋期货持续波动，后续影响价格波动的因素也引发关注。对此，边舒扬表示，鸡蛋价格的核心在供给端，而供给端的关键在于老鸡淘汰力度。新开产放量、成本下移都指向供给压力延续，价格下方空间未封闭；唯一逆转变量是盈利逼近盈亏线后倒逼淘汰。大型企业尚能维持微利，中小户已跌破现金成本线，其被动淘汰一旦启动，才可能触发供给收缩、价格企稳

此外，刘倩楠表示，后续蛋价走势仍将围绕供给、需求、饲料成本三大主线展开。从供给端来看，3月以来持续高补栏的效应正在兑现，新开产蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增供给持续释放；同时养殖户淘汰老鸡意愿不强，一方面下半年需求预期好于上半年，另一方面当前养殖仍保有盈利

“尽管近期蛋价大幅回调，但今年玉米、豆粕价格偏低，饲料成本优势明显，单斤鸡蛋饲料成本大致在3元附近；叠加其他养殖成本后，多数产区规模养殖场依旧能够维持盈利。而中小个体养殖户大多可以自行承担人工成本，利润空间相对更好，预计春节前主动淘汰鸡群的动力偏弱。”刘倩楠称

针对鸡蛋期货后期走势，边舒扬表示，短期内鸡蛋期货仍处下跌趋势，未现企稳信号，主力JD2612合约从3798元跌至3194元，区间跌幅达15%。在供给高位、需求淡季、库存累积下缺乏上涨驱动，料维持弱势震荡或阴跌，直至老鸡加速淘汰或库存去化。策略上单边逢反弹偏空、不追空；月差可考虑买远抛近反套，但安全边际收窄。期权方面，看空者宜买虚值看跌期权替代追空，养殖企业可用买看跌或卖看涨对冲库存贬值，具体需结合波动率与到期时间

蛋价跌破4元关口！高存栏持续压制盘面 机构紧盯老鸡淘汰拐点

经历连续大幅下跌后，10月21日鸡蛋JD2612合约盘中走出探底回升的震荡行情，开盘3212元/500千克后快速冲高至3289元/500千克，随后多空博弈加剧，价格有所回落。截至收盘报3257元/500千克，涨幅0.4%。前期该合约持续承压下行，在现货淡季、终端走货乏力的压制下重心不断下移

“近期鸡蛋期货价格持续下行，核心源于基本面供需偏弱的格局。从供应端来看，上半年蛋鸡养殖利润可观，自3月起养殖户补栏热情持续处于同期高位。与此同时，老鸡淘汰意愿偏弱，这带动在产蛋鸡存栏持续抬升，从而导致鸡蛋供给稳步增加，上半年供应偏紧的局面得到明显缓解。从需求端来看，节后蛋价自节前高点快速回落，进一步压制期货盘面。”银河期货分析师刘倩楠接受《华夏时报》记者采访时表示

“近期鸡蛋期货持续下跌，本质上并不是某种突发利空因素导致，而是基本面由紧转松、预期同步下修的结果。供给端的边际压力在逐步兑现，在产蛋鸡存栏虽然从8月的12.74亿只回落到9月的12.53亿只，但绝对水平仍处于高位，产蛋鸡供给的总量压力没有解除。”南华期货研究院高级总监边舒扬接受《华夏时报》记者采访时表示

此外，边舒扬表示，从鸡龄结构上来看，9月主产蛋鸡占比升至80.19%，待淘老鸡占比降至7.31%，蛋鸡产能正向高产的青壮年鸡集中，短期产蛋率也开始回升，供给的实际释放能力强于存栏数字本身所显示的收缩。除了鸡蛋期货下跌外，近期鸡蛋现货价格也出现明显下跌，跌幅甚至不输期货

据了解，鸡蛋主产区均价从9月18日5.32元/斤的阶段性高点，一路回落至10月20日的3.72元/斤，一个月左右累计下跌约30%，跌破了4元/斤的心理关口。对此，边舒扬表示，鸡蛋各主产区呈现普跌格局，其中河北、山东、河南、辽宁等北方主产区跌幅居前，南方销区虽然到货量维持，但价格同样承压。相较于往年，今年的下跌斜率较陡

不过，刘倩楠表示，中秋国庆双节后鸡蛋走货情况往往较慢，市场以消化前期库存为主，终端消费快速转淡，食品厂采购量明显缩减，商超及农贸市场以消化节日库存为主，新增采购需求疲弱。下游需求进入阶段性平淡期，节后旅游餐饮、家庭集中采购需求同步退潮，市场转入按需采购模式

“目前学校、机构等终端鲜蛋刚需维持常规消耗，整体需求缺乏有效支撑。随着鸡蛋现货价格的下跌，贸易商态度普遍谨慎，以‘随采随销、维持低库存’为主流策略。不过，随着蛋价降至阶段性低位，部分贸易商出现逢低补货或抄底需求，可能带来短时需求增量。”刘倩楠称

常规而言，鸡蛋消费有比较规律的季节性，全年两个主要的消费旺季，一是春季的3至5月，二是秋季的8至9月，后者对应学校开学、中秋和国庆备货，也是全年价格高点区间。对此，边舒扬表示，春节前的1月前后也有阶段性备货。与之相对，6至7月梅雨高温季节是传统淡季，而国庆之后到春节之前的10至12月，处于一个相对的消费平淡期

“按这个规律，目前已经进入消费淡季。国庆备货结束后，市场失去了集中的需求支撑，10月到11月是鸡蛋消费的阶段性低谷，下一个需求亮点要等到12月下旬开始的元旦、春节备货。这也解释了为什么现货在10月持续阴跌，当前正处在旺季结束、下一个旺季尚未启动的真空期。”边舒扬称

随着鸡蛋期货持续波动，后续影响价格波动的因素也引发关注。对此，边舒扬表示，鸡蛋价格的核心在供给端，而供给端的关键在于老鸡淘汰力度。新开产放量、成本下移都指向供给压力延续，价格下方空间未封闭；唯一逆转变量是盈利逼近盈亏线后倒逼淘汰。大型企业尚能维持微利，中小户已跌破现金成本线，其被动淘汰一旦启动，才可能触发供给收缩、价格企稳

此外，刘倩楠表示，后续蛋价走势仍将围绕供给、需求、饲料成本三大主线展开。从供给端来看，3月以来持续高补栏的效应正在兑现，新开产蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增供给持续释放；同时养殖户淘汰老鸡意愿不强，一方面下半年需求预期好于上半年，另一方面当前养殖仍保有盈利

“尽管近期蛋价大幅回调，但今年玉米、豆粕价格偏低，饲料成本优势明显，单斤鸡蛋饲料成本大致在3元附近；叠加其他养殖成本后，多数产区规模养殖场依旧能够维持盈利。而中小个体养殖户大多可以自行承担人工成本，利润空间相对更好，预计春节前主动淘汰鸡群的动力偏弱。”刘倩楠称

针对鸡蛋期货后期走势，边舒扬表示，短期内鸡蛋期货仍处下跌趋势，未现企稳信号，主力JD2612合约从3798元跌至3194元，区间跌幅达15%。在供给高位、需求淡季、库存累积下缺乏上涨驱动，料维持弱势震荡或阴跌，直至老鸡加速淘汰或库存去化。策略上单边逢反弹偏空、不追空；月差可考虑买远抛近反套，但安全边际收窄。期权方面，看空者宜买虚值看跌期权替代追空，养殖企业可用买看跌或卖看涨对冲库存贬值，具体需结合波动率与到期时间

十月以来，鸡蛋价格呈现显著下跌趋势。其主要原因在于新开产和老鸡延养同时上量、节后需求疲弱以及市场预期转变，三者共同推动鸡蛋价格连续下跌

供给方面：今年二季度养殖利润实现由负转正并迅速攀升，显著提振了养殖端的补栏意愿，推动当季补栏规模明显扩张。与此同时，在较高盈利水平的激励下，养殖户普遍存在惜售与延养心理，淘汰进程趋于迟缓，致使供给后置。进入9月以后，二季度补栏的新鸡陆续开产上量，老鸡延养与新开产同时发生，叠加天气转凉促使产蛋率回升，导致使市场供给显著增加

需求方面：国庆假期结束之后，食品加工企业步入需求空窗期，餐饮渠道采购量亦呈明显收缩态势，整体市场需求主要依赖团体食堂及家庭消费等刚性支撑。市场采购行为由前期的主动备货转向按需补库，观望情绪浓厚。据调研数据显示，今年东莞信立市场节后下游采购量较往年同期下降约20%，多地节后补货力度亦普遍弱于历史同期水平，进一步印证需求端疲弱态势

期货方面：10月以来，鸡蛋期货近远月合约价差明显收窄，Back期货期限结构出现走平迹象，反映出市场供需预期正在发生结构性转变。从逻辑演绎角度看，当市场预期由供给偏紧逐步转向宽松格局时，期限结构通常经历由陡峭Back向平坦Back过渡的过程;而随着后续产能的持续释放，期限结构有望进一步演化为Contango形态

从鸡蛋基差变动的季节性规律来看，中秋前后“先涨后跌”规律显著。今年中秋假期前夕，鸡蛋期货基差再度攀升至历年同期高位，而节后随着现货价格快速回落，基差亦随之同步收敛。参照2022—2024年同期运行规律，当中秋旺季基差创下历史新高后，其后续回归过程通常伴随期货近远月价差的显著走强，即远月合约跌幅大于近月。然而，本年度同期近远月价差走势出现反向背离，具体表现为近月合约跌幅更为剧烈

通常，市场对未来供需格局存在较大分歧时，会提前反映于远月合约的定价之中。当实际供需表现与市场预期发生偏离，则往往通过仓单、基差、库存等出现异常来逐步显现，并在合约成为近月时进行修正。当前盘面所呈现的近远月价差异动，正是市场处于预期纠偏阶段的体现

值得注意的是，9月底鸡蛋交割量出现明显激增。在现货升水的状态背景下，交割意愿如此强烈，这在一定程度上反映出现货市场供给压力偏大大。若后续基差持续收敛，则近月合约或再度承压

综合来看，节后鸡蛋期货价格大幅下跌，本质上是市场对前期"供给偏紧"一致性预期的系统性修正。短期来看，现货价格持续弱势将继续对近月合约形成压制，基差收敛进程或尚未结束;中期而言，核心变量在于产能淘汰的推进节奏。若行业盈利空间持续收窄，甚至步入亏损区间，将倒逼养殖端加速淘汰低效产能，推动供给侧逐步实现出清，届时蛋价有望获得底部支撑并趋于企稳;反之，若老鸡延淘持续，则市场供给压力难以有效缓解，仍将对价格中枢形成持续性压制

周三鸡蛋主力合约低位反弹。现货方面，据我的农产品网数据统计，主产区均价3.90元/斤，低价区报3.60元/斤。需求淡季，贸易商库存累积，蛋价偏弱运行

近期蛋价走弱后，蛋鸡养殖盈利收窄、养殖单位淘汰意愿正常。且多数老鸡已在9月集中淘汰，当前大日龄鸡源有所减少，可淘老鸡数量有限。春季集中补栏的鸡苗陆续进入开产高峰，预计10月在产蛋鸡存栏量或小幅增加，市场交易供给宽松预期。主力合约短期支撑位参考3000附近

周三生猪主力合约小幅反弹。现货方面，据我的农产品网数据统计，全国生猪出栏均价报9.80元/公斤，低价区报9.20元/公斤。据国家统计局2026年10月20日发布的前三季度农业经济形势数据，三季度末全国能繁母猪存栏3,602万头，同比减少433万头、下降10.7%，降幅比二季度扩大4.2个百分点，已降至正常保有量3,750万头的96.0%——产能由“逼近红线”转为“实质跌破红线”，去化进度明显快于此前预期，但需注意的是，能繁母猪去化传导至商品猪供给存在约10个月的时滞，短期供给压力尚未实质缓解

当前供给端整体仍偏宽松，10月集团猪企出栏计划环比有所增加，且气温下降生猪育肥增重加快，叠加终端消费疲软、冻品库存去化缓慢、二育情绪低迷，猪价缺乏上行动能。预计近期猪价以磨底修复为主，主力合约关注10000附近支撑，后市重点跟踪养殖端出栏节奏及母猪去化进度

周三晚国内饲料震荡偏弱。豆粕2701收跌0.49%，报3247元/吨;菜粕2701收跌0.31%，报2261元/吨。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-50。外盘方面，美豆宽幅震荡

近期美国中西部大豆收割步伐加快，美豆收割率已推进至64%，集中上市压力压制美豆价格。天气预报显示巴西大豆播种率已达30.1%，远高于五年均值，后期需关注巴西豆主产区的天气情况。国内方面，短期国内进口大豆到港环比减少，供应压力边际缓解，但需求端较为稳定无明显增量，豆粕库存较难快速去化;需求方面，下游养殖端维持亏损状态，多以刚需采购为主，对豆粕的需求拉动有限。预计豆菜粕短期或宽幅震荡为主

家电上游成本普涨，挤压企业利润。终端市场呈现分化：空调、洗衣机等均价下滑，但冰箱、冰柜及半自动洗衣机因对原材料敏感且缺乏政策对冲，价格逆势上涨。行业面临上游成本上涨与终端价格下行的双重压力，利润空间受挤压

今年以来，家电制造上游产业链几乎迎来了全线普涨。这轮成本冲击，正在极限挤压家电企业的利润空间

黑料与塑料：价格齐飞，增长显著

被称为“黑料”的聚合MDI，主要影响冰箱、冷柜。数据显示，聚合MDI价格年内累计涨幅约三成

同样累计上涨约三成的还有ABS塑料。ABS是洗衣机、小家电外壳的关键用料。对于缺乏规模议价能力的中小家电企业而言，注塑件采购压力也更高了

制冷剂与铜：高位坚挺，长周期上行

作为空调核心冷媒的R32，其价格走势呈现“前高后稳”的特征。2025年，受配额约束与旺季备货双重推动，R32年初报价约2.8万元/吨，至12月飙升至6.2万—6.3万元/吨，全年涨幅高达约125%

与此同时，被称为“战略金属”的铜价已持续上行超两年。自2024年下半年起，铜价步入长牛通道，2026年9月LME期铜盘中一度触及14875美元/吨，沪铜主力站上11万元/吨。进入10月下旬，沪铜主力仍在10.9万—11.1万元/吨的高位区间震荡，极大地推高了空调等含铜量较高产品的制造成本

两极分化：空调还在硬扛，冷柜涨价了

上游成本的高企，并未在终端形成全品类的价格传导。奥维家电罗盘数据显示，今年1-9月线上市场，空调、洗衣机、洗干套装、干衣机等品类均价全线下滑

但在这一片“跌声”中，冰柜线上均价却达到1040元，同比增长0.09%；冰箱均价2204元，同比增长1.27%

这种分化，与产品材质对原材料的敏感度直接相关。一位一线经销商透露，全自动洗衣机价格在跌，但半自动洗衣机和冰柜涨得多。这是由于半自动洗衣机多采用塑料箱体，近期原油及塑料原料的大涨，直接推高了制造成本，这种压力甚至可能延续至明年；冷柜也是如此，其冷柜发泡层占比更高，对MDI涨价更为敏感，中小冷柜企业的出厂成本压力由此增加

另外，半自动洗衣机市场以中小品牌为主，且不在国补覆盖范围内，缺乏政策对冲，只能被动承受成本上涨；反观滚筒洗衣机市场，头部品牌依托国补红利，为抢占份额纷纷降价。成本压力与政策缺位的错配，最终导致了半自动洗衣机价格的“逆势上涨”

半自动洗衣机的涨价，只是一个个例。整体而言，当前的家电行业，正陷入了一个怪圈：上游原材料几乎全线普涨，而终端市场却在“双十一叠加国补”的强刺激下，难以避免地走向价格下行

面对不断被挤压的利润空间，企业成本到底怎么破？这不仅是这场双十一的考题，更是未来几年家电企业能否活下去、活得好的生死劫

夜盘聚丙烯期货主力2701合约下跌0.63%

从原料成本来看，昨夜国际原油小幅反弹收阳线，布伦特原油主力合约上涨0.79%。美国制裁与伊朗大宗商品运输相关的个人和实体等消息支撑国际原油价格，而美国计划释放取暖油储备等因素导致国际原油涨幅不大。未来需要动态关注美伊谈判情况以及沙特和也门胡赛武装情况

出口方面，海外需求偏弱，PP出口量预计维持低位

需求方面，上周下游行业开工有所回升

现货市场方面，昨日拉丝主流报价华北在10450-10600元/吨，PP2701合约贴水现货价格

整体来看，国内聚丙烯供应压力不大，检修产能占比仍偏高，下游刚需稳定，PP出口量维持低位。国际原油高位运行，聚丙烯期货可能延续高位整理

夜盘塑料期货主力2701合约下跌0.43%

从原料成本来看，从原料成本来看，昨夜国际原油小幅反弹收阳线，布伦特原油主力合约上涨0.79%。美国制裁与伊朗大宗商品运输相关的个人和实体等消息支撑国际原油价格，而美国计划释放取暖油储备等因素导致国际原油涨幅不大。未来需要动态关注美伊谈判情况以及沙特和也门胡赛武装情况

现货市场方面，昨日华北地区LLDPE价格在9600-9900元/吨，L2701合约贴水现货价格

整体来看，PE国产供应预计维持稳定，库存压力不高，而下游需求稳定，国际原油高位运行，塑料期货下跌空间可能受到限制

2026年9—10月，PVC市场基本面出现结构性变化

受中东地缘冲突扰动，乙烯原料价格大幅上行，国内外购乙烯法生产装置普遍陷入亏损，行业被动减产逐步落地，形成阶段性供给收缩。但需注意区分临时停产与永久性产能退出：目前国内乙烯法装置停车多为1~4个月的阶段性减亏停产，尚未出现确定性的永久产能退出，趋势性产能出清尚未兑现

图为PVC社会库存（单位：万吨）

图为PVC出口量（单位：万吨）

从现实层面看，库存虽自年内高点回落，但绝对水平仍偏高。“金九银十”旺季需求兑现不及预期，短期价格将延续区间震荡

供应方面，受中东地缘扰动影响，全球乙烯供应链收紧，东北亚乙烯现货价格大幅抬升，外购乙烯路线的PVC成本严重倒挂，国内乙烯法装置开工率回落至50%附近，多套装置进入阶段性停产。以镇洋发展30万吨乙烯法PVC装置为例，企业公告明确其属于临时停产检修，预计周期不超过4个月，是亏损状态下的阶段性减亏操作，装置具备复产条件，并非永久性产能注销。目前国内停车的乙烯法装置均为为期数月的临时停产，暂无确定性的永久退出产能。一旦后续乙烯价格回落、盈利修复，这部分产能存在快速复产的可能，这是当前市场容易忽视的供给风险点

对比国内情况，国外市场呈现分化态势：欧洲个别老旧高成本装置宣布永久关停，比如西湖化学德国科隆16.5万吨PVC工厂计划于2027年一季度永久退出，属于欧洲本土老旧高成本产能的主动出清优化，但多数国外乙烯法装置同样以阶段性降负、临时检修为主，尚未出现大范围永久性产能出清

电石法生产企业持续分化：自备煤电电石一体化的龙头企业抗风险能力较强，可维持相对稳定的开工水平；外购电石的中小厂家利润承压，虽出现降负、短周期停车情况，但同样以灵活调整负荷为主，并未出现大规模永久退出。四季度需重点跟踪乙烯法与电石法的开工利润，若亏损缓解，阶段性停车产能回归，供给压力将再度抬升

政策与产业层面，无汞化改造、“双碳”长期推动低效产能出清，地产纾困、保交楼政策持续出台，市场情绪有所提振，但实物订单传导滞后，管材型材企业尚未看到订单实质性放量。出口方面，出口退税取消之后，价格优势削弱，叠加海外反倾销壁垒，外需拉动边际减弱，仅能阶段性消化货源，难以成为扭转供需的核心抓手

图为PVC电石法利润（单位：元／吨）

图为PVC乙烯法利润（单位：元／吨）

库存与需求仍是核心矛盾，当前去库主要源于上游被动减产，而非需求驱动。上半年社会库存冲高至140万吨附近的历史高位后，随着开工率下行开启去化，目前虽较高点有所回落，但绝对值与历史同期相比仍处高位。期货仓单维持高位运行，库存压力尚未完全出清。传统“金九银十”旺季需求兑现偏弱，制品企业多以刚需采购、随用随采为主，主动补库意愿低迷，“买跌不买涨”的采购特征突出。地产竣工端虽有阶段性修复，但新开工表现依旧疲弱。若四季度下游需求持续低迷，即便上游维持低开工率，库存去化节奏也将显著放缓

综合来看，当前PVC市场已兑现地缘冲突带来的阶段性供给收缩，但国内尚未出现确定性的永久性产能退出，趋势性产能出清逻辑并未兑现，阶段性停产产能仍存在复产弹性。成本端形成底部支撑，PVC期价下行空间有限，但高库存、弱需求压制反弹高度，短期维持区间震荡。后续重点跟踪三大指标：第一，乙烯价格变化，观察临时停车的乙烯法装置复产节奏；第二，社会库存是否持续加速去化，明确是减产驱动还是需求驱动；第三，下游管材型材企业开工率、订单能否实质性改善。从中长期看，PVC新增产能有限，供给进入低增长阶段，唯有后续出现实质性永久性产能退出叠加终端需求回暖，供需紧平衡格局才有望兑现，估值修复行情方能启动。若仅停留在检修停产阶段，一旦盈利修复、产能回归，行情将继续反复磨底。（作者单位：国贸期货）

2026年9—10月，PVC市场基本面出现结构性变化

受中东地缘冲突扰动，乙烯原料价格大幅上行，国内外购乙烯法生产装置普遍陷入亏损，行业被动减产逐步落地，形成阶段性供给收缩。但需注意区分临时停产与永久性产能退出：目前国内乙烯法装置停车多为1~4个月的阶段性减亏停产，尚未出现确定性的永久产能退出，趋势性产能出清尚未兑现

图为PVC社会库存（单位：万吨）

图为PVC出口量（单位：万吨）

从现实层面看，库存虽自年内高点回落，但绝对水平仍偏高。“金九银十”旺季需求兑现不及预期，短期价格将延续区间震荡

供应方面，受中东地缘扰动影响，全球乙烯供应链收紧，东北亚乙烯现货价格大幅抬升，外购乙烯路线的PVC成本严重倒挂，国内乙烯法装置开工率回落至50%附近，多套装置进入阶段性停产。以镇洋发展30万吨乙烯法PVC装置为例，企业公告明确其属于临时停产检修，预计周期不超过4个月，是亏损状态下的阶段性减亏操作，装置具备复产条件，并非永久性产能注销。目前国内停车的乙烯法装置均为为期数月的临时停产，暂无确定性的永久退出产能。一旦后续乙烯价格回落、盈利修复，这部分产能存在快速复产的可能，这是当前市场容易忽视的供给风险点

对比国内情况，国外市场呈现分化态势：欧洲个别老旧高成本装置宣布永久关停，比如西湖化学德国科隆16.5万吨PVC工厂计划于2027年一季度永久退出，属于欧洲本土老旧高成本产能的主动出清优化，但多数国外乙烯法装置同样以阶段性降负、临时检修为主，尚未出现大范围永久性产能出清

电石法生产企业持续分化：自备煤电电石一体化的龙头企业抗风险能力较强，可维持相对稳定的开工水平；外购电石的中小厂家利润承压，虽出现降负、短周期停车情况，但同样以灵活调整负荷为主，并未出现大规模永久退出。四季度需重点跟踪乙烯法与电石法的开工利润，若亏损缓解，阶段性停车产能回归，供给压力将再度抬升

政策与产业层面，无汞化改造、“双碳”长期推动低效产能出清，地产纾困、保交楼政策持续出台，市场情绪有所提振，但实物订单传导滞后，管材型材企业尚未看到订单实质性放量。出口方面，出口退税取消之后，价格优势削弱，叠加海外反倾销壁垒，外需拉动边际减弱，仅能阶段性消化货源，难以成为扭转供需的核心抓手

图为PVC电石法利润（单位：元／吨）

图为PVC乙烯法利润（单位：元／吨）

库存与需求仍是核心矛盾，当前去库主要源于上游被动减产，而非需求驱动。上半年社会库存冲高至140万吨附近的历史高位后，随着开工率下行开启去化，目前虽较高点有所回落，但绝对值与历史同期相比仍处高位。期货仓单维持高位运行，库存压力尚未完全出清。传统“金九银十”旺季需求兑现偏弱，制品企业多以刚需采购、随用随采为主，主动补库意愿低迷，“买跌不买涨”的采购特征突出。地产竣工端虽有阶段性修复，但新开工表现依旧疲弱。若四季度下游需求持续低迷，即便上游维持低开工率，库存去化节奏也将显著放缓

综合来看，当前PVC市场已兑现地缘冲突带来的阶段性供给收缩，但国内尚未出现确定性的永久性产能退出，趋势性产能出清逻辑并未兑现，阶段性停产产能仍存在复产弹性。成本端形成底部支撑，PVC期价下行空间有限，但高库存、弱需求压制反弹高度，短期维持区间震荡。后续重点跟踪三大指标：第一，乙烯价格变化，观察临时停车的乙烯法装置复产节奏；第二，社会库存是否持续加速去化，明确是减产驱动还是需求驱动；第三，下游管材型材企业开工率、订单能否实质性改善。从中长期看，PVC新增产能有限，供给进入低增长阶段，唯有后续出现实质性永久性产能退出叠加终端需求回暖，供需紧平衡格局才有望兑现，估值修复行情方能启动。若仅停留在检修停产阶段，一旦盈利修复、产能回归，行情将继续反复磨底。（作者单位：国贸期货）

10月22日午盘收盘，国内商品期货主力合约互有涨跌。其中，烧碱主力跌超5%，苹果主力跌超4%，碳酸锂、钯主力跌超3%，沪银、氧化铝主力跌近3%；涨幅方面，苯乙烯主力涨超3%，甲醇、燃料油、低硫燃料油、纯苯主力涨超2%，原油主力涨近2%

10月22日午盘收盘，国内商品期货主力合约互有涨跌。其中，烧碱主力跌超5%，苹果主力跌超4%，碳酸锂、钯主力跌超3%，沪银、氧化铝主力跌近3%；涨幅方面，苯乙烯主力涨超3%，甲醇、燃料油、低硫燃料油、纯苯主力涨超2%，原油主力涨近2%

(图片来源：曲合期货行情中心)

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贵金属板块全线下跌 钯期货主力跌近4%

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2018年第一次期货从业资格考试

国内生猪价格，年内二次探底

10月21日，反映今年11月价格预期的生猪2611合约最低跌至9.44元/公斤，生猪期货加权合约跌破年内低点，并且部分合约波动幅度明显增加

就在前一日，大商所发布的市场风险提示函指出，近期生猪品种价格波动较大。请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者理性参与，合规交易

不过，需要指出的是，从产能去化和资本市场各方预期来看，短期内生猪期货、现货虽然尚未止跌，但是各方对2027年的猪价普遍抱有企稳预期

国家统计局近期披露的数据显示，截至今年三季度末，国内能繁母猪存栏量已经降至3602万头，整体产能回落至合理范围内

期货市场上，远月合约普遍处于升水状态，如生猪2707合约、2709合约最新价分别超过12元/公斤和13元/公斤。10月21日，猪肉概念股也出现一定上涨，其行业指数绝对值显著高于今年二季度的年内低点

或许，生猪行业已经步入从“弱现实”向“强预期”转变的十字路口

今年猪价呈现低位窄幅震荡走势

其中，一季度价格单边下行，二季度进入低位磨底阶段，三季度迎来一轮修复性反弹，全年现货主要运行区间落在9~12元/公斤，年内现货波动幅度显著低于前几年

在今年7月、8月的修复性反弹行情中，猪价一度逼近低成本龙头企业的成本线，只不过反弹基础薄弱、持续性不足，9月起价格再度回落

“7、8月份生猪价格的两轮上涨主要是由生猪出栏量偏紧导致，而非生猪存栏量存在缺口。”南华期货指出，被二次育肥截流的标猪、被延后出栏的大猪，其供应只是被推迟、从未被消灭，最终都在四季度如约回到市场，转化为更集中的抛压

这导致三季度整体产能虽然在加速去化，生猪供给压力却依旧突出

大有期货指出，10月大型规模猪企出栏量环比增长约1.91%，部分9月未完成的出栏计划顺延至本月释放，集团化养殖场受资金压力影响变现意愿较强

在上述机构看来，随着出栏均重回升、前期压栏大猪滚动释放，市场实际猪肉供给仍偏充裕。只有当出栏均重回落、冻品库容率下行、屠宰开工率回升同步兑现时，才能确认库存压力实质性缓解

供给压力环比增加后，猪价从今年10月开始进一步走低。尤其是生猪期货，因为此前市场交易供给收缩逻辑产生了一定溢价，所以近期整体跌幅也更为明显

以当前生猪期货主力2701合约为例，截至10月21日，最新价保持在10.1元/公斤，今年9月、10月跌幅均超过10%

同时，2701合约近期波动幅度较前期明显放大，今年9月、10月波动幅度分别达到11.16%和12.32%，仅次于今年1月的18.6%

在期价快速下行、市场波动显著放大的背景下，大商所于10月20日发布生猪期货市场风险提示函

根据相关规则，当交易所认为必要时，可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、发布风险提示函等措施中的一种或多种，以警示和化解风险

不难看出，上述风险提示函并非针对短期猪价下跌，而是针对近期生猪期货波动率抬升的现状，适时对市场各方参与者进行的一次风险提示

从“弱现实”到“强预期”

站在当前节点，短期内生猪行业的“弱现实”难以扭转，但是随着产能的持续去化，“强预期”正在逐步形成

基本面直接的变化来自产能端的加速去化

国家统计局近期披露的数据显示，截至三季度末，国内能繁母猪存栏量为3602万头，同比下降10.7%。与今年二季度末相比，能繁母猪存栏减少178万头，产能去化速度远超市场此前预期

根据《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，“十五五”初期，以满足全国猪肉消费正常需求为基准，将全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右

按照生猪产能综合调控要求，将能繁母猪存栏量变动划分为绿色（产能正常波动）、黄色（产能大幅波动）和红色（产能过度波动）3个区域

三季度末3602万头的能繁母猪存栏量，相当于上述正常保有量的96%，已经回落至产能正常波动区间

短期内，上述产能去化可能难以带动猪价立刻反弹，但是产能端确实较上半年出现了边际改善

资本市场也对明年猪价企稳抱有较好预期

期货市场上，当前价格较低的合约以近月合约为主，如生猪2611合约、生猪2701合约等，最新价普遍保持在10元/公斤或以下水平

从生猪2705合约开始，期货市场各方“投票”而来的远期价格明显更高，生猪2707合约、生猪2709合约更是分别超过12元/公斤和13元/公斤

股票端的资金行为，与上述期货市场的远期价格曲线呼应

今年6月末以来，牧原股份等生猪养殖企业股价、生猪价格同步反弹，但是当9月猪价出现明显回落后，生猪养殖企业股价却未跟随下跌

仅以包含多家养殖企业的Wind猪产业指数为例，该指数从今年6月末低点678.9点升至9月上旬的910点附近，至10月21日收盘，其最新点位则保持在800点左右

基本面能繁母猪产能去化、期货端远月升水与股票端回调有限三者相互印证，共同指向了市场对2027年猪价企稳的“强预期”

南华期货也指出，展望后市，价格破位不等于拐点提前，真正的周期拐点窗口仍在2027年上半年，后续需跟踪能繁存栏能否加速跌破政策目标，以及PSY（每头能繁母猪每年提供的断奶仔猪头数）对冲效应是否见顶这两个变量

当然，上述资本市场的反馈和机构预判，只是基于当前已知条件作出的提前定价，能否顺利兑现还需要后续逐步确认

22日，生猪期货主力合约高开低走，截至11:30收盘报9925元/吨，下跌1.49%，盘中再创新低；红枣期货主力合约下跌1.17%，盘中也再创新低

三季度以来，生猪、鸡蛋、苹果、红枣等品种价格持续下跌

苹果方面，广发期货认为，供应端新季增产兑现，全国套袋量同比增长约10%，预计产量为4061.93万吨，同比增长18.37%；需求端承接乏力，“双节”备货偏冷，时令水果替代效应明显。前期“优果率偏低”多头逻辑被证伪，资金集中离场。短期多重利空共振，市场偏空氛围延续，盘面继续承压。长期来看，四季度丰产局面未改，苹果期价中枢大概率下移，但优果率、入库结构、出口及天气扰动可能带来阶段性预期差

红枣方面，混沌天成期货表示，新疆主产区灰枣处于吊干阶段，预计霜降后将集中下树，内地客商多计划10月下旬前往产区备货。河北崔尔庄到货9车，到货质量差异较大，价格趋弱运行，成交多以质论价；广东如意坊市场到货3车，新疆、河北、河南到货均有，看货采购客商少量，成交一般。新季产量预估在60万吨附近，总体供应充足，宏观预期偏弱，枣价维持底部震荡态势

生猪方面，大地期货表示，商品猪供应收缩的乐观预期被打破，短期缺乏有效利好题材，盘面继续消化供应压力，期现货价格以低位偏弱运行为主。中期来看，腌腊等季节性需求或带动猪价出现一轮反弹，但基础供应量、高体重和冻品库存对四季度猪价预计存有利空。近端合约升水已不大且持仓量处于高位，不建议过度追空

肉鸡业务回升、猪价反弹，温氏股份三季度业绩回暖，近4个月股价涨近4成

生猪价格低迷对猪企业绩的拖累仍在持续

10月21日，养猪龙头温氏股份（300498.SZ）披露2026年三季报，前三季度公司实现营业收入721.97亿元；归属于上市公司股东的净利润为-49.61亿元

亏损原因之一仍是猪价下跌。温氏股份在财报中解释净利润变动的原因为，主产品肉猪价格大幅下跌，公司养猪业务出现大额亏损

其中，第三季度，温氏股份营业收入254.50亿元，归属于上市公司股东的净利润为-5.96亿元，相比今年第二季度亏损大幅收窄

“三季度公司环比大幅减亏，核心原因为三季度受消费旺季影响，公司中华土鸡业务实现较好盈利，充分发挥双主业对冲的优势，在养猪行业普遍大亏的情况下实现少亏。”温氏股份相关人员对时代周报记者表示，同时，三季度公司养猪业务价格有所回升，叠加公司生产成绩持续优化，养殖成本有所下降，养猪业务亏损减少

10月22日开盘后，温氏股份盘中股价小幅下跌，截至上午收盘，其股价上涨1.20%至16.04元/股，总市值为1067.29亿元

从今年9月温氏股份生猪销售情况来看，相比上年同期，其生猪销售量、收入、价格仍在承压

根据温氏股份发布的9月主产品销售情况简报，今年9月，公司销售肉猪298.83万头（含毛猪和鲜品），同比下降10.13%；收入40.56亿元，同比下降18.47%；毛猪销售均价10.75元/公斤，同比下降18.44%

不过，从今年三季度整体表现来看，温氏股份生猪销售价格相比第二季度有所回升

今年第三季度，温氏股份对外销售毛猪均价均在10元/公斤以上。根据上述简报，7月-9月，温氏股份肉猪销量从274.21万头增至298.83万头，收入由36.62亿元升至40.56亿元；毛猪销售均价分别为10.80 元/公斤、10.86元/公斤、10.75元/公斤。而今年4月-6月，温氏股份毛猪销售均价在10元/公斤以下

温氏股份布局鸡、猪两大主业，今年上半年，肉猪类养殖和肉鸡类养殖营收分别为266.48亿元、174.31亿元，分别占总营收比重为57%、37%

当生猪板块因生猪价格低迷产生亏损，肉鸡类养殖板块的盈利或能够对冲风险，减少亏损

今年9月，温氏股份肉鸡业务明显回暖，无论相比今年8月还是上年同期，肉鸡销量、收入和均价均有所回升

根据简报，今年9月，温氏股份销售肉鸡1.26亿只，收入37.31亿元，毛鸡销售均价14.20元/公斤，分别环比增长1.52%、12.04%、10.16%，分别同比增长2.72%、7.74%、4.95%

从第三季度整体来看，温氏股份对外销售的毛鸡价格从7月的11.49元/公斤，上涨至9月的14.20元/公斤，而第二季度，其毛鸡价格均在12元/公斤以下

猪价已持续低迷较长时间。对于周期反转的具体时点与幅度，产业端和市场端存在一定分歧。温氏股份在9月的投资者关系活动中初步预计，春节前后猪价有望迎来盘整拐点

“行业普遍预期2027年实现盈利的确定性较高，盈利水平取决于今年三四季度猪价走势和行业产能去化情况。从历史经验看，猪价低位运行时间越长，产能去化越充分，后续价格回升积蓄的能量越大。若明年行业仍普遍未能实现盈利，行业将出现大面积产能出清，后续猪价可能进入快速上涨阶段。”温氏股份在上述活动中表示

在资本市场上，近三个多月猪企股价表现又是另一番景象

温氏股份股价从6月25日盘中11.54元/股的52周最低点，上涨至10月21日15.85元/股，近4个月股价上涨超过37%

牧原股份（002714.SZ）股价也在6月25日达到52周最低点，为31.81元/股；9月4日，其股价攀升到44.39元/股，两个多月时间股价上涨超过39%；新希望（000876.SZ）从6月25日的5.82元/股上涨至9月9日高点8.02元/股，两个多月股价上涨超37%

10月21日，猪肉概念集体走强，东瑞股份（001201.SZ）涨停、邦基科技（603151.SH）、天康生物（002100.SZ）分别上涨4.18%、5.87%，牧原股份涨超3%、温氏股份上涨3.73%

在上述企业股价集体上涨前一天，10月20日，国家统计局公布生猪出栏和能繁母猪存栏数据，生猪出栏增速放缓，基础产能调减加快，为生猪养殖行业未来表现带来较好预期

根据国家统计局数据，前三季度，全国生猪出栏53739万头，同比增长1.4%，增速比上半年回落0.3个百分点。截至三季度末，全国生猪存栏42533万头，下降2.6%。其中，能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头，下降10.7%，降幅比二季度扩大4.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的96.0%

这是自从产能调控以来，全国能繁母猪存栏首度跌破调控基准线

上述报告显示，当前生猪产能处于结构性调整阶段，虽然政策引导叠加持续亏损推动养殖端淘汰低效母猪，但高性能种猪替换带来生产效率提升，一定程度对冲母猪存栏下滑的减量效应

农业农村部生猪产业监测预警专家咨询委员会委员王祖力10月21日在全国畜牧总站官微撰文表示，本轮能繁母猪存栏下降所带来的供给收缩效应相对有限

王祖力认为，如果在当前生猪出栏仍未同比转降、养殖尚未扭亏为盈的时候，集体看多猪价，甚至搞逆市增产，后市供需形势就难以好转，猪价就可能长期低迷，使养殖场户“雪上加霜”。行业必须保持理性，不宜对后市行情有过高预期

10月22日，生猪期货主力合约持续下探，截至收盘下跌2.13%，报9860元/吨

“当前，生猪期货盘面持续下行，A股猪肉板块有所反弹，主因是弱现实与强预期的背离。生猪期货近月合约交易1至3个月的现货供需现实，而养殖股交易9个月之后的供给收缩与盈利修复预期，二者定价窗口不同。”中信建投期货农产品分析师邓昊然表示

具体来看，生猪期货弱势运行反映的是当下现货供给充裕，近月合约充分计价了当前供大于求的压力

“进入四季度，生猪现货价格年内二次探底，截至10月21日，全国生猪均价再度跌破10元/公斤，至9.6元/公斤。2025年9月以来自繁自养陷入亏损，尤其今年二季度以来持续位于养殖端现金流成本下方运行，亏损时间拉长、亏损幅度加深驱动养殖端加速去产能。”格林大华期货农产品研究员张晓君说

而A股养殖板块的博弈主线是持续深度亏损倒逼行业被动去产能。邓昊然表示，三季度能繁母猪存栏量持续回落，已低于正常保有目标，市场预计中小养殖场、散户产能出清节奏加快，吸引左侧布局资金与ETF资金流入

国家统计局公布的三季度末能繁母猪存栏量为3602万头，同比减少433万头，下降10.7%，降幅比二季度扩大4.2个百分点。“目前存栏量为正常保有量3750万头的96%，对应2027年下半年生猪供给有望明显减少，或支撑猪价进入上升周期。”张晓君说

“从历史周期规律来看，养殖股底部拐点往往领先现货及期货价格拐点5至9个月，资金选择在产能指标边际转好阶段提前交易远期盈利弹性。但需要明确的是，养殖板块抬升属于预期行情，并非基本面兑现，上市猪企当前单头养殖依旧处于亏损状态，三季报业绩压力尚未出清。”邓昊然表示

对于后市，邓昊然认为，短期生猪现货与期货近月合约大概率维持低位磨底格局，阶段性存在弱反弹的可能，较难走出趋势性上涨行情，压栏猪出清节奏、冻品出库以及集团场刚性出栏仍是主要利空，短期“股期分化”格局或延续

资讯：近期，统计局官方发布了最新能繁母猪数据，官方26Q3三季度末全国能繁母猪存栏 3602 万头，环比下降4.71%。而此前传闻的3750万头和 3640 万头均为市场猜测的错误数据。去化幅度较Q2 的3.18%进一步扩大。按照 2024 年 11 月 4080 万头的阶段性高点计算，本轮累计去化11.72%，产能收缩持续累积

盘面：截至 10 月 21 日，主力 2701 收盘10145 元/吨，2703收盘10035元/吨，2705 收盘 11245 元/吨，2707 收盘12220 元/吨

供给：截至 10 月 21 日，河南猪价 9.79 元/公斤，广东11.16元/公斤，辽宁 9.31/公斤，山东 9.7 元/公斤，四川9.34 元/公斤。生猪存量充裕，部分区域标肥价差收窄，大肥出栏意愿较强

需求：鲜销率环比下滑，终端鲜品消费需求减弱，屠宰企业开工率下降。冻品库容率小幅回落，说明屠宰企业积极消化前期积压库存，但同比仍处高位，冻品库存压力依然较大

库存与结构：根据官方数据，9 月末全国能繁母猪约为3602万头，相较于六月底的数据又减少了 178 万头，月均减少60 万头，按照这个下降速度，明年二季度末剩下 3062 万头，预计猪周期的拐点或将出现在明年二季度。但与此同时 PSY 逐年增加，出栏体重也高企，效率提升与体重抬升双重作用下，尽管能繁存栏减少，但猪肉总产量仍保持增长，供给宽松的基本面并未发生根本反转，中长期来看也仍有不确定性

结论：市场震荡磨底还将持续

周三鸡蛋主力合约低位反弹。现货方面，据我的农产品网数据统计，主产区均价3.90元/斤，低价区报3.60元/斤。需求淡季，贸易商库存累积，蛋价偏弱运行

近期蛋价走弱后，蛋鸡养殖盈利收窄、养殖单位淘汰意愿正常。且多数老鸡已在9月集中淘汰，当前大日龄鸡源有所减少，可淘老鸡数量有限。春季集中补栏的鸡苗陆续进入开产高峰，预计10月在产蛋鸡存栏量或小幅增加，市场交易供给宽松预期。主力合约短期支撑位参考3000附近

周三生猪主力合约小幅反弹。现货方面，据我的农产品网数据统计，全国生猪出栏均价报9.80元/公斤，低价区报9.20元/公斤。据国家统计局2026年10月20日发布的前三季度农业经济形势数据，三季度末全国能繁母猪存栏3,602万头，同比减少433万头、下降10.7%，降幅比二季度扩大4.2个百分点，已降至正常保有量3,750万头的96.0%——产能由“逼近红线”转为“实质跌破红线”，去化进度明显快于此前预期，但需注意的是，能繁母猪去化传导至商品猪供给存在约10个月的时滞，短期供给压力尚未实质缓解

当前供给端整体仍偏宽松，10月集团猪企出栏计划环比有所增加，且气温下降生猪育肥增重加快，叠加终端消费疲软、冻品库存去化缓慢、二育情绪低迷，猪价缺乏上行动能。预计近期猪价以磨底修复为主，主力合约关注10000附近支撑，后市重点跟踪养殖端出栏节奏及母猪去化进度

周三晚国内饲料震荡偏弱。豆粕2701收跌0.49%，报3247元/吨;菜粕2701收跌0.31%，报2261元/吨。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-50。外盘方面，美豆宽幅震荡

近期美国中西部大豆收割步伐加快，美豆收割率已推进至64%，集中上市压力压制美豆价格。天气预报显示巴西大豆播种率已达30.1%，远高于五年均值，后期需关注巴西豆主产区的天气情况。国内方面，短期国内进口大豆到港环比减少，供应压力边际缓解，但需求端较为稳定无明显增量，豆粕库存较难快速去化;需求方面，下游养殖端维持亏损状态，多以刚需采购为主，对豆粕的需求拉动有限。预计豆菜粕短期或宽幅震荡为主

大商所就黄大豆2号等三个品种标准仓单注销日相关规则修改公开征求意见

10月22日，大连商品交易所发布公告，根据《中华人民共和国期货和衍生品法》《期货交易管理条例》《期货交易所管理办法》等有关法律、法规和规章，我所拟修改《大连商品交易所黄大豆2号期货业务细则》《大连商品交易所棕榈油期货业务细则》和《大连商品交易所焦煤期货业务细则》，完善黄大豆2号、棕榈油、焦煤三个品种标准仓单注销日相关规定，现向社会公开征求意见

今日美豆油期货价格行情_最新美豆油期货报价查询（2026年10月22日）

今日美豆油期货价格行情_最新美豆油期货报价查询（2026年10月22日）

今日美豆油期货价格查询（2026年10月22日） 产品名称 开盘价 昨收价 美豆油当月连续 66.00 65.95

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今日美豆油期货价格查询（2026年10月21日）

期货基本面分析，核心是拆解驱动商品价格涨[详情]

2018年第一次期货从业资格考试

10月22日，乙二醇期货盘中高位震荡运行，截至发稿主力合约报5112.00元/吨，小幅上涨1.59%

供应端，五矿期货指出，利润承压背景下上周开工小幅走弱，检修计划显示10月仍存河南煤业40万吨、宁夏畅亿20万吨装置计划内检修，但需关注11月中沙古雷100万吨新投产装置情况，新装置投产出料后EG偏紧状况将进一步缓释

需求方面，宝城期货分析称，近期国内乙二醇需求端呈现“开工尚可、增量乏力”的格局。下游聚酯产业下半年仍有约240万吨新产能投放，总产能达9393万吨、同比增长4.55%，聚酯开工率维持在九成左右的偏高水平，对乙二醇刚需形成托底

库存方面，据广州期货介绍，截至10月19日，华东部分主港地区MEG港口库存约在18万吨附近，环比上期+6.8万吨

展望后市，申银万国期货表示，乙二醇国内负荷处于历史同期高位，进口船货陆续到港，且下游需求表现一般，使得乙二醇供应紧张的局面边际缓解，导致价格承压偏弱。但是在中东局势实质性改善前，预计价格下行空间有限，高位震荡为主。关注中东局势演变和上下游装置动态

乙二醇国内煤制产量提升至历年高位，供应紧张缓解，现货基差回落，需求端负反馈加深，预计震荡偏弱。成本端，塞武装持续袭击沙特，利雅得炼厂遭袭，中东局势不确定性抬升供应风险，国际油价高位震荡。应对通胀压力美国表示考虑放松对影子邮轮的制裁，海运费价格下降，sc-布伦特原油价差回落。供给约束与冬储预期共同托底价格，但保供政策与需求放量有限则形成压制，短期煤价或将维持高位震荡

供应端，尽管石脑油一体化装置利润压缩，开工下降，但是煤制装置开工率提升至67.41%，为历年同期偏高水平，国内产量弥补进口缺失。需求端，纺织终端秋冬订单好转，开工小幅回升，但是外需圣诞订单尚未大规模下达，整体需求偏弱

近期成本回落下游利润好转，叠加季节性刚需，本周聚酯产能利用率72.3%，环比小幅提升，整体产能利用率低于历年同期水平。受需求负反馈及供应恢复影响，乙二醇社会库存环比+2万吨至134.5万吨，四季度预计延续小幅累库。策略上，单边暂时观望，月差11-01、01-05反套操作

中东地缘僵持，国际油价高位震荡，PTA、乙二醇成本下跌叠加产量下降，短纤现金流大幅改善，企业存在提负预期，但是需求改善有限，估值预计持续承压。涤纶短纤产量为10.30万吨，下滑0.19万吨，环比降幅为1.81%

综合产能利用率平均值为52.68%，环比下滑0.98%;其中常规短纤产能利用率均值为53.51%，环比持平。部分中空/低熔点企业负荷调整，短纤综合产量及产能利用率窄幅下滑，但常规短纤企业产能利用率稳定。需求端部分企业陆续恢复开工或提负，纯涤纱行业平均开工率在64.44%，环比上升0.44%。纺织终端旺季订单恢复，但是整体偏弱。策略上，多TA空PF

中东地缘僵持，国际油价高位震荡，PTA、乙二醇成本下滑瓶片现金流显著改善，尽管福建70万吨装置由减产计划但是需求偏弱，瓶片估值难以显著扩张

本周聚酯瓶片产量稳定在28.45万吨，较上周持平;产能利用率至59.01%，较上期稳定。福建百宏70万吨装置计划近期停车检修，关注减产落地情况。需求趋弱，终端软饮料行业开工在70-85%，油厂开工预计下滑在58%附近;PET片材行业采购意愿降低，中低端多使用替代品，下游维持刚需补货。瓶片预计高位震荡，操作上暂时观望

2026年锡盟计划实施盟级重点项目229个，总投资1781亿元。前三季度完成投资365亿元，投资完成率70%。其中能源项目完成投资270亿元，完成率75%；工业和信息化项目完成41亿元，完成率58%；交通运输、市政基础设施、农林牧草水及社会事业项目完成率均为63%；现代服务业项目完成3亿元，完成率30%。后续将围绕优势产业集群等领域推进项目建设，保障经济稳定增长

2026年，锡盟计划实施盟级重点项目229个，总投资1781亿元，年度计划投资523亿元。项目全部开复工，前三季度完成投资365亿元，投资完成率70%。分行业看，能源项目88个，年度计划投资358亿元，完成投资270亿元，投资完成率75%；工业和信息化项目40个，年度计划投资71亿元，完成投资41亿元，投资完成率58%；交通运输项目24个，年度计划投资35亿元，完成投资22亿元，投资完成率63%；市政基础设施项目32个，年度计划投资22亿元，完成投资12亿元，投资完成率55%；农林牧草水项目23个，年度计划投资19亿元，完成投资12亿元，投资完成率63%；社会事业项目14个，年度计划投资8亿元，完成投资5亿元，投资完成率63%；现代服务业项目8个，年度计划投资10亿元，完成投资3亿元，投资完成率30%

下一步，我盟将围绕八大优势特色产业集群及服务业、绿色低碳、基础设施、公共服务等领域，树立“谋划一批、储备一批、前期一批、实施一批”的项目推进机制，扎实做好重大项目谋划储备和建设实施工作，为全盟经济稳定增长提供强有力的保障

昨日俄乌局势出现进展，各方同意11月美俄乌三方会谈。美伊局势仍在僵局，在卡塔尔巴基斯坦提出折中方案后，伊朗方面继续要求浓缩铀留在国内，坚持美方接受条件才是谈判前提，美国方面则是军事外交两手抓，FT报道月初扩大打击的计划被特朗普叫停，但美国中期选举后重启军事行动的可能仍在

国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动

供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态

秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，出口环比或继续增加(低于预期，9月环比回落)。锡业股份发公告称于9月30日起停产检修，预计不超过45天

需求端，国内社库环比+151至9454吨，现货升水维持升水(环比下行)，lme库存环比累库，累库有无持续性待观察。美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求

总体来说，地缘局势再次进入消息面波动，主要关注双方能否出现首步交换和核心条件上的立场能否松动，短期美伊谈判预期下宏观压制减轻。锡业股份检修，印尼10月出口不及预期，全球库存去库，国内现货维持升水，产业仍有一定支撑，锡价短期或偏强震荡。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配

1.【国际锡协会预测2026至2035年全球锡需求增长22%】外电10月20日消息，国际锡业协会(ITA)首席执行官Helen Prins在伦敦中国有色金属工业论坛小组讨论中概述锡需求前景和确保未来供应所需投资。ITA预测，2026年至2035年全球锡需求将增长22%，而精炼锡供应预计仅增长16%。这一差异意味着需求增速高于精炼锡供应增速，凸显需要大量新的矿山供应来满足未来需求。Helen Prins因此强调，认识到锡日益增长的战略重要性必须转化为对未来生产的有形投资，并得到资本、合作和行业共同承诺的支持

截至北京时间2026年10月22日13时40分，国内上期所沪锡期货价格大幅下跌，现报379180.00元/吨，日内下跌-6650.00元/吨(跌幅：-1.72%)，盘中最高触及388600.00元/吨，最低下探至377210.00元/吨，最新持仓量为23508手，增减变化-2749.00手

自伊朗方面获悉，当地时间21日21时许，伊朗南部锡里克地区传出数次爆炸声。目前这些声音的性质和来源尚不清楚

据伊朗法尔斯通讯社21日报道，伊朗南部霍尔木兹甘省锡里克县当晚传出数次爆炸声，爆炸起因和性质尚不清楚

期货方面，昨日收盘玉米2701合约2186元/吨，较前日变动-5元/吨，幅度-0.23%；玉米淀粉2611合约2408元/吨，较前日变动-27元/吨，幅度-1.11%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C01-6，较前日变动+5；吉林地区玉米淀粉现货价格2570元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS11+162，较前日变动+27

巴西国家商品供应公司表示，截至10月16日，2026/27年度巴西首季玉米播种进度为36.0%，上周33.5%，去年同期35.3%，五年均值35.6%；2025/26年度巴西二季玉米收获100%，和去年同期以及历史均值一致

季玉米陆续上市，市场粮源持续补充，下游企业与贸易商收购心态偏谨慎，玉米价格偏弱运行。但东北、华北产区农户在价格下行后惜售情绪有所抬头，对玉米底部形成一定支撑，后续需持续关注。后市新粮上市节奏将进一步加快，供应压力仍有释放空间，需重点跟踪农户惜售持续性，以及价格回落之后贸易商、下游企业的补库节奏与需求端边际变化

金投期货网提供今日美玉米期货价格行情_最新美玉米期货报价查询（2026年10月22日）等外盘期货相关行情报价信息

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今日美玉米期货价格行情查询（2026年10月22日） 产品名称 开盘价 昨收价 美玉米当月连续 464.25 464.25

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今日美玉米期货价格行情查询（2026年10月21日）

期货基本面分析，核心是拆解驱动商品价格涨[详情]

2018年第一次期货从业资格考试

新玉米集中上市，基层售粮稳步释放，整体供应宽松;下游终端采购心态谨慎，深加工企业收购价格持续下调，下游饲料企业采购谨慎，贸易商主动建库意愿偏弱。短期新季度种植成本支撑，行情以震荡筑底为主，大幅下探空间有限

短期猪价预计维持弱稳，近期据涌益咨询调研显示，近期各区域标肥价差相对平稳，部分区域略有收窄。北方二育保持滚动操作，河北等地二育存栏处于5至6成的高位，以280斤以上大猪进行有进有出的滚动操作，近期存栏量变化不大

南方部分市场因疫病不稳定，多采取顺势出栏，且受开票及运输影响走货偏慢。二育整体积极性不如往年，后续累库预期也不强，12月-1月或出现供应环比拐点，叠加去产稳价预期提振，猪价仍有望出现底部有支撑，但季节性驱动上涨可能不强

隔夜马来西亚BMD毛棕榈油主力期货收涨0.19%报4776。消息面，一方面马来西亚可能临时取消10%的毛棕榈油出口税，以削减创纪录库存并提振出口。另一方面，印尼加里曼丹卡普阿斯河物流瓶颈与干旱威胁近期可供量，毛棕榈油供应风险偏向上行

国内方面，供需偏弱格局延续，到港充足与国内高库存、终端消费不佳共振，但原油高位运行、未来产区气候性减产预期及生柴政策托底限制下方空间

夜盘聚丙烯期货主力2701合约下跌0.63%

从原料成本来看，昨夜国际原油小幅反弹收阳线，布伦特原油主力合约上涨0.79%。美国制裁与伊朗大宗商品运输相关的个人和实体等消息支撑国际原油价格，而美国计划释放取暖油储备等因素导致国际原油涨幅不大。未来需要动态关注美伊谈判情况以及沙特和也门胡赛武装情况

出口方面，海外需求偏弱，PP出口量预计维持低位

需求方面，上周下游行业开工有所回升

现货市场方面，昨日拉丝主流报价华北在10450-10600元/吨，PP2701合约贴水现货价格

整体来看，国内聚丙烯供应压力不大，检修产能占比仍偏高，下游刚需稳定，PP出口量维持低位。国际原油高位运行，聚丙烯期货可能延续高位整理

夜盘塑料期货主力2701合约下跌0.43%

从原料成本来看，从原料成本来看，昨夜国际原油小幅反弹收阳线，布伦特原油主力合约上涨0.79%。美国制裁与伊朗大宗商品运输相关的个人和实体等消息支撑国际原油价格，而美国计划释放取暖油储备等因素导致国际原油涨幅不大。未来需要动态关注美伊谈判情况以及沙特和也门胡赛武装情况

现货市场方面，昨日华北地区LLDPE价格在9600-9900元/吨，L2701合约贴水现货价格

整体来看，PE国产供应预计维持稳定，库存压力不高，而下游需求稳定，国际原油高位运行，塑料期货下跌空间可能受到限制

10月22日盘中，纯苯期货主力合约遭遇一波急速上涨，最高上探至9520.0元。截止发稿，纯苯主力合约报9500.0元，涨幅2.12%

供给端，最新石油苯开工在70.34%，下滑0.67%；加氢苯开工在59.84%，提升4.81%；近几周进口到港明显偏低。需求端，下游加权开工率在70.36%，下滑2.11%，下游成品库存同样偏低，工厂维持采购节奏。最新港口库存在5万吨，处于绝对低位，暂看不到累库契机。估值方面，BZN高位盘整，纯苯供需仍偏紧，其估值处于相对高位，近日情绪稍回落，但基差仍高。观点：目前来看，纯苯低库存矛盾很难缓解，供给端无论是进口还是国产，都很难有效增长，其下游开工韧性较好，即便面临高成本压力，也很难在低库存背景下继续降负。中短期，市场仍会聚焦供应紧张问题反复博弈，情绪则会间歇扰动价格

国联期货：纯苯关注芳烃供应恢复与国内进口补充

观点：地缘缓和可能压缩供应溢价，但原油成本和区域芳烃供需决定其实际表现。供应端：中东及亚洲炼化、芳烃装置的运行和运输变化，会影响区域纯苯供应。若航运恢复、海外装置复产，亚洲货源流动性改善，国内进口补充可能缓解供应紧张。成本端：原油及石脑油价格下跌通常削弱纯苯成本支撑；但若炼厂开工受限、芳烃产量不足，纯苯仍可能偏强。关键变量：韩国及其他亚洲货源出口、国内纯苯到港和港口库存、炼厂开工率、下游综合利润及开工情况

截至北京时间2026年10月22日14时40分，国内上海期货交易所不锈钢期货价格大幅上涨，现报13705.00元/吨，日内上涨210.00元/吨(涨幅：1.56%)，盘中最高触及13795.00元/吨，最低下探至13640.00元/吨，最新持仓量为129963手，增减变化-6121.00手

人民财讯10月22日电，国内商品期货夜盘收盘多数上涨，低硫燃料油涨3.36%，燃料油涨2.29%，豆一涨1.79%，液化石油气涨1.77%，聚丙烯涨1.68%

国内期货主力合约涨多跌少，低硫燃料油（LU）涨超3%

10月22日，国内期货主力合约涨多跌少，低硫燃料油（LU）涨超3%，燃料油、丙烯涨超2%，豆一涨近2%，液化石油气（LPG）、聚丙烯、合成橡胶、焦煤涨超1%。跌幅方面，烧碱、胶版纸跌超1%，纸浆跌近1%

近期国内煤炭保供政策密集，内蒙古、陕西多矿提交产能核增申报，但正式文件未发，企业释放产量谨慎。截至10月23日全国煤矿开工率89.0%，供给仍存缺口。受增产预期影响，坑口煤价回落，榆林部分煤种成交价下跌10-40元/吨。短期因新增产能无法快速落地及冬储支撑，煤价震荡偏弱但下跌空间有限；中期随复产达产及核增落地，供给增加，煤价中枢存在下移压力

近期国内煤炭保供政策密集出台，主产区煤矿产能核增申报消息持续发酵，市场围绕供给增量展开博弈。本周坑口煤价率先开始回落，市场整体观望情绪明显蔓延，煤场、站台贸易商主动补库节奏放缓。前期涨幅偏高的煤矿拉煤车辆明显减少，场内库存开始累积，陆续下调报价10-20元/吨促销，榆林区域跌幅最为突出，部分煤种竞拍成交价下跌10-40元/吨

一、主产区产能核增申报情况调研

结合近期对主产区一线调研了解，当前内蒙古、陕西已有多家矿井提交产能核增申报材料，其中内蒙古申报体量相对突出

据调研了解，目前正式文件尚未发布，但部分煤矿已开始填表申报，核增尚处于申报填报阶段，预计本轮核增审批框架对标2022年保供增产政策，申报依据资源储量情况进行测算上报，且需满足多项硬性约束条件，由国家发改委最终审批，符合条件并获得审批的矿井可”边生产边办理手续”；若窗口期内手续全部办结，矿井完成正式产能核定；若到期手续未能办结，矿井产能恢复至原有水平。调研中煤矿企业普遍反馈，在未拿到正式审批文件前，煤矿新增产量释放态度谨慎，仍以安全生产为主

从矿井类型调研情况看，本轮具备核增潜力主体为露天矿；井工矿在前几轮核增工作中，产能大多已经提升至设计上限，新增空间有限。本轮申报本质是将存量矿井过往具备生产能力、但受产能指标约束的隐性超产产量予以合规化，并非新建矿井、新增资源储量

据Mysteel煤矿开工数据显示，截至10月23日全国462家煤矿开工率为89.0%，月环比增1.6%，主产地正逐步修复生产，但整体产量仍低于去年同期水平，供给端仍存在缺口。前期产地安全监管保持高压，部分矿井临时停产整改，煤矿复工节奏偏慢，多数矿井优先保障长协兑现，流通商品煤增量有限。随着山西保供会议落地，政策层面开始优化复产验收流程，推动临时停产矿井有序恢复生产，但复产不等于立刻满产，从复工、整改到达产仍需要时间周期

短期（四季度）：预期压制价格，震荡偏弱，但下跌空间有限

综合上述政策动向、一线调研与矿山开工数据来看，本轮价格走软主要源于“增产预期+情绪降温”而非需求骤降。当前行情核心是增产保供预期交易，产地坑口煤价普遍回调，榆林等主产区跌幅放大；但基本面层面，新增产能短期无法落地，叠加月底部分矿井产能收紧，煤价大幅下行空间受限。一方面市场博弈核增、复产带来远期供给增量，压制现货报价；另一方面冬储刚性需求、产地安监约束对煤价形成底部支撑，行情大概率呈现震荡偏弱格局

中期：供给增量集中兑现，煤价中枢下移

随着复产矿井陆续达产、核增产能分批落地，市场供给持续增加，供需格局逐步宽松，煤价存在中枢下移压力。但产地安全生产监管保持常态化，产量弹性受安监约束，煤价深跌空间同样有限，行情大概率震荡偏弱运行

整体来看，政策导向为在守住安全生产底线前提下，多措并举释放煤炭供给潜力，平抑采暖季煤价波动。 短期复产、核增增量均存在落地时间差，供给难快速大幅放量，冬储旺季对煤价仍有底部支撑；中长期随着复产达产、核增手续陆续落地，国内有效供给将逐步抬升，煤价上方空间被持续压制

四季度安监约束下产量兑现节奏、产地真实释放空间仍存在较多变数，Mysteel 将于2026 年11月2日-11月4日开启山西动力煤一线走访调研，聚焦安监管控、产能核增落地、复产增量、坑口冬储成交等核心问题，实地探访煤矿一线，欢迎行业伙伴报名同行，共探后市行情