2026-10-25 期货重大消息

特朗普称，油价很快会下跌

截至10月23日收盘，布伦特原油期货价格上涨3.72%，盘中最高触及117.45美元/桶，为今年4月以来首次升破117美元/桶；WTI原油期货价格收于103.27美元/桶。全周来看，布伦特原油期货价格累计上涨超6%，WTI原油期货价格累计上涨超4%

本轮油价上涨的直接触发因素，是中东局势再度升温

消息面上，伊朗加大了对霍尔木兹海峡油轮的打击力度。伊朗国家电视台10月22日声称，有7艘油轮当天在该水域遇袭或触雷。一家总部位于华盛顿、从2017年起持续追踪全球海上安全事件的智库汇编的数据显示，10月是霍尔木兹海峡及附近水域商船遇袭最严重的月份。该所高级研究员诺姆·雷丹说：“10月发生的船只袭击事件数量创下纪录。”其记录显示，10月该区域共发生28起已确认并报告的袭击；自2月28日美以对伊朗开战以来，累计达113起

也门胡塞武装对沙特能源设施的袭击趋于频繁。据报道，本周沙特沙伊巴油田（产能约100万桶/日）和达曼机场遇袭。美国已下令部分驻沙特外交人员及其家属撤离

而就在刚刚，据央视报道，当地时间10月25日早上，沙特首都利雅得传来两声巨响。位于市中心的民居窗户有震感

另外，以色列大选也为地缘局势发展留下悬念。据澎湃新闻报道，当地时间24日，数千人聚集在以色列特拉维夫参加大规模反政府示威活动。此次抗议正值以色列议会选举前夕，而即将举行的选举被广泛视为对总理内塔尼亚胡的一次全民公投。民意调查显示，以色列大选选情异常胶着。自2022年底以来一直执政的内塔尼亚胡右翼阵营与艾森科特阵营势均力敌。在23日晚间民调禁令生效前公布的最新数据显示，两大阵营均无法在以色列议会中单独获得多数席位

由此，市场担忧冲突进一步升级。据央视新闻援引美国官员消息，美以已制定中期选举后对伊朗新一轮打击的方案；美国总统特朗普10月23日表示，美国可以"迅速结束这场战争"。据参考消息网报道，拉皮丹能源咨询公司总裁鲍勃·麦克纳利对《金融时报》表示，若冲突升级导致关键石油基础设施遭到严重破坏，油价可能迅速冲高至每桶150美元左右

除地缘因素之外，低库存放大了地缘风险的定价弹性

美国能源信息署周度数据显示，截至10月16日当周，美国商业原油库存减少306万桶，至4.13亿桶，为7月底以来最低；美国原油产量周环比下降3%至1330万桶/日

图为美国东海岸馏分油库存（万桶）

国际能源署统计显示，美伊冲突以来，经合组织国家石油库存累计消耗约2.6亿桶，10月末库存水平降至近5年同期低点、低于历史均值约7%；其中9月单月减少约3600万桶，随着第一轮战略石油储备释放接近尾声，去库压力已更多转向商业库存

此外，据测算，9月伊朗原油产量降至194万桶/日，较2月累计减少近五成；9月中东至亚洲VLCC油轮运费升至28.8美元/桶，约为去年同期的10倍。海湾产油国虽在9月环比增产约250万桶/日，但整体产量仍较冲突前低约20%。石油输出国组织（OPEC+）10月4日决定，将11月产量维持在9月水平不变，下一次部长级会议定于11月1日举行

对于后市，中金公司能源组研报认为，全球石油现货市场三季度存在约160万桶/日的缺口，四季度或扩大至200万桶/日，供给短缺格局预计延续至2027年一季度；未来3~6个月布伦特原油期货价格或难下90美元/桶

海证期货分析师郑梦琦表示，地缘冲突、柴油短缺、俄罗斯恢复柴油出口、IEA释放储备、美国推动被制裁油轮合规化等因素多空交织。原油及成品油价格高企，带动美国通胀走高。随着美国中期选举临近，特朗普采取一定措施抑制油价进一步走强，但低库存为油价提供较强支撑。另外，市场预期中期选举后，美伊局势或再度紧张，原油市场不确定性较大，叠加低库存环境下后续存在补库需求，预计原油价格易涨难跌，将维持高位运行

下周，10月27日—28日美联储将召开议息会议，11月1日OPEC+将召开部长级会议。这将对油价产生怎样的影响？我们拭目以待

原油创半年新高 风险集中暴露！刚刚 沙特首都传来巨响！以色列大选恐有变！

截至10月23日收盘，布伦特原油期货价格上涨3.72%，盘中最高触及117.45美元/桶，为今年4月以来首次升破117美元/桶；WTI原油期货价格收于103.27美元/桶。全周来看，布伦特原油期货价格累计上涨超6%，WTI原油期货价格累计上涨超4%

本轮油价上涨的直接触发因素，是中东局势再度升温

消息面上，伊朗加大了对霍尔木兹海峡油轮的打击力度。伊朗国家电视台10月22日声称，有7艘油轮当天在该水域遇袭或触雷。一家总部位于华盛顿、从2017年起持续追踪全球海上安全事件的智库汇编的数据显示，10月是霍尔木兹海峡及附近水域商船遇袭最严重的月份。该所高级研究员诺姆·雷丹说：“10月发生的船只袭击事件数量创下纪录。”其记录显示，10月该区域共发生28起已确认并报告的袭击；自2月28日美以对伊朗开战以来，累计达113起

也门胡塞武装对沙特能源设施的袭击趋于频繁。据报道，本周沙特沙伊巴油田（产能约100万桶/日）和达曼机场遇袭。美国已下令部分驻沙特外交人员及其家属撤离

而就在刚刚，据央视报道，当地时间10月25日早上，沙特首都利雅得传来两声巨响。位于市中心的民居窗户有震感

另外，以色列大选也为地缘局势发展留下悬念。据澎湃新闻报道，当地时间24日，数千人聚集在以色列特拉维夫参加大规模反政府示威活动。此次抗议正值以色列议会选举前夕，而即将举行的选举被广泛视为对总理内塔尼亚胡的一次全民公投。民意调查显示，以色列大选选情异常胶着。自2022年底以来一直执政的内塔尼亚胡右翼阵营与艾森科特阵营势均力敌。在23日晚间民调禁令生效前公布的最新数据显示，两大阵营均无法在以色列议会中单独获得多数席位

由此，市场担忧冲突进一步升级。据央视新闻援引美国官员消息，美以已制定中期选举后对伊朗新一轮打击的方案；美国总统特朗普10月23日表示，美国可以"迅速结束这场战争"。据参考消息网报道，拉皮丹能源咨询公司总裁鲍勃·麦克纳利对《金融时报》表示，若冲突升级导致关键石油基础设施遭到严重破坏，油价可能迅速冲高至每桶150美元左右

除地缘因素之外，低库存放大了地缘风险的定价弹性

美国能源信息署周度数据显示，截至10月16日当周，美国商业原油库存减少306万桶，至4.13亿桶，为7月底以来最低；美国原油产量周环比下降3%至1330万桶/日

图为美国东海岸馏分油库存（万桶）

国际能源署统计显示，美伊冲突以来，经合组织国家石油库存累计消耗约2.6亿桶，10月末库存水平降至近5年同期低点、低于历史均值约7%；其中9月单月减少约3600万桶，随着第一轮战略石油储备释放接近尾声，去库压力已更多转向商业库存

此外，据测算，9月伊朗原油产量降至194万桶/日，较2月累计减少近五成；9月中东至亚洲VLCC油轮运费升至28.8美元/桶，约为去年同期的10倍。海湾产油国虽在9月环比增产约250万桶/日，但整体产量仍较冲突前低约20%。石油输出国组织（OPEC+）10月4日决定，将11月产量维持在9月水平不变，下一次部长级会议定于11月1日举行

对于后市，中金公司能源组研报认为，全球石油现货市场三季度存在约160万桶/日的缺口，四季度或扩大至200万桶/日，供给短缺格局预计延续至2027年一季度；未来3~6个月布伦特原油期货价格或难下90美元/桶

海证期货分析师郑梦琦表示，地缘冲突、柴油短缺、俄罗斯恢复柴油出口、IEA释放储备、美国推动被制裁油轮合规化等因素多空交织。原油及成品油价格高企，带动美国通胀走高。随着美国中期选举临近，特朗普采取一定措施抑制油价进一步走强，但低库存为油价提供较强支撑。另外，市场预期中期选举后，美伊局势或再度紧张，原油市场不确定性较大，叠加低库存环境下后续存在补库需求，预计原油价格易涨难跌，将维持高位运行

下周，10月27日—28日美联储将召开议息会议，11月1日OPEC+将召开部长级会议。这将对油价产生怎样的影响？我们拭目以待

近期，国际原油市场再度向上突破。10月23日盘中，布伦特原油最高触及117.45美元/桶，为今年4月以来首次升破117美元/桶；与之相对，黄金价格承压下行，伦敦金现跌破4000美元/盎司关口，COMEX黄金和SHFE黄金年内最大回撤均超过30%

对于近期油价上涨的原因，深圳市排排网基金销售有限责任公司研究员张鹏远对《证券日报》记者表示，国际原油供应面临的不确定性有所增加，部分产油地区的生产及运输风险受到市场关注，推动原油价格中的风险溢价上升

北京尚艺私募基金管理有限公司总经理王峥对《证券日报》记者表示，近期油价上涨主要反映市场对原油供应和运输安全的担忧。布伦特原油突破110美元/桶后，市场对潜在供应中断风险的定价进一步升温

在油价上涨的同时，金价承压下跌。万得数据显示，截至10月23日收盘，伦敦金现跌破4000美元/盎司关口，COMEX黄金当日盘中也一度跌破4000美元/盎司关键心理位，随后收于4010美元/盎司附近；SHFE黄金继续下探，报收861.62元/克。从回撤看，COMEX黄金、SHFE黄金年内最大回撤均超30%，伦敦金现最大回撤亦逼近30%

申银万国期货分析认为，近期国际油价再度走高，能源价格上涨带来的通胀风险有所增加，进而强化市场对美联储维持高利率甚至进一步加息的预期，对黄金形成一定压制。当前市场预期美联储10月大概率维持利率不变，但年内进一步加息的可能性仍受到关注。短期来看，高利率、强美元环境难以快速转变，通胀风险可能继续制约金价反弹空间，黄金价格或维持震荡格局，后续需重点关注通胀数据、美联储货币政策及美元、美债收益率走势。长期来看，全球央行购金和储备多元化需求仍对黄金形成一定支撑，ETF配置资金变化也将影响金价走势

张鹏远认为，油价对黄金的影响呈双向特征：“一方面抬升避险与抗通胀需求，另一方面又通过通胀和加息预期对金价形成压制。”王峥也表示，油价上涨对黄金价格的影响具有两面性，一方面可能增加避险需求，另一方面也可能推升通胀预期、强化货币政策收紧预期，近期后者影响更为明显

展望后市，王峥提示，短期油价预计仍有较大波动，能否继续上涨要看原油供应是否受到实际影响。如果供应收紧，油价可能获得进一步支撑；如果供应保持稳定，叠加高油价对终端需求形成抑制，油价也可能出现回落

一、市场概览：原油走强压制金价

本周商品期货市场跌多涨少。全周主线清晰：中东局势推涨油品链、通胀预期上升压制无息资产，盘面呈现“原油涨、金银跌”的组合，这背后的逻辑是，原油上涨，市场对美国通胀预期上升，美联储加息概率上升，压制贵金属、有色金属价格

二、原油期货：WTI原油主力合约站上103美元/桶

周五，WTI原油期货价格大涨，其中主力合约大涨3.99%，收于103美元/桶上方。新湖期货指出，地缘冲突风险仍维持高位、油价震荡偏强，美国临近中期选举油价仍有进一步上涨可能，但波动幅度或较大。大陆期货指出，原油价格高企使成本支撑坚实，这是苯乙烯价格高位横盘而难以流畅调整的关键，但终端整体跟进有限，宽松供需面持续压制上行弹性

三、烧碱期货价格创上市以来新低

弱现实与弱预期使得烧碱、苹果期货价格持续承压。10月23日盘中，烧碱期货主力合约价格最低跌至1556元/吨，创挂牌以来新低；苹果期货主力合约一周跌4.55%，创2021年9月以来新低，“优果率偏低”的多头逻辑被增产数据证伪，客商入库谨慎

伦铜周四大幅杀跌，周五又收复失地。银河期货指出，铜基本面偏强但宏观扰动增加，厄尔尼诺已经确定为超强级别，矿端风险严峻、加工费跌至-241.51美元/吨。黑色板块中双焦期货表现疲软，本周焦煤、焦炭期货主力合约分别跌3.68%、1.80%，热卷、玻璃、螺纹期货同步遭遇空头增仓

冲突升级！胡塞武装对沙特发起多次袭击 目标直指能源设施和机场

当地时间周六晚间，据也门胡塞武装声称，其在沙特阿拉伯境内发动了大规模袭击，目标是主要的石油基础设施、管道和机场

胡塞武装的进攻标志着这场由美伊战争引发的、已持续八个月的地区冲突的行动范围显著扩大

据央视新闻报道，也门胡塞武装发表声明称，胡塞武装当天使用弹道导弹和无人机，对沙特境内多个目标进行了七次袭击

胡塞武装的袭击目标包括：沙特首都利雅得的哈立德国王机场、达曼的法赫德国王国际机场、纳季兰机场、海米斯穆谢特空军基地，以及沙特国家石油公司（沙特阿美）的炼油厂、原油泵站以及连接沙特东部和西部的原油输送管道

胡塞武装声称，过去24小时，沙特方面发动100次空袭，袭击了也门首都萨那及其他地区的民用目标，造成数十人死伤

此外，也门胡塞武装还否认了沙特方面关于其袭击麦加和麦地那两地的指控，并表示胡塞武装的行动目标是沙特的石油设施和军事基地。当天稍早前，沙特民防部门发言人表示，也门胡塞武装向麦加和麦地那两地发射弹道导弹，两枚弹道导弹被拦截

另据也门胡塞武装方面24日晚间发布的消息，在过去的22天内，共有785艘商船顺利通过曼德海峡

美国已撤回部分驻中东外交人员

美国国务院表示，由于担忧也门胡塞武装可能加大在中东地区的火箭弹、导弹及无人机袭击力度，美国将缩减驻约旦、黎巴嫩、卡塔尔和阿联酋四国大使馆的人员规模

美国国务院还更新了对海湾地区和更广泛的中东地区十几个国家的旅行警告，理由是胡塞武装发动袭击以及与伊朗有关的威胁

目前，中东地区冲突升级已接近第九个月，严重打击了美国总统特朗普在11月3日美国中期选举前的支持率

近日，特朗普重申警告称，美国可能对伊朗发动新一轮军事行动。他声称，美国或许会再来一次小规模的“史诗怒火”行动，又或者伊朗会选择妥协。他还扬言，美国可以“非常迅速地”结束伊朗战争，目前的问题是“我们是想要结束它，还是让它慢慢枯萎”

在海上领域，10月份是霍尔木兹海峡商船遭遇袭击最惨重的月份，华盛顿研究所本月记录到至少28起已确认的船只袭击事件。自2月份美伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡上所记录到的袭击总数已经至少达到113起

不断扩大的威胁给能源市场带来了上行压力。截至周五收盘，WTI原油期货结算价为103.27美元/桶，上涨3.8美元，涨幅3.82%，全周累计上涨超过4.3%。布伦特原油期货结算价为116.72美元/每桶，上涨3.55美元，涨幅3.14%，创7个月来新高，全周累计上涨超过6.2%

当地时间周六晚间，据也门胡塞武装声称，其在沙特阿拉伯境内发动了大规模袭击，目标是主要的石油基础设施、管道和机场

胡塞武装的进攻标志着这场由美伊战争引发的、已持续八个月的地区冲突的行动范围显著扩大

据央视新闻报道，也门胡塞武装发表声明称，胡塞武装当天使用弹道导弹和无人机，对沙特境内多个目标进行了七次袭击

胡塞武装的袭击目标包括：沙特首都利雅得的哈立德国王机场、达曼的法赫德国王国际机场、纳季兰机场、海米斯穆谢特空军基地，以及沙特国家石油公司（沙特阿美）的炼油厂、原油泵站以及连接沙特东部和西部的原油输送管道

胡塞武装声称，过去24小时，沙特方面发动100次空袭，袭击了也门首都萨那及其他地区的民用目标，造成数十人死伤

此外，也门胡塞武装还否认了沙特方面关于其袭击麦加和麦地那两地的指控，并表示胡塞武装的行动目标是沙特的石油设施和军事基地。当天稍早前，沙特民防部门发言人表示，也门胡塞武装向麦加和麦地那两地发射弹道导弹，两枚弹道导弹被拦截

另据也门胡塞武装方面24日晚间发布的消息，在过去的22天内，共有785艘商船顺利通过曼德海峡

美国已撤回部分驻中东外交人员

美国国务院表示，由于担忧也门胡塞武装可能加大在中东地区的火箭弹、导弹及无人机袭击力度，美国将缩减驻约旦、黎巴嫩、卡塔尔和阿联酋四国大使馆的人员规模

美国国务院还更新了对海湾地区和更广泛的中东地区十几个国家的旅行警告，理由是胡塞武装发动袭击以及与伊朗有关的威胁

目前，中东地区冲突升级已接近第九个月，严重打击了美国总统特朗普在11月3日美国中期选举前的支持率

近日，特朗普重申警告称，美国可能对伊朗发动新一轮军事行动。他声称，美国或许会再来一次小规模的“史诗怒火”行动，又或者伊朗会选择妥协。他还扬言，美国可以“非常迅速地”结束伊朗战争，目前的问题是“我们是想要结束它，还是让它慢慢枯萎”

在海上领域，10月份是霍尔木兹海峡商船遭遇袭击最惨重的月份，华盛顿研究所本月记录到至少28起已确认的船只袭击事件。自2月份美伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡上所记录到的袭击总数已经至少达到113起

不断扩大的威胁给能源市场带来了上行压力。截至周五收盘，WTI原油期货结算价为103.27美元/桶，上涨3.8美元，涨幅3.82%，全周累计上涨超过4.3%。布伦特原油期货结算价为116.72美元/每桶，上涨3.55美元，涨幅3.14%，创7个月来新高，全周累计上涨超过6.2%

美国国务院因也门胡塞武装和伊朗袭击威胁增加，更新针对巴林、伊朗等13个中东国家的旅行警告。美驻沙特大使馆称，“伊朗支持的胡塞武装发动潜在武装袭击的可能性有所增加”，其他使馆主要提及胡塞武装威胁。美情报部门认为伊朗针对美外交官的行动力度显著加大。美国务院已下令撤离驻沙特非紧急雇员，并减少驻阿联酋、黎巴嫩、卡塔尔和约旦使馆的外交及政府人员

据美国媒体24日报道，因也门胡塞武装和伊朗的袭击威胁增加，美国国务院针对13个中东国家更新了旅行警告

报道说，此次更新涉及的国家和地区包括巴林、伊朗、伊拉克、以色列、约旦、科威特、黎巴嫩、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯、叙利亚、阿联酋和也门。美驻上述国家的大使馆日前在其官网上发布最新旅行警告称，预警级别及风险指标均未发生变化，但预警摘要已更新。其中，美驻沙特大使馆发布旅行警告称，“伊朗支持的胡塞武装发动潜在武装袭击的可能性有所增加，同时伊朗正试图针对该地区的美国政府官员采取行动”。美驻其他国家大使馆的旅行警告则只提到胡塞武装袭击威胁增加

据美国阿克西奥斯新闻网站23日报道，美情报部门认为伊朗已“显著加大”针对美驻中东等地区外交官和官员的行动力度，部分可能造成致命后果的袭击图谋已进入“高级阶段”。此外，美国务院本周早些时候下令撤离美驻沙特“非紧急”政府雇员及其家属后，23日又下令减少驻阿联酋、黎巴嫩、卡塔尔和约旦使馆的外交及政府人员

据央视财经，近期，国际金价出现明显波动。10月23日，亚洲交易时段现货黄金一度跌破每盎司4000美元，为7月以来首次，本周国际金价已累计下跌超3%。格林大华期货首席专家王骏分析，三大因素导致近期国际金价走低：一是高油价，布伦特原油价格突破每桶114美元，强化了全球及美国通胀的黏性；二是美联储12月加息预期进一步升温。美国通胀高企，使得全球市场美元与美债收益率走高，黄金的吸引力进一步下降，这是黄金此轮下跌的主要原因；三是全球流动性收紧和去杠杆。预计10月下旬和11月上旬国际黄金价格还将继续承压

近期，国际原油市场再度向上突破。10月23日盘中，布伦特原油最高触及117.45美元/桶，为今年4月以来首次升破117美元/桶；与之相对，黄金价格承压下行，伦敦金现跌破4000美元/盎司关口，COMEX黄金和SHFE黄金年内最大回撤均超过30%

对于近期油价上涨的原因，深圳市排排网基金销售有限责任公司研究员张鹏远对《证券日报》记者表示，国际原油供应面临的不确定性有所增加，部分产油地区的生产及运输风险受到市场关注，推动原油价格中的风险溢价上升

北京尚艺私募基金管理有限公司总经理王峥对《证券日报》记者表示，近期油价上涨主要反映市场对原油供应和运输安全的担忧。布伦特原油突破110美元/桶后，市场对潜在供应中断风险的定价进一步升温

在油价上涨的同时，金价承压下跌。万得数据显示，截至10月23日收盘，伦敦金现跌破4000美元/盎司关口，COMEX黄金当日盘中也一度跌破4000美元/盎司关键心理位，随后收于4010美元/盎司附近；SHFE黄金继续下探，报收861.62元/克。从回撤看，COMEX黄金、SHFE黄金年内最大回撤均超30%，伦敦金现最大回撤亦逼近30%

申银万国期货分析认为，近期国际油价再度走高，能源价格上涨带来的通胀风险有所增加，进而强化市场对美联储维持高利率甚至进一步加息的预期，对黄金形成一定压制。当前市场预期美联储10月大概率维持利率不变，但年内进一步加息的可能性仍受到关注。短期来看，高利率、强美元环境难以快速转变，通胀风险可能继续制约金价反弹空间，黄金价格或维持震荡格局，后续需重点关注通胀数据、美联储货币政策及美元、美债收益率走势。长期来看，全球央行购金和储备多元化需求仍对黄金形成一定支撑，ETF配置资金变化也将影响金价走势

张鹏远认为，油价对黄金的影响呈双向特征：“一方面抬升避险与抗通胀需求，另一方面又通过通胀和加息预期对金价形成压制。”王峥也表示，油价上涨对黄金价格的影响具有两面性，一方面可能增加避险需求，另一方面也可能推升通胀预期、强化货币政策收紧预期，近期后者影响更为明显

展望后市，王峥提示，短期油价预计仍有较大波动，能否继续上涨要看原油供应是否受到实际影响。如果供应收紧，油价可能获得进一步支撑；如果供应保持稳定，叠加高油价对终端需求形成抑制，油价也可能出现回落

持续攀升的油价，让美联储加息的预期进一步升高。这在一定程度上压制了黄金的表现。上周以来，现货黄金直线跳水，10月23日盘中跌破4000美元关口，为7月以来首次。截至10月25日发稿，现货黄金报3995.54美元/盎司，下跌了0.75%。已经非常接近今年的最低点3942.43美元/盎司，年内表现从最高上涨29.7%转为目前下跌超7%。随着这一重要心理关口失守，市场担忧，趋势交易资金及杠杆投资者可能进一步减持黄金，从而加剧短期下行压力

此次金价跌破4000美元并无单一突发消息驱动，而是多重宏观因素持续施压的结果。首先是油价。接连传出的地缘政治消息，令市场担忧中东能源供应将进一步中断，油价因此维持高位，导致投资者担忧加息预期可能延续至明年一季度甚至更久

东方金诚研发部高级副总监瞿瑞分析称，黄金本身不产生利息收益，因此更高的利率会削弱它的吸引力——即便黄金历来被视作避险资产与抗通胀工具。冲突持续越久，各国央行维持紧缩货币政策的时间就可能越长

交易员目前静待10月美联储议息会议。据CME“美联储观察”，美联储到10月维持利率不变的概率为92.8%，累计加息25个基点的概率为7.2%。美联储到12月维持利率不变的概率为19.5%，累计加息25个基点的概率为74.8%，累计加息50个基点的概率为5.7%

另一方面，此前对人工智能投资的忧虑拖累股市，资金涌入美债，随着美债收益率不断攀高，不生息的黄金吸引力有所下降

目前，哈萨克斯坦央行正从全球最大的黄金买家之一转变为黄金卖家。其副行长莫尔达别科娃在采访中表示，将减持约3%的黄金储备，转向投资美债。哈萨克斯坦是全球第八大黄金生产国。据莫尔达别科娃介绍，自去年2月停止出售黄金后，该国央行黄金储备规模已增至386吨。她表示，目前黄金储备占比约为78%，这个比例偏高，存在风险。“黄金占比如此之高，我们的储备组合已经近乎单一资产配置。”

一系列的压力之下，现货黄金价格出现明显的回落。与此同时，零售价格也一路下滑。国内市场方面，10月23日周大福的报价为1208元/克，周生生和六福的报价为1206元/克，相比8月25日的1410元/克的报价，下跌了200元/克左右

今年以来，现货黄金价格从最高5598.75美元/盎司，一路跌至最低3942.43美元/盎司，最大回撤逼近三成。北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫分析称，短期来看，全球金融市场有点流动性危机的苗头

许亚鑫提到，过去13个交易日内，费城半导体指数从最高点到最低点跌去了20%，引发市场对美股AI泡沫破裂的担忧，科技股集体跳水加剧恐慌抛售，也抽走了黄金市场流动性，白银跟着大跌

许亚鑫还提到，油气价格高企加深潜在通胀预期，将进一步强化美联储未来紧缩周期。下周美联储10月利率会议落地前，黄金多头资金选择离场，COMEX资金持仓呈现多头减仓、空头增仓的去多头拥挤行情

对于未来黄金的走势，目前市场观点也存在较大分歧。韩国大信证券在近日发布的研报中指出，美国长期国债替代需求可能长期存在，但近期流动性环境未必有利于资金持续流入黄金。该机构还预计，明年金矿供应周期可能与较高政策利率叠加，限制价格上行空间。大信证券认为，2027年第二季度油价的基数效应可能为黄金带来阶段性反弹机会，但指出在金价接近既往峰值时，应谨慎看待后续空间

汇丰也在近期下调金价预测，理由是预期美国将进一步加息，以及油价上涨可能在短期内对黄金构成压力。汇丰目前预计，2026年黄金均价为每盎司4490美元，低于此前预测的4560美元；并将2027年黄金均价预测由每盎司4925美元下调至4825美元。汇丰表示，市场对美国进一步加息和债券收益率上升的预期将继续压制金价，因为这会削弱非生息资产黄金的吸引力

美国银行则是黄金的拥趸，该机构认为2027年黄金名义均价为每盎司4813美元，第二、第三季度均价预测均为5000美元。该机构同时将实际利率上升和美元持续走强列为价格下行因素

10月12日，瑞银财富管理投资总监办公室发表机构观点称，维持对黄金的中期积极观点。该机构认为，随着市场下修对美联储加息的预期，金价有望在临近年末时重拾动能，并延续至2027年

瑞银称，美国实际收益率和美元汇率双双走升，提高了持有黄金的机会成本，导致金价近期走弱。该机构认为，金价对实际利率的敏感度已下降，表明结构性需求提供的缓冲作用强于以往周期

瑞银预计，央行年度黄金购买量在750吨至1000吨之间，为金价提供重要的结构性支撑

瑞银认为，短期内，金价或再次测试每盎司4000美元附近的支撑，而逢低买入的结构性需求预计将在该水平形成底部支撑。随着市场重新评估美联储进一步收紧政策空间，实际收益率下降应会推动金价回升

该机构认为，金价回落至4000美元附近可视为加仓机会。对于偏好实物资产的投资者，在充分多元化的投资组合中，配置中个位数比例的黄金较为适宜

中研普华研究员郭凯表示，今年黄金市场不再是单边上涨，而是在高平台上剧烈波动。任何风吹草动，都可能引发金价大幅起落。对投资者来说，今年需要更加警惕高位波动带来的风险。他认为，长期来看，驱动黄金价格上涨的逻辑没有改变。去美元化进程、全球货币超发、地缘政治风险常态化，这三大因素构成了黄金长期上行的基本面

一、市场概览：原油走强压制金价

本周商品期货市场跌多涨少。全周主线清晰：中东局势推涨油品链、通胀预期上升压制无息资产，盘面呈现“原油涨、金银跌”的组合，这背后的逻辑是，原油上涨，市场对美国通胀预期上升，美联储加息概率上升，压制贵金属、有色金属价格

二、原油期货：WTI原油主力合约站上103美元/桶

周五，WTI原油期货价格大涨，其中主力合约大涨3.99%，收于103美元/桶上方。新湖期货指出，地缘冲突风险仍维持高位、油价震荡偏强，美国临近中期选举油价仍有进一步上涨可能，但波动幅度或较大。大陆期货指出，原油价格高企使成本支撑坚实，这是苯乙烯价格高位横盘而难以流畅调整的关键，但终端整体跟进有限，宽松供需面持续压制上行弹性

三、烧碱期货价格创上市以来新低

弱现实与弱预期使得烧碱、苹果期货价格持续承压。10月23日盘中，烧碱期货主力合约价格最低跌至1556元/吨，创挂牌以来新低；苹果期货主力合约一周跌4.55%，创2021年9月以来新低，“优果率偏低”的多头逻辑被增产数据证伪，客商入库谨慎

伦铜周四大幅杀跌，周五又收复失地。银河期货指出，铜基本面偏强但宏观扰动增加，厄尔尼诺已经确定为超强级别，矿端风险严峻、加工费跌至-241.51美元/吨。黑色板块中双焦期货表现疲软，本周焦煤、焦炭期货主力合约分别跌3.68%、1.80%，热卷、玻璃、螺纹期货同步遭遇空头增仓

近期，工业硅延续震荡下行态势，主力SI2612合约价格从9280元/吨一线回落。10月23日，主力SI2612合约价格报收8640元/吨，周度跌幅为2.81%，盘中低点一度逼近8500元/吨关口

业内人士认为，近期工业硅期货价格重心下移，主要受大厂复产预期、下游多晶硅减产及能源端煤炭价格转弱等综合影响

国信期货李祥英认为，下游需求减弱是当前工业硅价格下跌的核心原因。据了解，当前工业硅第一大下游多晶硅持续承压，龙头企业加速减产，青海部分装置超预期降负，10月多晶硅产出预期下滑。硅片企业维持高库存策略，仅保留刚需采购，主动补库意愿低迷；有机硅、铝合金板块平稳运行，缺乏新增订单拉动，整体下游采买节奏偏慢，对工业硅的需求托底不足

广发期货分析师纪元菲也表示，当前工业硅呈现供需双弱态势。其中，供应端以维稳为主，需求则回落幅度更大。相关数据显示，截至10月23日当周，工业硅四大主产区总产量为4.61万吨，环比下降30吨。需求方面，则呈现明显下滑态势。截至10月23日当周，多晶硅周度产量下降0.05万吨，至2.1万吨；有机硅周度产量下降0.01万吨，至4.22万吨；铝合金运行平稳，9月出口回落至6万吨

与此同时，工业硅的重要成本煤炭价格转弱，也为工业硅价格提供了下行驱动。“此前煤价上涨给予工业硅价格下方支撑，但近期宁夏硅煤小幅回落，焦煤期货价格回落，对工业硅价格下方的支撑减弱。”纪元菲解释称，煤炭作为工业硅的核心成本之一，其价格走势直接影响工业硅的生产成本与利润空间。随着煤炭价格转弱，工业硅成本支撑进一步弱化。不过，考虑到枯水期西南地区电价上调预期仍存，电力成本对工业硅的支撑作用或逐步显现，成本端的多空博弈仍将对工业硅价格形成阶段性扰动

中信建投期货分析师王彦青补充道，当前市场风险偏好偏低，资金参与工业硅等基本面偏弱品种的意愿不强；期现价格联动走弱，进一步放大了价格的下行弹性

此外，李祥英进一步表示，当前工业硅市场仍存在高库存的现实压力。数据显示，截至10月23日当周，工业硅社会库存虽下降1万吨，但累计库存仍高达42.2万吨。“当前，工业硅社会库存维持高位，去化节奏缓慢。期现商持续抛压，低价货源流通；贸易商多随用随采，主动备货意愿弱；高库存环境下，工业硅价格反弹空间被持续压缩。”李祥英解释称，一旦下游需求不及预期，工业硅市场就很容易形成“价跌—观望—再跌”的负反馈

虽然当下工业硅供需矛盾不突出，但后市走向仍存在较大不确定性。一德期货分析师张海端认为，当前工业硅价格重心整体处于相对低位。从成本角度考虑，厂家也表现出“低价不售”的挺价心理。如果价格持续下跌，厂家更多会考虑减产保价；而当利润尚可时，厂家的出货及套保意愿又会随之增强。整体来看，目前工业硅的供需矛盾并不突出，或维持震荡态势

“近期工业硅供需仍然较为平稳，暂无累库压力，后续需要重点观察多晶硅减产进度及北方硅企复产空间。”王彦青认为，尽管市场仍然存在一定不确定性，但经过近期下跌，工业硅价格已运行至低位。在电价上行的背景下，工业硅成本支撑依然稳固，预计后续工业硅价格有企稳回升的空间