有色/贵金属 | 避险与资产配置价值有望对金价形成底部支撑
夜盘沪金主力合约收盘价892.6元/克，涨幅0.29%，沪银主力合约收盘价14015元/千克，跌幅0.06%。近期贵金属依托下方支撑低位震荡。美国通胀粘性再度得到验证，但美联储主席沃什公开表态偏鸽，叠加美国中期选举因素，市场基本排除 10 月加息可能性；AI 产业增速下调，AI云计算公司Coreweave信贷危机美股震动，推动避险资金回流。后市方面，地缘方面，美国向中东增派第三艘航母及约1万名士兵，以色列加紧制定针对伊朗的打击方案，伊朗外长则警告新一轮战争可能爆发。宏观层面，美国劳工统计局公布9月CPI及核心CPI双双超预期，通胀压力由油价向全产业链传导，核心商品（二手车、服饰）与服务项（租金、交通、医疗）同步走强，凸显通胀粘性，高利率维持时间或进一步拉长。货币政策上，多名美联储官员释放10月暂缓加息信号，沃什在IMF年会未给出明确政策前瞻指引，市场解读为鸽派表态。基准情景为10月暂停加息，12月或再加息一次。综合判断，能源价格高位运行，强美元、高利率环境仍将压制贵金属上行空间；不过全球央行持续购金、美债信用担忧升温、AI估值泡沫担忧，叠加美国中期选举临近，黄金的避险与资产配置价值有望对金价形成底部支撑
夜盘沪铜2611合约收盘价109570元/吨，跌幅0.15%。宏观方面，伊朗外长称目前几乎没有理由期待谈判取得进展，并警告新一轮冲突可能爆发。此外，美国铜关税仍未公布结果，LME 铜库存连续多日回升，铜价走势承压。供应方面，近期矿端供应风险仍存，智利、巴拿马矿区遭遇泥石流和地震，智利铜矿罢工风险则有所缓和。总体看矿端紧张格局同步向下游冶炼环节传导，9 月 SMM 国内电解铜产量 112.06 万吨，环比下降 2.3%，主要受冶炼厂集中检修、原料供应偏紧，以及硫酸等副产品收益下降等因素影响。需求方面，下游企业生产积极性有所增加，其中，以绿色能源转型、AI 产业为代表的新兴领域需求保持景气，传统领域中电网、家电、工业需求改善，地产领域需求仍继续承压。库存方面，供应端进口与国产到货同步增量，截至10月 19日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少 0.09万吨至 10 万吨上方，总库存较去年同期的18 万吨上方减少 7 万吨上方；美国铜关税仍无进展，LME铜库存大幅增仓。综合来看，矿端供应风险、冶炼降负荷及库存偏低对基本面形成支撑，但仍需关注地缘局势和加息预期的反复，以及 AI投资增速下降风险，短期铜价可能重心下移
夜盘沪镍主力合约收盘价123010元/吨，涨幅2.93%。国内头部镍企商议印尼产线减产消息，刺激空头资金离场，镍价重返12万/吨上方。据彭博消息，青山、格林美、力勤、华友等多家中国镍企拟商谈印尼HPAL电池材料厂协同减产，反弹持续性要看后续减产落地规模。成本端，镍矿整体偏弱运行，印尼新增RKAB释放抵消菲律宾雨季影响，镍矿供给边际宽松。供应端，厄尔尼诺气候带来印尼IMIP园区MHP和镍铁产线减产预期，精炼镍供应继续维持低位，但全球显性库存仍处于历史高位，精炼镍过剩压力未见实质性缓解。需求端，不锈钢终端需求疲软，钢厂10月存在减产预期。动力市场情绪偏弱，三元正极厂以消化库存为主，10月排产在9月低位基础上仅小幅回升。自2027年4月1日起，财政部、税务部将新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%，可能对低端车型、商用车等出口形成扰动。综合来看，供应端增速放缓但需求偏弱，精炼镍库存高企，减产消息刺激短期镍价修复性反弹，价格反转驱动可能尚未明晰。后市需持续跟踪印尼矿产政策、新能源汽车产业政策及冶炼端开工情况
夜盘沪铝主力合约收盘价23300元/吨，涨幅1.44%；伦铝收盘价3027美元/吨，持平。国内供应端，近期国内电解铝产量维持高位，整体变化不大。需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.7%，环比回升1.2个百分点，国庆假期后企业陆续复产，节后积压订单集中排产带动多个板块开工率回升，但终端需求尚未实质改善，旺季成色不足且成本与原料约束仍存，预计短期各板块分化运行；此外，9月中国出口未锻轧铝及铝材65.6万吨，较8月增长4.8%，超出市场预期，出口消费仍存韧性。库存端，截至10月19日，SMM国内铝锭社会库存60.7万吨，环比减少2.9万吨。整体来看，宏观面美联储加息预期升温、强美元与高美债收益率持续压制有色估值；海外复产及新投产压制短期盘面情绪；国内传统旺季实际需求改善幅度未完全达到此前预期，高价环境下下游采购趋于谨慎，对价格支撑有所弱化，短期沪铝大概率以震荡调整走势为主
夜盘氧化铝主力合约收盘价2600元/吨，跌幅1.48%。供应端，上周全国氧化铝周度产量小幅抬升，增量主要来自广西地区新投产能的持续释放，整体供应维持高位。目前暂未了解到企业有检修减产计划，供应压力预计持续增大。需求端，电解铝运行产能高位持稳，四季度新增产能以置换为主，对氧化铝需求难有明显增量。库存端，截至10月15日，SMM国内氧化铝总库存749.1万吨，环比增加5.6万吨，产量高位与冬储需求逐步释放形成对冲，预计全国氧化铝总库存延续温和累库态势。整体来看，氧化铝过剩格局难改，广西新投产能爬坡释放产量将进一步加剧供应压力，后续需关注几内亚政策等矿端扰动因素以及高成本企业减停产情况，预计短期氧化铝价格大概率以偏弱震荡为主
夜盘沪锌主力合约收盘价25700元/吨，涨幅0.59%；伦锌收盘价3757美元/吨，涨幅0.43%。国内供应端，国内冶炼厂持续谈判10月锌精矿加工费，国内部分冶炼厂对加工费持一定上调意愿，但国内矿整体供需未见明显改善，卖方上调意愿较弱，部分地区整体谈判相对僵持，国内整体矿加工费较9月变化不大。需求端，受企业复产及锌价回落带动，锌下游企业开工及采购有所回升，但当前需求多为终端企业节后补库及低价带动，终端需求依然表现偏弱，部分企业受成本影响依然存在控产的现象。出口方面，海关数据显示9月国内精炼锌出口量环比增加73.2%，同比增加2742.2%，进入10月份，锌沪伦比值有所修复，锌锭出口交仓出现亏损，出口窗口关闭，但考虑10月国庆期间出口窗口仍有开启，SMM预计10月锌锭出口量仍有2万吨左右。库存端，截至10月19日，SMM国内锌锭社会库存20.02万吨，环比减少0.19吨。整体来看，LME连续交仓库存持续累增至16万吨以上，对伦锌上方形成压制；国内受利润影响冶炼厂生产积极性相对差，叠加下游消费受低价带动有所修复对沪锌有所支撑，预计短期沪锌可能以震荡走势为主
昨日碳酸锂主力合约收盘价95040元/吨，跌幅4.71%。近期远期供给宽松与终端需求走弱的担忧持续发酵，市场交易逻辑聚焦“弱预期”，锂价走势承压。供给端，矿端随着津巴布韦、澳洲锂精矿持续到港，港口锂矿库存出现累库；锂盐端随着国内云母端预期产量释放、部分矿山技改及复产推进，后续供给增量的预期令市场感到担忧。需求端，10月锂电排产虽然保持正增长，但市场关注点转向变量：储能端受制于政策衔接空窗期，锂价快速下跌导致项目收益率承压，市场下调明年储能装机增长预期；新能源车端内需表现一般，叠加中欧会谈涉及新能源混动车出口政策调整，市场对明年出口担忧升温。库存端，截至10月15日，SMM碳酸锂社会库存13.44万吨，环比减少0.51万吨。整体来看，近期市场对远期供应及需求存在较强担忧情绪，碳酸锂整体走势偏弱，但当前价位已触及冶炼厂高成本区间，成本端将提供一定支撑，短期锂价可能将以震荡整理走势为主