10月22日盘中，主力SH2701合约跌幅一度超过5%，价格最低探至1603元/吨附近，再次刷新上市以来的新低；若从9月初算起，这一轮下行幅度已经接近20%
烧碱这一轮下跌，需求端的弱势是主要推手之一，而且内外两头都不乐观
【内需：氧化铝领衔，多下游同步走弱】
烧碱下游占比最大的是氧化铝，占到需求的三成以上，它的采购节奏基本决定了烧碱的价格弹性。但氧化铝行业眼下日子并不好过，主力合约10月中旬一度跌破2600元/吨，行业部分企业在成本线附近试探甚至小幅亏损，最近广西还有氧化铝项目集中进入检修、主动技改减产。利润长期低位，氧化铝这一头自然不会涌现出对烧碱太强的消费能力。（数据来源：阿拉丁）
氧化铝之外，其他非铝下游同样缺乏增量。粘胶短纤这里，其终端——棉纱和纺织终端需求疲弱，织厂多按需采购、备货意愿不强，传统旺季将进入尾声，另一头，纸浆终端需求也十分疲软，同样很难对烧碱出现多么积极的采购
【外需：印尼HPAL减产，拖累出口】
外需这边，主要看印尼。印尼是我国烧碱最主要的出口国，而出口到印尼的烧碱，很大一部分用在了氧化铝和HPAL工艺上。HPAL是高压酸浸工艺，处理低品位红土镍矿，产出中间品MHP（氢氧化镍钴），然后MHP下游再做成硫酸镍、用于三元电池正极。在这个工艺的沉淀环节，烧碱作为沉淀剂被大量消耗
还有一层容易被忽略的变化：印尼HPAL的沉淀环节，原本主要靠烧碱来完成，但近年来氧化镁作为替代沉淀剂，正在被部分项目采用。从工艺上讲，理论上沉淀同等镍，氧化镁提供氢氧根的效率大致是烧碱的两倍，既能压低沉淀成本，副产物也相对好处理。这意味着，即便HPAL产量不下滑，单吨产品对烧碱的消耗也可能正被逐步摊薄
目前，国内烧碱期货盘面是以50碱来定价的，出口不好，50碱价格自然承压，再叠加内需疲弱，两头夹击
一条是需求的改善。但需求往往是个慢变量，想通过下游回暖带动对烧碱采购的增加，并非一朝一夕就能实现
那么只能寄托于供应端，看看碱厂会不会主动减产。而减产的关键变量，其实就是液氯。如果液氯价格重新跌到0附近、甚至转负（历史上液氯确实出现过负值，也就是所谓的“买烧碱、附赠液氯”），烧碱01合约的现金流就可能被击穿，届时才有较大概率催生出实质性的减产动作，为盘面提供修复动力
截稿时间：2026年10月22日11点20分
国泰君安期货市场分析师 张驰宁 Z0020302
投资者须注意市场风险。本点评所有内容在任何情况下均不构成对任何人的投资建议，仅用于交流学习，投资者据此做出的任何投资的一切后果由投资者个人承担。在任何情况下，国泰君安期货有限公司(下称"本公司")、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本点评的内容来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。对点评中涉及的具体交易规则以交易所公布的内容为准，请投资者密切关注交易所对交易规则的调整，本公司对此不承担任何责任。本点评版权仅为本公司所有，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用