2026-10-18 期货重大消息

朗高科技创业板IPO获批：市占率七成 踩中“柴油换电”风口

在“柴油换电”的风口下，江苏一家做新能源电机的企业拿到了IPO的入场券

10月16日，证监会发布《关于同意苏州朗高电机科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，同意苏州朗高电机科技股份有限公司（以下简称“朗高科技”）在创业板上市的注册申请

市占率超70%、前两年营收增速超80%、大客户囊括三一重工、宇通集团等明星企业，这都是朗高科技IPO的主打牌。但是，此前深交所对朗高科技展开了三轮问询，分别涉及营收增速下滑、应收账款攀升、客户集中度高企及毛利率波动等核心问题，这些问题最终指向的都是这家企业能否延续高增长的神话

关于营收增速下滑、毛利率波动、客户集中度高等问题，《中国经营报》记者也联系了朗高科技证券部相关负责人，截至发稿，尚未有回复

据了解，朗高科技主要从事高性能永磁同步电机的研发、生产、销售及服务，正好踩对了“柴油换电”的大行业趋势

根据弗若斯特沙利文统计数据，按销量计算，2025年公司在我国新能源矿卡驱动电机领域市场占有率超过70%，排名行业第一；在我国新能源重卡驱动电机领域市场占有率约28%，排名行业第二

踩对了节奏，朗高科技最拿得出手的就是业绩近乎直线的增长。根据朗高科技9月23日发布的招股书，2024年至2025年，公司营业收入分别为7.68亿元和14.47亿元，2024年与2025年同比增速分别高达99.77%和88.27%。然而进入2026年，增速出现明显“断档”——上半年公司实现营业收入8.23亿元，同比增长仅26.20%，较前两年接近翻倍的水平大幅回落

值得注意的是，占公司收入比重最大的新能源重卡业务上半年增速仅为4.69%，而同一时期，行业整体装机量涨幅约为77%，也就是行业在狂飙，朗高科技的市场份额正在受到挤压

深交所问询的主要问题就是请朗高科技说明 2026 年上半年市场占有率下降、业绩增速放缓、与同行业可比公司业绩增速差异较大的原因，以及未来经营业绩增长的可持续性。此前，深交所也将“业绩增长持续性”列为上会前落实函的唯一核心问题

朗高科技也给出了三方面解释：一是报告期前三年收入持续快速增长使得基数提升较多；二是产能利用率持续处于饱和状态，新产能建设和爬坡需要时间；三是公司正在推广新一代产品，相关产能建设和市场推广阶段性影响了收入增长率

朗高科技将扁线电机视为重新抢回重卡份额的“入场券”，其透露，三一集团2026年8月已开始大规模应用重卡扁线电机方案，山东重工、宇通的重卡扁线电机进入小批量阶段，预计分别在2026年第四季度和2026年年底左右规模化应用，公司预计2026年底基本完成现阶段产能建设与爬坡

同时，朗高科技也在更新的招股书中提示了风险，未来若公司未能及时有效扩充产能，或新一代产品市场推广不及预期，将可能导致公司营业收入增速进一步下滑

知名财税审专家刘志耕在接受记者采访时表示：“朗高科技此次创业板过会，是细分赛道专精特新企业借力资本市场巩固优势的典型案例。首先，它的高增长精准踩中了两大行业趋势：非道路移动机械电动化爆发，在新能源矿卡驱动电机赛道拿下超70%市占率，卡位了矿山、工程机械等场景的电动化早期红利，避开了乘用车电机的红海竞争。同时，也抓住国家强制淘汰低效异步电机的政策窗口。不过，其高增长已出现阶段性放缓，客户集中度高、应收账款攀升的问题仍需后续经营逐步消化。”

朗高科技的客户名单堪称行业“全明星阵容”，包括三一集团、宇通集团、潍柴动力等头部主机厂，并与金风科技、通用电气、上海电气等风电龙头长期合作

然而，朗高科技的客户集中度问题，是贯穿多轮问询的核心关注点。据招股书披露，2023年至2025年及2026年上半年，公司前五大客户销售占比分别为53.62%、58.48%、72.32%和64.26%

据招股书披露，2026年上半年，朗高科技对三一集团新能源重卡电机销售金额达2.11亿元，同比增长95.81%；对三一集团新能源矿卡电机销售金额从2025年上半年的5.72万元猛增至1785.17万元，增长311.36倍。三一集团在公司收入中的占比，已经从2023年的不足一成，快速攀升至2026年上半年的27.87%，成为支撑公司当前业绩的第一大单一客户

朗高科技在回复中表示，客户集中度较高系下游新能源商用车及非道路移动机械行业产业集中度较高所致，“客户结构合理，不存在对单一客户的重大依赖”

刘志耕指出：“这种深度绑定单一大客户的结构，确实会直接导致公司议价权受限、订单稳定性高度受制于人。三一集团占比快速攀升至近三成，叠加前五大客户占比超72%，公司在定价、账期、寄售模式规则上几乎没有谈判空间，利润空间很容易被大客户挤压。”

同时，对三一重工的订单中，寄售模式正在增加。招股书称，公司根据客户需求采用非寄售模式或寄售模式，寄售模式下公司根据客户指令将产品发送至第三方仓库或客户仓库，客户根据实际需要领用寄售产品。报告期内，朗高科技寄售模式下的主营业务收入及占比逐年提高，2025年已经占据半壁江山

审核问询回复显示，朗高科技对三一集团的寄售收入从2023年的239.71万元跃升至2024年的8182.78万元，并在2025年增至3.30亿元，占当年寄售收入46.14%

对此，刘志耕指出：“这种寄售模式对朗高科技的影响集中在三个维度，也确实是上市后持续经营的核心风险点。首先，收入真实性，寄售模式以‘客户领用’确认收入符合会计准则，但2025年近半收入来自该模式，且核心大客户三一集团的‘合格收货’与‘实际领用’口径仍存在模糊空间，存在通过调节领用节奏跨期调节收入的潜在可能。其次，现金流质量，大量产品提前发往客户寄售仓，领用前仍计入公司存货，资金被大额占用，回款周期拉长，直接削弱经营现金流的稳定性。最后，公司独立性，该模式高度绑定三一重工、宇通集团等头部大客户，为适配客户库存体系被动放宽信用政策，进一步强化了对核心客户的依赖，议价权被持续削弱。”

10月18日早上，国际油价暗盘突然下挫，截至9时40分，布伦特原油暗盘跌0.77%，报106.47美元/桶，纽约原油暗盘跌0.66%，报98.68美元/桶。黄金暗盘微涨，最新报4156.34美元/盎司

与此同时，加密货币主要币种跌幅收窄，比特币由跌转涨，最新报8.16万美元/枚，过去24小时，全市场超8万人爆仓

中东、俄乌局势传来新动态

伊朗海军称“违规”穿越海峡而受损的油轮增多

据新华社报道，伊朗海军17日说，试图穿越霍尔木兹海峡相关禁航区而受损的“违规”油轮近期数量呈上升趋势

伊朗海军在其网站发布声明说，当天早些时候，持续监视与管控霍尔木兹海峡东部入口的海军监测团队发现，一艘“违规”油轮在阿曼湾、靠近海峡东部入口处起火，失去航行能力。同一天，伊朗革命卫队海军发布声明说，两艘超级油轮在霍尔木兹海峡触雷后发生爆炸并起火，其中一艘载有超过200万桶原油，在关闭所有导航和雷达系统后，试图在美军的支持下通过霍尔木兹海峡

巴基斯坦暂时关闭与伊朗的边境贸易通道

据央视新闻报道，当地时间10月17日，巴基斯坦俾路支省查盖地区副专员在社交媒体上表示，出于安全考虑，巴基斯坦与伊朗之间的边境贸易已暂时中止

也门胡塞武装：沙特空袭塔伊兹省造成至少9人死亡

据央视新闻报道，也门胡塞武装17日称，沙特阿拉伯当天空袭也门西南部塔伊兹省，造成包括妇女和儿童在内至少9人死亡，另有16人受伤。当地时间17日，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表声明称，胡塞武装于沙特阿拉伯奈季兰地区附近击落一架沙特方面的“阿帕奇”直升机

泽连斯基称乌美最快下周举行新一轮会谈

据央视新闻报道，当地时间17日，乌克兰总统泽连斯基表示，乌方愿继续通过美国参与的外交渠道推动结束战争，双方最快可能于下周举行新一轮会晤

伊朗武装部队开火拦截霍尔木兹海峡“违规”通行船只

总台记者自伊朗方面获悉，当地时间17日18时15分，伊朗武装部队从锡里克地区附近向霍尔木兹海峡试图“违规”通行的船只开火，并将其拦截

巴基斯坦打击阿富汗武装边境哨所和军营

据央视新闻报道，巴基斯坦安全部门消息人士17日称，阿富汗武装人员当天在巴基斯坦西北部开伯尔－普什图省巴阿边境地带无端开火，巴基斯坦安全部队对此作出有效回应

消息人士称，阿富汗武装人员在该省古勒姆地区巴阿边境地带无端开火，企图为恐怖分子越境提供便利。作为回应，巴基斯坦安全部队打击了阿富汗武装的一处边境哨所和一处军事营地，打死数名阿富汗武装人员。阿富汗武装人员放弃哨所撤离，其营地被摧毁

消息人士表示，该地区的交火仍在持续。巴基斯坦安全部队将保持高度警惕，坚定捍卫国家边境并保障国家安全

泽连斯基称乌克兰能源系统遭大规模袭击

据新华社报道，乌克兰总统泽连斯基17日称，16日晚至17日晨，乌克兰能源系统遭大规模袭击，乌多地15处以上重要发电和输电设施被攻击

泽连斯基在社交媒体上发文称，俄罗斯在16日19时至17日7时动用320多架无人机及各类导弹，对乌克兰能源设施、多个城市和社区发动袭击

“长端美债收益率快速回落是黄金、白银价格反弹的直接驱动力。”王维芒表示，在美国9月通胀数据超预期的背景下，AI科技股遭遇全球范围内抛售，资金纷纷涌入美债市场避险。与此同时，美元指数从高位回落。受此影响，持有无息资产的机会成本明显下降，从而为金价带来支撑

“市场对黄金的避险需求正在增加。”他进一步表示，近日中东局势持续升温，短期推升避险需求，利多贵金属。此外，市场对AI企业的高负债和高估值产生担忧，促使资金从高估值风险资产中撤出，部分转向贵金属等避险资产

利率方面，美联储加息预期降温。美联储主席凯文·沃什在2026年国际货币基金组织和世界银行年会期间，并未提及超预期的美国通胀数据，也未重申“通胀过高”的立场。受此影响，市场对美联储10月加息的定价概率从27%左右骤降至15%以下。对此，王维芒认为，上述信号仅构成“阀门被拧开”，而非“通道被打开”。12月美联储加息的概率仍较大，长端美债收益率维持在5%上方，意味着核心通胀黏性仍在

他提醒，虽然黄金避险属性仍在，但油价高企将推升通胀，进而强化市场对美联储加息的预期，这将不利于金价持续性反弹

展望后市，王维芒认为，下周市场将进入“数据真空期”——美联储自10月17日起进入FOMC会议前的静默期，下一次议息会议要到10月27日—28日才召开（决议将于北京时间10月29日凌晨2时公布，属于不发布点阵图的普通月度会议）。目前，美国CPI、PPI、非农等关键数据均已公布完毕，下周缺乏一级数据指引。因此，影响黄金、白银价格的因素将由美债长端收益率、美元指数、美股AI板块与中东局势主导

伊朗武装部队开火拦截霍尔木兹海峡“违规”通行船只

总台记者自伊朗方面获悉，当地时间17日18时15分，伊朗武装部队从锡里克地区附近向霍尔木兹海峡试图“违规”通行的船只开火，并将其拦截

巴基斯坦打击阿富汗武装边境哨所和军营

据央视新闻报道，巴基斯坦安全部门消息人士17日称，阿富汗武装人员当天在巴基斯坦西北部开伯尔－普什图省巴阿边境地带无端开火，巴基斯坦安全部队对此作出有效回应

消息人士称，阿富汗武装人员在该省古勒姆地区巴阿边境地带无端开火，企图为恐怖分子越境提供便利。作为回应，巴基斯坦安全部队打击了阿富汗武装的一处边境哨所和一处军事营地，打死数名阿富汗武装人员。阿富汗武装人员放弃哨所撤离，其营地被摧毁

消息人士表示，该地区的交火仍在持续。巴基斯坦安全部队将保持高度警惕，坚定捍卫国家边境并保障国家安全

泽连斯基称乌克兰能源系统遭大规模袭击

据新华社报道，乌克兰总统泽连斯基17日称，16日晚至17日晨，乌克兰能源系统遭大规模袭击，乌多地15处以上重要发电和输电设施被攻击

泽连斯基在社交媒体上发文称，俄罗斯在16日19时至17日7时动用320多架无人机及各类导弹，对乌克兰能源设施、多个城市和社区发动袭击

“长端美债收益率快速回落是黄金、白银价格反弹的直接驱动力。”王维芒表示，在美国9月通胀数据超预期的背景下，AI科技股遭遇全球范围内抛售，资金纷纷涌入美债市场避险。与此同时，美元指数从高位回落。受此影响，持有无息资产的机会成本明显下降，从而为金价带来支撑

“市场对黄金的避险需求正在增加。”他进一步表示，近日中东局势持续升温，短期推升避险需求，利多贵金属。此外，市场对AI企业的高负债和高估值产生担忧，促使资金从高估值风险资产中撤出，部分转向贵金属等避险资产

利率方面，美联储加息预期降温。美联储主席凯文·沃什在2026年国际货币基金组织和世界银行年会期间，并未提及超预期的美国通胀数据，也未重申“通胀过高”的立场。受此影响，市场对美联储10月加息的定价概率从27%左右骤降至15%以下。对此，王维芒认为，上述信号仅构成“阀门被拧开”，而非“通道被打开”。12月美联储加息的概率仍较大，长端美债收益率维持在5%上方，意味着核心通胀黏性仍在

他提醒，虽然黄金避险属性仍在，但油价高企将推升通胀，进而强化市场对美联储加息的预期，这将不利于金价持续性反弹

展望后市，王维芒认为，下周市场将进入“数据真空期”——美联储自10月17日起进入FOMC会议前的静默期，下一次议息会议要到10月27日—28日才召开（决议将于北京时间10月29日凌晨2时公布，属于不发布点阵图的普通月度会议）。目前，美国CPI、PPI、非农等关键数据均已公布完毕，下周缺乏一级数据指引。因此，影响黄金、白银价格的因素将由美债长端收益率、美元指数、美股AI板块与中东局势主导

最高3亿元！A股覆铜板龙头生益科技董事长喊话回购，股价较年内高点跌了40%

生益科技（SH600183，股价114.6元，市值2783.64亿元）10月18日发布《关于董事长提议公司回购股份的提示性公告》，公司董事长陈仁喜提议公司使用自有资金或自筹资金，通过集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购资金总额为人民币2亿元（含）至3亿元（含），回购股份拟用于员工持股计划或者股权激励

根据生益科技公告，陈仁喜于2026年10月16日向公司提交了《关于提议广东生益科技股份有限公司回购公司股份的函》。提议回购的原因和目的，是基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，为维护全体股东利益、增强投资者信心、维护股价稳定、提升股票长期投资价值，同时进一步建立健全长效激励机制、充分调动员工积极性

回购股份的种类为公司发行的人民币普通股A股股票，回购方式为通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式进行。回购价格上限不高于公司董事会审议通过回购股份方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，具体以董事会审议通过的回购股份方案为准。回购资金来源为公司自有资金或自筹资金，回购期限为自董事会审议通过方案之日起12个月内

公告还披露，陈仁喜在回购期间暂无增减持公司股份的计划，若后续有相关计划将及时履行信息披露义务。同时，陈仁喜承诺将积极推动公司尽快召开董事会审议回购股份事项，并将在董事会上对公司回购股份议案投赞成票。公司提示，上述回购事项需按规定履行相关审批程序后方可实施，尚存在不确定性，审议通过后的最终方案可能与本次公告内容存在差异

前三季度净利预增逾1.6倍

生益科技主营覆铜板和粘结片、印制线路板的设计、生产和销售，产品广泛应用于高算力、AI服务器、5G天线、新一代通讯基站、高端服务器、芯片封装、汽车电子等领域。2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入190.26亿元，同比增长50.05%；归属于上市公司股东的净利润32.87亿元，同比增长130.42%；扣除非经常性损益的净利润29.08亿元，同比增长110.99%

10月16日，生益科技发布2026年前三季度业绩预增的自愿性披露公告，预计前三季度实现归属于母公司所有者的净利润64.6亿元至68.7亿元，与上年同期相比增加164%至181%；预计扣除非经常性损益的净利润61.2亿元至65.3亿元，同比增加157%至174%

公司表示，覆铜板板块面对原材料价格急速上涨、高端产品市场需求持续高速增长等影响，早期研发产品推向市场贡献利润，扩产产能及时全面释放，带动覆铜板销量上升、营业收入及毛利增加；线路板板块下属子公司生益电子受益于AI算力领域高景气，高附加值产品占比稳步提升，2026年前三季度营业收入和净利润较上年同期实现增长

股价方面，今年以来生益科技股价整体上行。数据显示，截至10月16日收盘，生益科技股价年初至今累计上涨约61.38%。不过，值得注意的是，较6月22日盘中创出的年内高点191.88元，跌幅达到了40%

海关总署数据显示，2026年9月中国出口未锻轧铜及铜材150503吨，同比增57.1%；1-9月累计出口1291298吨，同比增13%。9月进口未锻轧铜及铜材46万吨，同比降4.9%；1-9月累计进口376万吨，同比降6.5%。9月进口铜矿砂及其精矿248万吨，同比降3.7%；1-9月累计进口2197万吨，同比降2.9%

海关总署最新数据显示，2026年9月，中国出口未锻轧铜及铜材150503吨，同比增57.1%；1-9月累计出口1291298吨，同比增13%

9月，中国进口未锻轧铜及铜材46万吨，同比降4.9%；1-9月累计进口376万吨，同比降6.5%

9月，中国进口铜矿砂及其精矿248万吨，同比降3.7%；1-9月累计进口2197万吨，同比降2.9%

海关总署数据显示，2026年9月中国出口未锻轧铝及铝材66万吨，同比增25.9%；1-9月累计出口532万吨，同比增17.8%。9月出口氧化铝24万吨，同比降3.5%；1-9月累计出口258万吨，同比增28.9%。9月进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比降21.5%；1-9月累计进口272万吨，同比降9.6%。9月进口铝矿砂及其精矿1833万吨，同比增16%；1-9月累计进口17353万吨，同比增10.6%

海关总署最新数据显示，2026年9月，中国出口未锻轧铝及铝材66万吨，同比增25.9%；1-9月累计出口532万吨，同比增17.8%

9月，中国出口氧化铝24万吨，同比降3.5%；1-9月累计出口258万吨，同比增28.9%

9月，中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比降21.5%；1-9月累计进口272万吨，同比降9.6%

9月，中国进口铝矿砂及其精矿1833万吨，同比增16%；1-9月累计进口17353万吨，同比增10.6%

截至2026年10月16日当周，沪锌期货主力合约收于25470元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周减持30773手

本周（10月12日-10月16日）市场上看，沪锌期货周内开盘报26080元/吨，最高触及26270元/吨，最低下探至25240元/吨，周度涨跌幅达-1.47%

据外媒报道，紫金矿业旗下厄立特里亚Bisha铜锌矿选矿厂自上周起暂停加工。公司表示，受区域性临时燃料短缺影响，原定年底实施的检修提前进行，目前燃料供应已趋于稳定，但尚未公布明确复产时间

10月15日国内锌锭社会库存为18.06万吨，较10月12日减少0.17万吨

美军制定对伊朗新打击方案，考虑动用现役最大非核炸弹“炸弹之母”，目标涵盖能源设施与核基地

铜冠金源期货：整体来看，黄仁勋称CoreWeave资本成本“实际上在下降”，英伟达无需为其提供兜底支持，美国债券利率回落，市场情绪修复，继续关注周五沃什讲话。基本面看，内外库存表现分化，LME库存继续增加，总库存量回升至15万吨上方，国内受下游低位补库影响，社会锌锭库存小幅回落。当前宏观仍显谨慎，且海外仍有累库预期继续压制锌价，预计期价短期企稳后仍保持偏弱震荡

广发期货：总的来说，我们认为锌价短期已反映其积极因素，而长期来看地域性失衡格局或仍为价格驱动因素，交易层面以等待调整完毕后低多思路为主，核心关注LME基差变化、锌锭进出口盈亏变化。【操作建议】观望，主力关注24500-25000支撑

最近一个月，白银多头大量离场

美国商品期货交易委员会发布的最新数据显示，截至10月13日当周，COMEX白银期货投机者持有的净多头头寸已降至5735手，与一个月前（截至9月15日当周）的12632手相比下降6897手，降幅约54%。与此同时，COMEX黄金期货投机者持有的净多头头寸降至111079手，与一个月前的137060手相比下降约19%

价格方面，现货黄金价格于今年1月触及5608美元/盎司的历史新高后掉头下行，至10月中旬已跌至4100美元/盎司一线，较高位下跌约27%。现货白银价格在1月29日短暂触及121美元/盎司的历史新高后腰斩，目前在56美元/盎司一线运行

值得注意的是，在银价腰斩、金价暴跌的背景下，央行却创纪录地增持黄金，白银的供应缺口也进一步扩大

根据世界黄金协会数据，2026年二季度全球央行购金量达288.9吨，创有记录以来同期最高，较上年同期激增62%。今年二季度金价下跌约14%，与追涨资金的行为模式截然相反

白银协会发布的报告显示，2026年全球白银市场预计出现4630万盎司的供应缺口，较2025年的4030万盎司进一步扩大，为连续第6年出现供应缺口，而矿山供应几乎毫无增长；投资需求将增长18%，但光伏领域用银需求同比下降约19%

徽商期货分析师从姗姗表示，中长期来看，白银定价的核心变量已经从“是否加息”转向“高利率将维持多久”，高位运行的实际利率与强势美元持续压制银价。此外，当前中东地缘局势较为紧张，油价—通胀—紧缩的负反馈持续强化，货币偏紧预期将持续压制白银价格。短期来看，库存充足与需求疲软是压制白银价格的重要因素，但如果后续光伏需求回暖、库存逐步去化，供应缺口对银价的支撑作用将重新显现。综合来看，短期银价大概率维持窄幅震荡，操作上以区间交易为主，需要持续跟踪美联储政策预期变动、美国通胀与就业数据以及地缘局势进展

最近一个月，白银多头大量离场

美国商品期货交易委员会发布的最新数据显示，截至10月13日当周，COMEX白银期货投机者持有的净多头头寸已降至5735手，与一个月前（截至9月15日当周）的12632手相比下降6897手，降幅约54%。与此同时，COMEX黄金期货投机者持有的净多头头寸降至111079手，与一个月前的137060手相比下降约19%

价格方面，现货黄金价格于今年1月触及5608美元/盎司的历史新高后掉头下行，至10月中旬已跌至4100美元/盎司一线，较高位下跌约27%。现货白银价格在1月29日短暂触及121美元/盎司的历史新高后腰斩，目前在56美元/盎司一线运行

值得注意的是，在银价腰斩、金价暴跌的背景下，央行却创纪录地增持黄金，白银的供应缺口也进一步扩大

根据世界黄金协会数据，2026年二季度全球央行购金量达288.9吨，创有记录以来同期最高，较上年同期激增62%。今年二季度金价下跌约14%，与追涨资金的行为模式截然相反

白银协会发布的报告显示，2026年全球白银市场预计出现4630万盎司的供应缺口，较2025年的4030万盎司进一步扩大，为连续第6年出现供应缺口，而矿山供应几乎毫无增长；投资需求将增长18%，但光伏领域用银需求同比下降约19%

徽商期货分析师从姗姗表示，中长期来看，白银定价的核心变量已经从“是否加息”转向“高利率将维持多久”，高位运行的实际利率与强势美元持续压制银价。此外，当前中东地缘局势较为紧张，油价—通胀—紧缩的负反馈持续强化，货币偏紧预期将持续压制白银价格。短期来看，库存充足与需求疲软是压制白银价格的重要因素，但如果后续光伏需求回暖、库存逐步去化，供应缺口对银价的支撑作用将重新显现。综合来看，短期银价大概率维持窄幅震荡，操作上以区间交易为主，需要持续跟踪美联储政策预期变动、美国通胀与就业数据以及地缘局势进展

一场股权拍卖，*ST威领(002667)第一大股东发生了变更

10月18日晚间，*ST威领公告称，在10月13日的司法拍卖中，公司控股股东上海领亿新材料有限公司（下称“上海领亿”）所持公司的285万股股份，被西藏山南锑金资源有限公司（下称“山南锑金”）拍得，成交总价7349.08万元。另外，10月16日，上海领亿所持上市公司的1000万股股份，在司法拍卖中同样已被山南锑金拍得，成交总价为2.61亿元

上述拍卖的1285万股份完成过户登记后，上海领亿持有的*ST威领公司股票，将由3152.13万股，下降至1867.13万股，占上市公司总股本比例将由12.10%下降至7.16% 。山南锑金的持股将升至2878.64万股，占上市公司总股本比例为11.05%，将成为公司第一大股东

*ST威领称，本次拍卖过户完成后，上市公司第一大股东将发生变更。同时，公司结合相关规定及未来进展，披露控制权变化情况。但是，公司提醒，拍卖的股票仍涉及股权变更过户等相关手续，最终结果存在不确定性

值得一提的是，今年8月，兴业银锡(000426)披露公告，拟通过全资子公司西藏山南锑金资源有限公司向*ST威领全体股东发起部分要约收购，以18元/股的价格收购*ST威领30%股份。若要约收购能够顺利实施，山南锑金将成为*ST威领第一大股东，拥有上市公司控制权

要约收购的时间为：2026年8月31日至2026年9月29日。但是，由于要约收购股份数量有限，山南锑金仅收购了*ST威领6.12%股份，未能如愿拿下*ST威领控制权。为此，也就不难理解，山南锑金为何要参与此次司法拍卖了

兴业银锡主营有色金属及贵金属采选与冶炼。根据相关评估报告，截至2025年底，该公司保有矿产资源量约6.561亿吨。其中：银金属资源量约3.36万吨，位居亚洲第一、全球第七；锡金属资源量约44.46万吨，位居国内第二。公司下属银漫矿业，银金属矿产资源量位居亚洲第二

兴业银锡在此前要约收购公告中表示，*ST威领在湖南拥有钨、锡、锂等多金属矿产资源，可与公司形成较强的协同效应。若本次收购完成，将进一步丰富公司拥有的有色矿产资源品种，开拓并整合湖南地区矿产资源市场，实现产业整合

今年以来，在监管层鼓励上市公司健全市值管理、引导回购股份依法注销、提升上市公司质量的政策导向下，深圳证券交易所市场（以下简称“深市”）回购增持行动持续活跃，大批上市公司以真金白银回购股份，向市场传递对自身长期经营价值的认可，进一步夯实资本市场内生稳定机制

数据显示，2026年以来，深市公司披露回购计划334家次，回购金额上限为1463.25亿元，披露增持计划168家次，增持金额上限为216.98亿元。此外，万得数据显示，截至10月18日，深市在途回购计划213单，回购金额上限为1139.98亿元，在途增持计划89单，增持金额上限为141.42亿元

从结构上看，本轮深市回购的一个突出特征是注销式回购占比提升，相较于用于股权激励、员工持股的回购，注销式回购将直接减少公司总股本，在盈利不变的情况下增厚每股收益，股东回报属性更加突出，覆盖先进制造、电子信息、医药健康等多个板块，龙头企业成为本轮回购的重要力量

广发证券策略团队指出，股票回购与现金分红是企业回报股东的两种主要方式，分红优势在于提供长期持续现金流，回购优势在于直接降低股本、长期维度股价表现更优。A股回购市场仍处于早期阶段，空间巨大，回购可通过“降股本+提估值”双重路径驱动股价长期表现

作为深市主板龙头上市公司，美的集团股份有限公司（以下简称“美的集团”）大额注销式回购成为本轮深市回购的标志性案例。根据公司公告，美的集团于2026年3月30日召开董事会审议通过A股股份回购方案，拟以集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购价格上限为100元/股，回购资金总额区间为不低于65亿元、不超过130亿元，实施期限为董事会审议通过之日起12个月。后续公司董事会审议变更回购股份用途，由原计划用于股权激励及/或员工持股计划，调整为依法注销减少注册资本，并已经股东大会审议通过

最新进展显示，截至10月16日，美的集团通过回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购A股股份13251.7507万股，占公司总股本的1.74%，最高成交价87.71元/股，最低成交价73.66元/股，累计支付总金额约107.31亿元（不含交易费用），回购实施严格遵守《上市公司股份回购规则》以及深交所自律监管指引相关要求，在既定回购方案框架内择机推进

业内分析认为，龙头企业启动大规模注销式回购，体现成熟制造业龙头对公司内在价值、长期经营基本面的信心，是上市公司完善股东回报、优化股本结构的重要举措。深市持续涌现的回购增持案例，是市场内生稳定力量不断增强的体现，也为投资者观察上市公司治理质量、长期回报意愿提供重要参考

一场股权拍卖，*ST威领(002667)第一大股东发生了变更

10月18日晚间，*ST威领公告称，在10月13日的司法拍卖中，公司控股股东上海领亿新材料有限公司（下称“上海领亿”）所持公司的285万股股份，被西藏山南锑金资源有限公司（下称“山南锑金”）拍得，成交总价7349.08万元。另外，10月16日，上海领亿所持上市公司的1000万股股份，在司法拍卖中同样已被山南锑金拍得，成交总价为2.61亿元

上述拍卖的1285万股份完成过户登记后，上海领亿持有的*ST威领公司股票，将由3152.13万股，下降至1867.13万股，占上市公司总股本比例将由12.10%下降至7.16% 。山南锑金的持股将升至2878.64万股，占上市公司总股本比例为11.05%，将成为公司第一大股东

*ST威领称，本次拍卖过户完成后，上市公司第一大股东将发生变更。同时，公司结合相关规定及未来进展，披露控制权变化情况。但是，公司提醒，拍卖的股票仍涉及股权变更过户等相关手续，最终结果存在不确定性

值得一提的是，今年8月，兴业银锡(000426)披露公告，拟通过全资子公司西藏山南锑金资源有限公司向*ST威领全体股东发起部分要约收购，以18元/股的价格收购*ST威领30%股份。若要约收购能够顺利实施，山南锑金将成为*ST威领第一大股东，拥有上市公司控制权

要约收购的时间为：2026年8月31日至2026年9月29日。但是，由于要约收购股份数量有限，山南锑金仅收购了*ST威领6.12%股份，未能如愿拿下*ST威领控制权。为此，也就不难理解，山南锑金为何要参与此次司法拍卖了

兴业银锡主营有色金属及贵金属采选与冶炼。根据相关评估报告，截至2025年底，该公司保有矿产资源量约6.561亿吨。其中：银金属资源量约3.36万吨，位居亚洲第一、全球第七；锡金属资源量约44.46万吨，位居国内第二。公司下属银漫矿业，银金属矿产资源量位居亚洲第二

兴业银锡在此前要约收购公告中表示，*ST威领在湖南拥有钨、锡、锂等多金属矿产资源，可与公司形成较强的协同效应。若本次收购完成，将进一步丰富公司拥有的有色矿产资源品种，开拓并整合湖南地区矿产资源市场，实现产业整合

藏格矿业前三季度净利润同比增122.09% 碳酸锂业务与铜矿投资收益双轮驱动业绩高增

10月17日，藏格矿业股份有限公司（以下简称“藏格矿业”）发布2026年三季度报告。公司今年前三季度实现营业收入33.1953亿元，同比增长38.23%；实现归属于上市公司股东的净利润61.09亿元，同比增长122.09%

具体来看，藏格矿业第三季度实现营业收入12.55亿元，同比增长73.46%；实现归属于上市公司股东的净利润24.71亿元，同比增长159.97%。从环比来看，公司第二季度净利润为20.64亿元，第三季度净利润环比增长19%，业绩延续高增态势

北方民族大学经济学院教授张晓凤在接受《证券日报》记者采访时表示，藏格矿业业务结构涵盖钾肥、碳酸锂以及参股铜矿，多元化的资产布局使其在锂价波动中具备更强的抗风险能力。碳酸锂业务提供了业绩弹性，巨龙铜业的投资收益和分红则提供了稳定的利润支撑和现金流保障

具体来看，报告期内，藏格矿业钾肥基本盘稳固。2026年1月至9月，公司氯化钾产量70.80万吨、销量72.94万吨，分别完成全年产销计划的70.80%、70.14%；平均含税销售价格3051.43元/吨、平均销售成本1001.59元/吨，实现营业收入20.42亿元，毛利率64.22%

碳酸锂量价齐升，推高公司业绩。2026年1月至9月，公司碳酸锂产量10019吨，同比增加66.39%，销量9210吨，同比增加91.86%，分别完成全年产销计划的91.08%、83.72%；平均含税销售价格15.46万元/吨，同比上涨129.66%；平均销售成本3.65万元/吨，同比下降10.95%；实现营业收入12.60亿元，同比增长340.63%，毛利率73.32%，同比大幅上升

其中，第三季度，藏格矿业碳酸锂产量4619吨，环比增加27.06%；销量5220吨，环比增加93.31%；平均含税销售价格14.66万元/吨，环比下跌14.93%；平均销售成本3.21万元/吨，环比下降17.15%；实现营业收入6.78亿元，环比增长64.46%，毛利率75.24%

藏格矿业介绍，2026年1月至9月，碳酸锂产量同比大幅增加，主要原因系2025年临时停产使得同比数据较低，本年实施技改升级，产能释放、产量提升。碳酸锂平均销售成本同比下降，主要得益于技改提升产量摊薄单位固定成本，叠加部分资产报废降低折旧成本等因素

投资收益方面，2026年1月至9月，藏格矿业参股公司西藏巨龙铜业有限公司（以下简称“巨龙铜业”）实现矿产铜产量21.65万吨、销量21.65万吨，实现营业收入249.58亿元，净利润153.98亿元。藏格矿业持有巨龙铜业30.78%的股权，截至本报告期末，本年累计取得投资收益47.08亿元（以取得时巨龙铜业可辨认净资产公允价值为基础进行持续计量的净利润计算），占藏格矿业归母净利润的77.06%，同比增长141.41%；本年累计收到现金分红46.17亿元

此外，麻米错一期5万吨/年电池级碳酸锂项目自8月1日进入投料试车阶段，通过工艺消缺与运行参数持续优化，截至本报告期末，项目已实现达产达标，累计实现碳酸锂产量1.05万吨，销量0.19万吨；实现营业收入2.31亿元，净利润1.37亿元。该项目达产达标，标志着公司锂盐产能规模再上新台阶，为后续业绩增长打开新空间

“藏格矿业前三季度业绩高增，既有碳酸锂收入增长的贡献，也有巨龙铜业投资收益和分红的加持。公司‘钾锂+铜’的资产组合，在当前市场环境下展现出较好的盈利韧性和现金流优势。未来若碳酸锂价格企稳、巨龙铜业持续贡献投资收益，公司业绩仍有支撑。”宁夏嘉丰基金管理有限公司总经理卢柯青向《证券日报》记者表示

海关总署数据显示，2026年9月中国进口多晶硅1750吨，同比增35.5%；1-9月累计进口11018吨，同比降24.9%

海关总署最新数据显示，2026年9月，中国进口多晶硅1750吨，同比增35.5%；1-9月累计进口11018吨，同比降24.9%

京东方“估值重构”战：加码玻璃基封装 股价较高点回撤超40%

10月16日，《中国经营报》记者从京东方（BOE，000725.SZ）方面获悉，其与康宁共同宣布升级“创新·无界”联合创新空间，将合作边界从传统显示领域拓展至玻璃基封装载板、钙钛矿器件、光互连等前沿赛道。同一天，京东方在投资者交流中披露：已有24层玻璃基载板产出并送样，通过多项国际信赖性标准测试

目前，面板行业正经历一场“涨价博弈”：京东方、TCL华星、惠科三大面板厂罕见同步释放调价信号，但终端需求疲软让涨价落地充满不确定性。一边是主业面板业务的周期承压，一边是玻璃基封装、钙钛矿光伏等“第二曲线”的密集落子。京东方正在用一场跨越多个前沿赛道的突围，来回应市场的质疑

中国电子视像行业协会秘书长董敏告诉记者，液晶面板行业在集中度抬升、国内厂商手握LCD产能话语权之后，行业发展主线实际上已经转向新阶段：存量主业LCD技改提质，8.6代OLED等前沿技术卡位，以及跨赛道光电融合。京东方未来五年800亿元的高研发投入，是产业跃迁的必要条件，而要成为“技术定义者”，还需要整个国内光电产业链的协同突围

玻璃基封装载板是京东方近期动作最密集的领域之一

公开资料显示，2020年，京东方启动玻璃基载板技术预研。短短六年间，公司已在此领域完成从0到1的布局：2022年投资3.9亿元建设玻璃基/硅基兼容的晶圆级创新实验平台，2024年投资9.93亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，2026年上半年实现全自动化设备通线，已有超过100×100mm尺寸的24层玻璃基封装载板产出并送样，部分客户已通过概念认证并进入技术测试阶段

今年5月，京东方与康宁签署合作备忘录，此次联合创新空间升级聚焦玻璃基封装载板、玻璃基钙钛矿器件、光互连、可弯折玻璃、车载显示五大方向

“京东方将与康宁携手，将联合创新空间打造为下一代光电融合技术的重要策源地之一。”京东方董事长陈炎顺表示，将通过项目制协同运营机制，让创新成果更快从实验室走向产业化

京东方为何在此时加速押注玻璃基？答案藏在面板行业的“天花板”里

财报显示，2026年上半年，京东方实现营业收入1031.32亿元，归母净利润52.48亿元，同比增长61.62%——利润增速亮眼，背后是面板主业面临行业压力、新兴业务成为增长主力

同时，京东方的OLED业务也面临“量价双降”行业困境。CINNO Research预计2026年第三季度柔性OLED面板价格将降至18美元，较2023年第一季度降幅达50%；中国大陆OLED面板产线平均稼动率仅68%，同比下降10个百分点

与此同时，玻璃基封装载板对应的AI算力芯片先进封装市场正迎来爆发

中泰证券预测，2030年全球玻璃芯载板市场空间将达2678亿元。英特尔已官宣玻璃载板量产，台积电建设COPOS试产线，三星电机已向苹果供应玻璃载板样品

业内人士认为，京东方作为国内面板企业的龙头，选择此时大举投入玻璃基，既是规避面板周期波动的防御之举，也是抢占AI算力基础设施赛道的进攻之策

传统面板与OLED业务则承担着“当期引擎”的角色。据悉，8.6代AMOLED产线已于2026年6月在成都量产，设计产能每月3.2万片玻璃基板，首批供货华硕、宏碁、联想14寸笔电面板，行业消息称良率已超过90%

不过，柔性OLED手机面板价格持续承压，6.7英寸产品价格较2023年一季度已近腰斩，行业“量增利薄”的困局并未根本缓解。业内人士认为，此时京东方选择以联合研发绑定一加及其他品牌客户、以LTPO和折叠高端产品优化结构，本质上是在价格下行周期中争取有限的溢价空间

在CINNO Research首席分析师周华看来，对于面板厂而言，联合研发可以更准确把握终端需求，加快新材料、新技术量产落地、深化客户合作并提升产品附加值，一定程度上也能够抵御价格下行压力

OLED方面，董敏认为，就京东方来说，首先，巨额折旧是最大的刚性压力；其次，IT整机对于搭载OLED面板的进度是渐进的，头部客户苹果的认证更是苛刻的，需要相当长的周期；再次，到2027年，IT用的OLED面板供给会快速扩容，存在价格竞争的压力

“多条线索指向同一个战略逻辑。”面板行业人士梁向伟对记者表示，在LCD提供稳定现金流、OLED中尺寸打开增量窗口的窗口期，用前沿技术布局为下一个十年卡位，避免在下一轮技术迭代中重新落入“追赶者”的位置

截至10月17日收盘，京东方A股价报5.13元/股，上涨1.58%，总市值约1900亿元，动态市盈率18.11倍。相较于此前股价一度冲高至9.10元/股的高点，当前已回撤超43%。市场担忧的核心在于：面板涨价能否真正转化为利润？玻璃基业务何时能贡献营收？

如今，面板行业的竞争格局正在深刻变化。三星显示2022年全面停产LCD，LG显示将广州8.5代线出售给TCL华星，夏普堺工厂、JDI鸟取工厂先后退出——中国大陆厂商在65英寸以上大尺寸TV面板市场已占据约70%至85%的份额。行业集中度提升，使得头部厂商通过调节产能利用率控制供给的能力增强

更值得关注的是，京东方正在构建从面板到玻璃基的“技术协同链”。玻璃基封装载板的核心材料是玻璃基板，京东方在显示领域积累的玻璃加工和大规模制造能力，恰好与康宁在玻璃配方与玻璃芯领域的上游优势形成互补

董敏认为，从京东方的角度来看，玻璃基封装载板作为第二增长曲线的设计路线是合理的、成功概率是较大的。“首先，这个赛道需求的底层逻辑成立，全球头部大厂均在布局；其次，京东方具备面板级别的工业能力，这是该领域内差异化的天然禀赋；最后，长期的市场想象空间大，规模体量足以和现有面板业务形成增量补充，从而支撑第二曲线。”董敏说

中泰证券研报指出，京东方在玻璃基封装载板领域“整合度之高业内少有”，后续新客户导入加量产线投产有望贡献可观利润增量

股东回报方面，京东方也在释放积极信号：控股股东北京电控耗资约10亿元顶格增持；公司推出新一期A、B股回购方案，拟分别使用5亿—10亿港元进行股份回购注销；计划每年现金分红不少于归母净利润的35%

“折旧与资本开支‘双降’拐点已现。”京东方表示，随着存量产线折旧持续减少，公司总体折旧金额将在2025年基础上开始下降。中泰证券预测，2026—2028年公司归母净利润将达89.4亿元、122.5亿元、166.1亿元，对应PE分别为24.6倍、18.0倍、13.2倍，估值低于可比公司平均水平

资本市场对此存在分歧。截至10月中旬，京东方A动态市盈率约18倍，市净率约1.43倍，总市值约1900亿元。5位分析师给出的12个月平均目标价在6.28元至8.28元/股，分歧的核心恰恰在于对玻璃基和OLED中尺寸业务给予了多大的估值溢价

“短期催化剂在于四季度面板涨价能否部分落地、8.6代OLED产线爬坡是否顺利；中期则需要观察玻璃基载板客户验证进展与量产线投资决策的时点。”梁向伟表示，如进展顺利，在面板行业的“周期叙事”与玻璃基封装的“成长叙事”之间，京东方的定价逻辑正在经历一次缓慢但不可逆的切换

截至2026年10月16日当周，焦煤期货主力合约收于1482.0元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周减持3371手

本周（10月12日-10月16日）市场上看，焦煤期货周内开盘报1542.0元/吨，最高触及1582.0元/吨，最低下探至1462.5元/吨，周度涨跌幅达-2.34%

10月15日吕梁孝义市场炼焦煤线上竞拍，高硫主焦煤A10.5、S2.9、G85公路挂牌1万吨，起拍价1680元/吨，成交价2020-2045元/吨，成交均价2039元/吨，较上期10月12日涨8元/吨

Mysteel统计523家炼焦煤矿山原煤日均产量160.8万吨，环比增11.6万吨，原煤库存418.7万吨，环比减2.6万吨

印度煤炭公司（Coal India）旗下子公司Bharat Coking Coal Limited（BCCL）批准上调面向非管制行业销售的部分原焦煤煤种价格，新价格自10月14日起生效。此次调价涉及一级和二级钢焦煤、直供煤及部分选煤厂煤种

光大期货：煤炭稳产保供安排持续细化，陕西、山西等地陆续召开推进会督导落实，产量恢复速度明显加快，市场供给预期由此前的偏紧转向宽松，不过"复产不复量"的结构性矛盾仍在，安监检查维持高压。焦炭第二轮提降落地后压价诉求继续向原料端传导，钢厂采购维持刚需，保供增量预期重新主导定价、冬储刚需与保供托底形成博弈，预计短期焦煤盘面震荡偏弱运行

宁证期货：多部门联合部署煤炭稳产保供，国家能源局要求提早谋划迎峰度冬能源保供监管、加强供需监测预警,四季度供应边际回升预期仍在。焦炭第二轮提降落地后压价诉求继续向原料端传导，不过随着价格大幅回落，焦企补库需求逐步释放、中间环节部分入场采购,市场成交活跃度提升,预计短期焦煤盘面震荡偏弱运行

作为焦炭行业披露的首份三季报，陕西黑猫焦化股份有限公司（下称“陕西黑猫”，601015.SH）交出的成绩单并不轻松。财报显示，公司前三季度实现营业收入73.15亿元，同比减少6.84%；实现归母净利润-6.36亿元，同比减亏14.72%

整体来看，陕西黑猫利润同比有所改善。但第三季度单季亏损相比第二季度明显扩大。拆分季度来看，今年一季度至三季度，公司归母净利润分别亏损3.13亿元、0.53亿元和2.7亿元

对于亏损扩大原因，陕西黑猫方面回复《华夏时报》记者，三季度，焦化行业依然面临“成本端高企”与“需求端萎缩”的双重挤压，焦炭公司普遍亏损。亏损的核心因素是原料价格涨幅大于主产品焦炭价格涨幅，焦炭成本倒挂。公司根据行业市场变化自主调整产品结构及产量，以降低亏损

“今年三季度，焦企亏损扩大是行业性的，核心原因在于成本与售价的错位挤压。三季度炼焦煤价格涨幅明显大于焦炭。”一德期货高级分析师张源对《华夏时报》记者表示，以临汾低硫主焦煤为例，出厂价从7月初的2050元/吨一路涨至9月上旬的2550元/吨，涨幅约24%。同期山西晋中地区准一级干熄焦出厂价从2100元/吨涨至2430元/吨，涨幅约16%，成本涨幅约为售价涨幅的1.5倍。另外，还有节奏错配问题，7月下旬至8月初焦炭一度回调165元/吨，而当月焦煤价格几乎没有松动，焦企在售价下跌、成本刚性的环境下利润被迅速吞噬

陕西黑猫主要产品是焦炭，焦炭行业最典型的特点是“两头受气”，其上游是焦煤，下游主要是钢铁行业。除此之外公司还有焦油、粗苯、甲醇、合成氨、LNG、BDO等化工产品

这几年，陕西黑猫经营业绩承压显著。财报显示，自2023年以来，陕西黑猫持续大额亏损。2023年至2025年，公司归母净利润分别亏损5.12亿元、11.58亿元、11.77亿元

持续大额亏损侵蚀了陕西黑猫的净资产，记者注意到，公司归母净资产从2022年末的88.15亿元缩水至今年三季度末的44.88亿元。主业已经连续多年亏损，那么陕西黑猫是否会评估焦化主业长期价值，进行产能收缩或资产处置呢？

针对这一提问，陕西黑猫方面回复《华夏时报》记者，近年以来，受经济形势、行业和市场等因素影响，焦炭行业处于周期低谷，公司坚守本心做好生产经营、实施降本增效、加强在建项目建设。短期来看，应极致化成本管控（配煤优化、精益管理），保障稳定的长协客户渠道。中长期来看，向上游煤炭板块延伸聚焦、坚定不移地深化化工产品链条延伸（焦炉煤气/煤焦油深加工）、提升高附加值产品占比、实现产业链价值增值和风险对冲；持续投入环保领先技术，巩固循环经济可持续发展及合规优势；积极寻求战略合作或整合机会

陕西黑猫还表示，基于这两个维度动态评估主业的长期存续价值。一是产业链协同价值：焦化业务并非孤立存在，公司以煤炭为基础，以煤化工产品为核心，按照煤、焦、化联产的技术路线打造循环经济产业链，若单纯剥离焦化，将导致下游产线面临原料断供或外购成本激增的风险，整体产业链竞争力将受损。二是周期性属性：当前行业性亏损主要系行业供需错配所致，而非商业模式失效。公司重点监测“经营性净现金流”而非单纯的账面净利润。只要主业在极端行情下仍能维持正向经营现金流，公司具备穿越周期的基础条件。不过，陕西黑猫也透露，为改善财务健康度，公司根据市场行情，测算最佳经营模式，动态调整生产负荷，向高毛利产品生产倾斜。对长期停建项目，酌情出清，回笼资金

三季报显示，在盈利承压的同时经营端现金流入明显收缩。财务数据显示，陕西黑猫经营活动产生的现金流量净额为2137.92万元，同比下滑28.24%。同时，公司在建工程带来大额资本开支，投资现金流大额净流出，进一步消耗资金储备。不过在持续亏损的情况下，公司经营性现金流仍维持正向流入

陕西黑猫方面向记者解释，公司焦炭销售回款70%为承兑汇票、30%为现汇。承兑汇票不计入经营现金流，只有贴现拿到现汇才计入现金流量表的现金流入。前三季度承兑汇票贴现比例增加，现金流入大于现金支出，因此经营性现金流量为正

债务层面，陕西黑猫有息负债规模大，短期偿债压力突出。数据显示，截至2026年9月末，陕西黑猫货币资金10.8亿元，短期借款22.47亿元，长期借款27.32亿元，应付账款34.72亿元，公司资产总计172.98亿元，负债总计113.83亿元，资产负债率为65.81%。高额债务推高财务成本，今年前三季度，公司财务费用达1.94亿元

陕西黑猫自身造血不足，依赖股东资金补充流动性。去年年末，陕西黑猫公告，计划2026年向公司控股股东黄河矿业借款，主要用于公司日常经营活动，累计借款金额不超过20亿元。今年10月，公司拟提高5亿元借款额度，累计不超过25亿元

展望四季度，陕西黑猫对记者表示，焦炭行业受上下游行业市场影响较大。如果上游煤矿复产、蒙煤通关放量，成本下移，叠加下游钢铁市场需求回暖，冬储补库带动焦炭阶段性走强，焦炭行业亏损有望收窄，所以行业盈亏依然要考虑煤矿安全事故再度扰动、蒙煤通关大幅收缩，地产基建政策带动铁水超预期反弹，冬储强度不及预期等潜在风险

张源则认为，四季度焦炭走势的锚点仍在成本端，但也与下游钢材需求有密切关系。10月是煤炭保供政策最密集的时段，11至12月需要重点跟踪保供政策的兑现程度。若届时煤炭产量释放仍然有限，叠加冬储需求集中释放，焦煤成本支撑会重新显现，12月焦炭不排除出现小幅上涨行情。反之若煤矿产能快速兑现，焦炭将跟随成本中枢下移

张源进一步指出，利润层面，焦企亏损状况有望边际改善，原因是焦煤已从9月高点回落250元至400元/吨，成本压力正在缓解，只要焦炭提降节奏放缓，吨焦亏损就会从当前的极值水平收窄。但改善幅度受制于钢厂盈利，目前钢厂盈利率不足7%，终端让利空间不大，焦炭缺乏持续提涨的基础。行业利润大概率从深度亏损向盈亏平衡线附近修复，四季度内难以出现趋势性盈利，真正扭亏需要看到煤矿利润向中下游的实质转移

焦炭行业首份三季报出炉！陕西黑猫巨亏6.36亿元 控股股东加码借款输血

作为焦炭行业披露的首份三季报，陕西黑猫焦化股份有限公司（下称“陕西黑猫”，601015.SH）交出的成绩单并不轻松。财报显示，公司前三季度实现营业收入73.15亿元，同比减少6.84%；实现归母净利润-6.36亿元，同比减亏14.72%

整体来看，陕西黑猫利润同比有所改善。但第三季度单季亏损相比第二季度明显扩大。拆分季度来看，今年一季度至三季度，公司归母净利润分别亏损3.13亿元、0.53亿元和2.7亿元

对于亏损扩大原因，陕西黑猫方面回复《华夏时报》记者，三季度，焦化行业依然面临“成本端高企”与“需求端萎缩”的双重挤压，焦炭公司普遍亏损。亏损的核心因素是原料价格涨幅大于主产品焦炭价格涨幅，焦炭成本倒挂。公司根据行业市场变化自主调整产品结构及产量，以降低亏损

“今年三季度，焦企亏损扩大是行业性的，核心原因在于成本与售价的错位挤压。三季度炼焦煤价格涨幅明显大于焦炭。”一德期货高级分析师张源对《华夏时报》记者表示，以临汾低硫主焦煤为例，出厂价从7月初的2050元/吨一路涨至9月上旬的2550元/吨，涨幅约24%。同期山西晋中地区准一级干熄焦出厂价从2100元/吨涨至2430元/吨，涨幅约16%，成本涨幅约为售价涨幅的1.5倍。另外，还有节奏错配问题，7月下旬至8月初焦炭一度回调165元/吨，而当月焦煤价格几乎没有松动，焦企在售价下跌、成本刚性的环境下利润被迅速吞噬

陕西黑猫主要产品是焦炭，焦炭行业最典型的特点是“两头受气”，其上游是焦煤，下游主要是钢铁行业。除此之外公司还有焦油、粗苯、甲醇、合成氨、LNG、BDO等化工产品

这几年，陕西黑猫经营业绩承压显著。财报显示，自2023年以来，陕西黑猫持续大额亏损。2023年至2025年，公司归母净利润分别亏损5.12亿元、11.58亿元、11.77亿元

持续大额亏损侵蚀了陕西黑猫的净资产，记者注意到，公司归母净资产从2022年末的88.15亿元缩水至今年三季度末的44.88亿元。主业已经连续多年亏损，那么陕西黑猫是否会评估焦化主业长期价值，进行产能收缩或资产处置呢？

针对这一提问，陕西黑猫方面回复《华夏时报》记者，近年以来，受经济形势、行业和市场等因素影响，焦炭行业处于周期低谷，公司坚守本心做好生产经营、实施降本增效、加强在建项目建设。短期来看，应极致化成本管控（配煤优化、精益管理），保障稳定的长协客户渠道。中长期来看，向上游煤炭板块延伸聚焦、坚定不移地深化化工产品链条延伸（焦炉煤气/煤焦油深加工）、提升高附加值产品占比、实现产业链价值增值和风险对冲；持续投入环保领先技术，巩固循环经济可持续发展及合规优势；积极寻求战略合作或整合机会

陕西黑猫还表示，基于这两个维度动态评估主业的长期存续价值。一是产业链协同价值：焦化业务并非孤立存在，公司以煤炭为基础，以煤化工产品为核心，按照煤、焦、化联产的技术路线打造循环经济产业链，若单纯剥离焦化，将导致下游产线面临原料断供或外购成本激增的风险，整体产业链竞争力将受损。二是周期性属性：当前行业性亏损主要系行业供需错配所致，而非商业模式失效。公司重点监测“经营性净现金流”而非单纯的账面净利润。只要主业在极端行情下仍能维持正向经营现金流，公司具备穿越周期的基础条件。不过，陕西黑猫也透露，为改善财务健康度，公司根据市场行情，测算最佳经营模式，动态调整生产负荷，向高毛利产品生产倾斜。对长期停建项目，酌情出清，回笼资金

三季报显示，在盈利承压的同时经营端现金流入明显收缩。财务数据显示，陕西黑猫经营活动产生的现金流量净额为2137.92万元，同比下滑28.24%。同时，公司在建工程带来大额资本开支，投资现金流大额净流出，进一步消耗资金储备。不过在持续亏损的情况下，公司经营性现金流仍维持正向流入

陕西黑猫方面向记者解释，公司焦炭销售回款70%为承兑汇票、30%为现汇。承兑汇票不计入经营现金流，只有贴现拿到现汇才计入现金流量表的现金流入。前三季度承兑汇票贴现比例增加，现金流入大于现金支出，因此经营性现金流量为正

债务层面，陕西黑猫有息负债规模大，短期偿债压力突出。数据显示，截至2026年9月末，陕西黑猫货币资金10.8亿元，短期借款22.47亿元，长期借款27.32亿元，应付账款34.72亿元，公司资产总计172.98亿元，负债总计113.83亿元，资产负债率为65.81%。高额债务推高财务成本，今年前三季度，公司财务费用达1.94亿元

陕西黑猫自身造血不足，依赖股东资金补充流动性。去年年末，陕西黑猫公告，计划2026年向公司控股股东黄河矿业借款，主要用于公司日常经营活动，累计借款金额不超过20亿元。今年10月，公司拟提高5亿元借款额度，累计不超过25亿元

展望四季度，陕西黑猫对记者表示，焦炭行业受上下游行业市场影响较大。如果上游煤矿复产、蒙煤通关放量，成本下移，叠加下游钢铁市场需求回暖，冬储补库带动焦炭阶段性走强，焦炭行业亏损有望收窄，所以行业盈亏依然要考虑煤矿安全事故再度扰动、蒙煤通关大幅收缩，地产基建政策带动铁水超预期反弹，冬储强度不及预期等潜在风险

张源则认为，四季度焦炭走势的锚点仍在成本端，但也与下游钢材需求有密切关系。10月是煤炭保供政策最密集的时段，11至12月需要重点跟踪保供政策的兑现程度。若届时煤炭产量释放仍然有限，叠加冬储需求集中释放，焦煤成本支撑会重新显现，12月焦炭不排除出现小幅上涨行情。反之若煤矿产能快速兑现，焦炭将跟随成本中枢下移

张源进一步指出，利润层面，焦企亏损状况有望边际改善，原因是焦煤已从9月高点回落250元至400元/吨，成本压力正在缓解，只要焦炭提降节奏放缓，吨焦亏损就会从当前的极值水平收窄。但改善幅度受制于钢厂盈利，目前钢厂盈利率不足7%，终端让利空间不大，焦炭缺乏持续提涨的基础。行业利润大概率从深度亏损向盈亏平衡线附近修复，四季度内难以出现趋势性盈利，真正扭亏需要看到煤矿利润向中下游的实质转移

作为焦炭行业披露的首份三季报，陕西黑猫焦化股份有限公司（下称“陕西黑猫”，601015.SH）交出的成绩单并不轻松。财报显示，公司前三季度实现营业收入73.15亿元，同比减少6.84%；实现归母净利润-6.36亿元，同比减亏14.72%

整体来看，陕西黑猫利润同比有所改善。但第三季度单季亏损相比第二季度明显扩大。拆分季度来看，今年一季度至三季度，公司归母净利润分别亏损3.13亿元、0.53亿元和2.7亿元

对于亏损扩大原因，陕西黑猫方面回复《华夏时报》记者，三季度，焦化行业依然面临“成本端高企”与“需求端萎缩”的双重挤压，焦炭公司普遍亏损。亏损的核心因素是原料价格涨幅大于主产品焦炭价格涨幅，焦炭成本倒挂。公司根据行业市场变化自主调整产品结构及产量，以降低亏损

“今年三季度，焦企亏损扩大是行业性的，核心原因在于成本与售价的错位挤压。三季度炼焦煤价格涨幅明显大于焦炭。”一德期货高级分析师张源对《华夏时报》记者表示，以临汾低硫主焦煤为例，出厂价从7月初的2050元/吨一路涨至9月上旬的2550元/吨，涨幅约24%。同期山西晋中地区准一级干熄焦出厂价从2100元/吨涨至2430元/吨，涨幅约16%，成本涨幅约为售价涨幅的1.5倍。另外，还有节奏错配问题，7月下旬至8月初焦炭一度回调165元/吨，而当月焦煤价格几乎没有松动，焦企在售价下跌、成本刚性的环境下利润被迅速吞噬

陕西黑猫主要产品是焦炭，焦炭行业最典型的特点是“两头受气”，其上游是焦煤，下游主要是钢铁行业。除此之外公司还有焦油、粗苯、甲醇、合成氨、LNG、BDO等化工产品

这几年，陕西黑猫经营业绩承压显著。财报显示，自2023年以来，陕西黑猫持续大额亏损。2023年至2025年，公司归母净利润分别亏损5.12亿元、11.58亿元、11.77亿元

持续大额亏损侵蚀了陕西黑猫的净资产，记者注意到，公司归母净资产从2022年末的88.15亿元缩水至今年三季度末的44.88亿元。主业已经连续多年亏损，那么陕西黑猫是否会评估焦化主业长期价值，进行产能收缩或资产处置呢？

针对这一提问，陕西黑猫方面回复《华夏时报》记者，近年以来，受经济形势、行业和市场等因素影响，焦炭行业处于周期低谷，公司坚守本心做好生产经营、实施降本增效、加强在建项目建设。短期来看，应极致化成本管控（配煤优化、精益管理），保障稳定的长协客户渠道。中长期来看，向上游煤炭板块延伸聚焦、坚定不移地深化化工产品链条延伸（焦炉煤气/煤焦油深加工）、提升高附加值产品占比、实现产业链价值增值和风险对冲；持续投入环保领先技术，巩固循环经济可持续发展及合规优势；积极寻求战略合作或整合机会

陕西黑猫还表示，基于这两个维度动态评估主业的长期存续价值。一是产业链协同价值：焦化业务并非孤立存在，公司以煤炭为基础，以煤化工产品为核心，按照煤、焦、化联产的技术路线打造循环经济产业链，若单纯剥离焦化，将导致下游产线面临原料断供或外购成本激增的风险，整体产业链竞争力将受损。二是周期性属性：当前行业性亏损主要系行业供需错配所致，而非商业模式失效。公司重点监测“经营性净现金流”而非单纯的账面净利润。只要主业在极端行情下仍能维持正向经营现金流，公司具备穿越周期的基础条件。不过，陕西黑猫也透露，为改善财务健康度，公司根据市场行情，测算最佳经营模式，动态调整生产负荷，向高毛利产品生产倾斜。对长期停建项目，酌情出清，回笼资金

三季报显示，在盈利承压的同时经营端现金流入明显收缩。财务数据显示，陕西黑猫经营活动产生的现金流量净额为2137.92万元，同比下滑28.24%。同时，公司在建工程带来大额资本开支，投资现金流大额净流出，进一步消耗资金储备。不过在持续亏损的情况下，公司经营性现金流仍维持正向流入

陕西黑猫方面向记者解释，公司焦炭销售回款70%为承兑汇票、30%为现汇。承兑汇票不计入经营现金流，只有贴现拿到现汇才计入现金流量表的现金流入。前三季度承兑汇票贴现比例增加，现金流入大于现金支出，因此经营性现金流量为正

债务层面，陕西黑猫有息负债规模大，短期偿债压力突出。数据显示，截至2026年9月末，陕西黑猫货币资金10.8亿元，短期借款22.47亿元，长期借款27.32亿元，应付账款34.72亿元，公司资产总计172.98亿元，负债总计113.83亿元，资产负债率为65.81%。高额债务推高财务成本，今年前三季度，公司财务费用达1.94亿元

陕西黑猫自身造血不足，依赖股东资金补充流动性。去年年末，陕西黑猫公告，计划2026年向公司控股股东黄河矿业借款，主要用于公司日常经营活动，累计借款金额不超过20亿元。今年10月，公司拟提高5亿元借款额度，累计不超过25亿元

展望四季度，陕西黑猫对记者表示，焦炭行业受上下游行业市场影响较大。如果上游煤矿复产、蒙煤通关放量，成本下移，叠加下游钢铁市场需求回暖，冬储补库带动焦炭阶段性走强，焦炭行业亏损有望收窄，所以行业盈亏依然要考虑煤矿安全事故再度扰动、蒙煤通关大幅收缩，地产基建政策带动铁水超预期反弹，冬储强度不及预期等潜在风险

张源则认为，四季度焦炭走势的锚点仍在成本端，但也与下游钢材需求有密切关系。10月是煤炭保供政策最密集的时段，11至12月需要重点跟踪保供政策的兑现程度。若届时煤炭产量释放仍然有限，叠加冬储需求集中释放，焦煤成本支撑会重新显现，12月焦炭不排除出现小幅上涨行情。反之若煤矿产能快速兑现，焦炭将跟随成本中枢下移

张源进一步指出，利润层面，焦企亏损状况有望边际改善，原因是焦煤已从9月高点回落250元至400元/吨，成本压力正在缓解，只要焦炭提降节奏放缓，吨焦亏损就会从当前的极值水平收窄。但改善幅度受制于钢厂盈利，目前钢厂盈利率不足7%，终端让利空间不大，焦炭缺乏持续提涨的基础。行业利润大概率从深度亏损向盈亏平衡线附近修复，四季度内难以出现趋势性盈利，真正扭亏需要看到煤矿利润向中下游的实质转移

近日，不锈钢产业链发生两起标志性事件，共同指向德龙系破产重整资产的处置落地

德龙镍业由“钢铁大王”戴国芳于2010年创办，2022年营收1695.23亿元，2023年位列中国民企500强第47名，成为全球第二大不锈钢供应商。然而，由于行业周期调整和市场需求不足，叠加产能扩张过快，2024年德龙镍业陷入经营危机，面临多起合同纠纷诉讼、股权冻结等经营风险，并因债务危机申请破产重整。2026年3月24日，德龙系下30家公司的实质合并重整计划获得江苏省响水县人民法院裁定批准，这标志着这起涉及近千亿债务规模的司法重整案，历时近2年正式完成核心流程

接手德龙镍业，象屿集团不是单纯地“抄底”，而是为了补齐上游制造能力的关键落子。象屿集团表示，新公司将依托原有不锈钢冶炼、热轧及配套深加工产能，叠加象屿集团在大宗商品供应链、全球镍矿采购、物流分销、资金风控等方面优势，打通“资源—冶炼—销售”一体化链条

此外，巨头联手接盘德龙系破产不锈钢资产。10月13日，浙商中拓发布公告称，拟与山西建邦集团共同出资设立“江苏众拓投资平台”，收购德龙系破产重整涉及的境内资产之一江苏众拓新材料科技有限公司（下称江苏众拓）的控股权，投资总额约3.76亿元。公告表示，本次交易完成后将“加强公司与产业合作伙伴在不锈钢产业链相关领域的合作，进一步提升公司供应链集成服务及产业协同能力”

据悉，浙商中拓自2016年起实施不锈钢全产业链战略，构建了涵盖镍铬矿采购、钢坯卷板加工、棒线材销售的全生态体系，并在兴化戴南设有不锈钢综合体。据市场人士介绍，江苏众拓位于兴化戴南，浙商中拓将通过参股方式切入戴南炼钢环节，有助于打通“原料采购—加工制造—终端销售”的本地化链条，强化其在苏中不锈钢产业集群的供应链服务能力

德龙系彻底退出舞台，国资、上市供应链企业接力接手。市场人士表示，从行业视角看，这是国资平台接管优质民营产能的典型案例。不锈钢行业持续面临产能供应压力、利润压缩压力，一批前期高杠杆扩张的民营冶炼企业进入重整阶段。国资平台参与优质产能接管，有利于盘活存量大型冶炼产能，避免有效产能无序关停，同时推动行业从粗放扩张转向低杠杆运营

千亿级民企谢幕 不锈钢产业格局加速重构！

近日，不锈钢产业链发生两起标志性事件，共同指向德龙系破产重整资产的处置落地

德龙镍业由“钢铁大王”戴国芳于2010年创办，2022年营收1695.23亿元，2023年位列中国民企500强第47名，成为全球第二大不锈钢供应商。然而，由于行业周期调整和市场需求不足，叠加产能扩张过快，2024年德龙镍业陷入经营危机，面临多起合同纠纷诉讼、股权冻结等经营风险，并因债务危机申请破产重整。2026年3月24日，德龙系下30家公司的实质合并重整计划获得江苏省响水县人民法院裁定批准，这标志着这起涉及近千亿债务规模的司法重整案，历时近2年正式完成核心流程

接手德龙镍业，象屿集团不是单纯地“抄底”，而是为了补齐上游制造能力的关键落子。象屿集团表示，新公司将依托原有不锈钢冶炼、热轧及配套深加工产能，叠加象屿集团在大宗商品供应链、全球镍矿采购、物流分销、资金风控等方面优势，打通“资源—冶炼—销售”一体化链条

此外，巨头联手接盘德龙系破产不锈钢资产。10月13日，浙商中拓发布公告称，拟与山西建邦集团共同出资设立“江苏众拓投资平台”，收购德龙系破产重整涉及的境内资产之一江苏众拓新材料科技有限公司（下称江苏众拓）的控股权，投资总额约3.76亿元。公告表示，本次交易完成后将“加强公司与产业合作伙伴在不锈钢产业链相关领域的合作，进一步提升公司供应链集成服务及产业协同能力”

据悉，浙商中拓自2016年起实施不锈钢全产业链战略，构建了涵盖镍铬矿采购、钢坯卷板加工、棒线材销售的全生态体系，并在兴化戴南设有不锈钢综合体。据市场人士介绍，江苏众拓位于兴化戴南，浙商中拓将通过参股方式切入戴南炼钢环节，有助于打通“原料采购—加工制造—终端销售”的本地化链条，强化其在苏中不锈钢产业集群的供应链服务能力

德龙系彻底退出舞台，国资、上市供应链企业接力接手。市场人士表示，从行业视角看，这是国资平台接管优质民营产能的典型案例。不锈钢行业持续面临产能供应压力、利润压缩压力，一批前期高杠杆扩张的民营冶炼企业进入重整阶段。国资平台参与优质产能接管，有利于盘活存量大型冶炼产能，避免有效产能无序关停，同时推动行业从粗放扩张转向低杠杆运营