有色/贵金属 | 11月份若黄金出现反弹契机 银铂钯价格也将会有所修复
隔夜伦敦现货金银冲高回落，现货铂钯震荡走弱，现货金银比升至79附近，现货铂钯价差至480美元/盎司附近。宏观方面，美国9月JOLTS职位空缺增至752.3万个，高于预期的716.4万个，裁员及解雇人数降至2025年3月以来最低，就业市场继续凸显韧性。地缘政治方面，伊朗方面表示，美方须完整回应伊朗提出的7项条件并付诸实施，霍尔木兹海峡才会开放；特朗普承认发动一场小规模攻击。央行购金方面，世界黄金协会数据显示，全球三季度全球央行净购金321吨，同比增42%。油价继续回落，“油价-通胀-利率”链条传导下，市场避险情绪减弱。另外，中期选举投票正在进行，美股出现回落后的反弹，关注市场情绪能否持续回暖。笔者认为，若中东地缘继续朝着预期缓和方向进展，结合中期选举落地、12月利率路径两个维度来看，金价触底回升概率较大，一是选举结果不确定性本身会带来阶段性避险溢价，二是市场已对12月利率路径有所定价，但反弹更多基于风险溢价的修复，属于脉冲式行情，空间可能有限。银铂钯与黄金相关性逐步增强，这也就意味着在黄金跌跌不休的局面下，银铂钯更难承受资金的抛压，跌幅远大于黄金，但同理11月份若黄金出现反弹契机，银铂钯价格也将会有所修复
隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口出现小幅盈利，Comex-LME价差至90美元/吨附近。宏观方面，美国9月JOLTS职位空缺增至752.3万个，高于预期的716.4万个，裁员及解雇人数降至2025年3月以来最低，就业市场继续凸显韧性。地缘政治方面，伊朗方面表示，美方须完整回应伊朗提出的7项条件并付诸实施，霍尔木兹海峡才会开放。国内方面，中国央行自11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%。库存方面，LME铜库存增加15875吨至309650吨，Comex铜库存增加1730吨至731437吨，SHFE铜仓单下降1150吨至9450吨，BC铜仓单维持427吨。需求方面，铜价下跌推动国内下游补库，市场货源持续紧张，现货维系高升水。随着油价下跌、中期选举即将落地，市场避险情绪减弱，但内外金融市场表现依然制约着铜市场情绪。另外，持续关注美铜囤铜叙事，当前LME美国库存大量增仓，实则也是美国隐性库存显性化的表现，同时降低了LME挤仓的预期，若市场预期Comex-LME价差继续收敛，库存回流并反哺非美市场将短时间内对铜价产生利空效应。综合来看，宜持续谨慎看待，关注内外政策面和金融市场情绪面的变化
隔夜LME镍跌0.55%报15415美元/吨，沪镍跌0.74%报116140元/吨。库存方面，LME库存减少384吨至277854吨，SHFE 仓单减少261吨至88293吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持150元/吨。消息面，10月29日，印尼镍矿商协会称，当前印尼大量镍冶炼厂正以低于矿产基准价的价格采购镍矿石，导致矿商利润受压并危及国家税收。10月29日，印尼镍矿商协会秘书长称，四家中国在印尼的镍冶炼厂计划减产，将进一步加剧当地矿商的镍矿吸收量下降。数据显示，截至今年8月，印尼镍矿月均产量约为2200万-2500万公吨，但近两个月已降至约2000万公吨。此外，印尼能源与矿产资源部表示，在制定2027年工作计划和预算镍矿生产配额时，将考虑伦敦金属交易所和上海期货交易所的全球镍金属供应过剩，2027年RKAB中的镍矿生产配额将强调全球市场的稳定性和国内冶炼厂的矿石需求。当前的减产和明年RKAB政策预期或有望成为支撑，但库存方面未能出现太多改善，关注宏观情绪及产业政策影响
氧化铝&电解铝&铝合金
隔夜氧化铝AO2701收于2632元/吨，跌幅0.15%。持仓减仓1321手至23.3万手。隔夜LME收于3044.5美元/吨，跌幅1.6%，库存降低1300吨至22.95万吨。沪铝AL2612收于22940元/吨，跌幅0.76%，持仓减仓2793手至24万手。铝合金AD2612收于22280元/吨，跌幅1.76%。持仓增仓521手至17962手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2645元/吨。铝锭现货升水收至50元/吨。佛山A00报价跌至23530元/吨，无锡A00报贴水60元/吨。铝棒加工费多地持稳，无锡下调20元/吨，包头上调120-190元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，低碳6/8系下调263元/吨。氧化铝厂将延续抢签明年长单，后续拐点需等待冬季大规模减产或出口超预期放量两大信号兑现。美联储不加息后宏观情绪进入短暂休眠期。月末现货升水收敛但社库仍在去化，11月淡季下游开工进一步下滑，去库出现尾声特征，铝价最大支撑力边际衰减
3日工业硅震荡偏弱，主力2612收于8535元/吨，日内跌幅0.7%，持仓减仓2820手至21.4万手。百川工业硅现货参考价9254元/吨，较上一个交易日持稳。最低交割品价格上调至8800元/吨，现货升水扩至535元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2612收于33900元/吨，日内跌幅0.72%。持仓减仓1860手至59375手；最低交割品价格下调至37580元/吨，现货升水收至5625元/吨。11月西南全面停炉，电价带领成本重心继续抬升。新疆东部拟复产悬而未决，工业硅震荡调整，等待新疆复产传闻证实或证伪后明确方向。多晶硅供给逐月缩减的态势明朗，硅片厂11月排产稍低于10月，且优先消化自有库存、刚需采购。多晶硅厂库是否连续边际去库将是重点
昨日碳酸锂期货2701跌1.33%至89300元/吨，日减仓5814手至43.3万手。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价涨300元/吨至93800元/吨，工业级碳酸锂平均价涨300元/吨至90500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨200元/吨至83950元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加1236至19537吨。供给端，周度产量环比增加1406吨至28269吨，其中锂辉石提锂环比增加1537吨至16504吨，锂云母提锂环比增加114吨至3298吨，盐湖提锂环比减少77吨至5664吨，回收提锂环比下降128吨至2355吨，锂渣提锂环比下降40吨至448吨。11月预计碳酸锂产量环比增加1455吨至122815吨，其中锂辉石提锂环比增加3650吨至72350吨，锂云母提锂环比下降350吨至13700吨，盐湖提锂环比下降1300吨至23990吨，回收提锂环比增加20吨至11330吨，锂渣提锂环比下降565吨至1445吨。11月预计三元材料产量环比增加2%至80630吨、磷酸铁锂环比增加0.7%至63万吨；11月预计锂电池产量环比增加1%至308.6GWh，其中三元电池环比增加1%至39.5GWh，磷酸铁锂电池环比增加2%至260.8GWh。库存端，周度库存环比下降1894吨至128385吨，其中上游环比增加2492吨至36511吨，正极厂环比减少1516吨至35739吨，贸易商环比下降1308吨至38102吨，电芯厂及其他环比下降1562吨至18033吨。周度数据仍持续去库，但速度环比快速放缓。11月各家机构排产整体偏弱，叠加锂矿或将复产消息影响，强现实被削弱；而出口退税政策调整、中欧谈判拖累远期出口消费预期，导致弱预期再被夯实。基本面依旧偏弱，但短期需关注仓单库存、市场情绪，并警惕年底供给端扰动风险