外盘端，美豆收割率已近八成、丰产卖压集中释放，CBOT 短期缺乏上行驱动;但出口买盘回补、库消比中性偏紧，叠加巴西进入生长季后厄尔尼诺北旱南涝隐患，限制深跌空间
国内端，11 月大豆到港预估850—870 万吨，油厂开机维持六成以上，豆粕库存冲至129 万吨附近高位，去库拐点未至;生猪养殖持续亏损、水产淡季、杂粕替代挤压刚需，饲料厂仅维持 7—10 天滚动库存，基差贴水难修复，现货跟涨乏力、成交偏谨慎，预计豆粕震荡偏弱，反弹依赖南美天气脉冲与美豆出口超预期，回落受进口完税成本与榨利倒挂约束
美豆收割提速高于去年，近月卖压持续释放，国营买盘回补与巴西升贴水高企共同限制CBOT 深跌。巴西新作播种整体偏快，全国超四成，但南里奥格兰德仅约一成，南部过湿、中西部墒情不均。阿根廷刚开播，进度偏慢。中西部存厄尔尼诺少雨风险，南部多雨扰田，丰产预期与天气升水并存
国内端，10 月到港约854 万吨较9 月回落，但港口大豆库存仍在 874 万吨级、油厂库存813 万吨以上，油厂开机恢复至六成以上，原料宽松格局未改;下游随用随采、提货偏慢，现货基差难起。整体豆二近月受高库存、高压榨和抛储压制，短期震荡偏弱
马棕 9 月库存已飙至 351 万吨历史高位，10 月产量仍处峰值、11 月库存或进一步冲至370—380 万吨，叠加国内港口库存约 121 万吨(同比翻倍)，现货基差偏弱，去库拐点未至，近月反弹受限;但印尼B50 生柴全面执行、加里曼丹航运受限与厄尔尼诺滞后减产预期为远月注入升水，MPOC 亦看 11 月后库存回落
豆油端，国内商业库存升至148 万吨附近，油厂高开机、大豆到港充裕，累库压力未消;外盘受美豆丰产收割、雷亚尔贬值及原油回落削弱生柴溢价拖累，CBOT 豆油偏弱。托底因素在于豆棕现货价差转正后替代需求边际回暖、美豆油低库存及南美天气升水。预计油脂短期震荡偏弱，单边缺趋势驱动，反弹靠原油与产地出口数据，回落受成本与政策预期约束