国庆后铁矿石主力2701合约价格下跌约30元/吨。10月4日当周全球发运量3487.3万吨，港口库存增至1.73亿吨。盈利钢厂占比6.93%，铁水产量或降至225万吨附近。海运费受局势影响维持高位，对价格形成支撑。焦煤供应未大幅放量但价格反弹，与铁矿石呈现“跷跷板”效应。预计短期铁矿石价格可能进一步下探，四季度反弹空间有限，建议逢高沽空
国庆长假之后，铁矿石主力2701合约价格持续下行，累计跌幅约为30元/吨。展望后期，笔者认为，铁水产量和海运费是决定价格走向的关键因素
本轮铁矿石价格下跌由多重因素共同推动。一方面，8—9月市场呈现“强成本、弱需求”格局，盈利钢厂占比持续下降，市场对钢厂减产的预期升温。另一方面，铁矿石供给维持高位，10月4日当周全球铁矿石发运量为3487.3万吨，环比回升144.4万吨。受钢厂减产预期影响，今年国庆长假前，钢厂对原料补库态度较为谨慎。供强需弱的格局推动铁矿石港口库存持续攀升。截至10月9日，铁矿石港口库存为1.73亿吨，环比增加96.34万吨，同比增加2673万吨
国庆长假之后，全国247家钢厂中盈利钢厂占比维持在6.93%的低位。参考2022年和2024年钢厂盈利率两次跌至个位数时的情况来看，本轮铁水日产量有可能下降至225万吨附近。但需要注意的是，国庆长假过后，焦炭现货价格开启第二轮调降，且预计后续仍有1～2轮降价空间。受此影响，钢厂亏损幅度有所收窄。若这一趋势持续，钢厂减产过程可能不会一帆风顺，后续减产节奏值得关注。如果铁水日产量能在230万吨以上维持2～3周，则可能对铁矿石价格形成一定提振
铁矿石现货报价通常采用CFR计价方式，海运费占铁矿石价格的比重一般在15%～18%之间。8月以来，受美伊局势升级影响，原油价格大幅反弹，带动海运费持续走强。9月初，西澳至青岛航线的海运费最高涨至18.7美元/吨，较7月下旬低点反弹接近70%，此后虽有所回落，但基本维持在14～16.5美元/吨区间。如果没有海运费的强势支撑，铁矿石价格大概率会在当前水平再下一个台阶
因此，海运费成为影响铁矿石价格走势的另一个关键因素。从当前公开信息来看，在美国中期选举之前，美伊局势明显缓和的概率不高，海运费对铁矿石价格的支撑仍将延续。但也需要警惕，一旦局势出现缓和，海运费价格发生明显回调，铁矿石价格将进一步打开下行空间
铁矿石和“双焦”同为钢铁生产原料，在钢材需求向好时，二者可能走出共振上涨的行情。不过10月钢材需求好转的概率不高，钢厂处于亏损状态。在这种行业格局下，二者的“跷跷板”效应会比较明显，也就是其中一个品种走强，可能对另一个品种形成压制
9月中旬之后，焦煤供应增加预期升温，但就2701合约对应的周期来看，供应大幅放量的概率并不高。截至10月9日当周，全国523家煤矿炼焦精煤日产量为63.17万吨，环比回落1.72万吨，为连续第3周环比回落。蒙煤通关短期也难以明显放量。国庆长假之后，焦煤主力2701合约价格出现反弹，对后续铁矿石价格形成压制
综合以上分析，在钢厂减产预期仍存、焦煤价格反弹的背景下，铁矿石价格短期存在进一步下探的可能，中期走势则需要关注铁水产量的下降节奏和运费变化。若再考虑供应增加的因素，笔者认为四季度铁矿石即便出现价格反弹，空间也不会很大，整体大方向仍可延续逢高沽空的思路。（作者单位：东海期货）