有色/贵金属 | 沪铜：隔夜内外铜价震荡走弱 国内精炼铜现货进口持续关闭
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
隔夜内外铜价震荡走弱，国内精炼铜现货进口持续关闭，Comex-LME铜价差降至126美元/吨附近。宏观方面，美国劳工部数据显示，9月PPI同比涨6.3%、远超预期的5.4%，为2022年12月以来最高；9月CPI同比上涨3.7%，为五个月来最大涨幅，高于预期值3.6%和前值3.4%；与此同时，剔除食品和能源的核心PPI同比上涨5.0%，高于预期值4.4%和前值4.6%，环比上涨0.7%，亦超出预期的0.3%；能源价格传导依然是核心驱动力，而通胀扩散化趋势更令市场担忧。另外，纽约联储10月制造业景气指数大幅攀升17.9点至25.5，超出预期，为近五年来最强劲增长，新订单与出货量均显著扩张，显示实体经济活动仍具韧性。库存方面，LME铜库存下降1400吨至226600吨；Comex铜库存增加1656吨至716772吨；SHFE铜仓单增加11476吨至34933吨，BC铜仓单下降150吨至3429吨。需求方面，下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱，现货维系小幅升水结构。美联储10月加息预期走高，导致宏观情绪骤然偏紧，影响全球风险资产走势，铜价跟随走弱。不过，当前焦点仍然在于美国精炼铜进口关税政策方面，白宫至今未就关税作出最终决定，美铜相对伦铜维持100~200美元/吨左右的升水结构，这导致精炼铜贸易套利边际效益减弱，但也导致美铜不会大幅流出。在这种格局打破之前，非美地区铜库存短缺问题推动铜价维持震荡走势，一旦格局出现变化，趋势或也将显现
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
隔夜LME镍跌1.8%报15250美元/吨，沪镍跌1.67%报115450元/吨。库存方面，LME库存减少588吨至282066吨，SHFE 仓单增加769吨至94036吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持上涨50元/吨至250元/吨。消息面，10月6日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）表示，2027年工作计划和预算（RKAB）评估将比2026年更快，并承诺公平决定镍矿石生产配额，其目标是在法规截止期限前发放2027年镍矿石RKAB，避免评估拖到最长期限，争取早期完成。10月7日，印尼下游化与能源转型统筹部长兼能矿部长表示，政府计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂的暂停令，尽管相关暂停政策已在2025年第28号政府条例中有所规定。10月8日，印尼总统普拉博沃·苏比安托前往北马鲁古省中哈马黑拉，在PT Indonesia Weda Bay Industrial Park（IWIP）启动总值102亿美元（约合180万亿印尼盾）的下游化项目。基本面来看，镍矿价格、升水及硫磺价格环比走弱，而受气候、电力等压力，10月产业链部分环节存在减产情况，但当前减产对库存方面的反馈并不多。配额增量和理论成本支撑走弱压力犹在，短期或低位震荡运行，但需关注供给端减产变量、印尼政策，并警惕宏观扰动
氧化铝、电解铝、铝合金
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
隔夜氧化铝AO2701收于2601元/吨，涨幅0.39%。持仓增仓3176手至31.1万手。隔夜LME收于2993美元/吨，涨幅0.13%，库存降低250吨至23.81万吨。沪铝AL2611收于23160元/吨，涨幅0.24%，持仓减仓11642手至21.8万手。铝合金AD2612收于22750元/吨，涨幅0.26%。持仓增仓274手至21256手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2661元/吨。铝锭现货升水扩至60元/吨。佛山A00报价回落至23300元/吨，无锡A00报贴水10元/吨。铝棒加工费多地持稳，包头下调30元/吨，新疆河南南昌广东上调50-150元/吨；铝杆1A60系加工费上调50元/吨，低碳6/8系下调391元/吨。几矿明年长协拟签推进，持续对氧化铝远期成本形成支撑，国内氧化铝厂持续消耗原料备库，后续面临新长协提价压力。当前盘面贴近山西等高成本地区的现金成本，氧化铝估值进入支撑位。强美元和高利率环境对有色估值形成压制，叠加中东风险溢价退坡、中东冶炼厂复产提速，可以看到LME多头情绪出现明显降温，LME去库节奏开始逐渐停滞。同时国内金九需求修复不及预期，市场也在下调对银十需求预期。当前铝价底部支撑仍相对稳固，在海外情绪背离下大涨可能性相对偏低
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
15日工业硅震荡偏弱，主力2611收于8495元/吨，日内跌幅2.41%，持仓减仓6265手至16.1万手。百川工业硅现货参考价9246元/吨，较上一个交易日持稳。最低交割品价格下调至8800元/吨，现货升水收至125元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2611收于33255元/吨，日内跌幅4.58%。持仓减仓4384手至73276手；最低交割品价格下调至38955元/吨，现货升水扩至5210元/吨。西南硅厂开始停产，西北大炉型仍有零星复产对冲，10月实际减量可能低于预期。若临近中旬多晶硅规模性降负证实，工业硅或面临需求崩塌风险。受宏观情绪回落，叠加10月中硅厂实际减产进度偏慢的影响，日内多晶硅大幅回落。多晶硅料厂库存进一步增加，现货升水再度走高。10月大单暂未签订，仅有部分原料库存偏低的硅片厂家和海外溯源订单释放少量采购意愿，多数硅片厂仍有一到两月运转库存，难有超预期提货增量。多晶硅上方拐点尚未显现，跟踪能耗等政策是否出现新信号以及产业链议价，行业再度传出新的会议，仍待消息引导是否出现反转
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
昨日碳酸锂期货2701跌3.87%至98820元/吨，日减仓8753手至41.85万手。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价跌3850元/吨至104400元/吨，工业级碳酸锂平均价跌3850元/吨至100400元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）跌3500元/吨至95000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少1731吨至26730吨。供给端，碳酸锂周度产量环比增加191吨至26086吨，10月预计碳酸锂产量环比减少370吨至118071吨。需求端，10月预计三元材料产量环比增加3%至84110吨、预计磷酸铁锂产量环比增加4%至64万吨、预计钴酸锂产量环比下降9%至5760吨、预计锰酸锂产量环比下降6%至10400吨；预计锂电池产量环比增加6%至320.4GWh。库存端，周度库存环比下降5145吨至134372吨，其中上游环比增加773吨至32115吨，正极厂环比减少3343吨至39609吨，贸易商环比下降3275吨至41950吨，电芯厂及其他环比增加700吨至20698吨。短期来看，月度平衡来看，10月度去库速度或有望环比上月加速，然，当前市场情绪较弱，宏观因素扰动不断，基本面来看强现实一再被削弱，弱预期持续夯实，前期价格表现快速下跌，短期需关注市场情绪