有色/贵金属 | 碳酸锂：下游需求表现有所分化 市场对四季度及远期需求增速心存疑虑
周五夜盘COMEX黄金主力合约收盘价4220.3美元/盎司，涨幅1.49%，COMEX白银主力合约收盘价61.11美元/盎司，涨幅2.11%。近期贵金属价格持续走低并跌破前期支撑均线，地缘局势僵局及海外债券集中抛售推高实际利率，是贵金属估值承压的核心因素。地缘方面，伊朗称击中LPG船、沙特利雅得和达曼机场先后遇袭，地缘风险溢价升温，国际能源价格高位运行。宏观方面，美国PCE物价指数及非农就业数据疲软，美联储10月加息概率下降。Fedwatch数据显示，截至10月7日美联储10月维持利率不变的概率为78.4%，加息25个基点的概率为21.6%，多位FOMC官员暗示10月不急于加息。尽管如此，法国深陷财政泥潭，在欧央行明确不为财政问题兜底后，美元指数走强并站稳102上方。央行方面，中国央行9月末黄金储备报7747万盎司，环比增加74万盎司，购金节奏进一步加快，实现连续23个月增持。综合来看，能源价格高位运行，强美元、高利率环境可能持续对贵金属价格形成压力，但全球央行购金趋势延续、美债信用担忧发酵、美国中期选举临近，预计黄金的避险和配置价值有望对价格形成托底
周五夜盘沪铜主力合约收盘价110530元/吨，涨幅0.84%。供应方面，海外Centinela铜矿罢工风险升温，矿端紧张格局同步向下游冶炼环节传导，9月SMM国内电解铜产量为112.06万吨，环比下降2.3%，主要受冶炼厂集中检修、冷料供应偏紧，以及硫酸等副产品收益下降等因素影响。需求方面，长假叠加高铜价抑制下游消费，传统消费旺季成色弱于往年。其中，以绿色能源转型、AI 产业为代表的新兴领域需求可能保持景气，传统领域中电网、家电、工业需求可能改善，地产领域需求仍继续承压。库存方面，国庆假期期间部分冶炼厂货源陆续到货，但进口铜补充仍相对有限，截至10月8日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上节前增加2.73万吨至10万吨附近，总库存较去年同期的16万吨上方减少6万吨以上，国庆期间LME铜库存继续下降。综合来看，矿端罢工风险、冶炼降负荷及库存偏低对基本面形成支撑，但仍需关注地缘局势和加息预期的反复、美国铜关税政策的进展及国庆假期的累库，短期铜价可能延续高位震荡格局
周五夜盘沪镍主力合约收盘价118780元/吨，跌幅0.44%。上周沪镍价格跌破12万/吨支撑，美元指数走强并站稳102上方，叠加精炼镍库存压力偏大、镍矿成本支撑走弱等基本面利空，成为镍价下跌的核心因素。成本端，镍矿整体偏弱运行，印尼RKAB逐步释放，镍矿供给边际宽松，叠加菲律宾雨季延后，镍矿成本支撑下移。供应端，厄尔尼诺气候带来印尼IMIP园区MHP和镍铁产线减产预期，精炼镍供应继续维持低位，但全球显性库存仍处于历史高位，截至10月8日，LME镍库存284178吨，周度下降990吨，精炼镍过剩压力未见实质性缓解。需求端，不锈钢终端需求疲软，钢厂10月存在减产预期。动力市场消费低迷，三元正极厂以消化库存为主，10月排产仅小幅回升。综合来看，供应端增速放缓但需求偏弱，供需过剩之下镍矿成本支撑下移，镍价重心大概率偏弱运行。后市需持续跟踪印尼矿产政策、及冶炼端开工情况
周五夜盘沪铝主力合约收盘价23605元/吨，涨幅0.96%；伦铝收盘价3057美元/吨，涨幅0.49%。国内供应端，近期国内电解铝产量维持高位，整体变化不大。需求端，受国庆假期企业集中安排检修、停产及降负荷影响，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.6个百分点至60.5%。SMM预计，10月份“金九银十”旺季效应边际递减，叠加国庆假期对部分产线的阶段性扰动，铝加工行业景气度或将高位回落。库存端，截至10月8日，SMM国内铝锭社会库存68.6万吨，较节前累库4.8万吨。整体来看，市场宏观情绪承压，且国内铝锭节后出现累库，对价格支撑有所弱化，叠加铝水需求走弱、铸锭量回升，市场多空博弈明显加剧，短期沪铝大概率以弱势震荡调整走势为主
周五夜盘氧化铝主力合约收盘价2696元/吨，涨幅0.19%。供应端，近期全国氧化铝周度产量继续上升，增量主要来自广西地区新投产能的持续释放，叠加山西地区前期受赤泥库问题影响的企业已完全恢复，整体供应维持高位,供需宽松格局进一步加剧。需求端，电解铝运行产能维稳，对氧化铝需求难有明显增量。库存端，截至10月8日，SMM国内氧化铝总库存743.5万吨，较节前去库4.4万吨。整体来看，氧化铝运行产能继续维持高位、建成产能保持稳定，国内氧化铝供应压力难有改善，短期氧化铝期价大概率将以震荡走势为主
周五夜盘沪锌主力合约收盘价26210元/吨，涨幅1.39%；伦锌收盘价3801.5美元/吨，涨幅2.47%。国内供应端，9月SMM国内精炼锌产量环比下降1.9%，同比下降6.4%，随着硫酸和矿加工费的继续走低，冶炼厂亏损扩大，部分冶炼厂原定复产时间延后，考虑全年利润达标情况，年底部分冶炼厂存在压产的可能，SMM预计精炼锌全年产量将同比下降6万吨左右。需求端，从节前市场表现来看，当前“金九”旺季特征并不明显，整体订单改善有限，企业排产仍受到终端需求不足的制约，预计短期消费难有大幅增长，后续更可能呈现弱复苏、分阶段改善的特征。库存端，截至10月8日，SMM国内锌锭社会库存20.5万吨，较节前累库1.2万吨。整体来看，宏观压制下，有色金属价格承压；基本面，LME库存累积叠加Back结构收窄，海外现货紧张程度边际缓解，但国内矿端偏紧依旧提供支撑，预计短期沪锌大概率将震荡运行
周五碳酸锂主力合约收盘价117000元/吨，跌幅3.74%。供应端，矿端海外项目产量及发运总体处于恢复过程中，随着津巴布韦以及澳洲锂矿到港量的显著抬升，四季度锂矿到港量预计抬升。需求端，磷酸铁锂电芯端订单表现较好，产业链生产积极性较高，当前电芯企业铁锂库存整体处于较低水平，部分电芯厂在国庆节前主动备货，支撑10月订单维持较好表现；三元动力10月市场略有复苏，但幅度有限；数码消费市场受9月部分新机发布带动，需求有所提振，但整体依然薄弱，暂无明显旺季特征。电芯厂节后库存充足、缺乏大规模补货需求，市场整体以观望为主。库存方面，截至10月8日，SMM碳酸锂社会库存13.95万吨，较节前去库0.93万吨。整体来看，下游需求表现有所分化，当前市场对四季度及远期需求增速心存疑虑，叠加供给端的逐步补充，市场弱预期再度发酵，预计短期锂价大概率以偏弱震荡走势为主