宏观与地缘：美联储政策落地符合预期但表态偏鹰：美联储以10比2的投票结果维持基准利率3.75%-4%不变，政策声明将经济活动评估从“稳健”上调为“强劲步伐扩张”，同时强调通胀仍处高位，需积累更多信息确认政策立场，市场对12月加息的押注仍维持高位，决议后市场对12月加息25个基点的定价由79.7%升至82.6%，十年期收益率守住5%上方，通胀保值债券收益率升至2.67%，无息黄金的持有成本未随“暂停”下移。本次维持利率不变的直接约束来自市场：十年期收益率月内高点为5.31%，住房融资成本居高，信用利差走阔，金融条件已代为收紧。地缘方面，霍尔木兹海峡东部油轮触雷起火、伊方称航道不安全令油价反弹约1%，通道溢价难以出清。央行购金仍构成结构性支撑：9月中国增持约23吨、连续23个月，但俄罗斯、哈萨克斯坦已释放减持意向;同期黄金ETF自10月上旬高点减仓约20吨，官方储备与ETF方向背离。后续关注布伦特能否站稳110美元上方、10月29日PCE数据
市场分析：10月28日，伦敦金现货收报4,067.58美元/盎司，日涨0.18%，金价在4,000美元上方剧烈震荡后小幅收高。COMEX黄金主连收报4,081.20美元/盎司，日涨0.16%。沪金主连收报868.08元/克，日跌0.23%。上海金Au9999收报868.99元/克，日涨1.01%。美元指数收报102.12，日跌0.22%;10年期TIPS实际收益率收报2.67%，较前一交易日上行3个基点，实际利率走高限制反弹高度。SPDR黄金ETF持仓较前一交易日增加1.71吨
参考观点：短期关注短期关注通胀数据和油价传导
外盘价格：10月28日，伦敦银现货收报53.95美元/盎司，日跌0.78%;决议公布后银价一度跌破54美元，高利率环境下投机多头持续减少持仓，白银跌幅明显大于黄金。COMEX白银主连收报54.04美元/盎司，日跌0.87%。沪银主连收报12,898元/千克，日跌1.53%;沪银日盘10月28日收报13,010元/千克，日涨0.18%，夜盘较日盘收盘回落0.86%，基本回吐日盘涨幅。金银比收报75.39，日涨0.97%，白银跌幅大于黄金推动比值继续上行。iShares白银ETF持仓较前一交易日增加42.12吨
市场分析：金融属性方面，与黄金定价逻辑高度共振，地缘反复加剧通胀粘性，美联储偏鹰表态与长端利率高位运行，持续抬升无息白银的持有机会成本，构成估值端的核心压力。工业属性层面，日内A股科技成长板块大幅反弹，创业板指上涨3.4%，半导体、算力设备、光通信产业链领涨;PCB、光模块等细分赛道三季报业绩集中兑现，国产大模型调用量维持高增，全球AI算力基建与半导体扩产周期延续，带动电子导电材料、光伏银浆等工业用银需求预期边际修复，成为白银区别于黄金的核心支撑项
参考观点：白银当前受美联储政策预期与工业需求共同影响，短期建议观望等待企稳