有色/贵金属 | 成本端煤价下跌叠加多晶硅减产 工业硅承压下行
铂金钯金：中东局势反复铂强钯弱格局延续
【期货盘面】昨日夜盘铂偏强钯偏弱。中东局势方面，10月20日，以色列第12频道称，巴基斯坦陆军参谋长向伊朗提出的方案已获美国批准，伊朗方面也初步同意，市场迅速交易“美伊可能重启实质性谈判”，随后美媒表示“美伊双方即将达成协议”的报道不属实，伊朗表示不会有一粒浓缩核材料离开伊朗。流动性方面，日本央行“放风”，本月或上调通胀预测，大概率12月再加息。估值方面，长端美债利率有所回落，油价小幅收跌
【市场信息】1、据伊朗塔斯尼姆通讯社报道， 伊朗最高领袖代表、最高国家安全委员会秘书穆赫辛·雷扎伊在会见巴基斯坦陆军参谋长阿西姆·穆尼尔时表示，伊朗所有浓缩核材料都将留在国内，“不会有一粒浓缩核材料离开伊朗”，并称这些材料是伊朗人民的重要资产和国家财富，应在国内使用。(金十）
2、据彭博援引参与伊朗与美国谈判的外交官：伊朗与美国的谈判仍在继续，有关双方即将达成协议的报道不属实。(金十）
【南华观点】1、贵金属板块在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，贵金属市场当前核心变量仍为地缘问题，这将影响加息速度和终点，若联储应对过激，市场还可能交易滞涨
2、价格角度看，我们预计铂钯回调压力有限，短期若大幅回调仍可视为逢低买入机会。NYMEX铂压力1800附近，支撑关注1600附近，强支撑1500附近；NYMEX钯压力1250附近，支撑关注1050附近，强支撑1000附近
3、价差角度看，短期维度，油价的中枢决定了铂钯价差交易的安全边际。中长期维度，电子布行业需求爆发带动玻纤领域铂金需求增长，对铂金工业需求的走弱形成一定缓冲；钯金需求高度依赖汽油车尾气催化剂，受汽车电动化趋势影响持续承压，铂钯价差中长期具备偏强运行基础
4、接下来一周，数据方面，需重点关注10月23日美国制造业PMI和密歇根大学消费者信心指数。事件方面，重点关注铂钯232情况、美联储官员讲话、中东局势和俄乌局势
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、俄乌局势升温、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等
黄金白银：金银延续弱势震荡关注Meta财报公布
【期货盘面】周二金银延续低位震荡，白银走势略强于黄金，盘中有关美伊局势的消息引发油价先跌后涨，贵金属则先扬后抑，而美国股市情绪改善，则提振风险偏好并支撑工业属性更强的白银，SpaceX(SPCX.O)财报及与特斯拉(TSLA.O)合并消息提振美股科技股盘后行情。最终COMEX黄金2612合约收报4142.5美元/盎司，-0.42%；COMEX白银2612合约收报58.14美元/盎司，+1.51%
【市场信息】1、数据消息端，无。2、地缘方面， 美伊谈判反复，中东媒体报道美伊初步认可巴基斯坦斡旋提案，但随后美媒援引外交官辟谣称"谈判仍在继续，即将达成协议的报道不属实"。伊朗革命卫队称两艘违规油轮在霍尔木兹海峡触雷起火并被迫停航。英国宣布出动皇家空军协助沙特抵御胡塞武装。 （金十数据、华尔街见闻）3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓增加1.7吨至1060.18吨，中国最大黄金ETF-华安黄金持仓增0.158亿份至121.82亿份；全球最大白银ETF-iShares白银持仓增加26.7吨至15505.35吨。政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储10月较当前维持利率不变概率83.9%，加息概率16.1%；12月较当前维持利率不变概率9.8%，加息一次概率76.1%，加息两次概率14.2% ；1月较当前维持利率不变概率5.5%，加息一次概率47.1%，加息两次概率41.2%，加息三次概率6.2%。（来源：金十数据） 5、本周数据方面相对清淡，适当关注美国周度初请失业金人数、标普全球美国制造业与服务业PMI、以及密歇根大学消费者信心指数终值。事件方面，进入10月29日美联储FOMC会议前一周的噤声期，今日关注20年期美国国债拍卖，以及Meta财报，另继续关注11月3日美国中期选举前中东局势变化以及AI科技股表现
【南华观点】1、整体来看，黄金进一步回调空间或有限，但短期行情依旧承压。当前市场已计价至明年年底美联储合计再加息3次以上（含12月一次加息），加息预期继续上修的空间较小，本轮回调或可视为逢低布局机会，重点关注4000关口支撑。不过金价向上突破仍需催化，需等待加息预期显著降温，或是股、债、汇市场出现负反馈。当前高利率环境中，美国经济和股市仍显韧性，相较之下欧洲形势更严峻，法国财政困境及政治动荡增加金融市场不确定性。我们预计黄金年内行情大概率维持区间震荡，若12月加息预期难以完全消退，上方核心阻力看至4700。白银方面，关注55支撑，年内关键阻力70。2、技术上伦敦金形态优于伦敦银。伦敦金周线承压于5周均线下方，短线仍偏弱，重点关注前低4050，特别是4000整数关口支撑，短期关注前高和20日均线在4200-4220区域阻力，如突破该阻力带则短期情绪有望转好；伦敦银支撑已经下移至55区域，如跌破该区域则短期下行压力或进一步释放至50甚至46风险，周内阻力58.5，然后60，62
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等
以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）提供
【期货盘面】碳酸锂主力合约收盘价100520元/吨，日环比-0.04%；成交量约34.48万手，日环比-6.71%；持仓量约43.01万手，日环比+2.69%。LC2701-LC2705月差走弱至+1900元/吨，日环比-20元/吨。碳酸锂仓单23172手，日环比-380手
【现货基差】锂电产业链现货报价整体平稳，市场成交一般。锂矿市场价格平稳，澳洲锂辉石精矿（6%，CIF中国）报价1555美元/吨，日环比持平。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价10.24万元/吨，日环比-0.57%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）报价9.28万元/吨，日环比-2.37%。下游正极材料与电解液报价走弱，动力型磷酸铁锂报价4.46万元/吨，日环比-1.75%；8系三元材料报价16.63万元/吨，日环比-0.78%；六氟磷酸锂报价11.75万元/吨，日环比持平；储能型电解液报价3.20万元/吨，日环比持平
【估值利润】碳酸锂端进口利润与理论交割利润亏损同步收窄，估值边际企稳；氢氧化锂端冶炼法生产利润继续走弱；材料厂端加工费维持稳定，理论利润企稳；六氟磷酸锂端理论利润小幅走强
【南华观点】市场偏弱的预期正逐步在三元材料与动力电池端兑现为现实。资金定价随之从预期驱动转向现实验证。需求结构上，储能端受制于政策衔接空窗期；新能源车端内需表现一般，叠加中欧会谈涉及新能源混动车出口政策扰动，市场对明年出口担忧升温，导致远月合约抛压显著。技术面看，盘面开盘后增仓下探，盘中一度跌破整数关口，但未跌破前一交易日低点，尾盘基本收复全部跌幅，收出带长下影的十字星，成交较前一交易日明显萎缩、持仓继续增加，空头增仓与低位承接并存，属于增仓但价格未涨，并未出现放量突破，短期反弹力度有限，价格仍在前几交易日形成的低位区间内反复。预计后续价格延续震荡态势，围绕边际成本区间运行
【风险提示】江西锂矿复产超预期；海外锂矿发运超预期；终端排产与出口政策变动
工业硅多晶硅：成本端煤价下跌叠加多晶硅减产，工业硅承压下行
【期货盘面】工业硅期货主力SI2611收于8460元/吨，日环比变动-1.57%。成交量约12.65万手，日环比+23.55%；持仓量11万手，日环比-14.21%；SI2611-SI2612月差为Contango结构；仓单数量32957手，日环比变动-7手
多晶硅期货主力PS2611收于34760元/吨，日环比变动-0.8%。成交量3.25万手，日环比-20.26%；持仓量5.55万手，日环比-0.55万手；PS2611-PS2612月差为Contango结构；仓单数量22220手，日环比变动0手
【现货基差】工业硅产业链现货报价整体持稳，有机硅报价走高。新疆553#工业硅报价8800元/吨；99#硅粉、553#硅粉报价9800元/吨；有机硅报价14500元/吨；铝合金报价24500元/吨
光伏产业链价格持稳。多晶硅N型复投料报价41.5元/千克；N型颗粒硅报价40.5元/千克。硅片价格1元/片。电池片Topcon-210mm价格0.2975元/瓦。集中式N型182组件报价0.693元/瓦；分布式N型182组件报价0.705元/瓦
【估值利润】工业硅行业平均利润小幅修复。虽然工业硅成本坚挺，但现货价格小幅上涨。工业硅下游铝合金、有机硅行业刚需采购，整体盈利水平持稳，下游需求向上传导力度有限，难以对上游工业硅盈利形成有效正向支撑
多晶硅下游硅片、电池片整体维持刚需采买，仅库存水平较低的下游企业会择机拿货。产业链利润较低
【供需库存】工业硅产量维持稳定。西南地区厂家减产计划主要在10月底执行，内蒙古、新疆等北方地区有部分企业产量存在增量空间。需求端，下游消耗略有减少，下游多晶硅减产已开始执行，有机硅延续低排产计划、铝硅合金仅刚需采购。库存端，工业硅厂家库存逐步向下游转移，期货仓单库存小幅减少
供应端，部分多晶硅企业已开始执行减产。现货端，上游企业挺价，期现商高性价比货源更受欢迎，但大多为低库存硅片厂家刚需补库。库存方面，近期仓单持续降低，有部分交易者在交易仓单。期现商库存有所去化，但上游厂库延续累库态势，整体去库进程阻力较大
【南华观点】工业硅期货受焦煤下跌及下游多晶硅减产影响，承压下行。基本面来看，工业硅期货价格主要受到成本端西南枯水期电力成本上涨，叠加运输成本上涨支撑，同时供给端减产也对盘面存在支撑，下行空间有限。后续建议关注焦煤等原料端价格波动与下游多晶硅减产情况
多晶硅期货价格冲高回落，随着行业减产逐步落地，市场供给收缩，厂家现货挺价预期升温，但下游仍维持观望态度，成交订单极少，后续仍需观察交投情况。当前盘面价格已在行业现金成本附近徘徊，预计底部支撑较强。展望未来，短期行情核心逻辑仍将围绕上游减产的落地执行力度、库存去化进度两大维度展开，同时需关注行业自律与价格底线的执行情况
以上评论由分析师顾双飞（Z0013611）、余维函（Z0023762）提供
铜：矿端扰动与紧原料支撑仍存，铜价反弹
【期货盘面】隔夜Comex铜收于6.62美元/磅，涨0.62%；LME铜收于14456美元/吨，涨0.82%；沪铜主力最新报价收于109770元/吨，涨0.53%；国际铜收于97970元/吨，涨0.53%
【现货基差】铜价高位震荡，下游按需消费，市场交投偏谨慎。上海金属网1#电解铜报109720-110140元/吨，均价109930元/吨，较上一交易日下跌760元/吨；对沪铜2611合约升水580-850元/吨
现货-沪铜主力收盘后基差380元/吨，较上一交易日收窄540元/吨，基差率0.35%
【估值利润】洋山铜溢价：150美元/吨，前值150元/吨
进口盈亏：再生铜2934.1元/吨，前值2833.63元/吨。铜-24.79元/吨，前值-199.24元/吨
现货冶炼利润：-5681.52元/吨，前值-5513.66元/吨
【供需库存】LME铜库存233800吨，增加1625吨；注册仓单150050吨，注销仓单83750吨（注销占比约35.8%，仍处高位）
上期所铜期货仓单32967吨，较前一日减少2443吨
COMEX铜注册仓单47.09万短吨（约42.7万吨），合计79.17万短吨（约71.8万吨），处一年高位