有色/贵金属 | 多晶硅：短期内预计硅价维持震荡走势 上方关注硅厂套保力度以及宏观情绪
贵金属：地缘方面，美伊释放缓和信号，据IRNA消息，伊朗最高领袖已授权政府开展谈判，此前伊朗提出若美国同意落实伊朗诉求，相关方案最快可在两天内启动，并有条件地重新开放霍尔木兹海峡，具体细则有待跟踪，受谈判信号影响油价边际下跌，贵金属获得修复空间。美联储方面，10月议息会议以10比2的投票结果维持利率不变，沃什称通胀预期正朝着正确的方向发展，并从明年开始将减少政策性会议次数，但PCE数据再度凸显通胀风险，油价虽有下跌但仍处高位，预计短期难以转向宽松
综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，预计维持宽幅震荡。目前油价仍处高位，通胀风险上行，年内再次加息概率陡增，后续仍需从事件角度紧跟美国经济数据的公布以及美联储会议及官员的表态，并持续跟踪地缘局势的走向
铜：宏观方面，美联储如期暂停加息但年内仍有一次加息预期，中东局势在美国中期选举前升温明显，美股周度表现先扬后抑，随着科技龙头财报显示AI投资收益增长不及预期且没有带来正向现金流导致美股承压下跌带动风险资产价格均下行。产业来看，加拿大矿企泰克资源10月24日发布新闻稿称，其位于不列颠哥伦比亚省的高地谷铜矿（Highland Valley Copper）工人已开始罢工，该矿山季度产量约4万吨及以上，矿山运营目前以降低后的产能维持。铜自身基本面尽管在供应端收缩背景叙事下呈现出强现实状态，但显然上涨动能在宏观逆风、关税政策预期走弱两大因素下明显松动，在目前阶段结构表现将比单边趋势更为坚挺，预计铜价上方短期承压，高升水格局持续。关注下周中期选举后地缘冲突局势变化以及美国政府结构变化
锌：宏观方面，美联储如期暂停加息但年内仍有一次加息预期，中东局势在美国中期选举前升温明显，美股周度表现先扬后抑，随着科技龙头财报显示AI投资收益增长不及预期且没有带来正向现金流导致美股承压下跌带动风险资产价格均下行。基本面上，国内矿端检修与复产共存，但部分矿山主动控产导致国产锌精矿难有明显增量，进口矿仍然处于亏损状态，整体加工费仍有下调可能。冶炼端SMM预计由于炼厂亏损加大10月精炼锌产量环比上行但增量有限。消费端传统消费旺季表现相对平淡，下游新增订单表现相对疲软。外盘库存结构在我国持续出口交仓情形下有所放缓，内外比值较前期改善。整体来看，锌价震荡运行
铝：地缘方面，美伊释放缓和信号，据IRNA消息，伊朗最高领袖已授权政府开展谈判，此前伊朗提出若美国同意落实伊朗诉求，相关方案最快可在两天内启动，并有条件地重新开放霍尔木兹海峡，具体细则有待跟踪，受谈判信号影响油价边际下跌。美联储方面，10月议息会议以10比2的投票结果维持利率不变，沃什称通胀预期正朝着正确的方向发展，并从明年开始将减少政策性会议次数，但PCE数据再度凸显通胀风险，油价虽有下跌但仍处高位，预计短期难以转向宽松
基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，11月2日电解铝社库为54.7万吨，延续去库，但去库速度较前期有所放缓，旺季尾端现实支撑虽然存在，但仍需关注旺季结束后的库存变化格局。出口方面，9月铝材出口环比变化不大，同比存在增长，较前期中枢有所下移，考虑到内外价差收窄以及海外复产顺利，后续中枢仍有下移预期。综合来看，旺季尾端铝仍存现实支撑，但进入淡季后基本面支撑或有所松动，海外供给的恢复也会限制铝价的上行空间，预计铝价震荡运行。关注宏观地缘局势以及海外供应扰动的驱动，基本面则需要关注国内去库的持续性以判断需求变化
镍：印尼集中减产证伪，供需面预期转紧，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺对镍价支撑渐弱，美联储年前仍有加息预期，宏观压制力仍存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，印尼镍减产证伪。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑一般，高库压力较大，近期震荡
铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，仍对铝合金价格形成成本约束，价格下行空间有限；需求端，终端未出现明显改善，下游采购仍以刚需为主。整体来看，成本端约束价格下行，需求端限制价格反弹，预计铝合金价格维持震荡格局
碳酸锂：旺季基本面改善有限，供应压力加大，近期震荡偏弱。供给方面，枧下窝复产持续推进，盐湖产量进入旺季末期，锂价低位外采企业开始减产，供应恢复减缓，周内库存延续去化，去化幅度进一步放缓。需求方面，11月正极材料排产改善有限，新能源汽车旺季同比延续下滑，出口退税率下调，电池厂排产改善不佳，近期震荡偏弱
工业硅：昨日工业硅触底回升，SI2612合约收于8590元/吨，跌幅1.43%，持仓量减少2.1万手至21.7万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9400-9500元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9700元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，目前开炉数54台，新疆总开炉数98台；四川硅厂开炉数下降2台，目前开炉20台；云南硅厂开炉数下降1台，目前开炉33台；西北硅厂开炉数持稳，目前开炉数57台。需求方面，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，11月预计产量将进一步下降；有机硅上周开工率环比下降，行业减排与秋季检修仍形成底部托底，行业开工率下降至63%左右；10月下旬下游订单有所回暖，上周再生铝合金龙头企业开工率环比增加。整体来看，11月份新疆大厂暂无复产计划，叠加西南硅厂逐步停产，11月工业硅产量环比或将下降。虽然11月多晶硅产量也将下滑，但整体来看工业硅仍处去库格局。此前市场传言新疆大厂东部基地计划复产，叠加大宗商品整体情绪较差，硅价持续下跌。但上周硅价低位上行，周后期据市场消息，新疆大厂东部计划将停产10台成本高的炉子，受此消息影响，硅价强势拉升。目前基本面对硅价形成一定支撑，不过宏观情绪较差，对硅价亦带来一定拖累。短期内预计硅价维持震荡走势，上方关注硅厂套保力度以及宏观情绪
多晶硅：昨日多晶硅延续跌势，PS2612合约收于34050元/吨，跌幅2.59%，持仓量减少1567手至6.1万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价41.5元/千克，较前一日下跌0.05元/千克；多晶硅N型致密料平均价40.6元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格39.75元/千克，较前一日持平。基本面来看，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，11月预计产量将进一步下降。需求方面，9月份硅片价格持续下跌，加之硅片库存压力较大，10月份部分企业下调排产，预计10月份硅片排产环比下降。整体来看，10月份多晶硅处于供需双减的格局，从平衡表来看供需紧平衡，11-12月份随着多晶硅产量的进一步下降，供需将转为去库。近期大宗商品整体情绪较弱，叠加多晶硅厂库存持续累积，仓单去化速度不及预期，空头资金持续进场打压，导致多晶硅价格持续下跌。上周初随着空头资金的撤离以及PS2611-2612正套的止盈离场，PS2612合约企稳反弹。不过周后期受宏观情绪影响，有色及贵金属大幅下跌，多晶硅亦呈现多头减仓，盘面下跌的走势。目前多晶硅库存压力仍然较大，叠加市场情绪较悲观，盘面价格缺乏上涨驱动。短期内预计多晶硅价格维持震荡磨底的态势，关注后续企业减产力度以及下游采购力度