有色/贵金属 | 沪铜基本面或处于供给收敛、需求韧性的阶段
隔夜，沪金主力合约跌0.31%，沪银主力合约涨1.54%。海外方面，地缘局势上，昨日晚间9点左右，有消息称卡塔尔和巴基斯坦提出一项新方案，试图重启谈判以结束伊朗战争。卡塔尔方面表示，美国与伊朗围绕伊朗核问题的谈判仍在继续。然而两小时后，彭博援引参与美伊谈判的外交官报道称，有关双方即将达成协议的报道不属实。两则消息令隔夜原油、美元指数、美债收益率呈现先抑后扬的剧烈波动，但值得注意的是第二则消息传出后，市场的反弹幅度不及此前的下跌幅度。与此相反，黄金则呈现冲高回落态势，但同样并未回吐全部涨幅。整体来看，地缘局势带来的输入性通胀担忧仍未消退，虽然美元、美债收益率较此前高位回落，但美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，美元、美债收益率回落空间相对有限，黄金中期压力依旧明显。本周，美联储官员进入议息会议前的噤声期，同时，随着重要经济数据公布完毕，宏观数据与货币政策制定者公开讲话对市场的影响将有所减弱，黄金近期将跟随美元、美债收益率反向波动，工业属性更强白银波动预计大于黄金
隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，受海外矿山扰动事件影响，铜精矿TC费用震荡下行，矿供预期仍持续趋紧，对铜价成本支撑较稳固。供给端，受原料供应偏紧影响，冶炼成本抬升，利润被挤压的背景下，冶炼厂被迫控制产量，国内精铜供给量或将有所收紧。需求端，由于铜价维持高位震荡运行，高价压制部分下游铜材加工企业的采买情绪，传统消费旺季的需求释放有所抑制，产业社会库存有所积累，国内需求量维持刚性。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求韧性的阶段
隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚雨季影响已逐步弱化，发运量后续或将逐步改善，原料铝土矿对氧化铝成本支撑力度有所减弱。供给端，国内氧化铝运行产能维持高位，广西新投产能继续释放，国内供给量仍处偏宽态势，库存有所积累。需求端，下游电解铝产能受产业天花板的刚性约束，新增投产空间有限，对氧化铝需求增量不大仅保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段
隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面供给端，氧化铝供应偏宽压力仍在，原料成本低位运行，铝价虽有所回落，但因其原料成本较低，冶炼利润仍较好，冶炼厂开工情况积极。供给端，国内产能运行产能维持上限附近运行，加之开工率亦维持高位，国内沪铝供给量保持高位持稳态势。需求端，节后下游复工带动刚需补库，铝材加工企业开工率有所修复，电网、光伏、汽车等领域仍有支撑。但传统消费成色偏一般，建筑型材、部分出口订单和终端采购弹性略有不足。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求韧性的阶段，产业库存延续去化
沪铅夜盘下行0.15%。供给端来看，原生铅方面，行业综合开工率约68.17%，前期湖南、云南等地检修产线陆续复产，仅西北、内蒙古部分产线仍处检修状态，整体供应边际回升，产量小幅增长，检修对供给的扰动持续减弱。再生铅企业开工率约30.8%，处于近年偏低水平；近期废电瓶回收逐步恢复，原料端约束边际缓解，叠加冶炼利润修复，江西、山东等地炼厂逐步提产，后续供应存在进一步回升空间。进口端：铅锭进口窗口持续打开，进口铅锭性价比凸显，后续到货量预期增加，将进一步补充国内市场供应，对国内现货价格形成压制。需求端，节后蓄电池企业陆续复工，开工率较假期低点边际回升，已经处于73.37%高位水平。企业节前已完成原料备货，节后优先消耗自身成品与原料库存，主动补库意愿偏弱，现货市场以刚需小单采购为主，大规模集中采购尚未启动。终端消费方面，“金九”旺季已过，电动自行车、汽车替换需求平淡，电池成品去库缓慢，难以拉动原料需求上行。通信基站、工业储能等领域铅蓄电池需求保持平稳，出口订单具备一定韧性，但整体体量有限，无法对冲国内内需的疲软，对整体需求拉动作用有限
宏观面，卡塔尔与巴基斯坦向美伊提交妥协提案，油价盘中一度跌逾3%，以色列同时宣布军队进入最高战备。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，并且冶炼副产品硫酸价格高位回调，炼厂现货利润亏损幅度加大；同时国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼检修季结束陆续复产，不过产量因亏损而受限。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧疲软，下游镀锌板库存累增，开工率承压。近期锌价下跌，下游逢低采购改善，库存小幅下降；海外库存延续累增，升贴水小幅回升
宏观面，卡塔尔与巴基斯坦向美伊提交妥协提案，油价盘中一度跌逾3%，以色列同时宣布军队进入最高战备。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进,供应向宽松方向演化。冶炼端，由于矿端成本高位，国内冶炼维持亏损局面，但印尼新增产能投放。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存持稳，现货升水走高，海外LME库存录得下降，库存整体均处在高位
原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格弱势下跌，钢厂生产利润再度走扩，不锈钢厂300系排产存在扩大预期，增加后续供应压力。需求端，逐步进入传统旺季，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，但整体仍缺乏亮点，300系库存去化不佳
宏观面，卡塔尔与巴基斯坦向美伊提交妥协提案，油价盘中一度跌逾3%，以色列同时宣布军队进入最高战备。基本面，供应端，锡矿进口量环比增长，矿紧格局缓和趋势，不过缅甸复产进度偏慢，供应增量依旧有限，加工费持稳偏低水平。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于亏损，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，AI科技板块持续承压，市场风险情绪受挫。库存方面，锡价下跌，市场逢低采购情绪改善，库存小幅下降；LME库存小幅下降