波动率微笑是什么

波动率微笑指同一到期日的期权中，虚值与实值期权的隐含波动率高于平值期权，把隐含波动率按行权价画成曲线时呈现两端上翘的形状。

为什么两端更高

这一形态通常反映市场愿意为极端行情（大涨或大跌）支付更高价格，即对尾部风险的定价高于模型假设。

它的出现与实践中极端波动比理论分布更频繁有关。

说明模型有局限

经典定价模型假设波动率对所有行权价相同，而实际市场并非如此。波动率微笑正是对这一假设偏离的直接体现。

因此使用模型价格时，需要意识到它对不同行权价的定价可能存在系统性偏差。

注意

曲线的形状会随市场环境与品种变化，有时呈偏斜而非对称，称为波动率偏斜。

观察微笑的变化，本身也是了解市场情绪的方式之一。

常见误区

• 误区一：波动率对所有期权都一样。实际存在行权价差异。
• 误区二：模型价格就是公允价格。模型假设与实际存在偏离。
• 误区三：形状固定不变。它会随市场环境变化。

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