上周沪铜期货整体维持高位区间震荡、重心小幅下移的运行格局。主力合约全周在 10.8 万-11 万元/吨区间内波动，周度累计跌幅约1.2%。周内宏观面的加息预期与关税不确定性持续压制风险偏好，而供应端矿紧逻辑与库存去化又为价格提供下方支撑，多空力量交织，铜价整体呈现震荡特征
供应端，矿端紧张格局仍是产业面最核心的支撑因素。国家统计局数据显示，2026 年 1—9 月国内精炼铜(电解铜)累计产量约1128.2 万吨，产量增速在矿端约束下整体温和。铜精矿现货加工费深度下探至负值区间运行，冶炼厂按现行加工费水平生产普遍濒临或陷入亏损，若无长单保障，单吨亏损压力明显，这构成对冶炼端减产预期的直接强化。消息面上，智利铜矿约700余人的罢工于 10 月 19 日宣告结束，短期供应风险有所解除，但加拿大高地谷铜矿又现新的罢工通知，海外扰动依然存在;彭博估算铜矿行业需3320亿美元新增投资以避免供应冲击。开工率方面，受矿紧炼亏的产业链现状制约，冶炼端开工率整体承压、部分产能存在减产约束;下游环节分化明显，电网投资及新能源相关订单维持一定韧性，而地产等传统领域仍相对偏弱，铜杆等加工环节开工率整体不高，下游以逢低刚需采购为主，追高意愿有限
库存方面，上期所沪铜期货库存单周减少1.96 万吨，降幅达26.51%，绝对库存回落至约 5.4 万吨的水平;注销仓单占比攀升，现货市场逢低接货意愿较强。电解铜社会库存亦延续去化，降至约10.86 万吨，国内库存处于近年相对低位，为价格提供支撑。LME 铜库存则连续多日累积，单周累计增库约 4.8 万吨，总库存回升至约 27.38 万吨。LME 库存的快速累积，一定程度上反映海外供需阶段性趋于过剩或贸易流套利行为的增加，也构成本周价格承压的因素之一
宏观层面，美国 9 月 CPI 同比走高、创今年5 月以来新高，令市场对美联储加息的预期再度升温，美元指数随之走强，铜价上方空间因此受限。与此同时，美国针对进口精炼铜的 232 条款关税政策悬而未决，政策落地方向与力度存在较大不确定性，持续扰动市场风险偏好与跨区贸易流，铜价走势对关税消息高度敏感
综合来看，沪铜期货在宏观与产业的博弈中维持高位区间震荡、重心小幅下移的走势。矿端供应紧张、加工费深度为负、国内库存持续去化，为铜价提供了坚实的下方支撑;而宏观端美国通胀及加息预期回升、铜关税政策不确定性，则从估值与风险偏好层面施压铜价上行空间。海外LME 库存的快速累增与国内社库去化形成明显背离，提示内外盘基本面存在分化，需重点关注后市宏观政策信号以及 LME 累库的持续性。短期内预计铜价仍以区间高位震荡为主，方向性突破有待更明确的宏观指引，同时警惕关税与宏观数据超预期带来的波动加大风险