近期钢厂盈利率虽有所回升，但仍处于2021年以来低位。高炉铁水日产量自7月高点持续回落。钢材消费淡季临近，铁矿石需求端压力加大。供给方面，1—9月进口量同比增长4.1%，47港库存量同比增14.3%，为2022年以来同期高位，力拓、必和必拓、FMG三季度产销平稳。海运费自9月高点回落约三成，成本支撑走弱，铁矿石价格呈偏弱震荡格局
截至10月22日，螺纹钢高炉即期利润为-11.3元／吨，由上期的盈利3.65元／吨转为亏损，去年同期利润为17.54元／吨；热卷即期利润为-51.3元／吨，环比下降14.94元／吨，同比下降58.84元／吨；电炉利润为-95.2元／吨，环比下降10元／吨。截至10月23日当周，247家样本钢厂盈利率为11.26%，环比回升3.03个百分点，同比下滑36.36个百分点，处于2021年以来5.7%分位，近九成样本钢厂亏损
钢厂亏损正加速向生产端传导，247家样本钢厂日均铁水产量为232.3万吨，环比下降1.36万吨，同比下降7.6万吨，较7月3日高点累计下滑10.95万吨；进口矿日耗286.09万吨，同比下降3.79%；高炉产能利用率为87.23%，同比下滑3.1个百分点。9月生铁产量为6533.8万吨，同比下降1.4%。11—12月为钢材消费淡季，2016—2025年，11月生铁产量环比均有所下降，平均降幅为4.5%，12月有8年产量下降。五大材表观消费量同比降幅明显扩大，后续铁矿石消费将承压
从三大矿山的产销报告来看，力拓、必和必拓和FMG三季度铁矿石发运量同比“两增一降”，主流矿增量仍在释放。力拓皮尔巴拉产区销量为8570万吨，同比增长2%；必和必拓西澳矿产量为7190万吨，同比增长2.4%；FMG发运量为4680万吨，同比下降6%。三家合计产量同比基本持平
按全年销量指引倒推，力拓皮尔巴拉产区四季度销量为7970万-9470万吨，中值为8720万吨；西芒杜产区在三季度年化产能已达到1000万吨的基础上继续爬坡，预计四季度销量将增加100万-200万吨。必和必拓西澳矿四季度产量约7400万吨，环比增长约200万吨。FMG全年发运指引不变，预计四季度发运量为5000万吨，环比增长320万吨。四季度三家企业合计产量环比增长约820万吨，与周度高频数据一致。此外，FMG与中矿集团的谈判尚未落定，三季度销量低于发运量390万吨，9月下旬以来47港库存量增长58万吨，放大了国内显性库存压力
港口库存环比虽小幅回落，但仍处于高位。10月23日47港铁矿石库存量为17274.97万吨，环比下降94.20万吨，为连续五周上升后首次下降，同比增长2165.5万吨；2022—2025年10月下旬铁矿石库存区间为11753万吨-16028万吨，年内高点为3月13日的17947万吨
澳大利亚黑德兰港至我国青岛港的海岬型船运费由9月11日的17.85美元／吨降至10月15日的11.27美元／吨，随后回升至10月22日的14.16美元／吨；巴西图巴朗港至青岛港的海岬型船运费由9月23日的43.18美元／吨降至10月16日的30.08美元／吨，随后回升至10月22日的33.97美元／吨。波罗的海干散货指数（BDI）由9月4日的3628点回落至10月20日的2593点，10月22日回升至2693点。10月12日至18日，澳巴铁矿石发运量环比增长484万吨，短期海运费下跌的动能减弱
从季节性规律看，2011—2025年四季度，BDI有11年出现下跌，平均跌幅为17.4%，说明四季度海运费回落是季节性特征。2026年9月30日以来，BDI下跌13.5%。考虑到海运费已经自低位反弹且澳巴铁矿石发运量环比有所回升，四季度海运费中枢或呈“台阶式下移”而非单边下跌。海运费中枢下移将压低铁矿石进口价格，削弱矿价的成本支撑力度
综上，铁矿石“供给高位、需求见顶、库存高位、成本下移”格局明确，1—9月进口量同比增长，四季度三大矿山发运量环比增长。钢厂盈利率偏低，铁水日均产量面临较大回落压力。47港铁矿石库存量同比增长。海运费自高点回落，铁矿石的成本支撑弱化。（作者单位：中州期货）