国庆假期后受高仓单冲击，烧碱期货价格震荡走弱，现货价格高位松动，市场处于弱现实与弱预期共振的阶段。短期盘面维持偏弱震荡，反弹多为脉冲式行情。中长期来看，烧碱产能投放周期尚未结束、下游需求增量有限、产业链利润自下而上挤压三大核心逻辑并未发生改变，供大于求格局将延续，价格将持续承压，市场再平衡仍有赖于产能出清
供应端呈现存量检修缩减与新增产能持续投放的双重特征。国庆假期后秋季检修进入高潮。隆众数据显示，全国年产能10万吨以上烧碱样本企业产能利用率降至78.8%，下周仍有7~8套装置检修，阶段性产能收缩对价格形成托底。但10月下旬检修进入中后期，产能将逐步回归。同时，四季度仍有约50万吨新产能待投放，年内已投产177万～187万吨，2026年全年新增产能约218万吨，增速约为4%。2026—2028年计划新增产能合计约为944万吨。虽然受能耗、环保及一体化配套约束，产能落地规模或低于预期，但供应增加格局未变，供给端难以出现趋势性收缩
库存方面，高库存仍是压制价格的核心因素。截至10月8日，全国液碱样本企业厂内库存为56.25万吨，环比增加5.68%，同比增加33.54%；库容比为31.74%，环比继续上升2.46个百分点，各区域库容比普遍上行。片碱库存为3.52万吨，亦处于相对高位。高库存叠加累库态势，直接压制价格反弹空间。库存缺乏有效去化驱动，短期难以支撑行情反转
利润层面，当前行业呈现“以氯补碱”特征，氯碱综合盈利尚可，供应端暂时不具备主动收缩的动力。区域利润分化明显，山东氯碱综合利润回落至-32.6元／吨，西北一体化装置仍有289.55元／吨的利润空间。山东液氯主流成交价格维持在300~500元／吨区间，在“以氯补碱”的模式下，只要液氯价格未出现大幅走弱，即便烧碱价格单边下行，企业也缺乏大规模减产的动力
需求依旧是当前市场的焦点。氧化铝占烧碱需求的比重约为35%，目前该行业开工率为83.05%，环比继续下滑。2026年氧化铝已新增产能约860万吨，但受电解铝产能天花板与铝土矿供应紧张制约，上半年新增产能开工率不足60%，行业整体开工率仅在76%～78%区间。企业持续亏损，仅维持刚需采购，压价意愿也十分强烈，实际耗碱增量远低于理论值，广西、河北等地项目爬产缓慢。非铝领域下游增量有限：粘胶短纤开工率保持平稳，但占整体需求的比重较低；印染行业开机率仅为54.22%，同比低约14个百分点；纸浆新增产能缩减至60万吨，对应烧碱需求增量不足5万吨。2026年前三季度烧碱需求为2884万吨，同比仅增长1.34%，与供给增量明显错配。出口方面，8月液碱出口量为36.15万吨，同比增长69.3%，1—8月累计出口同比增长7.7%，阶段性缓解国内供应压力。但外盘供给恢复后，出口红利将逐步消退，难以持续消化国内新增产能
估值方面，现货价格与盘面价格基本平水，近月合约与主力合约价差仅为7元／吨，反映近端检修托底预期与远期供应增加预期共存。当前盘面处于成本支撑与弱现实博弈阶段，不宜过度追空，行情亦难言趋势反转，震荡磨底仍是主基调。在终端需求出现明确改善信号前，弱现实压制反弹高度，检修与成本则限制价格下行空间
综合来看，短期受集中检修兑现与成本约束，价格深跌空间有限，但高开工弹性、高库存、弱需求会限制反弹高度，行情以底部偏弱震荡为主，反弹多为脉冲式行情。中长期供大于求格局将延续，价格承压，行业再平衡更多需要依靠利润倒逼落后产能退出，而非需求端出现趋势性增量。策略层面，考虑到行业产能投放周期尚未结束，价格一旦反弹，供应端就具备快速恢复的条件，因此中长期操作思路仍以逢高做空为主。（作者单位：国贸期货）