期限结构是什么

期限结构指同一品种各个交割月份合约价格按到期时间排列形成的曲线。它描述了近月与远月之间的价格关系，是观察供需与持有成本的重要窗口。

两种基本形态

远月价格高于近月的向上倾斜结构，常称正向市场或 Contango；远月价格低于近月的向下倾斜结构，常称反向市场或 Backwardation。

两者并非"哪个更好"，而是反映不同的现货紧俏程度与持有成本关系。

为什么会是这样

理论上，远月与近月的价差应大致覆盖持有成本（仓储、资金、保险等）。当现货紧俏、便利收益高时，近月可能反而高于远月。

因此期限结构同时包含持有成本与供需预期两层信息，解读时不宜简化为单一原因。

对交易的含义

换月时，近远月价差决定了移仓的成本或收益：在正向市场持有多头，移仓通常需要付出价差；在反向市场则可能获得价差。

这也是长期持仓者必须把期限结构纳入考虑的原因。

常见误区

• 误区一：正向市场就是看涨。它主要反映持有成本与现货松紧，不是方向判断。
• 误区二：期限结构固定不变。它会随供需与持有成本变化而翻转。
• 误区三：远月一定比近月贵。反向市场中远月更便宜。

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