凸性是什么

凸性衡量债券价格-收益率关系的弯曲程度，是对久期线性近似的二阶修正。当利率大幅变动时，凸性决定了实际价格偏离久期估计的程度，也是组合在波动中收益结构的重要来源。

与久期的关系

久期给出利率小幅变动下的近似价格变化，凸性修正其曲率误差，二者配合使用更准。

正凸性意味着利率下行带来的涨价多于上行带来的跌价，对持有者通常有利。

组合含义

高凸性组合在大波动中表现更优，但往往需付出更高成本或更低票息。

套保中忽略凸性会在大幅变动时产生基差误差。

使用注意

凸性并非越大越好，它与收益与成本需权衡。

对期权类嵌入条款的债券，凸性可能为负，需单独识别。

常见误区

• 误区一：凸性可有可无。大幅波动时很关键。
• 误区二：凸性永远为正。含权债可能为负。
• 误区三：凸性越大越好。要付成本。

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