国内煤炭稳产保供政策加码，蒙煤通关量有望在11月回补，焦煤交易逻辑转向“远期供应恢复”。截至10月19日，焦煤2701主力合约价格下跌5.55%。供应端复产加速，精煤库存一个月累计增幅约90%，需求疲弱成主要矛盾。钢厂盈利率虽边际修复但仍处低位，焦企提涨未获回应，若成本压力持续或引发真实减产。缺乏需求引擎下，焦煤盘面仍可能走弱
国内煤炭稳产保供政策持续加码，叠加进口蒙煤通关量有望在11月回补，焦煤市场交易逻辑迅速由"短缺溢价"切向"远期供应恢复"
截至10月14日收盘，焦煤2701主力合约价格下跌逾4%，此后价格重心持续下移；截至10月19日收盘，焦煤2701主力合约价格下跌5.55%
煤炭稳产保供，产地供给明显恢复
供应端，截至10月16日，523家样本矿山精煤日产量为67.71万吨，环比增加4.54万吨；原煤日产量为160.76万吨，环比增加11.59万吨；炼焦煤开工率回升至71.38%，环比提高5.15个百分点，复产正从预期走向现实。不过，9月中旬以来主产地一度呈现“复产不复量”特征，直至近一周产量才出现明显回升
政策面，10月16日国家发展改革委、国家能源局在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会，核心要求是“推动煤矿加快复产，尽快达产满产，将煤炭产量提升到正常水平”。市场对煤矿复产的预期随之强化。从落地情况看，山西炼焦煤矿山复产节奏已明显加快，全省5月末以来停产煤矿数量由119座降至10月中旬的48座；若这一进度延续，10月下旬至11月复产有望从“复矿”走向“复量”
蒙煤通关小幅放量，缺口有望回补
在国内矿山产量完全恢复之前，供给缺口主要依赖蒙煤进口补充
10月8日蒙煤恢复通关，截至10月17日，甘其毛都口岸蒙煤日通关量已从国庆假期前的4.58万吨回升至11.8万吨，但仍显著低于20万吨的常态水平；日通关车数从339车回升至873车，上周日均约700车，较上半年日均1200车减少逾40%
不过，这一缺口有望在11月快速回补。据悉，11月起甘其毛都口岸通关量将逐步恢复至正常水平，日均通关车数或回升至1100~1500车
盈利边际修复，减产尚未深化
247家样本钢厂盈利率自9月初的30.3%大幅下滑至6.93%，亏损面逼近93%，产业链负反馈压力较大。但在焦企两轮提降让利的支撑下，钢厂盈利端边际改善，上周盈利率回升至8.23%，环比提升1.3个百分点。同期247家样本钢厂日均铁水产量从9月初的236.82万吨温和回落至233.66万吨，累计仅降3.16万吨，降幅为1.3%
钢厂尚未进入实质性减产，更多是以“低库存、刚需采购”被动承压。后续关键在原料让利的持续性：河北等地主流焦企已对焦炭发起提涨50~55元/吨，计划自10月21日零时起执行，目前主流钢厂尚未明确回应，这意味着焦企已由让利转向提涨，钢厂成本压力重新上升。真正的风险在于连续性：若此次提涨落地并延续，叠加焦煤价格坚挺或铁矿石价格反弹，钢厂将被迫进入真实减产，负反馈链条随即重启。需重点关注钢、焦两端的盈利修复节奏与实际控产落地进度，其中焦炭提涨能否落地是最直接的观察变量
9月初至今，523家样本矿山原煤与精煤库存走势出现显著分化。原煤库存温和回升，9月4日库存为401.32万吨，至10月16日升至418.7万吨，六周累计增幅约4.3%。而精煤库存9月上中旬尚在130万吨左右的低位徘徊，但自9月下旬起加速累积，至10月16日已升至247.54万吨，短短一个月累计增幅约为90%。原煤产出已在恢复，而洗选出的精煤却“压”在矿端，下游焦化厂和贸易商接货意愿不强、观望情绪较浓，需求疲弱已取代供给短缺成为主要矛盾
综合来看，国庆假期后的焦煤价格上涨由资金行为驱动，而非需求驱动。当前稳产保供信号明确，煤矿复产正从“复矿”走向“复量”。需求端，房地产建设不及预期，钢材缺乏需求引擎，钢厂虽有盈利修复但盈利率仍处于低位，“焦钢”博弈加剧，叠加精煤库存大增，焦煤盘面仍可能走弱。（作者单位：新世纪期货）