有色/贵金属 | 铜：随着特朗普中期选举失利 市场亦重新评估铜关税政策落地的可能性
美国政局重塑宏观预期 金银强势反弹收复关口
周三晚间，金银震荡走强，强势收复关键关口。纽约黄金主力合约大幅上涨3.35%，收于4072.2美元/盎司；沪金主力合约大幅上涨2.61%，报875.02元/克。纽约白银主力合约大幅上涨5.05%，收于52.325美元/盎司；沪银主力合约大幅上涨4.80%，报12575元/千克
消息面上，美国中期选举结果构成核心利多驱动。民主党赢得国会参众两院控制权，形成“蓝色浪潮”，市场逻辑发生急剧切换：一方面，政府分裂将有效掣肘财政赤字扩张，并削弱了美联储后续的紧缩政策押注，美元指数走弱，10年期与2年期美债收益率大幅回落，实际利率的走低为贵金属打开了上行空间；另一方面，市场押注国会易手将制约特朗普政府的中东军事行动，叠加海湾国家反对开战及美伊谈判取得进展的预期，国际油价暴跌。原油价格重挫显著缓解了通胀粘性隐忧，随着利率端压制边际松动，黄金的估值压力随之得到有效释放。短期来看，宏观政治环境的转变为贵金属提供了强劲的底部支撑。操作上，需密切观察COMEX黄金能否持续企稳在4000美元/盎司上方，若确认该关口支撑有效，可考虑分批布局多单；白银虽弹性极大录得大涨，但受制于工业属性及极高的波动率，或暂以多看少动为主，等待情绪进一步稳固。技术面上，沪金主力合约短期参考运行区间860-890元/克附近，沪银主力合约参考区间12000-13000元/千克附近
宏观压制解除 铂钯大幅拉升
周三晚间，铂钯暴力拉升，重新站上重要关口。NYMEX铂金主力合约大幅上涨5.80%，收于1500.5美元/盎司；NYMEX钯金主力合约大幅上涨8.01%，收于1004.5美元/盎司
消息面上，铂钯的暴涨是宏观预期反转与资金面共振的结果。宏观端，民主党重掌国会意味着财政扩张将受掣肘，受此影响，市场对美联储进一步紧缩的押注明显降温，美元与美债收益率的大幅跳水，解除了压在工业属性极强的铂钯身上的估值枷锁。地缘端，中东局势面临实质性降级，前期因担忧供应链中断及通胀失控的资金迅速平仓，导致原油暴跌，这大幅缓和了铂钯下游制造业的成本压力。资金面上，钯金前期跌幅极深且空头持仓极度拥挤，在宏观利空短暂出尽及地缘降温的刺激下，资金集中平仓引发了剧烈的情绪反转
短期来看，宏观情绪的剧烈变化促使铂钯迎来强劲的技术性修复。鉴于前期板块跌幅较深且空头较为拥挤，今日内盘开盘后需重点防范情绪反转带来的剧烈波动性风险。操作上，鉴于当前市场波动率急剧放大，建议投资者谨慎评估持仓风险，合理控制仓位，避免在极端行情中追涨杀跌。技术面上，广铂主力合约短期参考运行区间360-390元/克附近，广钯主力合约参考运行区间240-260元/克附近
周三夜间，LME铜报收14015.5美元/吨，下跌0.14%。沪铜主力合约报收106560元/吨，上涨0.31%，减仓1000余手。宏观方面，美国中期选举共和党惨败，民主党重夺参众两院控制权，美国民主党领袖寻求撤销特朗普关税和结束对伊朗战争。特朗普选举后在白宫对媒体表示，自己没有说过对伊朗战争会在中期选举后立即结束。市场预期中东地缘紧张局势有望缓和，推动原油风险溢价持续回吐，夜间原油价格大跌，美元指数小幅走弱，有色板块涨跌不一。于铜而言，现货升水持续走强至高位，矿端长期供应矛盾及强现实构成对铜价的支撑。周三公布的官方数据显示，美国9月铜进口较8月下降3.1%，但仍几乎是去年同期的两倍，具体数据来看，美国9月进口精炼铜和铜合金194,284吨，低于8月的200,519吨和7月创纪录的225,094吨。2025年9月进口量为102,279吨。随着特朗普中期选举失利，市场亦重新评估铜关税政策落地的可能性，前期金融溢价及库存搬运逻辑或出现松动，将暂时对铜价形成一定压制。整体来看，多空交织下，铜价预计震荡，下方支撑看向105000元/吨附近，仍可关注低多机会
地缘局势前景不明 铝价预计震荡
周三夜间，LME铝报收3067美元/吨，上涨0.87%。沪铝主力合约报收23000元/吨，上涨0.02%，主力合约减仓1000余手。宏观方面，美国中期选举共和党惨败，民主党重夺参众两院控制权，美国民主党领袖寻求撤销特朗普关税和结束对伊朗战争。特朗普选举后在白宫对媒体表示，自己没有说过对伊朗战争会在中期选举后立即结束。市场预期中东地缘紧张局势有望缓和，推动原油风险溢价持续回吐，夜间原油价格大跌，美元指数小幅走弱，有色板块涨跌不一。从当前多方表态来看，地缘前景仍不明晰，铝的地缘风险溢价始终存在。产业端 “强现实托底、弱预期压顶” 的博弈格局仍在延续。库存维度，LME 铝库存、上期所铝库存与国内铝锭社会库存均维持去化趋势，上期所铝期货库存截至11月3日已降至56126吨的低位，不过随着国内消费淡季临近，近期国内社会库存去化斜率略有放缓，现货交投整体偏清淡，持货商出货意愿积极，但下游采购热度随需求回落有所下降。值得注意的是，预期供应修复预期存在的同时，其兑现情况暂时难以验证，也使得现阶段其对于铝价的定价较为保守。整体来看，铝价预计在23000元/吨的区间下沿附近震荡调整，箱体操作为主
周三夜间，铝合金报收22505元/吨，上涨0.56%。夜间铝价下跌，铝合金跟涨。原料方面，中原地区税务稽查持续纵深推进，合规带票废铝依然稀缺，持票企业挺价意愿强，实际有效废铝供给持续收紧，废铝价格仍然易涨难跌，持续强化铝合金成本支撑。铝合金主要的终端汽车消费市场来看，据中国汽车流通协会，10月汽车消费指数为83.6，较上月微增。协会预计，11月汽车市场销量将较10月小幅增长，并呈现“需求平淡、客流走弱、存量订单加速转化”的态势，成交更多依靠存量潜客转化。终端需求改善力度尚不充分，铝合金市场采购仍以刚需为主。另一方面，近期库存端重新出现下降，对价格的压制有所减轻。整体而言，成本给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费未有亮点，将限制铝合金上涨空间，以震荡思路对待
减产规模有限 氧化铝反弹遇阻
周三夜间，氧化铝报收2630元/吨，下跌0.08%，主力合约增仓2000余手。供应端减产带来的利多驱动有所消化，而实际减产规模对当前供应过剩格局的缓解或较为有限，逐渐修正市场预期。整体来看，随着国内南方产区减产逐步落地、现货端冬储需求释放，氧化铝价格反弹的基本面基础将较前期有所改善，下方支撑上移，操作上建议可逢低布局多单，上方短期压力位暂看向2800 元/吨附近，持续跟踪后续检修减产的落地规模与现货成交的修复节奏
周三工业硅主力合约价格较前一交易日下跌0.53%，收盘于8515元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量下降，西北地区企业开工率持稳，工业硅周度产量环比下跌。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量下降，对工业硅的需求偏弱；有机硅DMC价格下跌，企业开工率下调，对工业硅需求偏弱。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，但枯水季下方空间有限，交易上低多为主
周三多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨2.03%，收盘于34455元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比下行，供应量后期可能缓慢下跌。下游需求方面，硅片、电池片、组件价格持稳，硅片库存累积，电池片、组件企业库存消化，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率下滑。多晶硅基本面偏弱，但估值偏低，且供给端11月之后减产幅度较大，中线可能走出弱反弹趋势