宏观面，美国中期选举即将落幕，民主党控制两院的概率较高，美国财政扩张政策或将受阻，有色板块相对承压。基本面矛盾暂不突出。矿端供应维持充裕，虽然能矿部表示考虑到交易所的镍库存高位，2027年镍矿配额将低于2026年修订后的2.9亿-3亿吨，但近年来镍矿配额反复出现年初收紧、年末放量的情况，市场对印尼配额政策扰动的反应逐渐减弱，关注印尼后续表态
冶炼端，印尼中间品、国内精炼镍产量维持边际回落，但当前影响量级有限，关注中资镍企联合减产后续。需求端，不锈钢旺季不旺，新能源需求仍受限于三元电池装车占比的不断下滑。整体来看，镍弱现实与低估值交织，预计维持低位震荡格局
西南停产继续推进，西南已停产26台、累计影响月产2.8万吨;上游成本下移但报价坚挺，持货期现商偏少、基差报价走强，下游维持刚需。商品与股市联袂走弱压制盘面，基本面对硅价仍有支撑。整体看，供应收缩与宏观拖累并存，短期震荡，上方关注硅厂套保力度
10月已有4—5家硅料企业启动减产，西南部分产能停产，11月减产有望进一步加码;但累库尚未扭转，库存持续压制价格。整体看，供给收缩与高库存博弈，市场情绪偏弱，短期震荡磨底